海外機(jī)構(gòu)ESG投資案例

ESG投資價(jià)值的實(shí)現(xiàn)途徑企業(yè)和資者識(shí)：中期企值要持提升長期投資者更看重G投資帶來的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的提高。長期投資者追求的并不是“為了G的”，而是“能夠帶來企業(yè)價(jià)值提升并創(chuàng)造持續(xù)企業(yè)價(jià)值的”。為此必須要從G和RE（企業(yè)價(jià)值）的角度去理解。從投資者的立場(chǎng)來看，他們重視公司總市值、公司將產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)現(xiàn)值（F）。一般而言，作為創(chuàng)造價(jià)值的公司，需要中長期產(chǎn)生超過資本成本的利潤。從企業(yè)的立場(chǎng)來看，相比總市值，企業(yè)家和管理者更加重視股東、客戶、員工、社會(huì)等方面的價(jià)值。而可持續(xù)的價(jià)值成長則是金融（股市）和經(jīng)營（實(shí)業(yè)）的統(tǒng)一，股市要求中長期產(chǎn)生可持續(xù)的現(xiàn)金流，實(shí)業(yè)則要求包括應(yīng)對(duì)社會(huì)需求在內(nèi)的經(jīng)營能力和變革能力。對(duì)于企業(yè)經(jīng)營來說，可持續(xù)的經(jīng)營能力等于面對(duì)將來外部環(huán)境變化的應(yīng)對(duì)能力（企業(yè)的持續(xù)力），也就是企業(yè)對(duì)中長期市場(chǎng)的判斷和捕捉解決問題的能力和營業(yè)變革能力。因此，把G作為經(jīng)營要素納入企業(yè)的管理流程，評(píng)價(jià)和提高企業(yè)應(yīng)對(duì)環(huán)境、治理和社會(huì)問題的能力，從而有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的可持續(xù)成長。表1：ES/無形資產(chǎn)等非財(cái)務(wù)因素與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系非財(cái)務(wù)因素國際定義投資回收期企業(yè)價(jià)值的體現(xiàn)（管理層/投資者）自然資本空氣、水、土地/森林、礦物、生物多樣性等長期競(jìng)爭力源泉差異化要素風(fēng)險(xiǎn)來源（風(fēng)控需點(diǎn)考慮）社會(huì)資本共同規(guī)則、共通價(jià)值觀/行為、與利益相關(guān)者的關(guān)系等長期企業(yè)治理經(jīng)營/監(jiān)督體系、反腐體系、風(fēng)控體系、合規(guī)制度等短期-長期無形資產(chǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)（專利//軟件/許可證等）組織資本（默契/系統(tǒng)/程序協(xié)議等）短期-長期競(jìng)爭力源泉差異化要素護(hù)城河人力資本人才的能力、經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)新的意欲、組織治理架構(gòu)等短期-長期有形資產(chǎn)制造資本建筑、設(shè)備、基建（道路/橋梁/港口/工廠等）短期-中期IRC，從G角度提升企價(jià)值G投資關(guān)注公司和社會(huì)價(jià)值的長期提升。近幾年以來，G投資在國內(nèi)逐步興起。隨著我國把碳達(dá)峰、碳中和納入生態(tài)文明建設(shè)整體布局，與之高度相關(guān)的G投資理念更引起國內(nèi)投資界廣泛重視。G是英文Enironmetal（環(huán)境）、Scal（會(huì)）和oernance（治理的縮寫，是關(guān)于環(huán)境、社會(huì)和治理如何協(xié)調(diào)發(fā)展的價(jià)值觀，也是一種基于這三個(gè)因素對(duì)企業(yè)非財(cái)務(wù)績效的評(píng)估和對(duì)公司長期發(fā)展的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。它將目標(biāo)公司置于相互聯(lián)系、相互依賴的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)之中，將個(gè)體活動(dòng)映射到整個(gè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，將公共利益引入公司價(jià)值體系，更加注重公司發(fā)展過程中的價(jià)值觀和行為，以及由此帶來的公司與社會(huì)價(jià)值的共同提升。表2：海外主流金融機(jī)構(gòu)的EG投資理念機(jī)構(gòu)名稱G投資理念高盛高盛將G投資視為一種理性的投資，能夠產(chǎn)生長期的超額收益，以彌補(bǔ)其費(fèi)用，并為投資者提供適當(dāng)水的已實(shí)現(xiàn)的超額收益，足以長期維持的一種投資產(chǎn)品。摩根士丹利摩根士丹利認(rèn)為G因素推動(dòng)了新的投資機(jī)會(huì)，并且是緩解風(fēng)險(xiǎn)和長期投資回報(bào)的重要貢獻(xiàn)者。此外，摩根士丹利利用其作為投資者的影響力來推動(dòng)更好的投資業(yè)績，同時(shí)改善企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展實(shí)踐和成果。摩根大通可持續(xù)投資是一種前瞻性的方法，旨在在一個(gè)快速變化的世界中提供長期可持續(xù)的財(cái)務(wù)回報(bào)。G因素對(duì)投資者在評(píng)估公司業(yè)績時(shí)很重要，它可以用來降低風(fēng)險(xiǎn)和釋放投資組合中的機(jī)會(huì)。德意志銀行可持續(xù)性和基本的可持續(xù)性原則是德意志銀行行為準(zhǔn)則的一部分。以下可持續(xù)發(fā)展原則是我們業(yè)務(wù)的核心并強(qiáng)調(diào)銀行對(duì)環(huán)境和社會(huì)責(zé)任的承諾：我們致力于平衡經(jīng)濟(jì)成功與環(huán)境和社會(huì)責(zé)任；我們識(shí)別并處理我們業(yè)活動(dòng)的環(huán)境和社會(huì)影響；我們促進(jìn)可持續(xù)增長的業(yè)務(wù)；我們以國際公認(rèn)的原則和標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)；我們確保我的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略基于強(qiáng)有力的治理、政策和流程；我們鼓勵(lì)與利益相關(guān)者進(jìn)行透明的溝通和公開的對(duì)話。富達(dá)我們從金融和社會(huì)的角度來考慮我們的行為的長期后果。這意味著越來越多地保護(hù)和提高我們的客戶的回報(bào)，從而有助于為整個(gè)社會(huì)創(chuàng)建一個(gè)更可持續(xù)的金融體系。作為全球投資管理人，我們讓被投資公司承擔(dān)責(zé)任，將有助于塑造一個(gè)更可持續(xù)的未來。日本政府養(yǎng)投資基金確保長期投資收益，不僅要考慮財(cái)務(wù)因素，還要考慮G非財(cái)務(wù)因素，通過G投資來影響企業(yè)應(yīng)對(duì)問題、提高G評(píng)價(jià)，從而使得投資組合的風(fēng)險(xiǎn)降低、收益提高。挪威政府全養(yǎng)老基金可持續(xù)性和財(cái)務(wù)回報(bào)是緊密相連的。不關(guān)心周圍世界的公司可能會(huì)失去客戶，面臨訴訟，并損害他們的聲譽(yù)。荷蘭公共部養(yǎng)老金我們相信，我們能夠負(fù)責(zé)任地進(jìn)行投資，使投資組合可持續(xù)發(fā)展，而不會(huì)損害風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)狀況。也就是說我們希望至少獲得同樣的回報(bào)。各機(jī)構(gòu)官網(wǎng)，從企業(yè)立場(chǎng)來看，他們更加重視聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（Ds）。越來越多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到，G治理是風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存的，企業(yè)可以在解決社會(huì)環(huán)境問題的同時(shí)拓展企業(yè)發(fā)展空間。企業(yè)來越重視非財(cái)務(wù)因素，非財(cái)務(wù)因素的科學(xué)性和可視化為企業(yè)長期成長提供支撐。此外，企業(yè)還重視研發(fā)，特別是與氣候變化相關(guān)的研發(fā)，并與投資者交流相關(guān)G議題的現(xiàn)狀和進(jìn)展。從投資者立場(chǎng)來看，他們改進(jìn)了評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。一面把G作為非財(cái)務(wù)信息來理解，G對(duì)企業(yè)的α和β都有提升作用。另一方面，投資者會(huì)積極參與企業(yè)的G治理，把G作為公司治理的重要理念和實(shí)施方案。在長期投資的過程中，投資則會(huì)以G標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估企業(yè)經(jīng)營和決策，幫助企業(yè)提高G治理。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)根據(jù)例如碳排放、公司治理等G議題重新構(gòu)建風(fēng)控、投研體系。例如，摩根士丹利將（1）溫室氣體（HG）排放；（2）治理（特別關(guān)注管理激勵(lì)）；（3）多元化/文化（董事會(huì)、高級(jí)管理層、員工）；（4）安全（產(chǎn)品、更廣泛的員工、環(huán)境）；（5）數(shù)據(jù)安全/隱私；（6）稅收（透明度、戰(zhàn)略、政策、風(fēng)險(xiǎn)）等因素納入G投資考慮，并通過情境分析、調(diào)整WAC、調(diào)整頭寸、G評(píng)分等方式反映投資組合中G分析的結(jié)果。表3：摩根士丹利投資團(tuán)分析相關(guān)G因素的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)舉例G因素風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)機(jī)會(huì)點(diǎn)氣候變化轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)物理風(fēng)險(xiǎn)為低碳轉(zhuǎn)型提供融資；可再生能源和清潔技術(shù)自然氣候解決方案自然資源由于資源稀缺或資源使用稅而導(dǎo)致的成本上升；生物多樣性喪失造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為替代材料的使用提供融資；資源效率和再生技術(shù)污染和廢物與污染和污染有關(guān)的責(zé)任；廢物管理成本為循環(huán)經(jīng)濟(jì)提供融資；廢物處理技術(shù)人力資本員工生產(chǎn)力下降，人員流失率，人員流動(dòng)帶來的成本；供應(yīng)鏈聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)或因動(dòng)蕩或不合規(guī)而造成的中斷提高員工的生產(chǎn)力、員工滿意度和員工保留率；供應(yīng)鏈的生產(chǎn)力和效率客戶因有害的或錯(cuò)誤的產(chǎn)品中擔(dān)責(zé)召回，失去了進(jìn)入市場(chǎng)的機(jī)會(huì)產(chǎn)品創(chuàng)新，以解決新出現(xiàn)的問題，如健康的生活式、隱私保護(hù)、可持續(xù)發(fā)展標(biāo)簽；通過更強(qiáng)的品牌價(jià)值來恢復(fù)利潤率社區(qū)喪失經(jīng)營許可證；因抗議/抵制而造成的運(yùn)營中斷系統(tǒng)性的不平等和不穩(wěn)定性增加在服務(wù)不足的市場(chǎng)獲得醫(yī)療保健、通訊、營和金融產(chǎn)品和服務(wù)的融資機(jī)會(huì)摩根士丹利官網(wǎng)G投資勵(lì)從期視野合評(píng)業(yè)G理念鼓勵(lì)投資人和企業(yè)更關(guān)注那些能夠影響企業(yè)長期變革能力和可持續(xù)發(fā)展能力的因素，包括：1）價(jià)值觀層面：企業(yè)愿意通過解決G問題來抓住發(fā)展機(jī)遇，并在全球競(jìng)爭中獲得持續(xù)的獨(dú)特競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，在企業(yè)文化層面，企業(yè)決定做事先后順序的默契及判斷標(biāo)準(zhǔn)等價(jià)值觀有助于幫助投資人通過這些價(jià)值觀層面的信息理解企業(yè)發(fā)展的方向和優(yōu)先課題，以及如何為企業(yè)設(shè)定I和達(dá)成的時(shí)間等。（2）盈利模式：投資者更加關(guān)注企業(yè)市場(chǎng)地位、價(jià)值鏈中的位置、持續(xù)的賺錢能力等差異化的條件、原因和持續(xù)性。（3）可持續(xù)發(fā)展：企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能成為重要的事業(yè)機(jī)會(huì)。盈利模式并不是一成不變的，能夠積極適應(yīng)環(huán)境和社會(huì)的變化是維持盈利的根本。超長期投資者將會(huì)從G角度全面評(píng)估企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力。（4）企業(yè)戰(zhàn)略：更加重視價(jià)值創(chuàng)造的過程。企業(yè)和投資人在長期決策中更加看重在價(jià)值鏈的影響力，確保和強(qiáng)化經(jīng)營資源、無形資產(chǎn)對(duì)人力、技術(shù)、軟件等資產(chǎn)的投資。（5）公司治理：重視董事會(huì)成員的能力和多元化，保障企業(yè)適應(yīng)環(huán)境和社會(huì)變革中的治理能力。海外ESG投資的方法G投資大策略主流的G投資策略分類為7大類，來源于全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（SIA）對(duì)G投資策略的定義和分類，包括G整合法、企業(yè)參與和股東行動(dòng)、依公約篩選、負(fù)面篩選/剔除法、同類最佳法/正面篩選、可持續(xù)主題投資以及影響力投資和社區(qū)投資。表4：7大投資策略策略內(nèi)涵G整合法ESGintegrtion投資經(jīng)理系統(tǒng)且明確將環(huán)境、社會(huì)和治理因素納入財(cái)務(wù)分析。企業(yè)參與和股東行動(dòng)Corporateenagmet&sharhodercton利用股東權(quán)力影響公司行為，包括通過與公司高管和/或董事會(huì)溝通等直接公司參與、（聯(lián)合）提交股東提案，以及在全面的G指引下代理投票。依公約篩選Norms-aedcrenig基于聯(lián)合國、國際勞工組織、經(jīng)合組織和非政府組織（例如透明國際）發(fā)布的國際規(guī)范，根據(jù)最低商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或發(fā)行人慣例篩選投資。負(fù)面篩選/剔除法Negatie/eclusinaryscrenig按照被認(rèn)為屬于不可投資的活動(dòng)，將特定行業(yè)、公司、國家或其他發(fā)行人剔除在基金或投資組合之外。剔除以規(guī)范和價(jià)值觀為標(biāo)準(zhǔn)，涉及部分產(chǎn)品（武器、煙草的價(jià)格）、公司慣例（動(dòng)物試驗(yàn)、踐踏人權(quán)、腐敗等）同類最佳法/正面篩選Best-n-cas/psiiecrenig對(duì)相較同行而言具有積極G表現(xiàn)的行業(yè)、公司或項(xiàng)目進(jìn)行投資，并獲得一個(gè)高于定義閾值的評(píng)級(jí)?？沙掷m(xù)主題投資法Sustinailtytheed/heatcinestng投資于專門有助于環(huán)境和社會(huì)方面的可持續(xù)解決方案，例如可持續(xù)農(nóng)業(yè)、綠色建筑、低碳投資組合、性別平等、多樣性。影響力投資是指，投資以實(shí)現(xiàn)積極的社會(huì)和環(huán)境影響——需要衡量和報(bào)告這些影響，證明投資者和潛在資產(chǎn)和被投影響力投資和社區(qū)投資資對(duì)象的意愿，并證明投資者的貢獻(xiàn)。Impctnestngndcmmntyinestng社區(qū)投資是指，資金專門指向傳統(tǒng)上服務(wù)不足的個(gè)人或社區(qū)，以及為具有明確社會(huì)或環(huán)境目的的企業(yè)提供融資。一些社區(qū)投資是影響力投資，但社區(qū)投資內(nèi)涵更廣泛，并考慮其他形式的投資和有針對(duì)性的貸款活動(dòng)。GSASG如何入投決策具體而言，如何將G問題納入投資分析和決策呢？PRI為，可以通過選擇一種或結(jié)合使用整合法、篩選法和主題法，將G問題納入投資策略，這些方法既適用于股票領(lǐng)域，也適用于固收益領(lǐng)域，既可被納入主動(dòng)策略，也可被納入被動(dòng)策略中。表5：G納入投決策的法方法含義具體內(nèi)容整合法明確、系統(tǒng)地將G問題納入投資分析和決策從而加強(qiáng)管理風(fēng)險(xiǎn)、提高收益。一般分三步：證券研究：識(shí)別影響股票估值的實(shí)質(zhì)性G問題/在發(fā)行個(gè)證券層面識(shí)別影響下行風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)性G問題（或找出“參與”的議題）。證券估值：將實(shí)質(zhì)性G問題納入財(cái)務(wù)分析和估值。投資組合管理：將G分析納入投資組合構(gòu)建決策，例如過行業(yè)加權(quán)方式。篩選法根據(jù)投資者的偏好、價(jià)值觀或道德準(zhǔn)則，運(yùn)用篩選標(biāo)準(zhǔn)選擇或剔除候選投資清單上的公司、發(fā)行人或特定證券負(fù)面篩選：排除業(yè)內(nèi)G表現(xiàn)較差的同行、發(fā)行人或證券，或開特定產(chǎn)品、服務(wù)或商業(yè)實(shí)踐?；谝?guī)范的篩選：按照基于國際規(guī)范的商業(yè)慣例最低標(biāo)準(zhǔn)篩選投對(duì)象。可用框架包括聯(lián)合國條約、安理會(huì)制裁條例、聯(lián)合國全球約、世界人權(quán)宣言、經(jīng)合組織指南等。正面篩選：投資相對(duì)于業(yè)內(nèi)同行具有良好G績效的行業(yè)、公司發(fā)行人或項(xiàng)目。主題法尋求將有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)-收益特征與促進(jìn)實(shí)現(xiàn)特環(huán)境或社會(huì)效益的意圖相結(jié)合。主題投資包含影響力投資，固收方面包括綠債投資。識(shí)別并將資本配置到與某些環(huán)境或社會(huì)效益相關(guān)的主題或資產(chǎn)，清潔能源、能源效率或可持續(xù)農(nóng)業(yè)。PRI表6：ESG納入方法的主要特點(diǎn)比較較全面地展現(xiàn)司/發(fā)行人面臨的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇適用于僅考風(fēng)險(xiǎn)-收益狀況的投資者可適應(yīng)現(xiàn)有投資流程通常出于道德原因，限對(duì)某些工業(yè)、地理區(qū)域公司/發(fā)行人的投資將不具有財(cái)務(wù)重要的G因子或道德量納入投資決策引導(dǎo)資本流向進(jìn)環(huán)境、社會(huì)益的投資整合法√√√×××篩選法××√√√×主題法××√√√√PRI海外ESG投資概覽全球G投根據(jù)SIA統(tǒng)計(jì)，200年初市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)至209年2月31日，僅日本市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)至2020年3月31日，下同），全球五大主要市場(chǎng)（美國、加拿大、日本、大洋洲、歐洲）的G投資規(guī)模達(dá)35.3萬億美元，占全資產(chǎn)管理規(guī)模的35.%。區(qū)規(guī)模上，2020年初美國G投資規(guī)模達(dá)17.08萬億美元占比達(dá)8%，超越歐洲成為全球主要場(chǎng)中G投資規(guī)模最大的地區(qū)。策略規(guī)模上，200年初G整合法超越負(fù)面篩選策略成為投資者最常采用的投資策略，規(guī)模達(dá)25.2萬億美元，比4%。圖1：全球主要市場(chǎng)G投規(guī)模（2012-00年） 圖2：全球G投資策略規(guī)（2012-00年）單位(十億美元 0

歐洲 美國 加拿大 大洋洲 日本2 4 6 8

單位(十億美元正面篩選 正面篩選 可持續(xù)性主題投資影響力投資和社區(qū)投資0

負(fù)面篩選 ESG整企業(yè)參與和股東行動(dòng) 規(guī)范篩選2 4 6 8 GS， SA，歐美G基資概況我們借助彭博基金篩選功能對(duì)美國、歐洲市場(chǎng)的G基金發(fā)行情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，從產(chǎn)品類型上看，G基金主要分為開放式基金和EF。截至202年12月13日，美國G開式基金規(guī)模約為4190億美元，數(shù)約360只，規(guī)模占比約81%美國GEF規(guī)模約為999億美元，數(shù)量約227只，規(guī)模占比約1%；歐洲G開放式基金規(guī)模約為5.1萬億美元，數(shù)量約900只，規(guī)模占比約94%；歐洲GF規(guī)模約為312億美元，量約63只，規(guī)模占比約6。美國G基金以股票資產(chǎn)為主，歐洲開放式基金資產(chǎn)更加分散。資產(chǎn)側(cè)重上，美國EG基金不管是開放式基金還是EF都以股票資產(chǎn)為主，對(duì)應(yīng)規(guī)模約為3576億美元93億美元，比分別為85%、9%。歐洲EF以股票和固定收益資產(chǎn)為主，對(duì)應(yīng)規(guī)模約為2344億美元、52億美元，占比分別為76%、4%而歐洲開放式基金的資產(chǎn)側(cè)重相對(duì)而言比較分散，以股票、固定收益、混合配置和貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)為主，對(duì)應(yīng)規(guī)模約為2.2萬億美元、1.2萬億美元、6810美元、771億美元，占比分別為4%、24%、3%和15%。圖3：歐美G基金規(guī)模與量 圖4：歐美開放式基金和EF規(guī)模占比彭博，注：數(shù)據(jù)截止222.13

彭博，注：數(shù)據(jù)截止222.13圖5：歐美EF資產(chǎn)側(cè)重占比 圖6：歐美開放式基金資產(chǎn)側(cè)重占比

股票 固定收益 混合配置 其他美國 歐洲

股票 固定收益 混合配置 貨幣市場(chǎng) 其他美國 歐洲彭博，注：數(shù)據(jù)截止222.13

彭博，注：數(shù)據(jù)截止222.13年初至今，歐美G基金相對(duì)業(yè)績沒有普遍跑贏市場(chǎng)基準(zhǔn)。截至2022年12月13日，美國SGEF的YD平均收益率為-16.1%，美國G開放式基金的YD平均收益率為-15.6%，而標(biāo)普500指數(shù)的TD收益率為-15.7%，富時(shí)羅素1000數(shù)TD收益率-16.7%。大洋彼端，洲SGEFYD平均收益率為-13.3，歐洲G開放式基金D平均收益率為-11.9%，SCI全球指數(shù)YD收益率為-16.6%，洲SOX600指數(shù)的D收益率為-9.4%。表7：歐美G基金D收益率2022年初~222年12月13日YTD收益率（）超額收益率（）(a)()(c)(a-(-美國G金平均值標(biāo)普500數(shù)富時(shí)羅素100指數(shù)標(biāo)普500數(shù)富時(shí)羅素100指數(shù)EF-16.10-15.66-16.66-0.440.56開放式基金-15.610.051.05歐洲G金平均值SCI全球數(shù)歐 洲SOX600指數(shù)SCI全球數(shù)歐 洲SOX600指數(shù)EF-13.33-16.63-9.443.3-3.89開放式基金-11.914.72-2.47數(shù)據(jù)來源：彭博Wind海外金融公司ESG投資案例——摩根大通摩根大通的G投資理：理負(fù)責(zé)任長期資摩根大通認(rèn)為可持續(xù)投資是一種前瞻性的方法，旨在提供長期可持續(xù)的財(cái)務(wù)回報(bào)。核心首先是將環(huán)境、社會(huì)和治理（G）信息納入財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，以此降低風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)掘投資組合中的機(jī)會(huì)。摩根大通的G投資包含了基礎(chǔ)研究、G數(shù)據(jù)分析和G創(chuàng)新等在內(nèi)的事項(xiàng)，并且確定了五個(gè)主要的投資管理優(yōu)先事項(xiàng)：公司治理、戰(zhàn)略長期一致性、人力資本管理、利益相關(guān)者參與、氣候風(fēng)險(xiǎn)。他們相信這些優(yōu)先事項(xiàng)在投資管理具有普遍適用性，經(jīng)得住時(shí)間的考驗(yàn)。此外摩根大通也著眼于氣候變化，自然資源和生態(tài)系統(tǒng)，社會(huì)利益相關(guān)者管理，人力資本，商業(yè)行為，公司治理，高管薪酬等G議題。摩根大建立善的G架決策機(jī)制摩根大通建立了專業(yè)的G投資決策機(jī)制。摩根大通全球持續(xù)投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)投資研究、方案發(fā)和投資管理。團(tuán)隊(duì)的高級(jí)員工都擁有超過十年的包括G投資研究、行業(yè)知識(shí)、氣候科學(xué)、司治理和數(shù)據(jù)科學(xué)等領(lǐng)域在內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)和技能。該團(tuán)隊(duì)提供有關(guān)G相關(guān)議題的研究和見解，并成果應(yīng)用于各類資產(chǎn)組合，實(shí)施可持續(xù)投資方案。2021年摩根大通資產(chǎn)管理公司成立了可持投資監(jiān)督委員會(huì)（SIO），以加強(qiáng)對(duì)包括參與、代理投票、可持續(xù)投資標(biāo)準(zhǔn)等可持續(xù)投資活動(dòng)治理。此外全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)控制委員會(huì)（AMBCC）負(fù)責(zé)監(jiān)督整個(gè)資產(chǎn)管理公司的風(fēng)控狀況，確保識(shí)別、管理和監(jiān)測(cè)現(xiàn)有的和新出現(xiàn)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、控制問題和投資趨勢(shì)。摩根大通還擁有包括G數(shù)據(jù)與研究工作組、可持續(xù)投資客戶戰(zhàn)略工作組、氣候研究工作組等組織，這些工作組與關(guān)主題專家相連接，使他們能夠交流G投資技能和知識(shí)。G數(shù)據(jù)和研究工作組會(huì)審查每個(gè)投資小組的G整合方法，審查的結(jié)果將形成建議并提供可持續(xù)投資監(jiān)督委員會(huì)，委員會(huì)負(fù)責(zé)批準(zhǔn)或拒絕每個(gè)投資團(tuán)隊(duì)的G投資策略。G數(shù)據(jù)和研工作組與可持續(xù)投資團(tuán)隊(duì)一起開發(fā)了一個(gè)度量框架，用來評(píng)估投資過程中每個(gè)關(guān)鍵步驟的G成進(jìn)展。圖7：摩根大通資產(chǎn)管理可持續(xù)投資治理架構(gòu)摩根大通官網(wǎng)，摩根大建立學(xué)專業(yè)的G資方法ESG整合摩根大通認(rèn)為G整合有助于提高長期的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。因此將財(cái)務(wù)上重要的G因素整合到投資組合管理的投資過程中。流程上要求（1）投資組合管理團(tuán)隊(duì)考慮對(duì)投資具有財(cái)務(wù)重要性的G因素，并盡可能對(duì)公司進(jìn)行治理參與活動(dòng)；（2）在投資過程中記錄研究觀點(diǎn)和方法在持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理和投資組合的監(jiān)控中對(duì)G考量進(jìn)行適當(dāng)監(jiān)控。為了評(píng)估和定期審查主動(dòng)投資過程中的G整合，摩根大通資產(chǎn)管理公司制定了一套包含10指標(biāo)的流程框架。每個(gè)指標(biāo)得分在1-5分之間，投資組合須在總分50分中得0分單項(xiàng)指標(biāo)中至少得2分。表8：摩根大通評(píng)估G整的10個(gè)指標(biāo)流程框架指標(biāo)問題研究1. 研究分析師/投資盡職調(diào)查?G整合是否是研究或投資盡職調(diào)查過程中不可或缺的一環(huán)？與投?分析師是否與公司討論G相關(guān)問題，并利用G信息進(jìn)行分析？資管2. 投資組合管理/投資決層面的考慮?G對(duì)投資決策過程至關(guān)重要嗎？理?G因素是否會(huì)導(dǎo)致投資組合重新分配權(quán)重？?投資組合經(jīng)理和/或投資委員會(huì)是否會(huì)凌駕于分析師的G分析之上或增加見解？3. 第三方G數(shù)據(jù)的廣度?G分析中是否包含獨(dú)立、外部或第三方數(shù)據(jù)？如何使用這些數(shù)據(jù)？?團(tuán)隊(duì)是否依賴于單一數(shù)據(jù)來源，或者是否利用不同的第三方數(shù)據(jù)源進(jìn)行驗(yàn)證？4. 所進(jìn)行的專有研究的水平?結(jié)合可用的第三方數(shù)據(jù)進(jìn)行了多少內(nèi)部研究？是否嚴(yán)重依賴外部/第三方數(shù)據(jù)？?團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造的G分?jǐn)?shù)是否有任何證據(jù)支撐？?在相關(guān)情況下，團(tuán)隊(duì)是否與公司會(huì)面，討論與G相關(guān)的問題？5. 公司/行業(yè)覆蓋范圍?團(tuán)隊(duì)在整合G時(shí)是否考慮了行業(yè)差異，并考慮了G因素的重要性？?如果是，團(tuán)隊(duì)是如何實(shí)施的？文檔6. 整合方法的文檔?是否有文檔說明如何整合？?是否利用特定的方法或框架，并且是否在團(tuán)隊(duì)內(nèi)部共享？7. 專有數(shù)據(jù)和研究方法的檔???是否有任何關(guān)于專有數(shù)據(jù)和研究的文檔？是否有任何案例研究/例子可以證明這一點(diǎn)持續(xù)的企業(yè)參與是流程的一部分嗎？如何記錄這一過程，特別是關(guān)于突出的重要G因素的參與活動(dòng)？監(jiān)測(cè)8. 風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)督?在G整合過程中是否有明確的角色和職責(zé)分配，以確保風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)督到位？?G集合的風(fēng)險(xiǎn)管理流程是什么？9. 系統(tǒng)化?該過程是否使用Spectm樣的集中系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)，以便被整個(gè)投資引擎利用？?G集合信息是否在整個(gè)團(tuán)隊(duì)中共享，而不僅僅是在有限的人員中共享？10.持續(xù)監(jiān)測(cè)和維護(hù)?如何監(jiān)控G整合？?是否有討論對(duì)G整合的改進(jìn)和增強(qiáng)的場(chǎng)合？摩根大通官網(wǎng)，圖8：摩根大通資管G整審查流程摩根大通官網(wǎng)，ESG股票投資摩根大通擁有100多名基本和量化股票分析師，還從外部供應(yīng)商獲取數(shù)據(jù)。G股票研究的框架包括：（1）編制一個(gè)有40個(gè)問題的G清單。其中12個(gè)問題涉及環(huán)境問題，14個(gè)涉及社會(huì)問題，14個(gè)關(guān)于治理問題。問卷表評(píng)估問題是否存在以及問題的嚴(yán)重程度。此外，分析師會(huì)對(duì)投資決策相關(guān)的G主題進(jìn)行深入研究，例如：美國油田的燃燒、歐洲快速時(shí)尚產(chǎn)品對(duì)環(huán)境的影響以及亞洲保險(xiǎn)公司的公司治理。（2）摩根大通會(huì)用專有的G評(píng)分評(píng)估公司面對(duì)和管理財(cái)務(wù)上重大的G風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。（3）摩根大通的大多數(shù)股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)實(shí)施了實(shí)質(zhì)性框架來評(píng)估G投資決策。如果公司對(duì)某些G議題管理不善，有可能對(duì)財(cái)務(wù)產(chǎn)生重大的負(fù)面影響；而在良好管理的情況下，則產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的積極影響。摩根大通的分析師在57個(gè)行業(yè)中都發(fā)掘了相關(guān)的實(shí)質(zhì)性議題。每家公司在確定的實(shí)質(zhì)性議題上都將得到1（最好）到5（最差）的分?jǐn)?shù)。（4）一個(gè)針對(duì)2,000多家公司的戰(zhàn)略分類框架。這些框架根據(jù)摩根大通對(duì)公司業(yè)務(wù)質(zhì)量的判斷，為股票提供了評(píng)級(jí)（溢價(jià)、質(zhì)量、交易和結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)）。有關(guān)G的所有基本分析、公司會(huì)議記錄和量化指標(biāo)都包含在投資組合管理系統(tǒng)中，所有分析師都擁有訪問權(quán)限，摩根大通的投資經(jīng)理每天都能了解與G因素相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。ESG債券投資摩根大通通過分析基本面的、量化的和技術(shù)性的投資因素，使用系統(tǒng)和規(guī)范的過程來評(píng)估和確定有吸引力的投資機(jī)會(huì)。首先信用分析師評(píng)估G的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇對(duì)發(fā)行人當(dāng)前和未來現(xiàn)金流的影響，固定收益部門團(tuán)隊(duì)為此開發(fā)了專有的G評(píng)級(jí)系統(tǒng)。G評(píng)級(jí)系統(tǒng)考慮了公司債券市場(chǎng)40個(gè)G問題的檢查表（包括12個(gè)環(huán)境問題、14個(gè)社會(huì)問和14個(gè)治理問題），以及權(quán)國家G排名等因素。其他的研究包括對(duì)公司監(jiān)管文件、年度報(bào)告、公司網(wǎng)站的信息抓取，與公司政府發(fā)行人的直接溝通、第三方研究等。摩根大通開發(fā)了一個(gè)專有的評(píng)估矩陣，它覆蓋了所有固定收益市場(chǎng)中與G相關(guān)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素，用以指導(dǎo)分析師的研究工作，確定在每個(gè)領(lǐng)域內(nèi)最影響力的特定G議題。最終的投資決策是由傳統(tǒng)信用指標(biāo)、G相關(guān)因素的定性分析以及定量G評(píng)分框架產(chǎn)生的信號(hào)共同決定的。投資組合經(jīng)定期與分析師討論與G相關(guān)的主題，包括個(gè)別發(fā)行人和行業(yè)內(nèi)主題，以了解G問題可能如何影響現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、相對(duì)價(jià)值機(jī)會(huì)和發(fā)行人的整體風(fēng)險(xiǎn)概況?？梢栽u(píng)估同一行業(yè)內(nèi)不同主體的差異，也可以評(píng)估投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)兩個(gè)主體具有相似估值和相似的信用基礎(chǔ)時(shí)，G因素可以幫助區(qū)分基于G的風(fēng)險(xiǎn)狀況。表9：摩根大主權(quán)債券G評(píng)分框架領(lǐng)域發(fā)達(dá)市場(chǎng)指標(biāo)新興市場(chǎng)指標(biāo)環(huán)境（發(fā)達(dá)市場(chǎng)新興市場(chǎng)20%）排放管理單位能源碳排放（全球碳項(xiàng)目）單位P能源強(qiáng)度（世界銀行可再生能源消耗百分比（世界銀行）人均二氧化碳（全球大氣研究排放數(shù)據(jù)庫）氣候風(fēng)險(xiǎn)和資源理圣母全球適應(yīng)指數(shù)-脆弱性（-AIN-ulnerbiity）氣候變化表現(xiàn)指數(shù)（德國觀察自然資源消耗（世界銀行）圣母全球適應(yīng)指數(shù)-脆弱性AIN-ulneraility）社會(huì)（發(fā)達(dá)市場(chǎng)新興市場(chǎng)15%）社會(huì)經(jīng)濟(jì)基尼系數(shù)（世界銀行）勞動(dòng)參與率（世界銀行人類發(fā)展指數(shù)（聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署）教育占政府支出百分比（世界銀行）貧困率（世界銀行）性別女性及男性勞動(dòng)參與率（世界銀行）性別發(fā)展指數(shù)（聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署）治理（發(fā)達(dá)市場(chǎng)新興市場(chǎng)65%）監(jiān)管環(huán)境營商便利性（世界銀行）營商便利性（世界銀行）治理和腐敗世界銀行治理透明國際腐敗指數(shù)債務(wù)與P之比（IF，摩根大通資管財(cái)政收支平衡（IF，摩根大通資管）世界銀行治理透明國際腐敗指數(shù)短期政府指數(shù)（摩根大通資管）摩根大通官網(wǎng)，注：%指不同市場(chǎng)下的評(píng)分權(quán)重G投資盡責(zé)理代理投票：摩根大通每年在全球80個(gè)市場(chǎng)的大約8500次司會(huì)議上投票，制定了基于國際標(biāo)和當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的最佳實(shí)踐的代理投票政策和指導(dǎo)方針，涵蓋全球市場(chǎng)，并由區(qū)域代理委員會(huì)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行監(jiān)督。這些政策由相關(guān)地區(qū)的投資團(tuán)隊(duì)和投資管理專家負(fù)責(zé)實(shí)施，通過投票來加強(qiáng)摩根大通的觀點(diǎn)意見，并投票代表客戶的最佳利益。治理參與：長期以來，積極參與公司治理一直是摩根大通進(jìn)行G投資的一環(huán)。摩根大通的參模式建立在投資主導(dǎo)、專家驅(qū)動(dòng)的方法上，讓被投公司參與對(duì)話、鼓勵(lì)客戶利益的積極變化，是摩根大通實(shí)施盡責(zé)管理戰(zhàn)略的關(guān)鍵。圖9：摩根大通的治理參與模型摩根大通官網(wǎng)，表10：摩根大權(quán)益、固收域的參與方法治理參與權(quán)益投資投資者通過日常工作和與公司管理團(tuán)隊(duì)的互動(dòng)來識(shí)別G相關(guān)問題；參與方式通常包括與高管和非執(zhí)行管理層的定期會(huì)議、視頻會(huì)議或電子郵件交流；如果相關(guān)問題沒有充分解決，摩根大通將考慮更正式的參與方式，包括與董事長或其他董事會(huì)成員舉行私人會(huì)議、向董事長和董事會(huì)發(fā)出正式信函、或采取協(xié)作參與。固定收益經(jīng)常與投資盡責(zé)管理團(tuán)隊(duì)的成員實(shí)施參與，還與權(quán)益團(tuán)隊(duì)同事合作，和有債券、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)公司進(jìn)行溝通；定期與公司管理層和政府發(fā)行人代表就信用評(píng)估方面的重要事項(xiàng)進(jìn)行溝通，包括G相關(guān)素；定期會(huì)見證券化產(chǎn)品的發(fā)行者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。提出包括G問題在內(nèi)的重大問題，以影發(fā)行人采取最佳做法；通過參加行業(yè)論壇和定期與第三方數(shù)據(jù)提供商進(jìn)行咨詢，為積極的變革做出貢獻(xiàn)。尋求以各種形式與主權(quán)市場(chǎng)溝通，包括投資主權(quán)債以資助特定的可持續(xù)項(xiàng)目、定期與政府員會(huì)面以審查氣候目標(biāo)的進(jìn)展情況等。數(shù)據(jù)來源：摩根大通官網(wǎng)海外養(yǎng)老金ESG投資案例——日本PIFGF的G投資理念日本政府養(yǎng)老投資基金（PI）將G納入投資原則。PF認(rèn)為擴(kuò)大長期投資收益離不開被投企業(yè)和整個(gè)市場(chǎng)的持續(xù)性成長，但與此同時(shí)從長期來看，資本市場(chǎng)難逃環(huán)境、社會(huì)等問題帶來的負(fù)面影響，可以說在追求長期投資回報(bào)的過程中必須減少環(huán)境、社會(huì)問題帶來的負(fù)面性影響。因此，確保長期投資利益，不僅要考慮財(cái)務(wù)因素，還要考慮G非財(cái)務(wù)因素，通過G投資來響企業(yè)應(yīng)對(duì)G問題、提高G評(píng)價(jià)，從而使得投資組合的風(fēng)險(xiǎn)降低、收益提高。圖10：PIF希望通過EG構(gòu)建良性循環(huán)GPI，GF的G架構(gòu)和決機(jī)制PIF的G架構(gòu)涉及經(jīng)營委員會(huì)和執(zhí)行部下設(shè)的與資產(chǎn)運(yùn)用相關(guān)的各部室。經(jīng)營委員會(huì)作為PIF的最高管理層，負(fù)責(zé)對(duì)投資組合的搭建、中期計(jì)劃的制定等重要事項(xiàng)進(jìn)行決策，對(duì)執(zhí)行部業(yè)務(wù)執(zhí)行進(jìn)行監(jiān)督。在G方面，經(jīng)營委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)PIF的G推進(jìn)和G投資方法進(jìn)行討論和監(jiān)督。G業(yè)務(wù)的執(zhí)行，主要涉及執(zhí)行部下設(shè)的市場(chǎng)投資部、投資戰(zhàn)略部和另類投資室等與資產(chǎn)運(yùn)用關(guān)的各部室，相互協(xié)作推進(jìn)G建設(shè)。G投資決定需經(jīng)投資委員會(huì)討論后決策，關(guān)于特別要的事項(xiàng)需向經(jīng)營委員會(huì)進(jìn)行匯報(bào)。圖11：PF負(fù)責(zé)G的要部署GPI，GF的G投資方法股票投資：以被動(dòng)投資為主，跟蹤ESG指數(shù)PIF以被動(dòng)投資為主，截至2021財(cái)年末，PIF有超8的資產(chǎn)為被動(dòng)投資，規(guī)模接近168萬億日元，其中針對(duì)股票，PIF超9成都采用被動(dòng)投資的方，規(guī)模達(dá)92萬億日元。圖12：PIF各資產(chǎn)類別下動(dòng)投資、被動(dòng)投資額.5.9.2單位萬億日元) .5.9.20GPI，

被動(dòng)投資 主動(dòng)投資 其他注：數(shù)據(jù)截止22年3月底PIF從2017財(cái)年起開始蹤G指數(shù)，至今已發(fā)展到8支G指數(shù)，包括G綜合指數(shù)，以及專注碳排放、性別平等等主題的G主題指數(shù)。在選擇指數(shù)時(shí)，PIF在考慮收益回報(bào)的礎(chǔ)上，還考慮是否能通過G評(píng)價(jià)的改善等使得日本股票市場(chǎng)水平提高。截至201年末，于G指數(shù)的資產(chǎn)投資規(guī)模達(dá)121萬億日元。表1：PIF的4支G綜指數(shù)FSElosmpanIndexFSE losm SorlieIdexMSIpanSGLedesndexMSIWISGIndex指數(shù)介紹采用FSEGdIx系列的EG價(jià)法。選擇絕對(duì)SG分高股票，并且行業(yè)比重中化的寬指數(shù)。以與FTEBsmJnIx相同的EG評(píng)方為基礎(chǔ)，針對(duì)一部分碳強(qiáng)度高的企業(yè)，在評(píng)價(jià)中反映企業(yè)對(duì)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的經(jīng)營態(tài)。加入業(yè)內(nèi)SG評(píng)價(jià)較高的股票，最后分部門將行業(yè)比重中性。基于全球0家公使的SISG研究所搭的，將各種ESG風(fēng)險(xiǎn)合映進(jìn)市投資合的SG合指數(shù)加入業(yè)內(nèi)SG價(jià)較的票。是SI的SG旗艦指數(shù)之一。以基于SG級(jí)和SG趨勢(shì)的權(quán)重調(diào)整為重點(diǎn)，提高指數(shù)整體SG評(píng)價(jià)綜合指數(shù)。是面向大規(guī)模投資者開發(fā)的目標(biāo)是在維持與母指數(shù)相同投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)敞口的同時(shí)行SG合的數(shù)。對(duì)象日本國股票日本國股票日本國股票外國股票全部候補(bǔ)股票母指數(shù)（支）FTEJANALPIEX（）FTEJANALIEX（）SIAANIIP0（）MIWI（不包括日本、中國A股）（）指數(shù)構(gòu)成股票（支）資產(chǎn)管理規(guī)模（億日元）GPI，注：數(shù)據(jù)截止22年3月底表12：PIF的4支G主指數(shù)MSIpanmpwigmnndeW”)Moringsr MsExpaniityInde(“Gni”)SP/PX EiintIndexSP loblLagMdp EiintIndex指數(shù)介紹根據(jù)女性活躍促進(jìn)法披露的女性就業(yè)信息，計(jì)算多方面的性別多樣性分?jǐn)?shù)，從各行業(yè)選出分?jǐn)?shù)高的企業(yè)構(gòu)成指數(shù)。是該領(lǐng)域首支開展多方面評(píng)價(jià)的數(shù)?；贓lp性打分對(duì)企業(yè)在性別平等方面的努力進(jìn)評(píng)價(jià)，以此定投權(quán)重。評(píng)價(jià)分為四類①領(lǐng)導(dǎo)力和勞動(dòng)力方面的性別平衡，同等薪酬和工作生活的平衡③進(jìn)性別平等的政策承諾、明度和明責(zé)。根據(jù)環(huán)境評(píng)價(jià)的先驅(qū)cst的碳排放量數(shù)據(jù)搭而成。該指數(shù)已將同業(yè)內(nèi)碳效率高的企業(yè)、進(jìn)行溫室氣體排放信披露企業(yè)投資重高。對(duì)象日本國股票外國股票日本國股票外國股票全部候補(bǔ)股票（支）SIJANIIP0（）strdkts（xJ）d（）OIX（）SPGlleI（exJP）指數(shù)構(gòu)成股票（支）資產(chǎn)管理規(guī)模（億日元）GPI，注：數(shù)據(jù)截止22年3月底債券投資：搭建投資平臺(tái)對(duì)外合作PIF持有債券以國債為主，但隨著發(fā)達(dá)國家國債收益率下降以及日本和歐洲負(fù)收益率國債增多，PIF需要采取新的對(duì)策確保收益。另一方面，PIF還考慮到綠色債券等在一級(jí)市場(chǎng)上往往供不應(yīng)求，且很多投資者持有至到期，在二級(jí)市場(chǎng)上很難買到。在此背景下，2019年4月，PIF開始與國際復(fù)興開發(fā)銀行（IBR）、國際金融公司（FC）合作，向PIF的外部資產(chǎn)管理人提供綠色債券、社會(huì)債券和可持續(xù)發(fā)展債券的投資機(jī)會(huì)。PIF還將合作擴(kuò)大到歐洲投資銀行（EIB）亞洲開發(fā)銀行（ADB）等全球主要國際開發(fā)金融機(jī)構(gòu)，此外還與各國政策金融機(jī)構(gòu)建立合作伙伴關(guān)系。PIF通過搭建投資平臺(tái)，通過平臺(tái)向外部資產(chǎn)管理人提供債券投資方面的G整合，以及相較國債實(shí)現(xiàn)超額收益的機(jī)會(huì)。截至2022年3月底，PIF已與10家國際開發(fā)金融機(jī)構(gòu)、6家國家政策性及金融機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，通過平臺(tái)投資的綠色債券、社會(huì)債券、可持續(xù)發(fā)展債券約1.6萬億日元。圖13：PIF的歷年EG債券投資額（萬億日元） 圖14：PIF持的G券的種類（202年3月底）.8.6.4.21.8.6.4.20

投資額.6.1.4/3 .6.1.4

綠色債券可持續(xù)發(fā)展債社會(huì)債券16%19%65%GPI， GPI16%19%65%另類資產(chǎn)投資：推進(jìn)ESG整合PIF的另類資產(chǎn)投資領(lǐng)域主要包括基建投資、E和房地產(chǎn)。投資比例以整體資產(chǎn)的5%為限。在進(jìn)行另類資產(chǎn)投資的過程中，PIF重視從選擇外部資產(chǎn)管理人的環(huán)節(jié)、以及選定管理機(jī)構(gòu)后定期進(jìn)行投資狀況監(jiān)察兩個(gè)環(huán)節(jié)納入G因素。在選擇外部投資機(jī)構(gòu)時(shí)通過調(diào)查問卷、與促進(jìn)G事項(xiàng)的責(zé)任人員面談、外部咨詢機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)等多維度進(jìn)行G評(píng)價(jià)，審查要點(diǎn)包括投資機(jī)構(gòu)整體的G方針、投資流程中的G整合情況、投后監(jiān)督機(jī)制和向投資人的報(bào)告機(jī)制等。截至目前，PIF選擇的外部資產(chǎn)管理人均簽署了聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則組織（UPR）在選定外部管理人后，PIF還會(huì)從投資機(jī)構(gòu)分散投資投向的基金是否簽署PR、其G應(yīng)對(duì)況等方面進(jìn)行監(jiān)察，各投資機(jī)構(gòu)需要向PIF提交報(bào)告并定期進(jìn)行面對(duì)面交流。目前PIF還沒可以適用于所有另類資產(chǎn)的G因素的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)，所以這方面是由各外部管理人針對(duì)投資標(biāo)的產(chǎn)的特征和投資基金的投資策略設(shè)定各自的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)和評(píng)分方法進(jìn)行G評(píng)價(jià)。GF的G投資表現(xiàn)ESG指數(shù)表現(xiàn)：中期收益率普遍跑贏基準(zhǔn)從2017財(cái)年P(guān)F開始進(jìn)行動(dòng)投資開始至2021財(cái)年末，PIF選擇的8只G指數(shù)在去5年（20174~222/3）和過去1年（201/4202/3）的表絕大多數(shù)優(yōu)于其基準(zhǔn)指數(shù)和對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)指數(shù)。表13：G指數(shù)中長期收率普遍跑贏基準(zhǔn)7年4月~202年3月（過去5年，按率換算）1年4月~202年3月收益率超額收益率收益率超額收益率(a)()(c)(-(a-(a)()(c)(-(-日本EG指數(shù)該指數(shù)基準(zhǔn)指數(shù)OPIX基準(zhǔn)指數(shù)OPIX該指數(shù)基準(zhǔn)指數(shù)OPIX基準(zhǔn)指數(shù)OPIXMSIESGLeades9.0%8.0%7.6%0.9%1.3%3.6%2.3%1.9%1.3%1.6%MSIWN8.0%8.0%-0.1%0.4%0.8%2.3%-1.5%-1.2%SEBosm8.8%8.0%0.8%1.2%5.7%2.0%3.6%3.7%SEBosSR8.8%7.8%0.9%1.1%4.5%2.0%2.4%2.5%S&/PXarbn7.7%7.6%0.1%0.1%2.0%1.9%0.0%0.0%全球指數(shù)該指數(shù)基準(zhǔn)指數(shù)MSIWIJaan基準(zhǔn)指數(shù)MSIWIJaan該指數(shù)基準(zhǔn)指數(shù)MSIWIJaan基準(zhǔn)指數(shù)MSIWIJaanS&PGlbalarbn14.8%14.3%14.5%0.0%0.0%20.3%19.2%19.8%1.0%0.7%MSIESGnvesal15.4%14.5%0.5%0.4%19.2%19.0%0.3%0.3%MonintarGeni15.1%15.0%0.1%0.9%22.3%22.0%-0.7%2.7%GPI，GPIF投資組合：日和國外股票的ESG級(jí)穩(wěn)步向上PIF通過委外管理的方式，廣泛向日本國內(nèi)外公司上市公司進(jìn)行投資，包括日本國內(nèi)237支票、外國3573支股票。01財(cái)年，PIF也對(duì)所持有的股票投資組合進(jìn)行G評(píng)級(jí)。通過將FSE公司和SCI公司的ESG評(píng)級(jí)分為G分、E分、S分、G分，分別計(jì)算出與PIF的持有市值總額對(duì)應(yīng)的加權(quán)平均評(píng)價(jià)（無G評(píng)級(jí)的股票除外）。2021財(cái)年，在FSE公司和SCI公司的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)下，PIF持股的G評(píng)級(jí)都略好于市場(chǎng)指數(shù)成分股的G評(píng)價(jià)?；厮葸^去5年，在兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)下，PIF持有股票的G評(píng)級(jí)整體成向上趨勢(shì)：在SCI公司的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)下，PIF的日本國內(nèi)股票和外國股票評(píng)級(jí)呈逐年向上的趨勢(shì)；在FSE公司的標(biāo)準(zhǔn)下，PIF的日本國內(nèi)股票評(píng)級(jí)逐年提升，而外國股票方面，在2021年看到了下降。圖15：PIF持有日本股票的G評(píng)級(jí)（FS） 圖16：PIF持有外國股票的G評(píng)級(jí)（FS）GPI， GPI，圖17：PIF持有日本股票的G評(píng)級(jí)（SCI） 圖18：PIF持有外國股票的G評(píng)級(jí)（SCI）GPI， GPI，日本企業(yè)的性別多樣性問題有所改善PIF從2017年采用SCIJapanEpoeringWende（WIN”）指數(shù)200年采用orningstarDeelpedarketsEx-JapanenderDiesiyIndex指數(shù)進(jìn)行投資。此外，還在2019年加入以提高日本企業(yè)性董事比例為宗旨的30%ClbJapn。許多實(shí)證研究表，性別多樣性程度高的企業(yè)可能接觸到更廣泛的人才、提高經(jīng)營管理績效；宏觀上，性別多樣性的改善可能推動(dòng)各國經(jīng)濟(jì)增長。PIF基于這樣的認(rèn)識(shí)，通過對(duì)具有高度性別多樣性的企業(yè)進(jìn)行投資，通過被投企業(yè)和市場(chǎng)整體的持續(xù)增長來確保實(shí)現(xiàn)長期收益目標(biāo)。通過對(duì)WIN指數(shù)成分股企業(yè)性別多樣性定量評(píng)價(jià)項(xiàng)目來看，應(yīng)屆錄用中女性比例、女性員工例、管理層中女性比例和董事會(huì)中女性比例，都在10~0%的水平上，女性還處于少數(shù)派。另一方面，從這6年間的變化來，員工、管理層、董事會(huì)中的女性比例在這6年間有改善趨勢(shì)。表14WN指數(shù)定量評(píng)價(jià)項(xiàng)的實(shí)際表現(xiàn)（中間值）2017201820192020202120221. 應(yīng)屆錄用中女性比例25.0%27.9%28.0%28.9%28.1%27.0%2. 女性員工比例17.0%18.6%18.8%20.2%21.2%22.0%3. 男性與女性平均雇傭年數(shù)的差異-16.6%-16.5%-16.5%-17