貨幣市場(chǎng)的均衡

第四章貨幣市場(chǎng)的均衡

14.1貨幣的定義與貨幣市場(chǎng)貨幣的定義與概述貨幣和其它金融資產(chǎn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)4.2古典學(xué)派的貨幣理論與“凱恩斯革命”古典學(xué)派的貨幣理論基本觀點(diǎn)凱恩斯的貨幣理論基本觀點(diǎn)本章主要內(nèi)容24.3貨幣需求貨幣數(shù)量與利息率交易和謹(jǐn)慎貨幣需求投資需求總需求4.4貨幣市場(chǎng)均衡及其機(jī)制貨幣市場(chǎng)的自動(dòng)均衡貨幣市場(chǎng)供給變動(dòng)的影響從貨幣市場(chǎng)到最終產(chǎn)品市場(chǎng)的傳到機(jī)制4.1貨幣定義與貨幣市場(chǎng)34.1.1貨幣的定義與概述幾個(gè)概念財(cái)富（資產(chǎn)）收入（流量）貨幣（存量）44.1.1貨幣的定義與概述實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)（realassets）

機(jī)器、廠房、汽車、房子等一切有形產(chǎn)品和生產(chǎn)資料金融資產(chǎn)(financialassets）

貨幣、有價(jià)債券、股票等不同形式的資產(chǎn)54.1.1貨幣的定義與概述貨幣的三個(gè)階段物物階段實(shí)物貨幣（金本位）信用貨幣（法定貨幣）64.1.1貨幣的定義與概述7先秦錢幣

白銀貨幣

海貝貨幣

4.1.1貨幣的定義與概述貨幣的職能交換媒介（TransactionForm）“買者購(gòu)買時(shí)交給賣者的東西”

“避免巧合的成本”“促進(jìn)了分工”“連接的同一時(shí)刻”84.1.1貨幣的定義與概述貨幣的職能價(jià)值尺度（MeasurementofValue）

“簡(jiǎn)化了計(jì)算一種商品能據(jù)以交換另一種商品的比率的工作”“減少價(jià)格數(shù)量”94.1.1貨幣的定義與概述貨幣的職能貯藏手段（MeansofPaymentandMeansofHoard，不是貨幣獨(dú)有，但是成為貨幣的必要但非充分的條件）“一種使資產(chǎn)能夠長(zhǎng)期保持其價(jià)值”－“能夠?qū)F(xiàn)在的購(gòu)買力轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥淼馁?gòu)買力”“連接的現(xiàn)在和未來”條件：一是在儲(chǔ)藏期間它不喪失價(jià)值；二是需要的商品和勞務(wù)在需要時(shí)可以得到“流動(dòng)性”“價(jià)格水平”決定貨幣的儲(chǔ)藏價(jià)值支付手段（跨期消費(fèi)，延期交付）104.1.1貨幣的定義與概述貨幣的統(tǒng)計(jì)口徑M0：現(xiàn)金（Cash）或通貨（Currency，Cu）公眾手中的紙幣和鑄幣M1：M0+商業(yè)銀行活期存款(支票賬戶上的存款-DemandedDeposits，）。在中國(guó)，在M1中，22.3％為現(xiàn)金，77.7％為支票帳戶(2005年）114.1.1貨幣的定義與概述貨幣的統(tǒng)計(jì)口徑M2：M1

+小額定期存款+短期定期儲(chǔ)蓄+貨幣市場(chǎng)互助基金+證券公司客戶保證金。M3：M2＋其他流動(dòng)性較差資產(chǎn)＋長(zhǎng)期大額存單。如企事業(yè)單位定期存款及外匯存款等貨幣是非常特殊的金融資產(chǎn)，具有完全的流動(dòng)性或靈活性。金融資產(chǎn)的流動(dòng)性或靈活性是指它的變現(xiàn)能力。12中國(guó)的貨幣供應(yīng)量(單位：億元人民幣)13項(xiàng)目Item2013.012013.022013.032013.042013.052013.062013.072013.082013.09貨幣和準(zhǔn)貨幣（M2）992129.25998600.831035858.371032551.901042169.161054403.691052212.341061256.431077376.33貨幣（M1）311228.55296103.24310898.29307648.42310204.48313499.82310596.46314085.91312335.73流通中貨幣（M0）62449.6360313.6555460.5255607.1554431.3954063.9154412.7854925.3556492.53中國(guó)貨幣概覽2005中國(guó)的貨幣供應(yīng)量與流通速度14美國(guó)貨幣供給15M1US(SAMONTH)16債券（Bonds）定義：政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債等籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。種類：借據(jù)(IOU)，本票(promissorynotes)、信用債券(debenture)、抵押借據(jù)(mortgages)、公司債券(corporatebonds)、政府債券(governmentbonds)、以及其他期票、匯票等等。特點(diǎn)：償還性，流通性，安全性，收益性4.1.2貨幣與其他金融資產(chǎn)17股票（Stocks）定義：股份公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證。獲得公司一部分利潤(rùn)（有風(fēng)險(xiǎn)）的權(quán)利種類：普通股，優(yōu)先股特征：不可償還性參與性流通性收益性價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性4.1.2貨幣與其他金融資產(chǎn)18貨幣市場(chǎng)：短期的信貸市場(chǎng)：短期債券交易＋其他短期借貸活動(dòng)種類：政府的短期債券商業(yè)銀行的各類短期商業(yè)票據(jù)信用較高的各類非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類商業(yè)票據(jù)中國(guó)貨幣市場(chǎng) ：拆借市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)債券市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)4.1.3貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)19資本市場(chǎng)：長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)（一年以上）＋股票市場(chǎng)影響長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.1.3貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)204.2古典學(xué)派的貨幣理論與“凱恩斯革命”214.2古典學(xué)派的貨幣理論與“凱恩斯革命”“兩分法”：把實(shí)際領(lǐng)域與貨幣領(lǐng)域劃分開來貨幣流通從屬于商品流通，有價(jià)證券交易為投資、與貨幣流通無關(guān)；“兩分法”根植于人們對(duì)未來完全準(zhǔn)確的預(yù)期和沒有時(shí)間的均衡概念；利息率的決定利息率由儲(chǔ)蓄供給和投資需求等實(shí)際因素決定，與貨幣數(shù)量或貨幣供求無關(guān)；儲(chǔ)蓄供給由人民的時(shí)間偏好或人們?cè)诂F(xiàn)在消費(fèi)和將來消費(fèi)之間的權(quán)衡決定；投資的需求由資本的生產(chǎn)力決定（古典學(xué)派的資本邊際生產(chǎn)力理論）；古典學(xué)派的貨幣理論基本觀點(diǎn)：22古典的貨幣理論純粹的交換媒介。

MV=PY因?yàn)椤?

V不變（短期）：交易制度與技術(shù)特征Y不變（短期）：充分就業(yè)，生產(chǎn)要素和生產(chǎn)函數(shù)利息率決定于：儲(chǔ)蓄供給（時(shí)間偏好，現(xiàn)在還是未來消費(fèi)）和投資需求（資本的生產(chǎn)力）所以…價(jià)格變動(dòng)源于貨幣數(shù)量的的變動(dòng)貨幣的供求與利息率無關(guān)（實(shí)際變量決定）4.2古典貨幣理論基本觀點(diǎn)23貨幣流通速度－US24HistoricalDataonU.S.InflationandMoneyGrowthThehorizontalaxisshowstheaveragegrowthinthemoneysupply(asmeasuredby

M2)overthedecade,andtheverticalaxisshowstheaveragerateofinflation(asmeasuredbytheGDPdeflator).25InternationalDataonInflationandMoneyGrowthThehorizontalaxisshowstheaveragegrowthinthemoneysupply(asmeasuredbycurrencyplusdemanddeposits)duringthe1990s,andtheverticalaxisshowstheaveragerateofinflation(asmeasuredbytheGDPdeflator).26打破了古典學(xué)派的兩分法，引入時(shí)間和不確定性“貨幣之重要性主要是以貨幣乃現(xiàn)在與未來之聯(lián)系這一點(diǎn)產(chǎn)生的?！睂?duì)未來預(yù)期的不確定性通過貨幣表現(xiàn)出來，產(chǎn)生了人們對(duì)貨幣的靈活偏好，通過持有貨幣對(duì)付預(yù)期的不確定性和獲取收益。利息的決定利息是一種貨幣現(xiàn)象，由貨幣的供給與需求決定；利息是人們放棄貨幣靈活偏好的報(bào)酬；儲(chǔ)蓄主要取決于收入，很少受利息率的影響；投資取決于利息率、以及人們對(duì)未來的預(yù)期；4.2古典學(xué)派的貨幣理論與“凱恩斯革命”“凱恩斯革命”27凱恩斯的貨幣理論貨幣是一種資產(chǎn)，價(jià)值儲(chǔ)藏。MV=PQ(M/P)d

=(1/V)×Y＝k×Y

（MoneyDemandFunction）靈活性偏好“人們儲(chǔ)藏貨幣不是由于交易的需求，而是投資的需求，通過貨幣的持有來對(duì)付預(yù)期的不確定性和獲得收益”利息率是人們放棄貨幣的靈活性偏好而獲得的報(bào)酬。利息率一種貨幣現(xiàn)象－－－是由貨幣的供給和需求決定的本質(zhì)是一種資產(chǎn)選擇理論4.2凱恩斯貨幣理論基本觀點(diǎn)284.3貨幣需求

（凱恩斯的貨幣需求理論）29貨幣供給與需求如何決定利率？4.3貨幣需求貨幣的價(jià)值貨幣的價(jià)值為其購(gòu)買力例證：假定M為100億美元。貨幣流通速度V=5，Q=5000單位（噸）=貨幣的價(jià)值或購(gòu)買力就是價(jià)格總水平P的倒數(shù)。304.3貨幣需求實(shí)際貨幣需求（供給）實(shí)際購(gòu)買力＝＝“人們關(guān)心貨幣購(gòu)買商品的數(shù)量，而不是名義貨幣持有”31貨幣數(shù)量和利息率兩種資產(chǎn)（名義財(cái)富）:貨幣資產(chǎn)（M）：不能帶來利息收入的資產(chǎn)；非貨幣資產(chǎn)（債券，B）：能帶來收益（利息）。人們的資產(chǎn)選擇：名義財(cái)富W=M+B4.3貨幣需求32貨幣數(shù)量和利息率均衡的利息率決定債券的均衡利率：債券市場(chǎng)出清人們進(jìn)行資產(chǎn)選擇時(shí)，貨幣市場(chǎng)出清（均衡）意味著債券市場(chǎng)也出清（均衡）如果貨幣需求超過貨幣供給，意味著債券供給超過債券需求人們減少財(cái)富中債券的比例增加貨幣凱恩斯通過研究貨幣市場(chǎng)的供求分析均衡利率的決定貨幣供給與需求相等時(shí)，利息率為均衡利息率利息率取決于貨幣的供給與需求4.3貨幣需求33貨幣數(shù)量和利息率均衡的利息率決定貨幣供給（MS0）由中央銀行外生決定人們對(duì)貨幣的需求：交易需求、謹(jǐn)慎需求、投機(jī)需求MD向右下方傾斜？4.3貨幣需求r0MMS0MDr034持有貨幣的動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)4.3貨幣需求35持有貨幣的動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)

“收入和支出的非同步性”“人們持有貨幣所放棄的利息率和只有少量貨幣帶來的成本和不方便之間的取舍”－－－“現(xiàn)金管理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)”4.1.3貨幣需求鮑莫爾－托賓（Baumol－Tobin）貨幣需求公式（MDT1：交易性貨幣需求，Q：收入，b：提款一次所需的成本），r是利率

經(jīng)驗(yàn)表明：收入彈性接近1/2～1，利息彈性接近0～1/2364.1.3貨幣需求持有貨幣的動(dòng)機(jī)預(yù)防性動(dòng)機(jī)：醫(yī)療，應(yīng)急之需

“不確定性”“收入彈性較大，利息率彈性很小”交易和預(yù)防動(dòng)機(jī)374.3貨幣需求持有貨幣的動(dòng)機(jī)投機(jī)貨幣需求（資產(chǎn)選擇理論）“利率是持有貨幣的機(jī)會(huì)成本”貨幣的投機(jī)需求來自人們對(duì)未來利息率變動(dòng)的預(yù)期不確定“債券價(jià)格變動(dòng)引起的貨幣投機(jī)需求”－－傳導(dǎo)機(jī)制

OrMr0MDA貨幣投機(jī)需求384.3貨幣需求持有貨幣的動(dòng)機(jī)假設(shè)某政府債券票面額為100美元，每年按5%支付利息。債券市場(chǎng)價(jià)格的計(jì)算公式BP=R/r當(dāng)市場(chǎng)利率為5%時(shí)，該債券的價(jià)格為：5美元/5%=100美元；當(dāng)市場(chǎng)利率為6%時(shí)，該債券的價(jià)格為：

5美元/6%=83.33,凈損失=-100+83.33+5=-11.67

當(dāng)人們預(yù)期利率將上升時(shí)，將拋出債券而持有貨幣，反之則拋出貨幣持有債券。貨幣的投機(jī)需求與利息率呈反方向變動(dòng)。394.3貨幣需求

“流動(dòng)性陷阱”（LiquidityTrap）：

指當(dāng)市場(chǎng)利率已降到一個(gè)極低的水平時(shí)，人們投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求將趨于無窮大，貨幣投機(jī)需求變得無限彈性。因此，即使貨幣供給再增加，也將如數(shù)地被人們投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求所吸收，從而市場(chǎng)利率不再下降的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

靈活性偏好陷阱404.3貨幣需求貨幣的總需求rM0MDTMDAMDMDT'MD'414.3貨幣需求弗里德曼的現(xiàn)代貨幣主義觀點(diǎn)：貨幣需求對(duì)利率不敏感貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的貨幣的流通速度基本穩(wěn)定424.3貨幣需求理論的比較古典凱恩斯弗里德曼貨幣的功能媒介交易媒介交易與價(jià)值儲(chǔ)藏價(jià)值儲(chǔ)藏（資產(chǎn)選擇）對(duì)利率的敏感程度不敏感敏感不敏感貨幣流通速度不變化變化穩(wěn)定對(duì)一般價(jià)格的影響直接影響間接影響（通過利率）直接影響434.4貨幣市場(chǎng)的均衡及其機(jī)制444.4貨幣市場(chǎng)的均衡及其機(jī)制外生性貨幣供給“貨幣是從飛機(jī)上撒下來的”－－－弗里德曼

貨幣完全受中央銀行控制和操縱。rM0MS454.4.1貨幣市場(chǎng)的自動(dòng)均衡過程貨幣市場(chǎng)自動(dòng)均衡15%r0MMSMD10%500042005%市場(chǎng)利息率高于均衡利息率時(shí)貨幣市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)整過程：464.4.1貨幣市場(chǎng)的自動(dòng)均衡過程貨幣市場(chǎng)自動(dòng)均衡15%r0MMSMD10%50004200?5%474.4.2貨幣供給變動(dòng)對(duì)貨幣市場(chǎng)均衡的影響（實(shí)際）貨幣供給變動(dòng)的影響MS2MD2r0MMS1MD110%50005500r2r3