第5章長(zhǎng)期籌資方式

2023/2/61第5章長(zhǎng)期籌資方式第1節(jié)長(zhǎng)期籌資概述第2節(jié)股權(quán)性籌資第3節(jié)債務(wù)性籌資第4節(jié)混合性籌資2023/2/62第1節(jié)長(zhǎng)期籌資概述一、長(zhǎng)期籌資的意義二、長(zhǎng)期籌資的動(dòng)機(jī)三、長(zhǎng)期籌資的原則四、長(zhǎng)期籌資的渠道五、長(zhǎng)期籌資的類(lèi)型2023/2/63一、長(zhǎng)期籌資的意義1.長(zhǎng)期籌資的概念企業(yè)的籌資可以分為短期籌資和長(zhǎng)期籌資。長(zhǎng)期籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等長(zhǎng)期需要，通過(guò)長(zhǎng)期籌資渠道和資本市場(chǎng)，運(yùn)用長(zhǎng)期籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中長(zhǎng)期資本的活動(dòng)。長(zhǎng)期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容。2023/2/64一、長(zhǎng)期籌資的意義2.長(zhǎng)期籌資的意義（1）任何企業(yè)在生存發(fā)展過(guò)程中，都需要始終維持一定的資本規(guī)模，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展變化，往往需要追加籌資。（2）企業(yè)為了穩(wěn)定一定的供求關(guān)系并獲得一定的投資收益，對(duì)外開(kāi)展投資活動(dòng)，往往也需要籌集資本。（3）企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化，適時(shí)采取調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略，也需要及時(shí)地籌集資本。2023/2/65二、長(zhǎng)期籌資的動(dòng)機(jī)

基本目的：是為了維持自身的生存與發(fā)展1.擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛟黾訉?duì)外投資的需要而產(chǎn)生的追加籌資動(dòng)機(jī)。（譬如：為購(gòu)置設(shè)備、引進(jìn)新技術(shù)、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、對(duì)外投資及并購(gòu)其他企業(yè)而籌資）2.調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)的調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。（譬如：為現(xiàn)金周轉(zhuǎn)與調(diào)度、為償還債務(wù)及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)采取債轉(zhuǎn)股而籌資）3.混合性籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)同時(shí)既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)，稱(chēng)為混合性籌資動(dòng)機(jī)。（兩者都有）P142三、長(zhǎng)期籌資的原則1.合法性原則遵守法規(guī)，履行責(zé)任，維護(hù)權(quán)益，避免損失2.效益性原則認(rèn)真分析投資機(jī)會(huì)，尋求最優(yōu)籌資組合3.合理性原則合理確定籌資數(shù)量和資本結(jié)構(gòu)4.及時(shí)性原則籌資與投資在時(shí)間上相協(xié)調(diào)p143四、長(zhǎng)期籌資的渠道1、政府財(cái)政資本——國(guó)有企業(yè)的來(lái)源；2、銀行信貸資本——各種企業(yè)的來(lái)源；3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本——保險(xiǎn)公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司等；4、其他法人資本——企業(yè)、事業(yè)、團(tuán)體法人；5、民間資本：——為企業(yè)直接提供籌資；6、企業(yè)內(nèi)部資本——企業(yè)的盈余公積和未分配利潤(rùn)；7、國(guó)外和我國(guó)港澳臺(tái)資本——外商投資。2023/2/68五、長(zhǎng)期籌資的類(lèi)型1.內(nèi)部籌資與外部籌資按資本來(lái)源的范圍不同，可分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類(lèi)型。內(nèi)部籌資：企業(yè)通過(guò)提取盈余公積和保留未分配利潤(rùn)而形成的資本；外部籌資：主要有投入資本籌資、發(fā)行股票、長(zhǎng)期借款籌資、發(fā)行債券籌資及融資租賃籌資等等；2023/2/692.直接籌資與間接籌資企業(yè)的籌資活動(dòng)按其是否借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，可分為直接籌資和間接籌資兩種類(lèi)型。直接籌資方式：投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信用間接籌資方式：傳統(tǒng)方法有銀行借款和融資租賃等。企業(yè)投資者貨幣證券直接籌資形式金融中介機(jī)構(gòu)貸款申請(qǐng)

儲(chǔ)蓄購(gòu)買(mǎi)證券利息投資者（資金盈余者）企業(yè)（資金短缺者）間接籌資形式第一節(jié)籌資概述第二節(jié)股權(quán)性籌資重點(diǎn)及難點(diǎn)籌資的分類(lèi)股票的發(fā)售方式和發(fā)行價(jià)格銀行借款的信用條件各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)本章內(nèi)容5.2第三節(jié)債務(wù)性籌資第四節(jié)混合性籌資

投入資本籌資是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種籌資方式。吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資金的基本方式。一、投入資本籌資

（吸收直接投資InvestedCapital)投入資本籌資的種類(lèi)投入主體國(guó)有資本法人資本個(gè)人資本外商資本出資形式現(xiàn)金非現(xiàn)金資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)投入資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低缺點(diǎn)資金成本較高

不以證券為媒介，不便于產(chǎn)權(quán)交易

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低盡快形成生產(chǎn)能力融資規(guī)模受到限制5.3.2、發(fā)行普通股籌資（CommonStock）股票：是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證。1.股票的含義和種類(lèi)股票的類(lèi)型按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)分按股票票面有無(wú)金額分按股票票面是否記名分按股東的權(quán)利和義務(wù)分普通股優(yōu)先股A股股票無(wú)記名股票無(wú)面額股票有面額股票記名股票B股股票H股股票N股股票《公司法》規(guī)定：向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和法人發(fā)行的股票，必須為記名股票?！豆痉ā凡怀姓J(rèn)無(wú)面額股票。PS:普通股股東的權(quán)利剩余收益權(quán)剩余求償權(quán)公司管理權(quán)股票轉(zhuǎn)讓權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與優(yōu)先股的區(qū)別?優(yōu)先分配股利?優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)?一般無(wú)表決權(quán)?可由公司贖回、轉(zhuǎn)換等VS2.股票發(fā)行的要求公開(kāi)間接發(fā)行不公開(kāi)間接發(fā)行3.股票的發(fā)售方式股票的發(fā)行價(jià)格等價(jià)時(shí)價(jià)中間價(jià)股票的發(fā)行價(jià)格與其面值等價(jià)以公司原發(fā)行同種股票的現(xiàn)行價(jià)格為基準(zhǔn)來(lái)選擇增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格以股票市場(chǎng)價(jià)格與面額的中間值作為股票的發(fā)行價(jià)格4.股票的發(fā)行價(jià)格5.股票上市

股票上市是指已經(jīng)發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后，在交易所公開(kāi)掛牌交易的法律行為，股票上市，是連接股票發(fā)行和股票交易的"橋梁"。優(yōu)點(diǎn)：

提高股票流動(dòng)性防止股權(quán)過(guò)于集中提高企業(yè)知名度便于確定公司價(jià)值缺點(diǎn)：

失去隱私權(quán)股價(jià)可能歪曲企業(yè)業(yè)績(jī)可能分散控制權(quán)上市需要很高的費(fèi)用6.普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)①?zèng)]有固定的股利負(fù)擔(dān)；資本成本較高；（相對(duì)于債權(quán)資本）②股本沒(méi)有固定的到期日；可能分散公司的控制權(quán)；③籌資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)?。恍鹿蓶|攤薄利潤(rùn)；④增強(qiáng)信譽(yù)，形成資本公積等。增發(fā)普通股可能引起股價(jià)波動(dòng)。第二節(jié)股權(quán)性籌資第一節(jié)籌資概述重點(diǎn)及難點(diǎn)籌資的分類(lèi)股票的發(fā)售方式和發(fā)行價(jià)格銀行借款的信用條件各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)本章內(nèi)容5.3第三節(jié)債務(wù)性籌資第四節(jié)混合性籌資

主要類(lèi)型長(zhǎng)期借款發(fā)行債券融資租賃三債務(wù)性籌資債務(wù)性籌資是指企業(yè)通過(guò)借款、發(fā)行債卷和融資租賃等方式籌集的長(zhǎng)期債務(wù)資本。本節(jié)講介紹以下三種方式：5.3.1、長(zhǎng)期借款◆長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的，期限在1年以上的借款?！锇刺峁┵J款的機(jī)構(gòu)分:政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款★按有無(wú)抵押品分:抵押貸款、信用貸款★按用途：固定資產(chǎn)投資貸款、更新改造貸款、科技開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。分類(lèi)：（一）長(zhǎng)期借款的定義及分類(lèi)（二）借款的信用條件授信額度【例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信貸額度為100元，該公司已借用80萬(wàn)元尚未償還，則該公司仍可申請(qǐng)借20萬(wàn)元，銀行將予以保證。1、授信額度:一定時(shí)期內(nèi)，銀行對(duì)貸款企業(yè)規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高金額，不具有法律效應(yīng)。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定補(bǔ)償性余額借款的信用條件銀行正式承諾的最高貸款限額,需要企業(yè)提供額外的承諾費(fèi)。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定☆在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿(mǎn)足公司任何時(shí)候提出的借款要求?！罟鞠碛弥苻D(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。借款的信用條件銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%~20%)計(jì)算的最低存款余額。3、補(bǔ)償性余額☆銀行：補(bǔ)償性余額可以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)；☆借款公司：補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率。（三）長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)

籌資的數(shù)量有限限制條件多籌資風(fēng)險(xiǎn)較大籌資速度較快籌資成本較低籌資彈性較大優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)5.3.3、發(fā)行債券◆債券是籌資單位為借入資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。◆企業(yè)要發(fā)行債券，必須具備一定的資格和條件。債券的類(lèi)型按債券期限長(zhǎng)短分類(lèi)按債券是否可轉(zhuǎn)換分按債券是否記名分按有無(wú)抵押擔(dān)保分類(lèi)信用債券擔(dān)保債券短期債券無(wú)記名債券不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券記名債券中期債券長(zhǎng)期債券抵押債券

（一）債券的種類(lèi)（二）債券的信用評(píng)級(jí)1、債券資信評(píng)估機(jī)構(gòu)全球三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、惠譽(yù)評(píng)級(jí)我國(guó)：設(shè)立了相應(yīng)的金融資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，必須要經(jīng)過(guò)政府的資格認(rèn)定。比如：上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估公司

2、債券資信評(píng)估內(nèi)容①債券發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況。②債券發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況。③債券的約定條件。④債券到期前的社會(huì)政治形勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。（三）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)籌資成本較低可利用財(cái)務(wù)杠桿作用保障股東控制權(quán)籌資對(duì)象廣，市場(chǎng)大

缺點(diǎn)●財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高●限制條件很多●籌資數(shù)量有限（三）融資租賃經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃直接租賃杠桿租賃租賃類(lèi)型售后回租3.融資租賃的優(yōu)點(diǎn)：1．籌資速度快，集“融資”與“融物”于一身，可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。2．租賃融資限制較少（資格條件的限制）。3．可降低設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。許多租賃協(xié)議都規(guī)定由出租人承擔(dān)設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。4．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯。購(gòu)買(mǎi)時(shí)，避免一次性支付的負(fù)擔(dān)；租金支出是未來(lái)的，分期的，可以通過(guò)項(xiàng)目本身的收益來(lái)支付，同時(shí)由于租金可以在稅前扣除，因此，融資租賃具有抵免所得稅的作用；無(wú)需到期歸還大量本金。融資租賃的缺點(diǎn)：1．資金成本較高。一般來(lái)說(shuō)，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30%，且融資租賃的內(nèi)含利率要高于借款融資和債券融資的利息率；同時(shí)，在企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境時(shí)，固定租金的支付也將構(gòu)成企業(yè)一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。2．若承租人不享有設(shè)備殘值，也是一種損失。2023/2/636第4節(jié)混合性籌資一、發(fā)行優(yōu)先股籌資二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資2023/2/637一、發(fā)行優(yōu)先股籌資1.優(yōu)先股的特點(diǎn)2.優(yōu)先股的種類(lèi)3.發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)4.優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)2023/2/6381.優(yōu)先股的特點(diǎn)優(yōu)先分配固定的股利優(yōu)先股類(lèi)似固定利息的債券。優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)當(dāng)公司因解散、破產(chǎn)等進(jìn)行清算時(shí)，優(yōu)先股股東將優(yōu)先于普通股股東分配公司的剩余財(cái)產(chǎn)。優(yōu)先股股東一般無(wú)表決權(quán)僅在涉及優(yōu)先股股東權(quán)益問(wèn)題時(shí)享有表決權(quán)。優(yōu)先股可由公司贖回2023/2/6392.優(yōu)先股的種類(lèi)優(yōu)先股按股利是否累計(jì)支付，分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股優(yōu)先股按股利是否分配額外股利，分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股優(yōu)先股按公司可否贖回，分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股2023/2/6403.發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)防止公司股權(quán)分散化因?yàn)閮?yōu)先股股東一般沒(méi)有表決權(quán)調(diào)劑現(xiàn)金余缺公司在需要現(xiàn)金時(shí)發(fā)行優(yōu)先股，在現(xiàn)金充足時(shí)將可贖回的優(yōu)先股收回改善公司資本結(jié)構(gòu)在安排債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系時(shí)，可較為便利地利用優(yōu)先股的發(fā)行與調(diào)換來(lái)調(diào)整維持舉債能力2023/2/6414.優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)先股一般沒(méi)有固定的到期日，不用償付本金優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)能夠增強(qiáng)公司的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但一般高于債券優(yōu)先股籌資的制約因素較多可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)2023/2/642二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資1.可轉(zhuǎn)換債券的特性2.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件3.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換4.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)2023/2/6431.可轉(zhuǎn)換債券的特性可轉(zhuǎn)換債券有時(shí)簡(jiǎn)稱(chēng)可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性。2023/2/6442.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件上市公司和重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，除了滿(mǎn)足發(fā)行債券的一般條件外，還應(yīng)符合下列條件：公司最近1期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；

最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券1年的利息；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近1期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額。