第一章國際收支

國際金融學(xué)第1章國際收支公共郵箱：gjjrx02@126.com

密碼：jrx36467696一、國際收支概念二、國際收支平衡表三、國際收支差額四、國際收支失衡的類型國際收支賬戶分析國際收支是一國在一定時期內(nèi)全部對外經(jīng)濟(jì)往來的系統(tǒng)的貨幣記錄。（1）國際收支是一個流量概念國際收支需要指明針對哪一段時期。如：一年、一個季度或一個月等，但通常以一年作為報告期。

一、國際收支概念（2）貨幣收支記錄的是對外交往。即一國居民與非居民之間的交易。（3）國際收支以經(jīng)濟(jì)交易為基礎(chǔ)。

交易分以下四類：①交換：指一個經(jīng)濟(jì)體向另外一個經(jīng)濟(jì)體提供一種經(jīng)濟(jì)價值（包括貨物、服務(wù)、收入等實(shí)際資源與金融資產(chǎn)）并從對方得到等值的回報。②轉(zhuǎn)移：指一經(jīng)濟(jì)體向另外一個經(jīng)濟(jì)體提供了經(jīng)濟(jì)價值，但沒有得到任何補(bǔ)償。③移居：指一個人的住所在經(jīng)濟(jì)體間的轉(zhuǎn)移行為。移居后，該個人原有的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系的轉(zhuǎn)移會使兩個經(jīng)濟(jì)體的對外資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系發(fā)生變化。④其他根據(jù)推論而存在的交易。比如國外直接投資者收益的再投資。二、國際收支平衡表國際收支平衡表的內(nèi)容指國際收支按照特定賬戶分類和復(fù)式記賬原則表示的會計報表。根據(jù)國際交易性質(zhì)和內(nèi)容的不同，國際收支賬戶所記錄的交易項目可分為三大類：經(jīng)常賬戶、資本與金融賬戶、錯誤和遺漏賬戶。其中前兩項屬于國際收支平衡表的標(biāo)準(zhǔn)組成部分。（一）經(jīng)常賬戶

1.貨物

2.服務(wù)

3.收入

4.經(jīng)常轉(zhuǎn)移（二）資本與金融賬戶

1.資本賬戶資本轉(zhuǎn)移非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買和放棄

2．金融賬戶直接投資證券投資其他投資儲備資產(chǎn)（三）錯誤與遺漏賬戶

（1）經(jīng)常賬戶：記錄實(shí)際資源在國際間的流動行為的賬戶，包括：貨物服務(wù)收入經(jīng)常轉(zhuǎn)移

（2）資本與金融帳戶是指對資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動行為進(jìn)行記錄的賬戶，包括資本賬戶和金融賬戶兩大部分。

資本帳戶主要包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄，如：專利、版權(quán)、商標(biāo)等。

金融賬戶具體包括：直接投資證券投資其他投資儲備資產(chǎn)

直接投資：主要是指為了達(dá)到控制企業(yè)目的的投資活動。如：在國外直接建分支企業(yè)，也可采用購買國外企業(yè)一定比例以上股票的形式。

證券投資：其主要對象是股本證券和債務(wù)證券,后者又可以進(jìn)一步細(xì)分為期限在一年以上的中長期債券、貨幣市場工具和其他衍生金融工具。

其他投資：長期和短期貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款及其他可收支項目。

儲備資產(chǎn)：包括貨幣當(dāng)局可隨時動用并控制在手的外部資產(chǎn)?？煞譃樨泿劈S金，外匯資產(chǎn)，特別提款權(quán)等。

（3）誤差和遺漏賬戶

“誤差和遺漏”不是國際收支平衡表的標(biāo)準(zhǔn)組成部分，該項目是作為平衡項目出現(xiàn)的。（一）經(jīng)常賬戶

1.貨物

2.服務(wù)

3.收入

4.經(jīng)常轉(zhuǎn)移（二）資本與金融賬戶

1.資本賬戶資本轉(zhuǎn)移非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買和放棄

2．金融賬戶直接投資證券投資其他投資儲備資產(chǎn)（三）錯誤與遺漏賬戶——國際收支差額（1）貿(mào)易賬戶差額（2）經(jīng)常賬戶差額（3）資本與金融賬戶差額（4）綜合賬戶差額

三、國際收支平衡表的分析(1)貿(mào)易收支差額

貿(mào)易收支差額指包括貨物與服務(wù)在內(nèi)的進(jìn)出口收支差額，即商品進(jìn)出口收支差額。它表現(xiàn)了一個國家或地區(qū)自我創(chuàng)匯的能力，反映了一國或地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品的國際競爭力，是一國對外經(jīng)濟(jì)交往的基礎(chǔ)，影響和制約著其他賬戶的變化。(2)經(jīng)常賬戶收支差額

經(jīng)常賬戶差額是一定時期內(nèi)一國貨物、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移項目貸方總額與借方總額的差額。

綜合反映一國的進(jìn)出口狀況，包括無形進(jìn)出口，如勞務(wù)、保險、旅游、運(yùn)輸?shù)?，以及第一二三產(chǎn)業(yè)的綜合競爭能力。(3)資本與金融賬戶差額它是國際收支賬戶中的資本賬戶與直接投資、證券投資以及其他投資項目的凈差額。資本與金融賬戶差額反映一國資本市場的開放程度和金融市場的發(fā)達(dá)程度。資本市場開放程度越大的國家，其資本與金融賬戶的流量總額越大。

(4)綜合賬戶差額它指經(jīng)常賬戶差額和剔除官方儲備的資本與金融賬戶差額進(jìn)行合并，或者把國際收支賬戶中的官方儲備賬戶剔除以后所得的余額。這也是通常所說的國際收支差額。它可用來衡量國際收支對一國國際儲備產(chǎn)生的壓力。（一）經(jīng)常賬戶

1.貨物

2.服務(wù)

3.收入

4.經(jīng)常轉(zhuǎn)移（二）資本與金融賬戶

1.資本賬戶資本轉(zhuǎn)移非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買和放棄

2．金融賬戶直接投資證券投資其他投資儲備資產(chǎn)（三）錯誤與遺漏賬戶四、國際收支失衡的類型

偶然性和周期性失衡貨幣性失衡不穩(wěn)定的投機(jī)和資本外逃引起的失衡偶然性或季節(jié)性失衡

偶然性失衡，如：洪水、地震等，災(zāi)難發(fā)生的短期內(nèi)，出口往往下降。但由于需要進(jìn)口食品、藥品等以應(yīng)付自然災(zāi)害，致使進(jìn)口增加，從而出現(xiàn)國際收支失衡。

季節(jié)性失衡，如：對于以農(nóng)產(chǎn)品作為主要出口商品的發(fā)展中國家，國際收支失衡就常常表現(xiàn)為季節(jié)性失衡。

貨幣性失衡

貨幣供應(yīng)量的過度波動導(dǎo)致一國貨幣價值與物價水平變動，進(jìn)而導(dǎo)致國際收支失衡。如：當(dāng)一國通脹較高時，生產(chǎn)成本與物價水平上升→出口減少，進(jìn)口增加→經(jīng)常賬戶惡化。另外，貨幣供應(yīng)量增加→本國利率下降→資本流出增加→資本和金融賬戶逆差。不穩(wěn)定的投機(jī)和資本外逃造成的失衡

投機(jī)性資本流動是指利用利率差別和預(yù)期的匯率變動來牟利的資本流動。

資本外逃不以獲利為目的，而是害怕?lián)p失。不穩(wěn)定投資和資本外逃具有突發(fā)性、規(guī)模大的特點(diǎn)，在國際資本流動迅速的今天，往往成為一國國際收支失衡的重要原因。本節(jié)內(nèi)容框架一、國際收支失衡的影響二、國際收支的調(diào)節(jié)三、國際儲備一、國際收支不平衡的影響(一)國際收支逆差的經(jīng)濟(jì)影響“RMB換成美元流出國內(nèi)”(1)外匯與匯率形成本幣的貶值壓力，影響匯率穩(wěn)定貨幣當(dāng)局拋售外匯，買進(jìn)本幣→外匯儲備減少(2)利率與通脹貨幣當(dāng)局買進(jìn)本幣→貨幣供應(yīng)減少→利率上升,通貨緊縮(3)就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長利率上升,通貨緊縮→消費(fèi)、投資下降→國民經(jīng)濟(jì)增速減緩，失業(yè)增加一、國際收支不平衡的影響

進(jìn)一步，源自貿(mào)易賬戶的長期逆差，意味著本國產(chǎn)品的國際競爭力下降，出口減少，引起本國國民收入下降，消費(fèi)減少，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)增速放緩。源自資本與金融賬戶的長期逆差，意味著國內(nèi)資金的凈流出，會減少國內(nèi)資金供給，縮減投資規(guī)模，提高利率水平，經(jīng)濟(jì)增速放緩。(二)國際收支順差的影響“出口賺的美元換為RMB并流入國內(nèi)”(1)外匯與匯率大量的國際收支順差→形成本幣的升值壓力貨幣當(dāng)局拋售本幣,買進(jìn)外幣→外匯儲備增加(2)利率與通脹外匯儲備增加→國內(nèi)貨幣供應(yīng)增加→利率下降，通脹加劇(3)就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長利率下降，通貨膨脹加劇→消費(fèi)、投資增加→國民經(jīng)濟(jì)增速增加，就業(yè)上升

(4)加劇國際貿(mào)易摩擦二、國際收支的調(diào)節(jié)（一）國際收支的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制金本位制下貨幣流通制度下（二）國際收支的政策調(diào)節(jié)機(jī)制外匯緩沖政策需求調(diào)節(jié)政策供給調(diào)節(jié)政策

（一）國際收支的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制

國際收支的自動調(diào)節(jié)，是指由國際收支失衡引起的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量變動對國際收支的反作用過程1.金本位下的貨幣——價格機(jī)制

(英，大衛(wèi)﹒休謨，1752)國際收支逆差黃金流出

貨幣供給減少物價水平下降出口產(chǎn)品價格下降出口增加,進(jìn)口減少國際收支逆差改善→→←←↓圖1-1金本位制下國際收支的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制2.紙幣本位制下紙幣本位制下，國際收支失衡可通過匯率機(jī)制、利率機(jī)制、價格機(jī)制和收入機(jī)制自發(fā)調(diào)節(jié)恢復(fù)均衡。（1）匯率調(diào)節(jié)機(jī)制(僅限浮動匯率制度下)國際收支逆差本幣貶值進(jìn)口相對昂貴出口相對便宜進(jìn)口減少出口增加國際收支逆差改善↓→→↑圖1-2國際收支的匯率調(diào)節(jié)機(jī)制（2）利率調(diào)節(jié)機(jī)制國際收支逆差國內(nèi)貨幣供給減少國內(nèi)利率上升外國資本流入增加國際收支逆差改善↓→→↑圖1-3國際收支的利率調(diào)節(jié)機(jī)制（3）價格調(diào)節(jié)機(jī)制國際收支逆差國內(nèi)貨幣供給減少國內(nèi)物價下降出口增加進(jìn)口減少國際收支逆差改善↓→→↑圖1-4國際收支的價格調(diào)節(jié)機(jī)制→出口(進(jìn)口)產(chǎn)品價格競爭力提高(下降)（4）收入調(diào)節(jié)機(jī)制國際收支逆差國民收入下降國內(nèi)總需求下降進(jìn)口需求減少國際收支逆差改善↓→→↑圖1-5國際收支的收入調(diào)節(jié)機(jī)制對外支出增加（二）國際收支的政策調(diào)節(jié)機(jī)制

國際收支的政策調(diào)節(jié)主要包括外匯緩沖政策、需求調(diào)節(jié)政策(支出增減型政策、支出轉(zhuǎn)換型政策)和供給調(diào)節(jié)政策三大類。1.外匯緩沖政策（或融資政策）是指貨幣當(dāng)局動用官方儲備或臨時向外籌資來調(diào)節(jié)外匯市場的供求關(guān)系，以應(yīng)對國際收支失衡。一般做法：建立外匯平準(zhǔn)基金，該基金保持一定數(shù)量的外匯儲備和本幣，國際收支失衡時，貨幣當(dāng)局動用該基金干預(yù)外匯市場，平衡國際收支。相關(guān)視頻對比：股市平準(zhǔn)基金

股市平準(zhǔn)基金(StockMarketStabilizationFund)是政府通過特定機(jī)構(gòu)以法定方式建立的基金，通過在股票市場的逆大盤指數(shù)方向操作來熨平證券市場非理性的劇烈波動。2015.07.03中國版“平準(zhǔn)基金”證金公司由240億元增資到1000億元，并接收21家券商劃撥的1280億元資金。(1)支出增減型政策指改變社會總需求或國民經(jīng)濟(jì)中總支出水平的政策。這類政策旨在通過改變社會總需求或總支出水平，來改變對國外商品、勞務(wù)和金融資產(chǎn)的需求，達(dá)到調(diào)節(jié)國際收支的目的。這類政策主要包括財政政策和貨幣政策。2.需求調(diào)節(jié)政策(2)支出轉(zhuǎn)換型政策它不改變社會總需求和總支出，而改變需求和支出的方向的政策。具體包括匯率政策、補(bǔ)貼和關(guān)稅政策以及直接管制。

(1)

匯率和關(guān)稅政策通過改變進(jìn)口商品和進(jìn)口替代品的相對價格來達(dá)到支出轉(zhuǎn)換的目的；

(2)

直接管制通過改變進(jìn)口商品和進(jìn)口替代品的相對可獲得性來達(dá)到支出轉(zhuǎn)換的目的，包括外匯管制、進(jìn)出口配額等。2.需求調(diào)節(jié)政策“雙反”3.供給調(diào)節(jié)政策它是指通過增加和改善總供給，以長期改善國際收支的政策。主要包括產(chǎn)業(yè)政策和科技政策。旨在改善一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和出口結(jié)構(gòu)，提高勞動者的素質(zhì)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低成本，提高本國產(chǎn)品的國際競爭力,改善國際收支。供給調(diào)節(jié)政策的特點(diǎn)是：所需時間長，見效慢。三、國際儲備

國際儲備是指一國官方持有的，用于國際支付、平衡國際收支和穩(wěn)定匯率的國際間普遍接受的各種流動資產(chǎn)的總和，亦稱官方儲備或自有儲備。

國際清償力是指一國平衡國際收支逆差和干預(yù)外匯市場的總體能力，更確切的說，它是一國官方所能動用的一切外匯資產(chǎn)的總和。國際清償力包括官方儲備和借入儲備。（一）含義與特征國際儲備的特征（1）國有性，即官方持有。作為國際儲備的資產(chǎn)必須是必須是一國政府或貨幣當(dāng)局直接有效控制的。（2）普遍接受性。外匯市場上或政府間國際收支清償時普遍接受。（3）充分的流動性。即變?yōu)楝F(xiàn)金的能力，能在各種資產(chǎn)之間自由兌換。

國際儲備主要包括黃金儲備、外匯儲備、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)。

（1）黃金儲備即一國政府所持有的貨幣性黃金。1978年簽訂的《國際貨幣基金協(xié)定》確立了黃金非貨幣化。

即取消黃金的貨幣職能，使其與貨幣完全脫離聯(lián)系，重新成為單純商品的趨勢。（二）國際儲備的構(gòu)成

（2）外匯儲備即一國政府持有的可自由兌換貨幣。它是當(dāng)今國際儲備的主體，主要表現(xiàn):一是它在國際儲備中所占比重最高(≥90%)，二是外匯儲備的使用頻率最高，規(guī)模最大。國際儲備資產(chǎn)的變化趨勢：英鎊→英鎊和美元→美元→外匯儲備資產(chǎn)的多元化。目前充當(dāng)外匯儲備的主要貨幣有美元、歐元、英鎊和日元，但美元仍占優(yōu)勢。

（3）在基金組織的儲備頭寸也叫普通提款權(quán)，指會員國在IMF的普通資金賬戶中可自由提取和使用的資產(chǎn).IMF：1944年成立的一個類似股份制性質(zhì)的互助會。加入該組織需繳納一筆錢作為入股基金，其中認(rèn)繳份額的25%為可兌換貨幣，另外75%為本國貨幣。（4）特別提款權(quán)(SDR)

特別提款權(quán)(SpecialDrawingRights,SDRs)是IMF為了解決成員國儲備資產(chǎn)不足而于1969年創(chuàng)設(shè)的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，與黃金、自由兌換貨幣一樣可充當(dāng)國際儲備。根據(jù)會員國認(rèn)繳的份額分配。特別提款權(quán)的價值由美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣所構(gòu)成的一籃子貨幣決定，所占權(quán)重分別為48.2%、

32.7%、11.8%和7.3%。IMF副總裁-朱民IMF總裁-拉加德RMB納入SDR的意義(1)直接影響較小，但象征性意義巨大。目前，SDR資產(chǎn)僅占全球外匯儲備總額的2.4%?？梢暈閲H社會對中國在全球經(jīng)濟(jì)和金融市場中地位的一種認(rèn)可。

(2)

加速人民幣國際化進(jìn)程。盡管SDR并不是重要的儲備資產(chǎn)，但四種SDR貨幣占全球外匯儲備的92.9%(美元:62.9%；歐元:22.2%；日元:4.0%；英鎊:3.8%)。RMB納入SDR將進(jìn)一步鼓勵央行和主權(quán)財富基金持有RMB計價資產(chǎn)，提高RMB作為儲備貨幣的地位。

RMB納入SDR的意義至少IMF180多個成員國的央行將通過持有SDR自動獲得人民幣敞口，甚至納入異國官方儲備貨幣。(3)更重要的是人民幣納入SDR會進(jìn)一步倒逼國內(nèi)金融市場改革。尤其是在資本項目開放和匯率體制改革(RMB自由兌換，浮動匯率)方面，也會推動國內(nèi)利率自由化和資本市場改革。

視頻RMB納入SDR貨幣籃子的資格標(biāo)準(zhǔn)一是“主要出口國”標(biāo)準(zhǔn)，WTO數(shù)據(jù)顯示，中國在2014年全球出口的比重為12.4%，高于美國8.6%、德國8.0%、日本3.6%和英國2.7%。二是《國際貨幣基金組織協(xié)定》第30條第f款規(guī)定的“自由使用貨幣”

(“FreeUsable”Criterion，F(xiàn)U)，即廣泛用于國際支付及外匯交易。這要求該貨幣在國際金融交易中“可自由使用”。日元1973年進(jìn)入SDR籃子，但日元直到1980年才完成資本開放。IMF章程要求對一般事務(wù)討論需要70%投票權(quán)的支持，重大改革則需要85%以上的支持率。而美國在IMF中占有16.83%的投票權(quán)，享有實(shí)際否決權(quán)。在IMF前十大投票權(quán)成員國中，德國(5.81%)、法國(4.29%)、英國(4.29%)和加拿大(3.81%)已經(jīng)成立了離岸人民幣清算銀行，而意大利(3.16%)和俄羅斯(2.39%)已經(jīng)與中國訂立了人民幣雙邊互換協(xié)議。

RMB使用現(xiàn)狀及中國政府的努力(1)目前，中國人民銀行已與31家央行簽訂了雙邊互換安排，總額9.9萬億元；約30家央行已開始投資人民幣計價資產(chǎn)，共約3,000-4,000億元.(2)離岸人民幣存款已經(jīng)達(dá)到大約2萬億元，目前已有14個離岸人民幣結(jié)算中心。到2014年底，人民幣合格境外投資者(RQFII)安排已經(jīng)擴(kuò)大到10個經(jīng)濟(jì)體，總配額達(dá)8,700億元.(3)中國目前幾乎已經(jīng)放開了所有對內(nèi)和對外直接投資項目，但在證券投資方面仍然存在管制。最新的IMF評估顯示，人民幣在4個子項中不可以兌換，在22個子項中部分可兌換，在其他項目下完全可兌換或基本可兌換。(4)周小川近期宣布中國將在2015年實(shí)現(xiàn)資本項目可兌換。改革措施集中在三個領(lǐng)域：一是個人投資者跨境投資;二是資本項目進(jìn)一步自由化(如深港通);三是修訂《外匯管理條例》，使其更加簡單和透明。

(5)2015.09，人民銀行將在倫敦發(fā)行人民幣計價的央行票據(jù)。上海證券交易所和倫敦證券交易所就互聯(lián)互通問題開展可行性研究.(6)完善人民幣對美元匯率中間價報價機(jī)制、調(diào)整房地產(chǎn)市場的外資準(zhǔn)入、債券市場引入海外央行等海外投資者、提高跨國企業(yè)人民幣回流額度等。

最新進(jìn)展：

9月26日，中美雙方發(fā)表聯(lián)合聲明稱，在人民幣滿足IMF現(xiàn)存SDR評估標(biāo)準(zhǔn)前提下，美國支持其成為儲備貨幣。較此前其堅持中國實(shí)施金融改革才能贏得支持的立場有所軟化。彭博社評論稱，美國向著支持中國將RMB納入全球儲備貨幣之列的努力邁出了一步。渣打預(yù)計，如果RMB加入IMF的儲備貨幣籃子，至少會有價值1萬億美元的全球外匯儲備將轉(zhuǎn)移成RMB資產(chǎn)。圖1-72015年8月份我國官方儲備規(guī)模及構(gòu)成圖2015年10月06日，中國政府正式向IMF通報：

中國正式采納國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)(SDDS)2015年10月09日，IMF總裁拉加德表示：中國在匯率問題上正致力于“遵守游戲規(guī)則”拉加德還表示，中國正在經(jīng)歷的“大規(guī)模”經(jīng)濟(jì)和金融轉(zhuǎn)型盡管在中國決策者的預(yù)期之中，但仍然會對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些動蕩?！爸袊趶耐顿Y驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)向更多由消費(fèi)驅(qū)動的模式轉(zhuǎn)變，這是可預(yù)見的，這是一個選擇，也是深思熟慮的，”“這條道路不會沒有顛簸起伏，但這是一種好的演進(jìn)，并且在發(fā)展的這個階段是正當(dāng)合理的?！薄拔业拇_相信中國理解這種現(xiàn)象，希望根據(jù)規(guī)則來行事。”

主權(quán)財富基金

主權(quán)財富基金(SovereignWealthFunds，SWFs)是一國政府擁有和管理的以外匯儲備和商品出口收入作為主要資金來源，主要面向海外投資，并以收益最大化(保值增值)為主要目的的市場化、專門化的長期投資機(jī)構(gòu)，并獨(dú)立于貨幣管理當(dāng)局。超過2/3的主權(quán)財富基金是在2000年后才建立的，這些主權(quán)財富基金大部分通過商品出口建立。

各國設(shè)立主權(quán)財富基金的最重要目的，就是實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)的保值和升值。

目前，全球一共有近30家主要的主權(quán)財富基金，他們手中掌管的財富已經(jīng)超過了7萬億美元，相當(dāng)于全球外匯儲備的一半。

美國主權(quán)財富基金研究所(SWF)發(fā)布的2013年全球24大主權(quán)財富基金，挪威政府養(yǎng)老基金以8380億美元資產(chǎn)規(guī)模傲視全球主權(quán)財富基金，阿布扎比投資局以7730億美元和沙特阿拉伯貨幣管理局以6759億美元分列第二、第三名。數(shù)據(jù)顯示，排名靠前的主權(quán)財富基金主要來自中東產(chǎn)油國家，石油等自然資源成為其主要資金。

中國主權(quán)財富基金中，中投公司以5752億美元排第四名，中國香港金融管理局投資組合以3267億美元排第六名，全國社?；鹨?606億美元排第十一名。主權(quán)財富基金的投資主要有兩類：一類是公開市場投資,主要是對公開市場股票、債券等的投資，一類是長期資產(chǎn)投資。2014年，中投境外投資組合中，股票占比44.1%，固定收益和絕對收益占比約25%，而長期資產(chǎn)占26.2%。公司成立以來累計年化收益率達(dá)5.7%。我國主權(quán)財富基金近年來更看好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資，如收購倫敦希思羅機(jī)場10%的股份、收購英國泰晤士水務(wù)8.68%的股份、投資美國愛依斯電力等。

美國最大債權(quán)國之爭：中國與日本

美國財政部2015.04.15公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，日本持有的美國國債規(guī)模為1.2244萬億美元，高于中國持有的1.2237萬億美元。使得日本自金融危機(jī)以來首次成為美國的最大債權(quán)國，終結(jié)了中國連續(xù)6年成為美國國債最大海外持有國的記錄。美國財政部2015年5月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月中國持有美國國債1.2610萬億美元，高于日本持有的1.2269萬億美元。中國超越日本再次成為美國最大債權(quán)國。截至3月底，外國主要債權(quán)人持有的美國國債總額約6.1759萬億美元，截至7月底降至約6.0766萬億美元。亞投行成功背后力量：中東土豪2015.09.21《華爾街見聞報》指出，理論上，作為西方重要國家，英國在3月12日宣布加入亞投行是當(dāng)時最引得世界關(guān)注的一件事，因為英國宣布加入后，一大批歐洲國家紛紛加入。但對于中國來說，或許最重要的支持力量來自于中東國家的加入，因這些國家支持亞投行的同時還可能成為重要的資金來源。盡管東南亞國家愿意加入亞投行，但由于這些國家本來就不寬裕，難以提供有效的資金來支援亞投行。

截止6月簽約，亞投行初始57個成員國里，有8個是中東國家，這些國家包括伊朗、以色列、埃及、約旦、卡塔爾、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、科威特。這些都是產(chǎn)油國，有充裕的外匯儲備。目前世界上35%的主權(quán)財富基金集中在中東地區(qū)，沙特主權(quán)財富基金達(dá)7570億美元，科威特達(dá)5480億美元，卡塔爾達(dá)2560億美元。亞投行長期而穩(wěn)定的基建收益，也無疑對這些基金極具吸引力。相關(guān)視頻完善RMB對美元匯率中間價報價機(jī)制九月份我國外匯儲備數(shù)據(jù)分析完善RMB對美元匯率中間價報價機(jī)制此前RMB對美元匯率中間價的形成方式：由中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價，并將全部做市商報價作為人民幣對美元匯率中間價的計算樣本。然后，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價，權(quán)重由中國外匯交易中心根據(jù)報價方在銀行間外匯市場的交易量及報價情況等指標(biāo)綜合確定。中國人民銀行8月11日宣布，為增強(qiáng)人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度和基準(zhǔn)性，央行決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價。自8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。

完善人民幣中間價形成機(jī)制人民幣對美元中間價現(xiàn)較大跌幅對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長助理丁志杰認(rèn)為，與之前相比，人民幣匯率中間價“以上一日的收盤價為基礎(chǔ)”，提高了中間價的透明度和市場化程度，使得匯率的中間價和交易價具有連續(xù)性。加上人民幣日間波動幅度2%的規(guī)定，人民幣有管理的浮動匯率制度更加完善?！按舜沃虚g價改革是人民幣匯率市場化形成機(jī)制的重要一步，甚至比擴(kuò)大人民幣日間波動幅度的意義要大得多?！本旁路菸覈鈪R儲備數(shù)據(jù)分析外匯儲備連續(xù)5月下降降幅明顯收窄

中國人民銀行10月7日發(fā)布的“官方儲備資產(chǎn)表”顯示，9月外匯儲備規(guī)模繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，這是中國外匯儲備連續(xù)第五個月出現(xiàn)減少，但降幅已明顯收窄。數(shù)據(jù)顯示，9月央行口徑外匯儲備余額3.51萬億美元，較8月減少432億美元，而8月外儲創(chuàng)紀(jì)錄地減少939億美元。三季度外匯儲備共計減少1797.18億元。

數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣匯改后，由于人民幣貶值預(yù)期迅速飆升，央行為穩(wěn)定匯率直接動用外儲干預(yù)外匯市場，導(dǎo)致當(dāng)月即期外匯市場交易額高達(dá)1.09萬億美元，這一數(shù)據(jù)在前半年的均值只有6051億美元。但隨著央行穩(wěn)匯率措施見效，人民幣貶值預(yù)期逐步回落，9月即期外匯市場交易額快速萎縮至4649億美元。根據(jù)環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(SWIFT)的最新數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣超越日元，已成為第四大全球支付貨幣，目前僅次于美元、歐元及英鎊。

（三）國際儲備的作用（1）彌補(bǔ)國際收支逆差，平衡國際收支這是一國持有國際儲備的首要原因，適用于臨時性的、短期的國際收支不平衡。（2）干預(yù)外匯市場，維持本幣匯率穩(wěn)定各國貨幣當(dāng)局可利用外匯儲備干預(yù)外匯市場，影響外匯供求，達(dá)到穩(wěn)定和調(diào)控匯率的目的。特別是對于由投機(jī)性因素導(dǎo)致的本幣匯率波動。（3）維護(hù)對外借款信用，增強(qiáng)本國資信(1)國際儲備代表著一國對外國資源擁有一定的購買力，持有國際儲備就意味著放棄了對國外資源的利用.(2)通貨膨脹風(fēng)險加大。國際儲備的多少，與本國貨幣投放量有密切關(guān)系，外匯儲備量越大，通貨膨脹風(fēng)險越大.(3)降低了我國貨幣政策的有效性。(4)在浮動匯率下，外匯儲備蒙受匯率貶值的風(fēng)險較大.

相關(guān)視頻（四）國際儲備的成本圖1-82000年以來我國外匯儲備規(guī)模變化(單位:億美元)我國外匯儲備不斷增加的原因與對策中國經(jīng)濟(jì)的“富貴病”：外匯儲備過多癥“癥狀”主要有：人民幣升值壓力加大、通貨膨脹風(fēng)險提高、國民財富變相流失等.

貿(mào)易順差、外商直接投資和熱錢涌入構(gòu)成了我國外匯儲備的主要來源.(一)病因：國際收支雙順差現(xiàn)象，而根源表現(xiàn)在4個方面：

(1)持續(xù)的貿(mào)易順差。我國的低勞動力成本優(yōu)勢，形成出口商品強(qiáng)大的國際競爭力，貿(mào)易收支持續(xù)順差，這是我國巨額外匯儲備形成的直接原因；

(2)外商直接投資對新增外匯儲備的貢獻(xiàn)率不斷上升。

鼓勵外匯流入、限制外匯流出的政策以及對外資的優(yōu)惠政策導(dǎo)致大量外資流入國內(nèi)，然而大規(guī)模的資本流入并沒有完全被實(shí)體產(chǎn)業(yè)完全吸收，相當(dāng)一部分滯留在金融系統(tǒng)內(nèi)，直接導(dǎo)致外匯儲備增加。(3)人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致國際熱錢流入；大量國際游資繞過資本管制流入我國，以期獲得升值之利，導(dǎo)致資本與金融賬戶順差，國際儲備增加。

(4)缺乏彈性的匯率制度和強(qiáng)制結(jié)售匯制.

現(xiàn)行的出口結(jié)售匯制度限制了出口企業(yè)和個人留存外匯，抑制了外匯需求和有效利用，導(dǎo)致外匯儲備持續(xù)、被動的增加。同時，缺乏彈性的匯率制度又無法有效調(diào)節(jié)本外幣的供求關(guān)系。(二)應(yīng)對措施：

(1)促進(jìn)貿(mào)易收支平衡，平衡外匯增長。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式(出口導(dǎo)向型)，調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡；完善社會保障制度，努力擴(kuò)大內(nèi)需，提高消費(fèi)在拉動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長方面的貢獻(xiàn)率?！俺擎?zhèn)化”戰(zhàn)略。

(2)進(jìn)一步放松外匯管制，鼓勵外匯資金的流出。一是實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，促進(jìn)國內(nèi)企業(yè)對外直接投資，并逐步取消對外資的各種優(yōu)惠政策；二是促進(jìn)個人、企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)投資境外金融市場。

(3)改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制，完善人民幣匯率形成機(jī)制。

逐步推進(jìn)意愿結(jié)售匯制或?qū)嵭斜壤Y(jié)售匯制，推進(jìn)“藏匯于企”“藏匯于民”。同時繼續(xù)加大人民幣匯率制度的浮動范圍，完善人民幣匯率形成機(jī)制。

國家外匯管理局官網(wǎng)2014年8月4日發(fā)布通知，在北京中關(guān)村、天津濱海、廣州南沙、深圳前海等

16個地區(qū)，試點(diǎn)外企外匯資本金意愿結(jié)匯。

(4)從長遠(yuǎn)來看，應(yīng)積極推進(jìn)人民幣的國際化；只有當(dāng)人民幣成為國際儲備貨幣時，我們才能更好的控制外匯儲備的規(guī)模。

(5)調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，降低匯率變動風(fēng)險。外匯儲備結(jié)構(gòu)多元化戰(zhàn)略。在新興市場一片風(fēng)聲鶴唳中，中國