馬倫機(jī)械公司投資決策分析實例

馬倫機(jī)械公司投資決策分析實例

馬倫機(jī)械公司是一家從事金屬加工工作的公司。它為周邊地區(qū)的石油勘探和開采提供各種機(jī)械金屬配件，其中石油勘探用的鉆頭是它的主要產(chǎn)品之一。巴克爾鉆探公司是它的一個重要客戶。巴克爾鉆探公司的鉆機(jī)從1972年的17臺增加到1979年的30臺(無閑置鉆機(jī))，開發(fā)的鉆井從1972年的679個增加到1979年的1474個，1978—1979年巴克爾鉆探公司每年向馬倫機(jī)械公司購買8400個鉆頭。1980年初，馬倫機(jī)械公司考慮對現(xiàn)有的生產(chǎn)機(jī)器設(shè)備進(jìn)行更新。該公司現(xiàn)有4臺專門為巴克爾鉆探公司生產(chǎn)鉆頭的大型人工車床，每個鉆頭都要順次經(jīng)過這4臺車床的加工才能完成，每臺車床需要一個熟練工人進(jìn)行操作。如果用一臺自動機(jī)器來取代現(xiàn)在的4臺車床，這臺新機(jī)器只需要一個熟練的計算機(jī)控制員進(jìn)行操作?，F(xiàn)有的4臺大型人工車床已經(jīng)使用了3年，原始成本總共590000美元。如果每周工作5天，每天兩班倒。這4臺車床每年可以生產(chǎn)8400個鉆頭，有效使用年限為15年，每臺車床殘值為5000美元，4臺車床已提折舊114000美元。當(dāng)初在購置這4臺車床時從銀行取得了10年期10%的貸款，現(xiàn)仍有180000美元未還。在扣除拆運(yùn)成本之后，這4臺車床現(xiàn)在的最好售價估計為240000美元。車床清理損失的46%可以作為納稅扣除項目。操作車床的直接人工工資率是每小時10美元，但是設(shè)備的更新不會改變直接人工的工資率。新型自動機(jī)器將會減少占地面積，從而每年減少以占地面積為分配依據(jù)的間接費(fèi)用15000美元，但是節(jié)約出來的占地面積很難派作他用。新機(jī)器每年還將減少20000美元的維護(hù)費(fèi)支出，其買價的10%可以作為納稅扣除項目。新機(jī)器的購入需要取得14%的銀行抵押貸款，買價為680000美元。該公司的財務(wù)數(shù)據(jù)見表1、表2所示，這些數(shù)據(jù)在可預(yù)期的將來不會有重大變化。

項目金額銷售收入銷售成本銷售和管理費(fèi)用稅前利潤所得稅536421334949416437061225566602851凈利潤622715表11979年簡略損益表單位：美元

資產(chǎn)金額負(fù)債與所有者權(quán)益金額現(xiàn)金應(yīng)付賬款存貨固定資產(chǎn)53212266210718581204389701流動負(fù)債長期應(yīng)付債券(10%)實收資本保留盈余93032750000010000005011723合計7442050合計7442050表2簡化資產(chǎn)負(fù)債表單位：美元

1979年12月31日馬倫機(jī)械公司是否需要用一臺自動機(jī)器去替換4臺人工車床?傳統(tǒng)投資決策分析需首先明確以下問題：1、相關(guān)的時間期限(本例為12年或15年)。2、各時期的現(xiàn)金增量。3、以占地面積為分配依據(jù)的間接費(fèi)用與決策無關(guān)。4、籌資的貸款條件與決策無關(guān)(包括現(xiàn)存的10%貸款和購買新設(shè)備的14%貸款)。5、折舊額為納稅可扣除項目。6、清理舊機(jī)器的凈現(xiàn)金流入用于購買新機(jī)器。7、舊機(jī)器的清理損失為納稅可抵扣項目。8、選擇計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。購買新機(jī)器的現(xiàn)金流量分析買價680000減：清理舊機(jī)器現(xiàn)金流入(240000)賬面余額(590000-114000)476000售價240000清理損失236000清理損失46%抵稅46%(108600)投資額10%抵稅(68000)

凈買價263400每年節(jié)約現(xiàn)金流量工資節(jié)約124800占用面積節(jié)約(無關(guān)成本)0維護(hù)費(fèi)節(jié)約20000稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量144800稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量144800折舊額增加量

(13000)**應(yīng)稅利潤增量131800減：所得稅增量46%(60600)

考慮納稅影響后的年節(jié)約現(xiàn)金流量84200**人工車床年折舊額=(590000-20000)/15=38000(美元)新機(jī)器年折舊額＝(680000-68000)/12＝51000(美元)折舊差額＝51000-38000＝13000(美元)小結(jié)：第0年(1980年初)現(xiàn)金流出量為263400美元。第1年～第12年(1980年—1991年)年現(xiàn)金流入量為84200美元。因為該項目的現(xiàn)金流量為先出后入，不存在再投資現(xiàn)象，所以可以使用內(nèi)部報酬率IRR進(jìn)行投資決策。查表可知IRR＝＋32%。內(nèi)部報酬率仍高達(dá)32%，比公司貸款利率14%高出18個百分點(diǎn)。從節(jié)約成本的角度講，購買新機(jī)器不失為一個很有吸引力的方案。從對待風(fēng)險的態(tài)度看，馬倫機(jī)械公司的管理層可能偏于保守：現(xiàn)金持有量是銷售收入的10%(532122/5364213)；長期負(fù)債僅占所有者權(quán)益的8%(500000/6011723)；速動比率達(dá)到1.28(532122＋662107)/930327)；大量堆積存貨，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為191天(1858120/3494941×360)。如果馬倫機(jī)械公司的整體經(jīng)營管理方式與它的財務(wù)管理風(fēng)格一樣保守的話，那么，按傳統(tǒng)管理會計的思維模式，面對如此高的內(nèi)部報酬率，馬倫機(jī)械公司將用自動機(jī)器更新人工車床。例如人工車床操作員與新機(jī)器操作員的工資率的可比性；維護(hù)費(fèi)隨著新機(jī)器的使用而降低的可能性；生產(chǎn)設(shè)備的更新對馬倫機(jī)械公司與巴克爾鉆探公司的關(guān)系會產(chǎn)生何種影響；新機(jī)器對產(chǎn)品質(zhì)量的影響等。總之，當(dāng)傳統(tǒng)管理會計面對這種分析結(jié)果時，往往認(rèn)為應(yīng)該更新生產(chǎn)設(shè)備。其他因素對這一分析的影響對案例的進(jìn)一步分析

清理舊機(jī)器的現(xiàn)金流量對財務(wù)結(jié)果的影響，它將新機(jī)器的買價降低了348600美元(240000現(xiàn)金收入＋108600納稅影響)。設(shè)想一下，如果馬倫機(jī)械公司使用的是已提折舊，并且沒有殘值的機(jī)器，那么新機(jī)器的凈買價將從現(xiàn)在的263400美元變?yōu)?12000美元(680000－68000)。同時，稅后年節(jié)約現(xiàn)金流量將從現(xiàn)在的84200美元變?yōu)?01700美元(增加的17500＝38000×46%，即舊機(jī)器折舊額從38000美元變?yōu)?對所得稅的影響)。此時，該項目的內(nèi)部報酬率IRR也從＋32%變?yōu)?12%?？梢?，這一項目62.5%［(32%－12%)/32%］的吸引力來自于舊機(jī)器較高的賬面余額。也就是說，更新設(shè)備的收益率有一半以上來自于舊機(jī)器投入使用3年期間的低折舊。之所以對財務(wù)分析的結(jié)果作進(jìn)一步的剖析，主要是為了說明在定量分析的過程中，存在許多設(shè)想與假定，而這些設(shè)想與假定的變化將對分析結(jié)果產(chǎn)生重大影響，從而降低對決策的有效性。在本案例的分析過程中，如果采用以下合乎情理的假設(shè)，將會導(dǎo)致完全不同的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率。(1)保留人工車床作其他用途，為巴克爾鉆探公司的鉆頭購入1臺自動機(jī)器；(2)購買4臺新的人工車床，以取代4臺舊車床。公司管理層應(yīng)該對更新生產(chǎn)設(shè)備帶來的以下問題有充分的思想準(zhǔn)備。1、喪失生產(chǎn)的靈活性?，F(xiàn)在，盡管這4臺車床只為巴克爾鉆探公司生產(chǎn)鉆頭，但是，馬倫機(jī)械公司有能力用1臺、2臺或3臺人工車床生產(chǎn)出加工程度不同的、靈活多樣的機(jī)械產(chǎn)品。而新的自動機(jī)器將4臺車床的所有工序集于一身，只能生產(chǎn)全工序產(chǎn)品，將會丟失只需部分加工，低價值的產(chǎn)品市場。

2、增加停工風(fēng)險?，F(xiàn)在，1臺車床出問題，可以改裝其他3臺車床中的1臺，用加班時間奪回丟失的產(chǎn)量。使用新機(jī)器，一個工序出問題就意味著整個生產(chǎn)的停頓。公司必須更加重視對新機(jī)器的維護(hù)工作，使之少出問題。而這種維護(hù)工作已從原來熟悉的機(jī)械專業(yè)轉(zhuǎn)向了新的電子專業(yè)。3、減少工人人數(shù)。新機(jī)器使用后，馬倫機(jī)械公司需要解雇8名機(jī)械工人，雇用2名新的計算機(jī)操作員。這種人員流動將會給公司其他員工的士氣產(chǎn)生何種影響?對產(chǎn)品質(zhì)量和勞動生產(chǎn)率產(chǎn)生何種影響?4、惡化對外報出的財務(wù)報告。舊機(jī)器的稅后清理損失236000×(1－46%)＝127440(美元)在凈現(xiàn)值分析過程中，因不涉及現(xiàn)金流動而作為無關(guān)成本。但在對外報出的財務(wù)報告中，這一稅后清理損失必將減少當(dāng)年利潤。由于財務(wù)報告的使用者通常將利潤額作為公司管理層的業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)，因此，利潤額下降20%(127440/622715)將對管理層造成較大壓力，對公司的公眾形象產(chǎn)生不利影響。5、為什么是現(xiàn)在而不在3年前作出購買自動機(jī)器的決策?為什么在這么短的時間內(nèi)改變初衷?3年前，當(dāng)公司投資590000美元購買人工車床時，自動機(jī)器的成本是多少?這3年中到底發(fā)生了什么重大變化?是否可以認(rèn)為3年前作出的決策是一個錯誤的決策?這些定性問題都屬于在決策中應(yīng)考慮的與戰(zhàn)略有關(guān)的內(nèi)容。公司必須權(quán)衡建立在案例中經(jīng)濟(jì)假設(shè)基礎(chǔ)上得出的出色的內(nèi)部報酬率與公司戰(zhàn)略地位的變化。這一決策顯然是企業(yè)戰(zhàn)略層次的決策。從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表不難看出，馬倫機(jī)械公司存在著存貨大量積壓(存貨周轉(zhuǎn)率為年1.9次，而國際同業(yè)水平為年15次)；沒有充分利用財務(wù)杠桿從而取得負(fù)債利息稅前抵扣的好處等問題。這些都意味著馬倫機(jī)械公司確實需要進(jìn)行戰(zhàn)略重組(重新確定戰(zhàn)略地位)。戰(zhàn)略重組與公司為節(jié)約成本進(jìn)行的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整有本質(zhì)的區(qū)別。在這個案例中，最關(guān)鍵的戰(zhàn)略問題是在未來的經(jīng)營管理中，馬倫機(jī)械公司：(1)緊跟技術(shù)發(fā)展的腳步，走大眾化的自動機(jī)器金屬加工道路；(2)維持一支高技術(shù)的人工隊伍，走靈活的特殊金屬加工道路。在這個案例中，自動機(jī)器的加工過程降低了生產(chǎn)的靈活性。但是，隨著技術(shù)不斷進(jìn)步，安裝和維護(hù)成本不斷降低，自動機(jī)器必將比人工機(jī)器具備更高的靈活性。馬倫機(jī)械公司是否應(yīng)該現(xiàn)在購買自動機(jī)器，削減工人，并致力于未來更復(fù)雜的自動機(jī)器對金屬的加工?或者，堅持使用人工車床、高級技工，在勞動力密集型的特殊金屬加工中尋找生存和發(fā)展的機(jī)會?這對于當(dāng)時的小型訂單式機(jī)械公司的確是一個關(guān)鍵的選擇。馬倫機(jī)械公司現(xiàn)在以人工車床、勞動力密集型的生產(chǎn)方式，創(chuàng)造了較高的稅息前利潤率［(