策略跨年行情可期

周度聚焦：跨年行情可期復(fù)盤來看經(jīng)和盈利期偏強(qiáng)流動寬松和策提振是跨年行情啟核心因素?？煽缧卸?2月旬次春前復(fù)盤時(shí)段的證數(shù)表現(xiàn)可分上蕩下行類行情括206、20、200、2020和221；蕩情主發(fā)在2017年行行主包括01、2、20120208和02也在行下趨勢打年與行情走勢明不的象如20、202012和2019年。對情現(xiàn)這差，我們?yōu)闈?jì)盈預(yù)偏強(qiáng)動寬和提振跨行開的心因，估值情的響對弱，體析下：圖：歷年跨年間的場趨勢、時(shí)長和寬指漲跌幅跨年行情 年份 起始時(shí)間 收盤價(jià) 上證趨勢圖 漲跌幅 天數(shù)上行200520062005121020061271116125812.7%48上行200620072006121020072162180299837.5%68跨年行情被打斷20072008200712102008255162460010.9%57跨年行情被打斷20082009200812102009123207919914.3%44下行20092010200912102010212325430187.3%64下行2010201120101210201121284127991.5%53跨年行情被打斷20112012201112102012120229223191.2%41上行20122013201212102013282084243216.7%60下行20132014201312102014129223720508.4%50上行201420152014121020152172940324710.4%69下行20152016201512102016253455276320.0%57震蕩20162017201612102017126315331590.2%47下行20172018201712102018214332231993.7%66跨年行情被打斷2018201920181210201921258526181.3%53上行20192020201912102020123291729772.0%44上行20202021202012102021210337336558.4%62下行2021202220211210 3666 2022128 33618.3%49數(shù)據(jù)來源：，ind經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期是年情的決定因素1濟(jì)和利期強(qiáng)改年行普存在如002006006207跨間經(jīng)增均上區(qū)12.%至12.12.5至1.8歸凈同增分快探（181%至14.4快沖33.50至9201行情均現(xiàn)顯漲分別為12.7和3.5201203的年間在中央濟(jì)作議調(diào)增長、調(diào)結(jié)的景012底盈增出明上季累盈增（2.2）環(huán)比升96證在跨行中現(xiàn)6.7的上020221年年行情中疫控較好及外支出走下經(jīng)濟(jì)盈修預(yù)較DP增速由22Q4的60至2011的1.3，盈增分由5.升至43.65支上指續(xù)漲8.4（2當(dāng)和盈偏時(shí)跨行普遍偏弱，如20210年的跨年期間雖然盈利在低基數(shù)效應(yīng)下仍實(shí)現(xiàn)較大同比增速（2011為57.2經(jīng)濟(jì)長期明放201QDP增環(huán)提升0.3，遠(yuǎn)于209年4的提升（.3上數(shù)整跌7.32021跨年期間，經(jīng)濟(jì)增速雖然企穩(wěn)，但盈利增速仍在下跌，由2004的3683下跌至20Q1的23.6上指數(shù)跌1.；01324年年間經(jīng)增繼續(xù)回落（7.7至.5Q4來年Q1漲幅同）盈利速明退（13.至7.85經(jīng)和利雙弱證數(shù)跌8.2017018年年經(jīng)濟(jì)增雖企盈速明降（1777至1.5期證數(shù)下跌.；2021222跨期濟(jì)雖所暖但利加速17.7至5.37，上證數(shù)跌83。圖：經(jīng)濟(jì)和盈預(yù)跨年行情出現(xiàn)的核原因數(shù)據(jù)來源：，ind流動性的邊際變化跨行情的影響較大1果基面強(qiáng)則動寬松對市場較支流偏緊市上幅受基面強(qiáng)流偏松，跨年情遍強(qiáng)如27年雖上存準(zhǔn)金率但007大下.71%至2.13，期證大漲375；013初07處階性位（.2左右流性持松年行中證數(shù)漲167；222021年年情中R007持下（253至2.49，年情上指數(shù)漲8當(dāng)本強(qiáng)但流動偏時(shí)市上度受如00206間007從1.22升至1.5，流動明收證數(shù)漲受限（2果基面弱則動寬松對市場支緊市明顯弱當(dāng)本偏但流性寬時(shí)市普有支撐如09年民幣款比增8141，市的動預(yù)大升溫，年后證數(shù)勢014底行隔年度降一期款利率下調(diào)0.2至.75超降息支上指漲10.42019020年年期間219年底1和5期LR利雙降5基加200初行下調(diào)金機(jī)存準(zhǔn)金率0.5上整上漲20。當(dāng)本偏且動偏緊時(shí)市下較明如208初行調(diào)嚴(yán)格制貸上存準(zhǔn)備金率0.5動環(huán)邊收緊跨行被破整體跌0.92010底我國通脹力劇010年1月PI提至5.0央在200底行提準(zhǔn)和一加21年行繼準(zhǔn)0.5一加劇動收預(yù)證指數(shù)整體跌5；002年年間R007從39上至4.5流收緊背景上指僅幅漲1.2；01016年期R007從2.9升至2.46同上指大下跌0.0。圖：流動性邊轉(zhuǎn)松，出現(xiàn)跨年行情的率大數(shù)據(jù)來源：，ind政策也是跨年行情啟重要因素策出極的際化對年情的節(jié)奏有顯響如20209的年間貸機(jī)背下008年出四萬億策009年多經(jīng)濟(jì)激策臺金融十臺定票場運(yùn)行G牌的布車和鐵業(yè)振規(guī)等消市“億有效性質(zhì)了208年底證數(shù)下趨21202跨期新股發(fā)行度場改開進(jìn)步化政批強(qiáng)化本束市約和信約善市司資回報(bào)導(dǎo)鼓增現(xiàn)金策利撐012年年上指小證1.2014015的年間一一劃討論階家立洲設(shè)施資行絲基等疊加015年國定形成總模400億的興業(yè)創(chuàng)引基進(jìn)催化情證跨年行情得10.漲2019220的年中美一段貿(mào)議本達(dá)成一加證出實(shí)進(jìn)步進(jìn)融供側(cè)革政刺下上證指數(shù)跨行中得2的幅。圖：208年“四萬億后基建投資爆發(fā) 圖：202015年跨年間“一帶一路”走強(qiáng)數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd估值和情緒對市場勢影響有限年情前估和緒高并是影響跨年情否啟重因素如221212014的年間上指數(shù)估值位均分為13.和.0手（上指相全A率90天滾均，同也低位分為72.和687，但01年市續(xù)下行，213底跌勢是延到214初春前累下跌8.4；2020、2020221年跨期其估分?jǐn)?shù)在位分別為2.0和9.1其中2006年手994近歷絕高但行情然別得7.5%和8.4的幅。圖：估值與跨行情關(guān)性不高數(shù)據(jù)來源：，ind圖：市場情緒低對年行情影響有限數(shù)據(jù)來源：，ind當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和盈利修預(yù)持續(xù)流動性偏寬松外政策偏積極今年率有跨年行情具來1經(jīng)濟(jì)盈預(yù)開轉(zhuǎn)經(jīng)方隨防策不斷優(yōu)和產(chǎn)持策供需端持出臺期壓經(jīng)增的心素到解決，帶動經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期升溫，根據(jù)萬得一致預(yù)測，20QGP增速有望恢復(fù)3.582023全年DP速有達(dá)到4.82；方面根我的用框架當(dāng)處盈收底過年7月工業(yè)業(yè)潤月滑度收窄至1內(nèi)給場來壓力不長增更是進(jìn)新輪行2個(gè)月動比速由5月26.9底位升17.05對利復(fù)支撐。（2流性續(xù)松加碼可從部著聯(lián)距離5的加息終漸續(xù)息與空有下國寬約束漸解從部，國內(nèi)濟(jì)復(fù)力地產(chǎn)售國消短仍難起外回致出口下內(nèi)濟(jì)是復(fù)同國通壓小內(nèi)I今年9的階段性高（28持下至1月的1.60，心PI年6月的段高位（2.5）滑至10月的10維低期看國流性維寬3）政策仍有優(yōu)化空間。首先，防疫政策優(yōu)化是希望更多平衡防疫與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，而當(dāng)居消仍較續(xù)然期進(jìn)臺消相刺政出次，地產(chǎn)供端三發(fā)求部高級市已現(xiàn)控顯在當(dāng)前居民房心弱續(xù)仍可出超期放松策振場第前國內(nèi)疫化部出口業(yè)動以出于引資及持國出口優(yōu)勢角續(xù)樣望出更相產(chǎn)政最著國期舉一段落中關(guān)有邊緩和產(chǎn)業(yè)貿(mào)方限制策所少近德國總理稱望俄統(tǒng)持話，西嘗與羅對話又次試。圖：當(dāng)前國內(nèi)長貸進(jìn)入上行周期 圖：工業(yè)企業(yè)利仍下行但斜率開始放緩數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd圖：國內(nèi)弱需求下1月PI仍然較低 圖：當(dāng)前穩(wěn)就業(yè)壓力然較大數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd周度策略：反彈延續(xù)，迎接跨年行情分子端中央經(jīng)濟(jì)工作會議可能聚焦穩(wěn)增長政治局會議定調(diào)穩(wěn)長防疫放松和擴(kuò)大內(nèi)是策方向同時(shí)調(diào)財(cái)政貨幣政策要提效。本周政治局會議召開，從政策方向上提振分子端修復(fù)預(yù)期，具體來看（）議中”總，時(shí)大力振場心更突出了擴(kuò)內(nèi)的要突做穩(wěn)長就物工作穩(wěn)長仍是重中當(dāng)較基本下面概有防疫化的費(fèi)地產(chǎn)需求側(cè)激量策臺2在情述面會議更統(tǒng)疫防控和經(jīng)社發(fā)相此前7月政局議少了動清”“政治賬表與期情防政逐優(yōu)為關(guān)防與濟(jì)展衡大趨勢來有繼續(xù)臺疫化增政（對際來制優(yōu)化等（3在觀理選擇次議財(cái)策具表有效社會需求不整加效幣策保流動合充整“精準(zhǔn)有力，加率下后財(cái)刺、幣寬政仍加空。圖：當(dāng)前消費(fèi)仍然疲軟 圖：防疫優(yōu)化下新冠例暫時(shí)仍然下行數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd中央經(jīng)濟(jì)工作會議能會定調(diào)穩(wěn)增長國內(nèi)環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈升新興制造等可能是政策發(fā)的向整歷中經(jīng)作會中于濟(jì)展向和結(jié)構(gòu)的現(xiàn)策普遍為對經(jīng)濟(jì)勢對年濟(jì)出展。雖然蓋圍為但依可從提出家重扶的業(yè)展向如2017年調(diào)企革村振域調(diào)發(fā)養(yǎng)老險(xiǎn)度革等208年強(qiáng)調(diào)發(fā)內(nèi)市、村興、域調(diào)展；29年強(qiáng)國改、經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)領(lǐng)制業(yè)級；2020年調(diào)食、數(shù)經(jīng)、基、造設(shè)備更和術(shù)造老舊區(qū)造021強(qiáng)調(diào)升造核競力數(shù)字化住炒從近來央濟(jì)作議對年點(diǎn)務(wù)表變上來看我經(jīng)工的點(diǎn)在漸深供側(cè)革通內(nèi)循造升級數(shù)化及峰碳和方傾望202中經(jīng)工議，總體看經(jīng)發(fā)方明確子提預(yù)有望強(qiáng)結(jié)上看可結(jié)合10份開二大內(nèi)及續(xù)臺望在年落的業(yè)策來預(yù)判今中經(jīng)工會的經(jīng)工重點(diǎn)中濟(jì)工會可仍定穩(wěn)增，國內(nèi)循、業(yè)供鏈升、興造可是政發(fā)的向。圖：中央經(jīng)濟(jì)工作會對來年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)展望年份2017-2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會議對來年重點(diǎn)任務(wù)的表述一是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；二是激發(fā)各類市場主體活力；三是實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略；2017四是實(shí)施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略；五是推動形成全面開放新格局；六是提高保障和改善民生水平；七是加快建立多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購并舉的住房制度；八是加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)。一是推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；二是促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場；三是扎實(shí)推進(jìn)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略；2018四是促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展；五是加快經(jīng)濟(jì)體制改革；六是推動全方位對外開放；七是加強(qiáng)保障和改善民生。一是堅(jiān)定不移貫徹新發(fā)展理念；二是堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)；2019三是確保民生特別是困難群眾基本生活得到有效保障和改善；四是繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；五是著力推動高質(zhì)量發(fā)展；六是深化經(jīng)濟(jì)體制改革。一是強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量;二是增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力;三是堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn);2020四是全面推進(jìn)改革開放;五是解決好種子和耕地問題;六是強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張;七是解決好大城市住房突出問題;八是做好碳達(dá)峰、碳中和工作。一是宏觀政策要穩(wěn)健有效；二是微觀政策要持續(xù)激發(fā)市場主體活力；三是結(jié)構(gòu)政策要著力暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán);2021四是科技政策要扎實(shí)落地;五是改革開放政策要激活發(fā)展動力;六是區(qū)域政策要增強(qiáng)發(fā)展的平衡性協(xié)調(diào)性;七是社會政策要兜住兜牢民生底線。數(shù)據(jù)來源：，ind流動：海外緊縮壓力繼續(xù)緩解，微觀資金持續(xù)流入外部流動性壓力邊際緩和，國內(nèi)利率中樞保持平穩(wěn)（1）海外流動性方面：首先，本周公密根費(fèi)信心數(shù)9.上幅升2.仍于90年以來最水區(qū)結(jié)前美制業(yè)I于期等據(jù)況經(jīng)濟(jì)增長動有衰體看國脹本經(jīng)于頂回階管落節(jié)奏還一不定回落勢基確其次在脹放緩的背景美指本一步幅至1049在美走疊國經(jīng)復(fù)蘇預(yù)期民匯新到7內(nèi)壓國流限正逐步解除（2國流性首先本國長端利波較小市緒前期理贖當(dāng)進(jìn)步和其財(cái)部《于202特國發(fā)作有關(guān)事的知決發(fā)行7500億元022年別債需注的這別國債等續(xù)采向行向發(fā)方并增級市國規(guī)對性擾動有限最后站中本政局議次調(diào)明宏政選幣政策?！敖⊥?cái)策“極加提際輪府管理手段取政主時(shí)幣策的調(diào)方社的支撐項(xiàng)目就自政部擴(kuò)預(yù)計(jì)寬幣寬的過在來段間仍依賴財(cái)托。圖：密歇消費(fèi)者信指數(shù)幾乎處于歷史部 圖：年內(nèi)政府部門融持續(xù)高于社融增速數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，ind股市資金持續(xù)流入，且本輪反彈微觀資金依然存在較大流入空間（1）當(dāng)前來看微觀金入持善首資面周外小入655近一個(gè)月累凈入模達(dá)874外恢加入的一在疫政策優(yōu)產(chǎn)策續(xù)的背下內(nèi)濟(jì)期復(fù)其是比年凈流，截至前凈入71遠(yuǎn)低年204000規(guī)模中，末歷應(yīng)響下外或維當(dāng)?shù)牧魅雱萜洌w金方，資周幅入1億交結(jié)金較大幅入025緒金流明呈行最后，新發(fā)金面本新立偏型金僅25億募資額募目為.20整處于低（輪資金然在大入間比209以短探底下的觀金現(xiàn)首本調(diào)時(shí)各微資金出多于值平尤其是陸通凈出14億和算結(jié)凈出184億遠(yuǎn)于值；本輪彈的項(xiàng)觀金流遠(yuǎn)于值尤其融方本彈凈流入314億低歷反的最值其發(fā)金方使場弱情下平均發(fā)1億而反彈來發(fā)金緒顯偏。圖：今年外資凈流入低于往年 圖：融資本周凈流入04億數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd表：本輪反彈微觀金回流仍低于均值開始結(jié)束陸股通融資結(jié)算金新發(fā)基金2097/22098/6-24-11-91372調(diào)整期2003/62023/32003/32024/6-86-43-46-194-161-1161084472027/62021031-84-79-154188均值-59-82-143911開始結(jié)束陸股通融資結(jié)算金新發(fā)基金2098/72099/6674644-21349反彈期2003/42024/72007/32027/52151032676479061714354962021112021210822314247308均值118103321132數(shù)據(jù)來源：，nd風(fēng)險(xiǎn)偏：地緣風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)下降，疫情上升的沖擊仍壓制情緒地緣風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)下降上升的沖擊仍壓制緒1緣治面其中國國家席近出沙阿拉并中民共國沙阿伯國面戰(zhàn)略伴系議積推動阿國邊系有助共“帶一倡議，強(qiáng)化國口勢尤是當(dāng)經(jīng)偏口行的景明提風(fēng)偏好其俄兩于2月9在斯布舉會然方示關(guān)系仍未緩會亦俄勢有進(jìn)步到解積極號（2國政面，其一疫防優(yōu)措的持出，12月7日務(wù)院布情控新條，將進(jìn)步正化施到位問題減疫生產(chǎn)活序經(jīng)社發(fā)的影響市對經(jīng)修的預(yù)進(jìn)步所升其二地刺政出疊特別國債發(fā)行，政策推動經(jīng)濟(jì)修復(fù)意圖明顯，不排除后續(xù)穩(wěn)增長政策的進(jìn)一步出臺（3風(fēng)事方市場潛風(fēng)依是情防優(yōu)下于次擊擔(dān)憂：雖然新增確診及無癥狀人數(shù)有所下行，但對于二次沖擊的擔(dān)憂造成囤積藥品哄抬價(jià)行們過去國日本韓國家疫松的況看即使受第波情沖情經(jīng)的面也邊有遞因情沖擊的風(fēng)依相可。圖：加快推動“一帶路”建設(shè) 圖：防疫優(yōu)化下新冠例開始下行數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd行業(yè)配置：跨年行情成長占優(yōu)風(fēng)格方面跨年情中長風(fēng)格明顯占優(yōu)盤來歷跨行成長格均現(xiàn)比7次年情成風(fēng)明顯格率為8，且呈出014年風(fēng)化愈明的征認(rèn)為要于014年滬港通速動A機(jī)投風(fēng)趨理難再現(xiàn)漲據(jù)四季策東策破生20209提出利用架的風(fēng)格輪模行中盤成最行中盤價(jià)最震市風(fēng)偏成長我現(xiàn)215以來年情表較的風(fēng)與期場處觀境中占風(fēng)表一如2015年利信上蕩市表出長顯優(yōu)行情020年震市現(xiàn)為盤長201年的利用上上市中表現(xiàn)出盤長枝秀行情（2當(dāng)來看年的年情仍表為長占優(yōu)根前述今概率在年情對跨年情占風(fēng)條當(dāng)前仍處盈下用的蕩市景風(fēng)仍向成長。表：跨年行情成長格明顯占優(yōu)跨年行情漲跌幅東北策略輪動框架2006年-2007年-2013年上行市2014年下行市2015年震蕩市2020年震蕩市2021年上行市國證成長14.8454.9523.295.2816.459.4926.65國證價(jià)值14.2561.6323.288.8313.153.624.41大盤成長12.5349.9523.338.8415.436.6034.02大盤價(jià)值12.4759.2224.2610.1213.862.685.27小盤成長17.5667.7922.662.9817.5414.186.07小盤價(jià)值14.9966.8918.443.3710.126.972.01數(shù)據(jù)來源：，nd圖：萬得全A在信用盈利框架下的具體現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：，WIND行業(yè)方面跨年行情較好的為高景氣周立的行業(yè)（景業(yè)存在跨年情率高對比年情表較的行以四度利速前的行發(fā)兩具著的關(guān)我認(rèn)場對盈的期往于當(dāng)期的行景因四盈利好往夠行于景因景氣的行業(yè)概存跨行（2期立行亦在跨行受濟(jì)期波動而存在獨(dú)立行情的行業(yè)，在跨年期間（亦是業(yè)績真空期）存在較大的想象空間典如20205的TT業(yè)聯(lián)浪爆下推消電戲等領(lǐng)漲2022021年新源受“碳催亦現(xiàn)靠。表：歷次跨年情中行業(yè)漲跌表現(xiàn)26年 27年 23年 24年 25年 20年 21年有色金屬3.1非銀金融8.8國防和軍工4.3計(jì)算機(jī)1.7計(jì)算機(jī)3.6電子2.0社會服務(wù)5.4非銀金融2.5汽車8.6非銀金融3.9傳媒1.7傳媒2.2計(jì)算機(jī)1.9電力設(shè)備3.0計(jì)算機(jī)2.5計(jì)算機(jī)7.4美容護(hù)理2.8電子801建筑裝飾2.8有色金屬1.0石油石化2.02.4紡織服飾7.0銀行2.0輕工制造649家用電器2.8傳媒1.6美容護(hù)理2.3房地產(chǎn)1.3商貿(mào)零售7.7汽車2.7通信544通信1.1電力設(shè)備1.3食品飲料2.9電力設(shè)備1.7綜合6.9醫(yī)藥生物2.7醫(yī)藥生物456環(huán)保1.8汽車1.5基礎(chǔ)化工2.9環(huán)保1.4美容護(hù)理6.8環(huán)保2.2社會服務(wù)436商貿(mào)零售1.6醫(yī)藥生物1.8有色金屬1.5綜合1.76.1基礎(chǔ)化工2.8電力設(shè)備364紡織服飾1.7基礎(chǔ)化工1.2醫(yī)藥生物1.6煤炭1.2醫(yī)藥生物6.6傳媒2.60.7房地產(chǎn)1.8綜合1.4家用電器1.6石油石化1.5國防和軍工6.6煤炭2.3家用電器1.7鋼鐵1.4通信1.6農(nóng)林牧漁1.9食品飲料1.2建筑材料6.7計(jì)算機(jī)2.9商貿(mào)零售1.8汽車1.9輕工制造977銀行1.5基礎(chǔ)化工1.2輕工制造6.2家用電器2.9綜合1.0社會服務(wù)1.8864汽車1.0建筑裝飾1.6電力設(shè)備5.92.6紡織服飾2.5基礎(chǔ)化工1.6國防和軍工8621.4銀行1.4公用事業(yè)5.4綜合2.8國防和軍工4.6輕工制造1.2建筑材料849建筑材料864電子1.8家用電器5.2電力設(shè)備2.2環(huán)保4.31.0美容護(hù)理841輕工制造594建筑材料1.7有色金屬5.5建筑材料2.3石油石化5.2電力設(shè)備1.5紡織服飾746鋼鐵453汽車1.3農(nóng)林牧漁5.7通信2.5基礎(chǔ)化工6.9公用事業(yè)1.4非銀金融734電子273農(nóng)林牧漁1.0鋼鐵5.1電子1.7公用事業(yè)7.3交通運(yùn)輸1.2環(huán)保677交通運(yùn)輸004輕工制造1.5食品飲料5.9輕工制造1.8食品飲料7.6醫(yī)藥生物1.7家用電器677國防和軍工0.6家用電器1.2基礎(chǔ)化工5.1社會服務(wù)1.3汽車7.5電子1.6石油石化552綜合1.0鋼鐵1.1電子5.4商貿(mào)零售1.4房地產(chǎn)7.4非銀金融1.7建筑裝飾447煤炭5.6商貿(mào)零售1.1建筑裝飾5.2房地產(chǎn)1.1非銀金融8.8銀行994房地產(chǎn)338傳媒6.6傳媒1.5交通運(yùn)輸5.7農(nóng)林牧漁1.5交通運(yùn)輸8.7綜合896商貿(mào)零售333公用事業(yè)6.9通信1.4煤炭4.6公用事業(yè)1.3銀行9.4美容護(hù)理840農(nóng)林牧漁245非銀金融6.1國防和軍工1.8環(huán)保4.3交通運(yùn)輸1.6有色金屬9.6農(nóng)林牧漁832煤炭176計(jì)算機(jī)6.2美容護(hù)理1.3銀行4.2建筑裝飾1.3美容護(hù)理9.8建筑材料829銀行145建筑裝飾8.6紡織服飾998傳媒4.9紡織服飾1.0建筑材料102食品飲料725公用事業(yè)082房地產(chǎn)9.3醫(yī)藥生物971房地產(chǎn)3.1有色金屬1.3鋼鐵109石油石化683交通運(yùn)輸067環(huán)保126社會服務(wù)964通信3.4石油石化1.2農(nóng)林牧漁118有色金屬653社會服務(wù)005紡織服飾129交通運(yùn)輸825石油石化3.1鋼鐵1.1建筑裝飾133國防和軍工489食品飲料0.5通信124公用事業(yè)557社會服務(wù)3.9食品飲料798煤炭204煤炭069鋼鐵0.7商貿(mào)零售138上證綜指1.8上證綜指4.2上證綜指1.9上證綜創(chuàng)業(yè)板萬得全A8.1上證綜創(chuàng)業(yè)板萬得全A1.8上證綜創(chuàng)業(yè)板萬得全A502上證綜創(chuàng)業(yè)板萬得全A840創(chuàng)業(yè)板指萬得全A1.9創(chuàng)業(yè)板指萬得全A5.8創(chuàng)業(yè)板指萬得全A2.02.22.01.52.41.73.91.8840861數(shù)據(jù)來源：，nd表：跨年行情現(xiàn)較的行情盈利亦表現(xiàn)好藍(lán)色標(biāo)記為跨年行漲幅P10行業(yè)）盈利增速TO10200542006420124201342014420194202041建筑裝飾商貿(mào)零售輕工制造有色金屬鋼鐵環(huán)保電力設(shè)備2食品飲料房地產(chǎn)交通運(yùn)輸電子輕工制造電子公用事業(yè)3美容護(hù)理公用事業(yè)鋼鐵交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁國防和軍工4紡織服飾食品飲料基礎(chǔ)化工建筑材料紡織服飾國防和軍工輕工制造5有色金屬建筑材料醫(yī)藥生物綜合美容護(hù)理石油石化家用電器6環(huán)保綜合建筑裝飾醫(yī)藥生物電力設(shè)備7社會服務(wù)輕工制造食品飲料環(huán)保家用電器汽車有色金屬8家用電器鋼鐵房地產(chǎn)傳媒商貿(mào)零售家用電器計(jì)算機(jī)9石油石化有色金屬環(huán)保家用電器房地產(chǎn)輕工制造汽車10農(nóng)林牧漁紡織服飾石油石化紡織服飾農(nóng)林牧漁傳媒煤炭數(shù)據(jù)來源：，nd結(jié)合盤驗(yàn)仍舊成占的我們以三方進(jìn)行業(yè)配置建：其一景氣提角度景預(yù)期改善的市內(nèi)消（品商貿(mào)零美停等、計(jì)算（國產(chǎn)大數(shù)據(jù)醫(yī)（藥醫(yī)療（元宇等根據(jù)我們【北疫優(yōu)成和費(fèi)——22210提防控持續(xù)優(yōu)下后復(fù)期消費(fèi)科偏強(qiáng)復(fù)外消板的后奏零售類>出行類>食品類。其次，根據(jù)【東北策略】計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥是反轉(zhuǎn)嗎？——2020131中到政催化盈預(yù)改以估值機(jī)持處低亦得醫(yī)藥本備轉(zhuǎn)件醫(yī)藥物6.73）主二級業(yè)醫(yī)服為.8，中為19.估仍于歷低后從頻數(shù)來控策續(xù)化下市出人明增廣州鐵運(yùn)從的600人上至的200萬，海行次保在600萬次右內(nèi)出增推市消景提升。圖：醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)指估值仍處于歷史低位 圖：市內(nèi)出行人數(shù)明上行數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd其二周期獨(dú)立度跌但高成長的風(fēng)光導(dǎo)體等前源以及半導(dǎo)較7月來整顯從動盈分看新源半體指數(shù)包括風(fēng)（1..0儲（10.導(dǎo)體4.5導(dǎo)產(chǎn)業(yè)（20.6半體62處相低次光價(jià)指表上，當(dāng)前伏格持上，其多為17.6于歷高；海省均出“十五期的風(fēng)劃，計(jì)規(guī)近1，于221年國風(fēng)產(chǎn)能2GW的模。圖：醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)指估值仍處于歷史低位 圖：光伏價(jià)格指數(shù)持處于高位數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd其三政策導(dǎo)向地產(chǎn)建筑建材地三地府積極推動存化如山廈門整購策各金融構(gòu)優(yōu)地簽戰(zhàn)合作協(xié)包北銀重點(diǎn)企供向融總額500億等信險(xiǎn)緩解有助從需端激產(chǎn)鏈近月房銷來銷面從233萬平方上至的2913萬方銷回暖明策續(xù)動產(chǎn)鏈包括產(chǎn)建、筑有望氣行。圖：商品房銷近一以來持續(xù)修復(fù) 圖：低利率環(huán)境推動產(chǎn)銷售修復(fù)數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd上周市場回顧上周全球主要大類資產(chǎn)表現(xiàn)圖：上周全球主要大資產(chǎn)表現(xiàn)2 9 變動 當(dāng)前E 過去五年過去十年分位數(shù) 分位數(shù)股票市場上證綜指3,1563,2071.61%12.6628.6%34.3%滬深指數(shù)3,8713,9983.29%11.6319.4%31.6%創(chuàng)業(yè)板指2,3832,4211.57%40.2117.4%14.7%道瓊斯工業(yè)指數(shù)34,43033,476-2.77%21.2632.9%65.1%標(biāo)普指數(shù)4,0723,934-3.37%20.6619.9%37.6%納斯達(dá)克指數(shù)11,46211,005-3.99%28.9211.2%18.0%富時(shí)指數(shù)7,5567,477-1.05%14.1014.5%7.3%德DX指數(shù)14,52914,371-1.09%-0.0%0.0%歐St50指數(shù)3,7633,7630.00%---日經(jīng)指數(shù)27,77827,9010.44%-0.0%0.0%韓國綜指2,4342,389-1.86%-0.0%0.0%恒生指數(shù)18,67519,9016.56%9.7326.5%40.9%恒生國企指數(shù)6,3696,8347.31%8.5527.4%53.6%富50指數(shù)期貨12,70013,2804.57%---債券市場中年國債收益率2.332.439.51bps/27.8%21.1%中國年國債收益率2.872.892.27bps/33.0%23.5%美年國債收益率4.284.335.00bps/97.1%98.6% 美國年國債收益率3.513.576.00bps/95.9%98.0% 德國年國債收益率1.791.867.00bps/96.1%94.5%日本年國債收益率0.280.28-0.10bps/99.1%69.7%大宗商品市場IC布油85.4276.82-10.07%/72.4%66.7%NYMX原油80.3471.59-10.89%/72.4%66.7%倫敦金現(xiàn)1,79.251,79.11-0.01%/71.2%85.6%LM銅8,47.008,48.500.16%/72.8%86.3%匯率市場美元指數(shù)10.5110.930.40%/91.2%95.6%歐元兌美元1.051.05-0.09%/10.0%5.7%美元兌人民幣7.056.96-1.35%/77.1%88.5%其他IX19.0622.8319.78%/66.7%81.3%比特幣期貨16,92.0017,08.000.95%/59.9%30.0%數(shù)據(jù)來源：，ind行業(yè)及重要指數(shù)估值變動截至022年2月9盤，深00的PTT）較2月2收有升，為16創(chuàng)的PET有下，為0.2。圖：滬深00靜態(tài)動態(tài)PE 圖：創(chuàng)業(yè)板指靜態(tài)態(tài)PE市盈率P/（M） 預(yù)測P/E（2021年度） 均值2018

市盈率P/（M） 預(yù)測P/E（2021年度） 均值90161412108642021-5 22-5

70605040302010021-5 22-5數(shù)據(jù)來源：，ind 數(shù)據(jù)來源：，ind分行業(yè)看，休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁、汽車（TT）估值處于歷史十五年中高分位點(diǎn)分為6.098.32品料L于歷位6.6次電氣設(shè)備3.8商貿(mào)（2.4圖：各行業(yè)E估值分位點(diǎn)（T，202212）PE歷史分位數(shù)205年至今）歷史最低PE 歷史最PE0 10 20 30 40 50 60 70 90 10休閑服務(wù)24.92農(nóng)林牧漁14.95汽車7.88商業(yè)貿(mào)易13.1211.77食品飲料16.55公用事業(yè)13.78綜合20.71計(jì)算機(jī)18.60輕工制造14.00鋼鐵4.67房地產(chǎn)6.80國防和軍工17.83紡織服裝13.14建筑材料9.98非銀金融10.80家用電器10.55傳媒19.49通信9.22電氣設(shè)備17.28建筑裝飾7.88電子20.32采掘8.11化工12.49醫(yī)藥生物20.31銀行4.31有色金屬12.89交通運(yùn)輸9.95創(chuàng)業(yè)板指27.04中證50015.58滬深3008.01上證506.94上證指數(shù)8.90

15.0315.4314.1331.8925.6628.669.7729.9511.7615.1224.494.9915.3312.1240.2112.1223.7211.639.65

14.4252.6123.6312.66

31.1534.4024.7948.8150.4031.6117.61

40.29

33.29

116.0198.46

209.69156.9870.0096.23136.07100.9574.38176.71159.70113.29153.73120.03245.8298.33124.56174.0489.50141.8496.2799.9992.83118.1088.0176.5599.4265.27140.3158.62137.8692.7550.7148.4856.160 10 20 30 40 50 60 70 90 10數(shù)據(jù)來源：，ind圖：各行業(yè)B估值分位點(diǎn)（，22212）PB歷史分位點(diǎn)（205年今）歷史最低PB 歷史最高PB0 10 20 30 40 50 60 70 90 10食品飲料2.04電氣設(shè)備1.46商業(yè)貿(mào)易1.27國防和軍工1.21汽車1.12化工1.42輕工制造1.121.41家用電器0.95休閑服務(wù)1.58有色金屬1.36

2.39

2.533.492.71

2.402.04

2.423.332.25

3.86

6.62

12.669.838.6112.696.196.776.398.885.3410.4613.68農(nóng)林牧漁1.11鋼鐵0.72綜合1.12交通運(yùn)輸1.09計(jì)算機(jī)1.85紡織服裝1.14電子1.31采掘0.90醫(yī)藥生物1.60通信0.68公用事業(yè)1.26建筑材料1.30建筑裝飾0.78房地產(chǎn)0.75傳媒1.64非銀金融1.00銀行0.44創(chuàng)業(yè)板指2.51

0.911.930.511.190.51

3.271.891.621.710.97

3.071.052.011.493.171.802.710.00

5.04

8.114.747.916.6415.766.326.9411.598.356.605.316.717.0410.0811.4814.298.1215.01中證5001.441.68 5.89滬深300上證50上證指數(shù)

1.36

1.31

1.24

7.467.197.140 10 20 30 40 50 60 70 90 10數(shù)據(jù)來源：，ind股市資金供求資金入滬深股通凈流入：至222年2月9收周陸通金入65.0億。圖：滬深股通凈流入65.565.5040200-0022-22-4-922-5-622-5-322-5-022-5-722-6-322-6-022-6-722-6-422-7-122-7-822-7-522-7-222-7-922-8-522-8-222-8-922-8-622-9-222-9-922-9-622-9-322-9-022-0-722-0-422-0-122-0-822-1-422-1-122-1-822-1-522-2-222-2-9數(shù)據(jù)來源：，ind融資余額：截至2022年