證券投資學(xué)第03章

第三章債券一、債券概念政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而向社會發(fā)行的一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的借款憑證。二、債券與股票的區(qū)別性質(zhì)不同責(zé)任不同期限不同第一節(jié)債券概述發(fā)行主體不同財務(wù)處理不同收益不同清償順序不同三、債券的種類1、按發(fā)行主體劃分：政府債券、金融債券、公司債券。2、按計息方式劃分：A、附息債券：附有各種息票的中長期債券。B、一次還本付息債券：在債務(wù)期間不支付利息，只有到債務(wù)期滿后按規(guī)定利率一次性向持有人支付利息并還本的債券。C、貼現(xiàn)債券：按低于債券面值的價格發(fā)行，到期不另外支付利息的債券。D、累進(jìn)利率債券：隨著債券期限的增加，其利率累進(jìn)的債券。3、按債券利率在償還期內(nèi)是否變化分類固定利率債券浮動利率債券4、按債券形態(tài)分類實物債券。也稱無記名債券，是指格式標(biāo)準(zhǔn)化的實物券面的債券。

憑證式債券。是指不印制實物券面，而采用填制“收款憑證”的方式，通過部分商業(yè)銀行和郵政儲蓄柜臺，面向城鄉(xiāng)居民個人和各類投資者發(fā)行，是一種以收款憑證形式證明認(rèn)購者債權(quán)的債券。

記帳式債券。是指發(fā)行者利用集中性的交易場所先進(jìn)的電子交易系統(tǒng)所設(shè)置的電腦證券帳戶，在系統(tǒng)內(nèi)發(fā)行的，以成交后的交割單替代實物券的一種債券。

四、債券市場目前，中國債券市場包括銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺交易市場。從總量托管上來看，由于商業(yè)銀行的參與，銀行間債券市場是中國債券市場的主體，其債券存量和交易量占中國債券市場的90%以上。交易所債券市場是中國債券市場的重要組成部分，它的參與者既涵蓋了各類機(jī)構(gòu)投資者，又涵蓋了個人投資者。交易所債券市場由兩部分組成，其一是實行集中撮合交易的零售市場，其二是由固定收益平臺和大宗交易系統(tǒng)構(gòu)成的批發(fā)市場。商業(yè)銀行柜臺交易市場是銀行間債券市場的延伸，也屬于債券零售市場。四、債券品種的創(chuàng)新1、附權(quán)類債券附加一定權(quán)利的債券，被賦予某種期權(quán)的主體可以是發(fā)債主體，也可以是投資主體，從而使債券發(fā)行主體或投資者擁有某種靈活的選擇余地，增強(qiáng)該種金融工具對不同融資主體的靈活性，也增強(qiáng)對各類投資者的吸引力。（1）參與公司債。投資者除可獲得固定利息外，還可以參與公司紅利分配的公司債。此類債券將公司債券和股票相結(jié)合，使發(fā)行公司可以降低發(fā)行成本。（2）可轉(zhuǎn)換公司債，即允許債券持有者在一定期間內(nèi)按一定價格、一定比率和一定條件將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的公司債。可轉(zhuǎn)債在我國還分為兩類，一類是可分離交易的可轉(zhuǎn)債，屬于附認(rèn)股權(quán)證公司債的范圍。一類是不可分離交易的可轉(zhuǎn)債。（3）附新股認(rèn)購權(quán)公司債。附以債券發(fā)行后的一定時期內(nèi)，以一定的價格認(rèn)購一定額度該公司新股票權(quán)利的公司債。此類債券的特點是，發(fā)行者可因此降低債券發(fā)行成本，投資者可因此獲得一次選擇的機(jī)會。它與可轉(zhuǎn)換公司債券不同，可轉(zhuǎn)換公司債券行使轉(zhuǎn)換權(quán)以后，債權(quán)不復(fù)存在，轉(zhuǎn)變?yōu)楣善?；而附新股認(rèn)購權(quán)債券，行使認(rèn)購權(quán)后，其公司債權(quán)仍然保留。此種債券有兩種類型：分離型附新股認(rèn)購權(quán)公司債，即除公司債券外，所發(fā)行的新股認(rèn)購權(quán)證券，可作為有價證券獨(dú)立轉(zhuǎn)讓；非分離型附新股認(rèn)購權(quán)公司債，即不許單獨(dú)轉(zhuǎn)讓認(rèn)股權(quán)。2、債券回購交易債券回購交易是指債券買賣雙方在成交的同時就約定于未來某一時間以某一價格雙方再進(jìn)行反向交易的行為。目前債券回購有封閉式回購（債券質(zhì)押式回購）和開放式回購（債券買斷式回購）。（1）質(zhì)押式回購：是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。（2）債券買斷式回購：是指債券持有人（正回購方）將債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，與買方約定在未來某一日期，由賣方再以約定價格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。3、抵押支持類債券發(fā)行人以特定的資產(chǎn)組合為抵押發(fā)行的債務(wù)證券。第二節(jié)政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券一、政府債券的功能與特點政府債券：各級政府或其代理機(jī)構(gòu)以政府名義發(fā)行的，并承擔(dān)還本付息責(zé)任的各類債務(wù)憑證的統(tǒng)稱?？煞譃椋褐醒胝畟浩浒l(fā)行目的在于彌補(bǔ)財政赤字；用于國家投資的重點項目建設(shè)。地方政府債券：其發(fā)行目的在于公共設(shè)施建設(shè)；住房建設(shè)；教育支出等。地方政府債券的基本類型：一般責(zé)任債券：債券籌資金主要用于滿足地方政府基本職能的需要。還本付息完全由地方政府的稅收承擔(dān)。安全性主要由地方政府的稅收狀況決定。收益擔(dān)保債券：債券籌資一般用于某項特定的公用事業(yè)，本金利息從投資項目所取得的收益中支取，地方政府的稅收做額外擔(dān)保。此種債券的資信度往往低于一般責(zé)任債券，其收益率要高于一般責(zé)任債券。二、政府機(jī)構(gòu)債券政府有關(guān)機(jī)構(gòu)以自己的名義，而不是以國家的名義發(fā)行的債券，也包括從政府得到發(fā)債特許的機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，政府通常為債券提供一定程度的信用擔(dān)保和監(jiān)管。

第三節(jié)公司債券和金融債券一、公司債券各類企業(yè)或股份公司發(fā)行并承諾到期還本付息的債務(wù)憑證，也稱企業(yè)債券。二、公司債券的分類信用公司債：憑公司信用發(fā)行。抵押公司債：以動產(chǎn)或不動產(chǎn)為抵押品發(fā)行。保證公司債：以第三者對發(fā)行公司的債券作擔(dān)保發(fā)行。三、我國的企業(yè)債券1、短期融資券短期融資券是指企業(yè)和公司在全國銀行間債券市場上發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的短期企業(yè)債券。企業(yè)債券與短期融資券雖然都是企業(yè)發(fā)行的債券，但企業(yè)債券的發(fā)行由國家發(fā)改委審批，流通于銀行間和交易所債券市場，而短期融資券的發(fā)行由中國人民銀行核準(zhǔn)，只流通于銀行間債券市場。2、中期票據(jù)在成功推出短期融資券之后，中國人民銀行又在2008年4月推出中期票據(jù)，允許非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行3-5年期限的企業(yè)債券。中期票據(jù)是銀行間市場上流動性最高的債券品種之一。中期票據(jù)的期限多為1年以上、5年以下，發(fā)行和管理由中國人民銀行負(fù)責(zé)，并且只在銀行間債券市場流通。而企業(yè)債券的期限多為5年以上的長期，發(fā)行由國家發(fā)改委審批，可以在銀行間債券市場和交易所債券市場流通。4、債務(wù)融資工具的比較（1）監(jiān)管機(jī)構(gòu)不同：短期融資券和中期票據(jù)施行的是備案制度，只需在中國銀行間債券市場交易商協(xié)會備案即可發(fā)行；而企業(yè)債券是由國家發(fā)展和改革委員會核準(zhǔn)發(fā)行的融資工具，施行的是核準(zhǔn)制度，需要從地方發(fā)改委至國家發(fā)改委進(jìn)行層層審批。（2）發(fā)行市場不同：短期融資券及中期票據(jù)，主要在中國銀行間債券市場發(fā)行并交易，主要針對的是銀行間債券市場的機(jī)構(gòu)投資者。而企業(yè)債券是以中國銀行間債券市場為主，證券交易所債券市場為輔。（3）適用的法律法規(guī)不同：短期融資券及中期票據(jù)主要適用的是《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行注冊規(guī)則》等7項自律規(guī)則；而企業(yè)債券主要適用的是《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》、《企業(yè)債券管理條例》、《國家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項的通知》。（4）提供服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)不同：為短融、中票提供服務(wù)的一般是有中國銀行間債券市場交易協(xié)會會員資格或者登記的中介機(jī)構(gòu)，而為企業(yè)債券提供服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)為具有證券從業(yè)資格的中介機(jī)構(gòu)。目前，短融、中票的承銷主要由銀行來做，券商也具有承銷資格。而企業(yè)債則只能由券商來擔(dān)任主承銷商。5、銀行間債券市場區(qū)別于交易所債券市場四、金融債券1、概念銀行及其他金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而向社會發(fā)行的并承諾到期還本付息的債務(wù)憑證。2、發(fā)行目的是金融機(jī)構(gòu)主動籌資方式，利于改變金融機(jī)構(gòu)本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；資金穩(wěn)定，可用于某特殊用途；擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營范圍，促進(jìn)其企業(yè)化發(fā)展。

3、次級債務(wù)是指固定期限不低于5年（包括5年），除非銀行倒閉或清算，不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營損失，且該項債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后的商業(yè)銀行長期債務(wù)。

商業(yè)銀行通過發(fā)行次級定期債務(wù)拓寬資本籌措渠道，增加資本實力，有助于緩解銀行資本不足、資本補(bǔ)充渠道單一的狀況。次級債屬于債權(quán)融資。不是通過證券市場公開融資，而是向機(jī)構(gòu)投資者定向募集資金，從而補(bǔ)充銀行的資本金。

一、定義國際債券：一國政府、企事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)或國際金融機(jī)構(gòu)，在國際金融市場上以外國貨幣為面值發(fā)行的債券。第四節(jié)國際債券二、種類外國債券：借款人在其本