資本市場與公司財務(wù)特征

高級財務(wù)管理理論與實務(wù)

（第三版）

劉淑蓮

主編

東北財經(jīng)大學(xué)出版社

大連

新世紀(jì)研究生教學(xué)用書·會計系列

含MPAcc及MBA、EMBA財會方向任課教師：湯穎梅辦公室：逸夫樓5056聯(lián)系方式：tangym@教材：高級財務(wù)管理理論與實務(wù)（第三版）

劉淑蓮

主編東北財經(jīng)大學(xué)出版社

資本市場

與

公司財務(wù)特征第1章資本市場與企業(yè)融資股票市場與經(jīng)濟增長中國上市公司主要財務(wù)特征第1章資本市場與公司財務(wù)特征學(xué)習(xí)目的了解資本市場對推動經(jīng)濟發(fā)展、企業(yè)融資變遷的影響了解內(nèi)部融資與外部融資、直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)的特征熟悉股權(quán)融資、債務(wù)融資的變動趨勢及其行業(yè)特征掌握中國上市公司主要財務(wù)指標(biāo)的變動趨勢及其原因了解中國上市公司的股利分配行為及其特征1.1股票市場與經(jīng)濟增長1.1.2股票市場價值與GDP關(guān)系股票市場與上市公司分布.1股票市場與上市公司分布

圖1-1上市公司數(shù)量（家數(shù)）（1992-2013年）1992-2013年上市公司數(shù)量由1992年的530家上升到2013年的2

489家，年平均增長率為26.06%；其中，證券市場主板市場上市公司由1992年的53家上升到2013年1

433家，中小企業(yè)板上市公司數(shù)由2004年的38家上升至2013年的701家，創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)從2009年的36家增至2013年的355家。1.1.1股票市場與上市公司分布圖1-2上市公司股票價值（億元）（1992-2013年）股票市場價值由1992年的1

048億元，上升到2013年的239

077億元，年平均增長率為50.96%。其中，證券市場主板市場上市公司股票市場價值從1992年的1

048億元上升到186821億元，中小企業(yè)板上市公司股票市場價值總額從2004年的413億元擴大到2013年的37164億元，創(chuàng)業(yè)板上市公司股票總價值從2009年的1610億元增到2013年的15092億元。1.1.1股票市場與上市公司分布圖1-32013年主板上市公司行業(yè)（家數(shù)）在2013年主板上市公司1433家中，上市公司最多的行業(yè)為制造業(yè)（755家），占主板上市公司數(shù)量的52.7%，其次為批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)，分別占主板上市公司數(shù)量的9.2%和9.1%；其他行業(yè)上市公司占比均小于6%轄區(qū)上市公司家數(shù)股票市值（億元）轄區(qū)上市公司家數(shù)股票市值（億元）北京21974653.06新疆392608.63上海20123848.91貴州212387.06深圳18419320.67陜西392207.05浙江21013047.24吉林382118.35廣東18312932.82云南282059.74江蘇23512289.07黑龍江311920.81山東1367909.65遼寧441892.29四川905463.48寧波371878.78福建595163.46海南261795.71湖北844999.45江西321794.49安徽774671.72甘肅251568.52河南664439.04青島161546.14湖南723967.44大連241451.40河北483895.68廣西301367.25山西343633.64廈門291223.30天津383589.87青海10747.60內(nèi)蒙古253037.88西藏10718.66重慶372805.99寧夏12356.99表1-12013年各監(jiān)管轄區(qū)業(yè)上市公司數(shù)量及股票價值按股票市場價值排列，北京、上海、深圳、浙江、廣東位于前五名，這一點與中國改革開放中優(yōu)先發(fā)展沿海地區(qū)的總體戰(zhàn)略有關(guān)，而青海、西藏、寧夏等西南部地區(qū)上市公司數(shù)量和股票市場價值較低，這與其歷史上的經(jīng)濟地位有關(guān)。1.1.2股票市場價值與GDP關(guān)系股票市場作為國民經(jīng)濟的晴雨表，反映了國民經(jīng)濟發(fā)展的好壞與快慢。經(jīng)濟發(fā)展決定了股票市場的發(fā)展，股票市場的變動反映了宏觀經(jīng)濟的變動。經(jīng)濟周期性變化是股票市場周期性變化的內(nèi)在原因，但這并不代表兩個周期是完全同步的，作為一個相對獨立的要素市場，股票市場的波動也存在自身的特有規(guī)律。1.1.2股票市場價值與GDP關(guān)系圖1-4股票市值與GDP的變動趨勢在1992~2013年間，股票市場價值與GDP總體上呈上升趨勢，但在2000年至2004年間，2007~2008年間，以及2010~2011年間，股票市場價值變化與GDP相反。在1992~2013年間，股票市場價值與GDP的相關(guān)系數(shù)為0.86，這表明兩者的相關(guān)程度較高。1.1.2股票市場價值與GDP關(guān)系關(guān)于股票市場與GDP的關(guān)系，通常采用“股票總市值占GDP的比例”指標(biāo)進(jìn)行衡量。從總體上看，經(jīng)濟發(fā)達(dá)程度與股票總市值占GDP的比例之間呈高度的正相關(guān)關(guān)系，即股票總市值占GDP的比例越高，經(jīng)濟發(fā)達(dá)程度越高。但該比例并不是越高越好，如果股票總市值的增長超越了經(jīng)濟增長水平，股票市場就會出現(xiàn)劇烈的調(diào)整，甚至是股災(zāi)。1.1.2股票市場價值與GDP關(guān)系在1992~2013年間，股票市場價值與GDP比率平均值為35.47%，股票市場價值與GDP比率最高年份為2007年，這一比率為1.23，股票市場價值超過GDP。圖1-5股票市場價值與GDP比率1.1.2股票市場價值與GDP關(guān)系在實務(wù)中，股票的市場價值與GDP的比率通常用來衡量一個國家證券市場的發(fā)展程度，可以作為股市投資價值的重要參考指標(biāo)。投資大師沃倫·巴菲特于2001年年底在《財富》雜志的一篇訪談中提出，“雖然股市總價值與GDP比率作為分析工具有其自身局限性，但是，如果只選擇一個指標(biāo)來判斷任何時刻市場的估值水平，則它可能是最好的指標(biāo)。該比值上升到前所未有的水準(zhǔn)時，就應(yīng)當(dāng)被視為一個嚴(yán)重的警號。”他進(jìn)一步認(rèn)為，就美國市場而言，如果這一比率降到70%~80%的區(qū)間，就比較適合買入。如果這一比率逼近200%時你再買入，就是在玩火。1.1.2股票市場價值與GDP關(guān)系美國股市在2000年崩盤的時候，上市公司的總市值約占GDP的190%，日本1990年年初在股市崩潰的時候，上市公司的總市值也占到其GDP的180%。與這些國家相同，2007年中國股票的市場價值與GDP比率達(dá)到1.23，此后股票市場價值一路下跌，上證指數(shù)從2007年10月16號的6124.04點下降至2013年12月2日的2115.98點.1.1.2股票市場價值與GDP關(guān)系圖1-131991—2013年上證指數(shù)（000001）1.2資本市場與企業(yè)融資股票市場與企業(yè)股票融資.4資本市場對企業(yè)發(fā)展的影響資本市場對融資方式的影響.2債券市場與企業(yè)融資1.2.1股票市場與企業(yè)股票融資中國上市公司主要通過首次股票公開發(fā)行（IPO）、再融資（增發(fā)和配股），或在境外進(jìn)行股權(quán)融資的。1.2.1股票市場與企業(yè)股票融資圖1-11990—2011年上交所、深交所上市公司的數(shù)量和增長趨勢在1990~2013年間，上市公司境內(nèi)IPO融資總額為22887.18億元，其中主板市場融資15783.83億元，中小板融資4792.95億元，創(chuàng)業(yè)板融資2310.39億元。從圖1-7中可以看出，在此期間，發(fā)行額的波動幅度較大。在2005~2011期間，IPO融資呈M型變化。從發(fā)行額看，至少經(jīng)過了三次大的波動，其中兩大拐點在2005年和2008年，前者與我國2005年的股權(quán)分置改革有關(guān)，后者與2008年的次貸經(jīng)濟危機有關(guān)。在2013年，境內(nèi)A股市場持續(xù)停擺，致使A股IPO市場交出“白卷”，無一家企業(yè)完成IPO。1.2.1股票市場與企業(yè)股股票融資圖1-81992-2013年股票增發(fā)與配股再融資增發(fā)融資從2005年開始大幅上升，2006~2013年增長呈W型變化；2009~2012年配股呈倒V型變化。這表明在后次貸危機中，上市公司股權(quán)再融資主要是通過增發(fā)方式完成的。1.2.1股票市場與企業(yè)股票融資圖1-22011年上市公司行業(yè)分類從股票融資金額看，在2004年至2013年間呈M型變化，從1666.25億元（2005年）下降至311.38億元（2008年），然后又反轉(zhuǎn)至2343.11(2010年)，之后又呈下降、反轉(zhuǎn)狀態(tài)。1.2.1股票市場與企業(yè)股票融資

中企海外上市活躍度2013年有所回升主要有以下三方面原因：一是境內(nèi)新股發(fā)行暫停，部分企業(yè)不得不轉(zhuǎn)道海外市場；二是中概股赴美通道打開，2013年共有8家企業(yè)成功赴美上市，而2012年僅有兩家中企登陸美資本市場;三是境外資本市場的回暖也是吸引中企海外上市的客觀原因。1.2.1股票市場與企業(yè)股票融資圖1-31991—2011年上市公司A股的發(fā)行量與發(fā)行額從上市公司行業(yè)融資來看，制造業(yè)的上市公司募集金額位于首位，其次是金融業(yè)；而房地產(chǎn)等三個行業(yè)2013年募集資金為零，如圖1-11所示。這在一定程度上表明中國各級政府在選擇上市公司時的一個政策偏好，同時也反映了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)依然以機械、設(shè)備等制造業(yè)為主的現(xiàn)實。1.2.2債券市場與企業(yè)融資與股票交易并行，中國于1981年7日重新開始發(fā)行國債。從1982年開始，有的企業(yè)開始自發(fā)地向企業(yè)內(nèi)部或社會集資并支付利息，形成最初的企業(yè)債。1984年，銀行開始發(fā)行金融債以支持一些在建項目，此后，金融債成為銀行的一種常規(guī)性融資工具。公司債券融資的債務(wù)工具主要包括公司債、可轉(zhuǎn)換債券、可分離債券等。1.2.2債券市場與企業(yè)融資我國債券包括：（1）國債包括地方政府債；（2）.金融債券包括國開行金融債、政策性金融債、商業(yè)銀行普通債券、商業(yè)銀行次級債、商業(yè)銀行資本混合債、

非銀行金融機構(gòu)債券、證券公司債、資產(chǎn)支持證券、證券公司債券、證券公司短期融資券、二級資本工具、同業(yè)存單公司債（金融公司發(fā)行）、可轉(zhuǎn)債（金融公司發(fā)行）；（3）非金融公司信用債券包括公司債、可轉(zhuǎn)債、可分離債、中小企業(yè)私募債、企業(yè)債、短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、非公開定向債務(wù)融資工具、以及資產(chǎn)支持票據(jù)。1.2.2債券市場與企業(yè)融資在1996~2013年間，中國發(fā)行的債券主要是國債、央行票據(jù)、金融債，非金融企業(yè)公司信用債券。從各種債券發(fā)行額變動趨勢看，除央行票據(jù)外近期大幅減少外，其他三種債券工具基本上處于上升趨勢，特別是非金融企業(yè)公司信用類債券，2010年后上升幅度較大。圖1-11歷年全國債券發(fā)行額(1990-2013年)（單位：億元）1.2.2債券市場與企業(yè)融資中國境內(nèi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的歷史可以追溯到1991年8月11日發(fā)行的能源轉(zhuǎn)債，這是一只由非上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，其發(fā)行者為海南新能源股份有限公司，發(fā)行規(guī)模僅為3000萬、存續(xù)期為3年，公司股票直到1992年11月才上市，轉(zhuǎn)換期從1993年6月7日開始，從1993年6月7日至6月16日之間有30%的轉(zhuǎn)債按照配股價轉(zhuǎn)換為A股股票并在深交所上市流通。1.2.2債券市場與企業(yè)融資1992年11月，中國寶安集團股份有限公司在國內(nèi)證券市場第一次公開發(fā)行了總額為5億元的3年期可轉(zhuǎn)債，該轉(zhuǎn)債于1993年2月10日上市交易，成為我國第一只上市交易的可轉(zhuǎn)債。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的特殊背景下，可轉(zhuǎn)債在中國的發(fā)展經(jīng)歷了一個不斷積累經(jīng)驗、逐步完善的過程。自2010年開始我國可轉(zhuǎn)換債券的融資方式得到了大規(guī)模的發(fā)展，到2013年，隨著民生200億元可轉(zhuǎn)債、中國平安260億可轉(zhuǎn)債上市，2013年可轉(zhuǎn)債的發(fā)行出現(xiàn)了較快的發(fā)展。1.2.2債券市場與企業(yè)融資2006年，交易所債券市場推出了分享交易可轉(zhuǎn)債，這是一種附認(rèn)股權(quán)證的公司債，可分離為純債券和認(rèn)股權(quán)證兩部分，賦予了上市公司一次發(fā)行兩次融資的機會。分離交易可轉(zhuǎn)債是債券和股票的混合融資品種，它與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易。2006年末出臺的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》首次將分離交易可轉(zhuǎn)債列為上市公司再融資品種，并對其發(fā)行條件、發(fā)行程序、條款設(shè)定等方面做出較為具體的規(guī)定。1.2.2債券市場與企業(yè)融資2006年11月份29日，第一只分離交易可轉(zhuǎn)債“06馬鋼”在上海交易所上市。隨后，許多上市公司開始發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資。根據(jù)中國證券期貨統(tǒng)計年鑒（2012），在2006~2008年間，先后有21家上市公司發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債，發(fā)行額為950.65億元。1.2.2債券市場與企業(yè)融資圖1-102012年中國上市公司融資結(jié)構(gòu)上市公司2012年融資額按數(shù)額大小排序分別是：公司債券融資、增發(fā)融資（定向增發(fā)和公開增發(fā)融資分別為1867.49億元、104.74億元）、IPO融資（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板融資分別為333.57億元、349.25億元、351.49億元）、可轉(zhuǎn)債券融資、配股融資和中小企業(yè)私募融資。1.2.2債券市場與企業(yè)融資地區(qū)債券發(fā)行額（億元）百分比地區(qū)債券發(fā)行額（億元）百分比北京14528.6739.72%大連502.001.37%江蘇2525.266.90%深圳479.991.31%山東1654.494.52%新疆468.701.28%上海1568.604.29%江西440.001.20%廣東1429.183.91%河北402.601.10%浙江1268.763.47%內(nèi)蒙古400.801.10%天津1030.752.82%甘肅377.611.03%河南973.352.66%廣西368.681.01%湖北872.242.38%貴州208.100.57%山西834.002.28%黑龍江195.200.53%四川762.912.09%青海188.500.52%陜西744.002.03%寧波166.200.45%湖南669.681.83%吉林157.000.43%重慶658.951.80%廈門154.850.42%安徽636.401.74%海南106.500.29%遼寧607.271.66%青島99.700.27%福建571.251.56%寧夏25.400.07%云南502.451.37%西藏0.000.00%表1-2公司信用類債券發(fā)行額按監(jiān)管轄區(qū)分布(2013年)1.2.3資本市場對融資方式的影響我國企業(yè)融資制度大體上可以劃分為3個階段：1983年以前屬于財政主導(dǎo)型融資階段；1984—1990年屬于銀行主導(dǎo)型融資階段；1990年以后屬于市場主導(dǎo)型的多元化融資階段。1.2.3資本市場對融資方式的影響圖1-141993－2011年境內(nèi)直接融資額與銀行貸款增加額1.2.3資本市場對融資方式的影響圖1-151993—2011年境內(nèi)直接融資額與銀行貸款增加額的比率在1993—2011年間，境內(nèi)直接融資額與銀行貸款增加額比率平均為7%，最高年份為2007年，這一比率也僅為21%。這表明，公司資金來源大部分來自銀行借款。因此，要在發(fā)展股票市場的同時，大力發(fā)展債券市場，顯著提高直接融資比重，這有利于改善企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)的發(fā)展活力。直接融資規(guī)模包含非金融企業(yè)公司信用類債凈額和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資。在2002-2013年間，直接融資占社會融資比率雖然呈上升趨勢，但占比仍然很小。在此期間最大值為15.87%(2012年)，最小值為3.1%(2003年)，平均值僅為9.8%。這表明我國是一個高度依賴間接融資的經(jīng)濟體。1.2.4資本市場對企業(yè)發(fā)展的影響

資本市場的發(fā)展，拓寬企業(yè)的融資渠道，加速了資源向優(yōu)勢企業(yè)集中，增強了企業(yè)的核心競爭力，促進(jìn)了機械制造、金融、電子、能源、鋼鐵、化工等行業(yè)的發(fā)展，同時也推動了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。1.2.4資本市場對企業(yè)發(fā)展的影響圖1-161992—2011年境內(nèi)外股票融資與固定資產(chǎn)投資額的比率在1992~2013年間，中國境內(nèi)外股票融資占固定資產(chǎn)投資額的比率平均為3.01%，最高年份為2007年，這一比率分別為6.37%?？傮w上說，中國上市公司固定資產(chǎn)投資的資金大部分來自非股票融資。1.2.4資本市場對企業(yè)發(fā)展的影響圖1-171992—2011年股票市場價值、主營業(yè)務(wù)收入、GDP變化趨勢總體上看，三個指標(biāo)都基本上呈上升趨勢，但股票市場價值變動幅度比較大。從三個指標(biāo)相互關(guān)系看，1992~2000年間，三個指標(biāo)趨勢相同，此后，股票市值與主營業(yè)務(wù)收入、GDP或同向變化或反向變化。1.2.4資本市場對企業(yè)發(fā)展的影響圖1-18上市公司市賬比（1995年~2013年）在1995~2013年間，市凈率比在1.26~4.82之間變化，平均值為2.52。在實務(wù)中，市賬比一般用來分析公司的投資機會，市賬比越高，意味著公司未來增長機會越大。1.3中國上市公司主要財務(wù)特征中國上市公司主要財務(wù)指標(biāo).2中國非金融上市公司股利行為統(tǒng)計分析年份資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)經(jīng)營收入利潤總額凈利潤19954301.612056.062202.05264.91231.5819966346.683089.753253.04347.84328.4919979681.165028.395117.70580.43568.83199812404.866502.636246.24613.45529.31199916174.418004.727961.96795.93690.01200021676.3910582.4110715.19997.02877.28200130457.3013859.6015398.831000.46765.84200241539.8615969.6718908.601289.65915.19200353302.6118641.2024874.351844.361418.71200463277.2921076.3433885.962552.871913.29200572769.3322644.0040784.352535.221810.002006221069.3337120.1955555.635256.474276.652007414286.9767933.9591931.9013446.4011365.492008487007.2177231.06113233.8910718.789322.332009617738.7292550.23121654.8714553.2712583.412010862290.24122999.67173389.6122208.1619728.5320111028873.51146923.14221275.2926107.8622317.6220121193598.71169865.81246104.2526986.9622677.0920131330017.51189527.50270556.5230914.6325737.83平均值341411.2554295.0777002.648579.7272中國上市公司主要財務(wù)指標(biāo)表1-31995—2013年上市公司主要財務(wù)指標(biāo)單位：億元1995~2013年間，按幾何平均數(shù)計算，上市公司資產(chǎn)年均增長率為38%，凈資產(chǎn)年均增長率為29%，經(jīng)營收入年均增長率為31%，利潤總額、凈利潤年均增長率均為30%。從年均增長率看，這幾項指標(biāo)都呈同方向變動，年均增長率在29%-38%之間變動。1.3.1中國上市公司主要財務(wù)指標(biāo)圖1-19上市公司主要財務(wù)比率在1995~2013年間，銷售利潤率(利潤總額/營業(yè)收入)在6.22%~14.63%之間變動，平均值為10.01%；總資產(chǎn)收益率（利潤總額/資產(chǎn)總額）在此期間變動范圍在2.20%~6.16%之間，平均值為3.65%；凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/凈資產(chǎn)）在此期間變動范圍在5.53%~16.73%之間，平均值為10.86%。在這三個指標(biāo)中，總資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率基本上升趨勢。此外，在1995~2013年間，資產(chǎn)負(fù)債率在47.58%~85.77%之間變動，平均值為68.23%。從變化趨勢看，隨著資產(chǎn)負(fù)債率的提高，總資產(chǎn)收益率不斷下降，相關(guān)系數(shù)為-0.88；資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.7115，與銷售利潤率的相關(guān)系數(shù)為0.3564。1.3.1中國上市公司主要財務(wù)指標(biāo)行業(yè)總資產(chǎn)收益率銷售利潤率凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)負(fù)債率農(nóng)、林、牧、漁

1.28%2.38%1.73%47.08%采礦業(yè)

7.23%6.43%11.56%48.75%制造業(yè)

4.49%5.66%8.48%56.20%電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)

5.43%15.66%13.53%66.55%建筑業(yè)

3.13%3.87%13.27%80.76%批發(fā)和零售業(yè)

4.18%2.65%9.52%66.67%交通運輸、倉儲和郵政業(yè)

3.53%8.17%5.95%58.02%住宿和餐飲業(yè)

2.24%5.95%2.15%49.88%信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)

3.75%6.79%7.87%51.22%金融業(yè)

1.60%40.00%18.06%93.01%房地產(chǎn)業(yè)

4.51%18.45%14.70%74.56%租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)

5.37%7.70%13.20%65.06%科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)

7.56%11.87%11.80%41.39%水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)

8.01%23.99%13.83%53.73%教育

2.64%4.60%4.14%56.36%衛(wèi)生和社會工作

15.52%16.02%15.80%19.10%文化、體育和娛樂業(yè)

8.21%14.79%12.21%34.92%綜合

4.39%15.52%10.04%60.83%在各行業(yè)中，總資產(chǎn)收益率（利潤總額/資產(chǎn)總額最高的行業(yè)為衛(wèi)生和社會工作(15.52%)，銷售利潤率（利潤總額/經(jīng)營收入）最高的行業(yè)為金融業(yè)（40%），凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/凈資產(chǎn)）最高的行業(yè)為金融業(yè)（18.06%）；資產(chǎn)負(fù)債率最高的行業(yè)同樣是金融業(yè)（93.01%）。表1-4

上市公司分行業(yè)主要財務(wù)指標(biāo)（2013年）1.3.1中國上市公司主要財務(wù)指標(biāo)圖1-20上市公司每股收益、每股未分配利潤（1995-2013年）在此期間，按幾何平均數(shù)計算，每股收益增長率為4.53%，每股未分配利潤增長率為21.31%，每股未分配利潤增長率遠(yuǎn)大于每股收益，這表明上市公司可能將大部分利潤留存于上市公司。1.3.1中國上市公司主要財務(wù)指標(biāo)圖1-21上市公司A股平均市盈率在1995~2013年間，上海股票交易所各年平均市盈率在10.99~59.24之間變動，平均值為29.30倍；深圳股票交易所各年平均市盈率在9.48~69.75之間變動，平均值為33.89倍。1.3.2中國非金融上市公司股利行為統(tǒng)計分析

圖1-281997—2012年上市公司股利分配公司數(shù)在1997—2012年間，平均22.16%的公司發(fā)放現(xiàn)金股利，平均4.97%的公司發(fā)放股票股利，平均6.83%的公司既發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利，平均66.04%的公司不發(fā)放股利。從變化趨勢看，發(fā)放現(xiàn)金股利的公司數(shù)變化趨勢較為平衡，發(fā)放股票股利的公司、現(xiàn)金股利加股票股利的公司數(shù)呈小幅下降趨勢，不發(fā)放股利的公司數(shù)呈上升趨勢。這一點與Fama,EugeneF.andKennethR.French（2001）提出“消失的現(xiàn)金股利之謎”有些相似。1.3.2中國非金融上市公司股利行為統(tǒng)計分析從各年派現(xiàn)和送股的變化趨勢看，上市公司各年的派現(xiàn)水平一直呈上升趨勢，年平均增長率為26.02%。上市公司各年平均送股水平波動較小，年均平均增長率為14.37%,。這表明中國上市公司在此期間的股利支付仍以派現(xiàn)為主，特別是2005年股權(quán)分置改革以后，上市公司的派現(xiàn)水平有較大幅度提高。圖1-23上市公司年平均派現(xiàn)和送股水平1.3.2中國非金融上市公司股利行為統(tǒng)計分析行業(yè)名稱行業(yè)上市公司家數(shù)盈利家數(shù)虧損家數(shù)分紅家數(shù)盈利/全部家數(shù)(%)分紅/盈利家數(shù)(%)分紅/全部家數(shù)(%)農(nóng)、林、牧、漁業(yè)413382080.49%60.61%48.78%采礦業(yè)706735295.71%77.61%74.29%制造業(yè)16571494163117990.16%78.92%71.15%電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)848046295.24%77.50%73.81%建筑業(yè)665975189.39%86.44%77.27%批發(fā)和零售業(yè)150141910294.00%72.34%68.00%交通運輸、倉儲和郵政業(yè)837766892.77%88.31%81.93%住宿和餐飲業(yè)12102683.33%60.00%50.00%信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)135127811794.07%92.13%86.67%金融業(yè)4444042100.00%95.45%95.45%房地產(chǎn)12%73.44%69.12%租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)2424020100.00%83.33%83.33%科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)1414010100.00%71.43%71.43%水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)2828018100.00%64.29%64.29%教育1100100.00%0.00%0.00%衛(wèi)生和社會工作4403100.00%75.00%75.00%文化、體育和娛樂業(yè)2626021100.00%80.77%80.77%綜合232211395.65%59.09%56.52%表1-5不同行業(yè)上市公司盈利與分紅狀況2013年發(fā)放紅利的上市公司為1868家，平均紅利支付率為33.57%，發(fā)放現(xiàn)金股利76140312.33萬元。1.3.2中國非金融上市公司股利行為統(tǒng)計分析除教育行業(yè)沒有支付現(xiàn)金紅利外，現(xiàn)金紅利支付率最高的行業(yè)為住宿和餐飲業(yè)（50.30%），最低行業(yè)為水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)（12.14%），平均紅利支付率為26.71%。圖1-24不同行業(yè)紅利支付率（2013年）1.3.2中國非金融上市公司股利行為統(tǒng)計分析滬深兩市的上市公司股利分配主要表現(xiàn)為3個特點一是不分配股利的現(xiàn)象較為普遍，許多公司采取剩余股利政策，而不是將正?，F(xiàn)金股利債權(quán)化或平滑化（dividendsmoothing）二是通過送股、派現(xiàn)、資本公積轉(zhuǎn)增資本以及這3種形式的衍生形式派發(fā)股利三是一手派發(fā)股利，一手再融資本章小結(jié)1.從股權(quán)融資分析，中國上市公司主要是通過首次股票公開發(fā)行（IPO）、再融資（增發(fā)和配股），或在中國香港上市（H股）進(jìn)行股權(quán)融資的。2.從上市公司行業(yè)分類看，在2013年主板上市公司1433家中，上市公司最多的行業(yè)為制造業(yè)（755家），占主板上市公司數(shù)量的52.7%，其次為批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)，分別占主板上市公司數(shù)量的9.2%和9.1%；其他行業(yè)上市公司占比均小于6%。這表明中國各級政府在選擇上市公司時的一個政策偏好，同時也反映了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)依然以機械、設(shè)備等制造業(yè)為主的現(xiàn)實。

本章小結(jié)4.企業(yè)債券和公司債券雖然都是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券，但這兩種證券產(chǎn)生的制度背景，在發(fā)行主體等方面的區(qū)別主要體現(xiàn)為：發(fā)行主體不同；募集資金用途不同；企監(jiān)管機構(gòu)不同；信息披露要求的差異。3.

20世紀(jì)90年代，為解決外匯短缺和外匯管制等問題，一些企業(yè)開始在海外發(fā)行H股、N股、L股。H股是指在中國內(nèi)地注冊的公司在香港上市的外資股；N股是指在中國境內(nèi)注冊，在紐約上市的外資股，L股是在中國境內(nèi)注冊，在倫敦上市的外資股。本章小結(jié)5.中小企業(yè)板主要面向已符合現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)、成長性好、科技含量較高、行業(yè)覆蓋面較廣的各類公司。那么，創(chuàng)