第六章投資管理

第六章投資管理第一節(jié)投資的本質(zhì)一、投資的兩種思維1、產(chǎn)業(yè)思維：把買入股票看作是買入一堆資產(chǎn)，看中的是這對(duì)資產(chǎn)的數(shù)量（每股凈資產(chǎn)），和這堆資產(chǎn)的賺錢能力（凈資產(chǎn)收益率）。2、貨幣思維：①它是一種符號(hào)；②他有持有的成本（莊家成本分析）；③他要用錢賺錢（與產(chǎn)業(yè)脫離的虛擬經(jīng)濟(jì)）。二、博弈是兩種投資思維的共同特征1、兩種思維的共性：1）誰(shuí)擁有（一堆資產(chǎn)或一堆籌碼）？——通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)2）誰(shuí)掌控？——通過(guò)金錢、輿論和投票來(lái)影響最終的結(jié)果2、兩種思維的異性1）貨幣思維者的博弈僅僅停留在價(jià)格層面2）產(chǎn)業(yè)思維者的博弈包括價(jià)格、管理權(quán)和企業(yè)在行業(yè)中的地位三、管理是博弈中最重要的制勝之道1、投資難嗎？投資是世界上最難的事情之一，又是最簡(jiǎn)單的事情之一。做醫(yī)生要有資格，要有多年的醫(yī)學(xué)院和臨床經(jīng)歷，而投資不需證書(shū)，誰(shuí)都可以做。然而，在世界上又有幾個(gè)是真正依靠金融投資而發(fā)財(cái)?shù)娜耍?/p>

2、投資依靠什么取勝？1）應(yīng)該思考的是：那些投資了，但并沒(méi)有發(fā)財(cái)?shù)娜耸且驗(yàn)槭裁矗俊Y金不足？沒(méi)有找到導(dǎo)師？還是沒(méi)有買到神奇的軟件？2）經(jīng)常的，投資成為一種負(fù)和游戲：友情提醒：上升10%和下跌10%的差別；傭金與紅利誰(shuí)更多？3）如果你不比別人更聰明，你依靠什么來(lái)取得投資成果呢？3、管理的重要性許多學(xué)者都指出：“收益主要地不是取決于買賣差價(jià)，而且取決于良好的資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。”施瓦格《新市場(chǎng)奇才》提到湯姆·巴索使用的交易系統(tǒng)，這個(gè)系統(tǒng)采用的是隨機(jī)建倉(cāng)信號(hào)，最后也贏錢了這樣一個(gè)事實(shí)，來(lái)證明管理與控制才是最重要的這樣一個(gè)觀點(diǎn)。四、做得更好——復(fù)利效應(yīng)1、從幾個(gè)例子談起

交易成功率的重要性：連續(xù)五次交易，甲每次盈利15%，五次后本利和200%；乙4次盈利30%，1次虧損40%，五次后的本利和170%1張厚度為0.1mm的白紙對(duì)折51次，厚度為多少？2米？200米？200公里？投資的魅力在于復(fù)利，而復(fù)利的關(guān)鍵在于少犯錯(cuò)誤！答案：2.25億公里，（對(duì)折10次厚度增1000倍）2、增加贏面1）管理好你的資金，復(fù)利的前提是你還活著如果有兩個(gè)人擲硬幣賭輸贏，他們各有100元和10000元，每次的賭注1元，其結(jié)果如何？若賭注改為20元，結(jié)果有何不同？2）努力尋找贏面更大的市場(chǎng)，收益率水平的微小差異，累積的后果會(huì)很可觀3）關(guān)注你的交易成本如前例，若賭注還是1元，但賭場(chǎng)要對(duì)贏者收10%的費(fèi)用，你認(rèn)為最終的勝者是誰(shuí)？第二節(jié)投資管理的內(nèi)容一、投資管理的組織1、個(gè)人2、機(jī)構(gòu)證券分析師——投資決策者——具體操作者3、個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的區(qū)別經(jīng)濟(jì)學(xué)家技術(shù)分析師市場(chǎng)專家證券分析師投資委員會(huì)批準(zhǔn)名單模范組合第三節(jié)

投資者的自我完善一、什么樣的投資者會(huì)贏1、認(rèn)識(shí)自己2、認(rèn)識(shí)市場(chǎng)與投資對(duì)象3、努力學(xué)習(xí)、進(jìn)取4、抓住機(jī)遇二、樹(shù)立正確的投資意識(shí)1、了解自己——投資者的類型1）按決策信號(hào)：隨意型決策者、技術(shù)型決策者、綜合型決策者2）按投資偏好：價(jià)值型投資者、趨勢(shì)型投資者3）按交易策略：趨勢(shì)跟隨交易策略、支撐與壓力交易策略、價(jià)格區(qū)域交易策略、不穩(wěn)定性交易策略4）按性格：美國(guó)市場(chǎng)中的一種說(shuō)法：市場(chǎng)中有四種人——牛、熊、豬和羊；

你是哪一種？你是誰(shuí)？投資者類型的多樣化是市場(chǎng)理性的一個(gè)基本特征，它也是不同市場(chǎng)有效價(jià)格形成的一個(gè)必要條件。如果投資者的交易是互不相關(guān)的，那么交易中的非理性成分就有可能被相互抵消、相互補(bǔ)償，此時(shí)的市場(chǎng)仍有可能是理性的。但是，你必須明白——你是誰(shuí)？2、了解市場(chǎng)1）價(jià)格是如何形成和變動(dòng)的？——博弈過(guò)程2）定價(jià)權(quán)的重要性；3）確定當(dāng)前市場(chǎng)的類型：

從市場(chǎng)波動(dòng)的方式看，存在著兩類市場(chǎng)：一是趨勢(shì)性市場(chǎng)（含確定型趨勢(shì)市場(chǎng)和變化型趨勢(shì)市場(chǎng)），二是震蕩性市場(chǎng)（含區(qū)域性震蕩市場(chǎng)和跳躍性震蕩市場(chǎng)）。4）不要試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)，而要順從市場(chǎng)，與市場(chǎng)和諧共振3、了解中國(guó)特色1）政府與市場(chǎng)的關(guān)系a）現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中政府的影響力巨大，這具有普遍性b）中國(guó)市場(chǎng)形成過(guò)程中政府的巨大作用c）在未來(lái)的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，政府仍將發(fā)揮重要的作用2）中國(guó)近期股票投資的基本認(rèn)識(shí)a）股票投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資b）股票市場(chǎng)處于快速發(fā)展之中c）股票市場(chǎng)的波動(dòng)受政府的政策影響大3）中國(guó)近期債券投資的基本認(rèn)識(shí)a）債券投資是一種低風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資b）債券投資的收益除與利率的關(guān)系外，還與其他金融市場(chǎng)的關(guān)系密切4）中國(guó)近期基金投資的基本認(rèn)識(shí)a）是一種受政府支持和扶植的投資方式b）是一種國(guó)際流行的投資方式c）不同的基金收益差距會(huì)不斷擴(kuò)大5）中國(guó)特色的操作要領(lǐng)a）趨勢(shì)投資是投資群體的主流，因此，掌握趨勢(shì)是投資成功的基礎(chǔ)；

結(jié)合學(xué)過(guò)的知識(shí)，想一想，為什么？b）經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性導(dǎo)致行業(yè)和區(qū)域發(fā)展的不平衡性，因此，尋找階段投資熱點(diǎn)的版塊或個(gè)股是投資成功的關(guān)鍵

想一想，你是到魚(yú)多的地方釣魚(yú)還是相反？c）新興市場(chǎng)的大幅波動(dòng)特征，導(dǎo)致及時(shí)了結(jié)是投資成功的保證三、保持良好的投資心態(tài)1、為何總是多數(shù)人不掙錢1）價(jià)格波動(dòng)存在非隨機(jī)性與隨機(jī)性雙重特征。2）多數(shù)人出錯(cuò)是股價(jià)隨機(jī)性波動(dòng)與我們自認(rèn)為掌握其非隨機(jī)性的結(jié)果。

——人的心理因素2、學(xué)會(huì)做一個(gè)“有節(jié)制”的“理性人”

1）既不貪，也不迂腐；2）敢于做市場(chǎng)上的“另類”的“少數(shù)人”，避免參與市場(chǎng)經(jīng)常發(fā)生的集體性混亂行為；3）努力做市場(chǎng)上的“勇敢”的“果斷者”，一旦發(fā)現(xiàn)出錯(cuò)，要及時(shí)糾錯(cuò)。3、控制自己的情緒，避免情緒化的自毀現(xiàn)象1）通過(guò)與市場(chǎng)作對(duì)，得到一種惡作劇式的快感2）無(wú)謂的冒險(xiǎn)，通過(guò)驚險(xiǎn)與刺激得到快感；3）沖動(dòng)下的情緒化交易；4）在失敗面前自暴自棄?？傊菏袌?chǎng)是大海，而投資者就是漁夫。作為漁民，你必須知道什么時(shí)候可以捕到魚(yú)，什么時(shí)候沒(méi)有魚(yú)可捕；你也應(yīng)該知道什么時(shí)候可以出海，什么時(shí)候你不能出海，只能在家休息，哪怕有魚(yú)。你不能控制大海，但你可以控制自己！四、確立自己的投資風(fēng)格1、持有時(shí)間——你是一個(gè)短線還是中長(zhǎng)期投資者投資者ABC時(shí)間結(jié)構(gòu)短線中線長(zhǎng)線成功率75%50%25%報(bào)酬率248資本報(bào)酬率50%100%100%2、勝率與贏虧比：——你的盈利來(lái)自哪里1）概念：勝率是指投資次數(shù)中勝出的概率。贏虧比是把全部盈利除以全部虧損得出的比率。2）兩者的區(qū)別例：某一投資者A在10元、7元和6元分別買入某股票1000股，然后在8元賣出，不計(jì)有關(guān)費(fèi)用，分別獲利-2000元、1000元和2000元。其勝率為66.67%，贏虧比1.5倍。另一投資者B分別在9元和6元買入該股各1000股，同樣在8元拋出，獲利-1000元和2000元，其勝率為50%，贏虧比為2倍。3）兩者的區(qū)別說(shuō)明投資者的不同偏好如：投資者A勝率為80%，贏虧比為1.1倍，這意味著該投資者在10次投資中有8次勝出，賺了110元，卻在2次失誤中虧了100元；投資者B勝率僅為20%，但贏虧比是4倍，由此可判斷出該投資者相當(dāng)于出手10次，失敗了8次只虧損1元，只成功了兩次卻賺到4元。

這在風(fēng)格上至少說(shuō)明兩點(diǎn)：第一，投資者A喜歡小波段操作，而B(niǎo)喜歡抓大的波動(dòng)機(jī)會(huì)；第二，投資者A善于發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，但不善于止損，而B(niǎo)介入判斷常常出錯(cuò)，但能及時(shí)止損，也能堅(jiān)持持有潛力品種。每筆交易的風(fēng)險(xiǎn)為總資金的1%時(shí)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勝率%贏虧率1.01.52.02.53.02510010010073390.203510074.60.1004099.80.50004552.400005000000第四節(jié)

證券投資的收益

與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系一、證券投資收益的構(gòu)成1、分享被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果1）公司稅后利潤(rùn)的分配：股利或債息、紅利2）公司未分配的稅后利潤(rùn)：凈資產(chǎn)值的增加（股票）3）公司發(fā)展所帶來(lái)的無(wú)形資產(chǎn)的增加（股票）2、市場(chǎng)買賣差價(jià)二、影響證券投資收益的共同因素1、利率1）利率與固定收益證券的關(guān)系2）利率對(duì)股票價(jià)格的影響市盈率=市場(chǎng)價(jià)格/每股收益利率與市盈率倒數(shù)的可比性

2、通貨膨脹1）通貨膨脹與固定收益證券2）股票的回報(bào)長(zhǎng)期內(nèi)是正相關(guān)的，但短期內(nèi)不確定三、投資風(fēng)險(xiǎn)的種類1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；2）利率風(fēng)險(xiǎn)；3）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)；2、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)1）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；3）違約風(fēng)險(xiǎn)。四、收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系1、風(fēng)險(xiǎn)越大、收益越大預(yù)期收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償

何為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益？何為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償：2、這一相關(guān)性是從總體而言的結(jié)束語(yǔ):寄語(yǔ)學(xué)習(xí)者

——做一個(gè)積極進(jìn)取而又懂得克制的投資者瑞典登山運(yùn)動(dòng)員克洛普，