第5章權益證券投資

投資學第五章權益證券投資學習目標1.了解、掌握權益證券投資與債券投資的區(qū)別;2.了解股票價格的種類以及股價的影響因素;3.熟練掌握和運用股票價值評估的方法;4.理解、掌握股票投資基本分析的含義;5.了解宏觀經(jīng)濟分析的意義和主要內容;6.了解財政政策和貨幣政策對股市的影響;7.理解、掌握行業(yè)的生命周期及其特征;8.掌握財務指標的計算和含義以及杜邦分析體系;9.了解股票技術分析的兩種方法及具體的代表性指標。目

錄1權益證券投資特點2股票價值評估3股票投資的基本分析4股票投資的技術分析5.1權益證券投資特點權益證券是企業(yè)籌集資金的一種基本的金融工具。投資者持有某企業(yè)的權益證券,代表在該企業(yè)中享有所有者權益,普通股和優(yōu)先股就是常見的權益證券。在權益性投資中,投資方與被投資方的所有權與經(jīng)營權分離,投資方擁有與股權相對應的表決權。投資收益不確定投資風險較大投資期限不定流動性強證券持有人有權參與公司決策權益證券投資與債券投資的比較權益證券投資與債券投資的聯(lián)系權益證券和債券都屬于有價證券。權益證券收益率與債券收益率會相互影響。權益證券投資與債券投資的區(qū)別二者所擁有的權利不同。二者的投資期限不同?，F(xiàn)金收益的確定性不同。二者的投資風險不同。股東回報指數(shù)5.2股票價值評估股票價格是指股票在證券市場上買賣的價格。從理論上說,股票價格應由其價值決定,但股票本身是沒有價值的,僅是一種憑證,它不是在生產(chǎn)過程中發(fā)揮職能作用的真實資本。它之所以有價格,可以買賣,是因為它能給持有人帶來預期收益。股票交易實際上是對未來收益權的轉讓買賣,股票價格就是對未來收益的評估和預測。一般說來,公司第一次發(fā)行時,要規(guī)定發(fā)行總額和每股金額,一旦股票發(fā)行后在二級市場上買賣時,股票價格就與原來的面值分離。這時的價格主要由預期收益和當時的市場利率決定,即收益的資本化價值決定了股票價格。此外,股票價格還受整個經(jīng)濟環(huán)境變化和投資者心理等復雜因素的影響。票面價格股票的票面價格又被稱為“面值”,即在股票票面上標明的金額。它表明每股股票在公司總資本中所占的比例,以及股票持有者在獲得股利分配時所占的份額。股票的票面價格在初次發(fā)行時有一定的參考意義。如果發(fā)行價等于票面價格,被稱為“平價發(fā)行”,此時公司發(fā)行股票募集的資金等于股本的總和,也等于面值的總和。發(fā)行價格高于票面價格被稱為“溢價發(fā)行”,募集的資金中等于面值總和的部分計入資本賬戶,以超過股票票面價格的發(fā)行價格發(fā)行股份所得的溢價款列為公司資本公積。票面價格的作用主要在于計算公司設立時的資本總額和計算股東持有股票的數(shù)量。一般來說,股票不得低于面值發(fā)行。發(fā)行價格股票發(fā)行價格是指投資者認購新發(fā)行的股票時實際支付的價格。根據(jù)我國《公司法》和《證券法》的規(guī)定,股票發(fā)行價格可以等于票面價格,也可以超過票面價格,但不得低于票面價格。市場價格股票的市場價格一般是指股票在二級市場上交易的價格。股票的市場價格由股票的內在價值決定,但同時受許多其他因素的影響。其中,供求關系是市場價格最直接的影響因素,其他因素都是通過作用于供求關系來影響股票價格的,當股票需求超過供給時,其市場價格必然上升,反之則下降。由于影響股票價格的因素復雜多變,所以股票的市場價格呈現(xiàn)出高低起伏的波動性特征賬面價格股票的賬面價格又被稱為“股票凈值”或“每股凈資產(chǎn)”,在沒有優(yōu)先股的條件下,每股賬面價格等于公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股股票的股數(shù)。公司的每股凈資產(chǎn)越高,表明其抗風險能力、融資能力,以及派現(xiàn)能力越強。股票賬面價值的高低對股票的市場價格有重要影響,但是,通常情況下,股票賬面價格并不等于股票的市場價格。主要原因有會計價值通常反映的是歷史成本或者按某種規(guī)則計算的公允價值,并不等于公司資產(chǎn)的實際價格;賬面價格并不反映公司的未來發(fā)展前景。一個經(jīng)營正常的公司,市場上股票的市值通常高于賬面價值,如果公司市值低于賬面價值,那么公司不僅沒有為股東帶來價值增長,反而降低了股東價值。清算價格股票的清算價格是公司清算時每一股份所代表的實際價值。從理論上說,股票的清算價格應與賬面價格一致,實際上并非如此。只有當清算時公司資產(chǎn)實際出售價款與財務報表上的賬面價值一致時,每一股份的清算價格才與賬面價格一致。但在公司清算時,其資產(chǎn)往往只能壓低價格出售,由于清算成本的存在,大多數(shù)公司的清算價格低于其賬面價格。除權價格上市公司進行利潤分配或配股前,其股票屬于含權股票,即含有享受此次利潤分配或參與配股的權利。當本次利潤分配或配股結束以后,公司股票即成為除權股票,其享有此次利潤分配或參與此次配股的權利已實施完畢,此時股票的價格成為除權價格。股票估值模型與方法主流的股票估值方法是各種貼現(xiàn)模型,例如股利貼現(xiàn)模型(discounteddividendmodel,DDM)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型除此之外,市盈率法凈資產(chǎn)倍率法競價法資產(chǎn)評估法等方法也可以用來為股票估值,但適用的場合各不相同。股利貼現(xiàn)模型與股票估值

優(yōu)先股價格的確定

——股息零增長條件下的股利貼現(xiàn)模型

固定增長的股利貼現(xiàn)模型

固定增長的股利貼現(xiàn)模型

生命周期與多階段增長的股利貼現(xiàn)模型零增長模型和固定增長模型都對股息的增長率進行了一定的假設。事實上,股息的增長率是變化不定的。在成長期,由于公司具有廣闊的高盈利再投資機會,雖然此時的股息率比較低,但再投資利潤所引起的公司資產(chǎn)增長能夠帶來較高的股息增長率。在過渡期,隨著部分競爭者的進入和市場需求的部分滿足,公司進行再投資的機會相對減少,每股利潤增長率也逐漸降低,此時股息率會有所提高。在成熟期,由于市場已經(jīng)趨于飽和,公司想尋找好的再投資機會變得十分困難。此時股息率較高,并且會由于再投資機會的減少而逐漸趨于穩(wěn)定。因此,不能簡單地假設公司將永遠保持同一速度增長。多階段增長模型的一般形式多階段增長模型假設在某一時點之后公司將達到穩(wěn)態(tài)增長,股息將按照某一固定水平持續(xù)增長。而在該時點之前股息沒有固定的增長模式,股息增長率是可變的。假定這一時刻為T,從0時刻到T時刻,由于股息無規(guī)則變化,需要分析師們對每一時期的股息D1,D2,…,DT逐個進行預測;在T時刻以后,股息將按照分析師們預測的固定比例g進行增長。之所以假設股息增長在T時刻以后就變?yōu)橐粋€固定水平,是因為在這一時點之后證券分析師們并不能夠根據(jù)目前可預測到的增長情況對公司進行區(qū)分。一個原本具有高速增長的公司可能在多年之后不再保持高的增長速度,而一個增長性極差的公司在未來也可能得到改善。因此,在某些年以后,一旦分析師們認為公司進入穩(wěn)態(tài)發(fā)展階段,就會假定公司將會按照經(jīng)濟中平均公司的增長率增長,而不再對它們進行區(qū)分。多階段增長模型的一般形式

多階段增長模型的一般形式

多階段增長模型的一般形式

兩階段增長模型兩階段增長模型是對固定增長模型最簡單的擴展,它將公司的發(fā)展分為超常增長階段和穩(wěn)定增長階段。兩階段增長模型假定在T時刻以前,為公司超常增長階段,股息以一個不變的增長速度g1增長;在T時刻后,公司進入穩(wěn)定增長階段,股息以另一個不變的增長速度g2增長。在該假定下,建立兩階段增長模型:

V=V1+V2兩階段增長模型

兩階段增長模型

兩階段增長模型

股利貼現(xiàn)模型的其他應用股利貼現(xiàn)模型的最主要應用就是幫助我們選擇有投資價值的股票,然后依據(jù)資產(chǎn)組合理論去構建投資組合。一旦確定投資組合后,由于股利現(xiàn)金流的發(fā)生,確定普通股的久期顯得非常重要。此外,股利貼現(xiàn)模型還可以幫助我們確定資本成本。利用股利貼現(xiàn)模型確定普通股的久期

利用股利貼現(xiàn)模型確定資本成本

利用股利貼現(xiàn)模型確定資本成本

股票發(fā)行價格的確定股票發(fā)行價格的確定主要有以下三種方法市盈率法按照市盈率法,股票發(fā)行定價公式為:發(fā)行價格=每股凈收益×發(fā)行市盈率其中,每股凈收益=稅后利潤/股份總額,該數(shù)據(jù)需由有證券從業(yè)資格的會計師審核;市盈率=股票市價/每股凈收益,而發(fā)行市盈率一般由證監(jiān)會、券商、發(fā)行公司共同確定。凈資產(chǎn)倍率法所謂凈資產(chǎn)倍率法,是指通過資產(chǎn)評估等手段確定發(fā)行人擬募每股資產(chǎn)的凈現(xiàn)值和每股凈資產(chǎn),然后根據(jù)市場狀況將每股凈資產(chǎn)乘以一定的倍率(若市場好)或折扣(若市場不好)。其定價公式為:發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)×溢價倍率(或折扣倍率)競價法競價法是一種較徹底的市場化定價方法。它一般由發(fā)行公司與券商經(jīng)過充分協(xié)商后,確定該股票發(fā)行不得低于的底價,而其實際的發(fā)行價格由市場決定。股票除權價格的確定除權股票與含權股票的區(qū)別在于是否能夠享受股利、股息,這也決定了兩者市場價值之間存在差異,一般而言,除權基準日的股價要低于股權登記日的股價,為保證股票價格的公平性和連續(xù)性,需要在除權基準日對該股票進行技術處理,根據(jù)除權具體情況計算得出一個剔除除權影響后的價格作為除權指導價或基準價,又稱為除權報價,通常在除權日作為收盤價來處理。送股除權價的確定

配股除權價的確定

送股、配股、派息同時進行的除權價

股票價格的影響因素公司經(jīng)營狀況公司凈資產(chǎn)公司的盈利水平公司的股利政策股票分割增資或減資公司資產(chǎn)重組宏觀經(jīng)濟因素經(jīng)濟周期貨幣政策與財政政策利率通貨膨脹匯率國際收支情況政治因素心理因素國際資本市場整體狀況5.3股票投資的基本分析股票投資的基本分析就是根據(jù)經(jīng)濟學、金融學等基本原理,對那些決定股票價值和價格的基本要素(如宏觀經(jīng)濟指標、行業(yè)發(fā)展趨勢、公司財務狀況等)進行分析,以此評估股票價值,判斷其合理價位,提出相應投資建議的一種分析方法,又稱基本面分析。該方法認為:(1)任何一種投資對象都有一個可以稱之為“內在價值”的固定基準,并且這種內在價值可以通過分析該投資對象的現(xiàn)狀和未來前景獲得;(2)市場價格和內在價值之間的差距最終都會被市場糾正,因此當市場價格低于(高于)內在價值時,便應買入(賣出)。基本分析主要包括宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析和公司分析三個方面。進行股票投資分析時,如果按照宏觀、行業(yè)、公司分析的順序,那么就稱為“由上到下”(top-down)的分析;反之,則稱為“由下到上”(bottom-up)的分析。兩種分析的內容完全一致。宏觀經(jīng)濟分析全球經(jīng)濟分析國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預期影響證券市場國際金融市場動蕩通過宏、微觀面影響證券市場國內宏觀經(jīng)濟分析國內生產(chǎn)總值通貨膨脹率失業(yè)率利率匯率宏觀經(jīng)濟政策分析財政政策貨幣政策產(chǎn)業(yè)政策經(jīng)濟周期與證券市場經(jīng)濟指標分析計量經(jīng)濟模型概率預測2000—2012年GDP與上證指數(shù)關系圖財政政策對股市的影響貨幣政策對股市的影響經(jīng)濟周期歷史經(jīng)驗及科學研究發(fā)現(xiàn),宏觀經(jīng)濟具有周期輪回的特征,由蕭條到復蘇到繁榮再到衰退。一般將經(jīng)濟運行的周期分為四個階段:(1)經(jīng)濟持續(xù)增長為經(jīng)濟的繁榮階段,也稱為景氣階段,在該階段,產(chǎn)出、就業(yè)、利率、價格不斷攀升至某個高峰;(2)之后,經(jīng)濟增速放緩,一旦連續(xù)三個月增長率小于零,經(jīng)濟即進入衰退階段。在該階段,產(chǎn)出、就業(yè)、利率和產(chǎn)品銷售等開始下降,降至某個低谷時,經(jīng)濟就進入蕭條階段,在該階段需求嚴重不足,生產(chǎn)過剩,銷量下降,企業(yè)盈利水平極低,大量企業(yè)倒閉,失業(yè)率大幅上升;(3)經(jīng)濟停止衰退,開始出現(xiàn)正的增長,但增長率較低,此時稱為經(jīng)濟的復蘇階段;(4)如果經(jīng)濟增速進一步加快,一旦再次達到衰退前的最高峰,則經(jīng)濟又進入擴張階段,即繁榮或景氣階段。行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟分析為股票投資提供了背景條件,但是并沒有解決投資者應該如何選擇投資對象的問題。即使在相同的宏觀環(huán)境下,各個行業(yè)之間的經(jīng)營業(yè)績也會存在較大差異。所謂行業(yè),一般是指生產(chǎn)或提供相同或類似產(chǎn)品或服務的一組企業(yè)?，F(xiàn)實生活中根據(jù)這一定義很難對行業(yè)進行準確的劃分,例如有些上市公司實行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略,經(jīng)營范圍涉獵多個行業(yè),如果簡單按照這一定義難以將其分類。統(tǒng)計部門為了經(jīng)濟統(tǒng)計的需要,都會按照一定的標準將國民經(jīng)濟分為不同的行業(yè),按照一個企業(yè)只能進入一個行業(yè)的原則,將所有公司都劃入各個特定的行業(yè)。對行業(yè)的分類有多種方法,如三次產(chǎn)業(yè)分類法、聯(lián)合國標準產(chǎn)業(yè)分類法以及我國的國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)分類法等。對經(jīng)濟周期的敏感性

對經(jīng)濟周期的敏感性根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟周期敏感性的不同,大致可以將行業(yè)分為:(1)增長型行業(yè):該行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟周期基本無關,其銷售收入、利潤的增速受宏觀經(jīng)濟周期性變動的影響甚微,它們依靠科技進步、開發(fā)新產(chǎn)品、提高服務水平來實現(xiàn)持續(xù)增長,過去十幾年中最典型的例子就是信息技術行業(yè);(2)周期型行業(yè):即那些對經(jīng)濟周期變動敏感性較高的行業(yè),包括耐用品制造業(yè)等收入彈性較高的行業(yè);(3)防御型行業(yè):即那些對經(jīng)濟周期變動敏感性較低的行業(yè),包括消費原料型和公共事業(yè)型,消費原料型的有零售連鎖、煙草、制藥等,公共事業(yè)型的有電話、天然氣、電力等;(4)成長周期型行業(yè):指那些既包含成長狀態(tài)又會隨經(jīng)濟周期而波動的行業(yè),大多數(shù)行業(yè)都屬于這種類型。行業(yè)的生命周期每個行業(yè)都要經(jīng)歷一個從成長到衰退的發(fā)展過程,一般來說,行業(yè)的生命周期分為以下四個階段:幼稚期成長期成熟期衰退期中國典型行業(yè)的生命周期影響行業(yè)興衰的因素行業(yè)興衰的實質是行業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)體系中地位的變遷,即行業(yè)經(jīng)歷“幼稚期—成長期—成熟期—衰退期”的過程,是資本在某一行業(yè)內“形成—集中—大規(guī)模聚集—分散”的過程,也是新技術“產(chǎn)生—推廣—應用—轉移—落后”的過程。一個行業(yè)的興衰受到政策(policy)、經(jīng)濟(economic)、社會環(huán)境(social)和技術發(fā)展(technology)的影響,這種分析方法也被稱為PEST分析法。技術環(huán)境與行業(yè)發(fā)展社會環(huán)境與行業(yè)發(fā)展政策環(huán)境與行業(yè)發(fā)展上市公司分析公司分析主要是通過對公司基本素質分析和財務報告的分析,找出那些內在價值低于目前股價且財務狀況、經(jīng)營業(yè)績俱優(yōu)的公司,作為投資目標。公司分析是基本面分析的核心。基本素質分析主要是對公司的定性分析,包括分析公司的行業(yè)地位、經(jīng)濟區(qū)位、產(chǎn)品、經(jīng)營能力和成長性分析;而財務分析則主要是對公司的定量分析,它以基本素質分析為基礎,被認為是最能夠獲取有關公司信息的工具。在信息披露規(guī)范的前提下,已公布的財務報表是上市公司投資價值預測和股票定價的重要信息來源。因此就投資者而言,財務分析是股票投資的核心要素。基本財務報表資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表反映了公司在某一特定時點(通常為季末或年末)所擁有或控制的經(jīng)濟資源、所承擔的現(xiàn)時義務和所有者對凈資產(chǎn)的要求權。我國上市公司資產(chǎn)負債表按賬戶式編寫,即資產(chǎn)負債表左方列示資產(chǎn)各科目,右方列示負債和股東權益各科目?？傎Y產(chǎn)=負債+股東權益,最終達到左右方平衡。公司資產(chǎn)一般根據(jù)流動性大小進行排列,從上到下依次為流動資產(chǎn)、長期資產(chǎn)和其他資產(chǎn),負債列示順序相同。廈門建發(fā)股份有限公司2011年資產(chǎn)負債表廈門建發(fā)股份有限公司2011年資產(chǎn)負債表廈門建發(fā)股份有限公司2011年資產(chǎn)負債表利潤表利潤表又稱損益表,反映的是公司在一段時期內(通常為1年)的經(jīng)營成果,表明公司運用所擁有的資產(chǎn)進行獲利的能力。利潤表主要由以下七個要素構成:(1)構成營業(yè)收入的各項要素:包括主營業(yè)務收入和其他業(yè)務收入。(2)構成營業(yè)利潤的各項要素:營業(yè)收入減去營業(yè)成本(主營業(yè)務成本、其他業(yè)務成本)、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用、資產(chǎn)減值損失,加上公允價值變動收益和投資收益,即為營業(yè)利潤。(3)構成利潤(虧損)總額的各項要素:利潤(虧損)總額是在營業(yè)利潤的基礎上加營業(yè)外收入,減營業(yè)外支出后的所得。(4)構成凈利潤(凈虧損)的各項要素:凈利潤(凈虧損)是在利潤(虧損)總額基礎上減去所得稅費用后的所得。(5)每股收益:包括基本每股收益和稀釋每股收益兩項指標。(6)其他綜合收益:該項目反映公司根據(jù)企業(yè)會計準則規(guī)定未在損益中確認的各項利得和損失扣除所得稅后的凈額。(7)綜合收益總額:該項目反映公司凈利潤與其他綜合收益的合計金額。廈門建發(fā)股份有限公司2011年利潤表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表反映了公司一定期間現(xiàn)金的流入和流出,彌補了因使用權責發(fā)生制編制資產(chǎn)負債表和利潤表而產(chǎn)生的不足。通過對現(xiàn)金流量表的分析,投資者可以更深入地了解公司當前和未來獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力以及現(xiàn)金組成項目的變化趨勢?，F(xiàn)金流量表主要分為經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三個部分。廈門建發(fā)股份有限公司2011年現(xiàn)金流量廈門建發(fā)股份有限公司2011年現(xiàn)金流量廈門建發(fā)股份有限公司2011年現(xiàn)金流量公司償債能力分析債務一般按到期時間分為短期債務和長期債務,償債能力分析也由此分為短期償債能力分析和長期償債能力分析兩個部分。償債能力的衡量方法有兩種:一種是比較可供償債資產(chǎn)與債務的存量,資產(chǎn)存量超過債務存量越多,則認為償債能力越強;另一種是比較經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和償債所需現(xiàn)金,如果產(chǎn)生的現(xiàn)金超過需要償還的現(xiàn)金越多,則認為償債能力越強。短期償債能力

建發(fā)股份2011年短期償債能力指標長期償債能力

建發(fā)股份2011年長期償債能力指標公司營運能力分析

公司營運能力分析

公司營運能力分析

建發(fā)股份2011年營運能力指標公司盈利能力分析

公司盈利能力分析

建發(fā)股份2011年盈利能力指標(%)杜邦分析方法

建發(fā)股份杜邦分析框架5.4股票投資的技術分析本章第三節(jié)介紹的基本分析是以公開信息(如總體經(jīng)濟指標、公司盈余狀況等)為分析內容,而本節(jié)的技術分析則是假設歷史會重演,以歷史信息(如過去的股價及成交量等)來分析股價的走勢,這與基本分析的方法有很大的差異。技術分析的理論基礎基于以下三項市場假設:市場行為涵蓋一切信息價格沿趨勢移動歷史會重演技術分析的主要理論框架形態(tài)類技術分析形態(tài)類的技術分析方法一般都以股價變動圖形為分析工具,由于此方法易受個人主觀意識的影響,因此爭議較大。贊成者認為技術分析是一種藝術,投資者必須左右腦并用,才能了解形態(tài)類技術分析所反映出的含義;反對者則認為,圖形分析缺乏理論支持,即使此分析有效,巧合成分與預期心理仍占較大比重。道氏理論道氏理論認為在股市中,有三種不同層次的波動存在:(1)基本波動(primarymoves)是指股價長期的變動趨勢,此趨勢可能持續(xù)數(shù)年后才會有所改變。若屬于上升趨勢,稱為多頭市場;反之則稱為空頭市場。(2)次級波動(secondarymoves)則為技術修正,每一修正期可能持續(xù)數(shù)個星期或數(shù)個月,主要產(chǎn)生原因為投資者有時對于股市過于樂觀或悲觀,致使股市產(chǎn)生超漲或超跌的情況,此為技術性的修正(回跌或反彈)。(3)日常波動(day-to-daymoves)是隨機出現(xiàn)在基本波動和次級波動之間,通常是由當天利好或利空消息所造成的,對股價的影響力往往經(jīng)過一段時間就會消失。但若此消息對股價影響極大,其帶來的漲跌將會變成次級波動。相對于基本波動和次級波動而言,道氏理論沒有重視日常波動。道氏理論的基本思想道氏理論的貢獻與不足道氏理論的貢獻道氏理論的最大貢獻在于技術分析研究者采納其理論的基本思想,再加入自己的獨特發(fā)現(xiàn),創(chuàng)造出各種不同的技術分析理論(例如艾略特波浪理論),它們是道氏理論的延伸和發(fā)展。道氏理論的不足(1)道氏理論雖然可以告訴投資者長期股價的趨勢,但無法告知此趨勢會持續(xù)多久。(2)道氏理論僅選取鐵路股及工業(yè)股兩種指數(shù)來觀察市場的變動,在解釋力度上顯得有些薄弱。(3)道氏理論對長期波動判斷可能有極高的準確度,但對次級波動卻不能提出任何提示。(4)道氏理論雖然可以判斷股市長期的變動方向,但不能給投資者提供具體的選股方案。波浪理論波浪理論認為,一個完整的循環(huán)應包含8個波浪:多頭市場有5波上漲(用數(shù)字表示,1、3、5波為上升波;2、4波為修正波),而空頭市場則以3波下跌(以a、b、c表示)。通用的法則有:第4波低點不應與第1波頂點重疊;第3波(主升波)漲幅是第一波的1.618倍,否則當?shù)?波與第3波等幅時,第5波將產(chǎn)生延伸波;反彈波常存有“黃金分割率”的關系,若為強勢反彈,幅度應為0.618倍,中勢反彈為0.5倍,弱勢反彈僅有0.382倍。圖5—10為波浪理論的基本形態(tài)。波浪理論的基本形態(tài)移動平均線分析移動平均線(movingaveragecurve)理論在分析股市及個股的技術指標中,是十分受歡迎的一種技術分析方法,即應用統(tǒng)計學的時間序列分析概念求得平滑的曲線。使用移動平均線的好處是可以降低極端值的影響,消除短期變動,預知股價的長期趨勢,因而掌握股價的真正走向。所謂移動平均,首先是算術平均數(shù),不同的平均數(shù)的集合,便統(tǒng)稱為移動平均數(shù)。而將這些每日的移動均價連成線,即可得出移動平均線。移動平均線分析舉例說明:某股連續(xù)十個交易日收盤價分別為(單位:元):8.15、8.07、8.84、8.10、8.40、9.10、9.20、9.10、8.95、8.70。以五天短期均線為例:第五天均值=(8.15+8.07+8.84+8.10+8.40)/5=8.31第六天均值=(8.07+8.84+8.10+8.40+9.10)/5=8.50第七天均值=(8.84+8.10+8.40+9.10+9.20)/5=8.73第八天均值=(8.10+8.40+9.10+9.20+9.10)/5=8.78第九天均值=(8.40+9.10+9.20+9.10+8.95)/5=8.95第十天均值=(9.10+9.20+9.10+8.95+8.70)/5=9.01葛蘭威爾八大運用法則葛蘭威爾八大運用法則注:買進信號:①移動平均線從下降轉為水平或上升,而股價從移動平均線下方穿破移動平均線。②股價雖然跌破移動平均線,不久又回到移動平均線上,而移動平均線短期內仍是繼續(xù)上升的趨勢。③股價趨勢走在移動平均線之上,股價突然下跌,但未跌破移動平均線,股價隨后上升。④股價趨勢低于移動平均線卻突然暴跌,離移動平均線很遠,極有可能再趨向移動平均線。賣出信號:⑤移動平均線從上升轉為水平或下跌,而股價跌至移動平均線之下。⑥股價雖上升穿破移動平均線,但馬上又回跌到移動平均線之下,且移動平均線繼續(xù)下跌。⑦股價趨勢在移動平均線之下,回升時未超越移動平均線又再下跌。⑧股價在上升且位于移動平均線之上,突然暴漲,離移動平均線越來越遠,但很可能再趨向移動平均線。趨勢線分析趨勢線分析趨勢(trend)代表市場移動的方向,是由短期高峰與谷底組合而成的。上升趨勢代表一波比一波高的走勢,下降趨勢則代表一波比一波低的下跌走勢,而盤整趨勢則是水平式的高峰與低谷理論上,趨勢線形成后,股價將在軌道間行進,但實務中,股價不會很精準地每天反彈或拉回都恰好落在軌道內,有時會稍微突破,有時會稍微跌破,但只要股價不是有效地突破或跌破股價趨勢的阻力及支撐,則股價會在軌道內沿著上升、下跌或盤整的趨勢持續(xù)行進,一般實務中都以3%判斷該組趨勢線是否被有效突破。趨勢線形態(tài)K線分析K線又稱為蠟燭線或陰陽線,是技術分析的主要方法之一。K線又可分為日線、周線、月線,因此可用來表示股市每日、每周、每月的開盤價(open)、收盤價(close)、最高價(high)及最低價(low),使投資者能從圖形中研判股價的趨勢。K線基本形態(tài)K線的應用由于一個K線代表一個交易日的買賣雙方消長情況,因此在實務中應用時,投資者多采用連續(xù)2日或連續(xù)3日K線進行分析,而分析的主要目的在于判斷K線是否反映原本股價的趨勢或形態(tài)出現(xiàn)改變。形態(tài)學與K線——反轉形態(tài)形態(tài)學與K線——繼續(xù)形態(tài)形態(tài)學與K線——缺口形態(tài)價格相關的技術指標

價格相關的技術指標

RSI的計算范例價格相關的技術指標

價格相關的技術指標乖離率乖離率(bias)是由移動平均線的買賣法則延伸而來的。當股價偏離移動平均線很遠時,會趨向移動平均線,但買賣法則并未告知偏離程度達到多大時股價才會再向平均線靠近。而乖離率即代表股價和移動平均線的距離,以分析股價偏離的程度。當指數(shù)(股價)恰好等于移動平均數(shù)時,乖離率為零;當指數(shù)(股價)大于移動平均數(shù)時,乖離率為正,反之為負。假設股價指數(shù)為6123點,20日移動平均價為6012點,則乖離率為1.8%[=(6123-6012)/6012]。乖離率可以衡量指數(shù)和移動平均線的偏離程度,但如同移動平均數(shù)一樣,仍無法確定指數(shù)偏離程度達到多少才會向移動平均線靠近,特別是遇到股市大漲或大跌數(shù)日時,更難以判斷。另外,乖離率也可衡量超買超賣的情況,例如當正乖離率達到7%(即股價超過移動平均線7%)時,即為超買情形。但此認定水平會因人、因時而有不同的標準乖離率的運用原則價格相關的技術指標

價格相關的技術指標

成交量相關的技術指標價量關系價量關系是判斷股價與成交量之間的變動關系;資金充沛是股市上漲的動力,而成交量是資金榮枯的指標。OBVOBV(onbalancevolume)也稱為能量潮分析法,該指標通過統(tǒng)計成交量變動的趨勢來推測股價趨勢。(1)OBV線上升,而股價趨勢線下跌,為買進信號;(2)OBV線下降,而股價趨勢線上升,為賣出信號;(3)OBV線從負的累積數(shù)轉為正數(shù),為買進信號;(4)OBV線從正的累積數(shù)轉為負數(shù),為賣出信號;(5)OBV線緩慢上升,表示買進信號,但當OBV線暴漲或暴跌時,則無法判斷買進或賣出的時機。市場廣度及其他技術指標

市場廣度及其他技術指標騰落指標

n日ADL=前1日ADL+今日股票上漲家數(shù)-今日股票下跌家數(shù)一般而言,當大盤進入多頭行情時,各股通常是漲多跌少;反之,若進入空頭行情,則通常漲少跌多。根據(jù)此原理,ADL的判斷原則有:(1)若ADL上漲,而大盤指數(shù)也隨之上漲,表示大盤將會持續(xù)上漲;反之亦然。(2)若大盤指數(shù)持續(xù)上漲,但ADL卻由上向下,表示多數(shù)個股已無力再攻,大盤可能反轉向下,為賣出信號。(3)當ADL已突破前波高點,但大盤指數(shù)卻仍未破前波高點,表示大盤將持續(xù)上漲;反之,大盤指數(shù)已突破前波高點,但ADL卻未能突破前波高點,表示大盤可能結束多頭走勢。市場廣度及其他技術指標超買超賣指標

n日OBOS=n日內股票上漲的累積家數(shù)-n日內股票下跌的累積家數(shù)OBOS的判斷原則有:(1)若大盤指數(shù)持續(xù)上漲,但OBOS卻由上向下反轉,表示大盤可能反轉向下,為賣出信號。(2)若大盤指數(shù)持續(xù)下跌,但OBOS卻由下向上上揚,表示大盤離底部不遠,為買進信號。(3)若以10日計算OBOS,通常在-1000~1000之間,且呈常態(tài)分配。10日OBOS大于1000時,股市已進入超買區(qū);反之,10日OBOS小于-1000時,股市已進入超賣區(qū)。但隨著股票上市家數(shù)不斷增加,必須不斷修正OBOS超買或超賣的臨界值。市場廣度及其他技術指標

市場廣度及其他技術指標

本章小結1.權益證券是企業(yè)籌集資金的一種基本的金融工具。投資者持有某企業(yè)的權益證券,代表在該企業(yè)中享有所有者權益,普通股和優(yōu)先股就是常見的權益證券。權益證券投資具有投資收益不確定、投資風險較大、投資期限不定、流動性強及有權參與公司重大決策的特點。2.股利貼現(xiàn)模型是普通股價值分析中常用的方法,它的核心是股票的內在價值等于投資股票可獲得的未來股息的現(xiàn)值。要使用這種方法,投資者必須對股票未來的股息流作出預測。根據(jù)對股息增長率的不同假設,可以將股息貼現(xiàn)模型分為:零增長模型、不變增長模型以及多階段增長模型。股利貼現(xiàn)模型還可以應用于普通股久期的確定和資本成本的測算。3.股票價格瞬息萬變,影響股價的因素千千萬萬,其中包括公司經(jīng)營狀況、宏觀經(jīng)濟因素、政治因素、心理因素以及國際資本市場整體狀況等等。本章小結4.宏觀經(jīng)濟是影響股市長期趨勢的唯一因素。宏觀經(jīng)濟政策主要分為三類:財政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策。為了分析和預測國內宏觀經(jīng)濟形勢,可以從以下幾個指標入手:國內生產(chǎn)總值、通貨膨脹率、失業(yè)率、利率、匯率。5.每個行業(yè)都存在一個生命周期:幼稚期—成長期—成熟期—衰退期。影響行業(yè)興衰的主要因素有:經(jīng)濟、政策、技術和社會環(huán)境。6.公司財務報表分析是基本面分析的核心,基本財務報表包括資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。7.衡量公司短期償債能