第一章：金融工程概論(金融工程-科院 董紀(jì)昌)

金融工程GSSchoolofManagementDongJichangFeb.20041第一章金融工程概論一、金融工程的定義二、金融工程的功能三、金融工程的作用四、金融工程圖示五、金融創(chuàng)新六、金融工程知識(shí)體系七、推動(dòng)金融工程技術(shù)形成、發(fā)展的因素八、金融工程技術(shù)的理論基礎(chǔ)九、金融工程的核心技術(shù)十、金融工程技術(shù)的應(yīng)用2一、金融工程的定義80年代末，90年代初形成的一門工程型的新興學(xué)科80年代----倫敦銀行界:

金融工程就是金融風(fēng)險(xiǎn)管理90年代

洛倫茲·格利茨：

金融工程是應(yīng)用金融工具，將現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果

約翰·芬尼迪：

金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，以及對(duì)金融問題給予創(chuàng)造性的解決第一章金融工程概論3國(guó)際金融工程協(xié)會(huì)：

金融工程是一門新興交叉學(xué)科（金融學(xué)，信息技術(shù)[計(jì)算機(jī)計(jì)算、仿真、制表、作圖]和工程方法的整合），它是創(chuàng)新金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，對(duì)金融和財(cái)務(wù)問題的創(chuàng)造性解決。（創(chuàng)造性：1.金融領(lǐng)域中思想的躍進(jìn)，創(chuàng)新度最高，如第一份期權(quán)合約；2.對(duì)已有觀念做重新理解與運(yùn)用，如金融期貨；3.對(duì)已有的金融產(chǎn)品進(jìn)行分解和重新組合，目前，大多數(shù)金融產(chǎn)品都是建立在這種技術(shù)之上）

其他：金融工程是用各種工程技術(shù)方法（數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）設(shè)計(jì)、開發(fā)各種新型的金融產(chǎn)品、金融服務(wù)工具、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和金融決策支持系統(tǒng)，為解決金融市場(chǎng)的模擬和風(fēng)險(xiǎn)管理提供手段和工具第一章金融工程概論4二、金融工程的功能設(shè)計(jì)具有創(chuàng)新價(jià)值的金融工具和金融服務(wù)開發(fā)設(shè)計(jì)具有創(chuàng)新價(jià)值的金融工具和金融服務(wù)實(shí)施具有創(chuàng)新價(jià)值的金融工具和金融服務(wù)構(gòu)筑解決實(shí)際金融問題的方案第一章金融工程概論5三、金融工程的作用優(yōu)化地設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施具有特定流動(dòng)性、收益和風(fēng)險(xiǎn)特性的創(chuàng)新金融產(chǎn)品以符合用戶的特殊需求，支持用戶作出正確的金融決策和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理四、金融工程圖示第一章金融工程概論金融學(xué)信息技術(shù)工程方法金融工程圖1.16五、金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新活動(dòng)包括金融工具創(chuàng)新、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、金融市場(chǎng)創(chuàng)新以及金融管理與技術(shù)的創(chuàng)新等，它在金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)與收益、增強(qiáng)流動(dòng)性，將使金融市場(chǎng)變得更為完全、更加有效和降低交易成本，從而創(chuàng)造出新的社會(huì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值和提高配置資本資源的效率。第一章金融工程概論7六、金融工程知識(shí)體系金融工程技術(shù)源于金融創(chuàng)新活動(dòng)，它主要是金融創(chuàng)新技術(shù)的發(fā)展和創(chuàng)造性運(yùn)用，它由理論、工具和工藝方法構(gòu)成知識(shí)體系。理論體系：不僅包括金融理論與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，而且還包括數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、法學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、工程學(xué)與計(jì)算機(jī)技術(shù)等金融工具：不僅包括基本金融工具：貨幣、外匯、債券與股票，而且還包括衍生工具：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)與互換工藝方法：把理論與工具結(jié)合起來(lái)的工程組裝技巧與科學(xué)分解的技能，創(chuàng)造性地構(gòu)造解決金融現(xiàn)實(shí)問題的手段與方法。第一章金融工程概論8七、推動(dòng)金融工程技術(shù)形成、發(fā)展的因素1、外生性動(dòng)力因素(金融創(chuàng)新主體層面的內(nèi)生因素)第一章金融工程概論9（1）金融工具證券化融資證券化融資人不是采用傳統(tǒng)的銀行貨款，而是通過(guò)發(fā)行證券直接到金融市場(chǎng)上籌措資金；資產(chǎn)證券化將原來(lái)缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)或不便交易的資產(chǎn)通過(guò)適當(dāng)處理將其轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)交易的證券形式。第一章金融工程概論10（2）金融自由化金融自由化是指政府或有關(guān)金融當(dāng)局對(duì)限制金融業(yè)運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)行法令、規(guī)則、條例及行政管制予以取消或放松，以形成一個(gè)寬松、自由、更符合金融體系運(yùn)行的市場(chǎng)機(jī)制。理論發(fā)展實(shí)踐推動(dòng)科學(xué)技術(shù)的推動(dòng)在金融自由化的推動(dòng)下，金融業(yè)出現(xiàn)了前所未有的競(jìng)爭(zhēng)局面，它們競(jìng)爭(zhēng)的手段主要是通過(guò)開發(fā)各種新型金融工具爭(zhēng)取潛在的客戶，鞏固和提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)第一章金融工程概論11（3）金融市場(chǎng)全球一體化金融市場(chǎng)全球一體化是金融市場(chǎng)的發(fā)展超出國(guó)界和時(shí)區(qū)限制銀行業(yè)的國(guó)際一體化表現(xiàn)在更多的本國(guó)銀行到國(guó)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，同時(shí)，又有更多的境外銀行到國(guó)內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)證券市場(chǎng)的全球一體化表現(xiàn)在國(guó)內(nèi)投資者或借款人可以在國(guó)內(nèi)與國(guó)外證券市場(chǎng)上買賣外國(guó)與本國(guó)政府的債務(wù)、公司債券和股票，也可以申請(qǐng)發(fā)行第一章金融工程概論12（4）金融市場(chǎng)不確定性本世紀(jì)60與70年代，由于戰(zhàn)后各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性，市場(chǎng)環(huán)境中的不確定因素大大增加。這種市場(chǎng)環(huán)境的不確定性集中體現(xiàn)在匯率、利率、股本收益率和商品等價(jià)格迅速、頻繁和大幅度的劇烈波動(dòng)上。1971年歷時(shí)30年（1941到1971）的布雷頓森林固定匯率制度宣告崩潰，世界各國(guó)逐步采取浮動(dòng)的匯率安排。第一章金融工程概論13浮動(dòng)匯率根據(jù)不同貨幣的供求狀況由市場(chǎng)自由決定，長(zhǎng)期的資本流動(dòng)影響匯率的趨勢(shì)性變化，而投機(jī)行為的短期決策則導(dǎo)致匯率的瞬時(shí)波動(dòng)，兩股力量迭加構(gòu)成市場(chǎng)匯率的不穩(wěn)定性波動(dòng)。這樣由于外匯浮動(dòng)，利率的波動(dòng)性也隨之增大。匯率與利率的關(guān)系是外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的一條核心紐帶。金融市場(chǎng)的不確定性，導(dǎo)致金融資產(chǎn)交易潛伏著更大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，客觀要求市場(chǎng)參與人通過(guò)各種創(chuàng)新的金融工具來(lái)規(guī)避和化解風(fēng)險(xiǎn)，以適應(yīng)環(huán)境的變化。第一章金融工程概論14（5）信息技術(shù)的進(jìn)步以微電子技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)融合起來(lái)的信息技術(shù)為金融工具創(chuàng)新提供了必要的技術(shù)準(zhǔn)備，開拓了金融創(chuàng)新的發(fā)展空間。信息技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，主要包括硬件（高速微處理器、功能強(qiáng)大的個(gè)人電腦、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和先進(jìn)的數(shù)據(jù)輸入與傳輸技術(shù)）和軟件（電子資金劃拔系統(tǒng)、自動(dòng)交易系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)互換基金以及電子化證券撮合系統(tǒng)，計(jì)算機(jī)模擬仿真技術(shù)系統(tǒng)）在內(nèi)的計(jì)算機(jī)信息處理技術(shù)和遠(yuǎn)程通信技術(shù)以及自動(dòng)化和人工智能技術(shù)等。計(jì)算機(jī)和信息處理技術(shù)的進(jìn)步，降低了信息成本和交易成本，使得市場(chǎng)創(chuàng)造者可以連續(xù)設(shè)計(jì)出結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融工具，并估算它的價(jià)格。第一章金融工程概論15（6）金融理論的發(fā)展金融理論的發(fā)展為金融創(chuàng)新活動(dòng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，在博大精深的金融理論體系中，對(duì)金融工程技術(shù)起主導(dǎo)作用的核心理論主要包括：估值理論、資產(chǎn)組合理論、資產(chǎn)定價(jià)理論、套利定價(jià)理論、期權(quán)定價(jià)理論等。第一章金融工程概論16（7）金融工程師隊(duì)伍的形成在復(fù)雜多變的金融市場(chǎng)環(huán)境中，用現(xiàn)代金融理論和現(xiàn)代技術(shù)手段以及復(fù)雜的定量技術(shù)和技能武裝起來(lái)的金融工程師便應(yīng)運(yùn)而生。金融工程師的主要任務(wù)，通過(guò)設(shè)計(jì)開發(fā)新型金融工具和金融手段實(shí)現(xiàn)客戶提出的特殊要求。它能巧妙地創(chuàng)新一些特殊的金融工具，或是將一些新的特性組合到現(xiàn)有工具中，或是綜合運(yùn)用一系列金融工具實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的特殊需要。第一章金融工程概論17金融工程師在近年來(lái)的企業(yè)購(gòu)并熱潮中，開發(fā)出的垃圾債券和過(guò)渡性融資工具與手段被用于企業(yè)接管與杠桿收購(gòu)；在跨期套利交易中創(chuàng)新的程序化交易策略、在跨工具交易中開發(fā)出的合成工具、合成期權(quán)、零息債券和附抵押債券；在金融投資和貨幣管理中創(chuàng)新的高收益共同基金、貨幣市場(chǎng)基金、閑置余額投資帳戶和回購(gòu)市場(chǎng)業(yè)務(wù)；在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中設(shè)計(jì)開發(fā)的互換、期貨、利率蓋帽、利率底限、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等新型風(fēng)險(xiǎn)管理工具和技術(shù)。金融工程師把資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)、久期技術(shù)、缺口管理、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與套期保值等作為創(chuàng)新活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理的常用技術(shù)。第一章金融工程概論18（8）金融管制放松在金融自由化理論的指導(dǎo)下，各國(guó)金融管理當(dāng)局放松管制。從西方國(guó)家的金融實(shí)踐來(lái)看，放松管制主要包括：取消存放利率最高限額，逐步實(shí)行利率自由化；放松外匯管制，允許本國(guó)居民和外國(guó)居民相互投資；開放各類金融市場(chǎng)，放寬對(duì)資本流動(dòng)的限制；允許各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉，鼓勵(lì)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)；免除稅賦，促進(jìn)證券交易等措施。這些放松管制措施的實(shí)施從根本上改變了金融業(yè)運(yùn)作的迸方式，使金融業(yè)發(fā)展到更高層次的自由化、綜合化階段。因放松管制而迸發(fā)出的創(chuàng)新活力是當(dāng)代金融工具創(chuàng)新最明顯、最強(qiáng)勁的推動(dòng)力量。第一章金融工程概論19（9）金融業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇放松管制不僅使金融業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)交叉，而且使金融業(yè)與其它行業(yè)間的金融業(yè)務(wù)也相互交叉，從而導(dǎo)致金融業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇的局面。競(jìng)爭(zhēng)的手段主要是通過(guò)開發(fā)各種新型的金融工具，爭(zhēng)取潛在客戶，以鞏固和提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，實(shí)現(xiàn)利益最大化。由于金融工具具有容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿的特點(diǎn)，導(dǎo)致一個(gè)新型金融工具推出后數(shù)天，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手便會(huì)通過(guò)模仿和改制，附加上一些新的更具吸引力的特性創(chuàng)造出新的產(chǎn)品，這大大提高了創(chuàng)新的頻率和競(jìng)爭(zhēng)的力度。同時(shí)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，又推動(dòng)著金融工具的不斷創(chuàng)新。第一章金融工程概論202.內(nèi)生性動(dòng)力因素提高流動(dòng)性需要保障安全性需要降低代理成本的需要降低交易成本的需要獲取賦稅利益獲取會(huì)計(jì)利益第一章金融工程概論21（1）提高流動(dòng)性需要

資產(chǎn)流動(dòng)性通常是指金融資產(chǎn)在極短的時(shí)間內(nèi)可變賣為現(xiàn)金的容易程度。金融工具與產(chǎn)品作為金融資產(chǎn)的表現(xiàn)形式也要求有極高的流動(dòng)性或可銷售性，使其承受的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到極小。為了提高流動(dòng)性，其一，針對(duì)客戶和機(jī)構(gòu)內(nèi)部流動(dòng)性的需要，創(chuàng)新的貨幣市場(chǎng)基金、貨幣市場(chǎng)帳戶、清掃帳戶、商業(yè)票據(jù)和存款證等；其二，設(shè)計(jì)價(jià)格與面值更接近的長(zhǎng)期投資證券使其交易機(jī)會(huì)成本降低而創(chuàng)新的浮動(dòng)利率票據(jù)、可調(diào)利率優(yōu)先股和可調(diào)利息抵押證券等；其三，將非標(biāo)準(zhǔn)化的金融工具改制成標(biāo)準(zhǔn)化的金融工具形式，使其易在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，提高證券在市場(chǎng)上流通的程度。第一章金融工程概論22（2）保障安全性需要金融資產(chǎn)安全性通常是指金融資產(chǎn)在運(yùn)作過(guò)程中，規(guī)避各種金融風(fēng)險(xiǎn)，保障持有資產(chǎn)的完整性。金融工具與產(chǎn)品創(chuàng)新中的安全性需要源于金融風(fēng)險(xiǎn)的客觀性、不確定性和潛在性。金融工具創(chuàng)新主體通過(guò)設(shè)計(jì)低風(fēng)險(xiǎn)的金融工具（各種類型的浮動(dòng)利率債券；“剝離”證券）和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)（利率期貨、利率期權(quán)、股票指數(shù)期貨與期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議、各種類型的互換等），為金融機(jī)構(gòu)和投資者創(chuàng)造價(jià)值或提高效用。第一章金融工程概論23（3）降低代理成本的需要證券發(fā)行人與投資人之間存在著委托代理關(guān)系。代理雙方利益的不一致性或者信息的不對(duì)稱性等原因的存在必然產(chǎn)生代理成本。通過(guò)設(shè)計(jì)新型金融工具和手段降低代理成本，為客戶和機(jī)構(gòu)自身創(chuàng)造價(jià)值是金融工具創(chuàng)新主體的行為動(dòng)機(jī)。為減少代理成本而進(jìn)行的金融工具創(chuàng)新表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是為企業(yè)并購(gòu)及杠桿收購(gòu)服務(wù)而設(shè)計(jì)的垃圾債券、私下安排、橋式融資等新型工具；二是為保護(hù)投資者利益而設(shè)計(jì)的可調(diào)利率優(yōu)先股、可回購(gòu)普通股、利率重調(diào)債券、可轉(zhuǎn)換重調(diào)利息債券和利率增長(zhǎng)債券等工具。第一章金融工程概論24（4）降低交易成本的需要實(shí)現(xiàn)一筆金融資產(chǎn)交易，交易雙方均需付出一定的代價(jià)（交易成本），這種代價(jià)的高低直接影響所交易資產(chǎn)的可銷售性和資產(chǎn)的流動(dòng)性。信息技術(shù)的發(fā)展，為降低交易成本提供了物質(zhì)基礎(chǔ)，新型金融工具（中期債券低廉的代理?yè)斫?；可延期債券每?～3年調(diào)節(jié)一次利率等）和手段（不需登記的短期商業(yè)票據(jù)；備用注冊(cè)的發(fā)行手段等）的開發(fā)與實(shí)施，為降低交易成本提供了新技能。第一章金融工程概論25（5）獲得賦稅利益

賦稅不對(duì)稱現(xiàn)象是指賦稅條件在行業(yè)之間、地區(qū)之間以及不同時(shí)期之間存在的差異性。如為鼓勵(lì)某行業(yè)的增長(zhǎng)或者為引導(dǎo)某行業(yè)的發(fā)展方向，賦稅條件往往相差懸殊。賦稅不對(duì)稱現(xiàn)象的存在，客觀上為金融工具創(chuàng)新者帶來(lái)獲取潛在利益的可能性。如兩家公司執(zhí)行不同的稅率，創(chuàng)新者便可發(fā)現(xiàn)這一機(jī)會(huì)，并利用這一機(jī)會(huì)，通過(guò)開發(fā)新型金融工具（如骨干有限責(zé)任合伙公司普通股、浮動(dòng)利率免稅收益?zhèn)龋┰诜稍试S的范圍內(nèi)進(jìn)行套稅。第一章金融工程概論26（6）獲取會(huì)計(jì)利益會(huì)計(jì)報(bào)表是用來(lái)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)信息的報(bào)告。在符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的前提下，企業(yè)會(huì)計(jì)信息關(guān)系著企業(yè)及其股東的利益。有些金融創(chuàng)新活動(dòng)的目的就是為了改善企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表，使企業(yè)在短期內(nèi)有利于增加收入或提高資信程度，這類創(chuàng)新活動(dòng)的工具有合成可轉(zhuǎn)換債券等。第一章金融工程概論273.動(dòng)力因素交互作用的運(yùn)作模式探討推動(dòng)金融工程技術(shù)形成、發(fā)展的成因，其目的在于揭示推動(dòng)金融工程技術(shù)不斷創(chuàng)新的動(dòng)力因素以及各動(dòng)力因素間相互依存、相互制約，共同作用于創(chuàng)新技術(shù)活動(dòng)的運(yùn)作模式。在此我們采用系統(tǒng)分析的方法，用動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)和視角綜合考察推動(dòng)金融工程技術(shù)形成、發(fā)展的15種動(dòng)力因素，在此基本上給出動(dòng)力因素交互作用的運(yùn)行模式（詳見圖1.2）。第一章金融工程概論28證券化金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇信息技術(shù)進(jìn)步金融理論發(fā)展代理成本會(huì)計(jì)成本賦稅利益安全性流動(dòng)性交易成本金融市場(chǎng)波動(dòng)金融管制放松金融程師隊(duì)伍金融自由化金融工程技術(shù)金融工具金融全球一體化圖1.229八、金融工程技術(shù)的理論基礎(chǔ)估值理論有效組合理論資產(chǎn)定價(jià)理論套利定價(jià)理論期權(quán)定價(jià)理論第一章金融工程概論30九、金融工程的核心技術(shù)無(wú)套利分析技術(shù)組合、分解與整合技術(shù)第一章金融工程概論31十、金融工程技術(shù)的應(yīng)用1.套期保值套期保值是指一個(gè)已存在風(fēng)險(xiǎn)暴露的實(shí)體力圖通過(guò)持有一種或多種與原有風(fēng)險(xiǎn)頭寸相反的套期保值工具來(lái)消除或規(guī)避該風(fēng)險(xiǎn)。它通過(guò)將現(xiàn)貨頭寸與用各種期貨、期權(quán)和掉換組成的套期保值頭寸相疊加，并對(duì)交割月份和成交價(jià)格加以變化，就能以許多種方式調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)暴露狀況。一般先用作圖法或數(shù)學(xué)方法給出目前風(fēng)險(xiǎn)暴露狀況的圖像描述，再把這一圖像和考慮采用各種期貨、期權(quán)和掉換組成的套期保值頭寸的現(xiàn)金流疊加，然后再考察凈現(xiàn)金流狀況。第一章金融工程概論322.投機(jī)

投機(jī)是指一些人希望利用對(duì)市場(chǎng)某些特定走勢(shì)的預(yù)期來(lái)對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的變化進(jìn)行賭博，并因此而制造出一個(gè)原先并不存在的風(fēng)險(xiǎn)暴露。投機(jī)往往采用較為直接的方式，買入預(yù)期價(jià)格將上漲的資產(chǎn)或賣出預(yù)期價(jià)格將下跌的資產(chǎn)。如果投機(jī)者處于多頭地位時(shí)價(jià)格上升或處于空頭地位時(shí)價(jià)格下跌，那么他將由于正確的預(yù)測(cè)而獲利，否則，他將因錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)而遭受損失。顯然，投機(jī)的本質(zhì)就是在投機(jī)者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的條件下獲取投機(jī)回報(bào)。投機(jī)者的買賣行為都是對(duì)其收集、分析的信息所做的反應(yīng)，它所獲取的利潤(rùn)被看作是預(yù)測(cè)成功的回報(bào)和被看作是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。第一章金融工程概論333.套利套利是同時(shí)在兩個(gè)或更多的市場(chǎng)上構(gòu)筑頭寸來(lái)利用不同市場(chǎng)定價(jià)的差異。它與投機(jī)行為從價(jià)格水平變化中牟取利潤(rùn)不同，它是從價(jià)格聯(lián)系的差異中套取利潤(rùn)。對(duì)于套利活動(dòng)，最關(guān)鍵的是不同風(fēng)險(xiǎn)、不同到期期限、不同時(shí)間、不同空間特征的資產(chǎn)價(jià)格之間的基本關(guān)系。第一章金融工程概論344.構(gòu)造組合金融工程技術(shù)可以用來(lái)對(duì)一項(xiàng)特定交易或風(fēng)險(xiǎn)暴露的特性重新進(jìn)行構(gòu)造?；Q是按今日確定的條件在協(xié)議的未來(lái)日子執(zhí)行的互換（如掉期，利率互換（掉利），貨幣互換（掉幣））。遠(yuǎn)期互換完全可以用兩個(gè)互換來(lái)構(gòu)造組合。第一章金融工程概論355.金融工程技術(shù)在我國(guó)的應(yīng)用背景第一、我國(guó)目前大量存在的銀行貨款利息難以收回的問題，利用金融工程的分解技術(shù)，將貸款本金與利息予以分解并將利息折扣出售，在定價(jià)合理的情況下，貸款銀行完全可以實(shí)現(xiàn)利息回收并將貸款利息的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到甘愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資人身上。顯然，這種技術(shù)也可以擴(kuò)展到整筆貸款的折扣轉(zhuǎn)讓或貸款證券化等方面。第一章金融工程概論36第二，目前我國(guó)企業(yè)間依然存在著三角債問題，在整個(gè)債務(wù)鏈中有相當(dāng)一部分應(yīng)收款項(xiàng)并不是呆帳，而是債務(wù)人暫時(shí)的資金缺口造成的，導(dǎo)致貸款不能及時(shí)回收而構(gòu)成債權(quán)人（銀行）的潛在風(fēng)險(xiǎn)，利用金融工程的組合技術(shù)，創(chuàng)新一種可銷售的“遠(yuǎn)期貸款互換”，通過(guò)金融市場(chǎng)銷售這種工具，就可以在某一時(shí)點(diǎn)上鎖定潛在風(fēng)險(xiǎn)。第一章金融工程概論37第三，我國(guó)目前實(shí)行住房制度改革，允許購(gòu)房人集資建房，這樣購(gòu)房人預(yù)先投入建房資金就相當(dāng)于建房公司發(fā)行了一筆建房債券。假如從集資到入住期間利率攀升且房?jī)r(jià)上漲，這對(duì)集資購(gòu)房人來(lái)說(shuō)可能蒙受投入資金的利息損失，而建房公司卻在房?jī)r(jià)上升中獲益，利用金融工程的整合技術(shù)，創(chuàng)新一種混合式債券，用房?jī)r(jià)升值收益彌補(bǔ)投資人可能的利息損失，剌激集資住房投資的快速發(fā)展。第一章金融工程概論38十一、本課主要內(nèi)容、教學(xué)安排以及參考資料金融工程的核心技術(shù)金融工程理論金融產(chǎn)品（金融工具：股票、債券、期權(quán)、期貨等）證券估值與風(fēng)險(xiǎn)分析市場(chǎng)環(huán)境、交易機(jī)制金融工程的應(yīng)用國(guó)內(nèi)外成功案例分析采用理論與案例相結(jié)合的辦法（暫定）?？荚嚪绞剑赫n堂開卷；考試內(nèi)容為：理論分析，案例分析第一章金融工程概論39參考資料：（1）小詹姆斯L.法雷爾，沃爾特J.雷哈特（齊寅鋒等譯），《投資組合管理理論及應(yīng)用》，北京，機(jī)械工業(yè)出版社，2000。