第四講 國際金融和匯率預(yù)測中平價關(guān)系

第四講平價關(guān)系及匯率預(yù)測理論基礎(chǔ)：套利和一價定律1利率平價（IRP）2購買力平價（PPP）3費雪效應(yīng)（FE）4國際費雪效應(yīng)（IFE）5遠期平價（FP）6匯率預(yù)測7本章重點：在市場沒有任何障礙時，適用于產(chǎn)品價格、利率和匯率之間一套簡單而有效地均衡關(guān)系，即各種平價關(guān)系。理論基礎(chǔ)：套利和一價定律套利的概念及其對市場全球化的重要意義概念：在市場不均衡時，投資者在不同市場上同時買賣（低買高賣）相同商品、服務(wù)或者資產(chǎn)，從價差中獲利的投資行為。意義：投資者的套利活動是市場全球化的基礎(chǔ)，如果完全消除全球不同市場之間的障礙，則全球市場會實現(xiàn)一體化均衡。一價定律在以具有為數(shù)眾多的，能以較低成本獲取信息的買房和賣方為特征的競爭市場上，經(jīng)匯率調(diào)整后的同種同質(zhì)貿(mào)易品和金融資產(chǎn)在世界范圍內(nèi)交易成本是相同的。貨幣中性理論貨幣與物價、通貨膨脹率、利率和匯率等均有廣泛而深入的聯(lián)系，但是貨幣對實際變量并沒有任何影響（這些變量的貨幣體現(xiàn)會有影響）。如1：盡管一國貨幣數(shù)量的變化會影響到物價和匯率的變動，但是并不會影響到本國商品和外國商品之間的交換比率；如2：如果一國貨幣供應(yīng)增加，會造成通貨膨脹，但是，資金借貸關(guān)系中使用的利率決定了，貨幣的現(xiàn)值和終值之間的交換律，其大小并不受通貨膨脹率的影響。利率平價（IRP）與抵補套利（CIA）利率平價的實踐基礎(chǔ)：投資者利用兩種貨幣投資的利率之差進行套利，導(dǎo)致資金在不同貨幣之間流動，從而影響到兩種貨幣的即期與遠期匯率的變動，最終經(jīng)匯率調(diào)整后，實現(xiàn)不同幣種投資報酬率的無差異化。利率平價關(guān)系的理論來源：（1）在市場均衡條件下，投資者進行不同幣種投資選擇時，如果不存在投資報酬率差異，兩幣種各自的利率、以及兩幣種之間的即期和遠期匯率之間應(yīng)滿足的關(guān)系。（2）在市場均衡條件下，籌資者進行不同幣種籌資選擇時，如果不存在籌資成本率差異，兩貨幣各自的利率，以及兩幣種之間的即期和遠期匯率之間應(yīng)滿足的關(guān)系。（3）在市場均衡條件下，投資者套利利潤為零時，兩貨幣各自的利率，以及兩幣種之間的即期和遠期匯率之間應(yīng)滿足的關(guān)系。外幣投資報酬率的計算例：假設(shè)英鎊的存款年利率為3%，英鎊與美元的即期匯率為＄1.5678/￡，12個月期的遠期匯率為＄1.5680￡，預(yù)期12個月之后的即期匯率為＄1.5682/￡,美元的存款年利率為4%?，F(xiàn)有一美國投資者，擬就＄200萬進行為期一年的投資。（1）計算該投資者進行美元存款的投資報酬，存款的到期值，投資報酬率；（2）如果投資者不愿意承擔(dān)外匯風(fēng)險，計算該投資者進行英鎊投資的投資報酬（美元），投資終值（美元），投資報酬率；（3）如果投資者愿意承擔(dān)外匯風(fēng)險，計算該投資者進行英鎊投資可能獲得的投資報酬（美元），投資終值（美元），投資報酬率；（4）你認(rèn)為該投資者應(yīng)如何進行投資決策，為什么？無風(fēng)險條件下，外幣投資報酬率：本幣投資報酬率：市場均衡條件下，本幣投資和外幣投資報酬率相等即：例：假設(shè)英鎊的貸款年利率為3%，英鎊與美元的即期匯率為＄1.5678/￡，12個月期的遠期匯率為＄1.5680￡，預(yù)期12個月之后的即期匯率為＄1.5682/￡,美元的存款年利率為4%?，F(xiàn)有一美國公司，擬進行＄200萬為期一年的籌資。（1）計算該四進行美元貸款的籌資成本，貸款的終值，貸款的成本率；（2）如果該公司不愿意承擔(dān)外匯風(fēng)險，計算該公司進行英鎊籌資的籌資成本（美元），貸款終值（美元），籌資成本率；（3）如果該公司愿意承擔(dān)外匯風(fēng)險，計算該公司進行英鎊籌資可能的籌資成本（美元），貸款終值（美元），籌資成本率；（4）你認(rèn)為該公司應(yīng)如何進行籌資決策，為什么？外幣籌資成本率的計算無風(fēng)險條件下，外幣籌資成本率：本幣籌資成本率：市場均衡條件下，本幣籌資和外幣籌資率相等即：利率平價關(guān)系（IRP）表達式利率平價關(guān)系（IRP）近似表達式利率平價的含義：相對于利率較高國家的貨幣而言，較低利率國家的貨幣遠期升水。在沒有交易成本的有效市場上，利率之差應(yīng)（近似）等于遠期升貼水率。IRP的應(yīng)用例1：假設(shè)某公司現(xiàn)有＄1000000資金，這筆資金半年之后將用于某一項目的投資。現(xiàn)在美元6個月期的存款年利率為8%，歐元6個月期的存款年利率為6%，美元和歐元之間的即期匯率為＄1.2865/￠，6個月期的遠期匯率為＄1.2998/￠，該公司不愿意承擔(dān)外匯風(fēng)險，請問，應(yīng)如何進行短期投資決策？為什么？IRP的應(yīng)用例2：有一個來自美國的游客在英國旅游，購買了一部￡35000的小車，3個月之后再付款。該游客現(xiàn)持有足夠的美元存款，該存款的月利率為0.35%，按月進行復(fù)利計算。另得知，英鎊和美元的即期匯率為＄1.45/￡，三個月期的遠期匯率為＄1.40/￡，在倫敦，英鎊3個月的存款利率為2%，為了支付車款，對于該游客而言，有2個方案可以選擇：（1）購買遠期英鎊進行支付；（2）現(xiàn)在買入英鎊，3個月之后進行支付；請問該游客應(yīng)該選擇哪個方案，為什么？IRP的應(yīng)用例3：某公司現(xiàn)需為一投資項目，籌資＄1000萬，現(xiàn)有美元、英鎊、歐元和日元四種籌資方式，每一籌資方式的年利率以及其他三種貨幣相對于美元的升貼水率如下表，請對四種籌資方式的成本率從低到高進行排序。幣種貸款利率升貼水率（相對于＄）＄6%-￥8%-2%￠7%1%