物流-國(guó)慶期間快遞攬收同比增長(zhǎng)7.23%9月快遞件量或同比增長(zhǎng)2.6%

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物流國(guó)慶期間快遞攬收同比增長(zhǎng)7.23%，9行業(yè)動(dòng)態(tài)信息行業(yè)綜述：從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周(9月26日-9月30日)交運(yùn)板塊整體保持穩(wěn)定，本周快遞板塊上漲0.08%?？爝f：預(yù)計(jì)9月快遞件量同比增長(zhǎng)2.6%，業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)1%2022年國(guó)慶假期期間(10月1日-7日)全國(guó)郵政快遞攬收總計(jì)3%，環(huán)比9月同期下降8.4%。由于處于假期原因，(1)72H平均妥投率為95.4%，略低于正常水平；(2)主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量平均指數(shù)為去年同期的82.6%，今年9月同期的82.4%；(3)終端產(chǎn)能利用率在7日恢復(fù)到節(jié)前水平，國(guó)慶前5天積壓?jiǎn)瘟恐疳尫拧?月快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)2.6%，業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)1%；9月行業(yè)單票價(jià)格預(yù)計(jì)為9.60元/件，環(huán)比增長(zhǎng)2.44%，同比下降1.56%。根據(jù)國(guó)家郵政局預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)9月快遞業(yè)務(wù)量同比增速約為2.6%，約96.95億件；業(yè)務(wù)收入同比增速預(yù)計(jì)約為1%，約為930.61億元。2022年前三季度，預(yù)計(jì)快遞業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收9月，行業(yè)積極助力中秋促銷、“919電商節(jié)”與直播電商促銷等活動(dòng)，帶動(dòng)線上消費(fèi)繁榮發(fā)展，支撐實(shí)物商品網(wǎng)上零售額預(yù)計(jì)累計(jì)突破8萬(wàn)億元。9月中國(guó)電商物流綜合指數(shù)為108.1，比上月提高3.9個(gè)點(diǎn)。其中總業(yè)務(wù)量指數(shù)提高8.6個(gè)點(diǎn)，增速重回20%以上；農(nóng)村業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，相比8月提高11.2個(gè)點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，進(jìn)入9月以來(lái)，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季加持下，電商物流市場(chǎng)回升明顯，總電商物流指數(shù)接近今年2月108.9點(diǎn)的高位。需求端看，全國(guó)所有地區(qū)業(yè)務(wù)量均有所增長(zhǎng)，電商物流總業(yè)務(wù)量提高8.6個(gè)點(diǎn)，增速重回20%以上，農(nóng)村業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，相滿意率指數(shù)均實(shí)現(xiàn)止跌回升，人員指數(shù)和實(shí)載率指數(shù)保持連續(xù)上漲，供給效率進(jìn)一步提升。后期來(lái)看，“雙十一”電商大促臨近，電商快遞即將迎來(lái)傳統(tǒng)旺季，消費(fèi)旺季在10月仍有可能持續(xù)，快遞企業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)季節(jié)性提價(jià)；但疫情反復(fù)也為電商物流市場(chǎng)恢復(fù)帶來(lái)較大不確定性。建議關(guān)注順豐控股、中通快遞、京東物流。從長(zhǎng)期視角看，隨著中國(guó)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，能夠提供質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)更高、定制差異化服務(wù)的頭部企業(yè)將脫穎而出。物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明1 R 6 頁(yè)的重要聲明2 物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明3一、行情綜述：快遞板塊保持穩(wěn)定從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周(9月26日-9月30日)交運(yùn)板塊整體保持穩(wěn)定，本周快遞板塊上漲0.08%。公路公路鐵路公交快遞航運(yùn)港口航空機(jī)場(chǎng)物流綜合50%0%-50%2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/9資料來(lái)源：Wind，中信建投本周(9月26日-9月30日)海航控股、春秋航空和南方航空領(lǐng)漲，漲幅分別為7.9%、4.5%和3.7%；長(zhǎng)久物流、新寧物流和普路通本周跌幅為-22.4%、-16.2%和-15.9%。本周快遞板塊中，順豐控股和圓通速遞分別上漲1.1%和0.9%，申通快遞、韻達(dá)股份和德邦股份分別下跌-5.3%、-4.4%和-1.3%。123456789簡(jiǎn)稱航控股秋航空空廈門(mén)空港京滬高鐵吉祥航空順豐控股簡(jiǎn)稱物流物流通恒基達(dá)鑫科技雅仕.4--16.2--15.9-15-15.3-12.6-11.5-11.5-11.0-10.9.6排名5證券簡(jiǎn)稱順豐控股圓通速遞漲幅1.10.9證券簡(jiǎn)稱申通快遞韻達(dá)股份德邦股份 跌幅-5.3-5.3--4.4資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明4業(yè)碼市值(億元)幅至今漲幅PE(TTM)VEBITDA股352.SZ4%83468.SZ40.26%437.17份份33.SH120.SZ56.SH4.205.32%8%%.06.81987973資料來(lái)源：Wind，中信建投1.2港股及海外市場(chǎng)：快遞物流板塊有所回升本周(10月3日-10月7日)港股及海外市場(chǎng)快遞物流板塊有所回升。快遞板塊中UPS和FedEx本周分別下跌1.49%、上漲4.00%，中通快遞美股和H股分別上漲0.33%、4.30%；零擔(dān)貨運(yùn)板塊中，統(tǒng)領(lǐng)貨運(yùn)線和TFI本周分別上漲4.53%和4.18%；貨運(yùn)代理板塊中DHL和XPO分別上漲0.34%和9.50%；跨境物流板塊嘉里物流本周上漲1.27%。物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明5細(xì)分行業(yè)上市公司碼市值(億美元)幅至今漲幅PE(TTM)VEBITDA服務(wù)(UPS)UPSN1%FEDEX1.8100%6%中通快遞快遞百世集團(tuán)ON.59.6876ESTN8%322057.HK30%.902618.HK03%7%.60.HK.832%統(tǒng)領(lǐng)貨運(yùn)線零擔(dān)貨運(yùn)FLO.6653%1%.17.37ERNATIONAL中國(guó)物流資產(chǎn)倉(cāng)儲(chǔ)物流SR6%.48.648.HK.81跨境物流嘉里物流6.HK.997%2130.HK9%.8592JB亨特運(yùn)輸服務(wù)JBHT.O33%HTSWIFT1%卡車運(yùn)輸SCHNEIDER2.22%-22.11%NATIONALWERN.O.04德國(guó)郵政(DHL)WDF6%VPANALPINAL76.056%-Kuehne+Nagel(KNIN)貨運(yùn)代理羅賓遜全球物流NINSIX.787%CHRW.O際物流EXPD.O12LOGISTICSXPON4%合同物流GXOLOGISTICS0.977%車貨匹配平臺(tái)滿幫集團(tuán)YMM.N4%-資料來(lái)源：Wind，中信建投物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明601082229010822290522603243107212805260209233006202704--------------------------------0303030303040404040505050505060606060707070708080808080909090910--------------------------------202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220228月件量同比增長(zhǎng)4.9%，單票收入環(huán)比增長(zhǎng)0.7%根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，預(yù)計(jì)9月快遞業(yè)務(wù)量同比增速約為2.6%，約96.95億件；業(yè)務(wù)收入同比增速預(yù)計(jì)約為1%，約為930.61億元。2022年前三季度，預(yù)計(jì)快遞業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入同比增速分別約為4.2%和3.5%，業(yè)務(wù)收入超2019年全年水平。行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好，增長(zhǎng)日趨平穩(wěn)。一是行業(yè)規(guī)模在波動(dòng)中提升。進(jìn)入三季度，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)中有升，運(yùn)行態(tài)勢(shì)持續(xù)向好。二是區(qū)域結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，前三季度，中西部地區(qū)發(fā)展良好，規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，超過(guò)三分之二的中西部省(區(qū)、市)增速高于全國(guó)平均水平，在全國(guó)占比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)左右，區(qū)域均衡性有所提升。三是電商促銷與農(nóng)貨上行成為主要增量來(lái)源。前三季度，電商促銷與農(nóng)產(chǎn)品寄遞有效帶動(dòng)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，行業(yè)在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合、加速城鄉(xiāng)互聯(lián)互通方面發(fā)揮重要作用。9月，行業(yè)積極助力中秋促銷、“919電商節(jié)”與直播電商促銷等活動(dòng)，帶動(dòng)線上消費(fèi)繁榮發(fā)展，支撐實(shí)物商品網(wǎng)上零售額預(yù)計(jì)累計(jì)突破8萬(wàn)億元。江蘇宿遷、湖北孝感等地紛紛舉辦農(nóng)貨電商節(jié)，通過(guò)“快遞企業(yè)+政府+商家”聯(lián)動(dòng)模式,組織各類線上助農(nóng)惠農(nóng)特色活動(dòng)，農(nóng)貨上行渠道進(jìn)一步拓寬，農(nóng)產(chǎn)品寄遞穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，10月份(截至7日)全國(guó)郵政快遞攬收總計(jì)21.35億件，日均3.05億件，較9月整月日均3.26億件，環(huán)比下降6.6%；較2021年10月全月日均3.21億件，同比下降5.0%，反應(yīng)了快遞物流逐步進(jìn)入淡旺季切換時(shí)間點(diǎn)，同時(shí)投遞攬收穩(wěn)定在108%左右。郵政快遞-攬收(億件)投遞(億件)54326月16日，618購(gòu)物節(jié)開(kāi)啟高峰日，上海市郵政快遞業(yè)公布第一批復(fù)工復(fù)5月86月16日，618購(gòu)物節(jié)開(kāi)啟高峰日，上海市郵政快遞業(yè)公布第一批復(fù)工復(fù)5月8日日日日日4月254月295月35月75月115月155月195月235月275月316月46月86月126月166月206月246月287月27月67月107月147月187月227月267月308月38月78月118月158月198月238月278月319月49月89月129月169月209月249月2810月210月6日，購(gòu)物6月16184月26日，上海發(fā)放了首張快遞通行證節(jié)首日烏在集中隔離點(diǎn)發(fā)現(xiàn)4例資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投截至10月7日，全國(guó)整車貨運(yùn)流量分別為2019年日均值的86.25%，同比下降21.53pct；其中，上海整車貨運(yùn)流量分別約為2019年日均值的73.45%，同比下降13.10pct。上海周邊省份江蘇、浙江整車貨運(yùn)流量分別約為2019年日均值的98.57%和93.61%，同比下降13.35pct、14.10pct。物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明7010822290526032401082229052603243107212805260209233006202704--------------------------------03030303030404040405050505050606060607070707080808080809090909--------------------------------2022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202203030303030404040405050505050606060607070707080808080809090909--------------------------------202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220220108152229051219260310172431071421280512192602091623300613202704--------------------------------0303030303040404040505050505060606060707070708080808080909090910--------------------------------2022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202201082229052603243107212805260209233006202704--------------------------------03030303030404040405050505050606060607070707080808080809090909--------------------------------2022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202203月12日新增本土病例達(dá)增降至1000例以下00整車貨運(yùn)流量指數(shù):上海疫情“非必要海-01082229052603243107212805260209233006202704資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投00整車貨運(yùn)流量指數(shù):江蘇資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投8060402004266 67707273 73 7575各省份整車貨運(yùn)流量指數(shù)86環(huán)比變化(%)(右軸)99 99 30%20%10%0%-20%-30%-40%-50%78788182838484 888888 939496北京青海廣西新疆天津云南上海寧夏山西福湖吉四陜重廣建南林川西慶東全國(guó)湖北遼寧山東甘肅浙江黑龍江江蘇江西海南安徽貴州河南內(nèi)蒙古河北資料來(lái)源：Wind，中信建投物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明810/0310/0710/0310/0710/1111/0411/0811/1212/0512/0913/1-213/0613/1014/0314/0714/1115/0415/0815/1216/0516/0917/1-217/0617/1018/0318/0718/1119/0419/0819/1220/0520/0921/1-221/0621/1022/0322/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/062021/102022/032022/070000%資料來(lái)源：Wind，中信建投806040200規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比100%80%60%40%20%0%-20%資料來(lái)源：Wind，中信建投分類來(lái)看，8月同城、異地、國(guó)際港澳臺(tái)業(yè)務(wù)收入分別為58.4、440.8、95.5億元，同比變化分別為-14.3%、3.5%。物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明900010/0310/0811/1-211/0711/1212/0612/1113/0513/1014/0414/0915/0315/0816/1-216/0716/1217/0617/1118/0518/1019/0419/0920/0320/0821/1-221/0721/1222/060%%02010/032010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/06資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投分區(qū)域來(lái)看，2022年8月東、中、西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)收入分別為684.2、124.3、75.4億元，同比變化分別、180160140120100806040200同城同城同比國(guó)際及港澳臺(tái)國(guó)際及港澳臺(tái)同比同城同城同比國(guó)際及港澳臺(tái)國(guó)際及港澳臺(tái)同比2010/032010/082011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/06地同比120%100%80%60%40%20%0%-20%180160140002010/032010/082011/0722010/032010/082011/072011/122012/062012/11/052013/102014/04/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/07/122022/06東部同比中部同比西部同比100%80%60%40%20%資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投根據(jù)國(guó)家郵政局預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，9月行業(yè)單票價(jià)格預(yù)計(jì)為9.60元/件，環(huán)比增長(zhǎng)2.44%，同比下降1.56%。8月行業(yè)單票價(jià)格為9.37元/件，同比增長(zhǎng)0.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.7%。國(guó)際件價(jià)格略有提升但未能拉動(dòng)市場(chǎng)整體價(jià)格提基本保持持平，維持在8.1元/件，同比上漲1.6%，環(huán)比下降0.2%。市場(chǎng)仍處于暑期淡季，業(yè)務(wù)量同比增速4.9%，相比7月增速出現(xiàn)下滑，渡過(guò)7-8月淡季，價(jià)格季節(jié)性回調(diào)將在9月中旬開(kāi)始。行業(yè)“價(jià)格風(fēng)向標(biāo)”義烏地區(qū)由于“疫情+政策低價(jià)”，8月快遞價(jià)格回升至2.76元/件，環(huán)比增長(zhǎng)1.9%，但同比增長(zhǎng)4.8%，也影響全國(guó)“快遞價(jià)格洼地城市”價(jià)格回升但業(yè)務(wù)量增速低于去年。物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明2010/032010/072010/112011/042011/082010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072010/032010/082011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/081-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/08/1-22021/072021/122022/062010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/093/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/09/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/09/1-22021/062021/102022/032022/075050規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入同比%20%%-20%-30%資料來(lái)源：Wind，中信建投分類來(lái)看，2022年8月同城、異地、國(guó)際/港澳臺(tái)快遞單票平均價(jià)格分別為5.20、5.42、56.48元/件，同比變化分別為-10.4%、-2.5%、-6.3%。分區(qū)域來(lái)看，2022年8月，東、中、西部地區(qū)平均單票價(jià)格分別為9.50、8.17、10.66元/件，同比變化分別為1.9%、-2.3%、-5.2%。城25城252050505050資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投2022年8月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為3.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%；8月當(dāng)月實(shí)物商品網(wǎng)絡(luò)零售額同比增長(zhǎng)12.8%，環(huán)比增長(zhǎng)6.9%，增速高于同期快遞業(yè)務(wù)量增速，電商滲透率達(dá)到了25.5%。8月份以來(lái)，在外部需求收縮、國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)、極端高溫天氣等多重因素影響下，經(jīng)濟(jì)頂住壓力持續(xù)恢復(fù)，市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)加快，基本生活類和出行類商品消費(fèi)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，餐飲消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，網(wǎng)上零售拉動(dòng)作用繼續(xù)顯現(xiàn)。8月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)5.5%，增速比7月份加快2.8pct；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)5.0%，增速比7月份加快2.4pct。在多地發(fā)放餐飲消費(fèi)券、居民暑期出行和就餐活動(dòng)增多、餐飲企業(yè)積極“觸網(wǎng)”轉(zhuǎn)型等因素帶動(dòng)下，8月份餐飲收入同比增長(zhǎng)8.4%，餐飲收入增速比商品零售高3.3pct，為今年3月份以來(lái)首次。物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際同比增速社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際同比增速30200-20-30200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：Wind，中信建投120000100000800006000040000200000社會(huì)消費(fèi)品零售總額:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額:累計(jì)值社會(huì)消費(fèi)品零售總額:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額:累計(jì)同比50454035302520502015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04資料來(lái)源：Wind，中信建投3025205020152016201720182019202020212022吃穿吃穿70605040302000-20-30201520162017201822015201620172018201920202022資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年9月中國(guó)電商物流綜合指數(shù)、總業(yè)務(wù)量指數(shù)、農(nóng)村業(yè)務(wù)量指數(shù)分別為108.1、120.9、119.3點(diǎn)，意味著總業(yè)務(wù)量、農(nóng)村業(yè)務(wù)量分別同比下降4.6%、7.3%，環(huán)比止跌回升。進(jìn)入9月以來(lái)，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季加持下，電商物流市場(chǎng)回升明顯。需求端看，全國(guó)所有地區(qū)業(yè)務(wù)量均有所增長(zhǎng)，電商物流總業(yè)務(wù)量提高8.6個(gè)點(diǎn)，增速重回20%以上，農(nóng)村業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，相比8月提高11.2個(gè)點(diǎn)。從供給端看，物流時(shí)效、庫(kù)存周轉(zhuǎn)、履約率、滿意率指數(shù)均實(shí)現(xiàn)止跌回升，人員指數(shù)和實(shí)載率指數(shù)保持連續(xù)上漲，供給效率進(jìn)一步提升。后期來(lái)看，參照往年情況，消費(fèi)旺季在10月仍有可能持續(xù)，但疫情反復(fù)也為電商物流市場(chǎng)恢復(fù)帶來(lái)較大不確定性。因此對(duì)10月電商物流指數(shù)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。80602016201720182019202020212022資料來(lái)源：Wind，中信建投物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明2017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-0321-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05：CR8環(huán)比下降0.5%，申通市場(chǎng)份額大幅提升0.7%8月快遞行業(yè)TOP8公司業(yè)務(wù)量同比增速10.1%，高于行業(yè)整體增速，除韻達(dá)外其他公司業(yè)務(wù)量增速均有小幅提升，但四家外其他快遞增長(zhǎng)有限，因此CR8環(huán)比下降0.5，達(dá)84.8。8月行業(yè)增速企穩(wěn)，除韻達(dá)外件量小幅提升。8月業(yè)務(wù)量增速：申通(+34.3%)＞圓通(+10.1%)>順豐(+8.5%)＞行業(yè)(4.9%)>韻達(dá)(-2.4%)。1-8月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：申通(22.4%)>圓通(9.1%)＞行業(yè)(4.4%)＞韻達(dá)(2.4%)＞順豐(1.6%)。8月各快遞公司單票收入均保持同比正增長(zhǎng)。其中韻達(dá)8月單票收入為2.54元(+21.8%)；圓通2.52元 (+18.3%)，菜鳥(niǎo)裹裹業(yè)務(wù)還原口徑后，單票收入約2.44元(+14.66%)；申通2.42元(+22.6%)，菜鳥(niǎo)裹裹業(yè)務(wù)還原口徑后，單票收入約2.31元(+18.5%)；順豐為15.61元(-2.35%)。環(huán)比來(lái)看，韻達(dá)環(huán)比上漲0.11元/件是唯一上漲的公司，申通價(jià)格保持不變，圓通繼續(xù)單票降4分，順豐降4毛。87858381797775086420申通資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投10%8%6%4%2%0%4.03.53.02.52.01.51.00.50.0韻達(dá)圓通申通順豐27252321資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明)111120212021202220222022202222022202228月9月10月12月1月2月3月4月5月6月7月8月17.4715.4415.5215.415.450%0%0%-3.00%1.20%5.46%2.24%1.70%3.55%0.41%-2.35%8%務(wù)量9.389.896.388.037.479.029.4221.70%20.90%7.80%9.50%-8.33%-7.91%-10.00%4.40%%8.23%8.53%收入154.14172.898.49124.63115.1139.387.5914724.33%%4.59%10.85%-6.72%-5.87%-8.50%8.13%8.66%5.98%54782.352.622.342.592.532.4972.512.6240%0%0%4.40%17.50%8.33%18.26%24.00%23.27%27.23%21.82%務(wù)量15.1212.1615.8211.3214.85-2.43%.43%收入4.7343.1639.5728.541.0228.637.05.439.045.0320.39%20.70%24.74%28.02%88.12%23.37%0.00%14.04%25.79%24.81%24.79%38992.52.722.662.482.512.5112.562.527%.60%%24.58%26.66%18.30%務(wù)量15.8213.299.6714.1712.4615.5427.30%6.20%4.80%82.83%5.06%16.70%5.75%%收入.365.1239.5436.1925.7735.1231.239.021.070%24.98%27.62%27.35%10.80%30.33%57%36.24%30.45%28.91%1162.442.592.592.562.572.5512.422.4220%0%0%.90%4.70%3.20%-4.78%13.78%20.70%23.19%22.63%22.64%務(wù)量11.539.897.239.877.9110.0324.30%19.60%17.30%85.59%8.76%10.60%8.09%83%33.82%37.29%22.42%收入1.36.0728.1625.6518.6925.2920.325.53.8228.8729.623.7725.27%21.28%76.32%24.03%11.40%33.03%9%63.75%68.01%41.44%服務(wù)質(zhì)量方面，由于快遞量增長(zhǎng)超越當(dāng)前產(chǎn)能配置，新產(chǎn)能投放仍需經(jīng)歷爬坡階段，各快遞企業(yè)的申訴率均有所上升。根據(jù)國(guó)家郵政管理局披露的數(shù)據(jù)，2022年一季度郵政服務(wù)有效申訴率為百萬(wàn)分之0.04，快遞服務(wù)有效申訴率為百萬(wàn)分之0.51。消費(fèi)者快遞服務(wù)公眾滿意度為80分，同比提高1.2分。重點(diǎn)地區(qū)72小時(shí)準(zhǔn)時(shí)率為72.0%，與去年同期基本持平。3月以來(lái)，受疫情因素影響，快遞服務(wù)時(shí)效有所延長(zhǎng)。從申訴率排名看，中通、韻達(dá)、申通申訴率低于全國(guó)平均水平，分別為0.47、1.75、2.49；從有效申訴率排名看，中通、韻達(dá)、申通、順豐、圓通低于全國(guó)平均，分別為0.003、0.01、0.02、0.04、0.09。物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明%86420201920202021%864200.60.52.03.52.7全國(guó)平均順豐速運(yùn)中通快遞韻達(dá)快遞圓通速遞申通快遞百世快遞京東0.40%2019202020210.40%0.3500.350.3050.100.050.00080.140.050.040.030.020.00.020.00.010.020.020.010.010.010.000.010.010.030.030.01全國(guó)平均順豐速運(yùn)中通快遞韻達(dá)快遞圓通速遞申通快遞百世快遞京東資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投8642015.13申訴率有效申訴率77.706.394.593.432.622.49.750.010.470.002.850.023.983.830.550.090.04.37.07全國(guó)平均遞韻達(dá)快遞百世快遞德邦快遞全國(guó)平均遞韻達(dá)快遞百世快遞德邦快遞順豐速運(yùn)東資料來(lái)源：Wind，中信建投物流物流報(bào)告頁(yè)的重要聲明四、投資評(píng)價(jià)和建議4.1快遞：建議關(guān)注順豐控股、中通快遞、京東物流快遞市場(chǎng)供需兩側(cè)仍然都存在不確定性，價(jià)格戰(zhàn)硝煙尚未散去。政策端，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的終結(jié)主要依賴于行業(yè)自律，但中國(guó)有無(wú)數(shù)可替代電商產(chǎn)業(yè)帶，產(chǎn)糧區(qū)政府行政手段管控價(jià)格，電商賣家可以持續(xù)轉(zhuǎn)移找到快遞價(jià)格洼地，因?yàn)榫薮螽a(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)，加之行業(yè)快速出清勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致失業(yè)問(wèn)題，因此判斷仍會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)，價(jià)格戰(zhàn)或?qū)㈦A段性反復(fù)；需求側(cè)，目前中國(guó)快遞以電商件為主，低客單價(jià)內(nèi)容電商崛起，為通達(dá)系及極兔提供了增長(zhǎng)動(dòng)力，同時(shí)近場(chǎng)電商的高品質(zhì)需求，給順豐和京東物流等體驗(yàn)為上的公司提供了業(yè)務(wù)增長(zhǎng)源，同時(shí)，商流與物流愈發(fā)強(qiáng)綁定，后發(fā)電商挑戰(zhàn)者必定會(huì)基于保障履約體驗(yàn)的考量，自建、投資或強(qiáng)綁定一家快遞公司；供給側(cè)，快遞公司依然在增加資本開(kāi)支擴(kuò)充產(chǎn)能，并且頭部玩家在抵制共配，一方面是出于疫情防控、斷絕牽連風(fēng)險(xiǎn)的考慮，更多是共配帶來(lái)的“高派費(fèi)低成本”減緩了尾部玩家被行業(yè)出清的速度。產(chǎn)業(yè)園區(qū)化和分撥直送都只是開(kāi)始，電商平臺(tái)商戶、快遞公司、加盟商之間的交易結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮?。基于業(yè)務(wù)體量發(fā)展要求及本身網(wǎng)絡(luò)發(fā)展歷史，快遞公司在發(fā)展路徑上發(fā)生了分化——以中通、圓通及京東物流為代表的網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模化玩家，由于其資金實(shí)力、大客戶策略以及品牌優(yōu)勢(shì)，區(qū)域終端向著規(guī)?；较蜓诱?，通過(guò)規(guī)模化平攤成本，通過(guò)規(guī)?；泄芾硐\(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，圍繞電商產(chǎn)業(yè)帶打造物流產(chǎn)業(yè)園，成為其最大化勢(shì)能的選擇；以韻達(dá)、順豐和極兔為代表的網(wǎng)點(diǎn)扁平化玩家，不約而同地實(shí)行“網(wǎng)點(diǎn)霧化，快遞網(wǎng)格倉(cāng)，分撥直送”，不僅可以節(jié)省10%的運(yùn)營(yíng)成本，而且利用騰出的分撥產(chǎn)能拓展供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，兩條路徑都是每家公司商業(yè)模式的自然選擇，但最終最大化收益，脫穎而出實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈條重構(gòu)的公司，必定是在技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用上走在前面的公司，前者需要技術(shù)高效管理產(chǎn)業(yè)園區(qū)復(fù)雜的上下游生態(tài)資源，后者對(duì)技術(shù)要求更強(qiáng)、需要技術(shù)增強(qiáng)控本并提升管理半徑。投資策略采用Wald原則即小中取大策略，在價(jià)格戰(zhàn)尚不明朗的情況下，優(yōu)選中通快遞。通達(dá)系各家單票成本(不含派費(fèi))差異在0.15-0.2元之間，中通在單票凈利上相較于其他公司有0.1元領(lǐng)先空間，因此包括疫情在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，成本增加對(duì)快遞公司產(chǎn)生非對(duì)稱壓力，手握充足流動(dòng)資金的中通無(wú)懼，但對(duì)申通而言是雪上加霜。中長(zhǎng)期維度來(lái)看，隨著中國(guó)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和數(shù)字化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，能夠提供質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)更高、定制差異化服務(wù)的頭部快遞企業(yè)將脫穎而出。研究發(fā)現(xiàn)物流價(jià)格的錨在于運(yùn)費(fèi)貨值比，無(wú)論是何種業(yè)務(wù)形態(tài)這一比例基本上在5-10%比較合理，鑒于快遞行業(yè)由于其輕泡貨、高貨值、高時(shí)效、強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)的屬性，其處于物流行業(yè)價(jià)格錨點(diǎn)的的上分位。長(zhǎng)期視角看，價(jià)格之錨不在于業(yè)務(wù)形態(tài)而在于事物本質(zhì)，市場(chǎng)普遍局限于電商快遞中網(wǎng)絡(luò)快遞與倉(cāng)配快遞的模式的比較，我們認(rèn)為這只是抓住了“形”，忽略了“實(shí)”，比如我們以京東的履約費(fèi)用率來(lái)衡量京東物流的運(yùn)費(fèi)貨值比約在6