第三章企業(yè)籌資方式

第三章企業(yè)籌資方式

一、企業(yè)籌資的分類

1、按照資金使用期限的長短分：短期資金和長期資金

短期資金：使用期限短于一年

長期資金：使用期限超過一年

2、按照資金的來源渠道分：所有者權益資金和負債資金

二、籌資渠道與籌資方式

（一）籌資渠道：是指客觀存在的籌措資金的來源和通道。*我國企業(yè)目前籌資渠道主要有：

1、國家財政資金：國家財政撥款資金，國家直接投資，國家稅前還貸；

2、銀行信貸資金：企業(yè)負債資金的主要來源；

3、非銀行金融機構資金：比如來自租賃公司、保險公司、證券公司、財務公司

4、其他企業(yè)資金：企業(yè)之間相互投資以及企業(yè)之間的商業(yè)信用。

5、居民個人資金：吸收社會閑散資金

6、企業(yè)自留資金：通過企業(yè)經營獲利留存

（二）籌資方式

1、吸收直接投資

2、發(fā)行股票

3、利用留存收益

4、向銀行借款

5、利用商業(yè)信用

6、發(fā)行公司債券

7、融資租賃*前三種籌資方式屬于權益資金籌集，后四種屬于負債資金籌（三）籌資渠道與籌資方式的對應關系我們需要掌握兩點：一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道但是同一渠道的資金往往可以采用不同的方式去取得。三、企業(yè)籌資的基本原則

（一）規(guī)模適當原則

（二）籌措及時原則

（三）來源合理原則

（四）方式經濟原則

四、企業(yè)資金需要量的預測

定性預測法和定量預測法（一）定性預測法

*利用直觀的資料，依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力，預測未來資金需要量的方法。

*特點：主觀經驗

*適用范圍：通常是在企業(yè)缺乏完備、準確的歷史資料的情況下采用的。（二）定量預測法*主要掌握比率預測法和資金習性預測法。

1、比率預測法

依據一定的財務比率進行預測，在眾多的財務比率預測中，最常用的是銷售百分率。

*銷售百分比分析法假設前提：企業(yè)某些資產和負債與銷售收入之間存在一個穩(wěn)定的百分比關系。

銷售百分比法的基本原理某項資產（或負債）預測值

=預測銷售收入×資產（負債）占銷售收入百分比銷售百分比法應用的依據是會計恒等式：資產=負債+所有者權益要點：資產為企業(yè)資金占用，而負債和所有者權益是資金的來源。預計資產＞預計負債+預計所有者權益表明企業(yè)資金占用多于資金來源，因此企業(yè)需要從外部追加資金。需追加的資金=預計的資產-預計負債-預計的所有者權益或者從增量的角度考慮外界資金需要量=增加的資產-增加的負債-增加留存收益

計算外界資金需要量的基本步驟：（1）區(qū)分變動性項目（隨銷售收入變動而呈同比率變動的項目）和非變動性項目通常變動性項目有：貨幣資金、應收賬款、存貨等流動性資產非變動性項目有：固定資產、對外投資等固定性資產（2）計算變動性項目的銷售百分率=基期變動性資產或（負債）/基期銷售收入（3）計算需追加的外部籌資額計算公式：外界資金需要量=增加的資產-增加的負債-增加的留存收益增加的資產=增量收入×基期變動資產占基期銷售額的百分比增加的負債=增量收入×基期變動負債占基期銷售額的百分比增加的留存收益=預計銷售收入×銷售凈利率×收益留存率對于增加的留存收益，應該采用預計銷售收入計算，并且《公司法》規(guī)定企業(yè)應當按照當期實現(xiàn)的稅后利潤的10%計提法定公積金，5%計提法定公益金，所以銷售留存率不會小于15%。例題：ABC公司×1年的財務數(shù)據如下：

項目

金額（萬元）

占銷售收入（4000萬元）百分比

流動資產

4000

100%

長期資產

（略）

無穩(wěn)定的百分比關系

應付賬款

400

10%

其他負債

（略）

無穩(wěn)定的百分比關系

當年的銷售收入

4000

凈利潤

200

5%

分配股利

60

留存收益

140

假設該公司的實收資本始終保持不變，×2年預計銷售收入將達到5000萬元。問：1、需要補充多少外部融資？2、如果利潤留存率是100%，銷售凈利率提高到6%，目標銷售收入是4500萬元。要求計算是否需要從外部融資，如果需要，需要補充多少外部資金。

解：

（1）

增加的資產=1000×100%=1000

增加的負債=1000×10%=100

股利支付率=60/200=30%

留存收益率1-30%=70%

增加的所有者權益=5000×5%×70%=175

外部補充的資金=1000-100-175=725

（2）

增加的資產=500×100%=500

增加的負債=500×10%=50

留存收益率=100%

增加的所有者權益=4500×6%×100%=270

外部融資額=500-50-270=180

2、資金習性預測法（1）幾個基本概念資金習性：是指資金需要量的變動和產銷量變動之間的關系。企業(yè)所需資金按照資金習性可分為不變資金和變動資金。不變資金：是指不隨產銷量變動而變動的資金需要量；變動資金：是指隨著產銷量的變動而正比例變動的資金需要量（2）總資金直線方程：y=a+b·x①

回歸直線分析法（了解）特點是比較科學，精確度高，但是計算繁雜，實用性不強。

②

高低點法（要求掌握）對于高低點法，主要就是找出一個最高點和一個最低點，然后根據最高點和最低點銷售量所需資金，代入公式即可求出a和b，進而求出當前銷售量水平時的資金需要量。

判斷是高點還是低點，其依據是業(yè)務量的高低，而不是資金占用量的多少。b＝△Y/△X＝（最高收入期資金占用量－最低收入期資金占用量）

/(最高銷售收入－最低銷售收入)

a＝Y－bX*特點：比較簡便，精確性差，代表性差。*所以在進項資金預測時，一般都是先分項目（現(xiàn)金、應收賬款、存貨等）進項預測，然后匯總預測。*我們必須明確，資產是一種資金占用，而負債是資金來源，所以資產負債表中的負債應該在資金需要量中扣除。*例題：某企業(yè)2000年銷售收入和各項資產如表所示（單位：萬元）季度

銷售收入

現(xiàn)金

應收賬款

存貨

固定資產

流動負債

第一季度

550

1340

2020

3340

6500

1000

第二季度

500

1200

1900

3100

6500

930

第三季度

680

1620

2530

3800

6500

1100

第四季度

700

1600

2500

4100

6500

1230

要求：采用高低點法建立資金預測模型，并預測當2001年銷售收入為2700萬元時，企業(yè)資金需要總量。注意：我們選擇高點和低點的依據是業(yè)務量，而非資金占用量。

解：首先我們看現(xiàn)金占用情況

b＝△Y/△X=(1600-1200)/（700-500）=2

a＝Y－bX=1600-2×700=200

應收賬款占用情況

b＝△Y/△X=(2500-1900)/（700-500）=3

a＝Y－bX=2500-3×700=400

存貨占用情況

b＝△Y/△X=(4100-3100)/（700-500）=5

a＝Y－bX=4100-5×700=600

固定資產占用=6500

流動負債占用情況

b＝△Y/△X=(1230-930)/（700-500）=1.5

a＝Y－bX=1230-1.5×700=180

匯總計算：

b＝2+3+5-1.5=8.5

a＝200+400+600+6500-180=7520

y=a+b·x=7520+8.5x

當01年銷售收入預計達到2700萬元時

預計需要的資金總額=7520+8.5x=30470（元）

第二節(jié)權益資金籌集

權益資金籌集的方式：吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益一、吸收直接投資掌握吸收直接投資的種類、方式及優(yōu)缺點（一）吸收直接投資的種類：

1、吸收國家投資特點：產權歸屬國家；資金的運用和處置受國家的約束比較大；在國有企業(yè)當中運用比較廣泛。

2、吸收法人投資特點：發(fā)生在法人單位之間；以參與企業(yè)利潤分配為目的；出資方式靈活多樣。

3、吸收個人投資特點：參與的人員較多；每人投資的數(shù)額相對較少；以參與企業(yè)利潤分配為目的。*吸收法人投資和吸收個人投資之間的共同特點是：參與企業(yè)利潤分配為目的

（二）吸收直接投資的出資方式

1、現(xiàn)金出資*外國的《公司法》或《投資法》對現(xiàn)金投資占資金總額的多少，一般都有規(guī)定，但是我國目前尚無這方面的規(guī)定，所以需要在投資過程中有雙方協(xié)商加以確定。對于這一要點注意判斷題。

2、實物出資出資條件：確為企業(yè)科研、生產、經營所需；技術性能比較好；作價公平合理。因為實物需要對其價值作出評估。

3、工業(yè)產權出資

出資條件：能幫助研究和開發(fā)出新的高科技產品；能幫助生產出適銷對路的高科技產品；能幫助改進產品質量，提高生產效率；能幫助大幅度降低各種消耗；作價比較合理。

4、土地使用權出資出資條件：確為月科研、生產銷售活動所下需要的；交通、地理條件比較適宜；作價比較合理。

二、發(fā)行普通股股票股票的分類：

1、按照股票的權利和義務分類可以分為：普通股、優(yōu)先股普通股：是股份公司依法發(fā)行的具有管理權、股利不固定的股票。是股份公司資本的最基本部分。優(yōu)先股：是股份公司依法發(fā)行的具有一定優(yōu)先權的股票。優(yōu)先股的管理權受限制，比如沒有投票權；優(yōu)先股的股利是固定的，并且優(yōu)先股股利的發(fā)放優(yōu)先于普通股，并且優(yōu)先分配剩余財產

2、普通股股東的權利：①

公司管理權；投票權：對公司重大問題進行投票（比如修改公司章程、改變資本結構、批準出售公司重要資產、吸收或兼并其他公司等）。查賬權：通常股東的查賬權是受限制的，但是股東可以委托會計師進行查賬。阻止越權的權利：阻止管理當局（經營者）的越權行為。

②

分享盈余權；普通股股東可以按照股份的占有比例分享利潤。③

出讓股份權；④

優(yōu)先認股權；區(qū)別于優(yōu)先股的優(yōu)先權。優(yōu)先認股權是指原有普通股股東在公司發(fā)放新股時具有優(yōu)先認購權。⑤

剩余財產要求權當公司進入解散、清算階段，股東有權分享公司的剩余財產。3、股票上市*股票上市的優(yōu)點：有助于改善財務狀況；利用股票收購奇怪公司；利用股票市場客觀評價；利用股票激勵職員；提高公司知名度，吸引更多顧客。*股票上市的缺點：使公司失去隱私權；限制經理人員操作的自由度；上市成本高。注意和吸收直接投資對比理解。

發(fā)行優(yōu)先股（一）優(yōu)先股種類：

1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股*累積優(yōu)先股：只有在全部支付了累積優(yōu)先股股利之后才能支付普通股股利。累積優(yōu)先股股利是固定，且股利可以逐期累積。*比如：上年稅后可分配利潤為100萬元，優(yōu)先股股份總計200萬股，每年股利為1元。因此本年需要支付的優(yōu)先股股利為200萬元，但是因為上年可分配的稅后利潤只有100萬元，所以上年累積未支付的優(yōu)先股股利為100萬元，這100萬元未支付的優(yōu)先股股利應該在本年支付之后才可以發(fā)放普通股股利（本年至少要有300萬元的可分配利潤，才有可能分配普通股股利）。*非累積優(yōu)先股：僅按當年利潤分取股利，不予以向后期累積。*在上例中，如果是非累積優(yōu)先股，那么在上年沒有足夠的可供分配稅后利潤的情況下，本年也不再支付其上年未支付的股利。

2、可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股*可轉換優(yōu)先股：股東可在一定其實那按照一定比例把優(yōu)先股轉換成普通股的股票。轉換比例事先確定。*不可轉換優(yōu)先股：不能轉換成普通股的股票。

3、參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股可參加優(yōu)先股：不僅能取得固定股利，還可以和普通股一樣有權參加利潤分配的股票。不可參加優(yōu)先股：只能取得固定股利的股票。4、可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股：股份公司可以按照一定價格收回的優(yōu)先股。發(fā)行公司在發(fā)行的時候即已經定好了收回的條款，是否收回以及何時收回由發(fā)行公司確定，但是發(fā)行價格一般高于當時的市價。不可贖回優(yōu)先股：發(fā)行時規(guī)定股票不可贖回。注意：可轉換優(yōu)先股和參加優(yōu)先股有利于股東；而可贖回優(yōu)先股對股份公司有利。（二）優(yōu)先股的權利1、優(yōu)先分配股利權2、優(yōu)先分配剩余資產權3、部分管理權優(yōu)先股股東只具有部分管理權，也就是其管理權受限制。（三）優(yōu)先股的性質優(yōu)先股具有股權資金和負債資金的雙重性質。自由資金性質：優(yōu)先股無需還本。負債資金性質：優(yōu)先股股利具有固定性。（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：

1、沒有固定到期日，不用償還本金；

2、股利支付既固定，又具有一定的彈性；負債利息固定，而且必須償還；對于非累積優(yōu)先股，其股利雖然固定，但是在當年可供分配的利潤不足以分配股利時，可以不發(fā)放股利。普通股股利完全具有彈性。

3、有利于增強公司信譽。這一點和普通股是一樣的，因為二者都是自由資金。缺點：1、籌資成本高；2、籌資限制多；3、財務負擔重。

第三節(jié)負債資金籌集負債資金按照使用期限分可以分為長期負債資金和短期負債資金。一、銀行借款（一）銀行借款的分類：

1、按照借款期限分：長期借款和短期借款

2、按照借款（是否需要擔保）的條件分：信用借款、擔保借款和票據貼現(xiàn)借款

3、按照貸款的機構分：政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款（二）借款程序（只作為了解內容）（三）與借款有關的信用條件

1.信貸額度*信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高額。*一般講，企業(yè)在批準的信貸限額內，可隨時使用銀行借款。但是，銀行并不承擔必須提供全部信貸限額的法律責任。當企業(yè)出現(xiàn)財務狀況惡化的狀況時可以拒絕繼續(xù)提供貸款。

2.周轉信貸協(xié)定*周轉信貸協(xié)定是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉信貸協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。

［例］某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉信貸額100萬元，借款企業(yè)年度內使用了60萬元，平均使用期只有6個月，借款利率為12％，年承諾費率為0.５％，要求計算年終借款企業(yè)需要支付的利息和承諾費總計是多少。需支付的利息：60×12％×6÷12＝3.6（萬元）

需支付的承諾費＝（100－60×6÷12）×0.5%＝0.35（萬元）

總計支付額＝3.95（萬元）

3.補償性余額*補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借用額一定百分比（一般為10%至20%）計算的最低存款余額。*比如企業(yè)采用補償性余額借款1000萬元，名義利率為12％，補償性余額比率為10％。*那么實際企業(yè)可以利用的借款額為1000×（1-10％）＝900萬元實際利率＝年利息/實際可用借款

＝名義利率/（1-補償性余額比率）

＝12％÷（1-10％）

＝13.33％

4.借款抵押銀行向財務風險較大的企業(yè)或對其信譽不甚把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時需要有抵押品擔保，以減少自己蒙受損失的風險。抵押貸款的利率要高于非抵押貸款的利率，原因在于銀行將抵押貸款視為風險貸款，借款企業(yè)的信譽不是很好，所以需要收取較高的利息；而銀行一般愿意為信譽較好的企業(yè)提供貸款，且利率相對會較低。

5.償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內定期（每月、季）等額償還兩種方式。一般來說企業(yè)不希望采用分期等額償還方式借款，而是愿意在貸款到期日一次償還，因為分期償還會加大貸款的實際利率。但是銀行一般希望采用分期付息方式提供貸款，因為到期一次償還借款本金會增加企業(yè)的財務，加大企業(yè)拒付風險，同時會降低借款的實際利率。

6．其他承諾銀行有時還要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾，如及時提供財務報表，保持適當?shù)乃剑ㄈ缣囟ǖ牧鲃颖嚷剩┑鹊取?/p>

（四）借款利息的償還方式1、利隨本清法（又稱收款法）是指借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法。借款的名義利率等于實際利率。2、貼現(xiàn)法是指銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的借款方法。這種方法是在借款時即把利息扣除，這將導致實際利率高于名義利率。實際利率＝本金×名義利率÷實際借款額

＝本金×名義利率÷（本金－利息）

＝名義利率÷（1－名義利率）（五）銀行借款的優(yōu)缺點比較注意需要和股權資金籌集方式比較優(yōu)點：

1、借款速度比較快；

2、借款成本低；

3、借款彈性好。缺點：

1、財務風險大；

2、借款限制條款多；

3、籌資數(shù)額有限。

二、發(fā)行公司債券（一）種類

1、按照是否存在抵押擔保分：信用債券、抵押債券、擔保債券

信用債券：企業(yè)發(fā)行信用債券往往具有較多的限制性條款。

抵押債券：可以是不動產抵押，可以是動產抵押，也可以是證券抵押。

擔保債券：需要一個擔保人對借款作出擔保。

擔保人的條件：

（1）保證人首先必須是符合《擔保法》的企業(yè)法人；

（2）凈資產不低于被保證人擬發(fā)行債券的本息；

（3）近三年連續(xù)盈利，且有較好的業(yè)績前景；

（4）不涉及改組、解散等事宜或重大訴訟案件；

（5）中國人民銀行規(guī)定的其他條件。

2、按照是否記名分：記名債券和無記名債券記名債券在轉讓時，持有人需要在債券上背書和在公司債權人名冊上更換債權人姓名（名稱）。記名債券丟失后，可以掛失，比較安全。無記名債券轉讓方便，但是不安全。

3、按照是否可以轉換分：可轉換債券和不可轉換債券。4、按照是否在債券上標明利率分：計息債券和無息債券無息債券是指在債券票面上不標明債券利率（利息），折價出售，到期按面值收回的債券，并不是債券持有人不能獲得利息，其利息就是其差額。5、按照利率是否固定分：固定利率債券和浮動利率債券企業(yè)發(fā)行浮動利率債券的目的在于對付通貨膨脹。6、收益?zhèn)菏侵冈诎l(fā)債企業(yè)當期未實現(xiàn)收益的情況下，可暫時不支付利息，而是遞延到以后實現(xiàn)收益期間支付的債券。類似于累積優(yōu)先股。（二）債券基本要素：

面值：揭示到期還本額，區(qū)別于"本金"；

票面利率：揭示將來支付利息的依據，利息＝面值×票面利率

期限：即償還期限

償還方式：揭示付息方式

發(fā)行價格：這才是購買債券的"本金"。

（三）優(yōu)缺點優(yōu)點：1、

籌資成本低

2、

可以保持控制權

3、

可以發(fā)揮財務杠杠作用缺點：1、

籌資風險高

2、

限制條款多

3、

籌資額有限三、融資租賃

1、

與經營租賃的區(qū)別

（1）

租賃程序

（2）

租賃期限

（3）

合同約束

（4）

租賃期滿的資產處置

（5）

租賃資產的維修保養(yǎng)

2、

形式及其特點

售后租回

直接租賃

杠杠租賃：涉及承租人、出租人和資金出借者

3、

租金構成設備價款：購買設備需支付的資金租息：包括融資成本、租賃手續(xù)費4、

租金的計算基本原理：資金時間價值原理5、

優(yōu)缺點優(yōu)點：

（1）籌資速度快

（2）限制條件少

（3）設備淘汰風險小

（4）財務風險小

（5）稅收負擔