第九章國(guó)際金融市場(chǎng)

第九章國(guó)際金融市場(chǎng)2/3/20231IFDF-MSTABLE第一節(jié)概念和功能一、概念國(guó)際金融市場(chǎng):從事國(guó)際資金借貸和融通的市場(chǎng)。有非居民參加。

2/3/20232IFDF-MSTABLE二、功能充當(dāng)國(guó)際資金交易的中介

1.便利了國(guó)際資金的運(yùn)用、調(diào)度和國(guó)際債務(wù)的結(jié)算，為擴(kuò)大國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易創(chuàng)造了條件。加速了生產(chǎn)和資本的國(guó)際化，為國(guó)際資本找到獲利的機(jī)會(huì)。

2.使國(guó)際金融渠道暢通，資金需求國(guó)較順利獲得急需資金。

歐洲貨幣市場(chǎng)→德國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)復(fù)興；亞洲美元市場(chǎng)→亞太經(jīng)濟(jì)積極利用

3.調(diào)節(jié)國(guó)際收支一方面，跨國(guó)公司籌借資金；逆差國(guó)家利用貸款彌補(bǔ)赤字另一方面，市場(chǎng)上匯率變動(dòng)影響國(guó)際收支國(guó)際收支不平衡→匯率變動(dòng)→調(diào)節(jié)國(guó)際收支（均衡）

2/3/20233IFDF-MSTABLE消極不利方面：主要是大大促進(jìn)國(guó)際資本流動(dòng)，從而帶來負(fù)面影響。

1992年外匯市場(chǎng)世界日平均交易額達(dá)1萬(wàn)億美元，同年全年的世界貿(mào)易額只有7.5萬(wàn)億美元。（說明：2001年全球年貿(mào)易量30000億美元，國(guó)際金融市場(chǎng)平均每天資金流量即達(dá)30000億美元）（2008年，15.775萬(wàn)億）

國(guó)際流動(dòng)資本（尤其是短期資本“hotmoney”）在相當(dāng)大的程度上脫離了世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易活動(dòng)形成相對(duì)獨(dú)立的力量，規(guī)模巨大之后通過國(guó)際金融市場(chǎng)沖擊一些國(guó)家國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，影響其貨幣政策正常執(zhí)行。

另外，為國(guó)際走私、販毒及其他金融犯罪(“洗錢”)提供了有利場(chǎng)所。

2/3/20234IFDF-MSTABLE國(guó)際貿(mào)易國(guó)際支付國(guó)際借貸國(guó)際金融市場(chǎng)一、傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)

首先必須是國(guó)內(nèi)的金融中心，要受當(dāng)?shù)亟鹑诜ㄒ?guī)或市場(chǎng)運(yùn)行慣例的制約。二、新型金融市場(chǎng)——“境外市場(chǎng)”

在發(fā)行國(guó)以外進(jìn)行可自由兌換貨幣的交易，且不受任何國(guó)家有關(guān)金融法規(guī)的制約。

英國(guó)最早：“Off-ShoreMarkets”（離岸市場(chǎng)）

從事外幣存款業(yè)務(wù)的金融活動(dòng)所建立起來的銀行體系。

“歐洲貨幣市場(chǎng)”非居民間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)境外從事該種貨幣借貸的市場(chǎng)。又成為離岸金融市場(chǎng)。

第二節(jié)發(fā)展及趨勢(shì)2/3/20235IFDF-MSTABLE三、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)

1.市場(chǎng)一體化（全球化）

2.融資方式的證券化商業(yè)銀行金融市場(chǎng)“非中介化”

原因:發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)國(guó)際銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)投資組合的流動(dòng)性,資本的充足性貸款成本

證券市場(chǎng)上:計(jì)算機(jī)技術(shù)應(yīng)用流動(dòng)性金融管制放松籌資成本2/3/20236IFDF-MSTABLE

3.離岸市場(chǎng)迅速發(fā)展

4、金融創(chuàng)新

(1)市場(chǎng)創(chuàng)新:期權(quán)、期貨市場(chǎng)

(2)工具創(chuàng)新:浮動(dòng)利率債券和票據(jù),CDs(3)技術(shù)創(chuàng)新:票據(jù)發(fā)行便利(NIFs)、（貨幣、利率）互換(Swap)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議(FRAs)

BIS對(duì)金融創(chuàng)新的分類

(1)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新:期貨、期權(quán);互換

(2)增加流動(dòng)型創(chuàng)新:長(zhǎng)期貸款證券化、CDs(3)信用創(chuàng)造型創(chuàng)新:NIFs(4)股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新:可轉(zhuǎn)換債券、附有股權(quán)認(rèn)購(gòu)書的債券:債券股權(quán)

創(chuàng)新動(dòng)因:規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避管制、競(jìng)爭(zhēng)

業(yè)務(wù)界限日趨模糊，業(yè)務(wù)“表外化”

(offbalancesheet)2/3/20237IFDF-MSTABLEBIS國(guó)際清算銀行(Bankofinternationalsettlement)

國(guó)際清算銀行是英、法、德、意、比、日等國(guó)的中央銀行與代表美國(guó)銀行界利益的摩根銀行、紐約和芝加哥的花旗銀行組成的銀團(tuán)，根據(jù)海牙國(guó)際協(xié)定于1930年5月共同組建的，總部設(shè)在瑞士巴塞爾。剛建立時(shí)只有7個(gè)成員國(guó)，現(xiàn)成員國(guó)已發(fā)展至45個(gè)。國(guó)際清算銀行最初創(chuàng)辦的目的是為了處理第一次世界大戰(zhàn)后德國(guó)的賠償支付及其有關(guān)的清算等業(yè)務(wù)問題。第二次世界大戰(zhàn)后，它成為經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織成員國(guó)之間的結(jié)算機(jī)構(gòu)，該行的宗旨也逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)各國(guó)中央銀行之間的合作，為國(guó)際金融業(yè)務(wù)提供便利，并接受委托或作為代理人辦理國(guó)際清算業(yè)務(wù)等。國(guó)際清算銀行不是政府間的金融決策機(jī)構(gòu)，亦非發(fā)展援助機(jī)構(gòu)，實(shí)際上是西方中央銀行的銀行。2/3/20238IFDF-MSTABLE第三節(jié)

國(guó)際貨幣市場(chǎng)一、貨幣市場(chǎng)的具體構(gòu)成

(1)銀行短期借貸市場(chǎng)

臨時(shí)季節(jié)性資金需要:流動(dòng)資金貸款

(2)短期證券市場(chǎng)

國(guó)庫(kù)券,短期債券,銀行承兌匯票,商業(yè)票據(jù)為交易對(duì)象

(3)同業(yè)拆放市場(chǎng)

金融機(jī)構(gòu)之間相互融通資金。目的:彌補(bǔ)存款準(zhǔn)備金不足,票據(jù)清算差額

(4)貼現(xiàn)市場(chǎng)

對(duì)象:國(guó)庫(kù)券,短期票據(jù)(承兌匯票等)2/3/20239IFDF-MSTABLE二、貨幣市場(chǎng)主要金融工具

特點(diǎn)：期限短、風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性強(qiáng)

(1)國(guó)庫(kù)券(TreasuryBills,TB)(2)商業(yè)票據(jù)(CommercialPapers)(3)銀行承兌匯票(Banker’sAcceptances)(4)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)(5)聯(lián)邦基金(FF)

聯(lián)邦基金市場(chǎng)。利率:聯(lián)邦基金利率

(6)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)

(7)再購(gòu)回協(xié)議和反向再購(gòu)回協(xié)議2/3/202310IFDF-MSTABLE大額可轉(zhuǎn)讓定期存單CDs(NegotiableCertificateofDeposite)

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的、可以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓的存款憑證。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限一般為14天到一年，金額較大，美國(guó)為10萬(wàn)美元。

CDs主要特點(diǎn)是流通性和投資性，具體表現(xiàn)在：CDs具有自由流通的能力，可以自由轉(zhuǎn)讓流通，有活躍的二級(jí)市場(chǎng)；CDs存款面額固定且一般金額較大；存單不記名，便于流通；存款期限為3～12個(gè)月不等，以3個(gè)月居多，最短的14天。第一張大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是由美國(guó)花旗銀行于1961年創(chuàng)造的。其目的是為了穩(wěn)定存款、擴(kuò)大資金來源。由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率上漲，活期存款無(wú)利或利率極低，現(xiàn)行定期儲(chǔ)蓄存款亦受聯(lián)邦條例制約，利率上限受限制，存款紛紛從銀行流出，轉(zhuǎn)入收益高的金融工具。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率較高，又可在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，對(duì)于吸收存款大有好處，于是，這種新的金融工具誕生了。2/3/202311IFDF-MSTABLE再購(gòu)回協(xié)議（回購(gòu)協(xié)議，RepurchaseAgreement）

證券商和投資者之間達(dá)成協(xié)議:允許證券商在一定時(shí)期內(nèi)向投資者購(gòu)回已出售的證券。按本金價(jià)格出售,以(本金+利息)的價(jià)格購(gòu)回。

目的:滿足證券商短期融通資金的需要(如:利好的投資機(jī)會(huì))

本質(zhì)上是以證券為抵押的貸款。

期限:1~30天

(隔夜)(定期)

對(duì)象:短期財(cái)政債券、CDs、銀行承兌匯票什么意思？2/3/202312IFDF-MSTABLE證券商投資者出售證券100萬(wàn)，30天可回購(gòu)，利率10%用110萬(wàn)買回本質(zhì)：以證券為抵押的短期貸款2/3/202313IFDF-MSTABLE第四節(jié)

國(guó)際資本市場(chǎng)一、組成及趨勢(shì)1、組成國(guó)際信貸市場(chǎng)國(guó)際證券市場(chǎng)國(guó)際銀行貸款股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)2、趨勢(shì)

(1)20世紀(jì)70年代國(guó)際銀團(tuán)貸款蓬勃發(fā)展,1980年前占67%

借款人以委托書的形式授權(quán)牽頭行（leadingbank）組織銀團(tuán)向其提供貸款。

(2)80年代后，國(guó)際銀團(tuán)貸款，有價(jià)證券融資渠道:

銀行貸款有價(jià)證券(主要是債券)(間接融資)(直接融資)

即:國(guó)際資本市場(chǎng)融資證券化2/3/202314IFDF-MSTABLE

(3)證券化原因

a.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),科技進(jìn)步,新興工業(yè)崛起長(zhǎng)期資本需求需要多國(guó)融資支持

b.80年代初國(guó)際性債務(wù)危機(jī)暴露銀行貸款的缺陷:靈活性差,成本高,而債券可隨時(shí)轉(zhuǎn)讓;手續(xù)方便,籌資成本降低(省去銀行利差)主要是發(fā)展中國(guó)家（拉美）1976-1981，債務(wù)迅速增長(zhǎng)，到1981年底外債總e達(dá)到5550億美元，以后兩年調(diào)整，但成效不大，到1985年底，債務(wù)達(dá)到8000億美元，1986年底10350億美元。拉美地區(qū)占比最大，占1/3，其次為非洲，尤其是撒哈拉以南地區(qū)，危機(jī)更深。1985年這些國(guó)家的債務(wù)率達(dá)223%2009年歐洲債務(wù)危機(jī)，迪拜、希臘2/3/202315IFDF-MSTABLE

c.證券市場(chǎng)日趨成熟，融資技術(shù)更加完善，融資方式日新月異：可變股債券、浮動(dòng)利率債務(wù)；掉期、期權(quán)、期貨交易技術(shù)

d.80年代后,西方放松管制

e.80年代以來,通脹緩和,西方放松銀根利率債券投資收益和銀行存款利率差異資金轉(zhuǎn)入債券市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng)融資證券化2/3/202316IFDF-MSTABLE二、國(guó)際債券市場(chǎng)

“揚(yáng)基債券”:外國(guó)在美國(guó)發(fā)行美元債券(YankeeBonds)“武士債券”:外國(guó)在日本發(fā)行日元債券(SamuraiBonds)“猛犬債券”:外國(guó)在英國(guó)發(fā)行英鎊債券(Bull-dogBonds)

債券分類歐洲債券:在貨幣發(fā)行國(guó)以外以本國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。美國(guó)在英國(guó)發(fā)行的以美元為面值的債券（歐洲美元債券）。外國(guó)債券:籌資者在國(guó)外發(fā)行以當(dāng)?shù)刎泿琶嬷档膫Ｎ覈?guó)在日本發(fā)行日元債券。2/3/202317IFDF-MSTABLE1.新型債券工具

(1)可轉(zhuǎn)換債券(Convertibles)

可以在指定日期,以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司的普通股票(或浮動(dòng)利率票據(jù))或轉(zhuǎn)換債券貨幣面值。

(2)選擇債券(OptionBonds)

債券持有人有權(quán)按自己的意愿在指定的時(shí)期內(nèi)以事先約定的匯率將債券的面值貨幣轉(zhuǎn)換成其他貨幣,但仍按原貨幣的利率收息，大大降低債券持有人的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

可多種選擇:兌成其他貨幣并換成普通股票;轉(zhuǎn)換成普通固定利率債券;使債券到期后自動(dòng)延期。

2/3/202318IFDF-MSTABLE(3)浮動(dòng)利率票據(jù)(FloatingRateNotes)

按LIBOR或其他基準(zhǔn)利率適時(shí)(三個(gè)月或半年)調(diào)整避免利率風(fēng)險(xiǎn)。利率下降鎖定債券(DroplockBonds):有市場(chǎng)利率下降到某一水平即自動(dòng)變成固定利率的條款;可隨時(shí)選擇轉(zhuǎn)換成固定利率期滿(4)零息債券(ZeroCouponBonds)

無(wú)票面利率,到期一次還本,折價(jià)出售(長(zhǎng)期折扣越大)

收益來自債券增值可能給資本增值不納稅國(guó)家的投資者帶來逃稅機(jī)會(huì)(5)附有認(rèn)購(gòu)權(quán)的債券(BondsWithWarrants)

利率稍低+認(rèn)購(gòu)權(quán)(將來繼續(xù)投資的權(quán)力)

可單獨(dú)出售(市場(chǎng)利率價(jià)值)

2/3/202319IFDF-MSTABLE2.等級(jí)評(píng)定

風(fēng)險(xiǎn)程度評(píng)估

:等級(jí)越高，籌資成本越低

兩大評(píng)估機(jī)構(gòu)：StandardandPoor’s（標(biāo)準(zhǔn)普爾）

Mood’sInvestmentServiceCompany（穆迪）

標(biāo)準(zhǔn)普爾，最初是1860年創(chuàng)立，1941年由普爾出版社和標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)公司合并（世界公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)）穆迪：總部設(shè)在紐約曼哈頓，最初由JohnMoody在1900年創(chuàng)立。在全球有800多名頂級(jí)的分析專家，1700多名助理分析員。在17個(gè)國(guó)家設(shè)有機(jī)構(gòu)，股票在紐約證券交易所上市（代碼MCO）是衡量違約風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)。對(duì)不同公司債券的質(zhì)量做出的評(píng)判。債券質(zhì)量通常以信用等級(jí)來表示。信用等級(jí)越高，債券的質(zhì)量越好，說明債券的風(fēng)險(xiǎn)小，安全性強(qiáng)。2/3/202320IFDF-MSTABLE三、國(guó)際股票市場(chǎng)股票交易所場(chǎng)外交易市場(chǎng):證券投資機(jī)構(gòu)之間以電話電傳方式相互進(jìn)行交易主板市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）二板市場(chǎng)（交易市場(chǎng)）美國(guó)最大:NASDAQ(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotation)2/3/202321IFDF-MSTABLE納斯達(dá)克全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)英文縮寫目前已成為納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的代名詞。信息和服務(wù)業(yè)催生了納斯達(dá)克。始建于1971年，是一個(gè)完全采用電子交易，為新興產(chǎn)業(yè)提供競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)，自我監(jiān)管，面向全球的股票市場(chǎng)。是全美也是全世界最大的股票電子交易市場(chǎng)。2/3/202322IFDF-MSTABLE第五節(jié)

歐洲貨幣市場(chǎng)當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)的核心歐洲貨幣:境外貨幣

一、形成及原因

1.形成：歐洲美元→歐洲貨幣→“治外貨幣”

20世紀(jì)50年代初，朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)，美凍結(jié)中國(guó)全部在美資產(chǎn)。蘇聯(lián),東歐紛紛轉(zhuǎn)存至歐洲各國(guó)(尤其是英國(guó))的銀行(歐洲美元的最早來源)→歐洲美元存款。

1956,英法入侵埃及

→

英國(guó)際收支惡化,外匯短缺→英政府允許倫敦的一些商行將境外美元存款貸出→歐洲美元貸款2/3/202323IFDF-MSTABLE

1958以后,美國(guó)際收支赤字導(dǎo)致美元外流。

美1981批準(zhǔn)建立IBF(InternationalBankingFacility,國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施)開展國(guó)際銀行業(yè)務(wù)服務(wù):互相進(jìn)行美元存款業(yè)務(wù),也可吸收非美國(guó)居民的存款,對(duì)非居民提供貸款,免除儲(chǔ)備金規(guī)定和利率限制?！诿绹?guó)境內(nèi)但不受美金融當(dāng)局管理的美元存款，“歐洲美元”突破地域限制。

→“治外貨幣”:不受金融當(dāng)局管理的存款(不論其在境內(nèi)還是境外)。2/3/202324IFDF-MSTABLE2.原因(從供給和需求兩個(gè)方面分析)

(1)美國(guó)大規(guī)模國(guó)際收支逆差美元資金大量外流美限制資本流出措施美國(guó)境外居民的美元借貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到歐洲美元市場(chǎng)。(2)美國(guó)60年代借貸限制政策:利息平衡稅,“Q條例”(存款利率≤6%)利息平衡稅：InterestEqualizationTax是1963-1974年美國(guó)政府向其人民購(gòu)買外國(guó)證券所收到的利息征收的稅收，最用是減低國(guó)人對(duì)外國(guó)證券的投資興趣，從而達(dá)到減少資金外流的情況。Q條例：美聯(lián)儲(chǔ)按字母排序的一系列條例中的第Q項(xiàng)。禁止聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的會(huì)員銀行對(duì)它吸收的活期存款（30天以下）支付利息，并對(duì)上述銀行的儲(chǔ)蓄存款和定期存款規(guī)定了上限。當(dāng)時(shí)這一上限為2.5%，一直到到1957年都不曾調(diào)整。2/3/202325IFDF-MSTABLE(3)西歐國(guó)家為境外銀行業(yè)提供方便、鼓勵(lì)性措施。取消外匯管制、貨幣自由兌換、資本自由流動(dòng)、免交存款儲(chǔ)備金、存款利率自由化。(4)美元幣值降低。歐洲美元市場(chǎng)→歐洲貨幣市場(chǎng)(5)70年代石油提價(jià)→“石油美元”尋求出路（供給），非石油國(guó)的發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支赤字（需求）。20世紀(jì)70年代2/3/202326IFDF-MSTABLE“關(guān)鍵因素”：存貸利差小于美國(guó)市場(chǎng)無(wú)存款準(zhǔn)備金、利率限制→降低運(yùn)營(yíng)成本；銀行同業(yè)交易（交易數(shù)額大）比重大→手續(xù)費(fèi)等服務(wù)性費(fèi)用成本較低；貸款客戶通常為大公司或政府機(jī)構(gòu)→信譽(yù)高、風(fēng)險(xiǎn)低；競(jìng)爭(zhēng)激烈→降低交易成本；管制少→創(chuàng)新發(fā)展快。2/3/202327IFDF-MSTABLE二、ECM的類型（一）一體型（Eg.倫敦、香港）：本國(guó)居民參加的在岸業(yè)務(wù)與非居民間進(jìn)行交易的離岸交易之間沒有嚴(yán)格的分界，在岸資金與離岸資金可隨時(shí)互相轉(zhuǎn)換。

例如：倫敦居民將一筆美元存入某英國(guó)銀行（在岸交易）；該銀行將此筆美元貸給新加坡公司（離岸交易）。2/3/202328IFDF-MSTABLE（二）分離型：在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)分開。

目的：隔絕國(guó)際金融市場(chǎng)資金流動(dòng)對(duì)本國(guó)貨幣存量和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

例如：美國(guó)的IBF、日本的海外特別賬戶、新加坡的亞洲貨幣賬戶等。（三）走賬型（簿記型）：沒有實(shí)際的離岸業(yè)務(wù)交易，只起其它金融市場(chǎng)資金交易的記賬和劃賬作用，以逃避稅收和管制。

例如：開曼群島、巴哈馬2/3/202329IFDF-MSTABLE

開曼群島（CaymanIslands）位于加勒比海西北部的英國(guó)殖民地。由大開曼、小開曼和開曼布拉克3個(gè)島嶼組成，面積259平方千米。人口41934人（2002），黑人占25％，白人占20％，44％為混血種人。英語(yǔ)為官方語(yǔ)言和通用語(yǔ)。居民多信奉基督教。首府喬治敦。1503年C.哥倫布發(fā)現(xiàn)該群島，此后長(zhǎng)期無(wú)人居住。1670年根據(jù)《馬德里斯科條約》，開曼群島歸英國(guó)統(tǒng)治。

2/3/202330IFDF-MSTABLE巴哈馬位于美國(guó)佛羅里達(dá)州東南海岸對(duì)面，古巴北側(cè)。群島由西北向東南延伸，長(zhǎng)1220公里，寬96公里。由700多個(gè)島嶼及2000多個(gè)珊瑚礁組成。巴是加勒比地區(qū)最富裕的國(guó)家之一，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為加勒比之冠，在西半球國(guó)家中僅次于美國(guó)和加拿大。旅游業(yè)和金融服務(wù)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)最重要的部門，產(chǎn)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值90％左右。近幾年巴政府在政策上作了些調(diào)整，提出經(jīng)濟(jì)多樣化，吸引外資，取得一定進(jìn)展。政府強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)發(fā)展工農(nóng)業(yè)，使巴逐步實(shí)現(xiàn)工業(yè)化和糧食自給。1991年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為25.2億美元。匯率為1巴哈馬元兌1美元（1992）2/3/202331IFDF-MSTABLE三、歐洲貨幣市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新

（一）票據(jù)發(fā)行便利(NIFs:NoteIssuanceFacilities)

(1)NIFs概念：具有法律約束力的中期（一般5~7年）融資承諾創(chuàng)新工具。

借款人發(fā)行票據(jù)（銀行:定期存單企業(yè):本票）,銀行承諾購(gòu)買或提供備用信貸。可循環(huán)發(fā)行,籌集長(zhǎng)期資金。

(2)優(yōu)點(diǎn)：

a.利率低（短期）

b.靈活性強(qiáng)。(借款人可自由選擇借款方式,取用時(shí)間,用款期限)c.流動(dòng)性強(qiáng)。二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓

d.風(fēng)險(xiǎn)小。銀行承諾備用貸款

2/3/202332IFDF-MSTABLE（二）互換交易是指交易雙方為回避風(fēng)險(xiǎn)，按照預(yù)先約定的匯率和利率等條件，在一定期限內(nèi)相互交換一組資金的一種交易。2008中韓貨幣互換協(xié)議2/3/202333IFDF-MSTABLE2/3/202334IFDF-MSTABLE1、利率互換

(1)概念：雙方商定在協(xié)定期間內(nèi)以協(xié)定利率和名義上的本金進(jìn)行利息的互換支付。

(2)作用：改善資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)；降低籌資成本。

(3)實(shí)例：A銀行與B公司的籌資條件如下：

固定利率浮動(dòng)利率

A銀行6%LIBORB公司7.2%LIBOR+0.4%銀行無(wú)論在固定、浮動(dòng)市場(chǎng)都具有絕對(duì)成本優(yōu)勢(shì)(分別比公司低1.2%、0.4%)1.2%0.4%2/3/202335IFDF-MSTABLE互換基礎(chǔ)B公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)具有相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)(只比銀行高0.4%)A銀行在固定利率市場(chǎng)具有相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)(比公司低1.2%)2/3/202336IFDF-MSTABLE若：A銀行需要浮動(dòng)利率資金(目的:滿足資產(chǎn)負(fù)債管理需要)

B公司需要固定利率資金(目的:確定成本和收益)

A銀行在固定利率市場(chǎng)籌集資金(具相對(duì)優(yōu)勢(shì))成本6%B公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)籌集資金(具相對(duì)優(yōu)勢(shì))成本LIBOR+40bps雙方互換A銀行為獲得浮動(dòng)利率資金愿意支付LIBOR以下的成本B公司為獲得固定利率資金愿意支付7.2%以下的成本2/3/202337IFDF-MSTABLEA銀行B公司固定利率市場(chǎng)浮動(dòng)利率市場(chǎng)支付LIBOR-0.1%支付6.3%LIBOR+0.4%6%互換前成本互換后成本互換利益銀行LIBOR6%+LIBOR-0.1%-6.3%=LIBOR-0.4%40bps公司7.2%LIBOR+0.4%+6.3%-LIBOR+0.1%=6.8%40bps互換利益也有可能不一樣獲得浮動(dòng)獲得固定2/3/202338IFDF-MSTABLE2、貨幣互換（1）含義

雙方各以固定利率借取一筆到期日和計(jì)息方法相同，但幣種不同的貸款資金，然后雙方直接或通過中介機(jī)構(gòu)簽定貨幣互換協(xié)議，按期用對(duì)方借進(jìn)的貨幣償還本金和利息。

沒懂2/3/202339IFDF-MSTABLE（2）作用

借到所需幣種的資金；避免匯率風(fēng)險(xiǎn)（不需貨幣兌換）。（3）步驟

①期初本金互換。②期間利息互換。③期末本金再次互換。

Threesteps2/3/202340IFDF-MSTABLE（4）舉例美國(guó)A公司欲籌一筆日元資金，但其籌集日元的能力不如籌集美元的能力強(qiáng)，因此先籌集美元：發(fā)行歐洲美元債券，期限5年，金額1億美元，年利率9.5％。然后向某銀行調(diào)換日元資金。銀行安排與A公司情況正好相反的B公司進(jìn)行互換交易：以A的美元交換B的日元（年利率7.5％，期限5年），互換匯價(jià)為$1=JP￥100，每年支付一次利息，為期5年。

想要2/3/202341IFDF-MSTABLE第一步：期初相互交換本金。第二步：期間每年利息互換。第三步：期末本金再換及最后一年利息互換。A公司銀行B公司1億美元1億美元100億日元100億日元A公司銀行B公司7.5億日元利息7.5億日元利息0.095億美元利息0.095億美元利息A公司銀行B公司107.5億日元本息107.5億日元本息1.095億美元本息1.095億美元本息2/3/202342IFDF-MSTABLE（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議1、概念（ForwardRateAgreement,FRA）

交易雙方先商定將來一定時(shí)間段的協(xié)議利率并規(guī)定參照利率（一般為L(zhǎng)IBOR），在將來清算日（協(xié)議期限首日）按規(guī)定的期限和本金金額，由一方向另一方支付協(xié)議利率和參照利率之間差額利息的貼現(xiàn)金額。沒懂2/3/202343IFDF-MSTABLE

FRA的買方（通常是未來的籌資者）預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間利率將上升，希望將利率固定在自己愿意支付的水平（協(xié)議利率）上。如果未來利率上升（高于協(xié)議利率），買方從賣方獲得利差收益，以彌補(bǔ)實(shí)際籌資增加的利息費(fèi)用；如果未來利率下降（低于協(xié)議利率），實(shí)際籌資成本減少，但需支付給賣方利差收益。

都實(shí)現(xiàn)了目前就固定未來利率或籌資成本的愿望?；I資者2/3/202344IFDF-MSTABLE

FRA的賣方（通常是未