全國城農商行債券分析手冊：廣西篇

引言年業(yè)“二的資模速增且場關注不提用“資荒未有緩城債主產業(yè)債資價有下的大境城商永續(xù)和級本債吸力漸銀行單可看是行短期用。存單場挖也要城農行行入析。作為列告第本文分廣壯自區(qū)內農行況。我們從農行營況農行融表存市狀以及構建量化打分評價模型這四個維度來解析廣西壯族自治區(qū)城農商行狀。期投者掘廣壯自區(qū)農債券資會。廣西壯族自治區(qū)城農商行經營情況分析根據保會銀類融機法名，至221年，西壯族自區(qū)有3家市業(yè)銀和55家村銀行分在省13個級。城分來看多地市有3家及上銀，貴港、州和林相對少分有1農商。圖表廣西內業(yè)行域布情況城商行 農商行注冊銀行數量，家86420桂林柳州南寧百色崇左河池賀州來賓梧州防城港貴港欽州玉林d廣西城中6國企東景而商中國背占為0企股穿后受益屬來定行東背股景劃為企景國民企合景民背和股關不明四個類廣省3家商行西部銀和桂銀均國企股背但柳銀的股關不明總來西商行的國股背占到67在55家商中國企企合背景民背和權明的有643和6企景占比為。圖表廣西城中67有企股背景 圖表廣西農行東民為主透明 民企背景透明 民企背景股權關透明國企背景d d企業(yè)背景分類 判斷依據圖表股權景定企業(yè)背景分類 判斷依據國企背景 穿透后政府累計股權收益占比明顯高于自然人，或通過前三大股東和其他公開信息綜合判定國民企混合背景 穿透后政府累計股權收益與自然人股權收益比例接近，或通過前三大股東和其他公開信息綜合判民企背景 穿透后政府累計股權收益占比明顯低于自然人，或通過前三大股東和其他公開信息綜合判定股權關系不透明 無法判斷股權收益歸屬，且股東信息不足資料來源：整理資產端：資產質量好涉房貸款敞口不大廣西城行產全份額續(xù)升221年廣西城行總資產模到972，農行資到56億元但于商行多未露21年，資規(guī)存一低。市占方，2019年-01，商總資占分為1.82.1和22增長農商總產占分為.070和01整持在低。圖表廣西銀資規(guī)持增長 圖表廣西城產比年增長總資產規(guī)模，億

城商行 農商行

.%.%.%.%.%

城商行：總資產占比 農商行：總資產占比0年 年 年

.%

年 年 1年d d廣西城行產速于全水農行增速于國平。2020和221年廣省城行資同增分別到25.和13.2，增速有所下降，但始終高于全國城商行平均水平。農商行近兩年總產速由7.9下降至6.2，速于國農行均水平。圖表廣西城產速 圖表廣西行產速總資產增

廣西城商行 全國城商行年 年

總資產增

廣西農商行 全國農商行年 年d d廣西商銀不率續(xù)降三年廣商業(yè)行良持續(xù)下。中城行良率別得21.6和1.6，低于全國均的2.8和19農行良由219年的4.1下至201的2低于國商不率6。圖表廣西城行良低全國平 圖表1廣西農行良逐下d d關注貸占均于國平水三年西省商關類貸款比別得443.0和2.4，商關類貸占錄得.91.和6.始終于國均關注在。圖表1城農注貸占均高全平水平廣西城商行 廣西農商行 全關注類貸款占比年 年 年d部分行房產務例較。至201，廣省有2家城商房產務款模（含人款超過100元其中，桂林達24.9元廣西部銀到105億元規(guī)相較大從地貸比占貸總比來內3城行過2。中桂銀比最，到0.4。圖表1廣西房產務與較高銀匯（位億元）銀行類別銀行名稱總資產貸款規(guī)模房地產貸款規(guī)模房地產貸款比例城商行桂林銀行股份有限公司4425623576245.910.4%城商行柳州銀行股份有限公司174131028073.57.2%城商行廣西北部灣銀行股份有限公司3605319706105.05.3%撥備蓋方西城商近年升降農商近年續(xù)上三廣省商行均備蓋分為16.5和17.8近年于國城行均平商行均備率由51.升至90.，且高全平水。圖表1城商撥覆率于國平均 圖表1廣西農行備蓋持續(xù)長d d負債端：同業(yè)負債比高，負債來源穩(wěn)定負債源西商行農行維了債規(guī)的續(xù)長。2021年，西城和農行債模為9127億和553億元存規(guī)則別到656元和502億。圖表1廣西內行模年增長 圖表1廣西內行款模年增長d d從負結來209-2021年西城和農行般款占總負債比例均有所下降，但變化相對較小，負債來源穩(wěn)定。其中城商由3.下至74商由962至915一面廣省城行業(yè)平均由209的6上至220年的7.又降至021年的.1農行由04下至.1圖表1廣西內行款負比例動勢 圖表1廣西內行業(yè)債均變趨勢d d2021年末廣省業(yè)債規(guī)超百的行有3家均城商行其廣北灣行同負規(guī)最到19.5柳州銀的業(yè)債例高，到.2。圖表1廣西同負超百的銀匯（位億）銀行類別銀行名稱總負債同業(yè)負債規(guī)模同業(yè)負債比例（）城商行廣西北部灣銀行股份有限公司3,3702198.55.9城商行柳州銀行股份有限公司1,5931147.29.2城商行桂林銀行股份有限公司4,1635135.33.3盈利能力：凈息差體降，RE和RA走勢化城農行息整呈降趨均于國均水息是衡量業(yè)行利力重要標一201-201，西城商行凈差為2.2和21農行息別為.5和3.從國圍商和商凈均呈降從絕對平來，西城商凈差221高于國均平0.2百點而西商行021年息高國均0.9個百分點。圖表2廣西城行息變趨勢 圖表2廣西農行息變趨勢d dROE和ROA走分化201年西城行商行OA別到0.5和0城行出逐上趨，商則先后RE近幾走勢與ROA似2021城商和商別達到0.和7.5對廣農來看農行平均ROA來高城行，ROE方則城行居上對全場看廣西近年農商行ROA均于市均城商行OE則在021過了場均。圖表2廣西城行OA低商行 圖表2廣西城行OE增快d d資本充足率：符合管求但低于全國平均2021年末廣省商銀行本足率一本充率核一級資充率別到.910.和0.2合監(jiān)要是三指均連三年于國均平對比內商與農商來商資充足略于商級資充率核心一資充率于商行。圖表2資本足走勢 圖表2一級本足走勢d d圖表2核心級本足走勢 圖表2廣西城商指對比廣西城商行 廣西農商行%50資本充足率 一級資本充足率 核心一級資本充足率d d流動性指標：城農行勢分化考慮數可以流性率存比量廣省業(yè)行的流性況。流動性水平分化。近三年，廣西城商行的平均流動性比率逐年上升近三分到516.6和88速且始高全平均水。商流性率在5近動年來化大略低于國均。圖表2廣西內行流性率持增長廣西城商行 廣西農商行 全國平流動性比例，%.0.0.0.0.0.0年 年 年d城農行貸均改近年西城行的貸均降后201末別到2.和78中城行存較200年改幅較，超全國均平9.7。圖表2廣西城行貸相較低d廣西壯族自治區(qū)城農商行金融債發(fā)展情況分析存量金融債券情況覽廣西商和商存?zhèn)＠m(xù)長量較小至202年12月12日廣壯治區(qū)農行量券模達到481億，其中普銀債二債和續(xù)規(guī)分達到310元09億元和62億。業(yè)債和級規(guī)均續(xù)長，續(xù)自行以來直在62億水平。圖表3廣西農行券模續(xù)增長商業(yè)銀行債 二級債 永續(xù)債存量規(guī)模，億元0年 年 年 年 年 年月d圖表3廣西農行量券商業(yè)行為主永續(xù)債二級債商業(yè)銀行債d廣西融量券要中在商從國來通行、二級和續(xù)在商的占分到8673和90而廣壯族治通行和永債由商發(fā)農行有量二債1元占足1。圖表3存量券要中城行（國） 圖表3存量券要中城行（西）全國城商行 全國農商存量規(guī)模，億元0商業(yè)銀行債 二級債 永續(xù)債

廣西城商行 廣西農商存量規(guī)模，億元0商業(yè)銀行債 二級債 永續(xù)債d d廣西農行券要中在林與會寧。截至2022年12月，林的農行量債達到226元比為4.0；市的農行量券到195億元占為4.。州的量規(guī)模足100億，余地無量券。圖表3廣西農行量券域分情況商業(yè)銀行債 二級債 永續(xù)債存量規(guī)模，億元0桂林市 柳州市 南寧市d廣西行行主級中樞低全水存量券發(fā)人主體別布看城商行行主集在A級別全城商行和商發(fā)的通行級和續(xù)自AAA發(fā)人比例分達到47和3廣壯自區(qū)行級別樞低，發(fā)行比分為12和8。圖表3全國農行體別布 圖表3廣西農體別布占比

AA A+ A 低于AA商業(yè)銀行債 二級債 永續(xù)債

占比

AA A+ A 低于AA商業(yè)銀行債 二級債 永續(xù)債d d廣西量券權余限主集于-3存量券行剩余期分來國農商存?zhèn)骷?以西壯族治存?zhèn)?年以的量券模比有6低于全國均平0。圖表3全國農行券余限分布 圖表3廣西農券余限分布%%年年年

半年內

年

半年內%%.年2年年d d信用利差和換手率況廣西族治存?zhèn)庞貌畹鸵?2月2日盤計廣西壯自區(qū)量行債券均用為11P全國30數據份從至排第10，于低。具來，西城行AA和AA主的均利分為109P和17BP距。圖表3城農行量券用差分情況城市商業(yè)銀行 城市商業(yè)銀行 農村商業(yè)銀行A+平均A+平均北京515112112157上海6262808070湖南636310910976重慶66163120757597青海100100100廣東931911679818390101安徽818120513816017貴州181818福建9914912010610618廣西1091371919江蘇6126190161125268155121河南134134134陜西131164153158158155海南160160160湖北204165172146146166浙江89169334137127182277220170云南190190190山東127228292208177177205江西21188199308308208天津122353221221四川101298282260101101238山西254254336336265新疆271271271河北226283333281349349284甘肅304304304吉林249249341341310寧夏322322322遼寧299374341358358內蒙古378378378黑龍江383379380380廣西行券手位全國等們初至區(qū)成量與12月12日域量模的值為初今區(qū)域手經計算，西族治城行債的手為1居全第18位，排名后市活度高。圖表4城商區(qū)換率 圖表4農商區(qū)換率年初至今換手率0

城商行

年初至今換手率0

農商行新陜甘福湖湖貴浙江廣上安河山江河四廣云北寧重天海山黑遼青吉疆西肅建南北州江西東?；漳蠔|蘇北川西南京夏慶津南西龍寧海林江

北上廣四重陜內浙天江山湖河吉新湖福江安貴山京海東川慶西蒙江津蘇東北南林疆南建西徽州西d d從主角梳利和手率況西自治內體別AAA廣北灣行桂林行用差為28BP9BP市場認可高主級別AA的柳銀信利為3BP。手方，今年來林交活躍總手到11。圖表4廣西族治內商和農行用差換率匯總信用利差年初至今換手率銀行名稱廣西北部灣銀行股份有限公司銀行類型城市商業(yè)銀行主體級別（）28（）97桂林銀行股份有限公司城市商業(yè)銀行2910柳州銀行股份有限公司城市商業(yè)銀行3931二級市場成交情況近期交為11份廣壯自區(qū)融券共交7位居國第13。來看普銀債二債和續(xù)分成交14只、8和5普通行成熱相較低。圖表41廣銀類券數量于第13名二級債 商業(yè)銀行債 永續(xù)月成交債券數量，只0浙江江蘇

山福重東建慶

河北南京

上四海川

陜貴河西州北d成交限要在2-3年期券交比降行剩期限對交券行計見1份交限在3年債占最高，到了55，仍較10份的5降了。一面月份交限半以和半至1年債占分為6和0，期限債券品種1月 0月 環(huán)比變化二級債銀行債永續(xù)債總計二級債銀行債永續(xù)債總計二級債銀行債永續(xù)債總計半年內0%0%0%6%0%1%0%7%0%-1%0%-1%0.5-1年0%0%0%0%0%期限債券品種1月 0月 環(huán)比變化二級債銀行債永續(xù)債總計二級債銀行債永續(xù)債總計二級債銀行債永續(xù)債總計半年內0%0%0%6%0%1%0%7%0%-1%0%-1%0.5-1年0%0%0%0%0%0%0%2%0%0%0%-2%1-2年83%14%0%36%89%19%0%32%-6%-4%0%4%2-3年1%64%100%55%0%70%100%59%1%-6%0%-3%3-4年6%0%0%2%1%0%0%2%-6%0%0%0%4-5年0%0%0%0%0%0%0%6%0%0%0%-6%贖回反沖下折成交例升我以只債當加平均成估和一收中債值差統(tǒng)成偏離若交估值-上一日收盤估值高于0BP，則定義為高于估值成交；低于-5BP則定為于值在[-5BP,0BP區(qū)內定義估附成交。時我剔了交時余在2月內的本。據統(tǒng)1份交于估和值近債占比為31和69高估成比較10月增加1311以市整導致機被拋銀永債維流性盡廣西“永”債規(guī)不，然到及。圖表41成估偏情況 圖表410成估偏情況高于估值估值附近高于估值估值附近估值附近d d按債品來看11月高于值交主是級債比到所有二債的78，比降10。時近個普通行和債成均估附。圖表41份同券種情況總債券類型11月10月環(huán)比高于估值估值附近高于估值估值附近高于估值估值附近普通銀行債0%100%0%100%0%0%二級債78%22%88%13%-10%10%永續(xù)債0%100%0%100%0%0%按銀主來林行11份交TM較債值上過5B。柳州行廣北灣行平偏幅較為8P和4.P。圖表4成交YM估上主體總發(fā)行人 銀行類型主體級別成交估值（）柳州銀行城商行8.0廣西北部灣銀行城商行24.4桂林銀行城商行52.1廣西壯族自治區(qū)同業(yè)存單市場概覽廣西農行單量模位全第數量對他較少存集度高廣西農行存存規(guī)模到0683億列國第存單行體量有家相其省份發(fā)行體言量少具有中較的點其西部灣銀行桂銀的單模分達了78.7億和42.7合計占省的84。圖表4廣西農行單模列全第五 圖表5廣西農單行體數較少億元 城農商行存單存量規(guī)模..）0浙廣四山福貴江天陜甘吉寧內西江東川東建州西津西肅林夏蒙藏

城農商行主體數量（..）個0浙廣四山貴江安福河湖江遼重河湖廣天新陜山寧北上甘黑吉云內海青西江東川東州蘇徽建北南西寧慶南北西津疆西西夏京海肅龍林南蒙南海藏江 古 江 古d d存單行級高但易不西城商的資較銀行業(yè)風較主評來看廣西3存的行銀為AAA或AA+體但銀換均接于，易場活躍。廣西行單銀主信用異分信用差挖機會廣發(fā)存的主體險異為顯022以來3銀行信利存shio間16.BP,3.1P均中，城商間異大其柳州行桂銀信利差高且量規(guī)模低信評良，可適關。圖表5廣西農行單行體指概覽發(fā)行銀行銀行類型存單規(guī)模（億元）月成交量（億元）換手率（）主體評級隱含評級利差（）發(fā)行利率（1月以來均值）柳州銀行城商行.9.0.0AA+AA-.1.4.6桂林銀行城商行.7.0.0AAAA.9.5.8.0.0.7廣西北灣銀行城商行.7.0.0AAAA.8.6.5.0廣西壯族自治區(qū)城農商行量化打分評價模型構建結合上文對城商行和農商行發(fā)展情況的分析，我們結合數據可得性選取資規(guī)盈力資充動域濟平和股權等6一指，并為3二標對西族治區(qū)城商行和農商行進行量化評價。我們設置的指標和對應權重如下。一級分類 二級分類 指標權重圖表5城農一級分類 二級分類 指標權重資產增速8.0%不良率7資產增速8.0%不良率7.0%撥備覆蓋率5.0%凈息差7.5%RA7.5%資本充足率（0）資本充足率5.0%流動性比例5.0%存貸比5.0%地區(qū)DP10.0%區(qū)域經濟水平（5）一般預算收入10.0%區(qū)域債務率5.0%股權關系（0）10.0%資產指標（5）盈利指標（0）流動性（0）構建分計單指得們江蘇江東和廣西壯自共369家商行農行露年數據基對除股權系外的12級指進樣統(tǒng)。們對個標設置了5個打區(qū)，指標據值處間可獲的數在0分-5分間同為分同個分間差較大樣我們對區(qū)內指得進步執(zhí)上邊線插處獲區(qū)分度更的化分我對12個級標打間設如。圖表5城農行化價標分卡得分區(qū)間邊界012345總資產（億元）0.0100.0250.0385.0550.010000*資產增速-5%5%10%1%13%20%貸款規(guī)模（億元）0.40.91.21.72.55.0不良率（%），負向指標0.08