資料-貨幣政策

貨幣政策主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排貨幣政策貨幣政策目標(biāo)貨幣政策中介指標(biāo)與操作指標(biāo)貨幣政策工具貨幣政策傳導(dǎo)機制貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合●貨幣政策(monetarypolicy)----當(dāng)代各國政府干預(yù)和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟運行的主要政策之一.

◎廣義的貨幣政策是指政府、中央銀行以及宏觀經(jīng)濟部門所有與貨幣相關(guān)的各種規(guī)定及采取的一系列影響貨幣數(shù)量和貨幣收支的各項措施的總和.◎狹義的是指中央銀行為實現(xiàn)既定的目標(biāo)運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，進而影響宏觀經(jīng)濟運行的各種方針措施.主要包括四個方面的內(nèi)容，即政策目標(biāo)、中介指標(biāo)、操作指標(biāo)和政策工具。

傳導(dǎo)過程政策工具操作指標(biāo)中介指標(biāo)最終目標(biāo)監(jiān)測和預(yù)警貨幣政策的基本框架貨幣政策對經(jīng)濟的作用通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供求的平衡。通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比重。引導(dǎo)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置促進國際收支平衡，保持匯率相對穩(wěn)定。貨幣政策目標(biāo)指通過貨幣政策的制定和實施所期望達到的最終目的，這是作為貨幣政策制定者的中央銀行的最高行為準(zhǔn)則。當(dāng)代各國的貨幣政策一般可以概括為五項：

1、穩(wěn)定物價

2、充分就業(yè)

3、經(jīng)濟增長

4、國際收支平衡

5、金融穩(wěn)定

貨幣政策諸目標(biāo)之間的關(guān)系充分就業(yè)與經(jīng)濟增長之間具有一致性。充分就業(yè)與國際收支平衡之間具有相對獨立性。物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間有矛盾。物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間有矛盾。物價穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾。經(jīng)濟增長與國際收支平衡的矛盾?！袢绾卫斫庳泿耪叩淖罱K目標(biāo)?◆隨著經(jīng)濟和金融的發(fā)展,先后出現(xiàn)了多個貨幣政策最終目標(biāo).◆各國貨幣政策最終目標(biāo)一般可概括為:穩(wěn)定幣值（物價）;充分就業(yè);經(jīng)濟增長;國際收支平衡.◆貨幣政策諸目標(biāo)間的關(guān)系比較復(fù)雜:有的在一定程度上具有一致性；有的相對獨立；但更多地表現(xiàn)為目標(biāo)間的沖突性?！籼幚碚吣繕?biāo)間的沖突方式:①側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧,力求協(xié)調(diào);②側(cè)重于權(quán)衡選擇,視需要突出重點.各國的首要目標(biāo)通常是穩(wěn)定物價?！裎覈泿耪吣繕?biāo)的爭論與選擇◆我國專家學(xué)者關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的討論有多種觀點,如單一目標(biāo)論、雙重目標(biāo)論、多重目標(biāo)論、通貨膨脹目標(biāo)論等.◆我國現(xiàn)行的貨幣政策目標(biāo)是:“保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進經(jīng)濟增長”.

現(xiàn)行目標(biāo)有主次之分和先后之序;

現(xiàn)行目標(biāo)即使在短期內(nèi)兼顧經(jīng)濟增長的要求時,仍然以穩(wěn)定貨幣為基本立足點.◆近年來,關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的討論.●貨幣政策操作指標(biāo)（manipulativetarget）又稱近期指標(biāo),是中央銀行通過貨幣政策工具的操作能夠有效實現(xiàn)的政策變量.如準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等.

◎操作指標(biāo)是中間指標(biāo)的一種,具有直接性和靈敏性的特點.貨幣政策的中間性指標(biāo)是指為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而選定的中間性或傳導(dǎo)性金融變量，具體分為操作指標(biāo)和中介指標(biāo)?！褙泿耪咧薪橹笜?biāo)(intermediatetarget)又稱遠(yuǎn)期指標(biāo),是處于貨幣政策最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間的中介性政策變量.如市場利率、貨幣供應(yīng)量等.

◎中介指標(biāo)需要中央銀行運用政策工具作用于操作指標(biāo),并經(jīng)過一定的傳導(dǎo)過程才能實現(xiàn),可控性較弱.是指同貨幣政策的最終目標(biāo)有比較密切的關(guān)系。可測性相關(guān)性可控性中間性目標(biāo)選擇這些指標(biāo)能夠準(zhǔn)確預(yù)測并能迅速獲得統(tǒng)計數(shù)據(jù)。這些指標(biāo)能夠在較短的時期內(nèi)接受貨幣政策的影響，并按政策設(shè)定的方向和力度變化。一般而言，可作為貨幣政策操作指標(biāo)的金融變量有準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等?？勺鳛橹薪橹笜?biāo)的有利率、貨幣供應(yīng)量等。我國目前的貨幣政策中介指標(biāo)主要有四個：貨幣供應(yīng)量、信用總量、同業(yè)拆借利率和銀行超額準(zhǔn)備率。貨幣政策工具是中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。一般性貨幣政策工具是指法定存款準(zhǔn)備率、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)，稱“三大法寶”。選擇性貨幣政策工具其他貨幣政策工具一般性貨幣政策工具法定存款準(zhǔn)備率

是以法律的形式規(guī)定商業(yè)銀行等金融機構(gòu)將其吸收存款的一部分上繳中央銀行作為準(zhǔn)備金的比率。法定存款準(zhǔn)備金建立之初的目的，是為了保持銀行的流動性，當(dāng)準(zhǔn)備金制度普遍實行，中央銀行擁有調(diào)整法定準(zhǔn)備率的權(quán)力之后，就成為中央銀行控制貨幣供應(yīng)量的政策工具，而且是最猛烈的工具。再貼現(xiàn)政策

是指中央銀行對商業(yè)銀行持有未到期票據(jù)向中央銀行申請再貼現(xiàn)撕所作的政策性規(guī)定。再貼現(xiàn)政策包括兩方面：一是對再貼現(xiàn)率的決定、調(diào)整。這種作用主要著眼于短期，調(diào)整貨幣供給量，由于再貼現(xiàn)率在利率體系中的關(guān)鍵作用，這種調(diào)整也具有告示效應(yīng)。另一方面是對申請再貼現(xiàn)的資格的規(guī)定。其作用著眼于長期，主要能改變資金流向?！窆_市場業(yè)務(wù)(open-marketoperation)是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調(diào)節(jié)市場貨幣量的政策行為?！裨鯓永斫庖话阈载泿耪吖ぞ叩脑砼c特點？

?！粽{(diào)整法定存款準(zhǔn)備率可以迅速改變商業(yè)銀行的存款擴張倍數(shù)和貨幣乘數(shù)，以調(diào)控貨幣供給量。但該工具的效果過于猛烈，不宜經(jīng)常使用。

◆調(diào)整再貼現(xiàn)率:→商業(yè)銀行借入資金的成本→商業(yè)銀行對社會提供的信用量→貨幣供給總量;改變再貼現(xiàn)資格的條件→改變資金流向→抑制或扶持部門經(jīng)濟。

但該工具的主動性差、調(diào)節(jié)作用有限◆通過公開市場業(yè)務(wù)買賣有價證券：→直接增減基礎(chǔ)貨幣→調(diào)控貨幣供應(yīng)量影響有價證券價格→調(diào)節(jié)社會信用量。

公開市場業(yè)務(wù)具有主動性強、靈活性高、調(diào)控效果和緩、告示效應(yīng)好、影響范圍廣等特點。

公開市場業(yè)務(wù)作用的有效發(fā)揮是有條件的?！襁x擇性政策工具(selectivepolicyinstrument)中央銀行對某些特殊領(lǐng)域的信用活動加以調(diào)節(jié)和影響的一系列措施。消費信用控制:

是指中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制。證券市場信用控制:是指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款和信用交易的保證金比率進行限制，并隨時根據(jù)市場的狀況加以調(diào)整，目的在于控制金融市場的交易總量，抑制過度的投機。不動產(chǎn)信用控制:

指中央銀行對金融機構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制性措施，以抑制房地產(chǎn)投機和泡沫。優(yōu)惠利率:是中央銀行對國家重點發(fā)展的經(jīng)濟部門或產(chǎn)業(yè)，如出口工業(yè)、農(nóng)業(yè)等，所采取的鼓勵性措施。預(yù)繳進口保證金:是指中央銀行要求進口商預(yù)繳相當(dāng)于進口商總值一定比例的存款，以抑制進口過快增長其他貨幣政策工具一類是屬于直接信用控制，主要手段包括規(guī)定利率限制及信用配額、規(guī)定金融機構(gòu)的流動性比率和直接干預(yù)等；一類屬于間接信用控制，如中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)。其他貨幣政策工具有何種類與作用?

◆選擇性工具主要是有針對性地對某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響,以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量?！糁苯有庞每刂频氖侄沃饕?規(guī)定利率上限、信用配額、流動性比率、直接干預(yù)金融機構(gòu)業(yè)務(wù)活動。

直接信用控制是從質(zhì)和量兩個方面,直接對金融機構(gòu)的信用活動進行控制?！糸g接信用指導(dǎo)的主要方法有:道義勸告、窗口指導(dǎo)。

該類工具是借用中央銀行的地位與威望,通過非強制性手段影響金融機構(gòu)的信用業(yè)務(wù),達到貨幣政策目標(biāo)。我國采用過哪些貨幣政策工具?

★1984-1994年:

☆貸款計劃:規(guī)?？刂?再貸款額度控制；

☆存款準(zhǔn)備金；

☆利率管制；

☆再貼現(xiàn)?！?995年3月《中國人民銀行法》頒布后，我國貨幣政策工具逐漸有直接調(diào)控為主過渡到間接調(diào)控為主。過渡時期共存的貨幣政策工具有貸款規(guī)模、再貼現(xiàn)、利率、存款準(zhǔn)備金、公開市場業(yè)務(wù)、再貸款等，1988年我國取消了金融機構(gòu)貸款規(guī)模的管理。

☆貸款規(guī)模控制從逐步縮小到完全取消;

☆利率管制逐步放松;

☆再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)得以長足發(fā)展;

☆啟動公開市場業(yè)務(wù)和間接信用指導(dǎo)?！裢ㄘ浥蛎浤繕?biāo)制（inflationtargeting）

以未來一個時期內(nèi)確定的通貨膨脹率（物價上漲率）或目標(biāo)區(qū)作為貨幣政策的目標(biāo)，貨幣政策的操作以該目標(biāo)為依據(jù)。

◎該法屬單一目標(biāo)論，把貨幣政策的目標(biāo)鎖定在物價穩(wěn)定上；操作中不需要中介目標(biāo)，增加了貨幣政策的透明度和執(zhí)行的難度?！褙泿耪邆鲗?dǎo)機制(conductionmechanism)是指中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進而最終實現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機理。在市場經(jīng)濟發(fā)達國家，貨幣政策傳導(dǎo)途徑一般有三個基本環(huán)節(jié)。從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場。從商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場到企業(yè)、居民等非金融部門的各類經(jīng)濟行為主體。從非金融部門經(jīng)濟行為主體到社會各經(jīng)濟變量，包括總支出量、總產(chǎn)出量、物價、就業(yè)等。

◎由于傳導(dǎo)過程不能直觀地看到,而是人們通過理論或?qū)嵶C來進行的分析,因此產(chǎn)生了各種傳導(dǎo)機制理論.●貨幣政策時滯(timeleg)----從貨幣政策制定到最終影響各經(jīng)濟變量，實現(xiàn)政策目標(biāo)所經(jīng)過的時間，也就是貨幣政策傳導(dǎo)過程所需要經(jīng)過的時間。貨幣政策時滯可分為內(nèi)部時滯和外部時滯，二者的劃分是以中央銀行為界限的，一般貨幣政策時滯更多是指外部時滯，內(nèi)部時滯又分為認(rèn)識時滯和行動時滯兩部分。內(nèi)部時滯是指中央銀行從認(rèn)識到制定實施貨幣政策的必要性，到研究政策措施和采取實際行動所經(jīng)過的時間，也就是中央銀行內(nèi)部認(rèn)識、討論、決策的時間。外部時滯是指從中央銀行采取行動到對政策目標(biāo)產(chǎn)生影響所經(jīng)過的時間，也就是貨幣對經(jīng)濟起作用的時間。貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合貨幣政策主要包括信貸政策和利率政策。通常所說的“緊”的貨幣政策就是收縮信貸和提高利率，“松”的貨幣政策是放松信貸和降低利率。財政政策包括國家稅收政策和財政支出政策。所謂“緊”的財政政策是指增稅和減支，“松”的財政政策是減稅和增支。貨幣政策和財政政策一松一緊主要是為了解決結(jié)構(gòu)問題；貨幣政策和財政政策雙緊或雙松主要是為了解決總量問題。貨幣政策和財政政策協(xié)調(diào)使用一般有以下四種組合方式1、緊的貨幣政策，松的財政政策。2、緊的財政政策，松的貨幣政策。3、財政政策、貨幣政策雙緊搭配。4、財政政策、貨幣政策雙松搭配。如何理解我國貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合問題？

◆我國貨幣政策和財政政策的實施具有堅實的基礎(chǔ)和內(nèi)在的統(tǒng)一性，為它們之間的協(xié)調(diào)配合奠定了牢固的基礎(chǔ)?！魞纱笳吒饔衅涮厥庾饔茫{(diào)節(jié)的側(cè)重面也不同，具有相對獨立性，二者既不能簡單地等同或混合，又不能各行其是，而應(yīng)該相互協(xié)調(diào)，密切配合，以實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟管理的目標(biāo)。

◆我國貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合中需注意：

要以實現(xiàn)社會總供求的基本平衡為共同目標(biāo)；

應(yīng)有利于經(jīng)濟的發(fā)展；

既要相互支持，又要保持相對獨立性；

從實際出發(fā)靈活搭配運用兩大政策.◆兩大政策協(xié)調(diào)配合的效果，在很大程度上還取決于外部環(huán)境的協(xié)調(diào)配合：

產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策、外貿(mào)政策、社會福利政策等其他政策的協(xié)同；

有良好的國內(nèi)外社會經(jīng)濟環(huán)境；

有合理的價格體系和企業(yè)運行機制；

還需要有各部委、各部門和地方政府的支持配合；

……我國1998-2000年公開市場操作概況▲1998年5月恢復(fù)公開市場業(yè)務(wù),操作36次,投放基礎(chǔ)貨幣701億元?！?999年操作52次,投放基礎(chǔ)貨幣1920億元。▲2000年8月1日啟動正回購,至12月5日凈回籠基礎(chǔ)貨幣3299億元,12月中下旬適應(yīng)需求變化,又投放2500億元,全年凈回籠基礎(chǔ)貨幣822億元。我國2002年公開市場操作概況▲全年54個交易日，累計投放基礎(chǔ)貨幣8253億元；累計回籠基礎(chǔ)貨幣8529億元；凈回籠276億元?！甓戎虚g操作幅度變化很大，1月份凈投放734億元；2-5月以正回購回籠基礎(chǔ)貨幣；7-12月