《股票價值評估》練習(xí)題

.一、名詞解釋相對估值法

絕對估值法

市盈率

市凈率股利貼現(xiàn)模型

自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

可持續(xù)增長率差異營銷型戰(zhàn)略定理破產(chǎn)成本

資本結(jié)構(gòu)成本主導(dǎo)型戰(zhàn)略二、簡答題1．影響股票價格變動的因素有哪些？2．股票價格指數(shù)的編制方法有幾種？它們各有什么特點(diǎn)？3．什么是除息？什么是除權(quán)？如何計(jì)算除息報(bào)價、除權(quán)報(bào)價、權(quán)值？4．試比較優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證的異同之處。5．發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換證券有什么意義？可轉(zhuǎn)換證券有哪些特征。6．討論普通股估價的戈登模型或固定紅利貼現(xiàn)模型。三、選擇題1.假設(shè)未來的股利按照固定數(shù)量支付，合適的股票定價模型是_A．不變增長模型B．零增長模型．多元增長模型．可變增長模型/

.2.以下等同于股票帳面價值的是____。A．每股凈收益B．每股價格．每股凈資產(chǎn)．每股票面價值3.派許指數(shù)指的是下列哪個指數(shù)____。A．簡單算術(shù)股價指數(shù)B．基期加權(quán)股價指數(shù)．計(jì)算期加權(quán)股價指數(shù)．幾何加權(quán)股價指數(shù)4.以下屬于股東無償取得新股權(quán)的方式是____。A．公司送紅股B．增資配股．送股同時又進(jìn)行現(xiàn)金配股．增發(fā)新股5轉(zhuǎn)換證券屬于以下哪種期權(quán)_____。A．短期的股票看跌期權(quán)B．長期的股票看跌期權(quán)．短期的股票看漲期權(quán)．長期的股票看漲期權(quán)6.在其他條件相同的情況下，高的市盈率(／E)比率表示公司將會。A．快速增長/

.B．以公司的平均水平增長．慢速增長．不增長E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確7.是指用公司的當(dāng)前以及期望收益率來估計(jì)公司的公平市價的分析家。A．信用分析家

B．基本分析家．系統(tǒng)分析家．技術(shù)分析家E．專家8.是指投資者從股票上所能得到的所有現(xiàn)金回報(bào)。A．紅利分派率B．在價值．市場資本化率．再投資率E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確9.是具有市場共識的對應(yīng)的收益率的常用術(shù)語。A．紅利分派率

B．在價值．市場資本化率．再投資率E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確10.表示盈利再投資的百分比。A．紅利分派率．留存比率．再投資比率．A和E和/

.11.你希望能在兩種股票A和B上都得到13％的回報(bào)率票預(yù)計(jì)將在來年分派3的紅利而股票預(yù)計(jì)將在來年分派元的紅利兩種股票的預(yù)期紅利增長速度均為7。那么股票的在價值。A．將比股的在價值大B．與股票的在價值相同．將比股票的在價值?。诓恢朗袌龌貓?bào)率的情況下無法計(jì)算E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確12.你希望能在兩種股票A和B上都得到12％的回報(bào)率種股票都將在來年被分派2的紅利股票和股票的預(yù)期紅利增長速度分別為9％和10％股票A的在價值。A．將比股的在價值大B．與股票的在價值相同．將比股票的在價值?。诓恢朗袌鲑Y產(chǎn)組合回報(bào)率的情況下無法計(jì)算E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確13.兩種股票和B都將在來年被分派5的紅利兩者的預(yù)期紅利增長速度都是10％。你要求股票A的回報(bào)是11％而股票的回報(bào)率是20％。那么股票的在價值。A．將比股的在價值大B．與股票的在價值相同．將比股票的在價值小/

.．在不知道市場回報(bào)率的情況下無法計(jì)算E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確14.農(nóng)業(yè)設(shè)備公司有％的預(yù)期股權(quán)收益（ROE公司實(shí)行盈利分派40％的紅利政策，紅利的增長速度將會是。A．3.0．7.2％

B．4.8．6.0％E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確15.建筑機(jī)械公司有％的預(yù)期股權(quán)收益（ROE公司實(shí)行盈利分派25％的紅利政策，紅利的增長速受將會是。A．3.O

B．4.8．8.25％

％E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確16.有一種優(yōu)先股需要在來年分派3.50元的紅利，以后各年也如此，并且紅利預(yù)期不會增長。你對這種股票要求有11％的回報(bào)率。利用固定增長的紅利貼現(xiàn)模型計(jì)算這種優(yōu)先股的存在價值為。A．0.39元．31.82元

．56.25元E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確17.你想持有一種普通股一年你期望收到2.50元的紅利和年終28元的股票售出價。如果你想取得％的回報(bào)率，那么你愿意支付的股票最高價格是。A．23．91元．24元．26．52元

．50元/

.E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確18.長城公司預(yù)期將在來年分派元的紅利預(yù)計(jì)的每年紅利增長率為15％無風(fēng)險回報(bào)率為6預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報(bào)率為14該公司的股票貝塔系數(shù)是。那么股票的應(yīng)得回報(bào)率是。A．10

B．18％．30％D．42％E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確19.長江公司預(yù)期將在來年分派8元的紅利。預(yù)的每年紅利減少率為％。無風(fēng)險回報(bào)率為6預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報(bào)率為14該公司的股票貝塔系數(shù)是-。那么股票的應(yīng)得回報(bào)率是。A．2％

B％．6％D．8％E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確20.長江公司預(yù)期將在來年分派8元的紅利。預(yù)的每年紅利減少率為％。無風(fēng)險回報(bào)率為6預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報(bào)率為14該公司的股票貝塔系數(shù)是-。那么股票的在價值是。A元

B．133.33元．200.00元．400.00元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確21.南方航空公司預(yù)期將在來年分派

7元的紅利。預(yù)計(jì)的每年紅利增長率為15。無風(fēng)險回報(bào)率％，預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報(bào)率為14％。南方航空公司的股票貝塔系數(shù)是。那么股票的在價值是。/

.A元

B元．56.00元．62.50元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確22.公司預(yù)期將在來年分派1．50元的紅利。預(yù)計(jì)的每年紅利增長率為％。無風(fēng)險回報(bào)率為，預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報(bào)率為。公司的股票貝塔系數(shù)是0.75.么股票的在價值是。A元

B元．17.75元元E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確23.高技術(shù)芯片公司來年的預(yù)期收益(是．50。預(yù)期的股權(quán)收益(ROE)是14。股票合理的應(yīng)得回報(bào)率是％。如果公司的紅利分派率是％，那么股票的在價值應(yīng)是。A元．28.57元

B．27.50元E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確24.靈活紅利公司股票的市場資本化率是12％的股權(quán)收益率(ROE)是13％，預(yù)期收益(是元。如果公的再投資率是％，那么市盈率(P/E)比率將是。A．7.69．9.09

B．8.33．11.11E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確25.在其他條件相同的情況下低的與相對較高增長率公司的盈利和紅利是最一/

.致的。A．紅利分派率B．財(cái)務(wù)杠桿作用程度．盈利變動性．通貨膨脹率E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確26.一公司的資產(chǎn)回報(bào)率為％，紅利分派率為％。公司的預(yù)期增長率為。A．6％．14％

B．10％．20％．E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確27.公司去年分派了每股元的紅利，并且還會在可預(yù)測的將來分派％的盈利作紅利。如果公司在將來能創(chuàng)造10％的資產(chǎn)回報(bào)率，而投資者要求股票有12的回報(bào)率，那么股票的價值是。A元．16.67元

B．13.00．18.67元E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確28.假定明年年終，A司將會分派每股2.00的紅利，比現(xiàn)在每股1.50元增加了。之后，紅利預(yù)期將以5的固定速率增長。如果某投資者要求股票有的回報(bào)率，那么股票的價值應(yīng)是。A元．30.00元

B．28.79元E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確/

.29.如果一個公司的應(yīng)得回報(bào)率等于公司資產(chǎn)回報(bào)率那么增加公司的增長速率并沒有好處。設(shè)想有一個無增長的公司，有應(yīng)得回報(bào)率，并且股權(quán)收益(ROE)為12股價為40元但是如果公司以的再投資率則公司能夠?qū)⒐蓹?quán)收益率(升為15么增長機(jī)會的當(dāng)前價值是多少(年的紅利為每股元。)A．9.78元．10.78元

B．7.78元元E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確30.基本分析家的目的是為了尋找的證券。A．在價值超過市價B．增長機(jī)會為正．高市場資本化率．以上所有選項(xiàng)均正確E．以上所有選項(xiàng)均不正確31.紅利貼現(xiàn)模型。A．忽略了資本利得B．包含了稅后的資本利得．隱含地包括了資本利得．使資本利得限制在最小值E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確32.對大部分公司來說，市盈率比率和風(fēng)險。A．是直接相關(guān)的。/

.B．是反向相關(guān)的。．不相關(guān)。．在通貨膨脹率增加時，都會增加。E．上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確。33.關(guān)于影響股票投資價值的因素，以下說法錯誤的是。A.從理論上講，母公司凈資增加，股價上漲；凈資產(chǎn)減少，股價下跌；B.在一般情況下，股利水平高，股價越高；股利水平越低，股價越低；C.在一般情況下，預(yù)期公司盈利增加，股價上漲；預(yù)期公司盈利減少，股價下降；D.工資增資一定會使每股凈資產(chǎn)下降，因而促使股價下跌。34.在決定優(yōu)先股的在價值時，相當(dāng)有用。A.零增長模型B.不變增長模型C.二元增長模型D.可變增長模型35.下列對股票市盈率的簡單估計(jì)方法中不屬于利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)的方法是。A.算術(shù)平均法或中間數(shù)法C.市場預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法

B.趨勢調(diào)整法D.回歸調(diào)整法四、多項(xiàng)選擇題1.以下對股票價格有影響的因素是____。A發(fā)行公司經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩rB宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r一國政治態(tài)勢/

.投資者心理因素2.股價平均數(shù)的計(jì)算的方法有____。A簡單算術(shù)股價平均數(shù)法B加權(quán)平均股價法連續(xù)乘數(shù)法歷史回歸法3.以下哪些情況下，要對股價進(jìn)行除息處理____。A發(fā)放現(xiàn)金股息B送股加發(fā)放現(xiàn)金股息配股公司發(fā)行債券4.下列以發(fā)行量為權(quán)數(shù)計(jì)算上股價指數(shù)的是_____。A上證綜合指數(shù)B上證50數(shù)深證綜合指數(shù)成分股指數(shù)5.認(rèn)股權(quán)證的要素包括____。A認(rèn)股數(shù)量B認(rèn)股價格認(rèn)股主體認(rèn)股期限6.以下對于轉(zhuǎn)換價值的理解，正確的是____。/

.A轉(zhuǎn)換價值與每股股票的市價是成正比的B轉(zhuǎn)換價值與每股股票的市價是成反比的轉(zhuǎn)換價值與轉(zhuǎn)換比例是成正比的轉(zhuǎn)換價值與轉(zhuǎn)換比例是成反比的五、計(jì)算題1．近日，計(jì)算機(jī)類股票的期望收益率是％，MBI這一大型計(jì)算機(jī)公司即將支付年末每股2的分紅。A．

如果司的股票每股售價50元紅利的市場期望增長率。B．如果預(yù)MBI公司的紅利年增長率下降到每年％，其股價如何變化?定性分析該公司的市盈率。2．公司的股權(quán)收益率為％再投資比率為50％如果預(yù)計(jì)該公司明年的收益是每股2元其股價應(yīng)為多少元假定市場資本化率為12％。B．試預(yù)測公司股票三年后的售價。3．市場普遍認(rèn)為：ANL電子公司的股權(quán)收益率(ROE)為9％，

=1.25，傳統(tǒng)的再投資比率為2/3，公可計(jì)劃保持這一水平。今年的收益是每3，年終分紅剛剛支付完畢。絕大多數(shù)人都預(yù)計(jì)明年的市場期望收益率為14％，近日國庫券的收益率為6。A．求ANL電子公司的股票售價應(yīng)是多少?B．計(jì)算市盈率(／E)比率。．計(jì)算增長機(jī)會的現(xiàn)值。．假定投資者通過調(diào)研，確公司將隨時宣布將再投資比率降至1/3，/

.分析該公司股票的在價值。假定市場并不清楚公司的這一決策，分析V是大于還是小于P，并分析兩者不等的原因。4．如果市場資產(chǎn)組合的期望收益率為％，假定有一只股票，報(bào)酬率是4，市場認(rèn)為該只股票的價格期望上漲率如何5．預(yù)計(jì)FI公司的紅利每股每年約增長5。

，紅利A．如果今年的年終分紅是每8，市場資本化率為每10％，利用紅利貼現(xiàn)模型(計(jì)算當(dāng)前公司的股價。B．如果每股期望收益為12元，未來投資機(jī)會的隱含收益率是多少．求未來增長(如，超過市場資本化率的未來投資的股權(quán)收益)每股市值。6．DAI咨詢公司的一名財(cái)務(wù)分析家伊姆達(dá)·瑪(，應(yīng)邀評估迪斯尼建設(shè)新娛樂場對公可股票的影響。公司利用紅利貼現(xiàn)估價模型進(jìn)行評估，這一模型綜合考慮口值和按風(fēng)險調(diào)整的股票要求的收益率。至今?，斠恢痹诶玫纤鼓峁镜墓烙?jì)結(jié)果五年期公司收益與每股紅利增長率均為15。但是，如果將新建項(xiàng)目考慮進(jìn)去，她將增長率提高到25，將口提高到。?，?shù)耐暾僭O(shè)如下：當(dāng)前股價/

37.75

收益與紅利的短期增長率(年)25.0收益與紅利的長期增長率(年以

值

9.3上)無風(fēng)險收益率（國庫券）

4.0

預(yù)計(jì)年紅利（每股）/

/

.（%）

7市場要求的收益率（）

A．根據(jù)?，敿俣ǖ目谥?，計(jì)算迪斯尼公司股票按風(fēng)調(diào)整的要求收益率。B．利題結(jié)果、埃瑪?shù)漠?dāng)前假定和司的紅利貼現(xiàn)模型，計(jì)算1993年930迪斯尼公司股票的在價值。．?，斃米约旱男录俣ê凸镜募t利貼現(xiàn)模型，計(jì)算了迪斯尼股票的在價值后，認(rèn)為她應(yīng)該向迪斯尼公司建議不是“購買應(yīng)“出售?，?shù)倪^高的增長率假定，分析這一新建設(shè)項(xiàng)目對迪斯尼公司股票的負(fù)面影響。7．已知無風(fēng)險收益率為％市場要求的收益率為％，HF公司股票的

值為1.5。如果預(yù)HF公司明年的每股紅利元，g=5％，求該公司的票售價。8．公司的股票當(dāng)前售價為每股元預(yù)計(jì)明年每股收益元公司有一項(xiàng)政策規(guī)定每年收益的用于分紅余收益留下來用于投資于年收益率為20％的項(xiàng)目。上述情況的預(yù)期是不確定的。A定公司利用固定增長的紅利貼現(xiàn)模型估計(jì)出公司股票當(dāng)前市值反映了其在價值，求公司的投資者要求的收益率。B．假定所有收益都用于分紅，不進(jìn)行再投資，股票值多少．如果公司將紅利分配率降低到，該公司股價會發(fā)生什么變?如果假定不分紅，情況又將如何?9．已知無風(fēng)險收益率為8％，市場資產(chǎn)組合的期望收益率15％，對XY公司的股票：系數(shù)為1.2紅利分配率為40％所宣布的最近一次的收益是每股/

.10。紅利剛剛發(fā)放，預(yù)計(jì)每年都會分紅。預(yù)公司所有再投資的股權(quán)收益率都是20。A．求該公司股票的在價值。B．如果當(dāng)前股票市價是100元，預(yù)計(jì)一年后市價等于在價值，求持有XY公司股票一年的收益。10CPI司今年將支付每股l元的現(xiàn)金紅利期望紅利增長率為每4％，現(xiàn)在它的市場價格為每股元。A．假設(shè)固定增長的紅利貼現(xiàn)模型成立，請計(jì)算CPI公司實(shí)際的市場資本化率。B．如果每年預(yù)計(jì)的通貨膨脹率為％，則名義資本化率、名義紅利收益率與名義紅利增長率分別為多少？參考答案：一、名詞解釋：略。二、簡答題：略；6、戈登模是來年預(yù)期紅利貼現(xiàn)值對應(yīng)得收益率減去增長率的比率。這里的增長率是紅利的年增長率被假定為不變的年增長率顯然這種假定是很難達(dá)到的但是如果紅利預(yù)期在相當(dāng)長一段時間是以很穩(wěn)定的速率增長這個模型就可被利用這個模型同時也假定了不變的盈利和股價增長率以致紅利分派率也必須是不變的在現(xiàn)實(shí)中般公司都有分派率指標(biāo)通常根據(jù)平均行業(yè)水平。但是在盈利減少時公司為了保證預(yù)期的紅利水平而可能背離分派率指標(biāo)另外固定增長模型也不明確地假定公司的股權(quán)收益率是穩(wěn)定的一般說來公司/

.的股權(quán)收益率(ROE)當(dāng)可觀地隨著經(jīng)濟(jì)周期和其他變量的變化而變化。然而有些公司如公眾事業(yè)公司在平時會有相對穩(wěn)定的股權(quán)收益(。最后，模型要求應(yīng)得收益率七大于增長率g否則分母就會是負(fù)的，也會產(chǎn)生一個無定義的公司價值盡管有這些限制性的假設(shè)戈登模型還是由于其易懂好用而得到廣泛應(yīng)用并且如果這些假定并沒有被嚴(yán)重違反的話這個模型還能產(chǎn)生一個相對有效的價值評估作用。三、單項(xiàng)選擇題：6-10ABBCE11-15CCADC21-25ADDDA26-30CAABA31-35CBDAC四、多項(xiàng)選擇題：ABCDABD6AC五、計(jì)算題：1./P+gg=0.12B.=(k-g)=2/(0.16-0.05)=18.18價格會由于對紅利的悲觀預(yù)期而下跌。但是，對當(dāng)前收益的預(yù)期不會變化。因此，P/E比率會下降。較低的P/E比率表明對公司增長前景的樂觀預(yù)期減少。2.A.g=ROE×B=16×0.5=8％元(1-B)=2元(1-0.5)=1元P=D/(k-g)=1元/(0.12-0.08)=25元B.(1+g)3=25元(1.08)3=31.49/

.3.A.％+1.25(14％-6％)=16％；g=2/3×9％=6％(1+g)(1-B)=3(1.06)(1/3)=1.06P=D/(k-g)=1.06/(0.16-0.06)=10.60B.

首個P/E=10.60/3.18=3.33末尾/EC.PVGO=P-/k=10.60-3/0.16=-8.15低的P/E比率和負(fù)的是由于表現(xiàn)很差，只有9％，甚至比市場資本化率16還要低。D.

現(xiàn)在，你將B調(diào)整到l/3為，而D調(diào)整為E(1.03)×(2/3)=2.06。于是Vo=2.06/(0.16—0.03)=15.85Vo上升，因?yàn)槠髽I(yè)分配了更多的收益而不是在表現(xiàn)很差的情況下進(jìn)行再投資這一信息對于市場的其他人而言仍是未知的。4.。

因?yàn)?/p>

，k=市場收益率，即15％。因此15/P+g=4。得5.公司A.g=5％；D元；k=10％/(k-g)=8元/元B.

紅利分配率是8/12=2/3因此分配比率為B=1/3隱含的對未來投資的通過下列方程求出：g=B×ROE，其中g(shù)=5，B=l/3。ROE=15％。C.

假設(shè)價格就是EPS/k元/0.10=120元因此市場為增長機(jī)會支付40/(元-120元)6.A.％+1.15×(10％)=10.9％/

.B.下：

根據(jù)?，?EmmAs)的％的短期增長預(yù)期我們得出兩階段價值如/(1+k)+D/(1+k)+D/(1+k)+[D+D/(k-g)]/(1+k)

+[0.561+0.701/(0.109-0.093)]/1.109=0.259+0.292+0.329+29.336=30.216C.根據(jù)新的假設(shè)迪斯尼公司股票部價值要低于其市場價格元這一分析隱含一拋售建議即便迪斯尼公司的五年期增長率上升它的盧和風(fēng)險溢價也會上升。部價值下降。7.HF公股票A.k=r+(k—r)=0.10+1.5(0.15-0.10)=0.10+0.075=0.175，和g=0.05ff因此，P=D/(k元//0.125=20元A.％+1.15×(