海外大投行提前過(guò)“萬(wàn)圣節(jié)”：頻發(fā)看空言論“恐嚇”全球

已持續(xù)震蕩盤(pán)整一個(gè)多月的美股，遭受的看空聲音越來(lái)越多。近日，匯豐銀行的技術(shù)分析團(tuán)隊(duì)再度拋出美股拉響“紅色警報(bào)”的報(bào)告，旨在提醒投資者緊急拋售股票?？纯照卟⒎侵挥袇R豐，高盛、美銀美林等機(jī)構(gòu)也在近期紛紛拋出類似觀點(diǎn)。而從當(dāng)前美股各項(xiàng)數(shù)據(jù)對(duì)比歷史指標(biāo)來(lái)看，向上的概率越來(lái)越小，美股市場(chǎng)或迎來(lái)牛熊拐點(diǎn)。機(jī)構(gòu)紛紛唱空在本周三公布的給客戶的一份報(bào)告中，匯豐銀行(HSBC)首席技術(shù)分析主管穆恩表示，基于過(guò)去的幾周的表現(xiàn)，他已拉響“紅色警報(bào)”，示意緊急拋售股票。穆恩使用一種叫艾略特波浪理論(ElliottWavePrinciple)的技術(shù)分析。波浪是指股票價(jià)格的波動(dòng),如同大自然的潮汐，一浪接著一浪周而復(fù)始。波浪不僅具有相當(dāng)程度的規(guī)律性,以一種"可識(shí)別的模式"前進(jìn)和反轉(zhuǎn),且這些模式在形態(tài)上不斷重復(fù)。穆恩正是根據(jù)此技術(shù)追蹤股票市場(chǎng)出現(xiàn)的交替現(xiàn)象，以辨別投資者在市場(chǎng)中可能做出的下一步舉動(dòng)。穆恩于九月下旬指出，經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，股市目前表現(xiàn)與1987年崩盤(pán)前出奇相似。無(wú)獨(dú)有偶，發(fā)表此言論的并非穆恩一人，花旗銀行全球外匯策略主管湯姆·費(fèi)茨帕特里克亦在幾日前發(fā)表同樣觀點(diǎn)，并提醒投資者注意近日市場(chǎng)波動(dòng)。早在9月中旬，高盛的首席股票策略師大衛(wèi)柯斯汀DavidKostin就曾指出，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已經(jīng)略昂貴。大衛(wèi)在報(bào)告中稱，盡管標(biāo)普500指數(shù)中的公司盈利越來(lái)越少，他們?nèi)晕词艿絹?lái)自投資者的質(zhì)疑或撤資?！皟糍Y產(chǎn)收益率(ROE)與市凈率(PricetoBookratio，PBratio)之間的歷史關(guān)系表明，投資者將給盈利能力下降的公司給予較低估值?！贝笮l(wèi)在報(bào)告中表示，在過(guò)去的8個(gè)季度里，盡管標(biāo)普500的股權(quán)回報(bào)率幾乎以200基點(diǎn)勻速下跌至14.1%，股價(jià)凈值比卻上漲了2.8倍，并且一舉超越了過(guò)去40年2.5倍的平均漲幅。凈資產(chǎn)收益率用來(lái)衡量公司每1美元的股東權(quán)益產(chǎn)生了多少利潤(rùn)，因此，凈資產(chǎn)收益率下降意味著公司正在減少每美元的股票價(jià)值。不同的是，市凈率在衡量公司價(jià)值時(shí)，主要基于出售公司資產(chǎn)可獲得的賬面價(jià)值。大衛(wèi)認(rèn)為，從標(biāo)普500現(xiàn)有的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)來(lái)看，完全有理由相信其中隱含著下跌信號(hào)?！皬臍v史數(shù)據(jù)來(lái)看，凈資產(chǎn)收益率為14%時(shí)市凈率為2.1倍左右，表明指數(shù)可能有大約25%的下跌?！贝笮l(wèi)還補(bǔ)充稱。其實(shí)早在9月30日，穆恩曾表示目前股市已拉響“橙色警報(bào)”，隨著本周二道瓊斯指數(shù)大跌200點(diǎn)，穆恩認(rèn)為時(shí)機(jī)到了，于本周三正式拉響最終的“紅色警報(bào)”。“市場(chǎng)在本月11日大舉拋售美股也是我們拉響紅色警報(bào)的原因”穆恩在報(bào)告中稱，“同時(shí)，股市的下跌使交易員指數(shù)(TRIN)顯示出巨大的銷售壓力，而作為市場(chǎng)情緒的晴雨表，被稱為恐慌指數(shù)的波動(dòng)率指數(shù)(VIX)從8月以來(lái)也出現(xiàn)一系列符合大跌的信號(hào)?！蹦露鞅硎荆?dāng)?shù)拉偹构I(yè)平均指數(shù)跌破17992點(diǎn)或標(biāo)普500指數(shù)跌至2116點(diǎn)以下時(shí)，將出現(xiàn)大舉拋售的現(xiàn)象?！爸灰刈∵@兩個(gè)點(diǎn)位，多頭仍然有微弱的希望?！蹦露鞣Q，“但如果跌破這兩個(gè)點(diǎn)位，且更有甚者股市收陰于此兩點(diǎn)位以下，則明確表示牛熊已經(jīng)交替，牛市徹底結(jié)束，接下來(lái)都是“熊”的天下。”穆恩還補(bǔ)充，目前來(lái)看股市嚴(yán)重下跌的可能似乎更高。截至美國(guó)時(shí)間12日晚，兩指數(shù)皆暫時(shí)撐住于水平線之上。道瓊斯指數(shù)最低觸及18082.09點(diǎn)，收陽(yáng)于18144.2點(diǎn)，單日漲幅0.09%;標(biāo)普500指數(shù)最低觸及2132.77點(diǎn)，收陽(yáng)于2139.18點(diǎn)，單日漲幅0.11%。無(wú)獨(dú)有偶，除匯豐和花旗以外，美國(guó)美銀美林銀行(BankofAmericaMerrillLynch)近日亦加入華爾街“唱空大軍”。美銀美林股票策略師蘇博納瑪尼亞(SavitaSubramanian)指出，對(duì)于囊括進(jìn)標(biāo)普500指數(shù)的公司，市盈率的中位數(shù)作為衡量這些公司股票是否估值合理有重要意義。她在本周二的報(bào)告中寫(xiě)道，標(biāo)普500指數(shù)的市盈率中位數(shù)正處于2001年以來(lái)最高水平，這表明大部分股票在遠(yuǎn)高于真實(shí)市盈率的情況下被交易。數(shù)據(jù)支撐乏力據(jù)美銀美林的數(shù)據(jù)，目前市盈率的中位數(shù)已經(jīng)遠(yuǎn)高于歷史平均水平，若仍然以基本的盈利為基礎(chǔ)來(lái)合理考量公司價(jià)值，股票的現(xiàn)價(jià)實(shí)際已經(jīng)過(guò)于昂貴。就歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，目前標(biāo)普500的市盈率中位數(shù)處于歷史最高點(diǎn)的約91%點(diǎn)位水平，據(jù)略高于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期14%。值得注意的是，因?yàn)榭萍脊镜墓乐颠h(yuǎn)遠(yuǎn)高于其實(shí)際價(jià)值水平，在2000年初互聯(lián)網(wǎng)科技大泡沫被戳破后，納斯達(dá)克指數(shù)一度暴跌80%。蘇博納瑪尼亞指出，大多數(shù)拉高市盈率的恰恰是中等市值的公司，超級(jí)大盤(pán)股或市值超過(guò)1000億美元的公司在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期反而是以低于市值的價(jià)格被交易，因此股市的整體估值水平得以有所控制。然而現(xiàn)在已經(jīng)不僅僅是市盈率在發(fā)出危險(xiǎn)信號(hào)，數(shù)個(gè)指標(biāo)齊齊顯示市場(chǎng)估值正高于其歷史水平。據(jù)美銀美林?jǐn)?shù)據(jù)，標(biāo)普500公司市值與GDP比值1.02，歷史均值0.58，現(xiàn)值較均值高76%，此項(xiàng)比值在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期為0.54;而以十年平均盈利計(jì)算的席勒市盈率(ShillerGAAPPE)目前為24.9，歷史平均數(shù)為19.1，現(xiàn)值較歷史均值高出31%，而互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期此均值僅為15.3。除此之外更有超過(guò)十項(xiàng)以上指標(biāo)皆遠(yuǎn)高于歷史平均水平及互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期市場(chǎng)平均水平。值得注意的是，盡管股票正被超溢價(jià)交易，蘇博納瑪尼亞認(rèn)為目前債券價(jià)格更昂貴。因?yàn)槎鄠€(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債利率下跌至接近或低于零，更多的投資者選擇投資美國(guó)國(guó)債。需求的增加使美國(guó)國(guó)債價(jià)格飆升，同時(shí)降低了收益率?！跋鄬?duì)于其他資產(chǎn)類別，股票與債券最引人注目的，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)保持上升區(qū)間，標(biāo)普500指數(shù)收益率與十年期國(guó)債收益率比值正處于近60年來(lái)最高水平?！逼溲a(bǔ)充稱。除去納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)居高不下以外，還有幾大因素刺激著市場(chǎng)的焦慮情緒。大約一年前，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“萌芽”感到非常興奮。經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率維持在3%以上水平，美聯(lián)儲(chǔ)也開(kāi)始提高利率。然而好景不長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)字開(kāi)始下降。到2016第一季度，經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率已下滑至1.6%，2016七月增長(zhǎng)率僅僅為1.2%。與此同時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎也止步不前。大多數(shù)歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)不景氣且似乎并沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象。歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在過(guò)去5年里一直止步于0.5%左右水平，今年7月最新一組數(shù)據(jù)顯示年化GDP增長(zhǎng)率下降至0.3%。值得注意的是，這幾年來(lái)盡管不斷推出財(cái)政和貨幣刺激，經(jīng)濟(jì)狀況仍然處于復(fù)蘇無(wú)力但又未達(dá)衰退標(biāo)準(zhǔn)的“貧血式成長(zhǎng)”(anemicgrowth)中。不難理解的是，當(dāng)最大的貿(mào)易伙伴之一歐洲不能擺脫經(jīng)濟(jì)低迷的狀態(tài)時(shí)，美國(guó)公司也很難做到全速前進(jìn)。如果將英國(guó)退歐的因素考慮在內(nèi)，市場(chǎng)在未來(lái)幾個(gè)季度的不確定性的更是大幅增加。雖然標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2016年表現(xiàn)強(qiáng)勁，雖有年初遇暴跌且稍有反復(fù)，年初至今仍有4.66%正收益，遠(yuǎn)超2015年-7%的負(fù)收益，然而機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2017年將較為疲軟。高盛美股投資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2016年至2017年，能源部門(mén)的業(yè)績(jī)將繼續(xù)拖累美國(guó)公司的盈利情況。新興