第十二章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡

第四篇宏觀均衡第十二章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡第十三章開放經(jīng)濟的均衡第十四章通貨膨脹與通貨緊縮第十五章貨幣政策第十六章幾個金融理論問題第十一章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展第二節(jié)貨幣需求的面面觀（略）第三節(jié)貨幣供給及其口徑第四節(jié)貨幣供給的控制機制第五節(jié)財政收支與貨幣供給第六節(jié)貨幣均衡與市場均衡第七節(jié)我國對均衡境界的追求和理論探索（略）第十一章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡

第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

一、什么是貨幣需求?貨幣需求是指在一定時期內(nèi),社會各部門在既定的收入或財富范圍內(nèi)能夠而且愿意以貨幣形式持有的數(shù)量.理解：指一定時點上社會所持有的貨幣量，是存量。產(chǎn)生的根本原因在于貨幣所具有的職能；主要是一個宏觀經(jīng)濟學問題；貨幣需求與貨幣供給直接對應，貨幣供給盡量與貨幣需求相適應。決定貨幣需要量的因素1.收入越多,貨幣需求量越多2.信用越好,貨幣需求量越少3.消費傾向越高,貨幣需求量越多4.貨幣流通速度越快,貨幣需求量越少5.社會商品可供量越多,貨幣需求量越多6.市場物價水平越高,貨幣需求量越多7.市場利率水平越高,貨幣需求量越少8.人們的預期和偏好越傾向于貨幣,貨幣需求量越多貨幣需求理論的發(fā)展1.前人的貨幣需求思想中國古代的貨幣需求思想。

《管子》：“幣若干而中用？”是以生產(chǎn)按每人平均鑄幣多少即可滿足流通需要，一直是中國控制鑄幣數(shù)量的主要思路。直至建國前夕，在有的革命根據(jù)地議論鈔票發(fā)行時，仍然有人均多少為宜的考慮。西歐，許多古典經(jīng)濟學家早就注意到了貨幣流通問題，并作了多方面的理論分析。如貨幣數(shù)量論，如商品流通決定貨幣流通的觀點，等等2.馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論馬克思關(guān)于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來表述。假設條件是完全的金流通?；竟绞牵?/p>

公式表明：貨幣量取決于價格的水平、進入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。它與商品價格總額成正比,與貨幣流通速度成反比.其意義:反映了商品流通決定貨幣流通這一基本原理。理論前提：⑴商品是帶著價格進入流通的；⑵在該經(jīng)濟中存在著一個數(shù)量足夠大的黃金貯藏。

M=PQ/V執(zhí)行流通手段職能的貨幣量=商品的價格總額/同名貨幣的流通次數(shù)馬克思進而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價格之間的關(guān)系:

紙幣為唯一流通手段的條件下,商品價格水平會隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌.在金幣流通條件下，流通中所需的貨幣數(shù)量是由商品價格總額決定的；而在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價格水平會隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。

3.費雪方程式這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個重要的階梯。以M為一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類商品價格的加權(quán)平均數(shù)；T為各類商品的交易數(shù)量，則有：MV＝PT即:P=MV/T費雪分析，在這三個經(jīng)濟變量中，M，是一個由模型之外的因素所決定的外生變量；V，由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T，對產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定。因此，只有P和M的關(guān)系最重要：P的值特別是取決于M數(shù)量的變化。3.費雪方程式費雪方程式雖然關(guān)注的是M對P的影響，但是反過來，從這一方程式中也能導出一定價格水平之下的名義貨幣需求量：費雪方程式?jīng)]有考慮微需注意:(1)不涉及利率的影響(2)認為貨幣只有交易媒介功能(3)V,T不變的假設與現(xiàn)實不符(4)費雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動機的影響4.劍橋方程式>>劍橋?qū)W派研究貨幣需求時，重視微觀主體動機。認為，處于經(jīng)濟體系中的個人對貨幣的需求，實質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持資產(chǎn)的問題。>>每個人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對整個經(jīng)濟體系來說，也是如此。因此有：

Md＝kPY其中，Y為總收入，k為以貨幣形態(tài)保有的財富占名義總收入的比例，Md為名義貨幣需求。劍橋?qū)W派的發(fā)展:把貨幣需求與經(jīng)濟主體的動機聯(lián)系起來,從而成為真正的貨幣需求理論.除研究了貨幣的交易數(shù)量外,還研究了貨幣作為儲藏手段的數(shù)量.費雪中的V是常數(shù),而劍橋中的K是變量.把貨幣作為一種資產(chǎn),研究貨幣余額.5.費雪方程式與劍橋方程式的差異(1)費雪方程式強調(diào)的是貨幣的交易手段功能；劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)（就是作為儲存價值）的功能。(2)費雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度；劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。(3)費雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動來解釋價格；劍橋方程式則是從微觀角度進行分析，認為人們對于保有貨幣有一個滿足程度的問題。持有貨幣要付出代價，這就要在利益權(quán)衡中決定貨幣需求。因而，在劍橋方程式中，利率的作用成為不容忽視的因素之一。費雪方程式劍橋方程式強調(diào)不同貨幣功能貨幣的交易手段功能貨幣作為一種資產(chǎn)對貨幣流量或存量的關(guān)注不同把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起,重視貨幣支出的數(shù)量和速度從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求,重視存量占收入的比例宏微觀視角不同從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動來解釋價格從微觀角度進行分析,認為人們對于保有貨幣有一個滿足程度的問題是否關(guān)注利率不涉及利率的影響保有貨幣需要付出代價.這就要在比較中決定貨幣需求,特別是利率的作用已成不容忽視的因素之一6.凱恩斯的貨幣需求分析>>凱恩斯對貨幣需求理論的突出貢獻是關(guān)于貨幣需求動機的分析。三種動機：交易動機、預防動機和投機動機。>>投機動機分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應付意外支出外，還是為了儲存價值或財富。凱恩斯在1936年出版的名著：《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書中系統(tǒng)地提出，從資產(chǎn)選擇的角度對貨幣需求的各種動機作了分析，認為人們持有貨幣存在流動性偏好，因此產(chǎn)生對貨幣的需求，這就是凱恩斯流動性偏好理論。>>凱恩斯假定儲存財富的資產(chǎn)有二：貨幣與債券。

貨幣是不能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。但持有債券，則有兩種可能：債券價格下跌；債券價格上升。如果債券價格下跌到持有債券的收益為負的程度，持有貨幣——就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)的債券，貨幣需求增加；反之，債券的持有量則會增加，貨幣需求減少。>>由于債券的價格取決于利率水平，微觀主體預期利率水平下降，意味著債券價格將會上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。因此，投機性貨幣需求同利率負相關(guān)。>>由交易動機和預防動機決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投機動機的貨幣需求則取決于利率水平。凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下：

M＝M1＋M2＝L1(Y)＋L2(r)

式中的L1、L2，是作為“流動性偏好”函數(shù)的代號。凱恩斯也常用“流動性”指貨幣。iMOL1L2iMOL=L1+L2L代表“流動性偏好”函數(shù)，貨幣最具有流動性，所以流動性偏好函數(shù)也就相當于貨幣需求函數(shù)。凱恩斯函數(shù)式與以往貨幣需求函數(shù)式的區(qū)別在于:以往貨幣需求函數(shù)式只考慮收入，函數(shù)式可概括為M=f(y)；凱恩斯貨幣需求分析中增加了利率因素,函數(shù)式可表示為M=f(y，i)。凱恩斯認為，當利率降到一定低點之后，由于利息率太低，人們不再愿意持有沒有什么收益的生息資產(chǎn)，而寧愿以持有貨幣的形式來持有其全部財富，即貨幣需求變?yōu)闊o限大。如果利率稍微下降，不論中央銀行增加多少貨幣供應量，都將被貨幣需求所吸收。貨幣需求曲線L就會變成與橫軸平行的直線，人們把這一直線部分稱作“流動性陷阱”。7.后凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展發(fā)展一：關(guān)于交易性貨幣需求和預防性貨幣需求同樣也是利率函數(shù)的問題。發(fā)展二：凱恩斯在論證其投機性貨幣需求時設定：投資者或選擇貨幣，或選擇債券。然而，即使社會財富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動的只是兩者的比例。凱恩斯的貨幣需求理論在20世紀50年代后進一步得到深入研究和擴展。包括：鮑莫爾“平方根定律”。惠倫“立方根定律”。托賓"托賓資產(chǎn)組合理論"平方根法則1952年，美國經(jīng)濟學家鮑莫爾運用管理學中有關(guān)最優(yōu)存貨控制的理論，對交易性貨幣需求與利率的關(guān)系進行了深入研究，提出了與利率相關(guān)的交易性貨幣需求模型，即平方根定律或鮑莫爾模型。他們將在存貨管理理論運用于貨幣需求分析中，認為持有貨幣如同持有存貨一樣，也有一個最優(yōu)規(guī)模問題。如果持有貨幣過多，則不會帶來任何收益反而形成資金的浪費；如果持有貨幣過少，又不能滿足日常交易之所需。M=kY1/2r-1/2

它將交易性貨幣需求與利率和收入的關(guān)系以數(shù)學公式形式表達出來。該模型也表明人們的交易性貨幣需求具有規(guī)模節(jié)約的特點，即收入增加引起的貨幣需求量增加的幅度小于收入增加的幅度，貨幣需求量按收入的平方根增加的比例來增加；交易貨幣需求與利率成反比，利率升高引起貨幣需求量下降，但貨幣需求量下降的幅度小于利率上升的幅度，貨幣需求量以利率上升幅度的平方根的比例下降。8.弗里德曼的貨幣需求函數(shù)1、貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對穩(wěn)定，因而，貨幣需求也是比較穩(wěn)定的。式中，為實際貨幣需求。其中：

Md/P---表示實際貨幣需求；

Yp

--代表實際恒久性收入，即財富；

W--代表非人力財富占個人總財富的比率；

rm--代表貨幣的預期名義收益率；

rb--代表固定收益的債券預期名義收益率，包括債券利息與資本利得；

re--代表非固定收益的證券預期名義收益率；2、恒久性收入

y是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預期未來收入的折現(xiàn)值，或預期的長期平均收入。貨幣需求與它正相關(guān)。3、弗里德曼把財富分為人力財富和非人力財富兩類。人力財富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣。

在總財富中人力財富所占的比例越大，出于謹慎動機的貨幣需求也就越大；而非人力財富所占的比例越大，則貨幣需求相對越小。這樣，非人力財富占個人總財富的比率

w與貨幣需求為負相關(guān)關(guān)系。4、在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴及M2

等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當部分，如定期存款，確是有收益的。物價變動率，也就是保存實物的名義報酬率。把物價的變動變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實反映。5、強調(diào)恒久性收入對貨幣需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個特點。恒久性收入對貨幣需求的重要作用可以用實證方法證明。

對于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對穩(wěn)定，因而，貨幣需求也是比較穩(wěn)定的。貨幣需求理論的發(fā)展脈絡

圍繞貨幣其發(fā)展脈絡：

金幣存款通貨現(xiàn)鈔和支票存款款M2或更大口徑1.貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺脫金；從紙幣到一切可稱之為貨幣的金融資產(chǎn)；從不能帶來收益的貨幣到可以帶來收益的貨幣。2.宏觀總量作為考察的出發(fā)點是費雪及其前人一貫的思路；開始于劍橋?qū)W派的思路則是把微觀行為主體的持幣動機作為考察貨幣需求的出發(fā)點。3.僅從宏觀角度考察這一問題，那么納入視野的就只是作為購買手段和支付手段的貨幣。考察角度轉(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價值職能的貨幣。4.從f（Y）發(fā)展為f（Y，r），并不斷納入更多的自變量。中國對貨幣需求理論的研究1.改革開放不久，提出了這樣的公式：或2.上世紀80年代前期提出后，曾引起爭議。但在如何確定年度計劃貨幣供給增長率的實際操作中，在如何估價貨幣供求對比形勢中，往往引以為據(jù)。

3.改革開放后，貨幣流通速度穩(wěn)定的假設前提，改變了。必須引入與貨幣需求負相關(guān)的貨幣流通速度。目前實際使用的是對MV=PY兩邊同時取對數(shù)微分后形成的公式：

第二節(jié)貨幣需求面面觀

名義的需求與實際的需求1.名義貨幣需求（供給）與實際貨幣需求（供給）區(qū)別在于是否剔除物價變動的影響。通常分別由以下符號表示：

Md(Ms)；(Ms)(1)名義貨幣供給：是指一定時點上不考慮物價因素影響的貨幣存量。記作MS。(2)實際貨幣供給：是指剔除了物價影響之后的一定時點上的貨幣存量。記作MS/P。

人們?nèi)粘Ｊ褂玫呢泿殴┙o概念，一般都是名義貨幣供給。.如果一國的物價水平長期波動，只分析名義貨幣供給的變動，就可能導致錯誤的經(jīng)濟形勢判斷和失誤的政策選擇。2.正確區(qū)分名義貨幣需求和實際貨幣需求，有利于宏觀形勢判斷和政策選擇。如在價格水平變動較為明顯的條件下，年度之間貨幣需求的變動，必須消除物價因素之后才有可能進行比較。發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求1.產(chǎn)出潛力是指部分閑置的、有結(jié)合可能的資源，所蘊蓄的有效產(chǎn)出增長的可能性。2.能夠促成上述資源結(jié)合而投出的貨幣是經(jīng)濟過程之所必需，是客觀的貨幣需求?？紤]金融資產(chǎn)交易的貨幣需求1.以往的貨幣需求理論，其共同判斷是：持有可帶來收益的金融資產(chǎn)，都是持有無收益貨幣的負相關(guān)因素。換言之，都沒有考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求。2.然而，服務于金融資產(chǎn)交易的貨幣，是現(xiàn)代經(jīng)濟生活中的客觀存在。比如，2001年6月份起，人民銀行廣義貨幣供給M2的統(tǒng)計口徑中就增加了“證券公司客戶保證金”。3.需要研究的是金融資產(chǎn)交易的需求應如何納入貨幣需求模型。這要求嚴肅的科學論證。

貨幣需求分析的微觀角度1.從微觀主體的持幣動機、持幣行為考察貨幣需求變動的規(guī)律性稱之為貨幣需求分析的微觀角度。2.貨幣需求的研究任務首先是識別貨幣需求的決定因素決定因素通常劃分為三：⑴規(guī)模變量，如收入和財富；⑵機會成本變量，如利息、物價變動率；⑶其他變量，如制度因素等。3.將機會成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是從微觀角度考察貨幣需求問題的典型表現(xiàn)。這一發(fā)展是提高貨幣需求分析的轉(zhuǎn)折點。4.這樣的分析并不神秘。幾十年來，我國的銀行工作者經(jīng)常從事貨幣需求的微觀分析。問題是需要提到理論高度。貨幣需求分析的宏觀角度1.貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考察貨幣需求的方法。2.準確地判斷總體貨幣需求的水準是決定貨幣供給的關(guān)鍵。3.在實踐中，有時采用修訂后的微觀貨幣需求模型進行宏觀分析。微觀分析與宏觀分析的結(jié)合1.微觀角度的分析是解釋貨幣領(lǐng)域種種矛盾和變異現(xiàn)象的重要依據(jù)。2.宏觀分析則在于根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量來估算總體貨幣需求作為貨幣供給決策的依據(jù)。3.兩者不能偏廢，應配合進行。

資產(chǎn)選擇1.機會成本變量影響貨幣需求，其間有一個中間環(huán)節(jié)，即資產(chǎn)選擇。2.資產(chǎn)選擇的方向：購買金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金和購買實物資產(chǎn)。3.資產(chǎn)選擇的前提條件是：⑴基本消費支出后有相當?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖耄虎瓶晒┻x擇的多樣化的資產(chǎn)的現(xiàn)實存在。

第三節(jié)貨幣供給及其口徑第十二章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡1．貨幣供給的含義

貨幣供給：指一定時期內(nèi)一國銀行體系向經(jīng)濟中投入、創(chuàng)造、擴張（或收縮）貨幣的行為。

貨幣供給量：是指一國經(jīng)濟主體（包括個人、企事業(yè)單位、政府等）持有的、由銀行系統(tǒng)供應的貨幣總量，表現(xiàn)為中央銀行或商業(yè)銀行的負債。廣義的貨幣供給量包括現(xiàn)金和存款貨幣。

現(xiàn)代貨幣供給的實現(xiàn)機制：中央銀行向以商業(yè)銀行為主體的金融體系注入基礎貨幣，商業(yè)銀行在此基礎上進行信用創(chuàng)造或存款創(chuàng)造，向整個社會提供最終貨幣。2.貨幣供給的多重口徑貨幣供給包括按口徑依次加大的M1、M2、M3……進行劃分的若干層次。各國的貨幣口徑大多不同，只有“通貨”和M1這兩項大體一致。劃分貨幣供給層次的依據(jù)和意義1.世界各國中央銀行，對貨幣統(tǒng)計口徑劃分的基本依據(jù)是一致的，即都以流動性的大小，也即作為流通手段和支付手段的方便程度，作為標準。2.流動性較高，形成購買力的能力也較強；流動性較低，形成購買力的能力也較弱。這個標準對于考察市場均衡、實施宏觀調(diào)控有重要意義。3.便于進行對宏觀經(jīng)濟運行的監(jiān)測和貨幣政策的操作，也是一項重要要求。3.外國、IMF和我國的M系列美國現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2日本現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2＋CDs（可轉(zhuǎn)讓定期存單）國際貨幣基金組織采用三個層次：通貨、貨幣和準貨幣?，F(xiàn)階段我國貨幣供應量劃分為如下三個層次：M0＝流通中現(xiàn)金M1＝M0＋活期存款M2＝M1＋定期存款＋儲蓄存款＋其他存款＋證券公司客戶保證金M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單其中，M1，我們稱為狹義貨幣量；M2，稱廣義貨幣量；M2–M1，相當IMF的準貨幣。貨幣層次IMF英國美國日本M0通貨通貨+儲備存款M1M0+活期存款通貨+非銀行旅行支票+活期和支票存款現(xiàn)金+活期存款M2M1+準貨幣私人部門通貨+小額英鎊存款M1+儲蓄小額定期存款+貨幣市場共同基金-個人退休金賬戶M1+準貨幣+CDsM4M0+私人部門所有英鎊存款I(lǐng)MF、英、美、日貨幣供給現(xiàn)行口徑4.貨幣供給的流動性貨幣供給的流動效率，有一個具體的指標，即貨幣供給的“流動性”——M1/M2。M1/M2值是趨大還是趨于減小，可間接表明貨幣流通速度的增減，可作為判斷經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢的指標之一。M1/M2值是趨大，表示貨幣流通速度加快，可能表明消費信心和投資信心增強，經(jīng)濟趨熱；反之，則貨幣流通速度下降，可能表明消費信心和投資信心減弱，經(jīng)濟趨冷。第十二章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡

第四節(jié)貨幣供給的控制機制怎樣提供貨幣？——貨幣供給的控制機制貨幣供給機制分兩個層次：商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣；央行提供基礎貨幣和對貨幣供給的宏觀調(diào)控。貨幣供給的控制機制：誰控制貨幣乘數(shù)？誰控制基礎貨幣？對基礎貨幣和對乘數(shù)的調(diào)控。1．貨幣供給模型中央銀行創(chuàng)造基礎貨幣基礎貨幣：又叫強力貨幣或高能貨幣，是中央銀行所發(fā)行的現(xiàn)金貨幣（即流通中的現(xiàn)金），以及各商業(yè)銀行在中央銀行的存款準備金的總和?；A貨幣=流通中的現(xiàn)金+商業(yè)銀行存款準備金

B=C+R

中央銀行能夠直接控制現(xiàn)金發(fā)行和商業(yè)銀行的準備金，中央銀行控制的基礎貨幣是商業(yè)銀行借以創(chuàng)造存款貨幣的源泉。商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣引入基礎貨幣后，貨幣供應可以表達為一個理論化的模型：一定的貨幣供應總量是一定的基礎貨幣按照一定的貨幣乘數(shù)擴張后的結(jié)果。

Ms=B·k2.間接調(diào)控與調(diào)控工具貨幣供給的控制機制是由對兩個環(huán)節(jié)的調(diào)控所構(gòu)成：對基礎貨幣的調(diào)控和對乘數(shù)的調(diào)控。如果說貨幣當局對于基礎貨幣還有一定的直接調(diào)控可能，至于對乘數(shù)的調(diào)控則沒有可能直接操縱。三大調(diào)控工具：公開市場操作、貼現(xiàn)政策和法定存款準備金率。2.間接調(diào)控與調(diào)控工具（1）公開市場操作公開市場操作是指貨幣當局在金融市場上出售或購入財政部和政府機構(gòu)的證券，用以影響基礎貨幣的行為。作用機理:公開市場操作買入有價證券賣出有價證券基礎貨幣增加基礎貨幣減少貨幣投放增加貨幣投放減少貨幣供給減少利率上升貨幣供給增加利率下降央行從商業(yè)銀行購入200萬政府債券，并開出200萬的支票，商業(yè)銀行可能將支票兌現(xiàn)以增加庫存現(xiàn)金央行從商業(yè)銀行購入200萬政府債券，并開出200萬的支票，商業(yè)銀行可能將款項存入央行以增加儲備存款若債券的出售者為非銀行的公司和個人，并將出售所得央行支票存入開戶銀行2.間接調(diào)控與調(diào)控工具（2）貼現(xiàn)政策貼現(xiàn)政策指貨幣當局通過變動自己對商業(yè)銀行所持票據(jù)再貼現(xiàn)的再貼現(xiàn)率，來影響貸款的數(shù)量和基礎貨幣量的政策。作用機理:再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率借款成本上升超額準備下降貨幣投放減少貨幣供給減少利率上升降低再貼現(xiàn)率借款成本降低超額準備上升貨幣投放增加貨幣供給增加利率下降2.間接調(diào)控與調(diào)控工具（3）法定準備金政策---是一種猛烈的貨幣政策!

提高或降低法定準備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。作用機理:法定存款準備金政策降低準備金率提高準備金率超額準備下降超額準備上升貨幣投放減少貨幣投放增加貨幣供給減少利率上升貨幣供給增加利率下降3.持幣行為與貨幣供給1.當居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時，通貨對活期存款的比率C/D——簡稱作通貨比——提高；反之，下降。它與貨幣供給量負相關(guān)。

2.對居民持幣行為，從而對通貨存款比產(chǎn)生影響的因素，主要有：財富效應、預期報酬率變動效應、金融市場穩(wěn)定趨勢及非法經(jīng)濟活動規(guī)模等幾方面。1.第十一章第三節(jié)引出下述公式：Ms=m×Bm=(C/D+1)/(C/D+R/D)?居民持幣行為與貨幣供給(影響C/D)當居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時，通貨對活期存款的比率C/D——簡稱作通貨比——提高；反之，下降。它與貨幣供給量負相關(guān)。

4.乘數(shù)公式的再說明

微觀主體經(jīng)濟行為與貨幣供給---貨幣乘數(shù)的變動?企業(yè)行為與貨幣供給(影響C/D)

企業(yè)經(jīng)營的擴大或收縮及經(jīng)營效益的高低影響企業(yè)對貸款的需求，從而影響貨幣的供給?存款貨幣銀行行為與貨幣供給

存款貨幣銀行通過兩種途徑來影響貨幣供給(影響R/D):(1)調(diào)節(jié)超額準備金的比率.(2)調(diào)節(jié)向中央銀行借款的規(guī)模.2.對其中B、C/D和R/D這三者的進一步的解釋：

B取決于中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向而對公開市場業(yè)務、貼現(xiàn)率和法定準備率的運用。同時，存款貨幣銀行向央行的借款行為也對B起作用。

C/D取決于居民、企業(yè)的持幣行為。

R/D是由法定準備率rd和超額準備率e兩者構(gòu)成，特別是其中的e，取決于存款貨幣銀行的行為。企業(yè)行為既有力地作用于R/D，也間接影響B(tài)的形成。

貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量

含義“貨幣外生性”——貨幣供給這個變量并不是由經(jīng)濟因素，如收入、儲蓄、投資、消費等因素所決定的，而是由貨幣當局的貨幣政策決定的?！柏泿艃?nèi)生性”——貨幣供給的變動，貨幣當局是決定不了的，起決定作用的是經(jīng)濟體系中實際變量及微觀主體的經(jīng)濟行為等因素。1.貨幣供給的內(nèi)生性或外生性問題是貨幣理論研究中具有較強政策含義的一個問題。2.如果認定貨幣供給是內(nèi)生變量，那就是說，貨幣供給決定于客觀經(jīng)濟過程，而貨幣當局并不能有效地控制其變動，貨幣政策的調(diào)節(jié)作用有局限性。如果肯定是外生變量，則等于說，貨幣當局能夠有效地調(diào)節(jié)貨幣供給，影響經(jīng)濟進程。

貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量

在現(xiàn)代信用經(jīng)濟中，貨幣存量的定義越狹窄，它就越符合外生性的要求；越廣泛，考慮到金融創(chuàng)新的影響，各國經(jīng)濟開放程度日益提高和金融市場的全球化，貨幣至多是弱外生性的，而更常見的是內(nèi)生性的。

貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量

貨幣主義的外生變量論及反對意見1.弗里德曼認為中央銀行能夠直接決定H，而H對于D/R和D/C有決定性影響——貨幣供給是外生變量。2.反對的觀點：貨幣供給與H，與D/C，與D/R之間的關(guān)系不應簡單視之。特別是D/C和D/R，常常隨經(jīng)濟環(huán)境的變化而變動，不應當成貨幣供給方程中的固定參數(shù)。特別是在經(jīng)濟波動時期，D/R同H之間往往具有反向變動關(guān)系。第十二章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡

第五節(jié)財政收支與貨幣供給1.在貨幣供給形成機制中財政曾長期占主導地位1.中國在幾千年的歷史中，鑄幣的鑄造和紙幣的發(fā)行，除少數(shù)階段，都由國家壟斷。2.在西方，上古、中古時期，紙幣罕見；鑄幣流通則較中國發(fā)達。鑄幣與財政的聯(lián)系，中外一理。3.中國朝廷壟斷鑄幣鑄造的“宏觀調(diào)控”目的，《管子》一書“御輕重”之說，是理論概括，論述極為精辟。2.貨幣供給形成機制與國家財政聯(lián)系的特點在貨幣供給形成機制中，無論中外，財政曾長期占主導地位。商品生產(chǎn)和市場的發(fā)展要求統(tǒng)一、穩(wěn)定的幣制，一條重要的指導思想就是結(jié)束過去財政對貨幣供給形成機制的支配?，F(xiàn)代貨幣供給制度的具體操作，的確同財政脫了鉤。但國家財政對貨幣供給的狀況依然有巨大的作用，有時甚至是決定性的。3.財政收支與貨幣供給聯(lián)系的理論模型在我國公眾頭腦中曾經(jīng)有一個廣為流行的論斷：財政有赤字就得發(fā)票子。當流通只有現(xiàn)鈔這一種形態(tài)的貨幣時，這是必然的。當現(xiàn)代經(jīng)濟生活中已經(jīng)發(fā)展有存款貨幣時，這種必然性就自然而然地消失了：赤字既可以用發(fā)鈔彌補，也可以用創(chuàng)造存款貨幣彌補。

如果用“貨幣供給”替換“現(xiàn)金”，那么赤字的大小對整個經(jīng)濟中貨幣供給總量的增減變化是否存在著一對一的決定關(guān)系？假如經(jīng)濟生活中不存在任何其他可以引起貨幣供給變動的因素，這樣的判斷自然可以成立。

3.隱蔽赤字與賬面赤字相對應的賬面的財政收入金額大于真實收入：賬務上的確是實實在在的財政收入，不過其中有相應部分，從經(jīng)濟過程的實質(zhì)來說，不是課稅收入，而是債務收入；財政本應負擔的支出沒有支出卻迫使銀行“代為”支出，如國企虧損，本應由財政彌補，實際卻是銀行不良債權(quán)的積累。4.發(fā)債是財政收支作用于貨幣供給的主要途徑國債發(fā)行雖然并不全部直接賣給中央銀行（或通過商業(yè)銀行間接轉(zhuǎn)到中央銀行），但卻是現(xiàn)代社會財政收支作用于貨幣供給的主要途徑。各國中央銀行往往在二級市場進行公開市場操作，通過買賣國債吞吐貨幣，從而達到調(diào)控經(jīng)濟的目的。5.或有債務或有債務是一個邊界相當模糊的概念，屬于隱性的財政債務。范圍(1)應由財政彌補未補的國有經(jīng)濟的虧損累積（表現(xiàn)為商業(yè)銀行的不良債權(quán)）；(2)未列入財政收支的公共部門的債務,如政策性金融債；(3)社會保障基金的欠帳；(4)糧棉收購和流通中的虧損累積，表現(xiàn)為在銀行的“掛賬”；(5)地方財政發(fā)債、集資尚未清理部分；(4)整頓清理各種金融機構(gòu)過程中，確定應由財政兜底而尚未撥款的部分。第十二章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡

第六節(jié)貨幣均衡與市場均衡1.貨幣均衡與非均衡

貨幣均衡是指貨幣供給滿足貨幣需求：

Ms＝Md

貨幣非均衡是指貨幣供給超過或者滿足不了貨幣需求：

Ms≠Md2.貨幣均衡與利率在市場經(jīng)濟條件下，貨幣均衡與非均衡的實現(xiàn)過程離不開利率的作用。貨幣供求決定均衡利率水平r0；或在均衡利率水平上，貨幣供給與貨幣需求達到均衡狀態(tài)。見圖：

如果貨幣供給是外生變量，即由貨幣當局決定，貨幣供給成為垂直于橫軸的直線。即貨幣需求只對利率有影響，卻不能通過利率機制影響貨幣供給。見圖：3、市場總供求1.在商品、服務市場上：市場總供給AS,包括消費品供應和生產(chǎn)品供應；總需求AD,包括消費支出和投資支出。2.總供求均衡的條件是：

消費支出+投資支出=消費品供應+生產(chǎn)品供應市場總供給與對貨幣的需求經(jīng)濟體系中到底需要多少貨幣，從根本取決于有多少實際資源需要貨幣實現(xiàn)其流轉(zhuǎn)并完成生產(chǎn)、交換、分配和消費相互聯(lián)系的再生產(chǎn)流程。這是市場總供給決定貨幣需求的基本理論出發(fā)點。2.然而宏觀貨幣需求是通過微觀主體對貨幣的需求體現(xiàn)出來的。只有微觀主體的貨幣需求才能直接引出貨幣供給；能否使貨幣供給為流通所吸納，也取決于微觀主體對貨幣的需求。3.微觀主體的貨幣需求有獨立性，因此，微觀的貨幣需求，其總和，在實際上并不總等于由市場總供給決定的貨幣需求量。4.貨幣均衡與市場均衡貨幣均衡與市場均衡的關(guān)系：總供給決定貨幣需求，但同等的總供給可有偏大或偏小的貨幣需求；貨幣需求引出貨幣供給，但不是等量的；貨幣供給成為總需求的載體，同等的貨幣供給可有偏大或偏小的總需求；總需求的偏大、偏小，對總供給產(chǎn)生巨大影響；總需求可以通過緊縮或擴張的政策予以調(diào)節(jié)，但單純控制需求，難以保證實現(xiàn)均衡目標。以MS、Md、AS、AD分別代表貨幣的供與求、市場的供與求，它們的關(guān)系見圖：

4.貨幣均衡與市場均衡4.貨幣均衡與市場均衡貨幣均衡與市場均衡有緊密聯(lián)系，貨幣均衡有助于市場均衡的實現(xiàn)。但貨幣均衡并不必然意味著市場均衡：其一，市場需求是以貨幣為載體，但并非所有貨幣供給都構(gòu)成市場需求4.貨幣均衡與市場均衡其二，市場供給要求貨幣使之實現(xiàn)，因此提出對貨幣的需求；但這些貨幣需求也并非對貨幣需求的全部。5、市場供求失衡與價格波動1.在總供給給定時，在典型的市場經(jīng)濟中，市場供求失衡的直接后果是物價水平的變動；而就價格這個角度來說，它的升降則是使失衡的供求重新取得平衡的市場機制：價格下跌，會刺激市場需求；價格上揚，則會抑制市場需求。2.在典型的集中計劃體制下，市場供求失衡并不能直接由價格表現(xiàn)出來，但價格趨升、趨降的壓力也會促使計劃價格做必要的調(diào)整。6、貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限1.“面紗論”和馬克思的“第一推動力”：“面紗論”認為，貨幣對于實際經(jīng)濟過程來說，就像罩在人臉上的面紗，它的變動除了對價格產(chǎn)生影響外，并不會引起諸如儲蓄、投資、經(jīng)濟增長等實際經(jīng)濟的變動。

馬克思在《資本論》中，提出“第一推動力”的說法。他認為再生產(chǎn)擴張的起點是企業(yè)對實際生產(chǎn)的投資。

2.在貨幣量能否推動實際產(chǎn)出的論證中，聯(lián)系潛在資源的狀況進行分析的方法得到廣泛的認可。社會資源的狀況不同，貨幣供給的產(chǎn)出效應也不同：⑴只要經(jīng)濟體系中存在著現(xiàn)實可用做擴大再生產(chǎn)的資源，且其數(shù)量又比較充分，在一定時期內(nèi)增加貨幣供給