第4章資本投放

第4章資本投放

第1節(jié)投資的意義和原則一、意義維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要手段調(diào)整現(xiàn)有生產(chǎn)能力和結(jié)構(gòu)，開發(fā)新產(chǎn)品，需求新的經(jīng)濟(jì)和效益增長點(diǎn)的手段實(shí)現(xiàn)資本重組和企業(yè)重組，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，拖動國有企業(yè)改革的重要手段二、分類按投資的性質(zhì)實(shí)業(yè)投資證券投資產(chǎn)權(quán)投資按投資回收期長期投資短期投資按投資風(fēng)險(xiǎn)程度確定性投資風(fēng)險(xiǎn)性投資按發(fā)生作用的地點(diǎn)對內(nèi)投資對外投資三、企業(yè)投資的基本原則利益兼顧兼顧外延和內(nèi)涵兩種擴(kuò)大再生產(chǎn)方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化和配套適度多樣化經(jīng)營以人為本企業(yè)自主投資視頻：奢侈品投資投資領(lǐng)域視頻：民營投資視頻：溫州民間投資平臺我國工程項(xiàng)目建設(shè)一般要經(jīng)歷投資前期、建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期三個(gè)時(shí)期，其全過程如圖。

項(xiàng)目投資決策和建設(shè)全過程

第2節(jié)實(shí)業(yè)資本投放截至09年6月底，三峽工程已累計(jì)完成投資1849億元，其中樞紐工程798億元、輸變電工程358億元、庫區(qū)移民工程693億元。1992年國家批準(zhǔn)的三峽工程建設(shè)的靜態(tài)投資概算為900.9億元，其中樞紐工程概算約500.9億元、庫區(qū)移民工程概算約400億元，同時(shí)核定的動態(tài)投資概算為2039億元。

三峽工程投資建設(shè)1978年至1988年，三峽工程基本完成了建設(shè)的決策準(zhǔn)備；1988年至1998年，三峽工程正式開工并實(shí)現(xiàn)大江截流；1998年至2008年，三峽樞紐主體工程、輸變電工程和移民工作基本完成，三峽水庫實(shí)現(xiàn)了175米蓄水的最終目標(biāo)條件中堡島的原始地貌三峽工程于1994年12月14日正式開工，工程采用分期導(dǎo)流方式，分三期進(jìn)行施工，以中堡島為分界點(diǎn)向兩側(cè)延伸，分別修建左岸和右岸大壩。1997年10月上旬拍攝的三峽工地全景圖。當(dāng)年，三峽工程成功實(shí)現(xiàn)大江截流，工程順利轉(zhuǎn)入二期施工。2000年8月拍攝的三峽工程左岸電站廠房和泄洪壩段全景圖。

2001年8月拍攝的三峽工程電站廠房和泄洪壩段全景圖。2003年5月上旬拍攝的三峽大壩全景圖。當(dāng)年，長江三峽水利樞紐工程按期實(shí)現(xiàn)蓄水135米、船閘試通航、首批機(jī)組發(fā)電三大目標(biāo)。2008年8月13日，長江入汛以來的最大一次洪水順利通過三峽工程向中下游推進(jìn)，中下游水位持續(xù)上漲，三峽工程運(yùn)行正常。三峽工程經(jīng)幾代人近—個(gè)世紀(jì)的規(guī)劃、勘測、設(shè)計(jì)，到1985年的重新論證，艱苦努力編制出了長江三峽工程可行性報(bào)告書；1992年4月3日全國人大七屆五次會議審議批準(zhǔn)興建三峽工程，投資估算可行性報(bào)告隨即批復(fù)，投資決策階段結(jié)束。

一、實(shí)業(yè)投資的基本程序投資機(jī)會的選擇和界定專家進(jìn)行詳細(xì)的可行性研究和論證投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測防范方法的研究和評價(jià)市場前景和競爭狀況宏觀政策的變動預(yù)期的成本構(gòu)成和投資的轉(zhuǎn)向能力產(chǎn)品壽命周期階段和變化趨勢

二、可行性研究各工作階段的要求

三、投資額的預(yù)測界定所有可以投資的項(xiàng)目預(yù)測各個(gè)項(xiàng)目的投資額確定一定時(shí)期內(nèi)的企業(yè)投資額實(shí)業(yè)投資額包括：各投資項(xiàng)目的投資前支出+設(shè)備購置支出+設(shè)備安裝費(fèi)用+建筑工程費(fèi)+墊支的營運(yùn)成本四、實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目效益評價(jià)的要素貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)金流量折現(xiàn)率五、實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目的效益評價(jià)方法（一）基本投資決策評價(jià)方法（二）投資項(xiàng)目評價(jià)方法的比較和進(jìn)一步研究（三）經(jīng)濟(jì)附加值EVA投資評價(jià)模式（四）研發(fā)投資的決策模式凈現(xiàn)值法NPV現(xiàn)值指數(shù)法PI動態(tài)投資回收期TP內(nèi)含報(bào)酬率IRR（一）基本投資決策評價(jià)方法凈現(xiàn)值法NPV一般認(rèn)為，NPV越大，項(xiàng)目的效益越好現(xiàn)值指數(shù)法PI

當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時(shí)，方案可行；在若干個(gè)方案中現(xiàn)值指數(shù)大者優(yōu)先動態(tài)投資回收期TP項(xiàng)目早期收益大，投資回收期短內(nèi)含報(bào)酬率IRR

IRR大于項(xiàng)目的資本成本或要求的報(bào)酬率，項(xiàng)目可行；否則，項(xiàng)目不可行（二）投資項(xiàng)目評價(jià)方法的比較和進(jìn)一步研究一個(gè)好的投資評價(jià)方法具備如下特征全面考慮整個(gè)項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值互斥方案中選擇資本增值最大的項(xiàng)目1、NPV和IRR在互斥方案比較中的差異和評價(jià)由于兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量分布和初始投資額的不一致，導(dǎo)致兩個(gè)方案的NPV和IRR互斥選擇NPV大的項(xiàng)目案例：教材p110-1122、凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的比較和評價(jià)當(dāng)凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的結(jié)論互斥時(shí)選擇NPV大的項(xiàng)目案例：教材p112結(jié)論：如果資本供給緊張，為了加快資本周轉(zhuǎn)，投資決策中應(yīng)以IRR和PI為主；如果資本來源渠道較為廣闊，且追加資本投入不會影響資本成本，投資決策應(yīng)以NPV為主3、項(xiàng)目壽命期t不等時(shí)的決策采用等值年金法將互斥方案的凈現(xiàn)值按資本成本等額分?jǐn)偟礁髂辏蟪雒總€(gè)項(xiàng)目的等值年金進(jìn)行比較，對于年金較大的項(xiàng)目為優(yōu)先項(xiàng)目（三）經(jīng)濟(jì)附加值EVA投資評價(jià)模式EVA(EconomicValueAdded)經(jīng)濟(jì)附加值EVA稅后營業(yè)凈利潤-債務(wù)成本+股本成本=優(yōu)勢：1、EVA是股東衡量利潤的方法2、使決策和股東財(cái)富一致EVA體系評價(jià)指標(biāo)管理體系激勵(lì)制度理念體系（四）研發(fā)投資的決策模式國外的相關(guān)研究委托代理理論對研發(fā)投資研究的影響研發(fā)投資與公司價(jià)值的相關(guān)性公司研發(fā)投資決策的影響因素視頻：企業(yè)創(chuàng)新六、實(shí)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析方法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當(dāng)量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法對于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值K=i+bQK-風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率；i-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率，Q-風(fēng)險(xiǎn)程度（變化系數(shù)）b取值來源于經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，依據(jù)歷史資料或直線回歸法測出肯定當(dāng)量法思路：先用一個(gè)合理的系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值。是第t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)第3節(jié)證券投資一、證券投資的目的資本保值和增值的需要控制其他企業(yè)積累整筆資金轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)二、證券投資的決策市場價(jià)格>理論價(jià)格債券理論價(jià)格股票理論價(jià)格看漲期權(quán)的收益/損失圖示三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)控制與證券組合投資（一）證券投資組合理論的發(fā)展脈絡(luò)1、傳統(tǒng)投資組合的思想——NativeDiversification（1）不要把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里（2）組合中資產(chǎn)數(shù)量越多，分散風(fēng)險(xiǎn)越大2、現(xiàn)代投資組合的思想——OptimalPortfolio（1）最優(yōu)投資比例：組合的風(fēng)險(xiǎn)與組合中資產(chǎn)收益之間的關(guān)系有關(guān)。在一定條件下，存在一組使得組合風(fēng)險(xiǎn)最小的投資比例（2）最優(yōu)組合規(guī)模：隨著組合中資產(chǎn)種數(shù)增加，組合的風(fēng)險(xiǎn)下降，但組合管理的成本提高。當(dāng)組合中資產(chǎn)的種數(shù)達(dá)到一定數(shù)量后，風(fēng)險(xiǎn)無法繼續(xù)下降。一、跨國直接投資理論的發(fā)展

第4節(jié)跨國投資經(jīng)營以企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益為中心以國家的經(jīng)濟(jì)利益為出發(fā)點(diǎn)假設(shè)不完全競爭，代表有壟斷優(yōu)勢理論，產(chǎn)品生命周期理論，內(nèi)部化理論，國際生產(chǎn)折中理論假設(shè)完全競爭，代表有比較優(yōu)勢投資理論，投資發(fā)展階段論，投資誘發(fā)要素組合理論二、跨國投資決策面臨的環(huán)境因素的特殊性硬環(huán)境軟環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施自然地理?xiàng)l件政治法律因素經(jīng)濟(jì)因素社會文化因素三、跨國直接投資方式的選擇在國外建立新企業(yè)通過跨國購并獲得國外企業(yè)的控制權(quán)發(fā)達(dá)國家銀行新興市場國家銀行匯豐銀行澳大利亞國民銀行星展銀行韓國外換銀行成立時(shí)間1865年1858年1968年1967年國際化原動力為國際貿(mào)易提供金融服務(wù)國際化原動力為國際貿(mào)易提供金融服務(wù)為國際貿(mào)易提供金融服務(wù)；國內(nèi)市場飽和為本國貿(mào)易伙伴和跨國公司提供金融服務(wù)海外核心業(yè)務(wù)全能銀行業(yè)務(wù)零售銀行業(yè)務(wù)全能銀行業(yè)務(wù)外匯、貿(mào)易融資海外核心區(qū)域亞洲、北美、歐洲澳洲、英國、美國亞洲東南亞主要進(jìn)入方式新建、并購新建、并購新建、并購新建銀行項(xiàng)目國外商業(yè)銀行國際化特點(diǎn)比較

（一）購并和創(chuàng)建方式的比較1、購并方式的利弊分析優(yōu)點(diǎn)：

（1）有利于投資者快速進(jìn)入市場（2）有利于投資者改進(jìn)管理水平（3）有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化（4）有利于投資者規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)（5）投資周期相對短，見效快缺點(diǎn)：（1）容易受到東道國政府及社會的限制（2）對被并購企業(yè)的價(jià)值評估存在一定的困難（3）風(fēng)險(xiǎn)較大視頻：加拿大鉀肥案中海油并購尤尼科失敗案2、創(chuàng)建方式的利弊分析優(yōu)點(diǎn)：（1）受東道國的限制較少，有利于避免投資者擁有的先進(jìn)技術(shù)等發(fā)生流失和外泄（2）一定程度上有利于投資者避免經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（3）更有利于投資者進(jìn)行長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃缺點(diǎn)：（1）東道國仍然可能會對投資者做出種種限制（2）時(shí)間較長（3）投資者有很大的管理壓力，需要自己選擇廠址、修建廠房、安裝設(shè)備、安排管理人員、技術(shù)人員和工人等目前，跨國購并成為我國對外直接投資的戰(zhàn)略選擇（二）國際直接投資股權(quán)策略的選擇區(qū)別獨(dú)資、合資、合作經(jīng)營的利弊獨(dú)資的優(yōu)點(diǎn)：（1）投資者可以有效的控制和獨(dú)占市場（2）有助于投資者實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)營戰(zhàn)略設(shè)立分公司設(shè)立子公司手續(xù)簡單，非獨(dú)立法人，母公司對分公司負(fù)無限連帶責(zé)任手續(xù)復(fù)雜，獨(dú)立法人，母公司只對其負(fù)有限責(zé)任合資經(jīng)營優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于取得多重投資優(yōu)惠待遇和國民待遇（2）有利于減少或避免企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)（3）有利于了解東道國情況，開拓新市場缺點(diǎn)：審批手續(xù)比較復(fù)雜，所需時(shí)間較長合作經(jīng)營優(yōu)點(diǎn)：（1）方式較為靈活（2）手續(xù)比較簡易，所需時(shí)間較短缺點(diǎn)：不如合資企業(yè)規(guī)范，在合作中容易對合同上的有關(guān)條款發(fā)生爭議，對合作經(jīng)營企業(yè)的正常發(fā)展帶來不利影響。（三）我國對外直接投資的不同類型國與國之間的“石油換貸款”協(xié)議大型國有企業(yè)入股海外大宗商品公司小型投資中鋁公司海外并購時(shí)間事件效果2009年6月力拓毀約交易流產(chǎn)2009年2月中鋁公司將通過建立合資公司和認(rèn)購可轉(zhuǎn)換債券向力拓集團(tuán)投資195億美元轉(zhuǎn)股后，中鋁在力拓整體持股比例將增至約18%2008年5月中鋁與馬來西亞礦業(yè)國際控股和沙特阿拉伯王國本拉登集團(tuán)簽署合資安排中鋁投12億美元控股公司40%股份，這是中資企業(yè)在沙特最大投資2008年5月中鋁與秘魯?shù)V業(yè)公司在秘魯總統(tǒng)府簽署了特羅莫克銅礦項(xiàng)目行權(quán)合同我國對秘魯最大單一投資項(xiàng)目，建成后年產(chǎn)銅金屬規(guī)模達(dá)20萬噸2008年2月中鋁公司以140億美元獲得力拓英國公司12%股份中鋁成為力拓集團(tuán)的單一最大股東2007年8月中鋁公司投資8.6億美元完成了對加拿大秘魯銅業(yè)公司全部股份的收購中國公司第一次完成對海外三地上市大型銅資源公司的成功收購2007年3月中鋁以29.2億美元中標(biāo)澳大利亞昆州奧魯昆鋁土礦開發(fā)項(xiàng)目中鋁計(jì)劃建成年產(chǎn)210萬噸氧化鋁廠及1000萬噸鋁土礦山世界礦業(yè)兩大巨頭必和必拓和力拓2009年6月5日上午宣布就合資經(jīng)營雙方在西澳大利亞的鐵礦石業(yè)務(wù)達(dá)成協(xié)議。根據(jù)雙方發(fā)表的聲明，必和必拓和力拓將在合資企業(yè)中各持有50％的股權(quán)，必和必拓將向力拓支付58億美元以獲取上述股權(quán)。

根據(jù)《中國銀行業(yè)監(jiān)督管