第十一章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

第十一章企業(yè)價(jià)值評(píng)估學(xué)習(xí)目標(biāo)第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述第二節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法第三節(jié)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型第四節(jié)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型第五節(jié)相對(duì)價(jià)值模型第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本含義二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的作用三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象四、企業(yè)整體價(jià)值的類別五、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則返回一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本含義企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算，并發(fā)表專業(yè)意見、撰寫報(bào)告書的行為和過程。注意幾點(diǎn)：1、價(jià)值評(píng)估是一種評(píng)估方法

2、價(jià)值評(píng)估是一種分析方法

3、價(jià)值評(píng)估是一種時(shí)效結(jié)論(二)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的作用

1.價(jià)值評(píng)估是增強(qiáng)管理的需要

2、價(jià)值評(píng)估是投資分析的需要

3.價(jià)值評(píng)估是戰(zhàn)略分析的需要(三)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象1.價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象為企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，即企業(yè)作為一個(gè)整體的公平市場(chǎng)價(jià)值。注意：2.整體并非簡(jiǎn)單相加4.組合方式?jīng)Q定整體價(jià)值3.部分價(jià)值在整體中體現(xiàn)4、整體價(jià)值在運(yùn)行中反映四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的類別

實(shí)體價(jià)值與股權(quán)價(jià)值持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值第二節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有三種：收益法：通過估算被評(píng)估企業(yè)未來預(yù)期收益并折成現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值。是一種科學(xué)的評(píng)估方法，被發(fā)達(dá)國(guó)家廣泛應(yīng)用。成本法：是指企業(yè)依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表，在對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行清查核實(shí)的基礎(chǔ)上，逐一對(duì)各項(xiàng)可確定的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并在確認(rèn)企業(yè)商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗的情況下評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種方法。市場(chǎng)法：將評(píng)估對(duì)象與可比企業(yè)對(duì)比，根據(jù)不同企業(yè)特點(diǎn)，確定某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要變量，與在市場(chǎng)上有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較，以確定評(píng)估對(duì)象企業(yè)價(jià)值。第三節(jié)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型一、基本含義：是利用科學(xué)合理的方法，將目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值，以此作為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。它是收益法的應(yīng)用。三種：股利現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量

四、利潤(rùn)控制例1：某公司2007的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股銷售收入為18元，每股凈利潤(rùn)3.8元，每股資本支出是3.5元，每股折舊費(fèi)1.6元，每股營(yíng)運(yùn)資本比上年增加1.28元。預(yù)計(jì)2008～2012年的銷售收入增長(zhǎng)率維持在20%的水平上，到2013年增長(zhǎng)率下滑到5%并將持續(xù)下去。目前該公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本占銷售收入的40%，銷售增長(zhǎng)時(shí)可以維持不變。凈利潤(rùn)與銷售同步增長(zhǎng)，為支持銷售每年增長(zhǎng)20%，資本支出和營(yíng)運(yùn)資本需同比增長(zhǎng)，折舊費(fèi)也會(huì)同比增長(zhǎng)。企業(yè)的目標(biāo)投資結(jié)構(gòu)是凈負(fù)債占10%，股權(quán)資本成本是12%。要求：計(jì)算目前的股票價(jià)值。

第二節(jié)利潤(rùn)分配

例2：某公司2008年底發(fā)行在外的股票為1000萬股（每股賬面價(jià)值1元），股東要求的必要報(bào)酬率為12%，長(zhǎng)期負(fù)債賬面價(jià)值為600萬元，年平均利息率為8.89%，所得稅稅率為25%，目前每股市價(jià)為30元。公司當(dāng)年銷售收入8000萬元，變動(dòng)成本率70%，年固定成本為160萬元（不包括利息費(fèi)用）其中折舊80萬元，資本支出200萬元，年底凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本為200萬元。預(yù)計(jì)2009年至2013年的銷售增長(zhǎng)率為8%，稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)、資本支出、折舊和凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本都與銷售收入同步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2014年進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段，銷售收入年增長(zhǎng)率為3%，稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)、資本支出、折舊和凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本都與銷售收入同步增長(zhǎng)。要求：（1）以賬面價(jià)值為權(quán)數(shù)確定加權(quán)平均資本成本；（2）通過現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，確定該公司實(shí)體價(jià)值；（3）對(duì)該公司股票作出買賣的參考意見。一、利潤(rùn)分配的一般原則利潤(rùn)分配（DistributionOfProfit）是指企業(yè)按照國(guó)家財(cái)經(jīng)法規(guī)和企業(yè)章程，對(duì)所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)在國(guó)家、企業(yè)與投資者之間以及利潤(rùn)分配各項(xiàng)目之間進(jìn)行分配。

是企業(yè)與企業(yè)所有者及其他各方之間利益關(guān)系的集中表現(xiàn)。對(duì)企業(yè)來說，既是分配過程，又是籌資過程。企業(yè)利潤(rùn)分配的對(duì)象是企業(yè)一定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)。(一)依法分配，履行企業(yè)的社會(huì)責(zé)任(二)堅(jiān)持全局觀念，兼顧各方面利益(三)投資與收益對(duì)等(四)處理好企業(yè)內(nèi)部積累與分配的比例關(guān)系返回二、利潤(rùn)分配的程序(一)彌補(bǔ)以前年度虧損企業(yè)經(jīng)營(yíng)中發(fā)生的虧損應(yīng)當(dāng)彌補(bǔ)。按我國(guó)財(cái)務(wù)和稅務(wù)制度的規(guī)定，企業(yè)年度虧損，可以由以后年度的稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)，但用稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)以前年度虧損的連續(xù)期限最多不得超過5年。稅前利潤(rùn)未能彌補(bǔ)的虧損，只能由企業(yè)稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)。(二)按稅法規(guī)定作相應(yīng)的調(diào)整，然后依法繳納企業(yè)所得稅1.納稅人沒有按照有關(guān)規(guī)定核算收入、成本、費(fèi)用和損失的金額。2.納稅人的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理與稅收規(guī)定不一致的金額。3.納稅人按稅法規(guī)定準(zhǔn)予抵免的金額。(三)稅后利潤(rùn)的分配1.抵補(bǔ)被沒收的財(cái)物損失，支付違法稅法規(guī)定的各項(xiàng)滯納金和罰款。2.彌補(bǔ)超過用所得稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)期限，按規(guī)定可用稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)的虧損。按照《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》的規(guī)定，５年后還不足彌補(bǔ)的虧損部分，可以用企業(yè)的稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)。3.提取法定公積金。4.提取任意公積金。

5.向投資者分配利潤(rùn)或股利。例：實(shí)達(dá)股份有限公司2004年有關(guān)資料如下：（1）2004年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為3000萬元，所得稅按33%計(jì)繳。（2）公司前3年累計(jì)虧損為1000萬元。（3）經(jīng)董事會(huì)決定，任意公積金提取201萬元。(4)支付優(yōu)先股股利200萬元，支付500萬股普通股股利，每股1元。項(xiàng)目本年實(shí)際一、利潤(rùn)總額3000加：年初未分配利潤(rùn)-1000二、可分配利潤(rùn)2000減：應(yīng)交所得稅660提取法定盈余公積金134三、可供股東分配利潤(rùn)1206減：分配優(yōu)先股股利200提取任意公積金201分配普通股股利500四、未分配利潤(rùn)305實(shí)達(dá)股份有限公司利潤(rùn)分配表（2003年度）

單位：萬元

返回三、利潤(rùn)分配政策利潤(rùn)分配政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，可供企業(yè)管理當(dāng)局選擇的，有關(guān)凈利潤(rùn)分配事項(xiàng)的方針及政策，股份公司的利潤(rùn)分配政策也稱股利政策。股利政策是股份有限公司財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

（一）影響股利政策的因素（二）股利政策的基本理論（三）股利政策的類型（四）股利分配方案的確定（五）股利的種類與發(fā)放時(shí)間（一）影響股利政策的因素1.法律因素2.企業(yè)因素3.股東因素4.債務(wù)契約因素1.法律約束因素(1)資本保全的約束(2)企業(yè)積累的約束(3)企業(yè)利潤(rùn)的約束(4)償債能力的約束2.企業(yè)自身因素

(1)資產(chǎn)流動(dòng)性

(2)債能力

(3)未來投資機(jī)會(huì)

(4)資金成本

(5)企業(yè)的生命周期3.股東意愿（1）追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

（2）擔(dān)心控制權(quán)的稀釋（3）規(guī)避所得稅4.其他因素（1）債務(wù)契約因素債務(wù)契約是指?jìng)鶛?quán)人為了防止企業(yè)過多發(fā)放股利，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而以契約的形式限制企業(yè)現(xiàn)金股利的分配。（2）通貨膨脹因素通貨膨脹會(huì)影響企業(yè)資金的實(shí)際購(gòu)買力因此這時(shí)企業(yè)的留存利潤(rùn)就顯得格外重要。（二）股利政策的基本理論

1.股利重要論股利重要論認(rèn)為，股利對(duì)于投資者非常重要，投資者期望企業(yè)多分配股利。

(1)“在手之鳥”理論

(2)股利分配的信號(hào)傳遞理論

(3)股利分配的代理理論2.股利無關(guān)論股利無關(guān)論認(rèn)為，公司市場(chǎng)價(jià)值的高低，是由公司所選擇的投資政策的好壞所決定的。3.股利分配的稅收效應(yīng)理論（三）股利政策的類型股利政策核心問題是確定分配與留利的比例，即股利支付比率問題。歸納起來主要有四種類型：剩余股利政策固定股利政策固定股利支付率股利政策低正常股利加額外股利政策1.剩余股利政策

（ResidualDividendPolicy）

所謂剩余股利政策是指企業(yè)在保證最佳資本結(jié)構(gòu)的前提下，將可供分配的凈利潤(rùn)首先滿足投資的需求，若有剩余才用于分配股利。在企業(yè)有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)通常會(huì)采用剩余股利政策。采用剩余股利政策的企業(yè)，投資者會(huì)對(duì)公司未來的獲利能力有較好的預(yù)期。采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。適用于公司初創(chuàng)階段。剩余股利政策一般應(yīng)按以下步驟來決定股利的分配額：(1)根據(jù)選定的最佳投資方案，確定投資所需的資金數(shù)額(2)按照企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，確定投資需要增加股東股權(quán)資本的數(shù)額。即需要增加的留存收益的數(shù)額(3)稅后凈利潤(rùn)首先用于滿足投資需要增加的股東股權(quán)資本的數(shù)額。即投資方案所需的自有資金數(shù)額。(4)滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利。例:某企業(yè)2005年度凈利潤(rùn)為800萬元，2002年度投資計(jì)劃所需資金700萬元，企業(yè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60％，借入資金40％。(1)投資所需的資金數(shù)額為700萬元(2)按照目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)的需求，確定投資方案所需增加的留存收益數(shù)額700×60％＝420(萬元)(3)稅后凈利800萬首先用于滿足留存收益數(shù)額為420萬元(4)(800－420)＝380(萬元)剩余部分用于向投資者分紅（發(fā)放股利），即按剩余股利政策的要求，該公司2005年度可向投資者發(fā)放股利數(shù)額為380萬元。2.固定股利政策

（RegularDividendPolicy）固定股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在一個(gè)固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。這是一種穩(wěn)定的股利政策。采用此政策的理由在于：①穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于公司樹立良好的形象。②有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出。③將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。

一般適用于經(jīng)營(yíng)處于成熟階段、信譽(yù)一般的公司。但該政策很難被長(zhǎng)期采用。例若某企業(yè)稅后可供分配給股東的利潤(rùn)為800萬元，并且企業(yè)的固定股利支付率為2%，那么股東可獲股利額為多少？解：800×2%=160（萬元）3.固定股利支付率股利政策

（ConstantDividendPayoutRatioPolicy）

固定股利支付率股利政策是指企業(yè)每年都從凈利潤(rùn)中按固定的股利支付率發(fā)放股利，這是一種變動(dòng)的股利政策。采用此政策的理由是：此政策能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段。

例:A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬股，該公司的產(chǎn)品銷路穩(wěn)定，擬投資1200萬元，擴(kuò)大生產(chǎn)能力50%。該公司想要維持目前50%的負(fù)債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行10%的固定股利支付率政策。該公司在2004年的稅后利潤(rùn)為500萬元。要求：該公司2005年為擴(kuò)充上述生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資本?保留利潤(rùn)：500×（1-10%）=450（萬元）項(xiàng)目所需權(quán)益融資需要：1200×（1-50%）=600（萬元）外部權(quán)益融資：600-450=150（萬元）4.低正常股利加額外股利政策

（BelowNormalDividendWithExtraDividendPolicy）低正常股利加額外股利政策是指企業(yè)每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利，這是一種介于穩(wěn)定股利政策與變動(dòng)股利政策之間的折中的股利政策。

采用此政策的理由：既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合，可給企業(yè)較大的彈性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。適用于公司高速成長(zhǎng)階段。

例:某企業(yè)2004年實(shí)現(xiàn)的稅后凈利為1000萬，法定公積金、公益金的提取比率為15%，若2005年的投資計(jì)劃所需資金800萬，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60%。（1）若公司采用剩余股利政策，則2004年末可發(fā)放多少股利？（2）若公司發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬股，計(jì)算每股利潤(rùn)及每股股利？（3）若2005年公司決定將公司的股利政策改為低正常股利加額外股利政策，設(shè)股利的逐年增長(zhǎng)率為2%，投資者要求的必要報(bào)酬率為12%，計(jì)算該股票的價(jià)值。解：（1）提取公積金、公益金數(shù)額：1000×15%=150可供分配利潤(rùn)：1000-150=850投資所需自有資金：800×60%=480向投資者分配額：850-480=370萬（2）每股利潤(rùn)：1000÷1000=1元/股每股股利：370÷1000=0.37元/股（3）股票的價(jià)值：0.37（1+2%）÷12%-2%=3.77元(四)股利分配方案的確定股利分配方案的確定，主要考慮確定以下四個(gè)方面的內(nèi)容：第一，選擇股利政策類型；第二，確定股利支付水平的高低；第三，確定股利支付形式，即確定合適的股利分配形式；第四，確定股利發(fā)放的日期。1.選擇股利政策類型通常，企業(yè)選擇政策類型需要考慮以下因素：⑴企業(yè)所處的成長(zhǎng)與發(fā)展階段；⑵企業(yè)支付能力的穩(wěn)定情況；⑶企業(yè)獲利能力的穩(wěn)定情況；⑷目前的投資機(jī)會(huì)；⑸投資者的態(tài)度；⑹企業(yè)的信譽(yù)狀況。公司發(fā)展階段適應(yīng)的股利政策初創(chuàng)階段高速成長(zhǎng)階段穩(wěn)定成長(zhǎng)階段成熟階段衰退階段剩余股利政策低正常股利加額外股利政策固定股利支付率政策固定股利政策剩余股利政策

企業(yè)股利政策總結(jié)表

2.確定股利支付水平股利支付水平通常用股利支付率來衡量。股利支付率是當(dāng)年發(fā)放股利與當(dāng)年凈利潤(rùn)之比，或每股股利除以每股收益。3.確定股利支付形式確定股利支付形式即確定合適的股利分配形式。股利是公司分發(fā)給股東的投資報(bào)酬。公司分派的股利，一般情況下就是對(duì)累積盈余的分配。企業(yè)股利發(fā)放的具體形式多種多樣，通常有現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利、股票股利等。股利的種類（1）現(xiàn)金股利（CashDividends）

現(xiàn)金股利是股份公司以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利。應(yīng)具備的兩個(gè)基本條件：一是企業(yè)要有足夠的未指明用途的留存收益。二是企業(yè)要有足夠的現(xiàn)金。現(xiàn)金股利發(fā)放的多少主要取決于公司的股利政策和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。（2）股票股利（StockDividends）股票股利是企業(yè)將應(yīng)分配給股東的股利以股票的形式發(fā)放?？捎糜诎l(fā)放股票股利的，除了當(dāng)年的可供分配利潤(rùn)外，還有公司的盈余公積金和資本公積金。分配股票股利不會(huì)增加其現(xiàn)金流出量。股票股利的發(fā)放并沒有改變企業(yè)賬面的股東權(quán)益總額，同時(shí)也沒有改變股東的持股結(jié)構(gòu)如果不考慮股票市價(jià)的波動(dòng)，發(fā)放股票股利后的股票價(jià)格，應(yīng)當(dāng)按發(fā)放的股票股利的比例而成比例下降。如：某上市公司發(fā)放股利前的股價(jià)為每股18元，如果該公司決定按照10股送2股的比例發(fā)放股票股利，則該公司的股票在除權(quán)日之后的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)降至每股15元（18/1.2）。（3）財(cái)產(chǎn)股利（PropertyDividends）財(cái)產(chǎn)股利是指用現(xiàn)金以外的資產(chǎn)分派股利。（1）實(shí)物股利發(fā)給股東實(shí)物資產(chǎn)或?qū)嵨锂a(chǎn)品，多用于采用額外股利的股利政策。（2）證券股利最常見的財(cái)產(chǎn)股利是以公司擁有的其他公司的有價(jià)證券來發(fā)放股利。（4）負(fù)債股利（LiabilityDividends）

負(fù)債股利是指公司用自己的債權(quán)分給股東作為股利，股東又成為了公司的債權(quán)人。公司資產(chǎn)總額不變，負(fù)債增加，凈資產(chǎn)減少。具體有公司發(fā)行的債券和公司開出的票據(jù)兩種辦法。例：某企業(yè)在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況如表所示。

發(fā)放股票股利前的股東權(quán)益情況

單位：元項(xiàng)目金額普通股股本（面值1元，已發(fā)行200000股）盈余公積（含公益金）資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)20000040000040000020000003000000假定企業(yè)宣布發(fā)放10%的股票股利，即發(fā)放20000股普通股股票，現(xiàn)有股東每持100股，可得10股新發(fā)股票。如該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)20元，發(fā)放股票股利以市價(jià)計(jì)算。則：未分配利潤(rùn)劃出的資金為：20×200000×10%

=400000（元）普通股股本增加為：1×200000×10%=20000（元）資本公積增加為：400000-20000=380000（元）發(fā)放股票股利后，企業(yè)股東權(quán)益各項(xiàng)目如下表所示。發(fā)放股票股利后的股東權(quán)益情況單位：元

項(xiàng)目金額普通股股本（面值1元，已發(fā)行22000股）盈余公積（含公益金）資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)220000400000780000160000030000004.確定股利發(fā)放日期股份有限公司支付股利的順序董事會(huì)提出分配預(yù)案

股東大會(huì)決議通過

確定股權(quán)登記日、除息日、股利發(fā)放日

⑴股利宣布日：股東大會(huì)決議通過，由董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期稱為股利宣布日。

⑵股權(quán)登記日：有權(quán)領(lǐng)取本次股利的股東資格登記截止日期。

⑶除息日：除息日即除去股息的日期，即指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。

⑷股利支付日：將股利正式發(fā)放給股東的日期。

旭日公司于2005年12月15日舉行的股東大會(huì)決議通過股利分配方案，并于當(dāng)日由董事會(huì)對(duì)外發(fā)布公告，宣告股利分配方案為：當(dāng)年每股派發(fā)2.4元現(xiàn)金股利，公司于2006年2月6日將股利支付給2006年1月15日在冊(cè)的公司股東。例中：2005年12月15日股利宣告日2006年1月12日除息日(證券業(yè)的一般規(guī)定)2006年1月15日股權(quán)登記日2006年1月16日除息日(現(xiàn)行制度)2006年2月6日股利支付日例：第三節(jié)股票分割和股票回購(gòu)一、股票分割二、股票回購(gòu)一、股票分割股票分割又稱拆股是指企業(yè)管理者將面額較高的股票分割或分拆成面額較低的股票行為。采用股票股利與股票分割有何不同？一般來說，在股價(jià)有較大漲幅的情況下，可采用股票分割來抑制股價(jià)的上漲；股票股利可用于對(duì)年度內(nèi)股價(jià)的抑制。假設(shè)企業(yè)的收益和股利每年按10%的幅度同步增長(zhǎng)，則股價(jià)也會(huì)以相同的增長(zhǎng)率上漲，以至于股價(jià)很快就超出了企業(yè)所期望的范圍。例：某企業(yè)以每股5元的價(jià)格發(fā)行了10萬股普通股，每股面值為1元，本年盈余為22萬元，資本公積余額為50萬元，未分配利潤(rùn)余額為140萬元。（1）若企業(yè)宣布發(fā)放10%的股票股利，即發(fā)放1萬股普通股股票，股票當(dāng)時(shí)的每股市價(jià)為10元，則從未分配利潤(rùn)中轉(zhuǎn)出的資金為10萬元。股票股利對(duì)企業(yè)股東權(quán)益構(gòu)成、每股賬面價(jià)值、每股收益的影響如下表所示。

發(fā)放股票股利對(duì)每股收益的影響

所有者權(quán)益項(xiàng)目發(fā)放股票股利前發(fā)