第六章資本市場(chǎng)

第六章資本市場(chǎng)知識(shí)要點(diǎn)債券的概念，種類和特點(diǎn)債券發(fā)行的主要方式我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的歷史股份有限公司、股票的概念股票定價(jià)的基本方法股票發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)的基本運(yùn)行金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)一、債券的含義與特點(diǎn)（一）債券的涵義債券（Bond）是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按一定利率支付利息、按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)（二）債券的特點(diǎn)1.償還性2.流動(dòng)性3.安全性4.收益性債券的償還性、流動(dòng)性、安全性與收益性之間存在著一定的矛盾。一般來(lái)講，如果債券的流動(dòng)性強(qiáng)，安全性就強(qiáng)，人們便會(huì)爭(zhēng)相購(gòu)買，于是該種債券的價(jià)格就上升，收益率就會(huì)下降；反之，如果某種債券的流動(dòng)性較差，安全性低，那么購(gòu)買的人就少，債券的價(jià)格就低，其收益率就高。金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)二、債券的基本要素（一）票面價(jià)值包括債券的票面貨幣幣種和票面金額兩個(gè)因素。（二）票面利率指?jìng)睦⑴c債券票面的比率。影響債券票面利率高低的因素主要有銀行利率、發(fā)行者的資信狀況、債券的償還期限及資本市場(chǎng)資金的供求狀況。（三）償還期限從債券發(fā)行日起至償清本息之日的時(shí)間間隔。（四）債券價(jià)格包括發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格。金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)三、債券的種類（一）按照發(fā)行人不同，分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券（二）按債券生命周期長(zhǎng)短，分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券（三）按是否有抵押，分為信用債券和抵押債券金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)（四）按是否記名，分為記名債券和無(wú)記名債券（五）按照利息支付方式，分為附息債券和零息債券（六）按照本金償還方式，分為到期還本債券和分期償還債券金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)（七）按照債券形態(tài)來(lái)分，有實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券。（八）按照債券的計(jì)息規(guī)則，分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券（九）按照是否含有各類選擇權(quán)劃分，分為含權(quán)債券和非含權(quán)債券金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)四、債券的發(fā)行與流通債券發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)相輔相成，是互相依存的整體。發(fā)行市場(chǎng)是整個(gè)債券市場(chǎng)的源頭，是債券流通市場(chǎng)的前提和基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)的流通市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)的重要支撐，流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)是發(fā)行市場(chǎng)擴(kuò)大的必要條件。金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)四、債券的發(fā)行與流通（一）債券的發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)也稱一級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場(chǎng)。債券發(fā)行的目的多種多樣。一般來(lái)說(shuō)，中央政府和地方政府發(fā)行債券的目的主要是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字和擴(kuò)大公共投資。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券的目的是為了獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源擴(kuò)大貸款額和投資。公司發(fā)行債券的目的較為復(fù)雜，主要包括多渠道籌集資金；調(diào)節(jié)負(fù)債規(guī)模，實(shí)現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)；維持對(duì)公司的控制等。金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)四、債券的發(fā)行與流通（二）債券的流通市場(chǎng)1.債券流通市場(chǎng)的作用債券的流通市場(chǎng)也稱為二級(jí)市場(chǎng)。2.債券流通的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)目前，我國(guó)債券流通市場(chǎng)由三部分組成，即滬深證券交易所市場(chǎng)、銀行間交易市場(chǎng)和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)柜臺(tái)交易市場(chǎng)。金融學(xué)一級(jí)市場(chǎng)(primarymarket，又稱初級(jí)市場(chǎng))新證券的發(fā)行、包銷及認(rèn)購(gòu)場(chǎng)所。其基本功能是創(chuàng)生金融工具，如普通股和優(yōu)先股、債券、票據(jù)、抵押貸款和一系列貨幣市場(chǎng)工具，從而把資金從儲(chǔ)蓄者直接轉(zhuǎn)移到投資者，實(shí)現(xiàn)資金的余缺調(diào)劑。二級(jí)市場(chǎng)(secondarymarket，又稱次級(jí)市場(chǎng))為金融資產(chǎn)的流通市場(chǎng)，是已發(fā)行證券轉(zhuǎn)讓交易的場(chǎng)所。有價(jià)證券如果不能流通，將極大地影響其價(jià)值和功能的實(shí)現(xiàn)。二級(jí)市場(chǎng)的職能直接通過(guò)金融市場(chǎng)、或者間接通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)運(yùn)作來(lái)完成。一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)金融學(xué)一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系兩者相互影響，但又存在區(qū)別：一級(jí)市場(chǎng)是金融工具的發(fā)行市場(chǎng)，沒(méi)有一級(jí)市場(chǎng)的存在，何談二級(jí)市場(chǎng)的存在；二級(jí)市場(chǎng)是金融工具的流通市場(chǎng)，其只改變證券的所有權(quán)（賦予證券的流動(dòng)性），并不增加社會(huì)資金量，但是二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)激活一級(jí)市場(chǎng)，從而增加社會(huì)資金的資本化水平。可見(jiàn)，一級(jí)市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)存在的前提，二級(jí)市場(chǎng)是一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的保證。一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)的是信用關(guān)系，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)的是買賣關(guān)系。第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)金融學(xué)一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系此外，二級(jí)市場(chǎng)的效率會(huì)影響交易成本。各國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)普遍受到證券法律和政府監(jiān)督機(jī)構(gòu)的管制。管制的基本目標(biāo)是維持并改善市場(chǎng)效率，即促進(jìn)市場(chǎng)參與者獲得充分的信息，并且促使他們的代理人合乎職業(yè)道德和專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)地行為。阻止各類不當(dāng)行為，包括欺詐（fraud）、非法內(nèi)幕交易（insidertrading）、非授權(quán)交易（unauthorizedtrading）、非法引誘（illegalsolicitation）以及過(guò)度買賣（churning）等等。第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)五、債券價(jià)值分析（一）債券內(nèi)在價(jià)值分析債券定價(jià)通常采用收入資本化法。收入資本化法又稱為現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，包括股息（或利息）貼現(xiàn)法和自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。收入資本化法認(rèn)為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值取決于該資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值。通過(guò)對(duì)比資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格，可以判定該資產(chǎn)是否被高估或者低估，從而有助于投資者進(jìn)行正確的投資決策。在一個(gè)有效的債券市場(chǎng)上，大量投資者的交易行為會(huì)使得債券的市場(chǎng)價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值基本相等。金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)1.零息債券的價(jià)值零息債券以低于債券面值的方式發(fā)行，持有期間不支付利息，到期按債券面值償還。因此，債券發(fā)行價(jià)格與面值之間的差額就是投資者的利息收入。由于面值是零息債券未來(lái)唯一的現(xiàn)金流，所以，這種債券的內(nèi)在價(jià)值為：【例6-1】某零息債券面值為1000元，期限為10年，市場(chǎng)利率為6%，則該債券的內(nèi)在價(jià)值為金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)2.附息債券的價(jià)值付息債券按照票面金額和息票利率逐期計(jì)算并支付利息，到期償還本金。投資者不僅可以在債券到期時(shí)收回本金（面值），而且還可以定期獲得固定的利息收入。因此，該類債券的內(nèi)在價(jià)值為：【例6-2】某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為20年，每年支付一次利息，市場(chǎng)利率也為10%，則該債券的內(nèi)在價(jià)值為金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)3.統(tǒng)一公債的價(jià)值統(tǒng)一公債是一種沒(méi)有到期日的特殊付息債券。最典型的統(tǒng)一公債是英格蘭銀行在18世紀(jì)發(fā)行的英國(guó)統(tǒng)一公債，英格蘭銀行保證對(duì)該公債的投資者永久支付固定的利息。現(xiàn)代公司中的優(yōu)先股東可以無(wú)限期地獲得固定的股息，這種收益特征也非常類似于統(tǒng)一公債。不考慮贖回的問(wèn)題，那么統(tǒng)一公債未來(lái)能夠獲得的利息收入是無(wú)期限的，其內(nèi)在價(jià)值為：【例6-3】假設(shè)某統(tǒng)一公債每年的固定利息支付是100元，市場(chǎng)利率為10%，則該債券的內(nèi)在價(jià)值為金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)（二）債券的到期收益率計(jì)算債券價(jià)值與求債券到期收益率是債券定價(jià)問(wèn)題的兩個(gè)方面。已知到期收益率可以求價(jià)值，已知價(jià)值也可以求解到期收益率?！纠?-4】某債券的當(dāng)前價(jià)格是1036.18元，距到期日還有4年，票面利率是6%，面值為1000元，求該債券的到期收益率。金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)1.現(xiàn)金收益率現(xiàn)金收益率是債券年利息與其市場(chǎng)價(jià)格之比，計(jì)算公式為：現(xiàn)金收益率=息票利息/市場(chǎng)價(jià)格例如，期限為15年、票面利率是7%、面值為1000元、售價(jià)為769.4元的債券的現(xiàn)金收益率是100*7%/769.4=9.10%金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)2.持有期收益率持有期收益率是債券在持有期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的回報(bào)率。例如，一種30年期，年息票收入為80元的債券以1000元購(gòu)入，它的到期收益率是8%；如果1年后債券的價(jià)格上升到1050元，那么在這1年的持有期內(nèi)，債券的持有期收益率為[80+(1050-1000)]/1000=13%金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)3.稅后收益率部分債券的利息收入要交納所得稅。稅后收益率就是在扣除了利息所得稅后的收益率。稅后收益率=稅前收益率*（1-稅率）例如，假設(shè)需要課稅的債券到期收益率是9%，投資者面臨的稅率是31%，則稅后收益率是9%*(1-31%)=6.21%金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)4.總收益率總收益率是使債券投資額達(dá)到投資期末可得未來(lái)收入的收益率。未來(lái)總收入=債券的購(gòu)買價(jià)格+總收益總收益=債券利息+債券期滿或被贖回或被出售時(shí)的資本利得（或資本損失）+定期獲得的利息的再投資利息收入（利息的利息）金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)（三）影響債券價(jià)值的因素1.市場(chǎng)利率與債券價(jià)值說(shuō)明：債券1為10年期零息債券；債券2為息票利率為7%的10年期債券；債券3是息票利率為9%的10年期債券。債券在不同利率下的價(jià)值金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)2.息票利率與債券價(jià)值息票利率是印制在債券票面上的固定利率。息票利率是年利息收入與債券面值的比率，它決定了投資者在持有期內(nèi)可以獲得的未來(lái)現(xiàn)金流量的大小。考慮5種債券，它們的期限均為20年，面值均為1000元。息票利率與債券內(nèi)在價(jià)值金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)（三）影響債券價(jià)值的因素3.到期時(shí)間與債券價(jià)值到期時(shí)間與債券價(jià)值之間的關(guān)系略微復(fù)雜，它依賴于息票利率與市場(chǎng)利率的大小關(guān)系。當(dāng)息票利率大于市場(chǎng)利率時(shí)，到期時(shí)間越長(zhǎng)，債券內(nèi)在價(jià)值越大；而如果息票利率小于市場(chǎng)利率，到期時(shí)間越長(zhǎng)，債券內(nèi)在價(jià)值反而越小。假設(shè)市場(chǎng)利率為6%，考慮以下兩組債券的定價(jià)。再假定存在4種期限分別為1年、10年、20年和30年的債券，它們的息票利率都是6%，面值均為1000元，如果市場(chǎng)利率上升到8%或下降到4%，內(nèi)在價(jià)值如何變化？金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)不同息票利率下到期時(shí)間與債券價(jià)值的關(guān)系到期時(shí)間與內(nèi)在價(jià)值金融學(xué)第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)（三）影響債券價(jià)值的因素4.違約風(fēng)險(xiǎn)與債券價(jià)值債券的違約風(fēng)險(xiǎn)也叫信用風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)l(fā)行人未按照契約的規(guī)定支付債券的本金和利息，從而給債券投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。一般而言，政府債券不存在違約風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比政府債券高，因此，公司債券投資者需要較高的利率作為補(bǔ)償。違約風(fēng)險(xiǎn)是公司債券的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)，因此，在債券的公開發(fā)行中，發(fā)行人要做的一項(xiàng)重要工作就是請(qǐng)專門的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其所發(fā)行債券的信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)定，信用評(píng)級(jí)的結(jié)果反映了債券的安全程度，或該債券風(fēng)險(xiǎn)的大小。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)一、股票概述股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者身份和權(quán)益、并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。股票一經(jīng)發(fā)行，購(gòu)買股票的投資者即成為公司的股東。股票實(shí)質(zhì)上代表了股東對(duì)股份公司的所有權(quán)，這種所有權(quán)是一種綜合的權(quán)利，如參加股東大會(huì)、投票表決權(quán)、參與公司的重大決策、收取股息和分享紅利等等。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（一）股票的特征1．收益性收益性是指持有股票可以為持有人帶來(lái)收益的特性。股票的收益包括兩部分：一是股息或紅利收益，二是資本利得。2．風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性是指股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益損失的特性。股票風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵是預(yù)期收益的不確定性。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（一）股票的特征3．流通性流通性是指股票可以依法自由地進(jìn)行交易的特性。4．永久性永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，因?yàn)樗且环N無(wú)期限的法律憑證。股票的有效期與股份公司的存續(xù)期間相聯(lián)系，兩者是并存的關(guān)系，這種關(guān)系實(shí)質(zhì)上反映了股東與股份公司之間比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（二）股票的分類1.普通股普通股是隨著企業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)而變動(dòng)的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。普通股的基本特點(diǎn)是其投資收益（股息和分紅）不是在購(gòu)買時(shí)約定，而是事后根據(jù)股票發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)確定。公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，普通股的收益就高；反之，若經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差，普通股的收益就低。普通股是股份公司資本構(gòu)成中最重要、最基本的股份，也是風(fēng)險(xiǎn)最大的一種股份。在我國(guó)上海證券交易所與深圳證券交易所上市的股票都是普通股。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（二）股票的分類2.優(yōu)先股優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股也是一種沒(méi)有期限的有權(quán)憑證，優(yōu)先股股東一般不能在中途向公司要求退股。優(yōu)先股的主要特征有三個(gè)：一是優(yōu)先股通常預(yù)先設(shè)定股息收益率。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，由于股息固定，它不影響公司的利潤(rùn)分配。二是優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒(méi)有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對(duì)股份公司的重大經(jīng)營(yíng)無(wú)投票權(quán)，但在某些情況下可以享有投票權(quán)。三是優(yōu)先股的求償權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)二、股票的價(jià)值和價(jià)格（一）股票的價(jià)值1.股票的面值股票的票面價(jià)值又稱面值，即在股票票面上標(biāo)明的金額。有的股票有票面金額，叫面值股票；有的不標(biāo)明票面金額，叫份額股票。股票的票面價(jià)值僅在初次發(fā)行時(shí)有一定意義，如果股票以面值發(fā)行，則股票面值的總和即為公司的資本金總額。隨著時(shí)間的推移，公司的資產(chǎn)會(huì)發(fā)生變化，股票的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)逐漸背離面值，股票的票面價(jià)值也逐漸失去原來(lái)的意義。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)二、股票的價(jià)值和價(jià)格（一）股票的價(jià)值2.股票的賬面價(jià)值賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是指每股股票所代表的實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值。每股賬面價(jià)值是以公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股股票的股數(shù)求得的，它是證券分析師和投資者分析股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)二、股票的價(jià)值和價(jià)格（一）股票的價(jià)值3.股票的清算價(jià)值清算價(jià)值是公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值。從理論上講，股票的清算價(jià)值應(yīng)與賬面價(jià)值一致，實(shí)際上并非如此簡(jiǎn)單。只有當(dāng)清算時(shí)的資產(chǎn)實(shí)際出售額與財(cái)務(wù)報(bào)表上反映的賬面價(jià)值一致時(shí)，每一股的清算價(jià)值才會(huì)和賬面價(jià)值一致。但在公司清算時(shí)，其資產(chǎn)往往只能壓低價(jià)格出售，再加上必要的清算成本，所以大多數(shù)公司的實(shí)際清算價(jià)值總是低于賬面價(jià)值。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)二、股票的價(jià)值和價(jià)格（一）股票的價(jià)值4.股票的內(nèi)在價(jià)值股票的內(nèi)在價(jià)值即理論價(jià)值，即股票未來(lái)收益的現(xiàn)值，它取決于股息收入和市場(chǎng)收益率。股票的內(nèi)在價(jià)值決定股票的市場(chǎng)價(jià)格，而市場(chǎng)價(jià)格又不完全等于其內(nèi)在價(jià)值，股票的市場(chǎng)價(jià)格受供求關(guān)系以及其他許多因素的影響，但股票的市場(chǎng)價(jià)格總是圍繞著股票的內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)5.普通股價(jià)值分析指標(biāo)（1）市盈率市盈率（PE）也可稱為價(jià)格收益比，是估計(jì)普通股價(jià)值的最基本、最重要的指標(biāo)之一。市盈率=每股市價(jià)/每股凈利潤(rùn)=每股市價(jià)/（凈利潤(rùn)÷年末普通股股數(shù)）市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時(shí)，以及所得股息沒(méi)有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)過(guò)多少年投資者的投資可以通過(guò)股息全部收回。一般情況下，一只股票市盈率越低，市價(jià)相對(duì)于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)就越小，股票的投資價(jià)值就越大；反之，結(jié)論相反。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)5.普通股價(jià)值分析指標(biāo)（2）市凈率市凈率（PB）是股票市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，代表的是投資者愿意用多少價(jià)格購(gòu)買某家上市公司的每股凈資產(chǎn)。市凈率是另一個(gè)估計(jì)普通股價(jià)值的重要指標(biāo)。市凈率=股票市價(jià)/賬面價(jià)值=股票市價(jià)/每股凈資產(chǎn)=股票市價(jià)/（凈資產(chǎn)÷年末普通股股數(shù)）市凈率越低意味著風(fēng)險(xiǎn)越低，因此，一般來(lái)說(shuō)市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高；相反，則投資價(jià)值較低。但在判斷投資價(jià)值時(shí)還要考慮當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境以及公司經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力等因素。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（二）股票的價(jià)格1.股票的理論價(jià)格股票的理論價(jià)格，即股票的內(nèi)在價(jià)值。從理論上說(shuō)，股票價(jià)格應(yīng)由其價(jià)值決定，但股票本身并沒(méi)有價(jià)值，不是在生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)揮職能作用的現(xiàn)實(shí)資本，而只是一張憑證。股票之所以有價(jià)格，是因?yàn)樗碇找娴膬r(jià)值，即能給它的持有者帶來(lái)股息或資本利得，是憑以取得某種收入的證書。股票交易實(shí)際上是對(duì)未來(lái)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓買賣，股票價(jià)格就是對(duì)未來(lái)收益的評(píng)定?？梢?jiàn)，股票及其他有價(jià)證券的理論價(jià)格就是以一定市場(chǎng)利率計(jì)算出來(lái)的未來(lái)收入的現(xiàn)值。股票價(jià)格＝預(yù)期股息／市場(chǎng)利率

金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（二）股票的價(jià)格2.股票的市場(chǎng)價(jià)格股票的市場(chǎng)價(jià)格一般是指股票在證券市場(chǎng)上買賣的價(jià)格。股票的市場(chǎng)價(jià)格由股票的價(jià)值所決定，但同時(shí)受許多其他因素的影響，其中，供求關(guān)系是最直接的影響因素，其他因素都是通過(guò)作用于供求關(guān)系而影響股票價(jià)格的，而且這些因素的影響程度幾乎是不可預(yù)測(cè)的。正由于影響股票價(jià)格的因素是復(fù)雜多變的，所以，股票價(jià)格也是經(jīng)常起伏波動(dòng)、變化不定的。股票市場(chǎng)價(jià)格具有多層次性，同一只股票在市場(chǎng)交易時(shí)，通過(guò)多種價(jià)格顯示：

金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（1）開盤價(jià)格。股票市場(chǎng)開市時(shí)第一筆成交價(jià)。我國(guó)股票市場(chǎng)的開盤價(jià)通過(guò)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。（2）現(xiàn)價(jià)。到目前為止最新的一筆成交價(jià)。（3）最高價(jià)格。到目前為止已成交的最高價(jià)格。（4）最低價(jià)格。到目前為止已成交的最低價(jià)格。（5）買入價(jià)格、賣出價(jià)格。尚未成交，但已有人下了買入或賣出指令，想在此價(jià)位成交的報(bào)價(jià)。（6）收盤價(jià)格。當(dāng)天股市閉市之前最后一筆成交價(jià)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（三）影響股票價(jià)格的因素1．基本因素基本因素是指在長(zhǎng)期趨勢(shì)中，存在于股票市場(chǎng)以外的，對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生作用的因素。基本因素是股票市場(chǎng)上的投資者或投機(jī)者預(yù)測(cè)股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)的基本依據(jù)。如果大多數(shù)入市者斷定基本因素是樂(lè)觀和良好的，就會(huì)爭(zhēng)相購(gòu)進(jìn)股票，使股票價(jià)格上漲。反之，則可能會(huì)引起股票下跌?；疽蛩睾w的內(nèi)容很多，其中主要包括：（1）政治因素。（2）經(jīng)濟(jì)周期。（3）利率。（4）貨幣供給量。（5）公司的盈利狀況。

金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)2．技術(shù)因素技術(shù)因素是指存在于證券市場(chǎng)內(nèi)或證券市場(chǎng)本身而又足以影響股票價(jià)格的各種因素?；疽蛩刂饕獙?duì)股價(jià)變動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)產(chǎn)生影響，技術(shù)因素主要引起股價(jià)的短期波動(dòng)。影響股價(jià)的技術(shù)因素主要包括以下幾項(xiàng)內(nèi)容：（1）股票的供求（2）操縱（3）公眾心理金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（四）股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)1.股價(jià)平均數(shù)股價(jià)平均數(shù)用來(lái)度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價(jià)格水平的平均值。（1）簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是以樣本股每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)。其公式為：簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，但也存在兩個(gè)缺點(diǎn)：第一，發(fā)生樣本股送配股、拆股和更換時(shí)會(huì)使股價(jià)平均數(shù)失去真實(shí)性、連續(xù)性和時(shí)間數(shù)列上的可比性；第二，在計(jì)算時(shí)沒(méi)有考慮權(quán)數(shù)，即忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對(duì)股票市場(chǎng)有不同影響這一重要因素。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（2）加權(quán)股價(jià)平均數(shù)加權(quán)股價(jià)平均數(shù)或稱加權(quán)平均股價(jià)，是將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的股價(jià)平均數(shù)。其計(jì)算公式為：金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)①以樣本股成交量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)可表示為：②以樣本股發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)可表示為：金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)2.股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)是將計(jì)算期的股價(jià)與某一基期的股價(jià)相比較的相對(duì)變化指數(shù)，用以反映市場(chǎng)股票價(jià)格的相對(duì)水平。（1）簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)又有相對(duì)法和綜合法之分。相對(duì)法是先計(jì)算各個(gè)樣本股的個(gè)別指數(shù)，再加總求算術(shù)平均數(shù)。綜合法是將樣本股票基期價(jià)格和計(jì)算期價(jià)格分別加總，然后再求出股價(jià)指數(shù)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（2）加權(quán)股價(jià)指數(shù)是以樣本股票發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)加以計(jì)算，又有基期加權(quán)、計(jì)算期加權(quán)和幾何加權(quán)之分?；诩訖?quán)股價(jià)指數(shù)又稱拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)，系采用基期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)，計(jì)算公式為：計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱派許加權(quán)指數(shù)，采用計(jì)算期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)。其適用性較強(qiáng)，使用較廣泛，很多著名股價(jià)指數(shù)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)等，都使用這一方法。計(jì)算公式為：金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)3.中外主要的股票價(jià)格指數(shù)（1）國(guó)際上主要的股票價(jià)格指數(shù)①道·瓊斯股票指數(shù)②標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價(jià)格指數(shù)③金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù)金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（2）我國(guó)主要的股票價(jià)格指數(shù)①上證綜合指數(shù)金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)②深證綜合指數(shù)每日連續(xù)計(jì)算的環(huán)比公式如下：金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)三、股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)是指股票發(fā)行和流通的市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)是相輔相成的關(guān)系。（一）股票發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)的關(guān)系1.發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的前提和基礎(chǔ)股票發(fā)行市場(chǎng)是資金需求者直接獲得資金的市場(chǎng)。新公司的成立，老公司的增資或舉債，都要通過(guò)發(fā)行市場(chǎng)，都要借助于發(fā)行、銷售股票來(lái)籌集資金，使資金從供給者手中轉(zhuǎn)入需求者手中，也就是把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，從而創(chuàng)造新的實(shí)際資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，增加社會(huì)總資本和生產(chǎn)能力，以促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?？梢?jiàn)，它一方面為資金的需求者提供了籌資的渠道，另一方面為資金的供應(yīng)者提供投資的渠道。股票的發(fā)行市場(chǎng)又稱為“一級(jí)市場(chǎng)”。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)三、股票市場(chǎng)（一）股票發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)的關(guān)系沒(méi)有發(fā)行市場(chǎng)，就不存在流通市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)的規(guī)模決定了流通市場(chǎng)的規(guī)模，并在一定程度上影響到流通市場(chǎng)上證券的交易價(jià)格。2.流通市場(chǎng)又是發(fā)行市場(chǎng)得以更好發(fā)展的重要前提流通市場(chǎng)可以使股票具有流通性，保證投資者可以隨時(shí)出售自己持有的股票，這樣可以達(dá)到變相地分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。正是由于流通市場(chǎng)的存在，才能夠吸引大量的投資者進(jìn)入股票市場(chǎng)，這樣又推動(dòng)了股票發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)展。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（二）股票發(fā)行市場(chǎng)1.股票發(fā)行市場(chǎng)的含義股票發(fā)行市場(chǎng)是通過(guò)發(fā)行新的股票籌集資本的市場(chǎng)，包括從規(guī)劃到銷售的全過(guò)程。其特點(diǎn)是：一是無(wú)固定場(chǎng)所，可以再投資銀行、信托投資公司和證券公司等處發(fā)生，也可以在市場(chǎng)上公開出售新股票；二是沒(méi)有統(tǒng)一的發(fā)行時(shí)間，由股票發(fā)行者根據(jù)自己的需要和市場(chǎng)行情走向自行決定何時(shí)發(fā)行。股票發(fā)行市場(chǎng)由股票發(fā)行者、股票承銷商和股票投資者三個(gè)主體組成。

金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)2.股票的發(fā)行類型（1）初次發(fā)行初次發(fā)行是指公司首次在發(fā)行市場(chǎng)上發(fā)行股票。初次發(fā)行一般都是發(fā)行人在滿足必須具備的條件并經(jīng)證券主管部門審核批準(zhǔn)或注冊(cè)后，通過(guò)證券承銷機(jī)構(gòu)面向社會(huì)公眾公開發(fā)行股票。（2）增資發(fā)行增資發(fā)行是指股份公司組建、上市以后為達(dá)到增加資本金的目的而發(fā)行股票的行為。公司增資的方式有向社會(huì)公眾發(fā)行股份、向現(xiàn)有股東配售股份、公司債轉(zhuǎn)換為公司股份等。

金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（三）股票的發(fā)行方式1.公募發(fā)行公募發(fā)行又稱公開發(fā)行，是指發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售股票。在公募發(fā)行情況下，所有合法的社會(huì)投資者都可以參加認(rèn)購(gòu)。公募發(fā)行的優(yōu)點(diǎn)是：可以擴(kuò)大股票的發(fā)行量，籌資潛力大；可以申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所上市，增加股票的流動(dòng)性和公司的知名度；無(wú)需提供優(yōu)厚的條件，發(fā)行人具有較大的經(jīng)營(yíng)管理獨(dú)立性。其缺點(diǎn)是：發(fā)行程序比較復(fù)雜，發(fā)行費(fèi)用高；需要向社會(huì)公開大量公司信息。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（三）股票的發(fā)行方式2.私募發(fā)行私募發(fā)行又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行股票的方式。私募發(fā)行的對(duì)象大致有兩類，一類是個(gè)人投資者，例如公司老股東或發(fā)行機(jī)構(gòu)自己的員工；另一類是機(jī)構(gòu)投資者，如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行人有密切往來(lái)關(guān)系的企業(yè)等。私募發(fā)行有確定的投資人，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，可以節(jié)省發(fā)行時(shí)間和費(fèi)用。私募發(fā)行的不足之處是投資者數(shù)量有限，流通性較差，而且也不利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（四）股票的發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格是新發(fā)行股票發(fā)售時(shí)投資者實(shí)際支付的價(jià)格。股票發(fā)行價(jià)格一般有以下幾種：（1）平價(jià)發(fā)行。以股票面額為發(fā)行價(jià)格發(fā)行股票。由于股票上市后的價(jià)格往往高于面額，以面額發(fā)行可以使認(rèn)購(gòu)者得到溢價(jià)收益，因此投資者愿意認(rèn)購(gòu)。（2）溢價(jià)發(fā)行。以高于股票面額的價(jià)格發(fā)行，高于面額的部分稱為溢價(jià)，計(jì)入股份公司的資本公積金。（3）折價(jià)發(fā)行。指按照股票面額打一定的折扣作為股票的發(fā)行價(jià)格。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（五）股票流通市場(chǎng)股票流通市場(chǎng)是已經(jīng)發(fā)行的股票進(jìn)行交易的市場(chǎng)，又稱為“二級(jí)市場(chǎng)”。流通市場(chǎng)一方面為原投資者提供了隨時(shí)變現(xiàn)的機(jī)會(huì)，另一方面為新的投資者提供了投資機(jī)會(huì)。股票流通市場(chǎng)可分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)（證券交易所）和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（五）股票流通市場(chǎng)1.證券交易所（1）證券交易所的功能①提供持續(xù)性的證券交易的場(chǎng)所②形成較為合理的價(jià)格證券交易所內(nèi)的證券交易價(jià)格是由買賣雙方集中公開競(jìng)價(jià)形成的，價(jià)格不僅能夠充分反映供求關(guān)系，也能體現(xiàn)證券的真實(shí)投資價(jià)值。③引導(dǎo)社會(huì)資金合理流動(dòng)，優(yōu)化資源配置證券交易的價(jià)格和成交量實(shí)際上體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)某一證券的評(píng)價(jià)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（2）證券交易所的組織形式①公司制證券交易所公司制證券交易所，指由股東出資組成的，以營(yíng)利為目的，提供交易場(chǎng)所和服務(wù)人員，以便利證券商的交易與交割的證券交易所。交易所的股東可以是銀行、證券公司、投資信托機(jī)構(gòu)及其他各類公司。經(jīng)營(yíng)這種交易所的人員不能參加證券買賣，從而在一定程度上可以保證交易的公平。特點(diǎn)：公司制證券交易所是以營(yíng)利為目的的公司法人，是獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。交易所本身不參加證券交易，只是為券商提供集中交易證券的場(chǎng)所、設(shè)施和服務(wù)，保證證券交易順利進(jìn)行。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（2）證券交易所的組織形式②會(huì)員制證券交易所會(huì)員制證券交易所，指不以營(yíng)利為目的，由會(huì)員自愿出資共同組成，會(huì)員自治自律、互相約束，參與經(jīng)營(yíng)的會(huì)員可以參加股票買賣與交割的交易所。特點(diǎn)：會(huì)員制證券交易所是不以營(yíng)利為目的的社團(tuán)法人，其會(huì)員主要有經(jīng)紀(jì)人、自營(yíng)商和專業(yè)券商。由于交易所的會(huì)員本身就是股票交易的參加者，因而在股票交易中難免出現(xiàn)交易的不公正性。同時(shí)，因?yàn)閰⑴c交易的買賣方只限于證券交易所的會(huì)員，新會(huì)員的加入一般要經(jīng)過(guò)原會(huì)員的一致同意，這就形成了一種事實(shí)上的壟斷，不利于提高服務(wù)質(zhì)量和降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（3）證券交易機(jī)制證券交易機(jī)制種類可以從不同角度劃分。從交易時(shí)間的連續(xù)特點(diǎn)劃分，有定期交易系統(tǒng)和連續(xù)交易系統(tǒng)；從交易價(jià)格的決定特點(diǎn)劃分，有指令驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場(chǎng)（4）國(guó)際上主要的證券交易所①紐約證券交易所②倫敦證