第一章財務管理總論1

財務管理《財務管理》任芳、殷佩英主編參考書：財務管理學清華大學出版社張功富主編孩子，我要求你讀書用功，不是因為我要你跟別人比成績，而是我希望你將來擁有選擇的權利，選擇有意義、有時間的工作，而不是被迫謀生。當你的工作在你的心中有意義，你就有成就感。當你的工作給你時間，不剝奪你的生活，你就有尊嚴，成就感和尊嚴給你快樂。課堂要求1.手機震動狀態(tài)2.不遲到，不早退3.出勤率4.平時成績（出勤率、作業(yè)、課堂回答問題）5.課程QQ群注意：1209班周三下午，1210班周四1526教室課前準備1.作業(yè)本2.筆記本財務管理主要解決什么問題？問題如果你打算在西京東門開辦一家生產(chǎn)蛋糕的公司，你需要考慮哪些問題？1.從哪里募集到投資所用的長期資金？——長期籌資2.你需要投資哪些建筑和機器設備？——長期投資3.如何管理短期資產(chǎn)并為其融資？——營運資本管理教材結構第一篇財務管理基礎第二篇籌資管理第三篇投資管理第四篇營運資金管理第五篇收益分配管理第六篇財務預算、控制與分析財務管理與會計的區(qū)別區(qū)別：財務管理側重分析與決策會計側重計量與報告聯(lián)系：會計信息是財務管理的基礎第一章財務管理總論第一節(jié)企業(yè)財務管理的概念第二節(jié)財務管理的目標第三節(jié)財務管理的環(huán)節(jié)第四節(jié)財務管理的環(huán)境第五節(jié)企業(yè)財務管理原則第一節(jié)財務管理的概念一、財務的概念第一節(jié)財務管理的概念財務管理：基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務活動和財務關系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財務活動，處理與各方面財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。第一節(jié)財務管理的概念籌資活動籌資規(guī)模、籌資成本籌資風險投資活動廣義：內(nèi)部投資、外部投資狹義：外部投資資金營運活動由于企業(yè)經(jīng)營而引起的財務活動，為了滿足企業(yè)日常經(jīng)營活動的需要而墊支的資金分配活動廣義：投資收入、利潤的分配狹義：利潤的分配財務活動企業(yè)在金融市場上發(fā)行股票和債券，從而取得資金的活動是()A.籌資活動B.投資活動C.收益分配活動 D.生產(chǎn)活動例：下列各項經(jīng)濟活動中，屬于企業(yè)狹義投資的是

A.購買設備B.購買零部件

C.購買專利權D.購買國庫券三、財務關系企業(yè)是一個契約關系的集合企業(yè)股東債權人經(jīng)理職工供應商客戶政府社會希望企業(yè)成功又有不同的利益三、財務關系企業(yè)與投資者和受資者之間的財務關系企業(yè)與債權人、債務人、往來客戶之間的財務關系企業(yè)與稅務機關的關系企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務關系企業(yè)與職工之間的財務關系以下財務關系中，性質上屬于所有權關系的是（）A．企業(yè)與投資者和受資者之間的財務關系B．企業(yè)與債權人、債務人之間的財務關系C．企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務關系D．企業(yè)與職工之間的財務關系第一節(jié)財務管理的概念財務管理特征1.財務管理的基本屬性是價值管理2.財務管理具有綜合性的特點3.財務管理兼有決策和控制二重職能及多樣化手段財務管理的基本職能是決策和控制。通過財務預測、財務計劃、財務控制、財務分析等（財務管理環(huán)節(jié)）。第二節(jié)財務管理的目標財務管理目標的一般特征：1.整體性2.多元性3.層次性4.定量性第二節(jié)財務管理的目標（一）利潤最大化觀點：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富、利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多、越接近企業(yè)的目標。缺點（1）沒有考慮利潤的取得時間。

例如：方案A10年后獲得$10000利潤，方案B5年內(nèi)每年獲得$1500利潤，哪一個更符合企業(yè)的目標？

（2）沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系。如：同樣獲得利潤100萬，一個企業(yè)投入500萬元，另一個企業(yè)投入600萬元，哪一個更符合企業(yè)的目標？（3）沒有考慮所獲利潤和所承擔風險的關系。如：同樣投入500萬，本年獲利100萬，一個企業(yè)已全部轉化為現(xiàn)金，另一個企業(yè)則全部為應收賬款，哪一個更符合企業(yè)的目標？（4）片面追求利潤最大化，可能導致利潤的短期行為。片面追求利潤最大，會忽視產(chǎn)品開發(fā)、技術革新，不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。（二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化觀點：作為企業(yè)的投資者，其投資目標是取得資本收益，具體表現(xiàn)為凈利潤與出資額或股份的對比關系。優(yōu)點：把企業(yè)實現(xiàn)的利潤額同投入的資本進行對比。缺點：（1）仍然沒有考慮每股收益取得的時間。

（2）依然沒有考慮每股收益的風險。（三）股東財富最大化在上市公司中，股東財富是有其所擁有的股票數(shù)量和股票價格兩方面決定的，在股票數(shù)量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。優(yōu)點

（1）考慮了風險因素；（2）在一定程度上能避免企業(yè)追求短期行為；（3）比較容易量化，便于考核和獎懲。

缺點

（1）只適用于上市公司，非上市公司難于應用；

（2）股價受眾多因素影響，不能準確反映企業(yè)財務管理狀況；

（3）更多強調的是股東利益，對其他相關者的利益重視不夠。（四）企業(yè)價值最大化（我國企業(yè)財務管理目標）

觀點：投資者建立企業(yè)的重要目的，在于創(chuàng)造盡可能多的財富。這種財富首先表現(xiàn)為企業(yè)的價值。企業(yè)價值：全部財產(chǎn)的市場價值，等于負債的市場價值與股東權益的市場價值之和。假設企業(yè)債務的價值不變，則增加企業(yè)價值與增加股東價值具有相同意義。假設股東投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同意義。優(yōu)點：（1）考慮了資金的時間價值和投資的風險價值（2）反映了企業(yè)對資產(chǎn)保值增值的要求（3）克服管理上的片面性和短期性（4）有利于社會資源合理配置缺點：（1）股價受影響因素較多（2）對于環(huán)形持股方式，相互持股，法人股東對股票市價的敏感程度遠不及個人股東，對股東價值最大化目標沒有足夠的興趣。（3）非上市公司企業(yè)價值確定難度較大。.利潤最大化不是企業(yè)最優(yōu)的財務管理目標，其原因有()A．沒有考慮企業(yè)成本的高低B．不能直接反映企業(yè)創(chuàng)造的收益C．沒有考慮利潤與投入資本的關系D．沒有考慮經(jīng)營收入和經(jīng)營費用的差額E．可能使企業(yè)產(chǎn)生追求短期利益的行為三、具體財務目標籌資管理目標：在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，以較低的資金成本和較小的籌資風險，獲取同樣多的資金投資管理目標：以較低的投資風險與資金投放取得較多的投資收益營運資金管理目標：合理使用資金、加速資金周轉，不斷提高資金利用效果。利潤分配目標管理：企業(yè)合理確定利潤的留分比例記憶分配形式，以提高企業(yè)的潛在收益能力，從而提高企業(yè)總價值。四、不同利益主體財務目標的矛盾與協(xié)調（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本，而所有者和股東則希望以較小的享受成本提高企業(yè)價值或股東財富。

經(jīng)營者的目標:

1.增加報酬

2.增加閑暇時間

3.避免風險

防止經(jīng)營者背離股東目標的方式

1.解聘2.接收3.激勵（二）所有者與債權人的矛盾與協(xié)調

利益沖突原因：目標不一致強調借入資金的收益性具體表現(xiàn)？高風險投資發(fā)行新債

（二）所有者與債權人的矛盾與協(xié)調強調貸款的安全性第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定借款的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債等。（限制性借款）

第二，發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。（收回借款，不再借款）下列各項中，能夠用于協(xié)調企業(yè)所有者與企業(yè)債權人矛盾的方法是（）。

A.監(jiān)督和激勵

B.規(guī)定資金的用途

C.限制發(fā)行新債數(shù)額

D.提前收回借款財務管理目標的演進——案例分析

巨人集團的失敗引以為戒的財務管理案例巨人集團的興衰史

1989年8月，在深圳大學軟件科學管理系碩士畢業(yè)的史玉柱和三個伙伴，用借來的4000元錢承包了天津大學深圳科技工貿(mào)發(fā)展公司電腦部，并用手頭僅有的4000元錢在《計算機世界》利用先打廣告后付款的方式做了8400元的廣告，將其開發(fā)的M-6401桌面排版印刷系統(tǒng)推向市場。廣告打出后13天，史玉柱的銀行賬戶第一次收到三筆匯款共15820元。巨人事業(yè)由此起步。1993年1月、巨人集團在北京、深圳、上海、成都、西安、武漢、沈陽、香港成立了8家全資子公司，同年，巨人實現(xiàn)銷售額3百億元，利稅4600萬元，成為中國極具實力的計算機企業(yè)。巨人集團的興衰史由于國際電腦公司的進入，電腦業(yè)于1993年步入低谷，巨人集團也受到重創(chuàng)。1993、1994年，全國興起房地產(chǎn)和生物保健品熱，為尋找新的產(chǎn)業(yè)支柱，巨人集團開始邁向多元化經(jīng)營之路一計算機、生物工程和房地產(chǎn)。在1993年開始的生物工程剛剛打開局面但尚未鞏固的情況下，巨人集團毅然向房地產(chǎn)這一完全陌生的領域發(fā)起了進軍。欲想在房地產(chǎn)業(yè)中大展宏圖的巨人集團一改初衷，擬建的巨人科技大廈設計一變再變，樓層節(jié)節(jié)拔高，從最初的18層一直漲到70層，投資也從2億元漲到12億元，1994年2月破土動工，氣魄越來越大。對于當時僅有1億資產(chǎn)規(guī)模的巨人集團來說，單憑巨人集團的實力，根本無法承受這項浩大的工程。對此，史玉柱的想法是：1/3靠賣樓花，1/3靠貸款，1/3靠自有資金。但令人驚奇的是，大廈從1994年2月破土動工到1996年7月巨人集團未申請過一分錢的銀行貸款，全憑自有資金和賣樓花的錢支撐。巨人集團的興衰史1996年，讓史玉柱焦急的是預計投資12億元的巨人大廈。他決定將生物工程的流動資金抽出投入大廈的建設，而不是停工。進入7月份，全國保健品市場普遍下滑，巨人保健品的銷量也急劇下滑，維持生物工程正常運作的基本費用和廣告費用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。按原合同，大廈施工三年蓋到20層，1996年底兌現(xiàn)，但由于施工不順利而沒有完工。大廈動工時為了籌措資金巨人集團在香港賣樓花拿到了6000萬港幣，國內(nèi)賣了4000萬元，其中在國內(nèi)簽訂的樓花買賣協(xié)議規(guī)定，三年大樓一期工程（蓋20層）完工后履約，如未能如期完工，應退還定金并給予經(jīng)濟補償。而當1996年底大樓一期工程未能完成時，建大廈時賣給國內(nèi)的4000萬樓花就成了導致巨人集團財務危機的導火線。巨人集團終因財務狀況不良而陷入了破產(chǎn)的危機之中。巨人集團失敗的財務分析關鍵原因：資金1、投資：不進行資本預算，不進行項目的可行性分析2、籌資：過于自大，與銀行缺乏溝通，沒有把資金的保證落在實處

3、營運資金管理：長短期資金的配合錯位營運資本籌資政策營運資本籌集政策，是指在總體上如何為（經(jīng)營）流動資產(chǎn)籌資，采用短期資金來源還是長期資金來源，或者兼而有之。具有長期資金需求的資產(chǎn)：長期資產(chǎn)＋穩(wěn)定性流動資產(chǎn)籌資政策適中型籌資政策適中型融資政策是指臨時性流動資產(chǎn)所需的資金通過短期融資方式來解決，而永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需的資金以長期融資方式解決。這種融資政策的思路是將資產(chǎn)的使用期限與融資期限相匹配，以盡可能降低財務風險和資金成本。但在實際運作中往往難以實現(xiàn)，可以說適中型融資政策是一種理想中的融資政策。2．激進型融資政策激進型融資政策是指短期融資方式所籌集的資金不僅用來滿足臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，而且還解決部分永久性流動資產(chǎn)的資金需要。激進型融資政策下的短期融資在公司全部資金來源中所占比重大于適中型融資政策。激進型融資政策是一種收益和風險都較高的融資政策。3．保守型融資政策保守型融資政策是指一部分臨時性流動資產(chǎn)的資金通過短期融資方式來解決，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)則通過長期負債和權益資本來解決。在這種融資政策下，由于短期負債所占的比重較小，公司償還到期短期負債的風險也較低。但是這會提高公司融資的資金成本，從而降低公司的收益。保守型融資政策是一種風險和收益都較低的融資政策第三節(jié)財務管理的環(huán)節(jié)財務預測財務決策財務預算財務控制財務分析一、財務預測根據(jù)財務活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求和條件，對企業(yè)未來的財務活動和財務成果作出科學的預計和測算。（一）明確預測目標（二）搜集相關資料（三）建立預測模型（四）確定財務預測結果二、財務決策（財務管理的核心）財務人員按照財務目標的總體要求，利用專門方法對各種備選方案進行比較分析，并從中選出最佳方案的過程。（一）確定決策目標（二）提出備選方案（三）選擇最優(yōu)方案三、財務預算財務預算是以財務決策確立的方案和財務預測提供的信息為基礎編制的，是財務預測和財務決策的具體化，是控制財務活動的依據(jù)。（一）分析財務環(huán)境，確定預算指標（二）協(xié)調財務能力，組織綜合平衡（三）選擇預算方法，編制財務預算四、財務控制在財務管理的過程中，利用有關信息和特定手段，對企業(yè)財務活動所施加的影響或進行的調節(jié)。（一）制定控制標準，分解落實責任（二）實施追蹤控制，及時調整誤差（三）分析執(zhí)行情況，搞好考核獎懲五、財務分析根據(jù)核算資料，運用特定方法，對企業(yè)財務活動過程及其結果進行分析和評價的一項工作。（一）占有資料，掌握信息（二）指標對比，揭露矛盾（三）分析原因，明確責任（四）提出措施，改善工作在市場經(jīng)濟條件下，財務管理的核心是（

）A．財務預測

B．財務決策C．財務控制

D．財務分析在財務管理各環(huán)節(jié)中，需要擬定備選方案并采用一定的方法從中擇優(yōu)的管理環(huán)節(jié)是（）A.財務預測 B.財務決策C.財務計劃 D.財務控制財務管理的基礎理論一、資本資產(chǎn)定價理論該理論把資本資產(chǎn)的風險分為面類：一種是可以通過分散投資來化解的可分散風險（非系統(tǒng)風險），另一種是不可以通過分散投資化解的不可分散風險（系統(tǒng)風險）。在有效市場中，可分散風險得不到市場的補償，只有不可分散風險能夠得到補償。個別證券的不可分散風險可以用β系數(shù)來計量。據(jù)此，形成了資本資產(chǎn)定價模型。

投資的期望收益率＝無風險投資收益率＋不可分散風險補償率

＝無風險投資收益率＋β×（市場組合投資收益率－無風險投資收益率）

二、投資組合理論

人們從資本市場的歷史中認識到風險和報酬存在某種關系：一是承擔風險會得到回報，這種回報稱為風險溢價；二是風險性越高，風險溢價越大。但是，人們長期沒有找到兩者的函數(shù)關系。

投資組合理論掲示了投資組合風險和報酬的函數(shù)關系。三、有效市場理論

所謂“有效資本市場”是指資本市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效市場中，價格會對新的信息做出迅速的、充分的反應。也就是說，有效市場可以迅速為證券合理定價。所有相關信息集合效率市場假設第一章財務管理導論公開可用信息集合歷史價格信息集合弱式效率市場半強式效率市場強式效率市場財務管理的環(huán)境宏觀環(huán)境微觀環(huán)境財稅政策金融市場經(jīng)濟發(fā)展與產(chǎn)業(yè)政策組織形式生產(chǎn)狀況企業(yè)素質管理者的水平等貨幣政策第四節(jié)財務管理環(huán)境財務管理環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟發(fā)展通貨膨脹利息率經(jīng)濟政策法律環(huán)境組織形式財稅環(huán)境金融市場類型和組成市場利率

企業(yè)經(jīng)營的好壞，在很大程度上取決宏于觀經(jīng)濟環(huán)境：在社會經(jīng)濟欣欣向榮時，大多數(shù)企業(yè)都興旺發(fā)達；當經(jīng)濟蕭條低迷時，大量的企業(yè)就會陷入比較困難的境地，甚至破產(chǎn)。復蘇繁榮衰退蕭條增加廠房、設備實行長期租賃建立存貨引入新產(chǎn)品增加勞動力擴充廠房、設備繼續(xù)增加存貨提高價格開展營銷規(guī)劃增加勞動力停止擴張，出售多余設備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，停止增加雇員建立投資標準，保持市場份額，縮減管理費用，放棄次要開資，削減存貨，裁減雇員峰谷谷返回一、經(jīng)濟發(fā)展二、通貨膨脹通貨膨脹(Inflation)指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實際需求，也即現(xiàn)實購買力大于產(chǎn)出供給，導致貨幣貶值，而引起的一段時間內(nèi)物價持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。其實質是社會總需求大于社會總供給。通貨膨脹造成了企業(yè)持有的貨幣性資金的貶值，而市場上物價卻不斷上漲，企業(yè)的貨幣資金的實際購買力下降，企業(yè)的各項資本支出、費用支出及購置其他流動資產(chǎn)的投資支出將大幅度增加，所需的流動資金將超過按不變價格所做的預算。二、法律環(huán)境（一）企業(yè)的組織形式組織形式獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司制企業(yè)有限責任公司股份有限公司獨資企業(yè)合伙企業(yè)財務優(yōu)勢企業(yè)設立成本低所有權能夠自由轉讓財務決策迅速合伙人專業(yè)優(yōu)勢融資能力相對提高合伙人責任心財務劣勢融資渠道少投資者風險大企業(yè)存續(xù)期短抵御財務經(jīng)營風險能力低下出資者負有無限償債責任權力不易集中有時決策過程過于冗長股份有限公司一、股份有限公司的優(yōu)點和缺點二、股份有限公司和上市公司的關系？三、為什什么好多公司愿意上市？1、信息披露的成本2、并購危險3、商業(yè)機密4、公司面臨嚴格的審查5、股權稀釋二、法律環(huán)境（二）財稅環(huán)境1.財政政策對企業(yè)財務管理的影響（1）國家采取緊縮的財政政策（2）國家采取擴張的財政政策一、財政政策（一）定義：財政政策通常是指政府根據(jù)宏觀經(jīng)濟規(guī)律的要求，為達到目標而制定的指導財政工作的基本方針、準則和措施。財政政策一般由三個要素構成：財政政策目標、財政政策主體和財政政策工具。

財政政策目標：經(jīng)濟增長、價格穩(wěn)定、充分就業(yè)、公平分配等

財政政策主體，就是財政政策的制定者和執(zhí)行者

財政政策工具主要包括：稅收、公債、經(jīng)常性支出、資本支出、轉移支付、貼息等。（二）財政政策的類型：

（2）根據(jù)財政政策在調節(jié)國民經(jīng)濟總量方面的不同功能，財政政策可以分為：

擴張性財政政策（總需求不足）

緊縮性財政政策（總需求大于總供給）2.稅收政策對企業(yè)財務管理的影響（1）對不同組織形式企業(yè)的影響（2）對企業(yè)籌資決策的影響（3）對企業(yè)投資決策的影響對企業(yè)籌資決策的影響

—負債式籌資，成本稅前列支—權益式籌資，成本稅后列支對投資決策的影響

—固定資產(chǎn)投資，折舊抵稅—國債投資，利息免稅—公司債投資，利息納稅

影響利潤分配的各種法規(guī)。三、金融市場環(huán)境金融市場類別交易期限短期資金市場長期資金市場交割時間現(xiàn)貨市場期貨市場交易性質發(fā)行市場流通市場交易對象同業(yè)拆借國債市場企業(yè)債券市場股票市場金融期貨市場初級市場初級市場（一級市場），是新證券發(fā)行的市場。在一級市場上，資金通過新證券的出售籌集，從最終儲蓄者的手中流入實物資產(chǎn)的最終投資者手中。發(fā)行證券的種類：

債券股票二級市場二級市場是進行已發(fā)行的證券買賣。這些已發(fā)行的證券的交易并不會給金融資本投資者提供新的資金。二級市場的作用：

二級市場的存在，使得證券可以很方便自由的交易。所以，二級市場的存在鼓勵了投資者去購買新的證券，從而也提高了一級市場的效率。

二級市場的存在，也從另一個角度上為投資者提供了一個了解和監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的窗口。三、金融市場環(huán)境2.金融市場的組成（1）主體：銀行和非銀行機構，是金融市場的中介機構，是連接籌資人和投資人的橋梁。（2）客體：金融市場上買賣的對象（3）參與人：客體的供給者和需求者。利率類型變動關系基準利率套算利率供求關系固定利率浮動利率形成機制市利率場法定利率2.利率的構成（1）純利率：不考慮通貨膨脹和零風險情況下的平均利率。國庫券利率（2）通貨膨脹率：由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實報酬下降，他們在把資金交給借款人時，他們會在純粹利息率的水平上再加上通貨膨脹補償率，以彌補通貨膨脹造成的購買力損失。（3）違約風險補貼率是指借款人無法按時支付利息或本金給投資人帶來的風險。違約風險報酬的大小主要取決于借款企業(yè)的信譽．如企業(yè)信譽良好，違約可能性小，資金供應者要求的額外報酬就低；相反，資金供應者則要求較高的違約風險報酬。（4）變現(xiàn)力風險補貼率是指該項資產(chǎn)能迅速轉化為現(xiàn)金的可能性。政府債券、大公司的股票與債券，由于信用好，變現(xiàn)能力強，所以變現(xiàn)力風險小，而一些不知名的中小企業(yè)發(fā)行的證券，流動性風險則較大。（5）到期風險補貼率負債的到期日越長，債權人承受的不肯定因素就越多，承受的風險也越大，為彌補這種風險而增加的利率水平，就是期限風險報酬。利率=基礎利率+風險補償率=（純利率+通貨膨脹補貼率）+（違約風險補貼率+變現(xiàn)力風險補貼率+到期風險補貼率）我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用，是銀行的銀行政策性銀行國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行指由政府設立，以貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域發(fā)展政策為目的，不以營利為目的的金融機構。它不面向公眾