第一章 資本運(yùn)營(yíng)概述

第一章

資本運(yùn)營(yíng)概述安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院主講：朱永虹資本運(yùn)營(yíng)理論與實(shí)務(wù)（36課時(shí)）1目錄對(duì)資本的認(rèn)識(shí)

1資本的來(lái)源與形態(tài)資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)在含義和作用資本運(yùn)營(yíng)的主體與環(huán)境第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第四節(jié)2前言1.資本運(yùn)營(yíng)的作用2.教學(xué)目的3.教學(xué)內(nèi)容31.資本運(yùn)營(yíng)的地位和作用宏觀作用微觀作用現(xiàn)實(shí)社會(huì)中的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)充斥著多種多樣的資本運(yùn)營(yíng)4宏觀上的作用宏觀上資本運(yùn)營(yíng)是對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)管理，它通過(guò)籌資、投資、增值以及資本重組實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高資本的運(yùn)作效率。5案例1：河南的中央直屬企業(yè)舞陽(yáng)鋼鐵公司與河北的地方企業(yè)邯鄲鋼鐵公司舞鋼的優(yōu)勢(shì)：擁有規(guī)內(nèi)一流的生產(chǎn)設(shè)備，具有50萬(wàn)噸鋼、40萬(wàn)噸板材生產(chǎn)能力，是國(guó)內(nèi)著名的中板、特厚板生產(chǎn)基地，其產(chǎn)品電站板、模具板、艦艇板在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上堪稱“一枝獨(dú)秀”；舞鋼的劣勢(shì)：由于投資體制變化，企業(yè)負(fù)債過(guò)重，加之管理不善，擴(kuò)建后連續(xù)3年虧損，累計(jì)虧損高達(dá)5億多元；邯鄲鋼鐵兼并舞鋼，使兩個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。舞鋼的裝備和產(chǎn)品有利于邯鋼技術(shù)裝備水平的提高和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而舞鋼也將因邯鋼注入資金，引進(jìn)邯鋼管理模式，擺脫資金困擾和管理不善的處境，產(chǎn)量上升，成本下降，逐步扭虧為盈。TextTextTextTextTextText邯鄲鋼鐵公司的優(yōu)勢(shì)：管理先進(jìn)，名滿天下，有充沛的資金；邯鄲鋼鐵公司的劣勢(shì)：技術(shù)裝備一般，產(chǎn)品是以大路貨建材為主，品種結(jié)構(gòu)單一。6資本運(yùn)營(yíng)貫穿于企業(yè)的整個(gè)生命周期；由于企業(yè)發(fā)展不平衡，外部環(huán)境變化，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)、資產(chǎn)剝離、企業(yè)承包乃至破產(chǎn)進(jìn)行資本重組。微觀作用7現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)充斥著多種多樣的資本運(yùn)營(yíng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程越來(lái)越重視資本的優(yōu)化組合問(wèn)題。資本運(yùn)營(yíng)就是利用資本可組合特點(diǎn)，通過(guò)資本的流動(dòng)和組合，利用產(chǎn)權(quán)交易方式，使社會(huì)資源達(dá)到結(jié)構(gòu)優(yōu)化、保障所有者權(quán)益、激發(fā)員工創(chuàng)造力，營(yíng)造市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等方面。8案例21993年9月，武漢大地集團(tuán)與武漢火柴廠簽定收購(gòu)協(xié)議。武漢火柴廠是一家有著98年歷史，總資產(chǎn)1080萬(wàn)元的老企業(yè)，大地集團(tuán)于1989年成立，當(dāng)時(shí)資產(chǎn)僅有2180萬(wàn)元。1994年10月，重慶市的一些個(gè)體企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)買下市內(nèi)外37家國(guó)有企業(yè)，其中年產(chǎn)值上億元的國(guó)有企業(yè)有6家。9案例390年代初期，在國(guó)內(nèi)外頗有名氣的廣東中山威力洗衣機(jī)廠以1.39億港元的價(jià)格，將70%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給香港粵港集團(tuán)，“借殼”在港上市。又以收回的資金建立了當(dāng)時(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)銷路很好的威力空調(diào)機(jī)廠。珠海市東大集團(tuán)股份有限公司、華豐食品工業(yè)股份有限公司分別將58.45%、51%的股份轉(zhuǎn)讓給東南亞兩家大企業(yè)，分別吸收外資2786萬(wàn)美元和2991萬(wàn)美元。10案例41991年，首鋼以控股的方式兼并收購(gòu)了美國(guó)麥斯塔設(shè)計(jì)工程公司70%的股份，主要目的是取得該企業(yè)的專門技術(shù)，制造國(guó)內(nèi)需要又無(wú)法生產(chǎn)的大型連鑄軋鋼設(shè)備。1992年，首鋼又收購(gòu)了美國(guó)加利福尼亞鋼鐵廠的全套設(shè)備，購(gòu)買秘魯最大的國(guó)營(yíng)企業(yè)——秘魯鋼鐵廠；首鋼又與李嘉誠(chéng)長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)聯(lián)手購(gòu)買香港東榮鋼鐵股份有限公司和另外兩家上市公司。收購(gòu)東榮后，由于經(jīng)營(yíng)有方，東榮股票在市場(chǎng)上的價(jià)格由原來(lái)的0.971港元上漲到7港元,成為當(dāng)時(shí)香港700家上市公司中股價(jià)上升最快的公司。11教學(xué)內(nèi)容資本與資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)涵企業(yè)融資企業(yè)投資公司并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)剝離聯(lián)營(yíng)、員工持股與杠桿收購(gòu)公司控制與接管防御12第一節(jié)對(duì)資本的認(rèn)識(shí)

一、西方古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)資本的認(rèn)識(shí)二、馬克思主義關(guān)于資本的論述三、近代西方政治經(jīng)濟(jì)學(xué)派的資本理論四、資本的一般性質(zhì)13一、西方古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)資本的認(rèn)識(shí)1、流通中的貨幣2、用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的物質(zhì)資料3、資本是人們保留起來(lái)以取得收入的那部分資財(cái)4、資本是積累起來(lái)的價(jià)值，是可動(dòng)的財(cái)富

141、流通中的貨幣威廉·配第《政治算術(shù)》資本的界定英國(guó)的重商主義的信念：一國(guó)國(guó)力基于通過(guò)貿(mào)易順差獲得的財(cái)富，要得到這種財(cái)富，必須發(fā)展對(duì)外貿(mào)易壟斷。而貨幣是發(fā)展貿(mào)易的基本條件和目的。重商主義認(rèn)為，金銀是一國(guó)財(cái)富的象征，主張禁止貴金屬外流和貨幣流出，鼓勵(lì)金銀流入。晚期重商主義認(rèn)識(shí)到，當(dāng)國(guó)內(nèi)無(wú)大量金銀可開(kāi)采時(shí)，只有從對(duì)外貿(mào)易中取得金銀，因此各國(guó)非常重視貿(mào)易順差，力圖使本國(guó)出口＞進(jìn)口。152、用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的物質(zhì)資料

——重農(nóng)學(xué)派代表人物弗朗斯瓦·魁奈魁奈：貨幣不是資本的形式，資本特別是生產(chǎn)資本只是用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的物質(zhì)資料。貨幣不過(guò)是獲取這些物質(zhì)資料的工具或手段。貨幣本身不能用于滿足人們的生活需要，也不能用于生產(chǎn)，因而不是真正的財(cái)富。由于貨幣只能生產(chǎn)出貨幣來(lái)，因而不是資本的形式。農(nóng)業(yè)是唯一生產(chǎn)和創(chuàng)造財(cái)富的部門。16純產(chǎn)品學(xué)說(shuō)三階級(jí)理論稅收理論主要理論17純產(chǎn)品學(xué)說(shuō)純產(chǎn)品=農(nóng)產(chǎn)品－生產(chǎn)耗費(fèi)魁奈：“一個(gè)國(guó)家除農(nóng)業(yè)之外是不生產(chǎn)純產(chǎn)品的。工業(yè)只是以農(nóng)產(chǎn)品為原料進(jìn)行加工，改變物質(zhì)的外型。商業(yè)只是對(duì)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行流通，改變其地理位置。這兩種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都不會(huì)增加物質(zhì)的數(shù)量”。18三階級(jí)理論：社會(huì)成員分成三個(gè)階級(jí)生產(chǎn)階級(jí)：包括農(nóng)場(chǎng)主、農(nóng)業(yè)工人、農(nóng)民。這個(gè)階級(jí)生產(chǎn)“純產(chǎn)品”；土地所有者階級(jí)：以地租形式占有“純產(chǎn)品”的階級(jí)，包括地主及其從屬人員，國(guó)王、官吏、權(quán)貴等；不生產(chǎn)階級(jí)：從事工商業(yè)的階級(jí)。包括工商業(yè)資本家和工人。19稅收理論財(cái)富是農(nóng)業(yè)部門和土地創(chuàng)造的，稅收自然來(lái)自土地?！皬耐恋厝〉玫挠鄢磺虚_(kāi)支后，所余的產(chǎn)品就是構(gòu)成國(guó)家收入的每年創(chuàng)造的財(cái)富”。主要著作：《論農(nóng)夫》、《論谷物》、《人口論》、《經(jīng)濟(jì)表》。203、資本是人們保留起來(lái)以取得收入的那部分資財(cái)——亞當(dāng)·斯密所謂資本，是指社會(huì)產(chǎn)品中不用于消費(fèi)而用于投資的“預(yù)蓄資財(cái)”，它包括固定資本、人力資本和流動(dòng)資本。斯密區(qū)分了固定資本和流動(dòng)資本

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第一，資本是人們保留起來(lái)以取得收入的那部分資財(cái)。

第二，資本是占有工人創(chuàng)造利潤(rùn)的手段。

亞當(dāng)·斯密在資本問(wèn)題上的兩重見(jiàn)解22第一重見(jiàn)解

——資本是人們保留起來(lái)以取得收入的那部分資財(cái)他認(rèn)為“一個(gè)國(guó)家的總資財(cái)是國(guó)家的總收入，包括社會(huì)生產(chǎn)的全部?jī)r(jià)值，這些資財(cái)一部分供居民消費(fèi)，另一部分則保留起來(lái)以取得收入23第二重見(jiàn)解

——資本是占有工人創(chuàng)造利潤(rùn)的手段資本一經(jīng)在個(gè)別人手中積聚起來(lái)，就有一些人為了從勞動(dòng)生產(chǎn)物的售賣上或勞動(dòng)對(duì)原材料增加的價(jià)值上得到一種利潤(rùn)，于是就有人將資本投在勞動(dòng)人民身上，以原材料和生活資料供給他們，叫他們勞作。勞動(dòng)者對(duì)原材料增加的價(jià)值：支付勞動(dòng)者工資報(bào)酬支付雇主利潤(rùn)24固定資本——不必經(jīng)過(guò)流動(dòng)、不更換主人即可提供收入和利潤(rùn)的資本。在固定資本中包括人的有用才能的觀點(diǎn)“學(xué)習(xí)一種才能費(fèi)去的資本如果已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并固定在學(xué)習(xí)者身上，那么這些才能對(duì)于他個(gè)人是財(cái)產(chǎn)的一部分，對(duì)于他所屬的這個(gè)社會(huì)，也是財(cái)產(chǎn)的一部分”。流動(dòng)資本——必須經(jīng)過(guò)交換和流動(dòng)才能為投資者帶來(lái)利潤(rùn)和收入的資本。固定資本和流動(dòng)資本25他認(rèn)為，“貨幣不是收入的一部分，只是為流通服務(wù)，是流通的大輪子和商業(yè)上的大工具，因?yàn)閮r(jià)值不可能包容在那些金塊上”。貨幣只是促進(jìn)了流通，推動(dòng)了交易。264、資本是積累起來(lái)的價(jià)值，是可動(dòng)的的財(cái)富——杜爾格杜爾格：法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，1774年擔(dān)任法國(guó)海軍大臣，后任財(cái)政大臣。資本可通過(guò)積累獲得，可以以一定貨幣額的形式存在，能夠在時(shí)間上和空間上變換位置。這一理論為資本轉(zhuǎn)化為貨幣創(chuàng)造了理論條件。資本的用途：買進(jìn)田產(chǎn)、租用土地、從事制造業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)商業(yè)、放債等。27二、馬克思主義關(guān)于資本的論述與其他的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣，馬克思也注重資本的生產(chǎn)性和增值性（自然屬性）。在馬克思看來(lái)，資本作為一種物，先后表現(xiàn)為工場(chǎng)手工業(yè)的簡(jiǎn)單工具和大工業(yè)時(shí)期的機(jī)器設(shè)備，而資本的增值則表現(xiàn)為剩余價(jià)值的生產(chǎn)。馬克思指出：“資本不是物，而是一定的、社會(huì)的、屬于一定歷史形態(tài)的生產(chǎn)關(guān)系，它體現(xiàn)在一個(gè)物上，并予這個(gè)物以特有的社會(huì)性質(zhì)”。很明顯，馬克思是就經(jīng)濟(jì)關(guān)系言資本的。28三、近代西方政治經(jīng)濟(jì)學(xué)派的資本理論1、托·羅·馬爾薩斯（1766-1834）2、E.V.龐巴維克(1851-1914)3、薩繆爾遜(1915～)4、麥克魯?shù)拢℉.D.Macleod,1821-1902，19世紀(jì)蘇格蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家）291、托·羅·馬爾薩斯（1766-1834）－1馬爾薩斯以《人口原理》知名他的研究角度是以他的地租論與實(shí)現(xiàn)論作為價(jià)值理論的理論基礎(chǔ)，他丟開(kāi)了古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的勞動(dòng)價(jià)值論。資本的定義：資本是積累的財(cái)富中被用來(lái)在未來(lái)財(cái)富的生產(chǎn)與分配中謀取利潤(rùn)的特殊部分。一個(gè)國(guó)家的財(cái)富總量可以不變，資本量可以變，隨資財(cái)中用于生產(chǎn)的那一部分比例的改變而變化。302、E.V.龐巴維克(1851-1914)“資本是用作獲利的生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品集合體?！鄙鐣?huì)存在兩種生產(chǎn)方式:直接的生產(chǎn)方式和間接生產(chǎn)方式資本：狹義資本和廣義的資本31兩種生產(chǎn)方式直接的生產(chǎn)方式:勞動(dòng)力作用于自然后直接生產(chǎn)出供人們消費(fèi)的物品間接生產(chǎn)方式:勞動(dòng)力作用于自然后生產(chǎn)出制造消費(fèi)品的生產(chǎn)資料32資本分類狹義資本——生產(chǎn)手段(社會(huì)資本)廣義的資本——一切獲利手段333、薩繆爾遜(1915～)1970年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者“資本一詞通常被用來(lái)表示一般的資本品”。薩繆爾遜強(qiáng)調(diào)：“注意：資本在本質(zhì)上意味著時(shí)間的耗費(fèi)和間接的生產(chǎn)手段。人們?cè)诤茉缫郧熬鸵呀?jīng)認(rèn)識(shí)到那些間接的或者說(shuō)迂回的生產(chǎn)手段通常比直接的生產(chǎn)手段更加有效”。343、薩繆爾遜(1915～)“在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本主要?dú)w私人所有，從資本中得到的收入也歸個(gè)人所有。經(jīng)濟(jì)物品生產(chǎn)

初級(jí)生產(chǎn)要素（土地、勞動(dòng)）資本（另一類生產(chǎn)要素）354、麥克魯?shù)拢℉.D.Macleod,1821-1902，19世紀(jì)蘇格蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家）“資本是用于增值目的的經(jīng)濟(jì)量，任何經(jīng)濟(jì)量均可用為資本，凡是獲取利潤(rùn)之物都是資本”

。在他眼中，信用就是貨幣，貨幣和信用都是財(cái)富，信用是生產(chǎn)資本，能帶來(lái)利潤(rùn)，銀行是信用的創(chuàng)造者，因而也是資本的創(chuàng)造者，銀行所能創(chuàng)造的資本決定于它的存款準(zhǔn)備率。36四、高鴻業(yè)“由經(jīng)濟(jì)制度本身生產(chǎn)出來(lái)并被用來(lái)作為投入要素以便于進(jìn)一步生產(chǎn)更多的商品和勞務(wù)的物品?！辟Y本的三個(gè)特點(diǎn)：資本的數(shù)量是可以改變的第二，資本之所以被生產(chǎn)出來(lái)，其目的是為了以此而獲得更多的商品和勞務(wù)第三，資本是作為投入要素，即通過(guò)用于生產(chǎn)過(guò)程來(lái)得到更多的商品和勞務(wù)的37

資本具有哪些特征？1．價(jià)值性2．流動(dòng)性3．市場(chǎng)性4．增值性5．風(fēng)險(xiǎn)性38第二節(jié)資本的來(lái)源與形態(tài)一、資本的來(lái)源

二、資本的形態(tài)39一、資本的來(lái)源1、對(duì)資本的狹義理解2、對(duì)資本的廣義理解3、更廣義的理解401、對(duì)資本的狹義理解——注冊(cè)資本指基本資本量，是開(kāi)辦企業(yè)的本錢。對(duì)企業(yè)基本資本量的理解：1、這是企業(yè)維持正常經(jīng)營(yíng)的物質(zhì)基礎(chǔ)。2、同時(shí)是企業(yè)對(duì)外信用的保證。3、企業(yè)有一定量資本金可以提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，在風(fēng)險(xiǎn)面前能以本負(fù)虧。412、對(duì)資本的廣義理解

——企業(yè)所有者權(quán)益企業(yè)資本金（實(shí)收資本）資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)42所有者權(quán)益實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)注冊(cè)資本＝股份資本＝成立公司的相關(guān)規(guī)定43資本公積金是一種資本儲(chǔ)備形式，包括多項(xiàng)內(nèi)容：①投資者實(shí)際繳付的出資額超過(guò)其資本金的差額②資本匯率折算差額③接受捐贈(zèng)④資產(chǎn)評(píng)估增值注：公司按規(guī)定可以將資本公積金轉(zhuǎn)增資本，但資本公積金中，接受捐贈(zèng)的實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值和資產(chǎn)評(píng)估增值不能轉(zhuǎn)作資本。44實(shí)收資本注冊(cè)資本＝股份資本＝某甲個(gè)人擁有一個(gè)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)狀況良好，現(xiàn)有乙和丙二人要求入股，共同組成一個(gè)新公司，注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元。經(jīng)多次協(xié)商，甲實(shí)際出資500萬(wàn)元，乙實(shí)際出資400萬(wàn)元，丙實(shí)際出資350萬(wàn)元，從而獲得的在新公司中甲、乙和丙的股權(quán)比例分別為50％、30％和20％。4530％20％甲500乙40050％丙350所有者權(quán)益實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)100注冊(cè)資本1000萬(wàn)元150實(shí)收資本1000萬(wàn)元46盈余公積與未分配利潤(rùn)盈余公積，是企業(yè)從稅后利潤(rùn)中提取的積累資金，分為公益金和一般盈余公積。公益金主要用于集體福利設(shè)施，一般盈余公積金可用于彌補(bǔ)虧損、分配股利、轉(zhuǎn)增資本等。未分配利潤(rùn)，指未分配凈利潤(rùn)，有兩層含義：一是這部分利潤(rùn)尚未分配給企業(yè)投資者；二是這部分凈利潤(rùn)未指定用途，在分配之前企業(yè)可以自行運(yùn)用。企業(yè)經(jīng)營(yíng)得越好，所有者權(quán)益越高，投資者財(cái)富增長(zhǎng)越快，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)資本金越充裕。473、更廣義的理解——包括借入資本借款在生產(chǎn)中的作用都是一樣的，購(gòu)買原材料、機(jī)器設(shè)備生產(chǎn)產(chǎn)品、銷售產(chǎn)品收回貨幣、帶來(lái)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)增值。48案例例：某企業(yè)自有資本600萬(wàn)，借入資本400萬(wàn)（利息率8%），合計(jì)1000萬(wàn)。本期息稅前利潤(rùn)150萬(wàn)，全部資本利潤(rùn)率為15%，稅前利潤(rùn)為150-400×8%=118萬(wàn)元。自有資本利潤(rùn)率為（118÷600）×100%＝19.67%，比全部資本利潤(rùn)率高出4.67%。49二、資本的形態(tài)貨幣資本：現(xiàn)金、銀行存款，其他貨幣資金實(shí)物資本：存貨和固定資產(chǎn)無(wú)形資本：不具有實(shí)物形態(tài)的各種資本各種應(yīng)收款50資本在這里資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金短期借款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款待攤費(fèi)用長(zhǎng)期負(fù)債存貨長(zhǎng)期借款非流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)付債券固定資產(chǎn)所有者權(quán)益長(zhǎng)期投資實(shí)收資本無(wú)形資產(chǎn)資本公積權(quán)益資本擁有的資源債權(quán)資本51資產(chǎn)債權(quán)資本權(quán)益資本流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)資本52流動(dòng)資產(chǎn)500流動(dòng)負(fù)債350長(zhǎng)期投資50長(zhǎng)期負(fù)債200固定資產(chǎn)425負(fù)債合計(jì)550無(wú)形資產(chǎn)25股本200公積金200未分配利潤(rùn)50資產(chǎn)總計(jì)1,000權(quán)益合計(jì)450資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表53第三節(jié)資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)在含義和作用資本運(yùn)營(yíng)的含義

資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)54一、資本運(yùn)營(yíng)的含義對(duì)象：資本及其運(yùn)動(dòng)內(nèi)容：運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)目的：資本最大限度增值55包括對(duì)企業(yè)和企業(yè)外部資源進(jìn)行兼并、收購(gòu)、重組、增值強(qiáng)調(diào)資本急劇增值和市場(chǎng)控制力量最大化廣義的資本運(yùn)營(yíng)包括籌資、投資、資本積累和重組

狹義資本運(yùn)營(yíng)56資本運(yùn)動(dòng)狀態(tài)的分類存量資本運(yùn)營(yíng)：企業(yè)通過(guò)兼并、收購(gòu)、聯(lián)合、股份制改造等產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移方式促進(jìn)資本存量的合理流動(dòng)與優(yōu)化配置。增量資本運(yùn)營(yíng)：企業(yè)的投資。57

生

產(chǎn)

經(jīng)

營(yíng)資

本

運(yùn)

營(yíng)經(jīng)營(yíng)目的在于產(chǎn)品盈利，追求利潤(rùn)最大化在于資本增值，追求投資回報(bào)率最高化經(jīng)營(yíng)中心按市場(chǎng)需求生產(chǎn)產(chǎn)品按資本增值要求經(jīng)營(yíng)資本收益來(lái)源主要來(lái)源于向市場(chǎng)出售產(chǎn)品和勞務(wù)主要來(lái)自生產(chǎn)要素優(yōu)化組合后生產(chǎn)效率提高所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)收益增加經(jīng)營(yíng)作用范圍

著眼于產(chǎn)品機(jī)構(gòu)調(diào)整，作用范圍僅為一個(gè)企業(yè)乃至幾個(gè)企業(yè)

著眼于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，作用范圍涵蓋一個(gè)行業(yè)乃至全行業(yè)經(jīng)濟(jì)增產(chǎn)方式強(qiáng)調(diào)加大投資力度，實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)大再生產(chǎn)注重盤活資產(chǎn)存量，實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)對(duì)技術(shù)改造的態(tài)度忽略投資回報(bào)率，追求功能先進(jìn)世界領(lǐng)先關(guān)心投資回報(bào)率，反對(duì)不切實(shí)際的過(guò)剩的先進(jìn)性資本循環(huán)方式按順序地采取貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本三種職能有時(shí)能跳過(guò)產(chǎn)品媒介，以資本直接運(yùn)作的方式實(shí)現(xiàn)資本的增值二、資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)58三、資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)利潤(rùn)最大化

所有者權(quán)益最大化企業(yè)價(jià)值最大化59資本運(yùn)營(yíng)要明確目標(biāo)利潤(rùn)最大化企業(yè)價(jià)值最大化股東財(cái)富最大化60（一）利潤(rùn)最大化收入>耗費(fèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)資本增值收入<耗費(fèi)發(fā)生虧損資本損失61企業(yè)自有資本運(yùn)營(yíng)形成的凈增值（稅后利潤(rùn)）＝稅前利潤(rùn)－應(yīng)納所得稅以利潤(rùn)的形式表示資本增值企業(yè)全部資本運(yùn)營(yíng)形成的增值（息稅前利潤(rùn)）＝企業(yè)營(yíng)業(yè)收入－成本費(fèi)用－流轉(zhuǎn)稅等企業(yè)自有資本運(yùn)營(yíng)形成的增值（稅前利潤(rùn)）＝息稅前利潤(rùn)－借款利息62（二）所有者權(quán)益最大化企業(yè)期末所有者權(quán)益總額=期初所有者權(quán)益總額（保值）企業(yè)期末所有者權(quán)益總額＞期初所有者權(quán)益總額（增值）注：企業(yè)計(jì)算所有者權(quán)益增減額時(shí)，應(yīng)將非損益原因引起的資本增減額扣除。如接受捐贈(zèng)、資產(chǎn)評(píng)估增值、投資者追加投資等。

63（三）企業(yè)價(jià)值最大化當(dāng)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換的時(shí)候，企業(yè)價(jià)值最大64企業(yè)價(jià)值基礎(chǔ)：獲利能力大小企業(yè)價(jià)值測(cè)算評(píng)估：在單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)獲利能力大小對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行的的綜合性評(píng)估。企業(yè)價(jià)值計(jì)量方法：收益現(xiàn)值法；股份公司，價(jià)值可根據(jù)其股票價(jià)格確定。例如，貴州茅臺(tái)2008年2月28日收盤價(jià)每股190元。65決定企業(yè)價(jià)值——企業(yè)獲利能力利潤(rùn)最大化股東權(quán)益最大化企業(yè)價(jià)值最大化66第四節(jié)資本運(yùn)營(yíng)的主體與環(huán)境

資本運(yùn)營(yíng)的主體資本運(yùn)營(yíng)的環(huán)境67一、資本運(yùn)營(yíng)的主體——企業(yè)個(gè)人業(yè)主制企業(yè)合伙制企業(yè)公司制企業(yè)68（一）個(gè)人業(yè)主制企業(yè)（自然人企業(yè)）業(yè)主個(gè)人出資興辦，直接經(jīng)營(yíng)享有企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)所得對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任。這種企業(yè)在法律上不具備法人資格69（二）合伙制企業(yè)（自然人企業(yè)）—1

“合伙經(jīng)營(yíng)協(xié)議”各業(yè)主的責(zé)任；原合伙人退出和新合伙人加入辦法；利潤(rùn)分配辦法；企業(yè)關(guān)閉后資產(chǎn)和負(fù)債的分配。兩個(gè)以上的個(gè)人共同出資，共同經(jīng)營(yíng)、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。70（二）合伙制企業(yè)（自然人企業(yè)）—2合伙人普通合伙人（負(fù)無(wú)限責(zé)任）有限合伙人不參加具體管理的合伙人、秘密合伙人、匿名合伙人、名義合伙人等。71（二）合伙制企業(yè)（自然人企業(yè)）—3

優(yōu)點(diǎn)：籌集資本的范圍擴(kuò)大；集體決策、集思廣益、管理水平提高；民主管理；信用能力提高，每個(gè)出資者的風(fēng)險(xiǎn)也被分散；建立程序簡(jiǎn)單

缺點(diǎn)：股權(quán)轉(zhuǎn)讓困難；企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定、易于解體；企業(yè)規(guī)模有限，普通合作人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)仍然很大等。72（三）公司制企業(yè)（具有法人資格）—1現(xiàn)代企業(yè)制度的高級(jí)形式產(chǎn)權(quán)明晰、組織結(jié)構(gòu)合理、權(quán)責(zé)分明且相互制約公司制企業(yè)：有限責(zé)任公司股份有限責(zé)任公司731.有限責(zé)任公司

兩個(gè)以上股東共同出資組建股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人74股份有限公司

全部資本分為等額股份股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任經(jīng)批準(zhǔn)公司可以公開(kāi)發(fā)行股票，股票可以交易、轉(zhuǎn)讓；股份有限公司股東人數(shù)沒(méi)有上限，只要不少于5人就可以。每一股票有一表決權(quán)，股東以其持有股份享受權(quán)利，承擔(dān)義務(wù)。股份有限公司應(yīng)將經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核過(guò)的會(huì)計(jì)報(bào)告公開(kāi)。75有限責(zé)任公司與股份有限公司的聯(lián)系股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任；股東以其出資比例，享受權(quán)利，承擔(dān)義務(wù)。76有限責(zé)任公司與股份有限公司的區(qū)別有限責(zé)任公司的全部財(cái)產(chǎn)不分為等額股份；有限責(zé)任公司向股東簽發(fā)出資證明書，不發(fā)行股票。有限責(zé)任公司不能公開(kāi)募集股份，不能發(fā)行股票，而股份有限公司可以公開(kāi)發(fā)行股票；股份轉(zhuǎn)讓有嚴(yán)格限制。有限責(zé)任公司的股東人數(shù)有限制，為2人以上50人以下。有限責(zé)任公司不用向社會(huì)公開(kāi)披露財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)管理的信息，而股份有限公司需要向社會(huì)公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況.

77公司制企業(yè)優(yōu)點(diǎn)第一，籌資優(yōu)勢(shì)。第二，擁有獨(dú)立法人財(cái)產(chǎn)。第三，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。第四，有限責(zé)任制度。第五，所有權(quán)轉(zhuǎn)讓方便。第六，規(guī)范、嚴(yán)密的組織結(jié)構(gòu)。第七，公司發(fā)展穩(wěn)定。78公司制企業(yè)的缺點(diǎn)第一，設(shè)立程序復(fù)雜。第二，受國(guó)家法律法規(guī)約束較多。第三，保密性差。79二、資本運(yùn)營(yíng)的環(huán)境市場(chǎng)環(huán)境法律環(huán)境80（一）市場(chǎng)環(huán)境生產(chǎn)要素市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)信息市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等

81企業(yè)產(chǎn)品勞務(wù)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)信息市場(chǎng)貨物市場(chǎng)消費(fèi)資料市場(chǎng)生產(chǎn)資料市場(chǎng)服務(wù)市場(chǎng)（勞務(wù)市場(chǎng)）

生產(chǎn)要素市場(chǎng)土地市場(chǎng)勞動(dòng)力市場(chǎng)技術(shù)市場(chǎng)資本市場(chǎng)投入產(chǎn)出82（二）法律環(huán)境

資本運(yùn)營(yíng)公司法

證券交易法

企業(yè)并購(gòu)法

反壟斷與不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法

其他的法律法規(guī)

其他的法律法規(guī)

83產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)化

政策法規(guī)明確化

政府行為合理化

國(guó)有資產(chǎn)管理法制化

社會(huì)保障制度化

金融體制完善化并購(gòu)活動(dòng)程序化

法律法規(guī)建設(shè)和完善的目的84案例1——兼并中的債權(quán)人保護(hù)

（法規(guī)）《全民所有制工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制條例》第四章第34條第二款規(guī)定：“企業(yè)可以自主決定兼并其他企業(yè)。企業(yè)兼并是一種有償?shù)暮喜⑿问?。企業(yè)被兼并須經(jīng)政府主管部門批準(zhǔn)。被兼并企業(yè)的債權(quán)債務(wù)由兼并企業(yè)承擔(dān)。兼并企業(yè)與債權(quán)人經(jīng)充分協(xié)商，可以訂立分期償還或者減免債務(wù)的協(xié)議；政府有關(guān)部門可以酌情定期核減兼并企業(yè)的上交利潤(rùn)；銀行對(duì)被兼并企業(yè)原欠其的債務(wù)，可以酌情停減利息；被兼并企業(yè)轉(zhuǎn)入第三產(chǎn)業(yè)的，經(jīng)銀行批準(zhǔn)，自開(kāi)業(yè)之日起，實(shí)行二年停息、三年半減息”。85案例1——兼并中的債權(quán)人保護(hù)

（實(shí)踐）在實(shí)踐中常常會(huì)出現(xiàn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)在兼并效益差的企業(yè)時(shí)，首先要求被兼并的企業(yè)宣告破產(chǎn)，然后兼并企業(yè)再以低價(jià)位收購(gòu)被兼并的企業(yè)，這樣達(dá)到變相免除債務(wù)的目的。在這個(gè)過(guò)程中對(duì)債權(quán)人的債權(quán)危害極大，企業(yè)一旦被宣告破產(chǎn)，債權(quán)人的受償機(jī)會(huì)就十分微小了。86案例2——收購(gòu)當(dāng)中的大量持股披露制度我國(guó)《證券法》第86條規(guī)定：“通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者持有或者通過(guò)協(xié)議、其他安排與他人共同持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的5％時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書面報(bào)告，通知該上市公司，并予以公告；在上述規(guī)定的期限內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。”美國(guó)《威廉姆斯法》規(guī)定持有一個(gè)公眾公司5%或以上股票的個(gè)人，必須在持股達(dá)到5%后10日內(nèi)，向sec（美國(guó)證券管理委員會(huì)）填報(bào)表格13d，并且須分送發(fā)行人和該種股票證券掛牌交易的交易所。澳大利亞統(tǒng)一公司法規(guī)定披露比例為5%，披露期限為五日。87案例2——收購(gòu)中的大量持股披露制度一方面使廣大投資者對(duì)迅速積累股票的行為及其可能引起公司控股權(quán)的變動(dòng)情勢(shì)有足夠警覺(jué)，另一方面又提醒其對(duì)所持有股票真正價(jià)值重新加以評(píng)估。

對(duì)投資者的影響對(duì)收購(gòu)者的影響使收購(gòu)者成本增加，收購(gòu)所能發(fā)揮的市場(chǎng)資源配置機(jī)會(huì)就會(huì)削弱

…CompanyX88案例2——收購(gòu)中的大量持股披露制度我國(guó)采取的披露比例與美國(guó)相同，但所不同的是我國(guó)的披露期限僅為3日，并且在報(bào)告前的期限內(nèi)，不得再繼續(xù)買賣該上市公司的股票，而美國(guó)則在報(bào)告前的10日期限內(nèi)，仍可繼續(xù)買賣該上市公司的股票。89案例3——股份制改造對(duì)債權(quán)人的損害目前國(guó)有企業(yè)改制中經(jīng)常會(huì)使用債權(quán)轉(zhuǎn)換股權(quán)的做法。在“債轉(zhuǎn)股”的過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)迫轉(zhuǎn)股的現(xiàn)象，有關(guān)政府部門經(jīng)常會(huì)采用行政手段迫使債權(quán)人在違背自己真實(shí)意思的情況下進(jìn)行“債轉(zhuǎn)股”，此時(shí)就損害了債權(quán)人的合法權(quán)益。90案例：一本萬(wàn)利的買賣

威廉·賽門離職后開(kāi)了一家專門收購(gòu)企業(yè)的投資公司，對(duì)象是多行業(yè)大公司有意賣掉的某個(gè)高質(zhì)量、高利潤(rùn)的部門。賽門組織的合伙投資集團(tuán)，自己只投入少量的資本，而以收購(gòu)對(duì)象的資產(chǎn)作為擔(dān)保向銀行貸款，取得收購(gòu)所必須的款項(xiàng)，收購(gòu)后，讓原來(lái)的管理班子繼續(xù)管理下去，并發(fā)給股票作為鼓勵(lì)。他的公司先后收購(gòu)了20家企業(yè)，其中最著名的是吉布遜賀卡公司。91案例：一本萬(wàn)利的買賣吉布遜賀卡公司成立于1850年，曾于1962年-1964年在紐約證券交易所上市。1964年，CIT公司收購(gòu)了這家公司，后來(lái)美國(guó)無(wú)線電公司RCA又收購(gòu)了CIT及其所屬的吉布遜賀卡公司。80年代，美國(guó)無(wú)線電公司重新制定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針，決定集中精力經(jīng)營(yíng)4個(gè)核心業(yè)務(wù)：電訊產(chǎn)品、全國(guó)廣播公司、汽車租賃公司、金融服務(wù)部。其余的：出版公司、食品公司、吉布遜賀卡公司等非核心業(yè)務(wù)予以賣掉。921982年，賽門公司以8060萬(wàn)美元購(gòu)買下了吉布遜賀卡公司，美國(guó)無(wú)線電公司實(shí)得58