第二章 估計(jì)貼現(xiàn)率

第二章估計(jì)貼現(xiàn)率

一、估計(jì)權(quán)益成本二、估計(jì)加權(quán)平均資本成本1一、估計(jì)權(quán)益成本

1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

1）確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：

*短期國(guó)庫(kù)券利率

*10期國(guó)庫(kù)券利率

--它是一項(xiàng)長(zhǎng)期利率，通常與被評(píng)估公司的現(xiàn)金流量期限

基本相對(duì)應(yīng)。

--10年期利率大致相當(dāng)于股票市場(chǎng)指數(shù)組合的期限。

*30期國(guó)庫(kù)券利率22）確定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：是預(yù)期市場(chǎng)證券組合收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的差額。

*依據(jù)歷史數(shù)據(jù)

*事前估算--證券組合的預(yù)期收益率E(rm)=D/S+g33）值的估算*值的決定因素：--公司業(yè)務(wù)類型：公司業(yè)務(wù)受市場(chǎng)波動(dòng)影響越大，值越高

--經(jīng)營(yíng)杠桿：經(jīng)營(yíng)杠桿較高的公司，其值就越高

--財(cái)務(wù)杠桿：公司財(cái)務(wù)杠桿比率越高，值也就越高

權(quán)益L=全權(quán)益公司的U[1+(1-t)D/E]

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[例]杠桿比率對(duì)值的影響

1990年，波音公司的權(quán)益值為0.95，債務(wù)/權(quán)益比為1.71%，稅率為34%。那么，當(dāng)杠桿比率分別提高到10%和25%時(shí)，值會(huì)發(fā)生什么變化？5*值的估算：

--采用行業(yè)平均值

--使用可比公司

--使用基本面因素

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[例]用可比公司來(lái)估計(jì)不可交易公司的值

現(xiàn)要估計(jì)一家私營(yíng)公司的值，該公司為其他公司處理環(huán)境和醫(yī)藥廢物。待評(píng)估公司的債務(wù)/權(quán)益比為0.3，稅率是40%，而處理環(huán)境和醫(yī)藥廢物的公開交易公司的值如下所示（平均稅率為40%）。

公司值債務(wù)/權(quán)益比

11.250.33

21.200.24

31.200.20

41.350.02

51.100.22

平均1.220.2072、套利定價(jià)模型：

*行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，測(cè)定實(shí)際有形產(chǎn)品產(chǎn)出方面的經(jīng)濟(jì)情況。

*短期實(shí)際利率，根據(jù)短期國(guó)庫(kù)券收益率和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的

差幅測(cè)定。

*短期通貨膨脹，根據(jù)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的意外變化測(cè)定。

*長(zhǎng)期通貨膨脹，根據(jù)中、短期國(guó)債的到期收益率測(cè)定。

*違約風(fēng)險(xiǎn)，根