公司價(jià)值評估方法

公司價(jià)值評估方法一、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法是分別把各方案在研究期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的所有現(xiàn)金流量按某一預(yù)定的折現(xiàn)率換算成等值的現(xiàn)值之和，然后比較各方案的現(xiàn)值和，其數(shù)值最大的方案就是最優(yōu)方案，上述的現(xiàn)值和應(yīng)是所有現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值和與所有現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值和之差。使用凈現(xiàn)值法應(yīng)注意：1、 折現(xiàn)率的確定。凈現(xiàn)值法雖考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，可以說明投資方案高于或低于某一特定的投資的報(bào)酬率，但沒有揭示方案本身可以達(dá)到的具體報(bào)酬率是多少。折現(xiàn)率的確定直接影響項(xiàng)目的選擇。2、 用凈現(xiàn)值法評價(jià)一個項(xiàng)目多個投資機(jī)會，雖反映了投資效果，但只適用于年限相等的互斥方案的評價(jià)。3、 凈現(xiàn)值法是假定前后各期凈現(xiàn)金流量均按最抵報(bào)酬率（基準(zhǔn)報(bào)酬率）取得的。4、 若投資項(xiàng)目存在不同階段有不同風(fēng)險(xiǎn)，那么最好分階段采用不同折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)1、 凈現(xiàn)值對現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理折現(xiàn)，考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價(jià)（有些方法在處理現(xiàn)金流量時(shí)往往忽略貨幣的時(shí)間價(jià)值。如回收期法、會計(jì)收益率法。）2、 考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一。3、 考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)大則采用高折現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)小則采用低折現(xiàn)率。4、 凈現(xiàn)值能夠明確地反映出從事一項(xiàng)投資會使企業(yè)增值（或減值）數(shù)額大小，正的凈現(xiàn)值即表示企業(yè)價(jià)值的增加值。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)1、 凈現(xiàn)值的計(jì)算較麻煩，難掌握2、 凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率、貼現(xiàn)率較難確定3、 不能從動態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，不能反映出方案本身的報(bào)酬率。4、項(xiàng)目投資額不等時(shí)，無法準(zhǔn)確判斷方案的優(yōu)劣，不能用于獨(dú)立方案之間的比較。二、 內(nèi)部收益率法（IRR）內(nèi)部收益率又稱為內(nèi)部報(bào)酬率，是使項(xiàng)目從開始建設(shè)到壽命期（計(jì)算期）末各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和等于零（或者說總收益與總費(fèi)用現(xiàn)值相等）時(shí)的折現(xiàn)率，即為內(nèi)部收益率。以內(nèi)部收益率作為評價(jià)和選擇方案的指標(biāo),就是內(nèi)部收益率法。內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)1、 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值；2、 從相對指標(biāo)上反映了投資項(xiàng)目的收益率內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率法的缺點(diǎn)1、 內(nèi)含報(bào)酬率中包含一個不現(xiàn)實(shí)的假設(shè)：假定投資每期收回的款項(xiàng)都可以再投資，而且再投資收到的利率與內(nèi)含報(bào)酬率一致。2、 收益有限，但內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目不一定是企業(yè)的最佳目標(biāo)。3、 內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也高，如果選取了內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目意味著企業(yè)選擇了高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。4、 如果一個投資方案的現(xiàn)金流量是交錯型的，則一個投資方案可能有幾個內(nèi)含報(bào)酬率，這對于實(shí)際工作很難選擇。IRR與NPV和其他與其它財(cái)務(wù)評估指標(biāo)一樣，均具有一定的偏差和失真。若兩者結(jié)合起來運(yùn)用，并用靜態(tài)法、敏感性分析法等作全面分析，不失為項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)中較好的分析方法。三、 加權(quán)平均資本成本（WACC）加權(quán)平均資本成本是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種長期資金的資本成本加權(quán)平均計(jì)算出來的資本總成本。加權(quán)平均資本成本可用來確定具有平均風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所要求收益率。計(jì)算方法為每種資本的成本乘以占總資本的比重，wacc為各種資本得出的數(shù)目只和。WACC=(E/V)XRe+(D/V)XRdX(1-Tc)WACC方法的優(yōu)點(diǎn)1、 可作為企業(yè)取舍項(xiàng)目投資機(jī)會的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)，只有當(dāng)投資機(jī)會的預(yù)期收益率超過資本成本，才應(yīng)進(jìn)行該投資。2、 可以用于企業(yè)評估內(nèi)部正在經(jīng)營的項(xiàng)目單元資本經(jīng)營績效，為項(xiàng)目資產(chǎn)重組或繼續(xù)追加資金提供決策的依據(jù)。只有當(dāng)投資收益率高于資本成本，項(xiàng)目單元繼續(xù)經(jīng)營才有經(jīng)濟(jì)價(jià)值。3、 是企業(yè)根據(jù)預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)變化，動態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)。預(yù)期收益穩(wěn)定的企業(yè)可以通過增加長期債務(wù)，減少高成本的股權(quán)資本來降低加權(quán)平均資本成本。WACC方法的缺點(diǎn)1、 由于企業(yè)具有暫時(shí)不需要納稅的優(yōu)惠，比如采用債務(wù)融資所支付的借款利息可以在稅前抵扣或者由于企業(yè)虧損延遲繳納稅款等，此時(shí)如果使用WACC方法，這種由于稅收避護(hù)所產(chǎn)生的價(jià)值增加就無法清晰明了地揭示出來，不利于管理層對價(jià)值創(chuàng)造過程的管理和監(jiān)督。2、 項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)比例在項(xiàng)目的整個壽命期內(nèi)是動態(tài)調(diào)整的，并沒有保持相對穩(wěn)定。例如在杠桿收購中，企業(yè)開始有大量的負(fù)債，但數(shù)年后很快得到清償使債務(wù)比重迅速下降。由于負(fù)債一權(quán)益比的不固定，WACC法就難以運(yùn)用。3、 新的投資項(xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)有項(xiàng)目在風(fēng)險(xiǎn)方面的差異很大。如果無視個別項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)將加權(quán)平均資本成本作為唯一的貼現(xiàn)率應(yīng)用于所有項(xiàng)目的投資決策，有可能誤導(dǎo)企業(yè)放棄獲利性的投資機(jī)會而采納非盈利性投資項(xiàng)目。WACC的計(jì)算方法有兩種：一是賬面價(jià)值法，即以企業(yè)各類投資的賬面價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算各類投資占總投資的比重，并作為權(quán)重；二是市場價(jià)值法，即以各類投資的市場價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算各類投資占總投資的比重，并作為權(quán)重。WACC的計(jì)算采用市場價(jià)值法更為合理，原因在于資本成本衡量的是籌資時(shí)發(fā)行證券的成本，不是按賬面價(jià)值發(fā)行，但由于市場價(jià)值數(shù)據(jù)難以獲取，本案例采用賬面價(jià)值計(jì)算。償債能力分析（以下各項(xiàng)指標(biāo)均取2010年至14年年末數(shù)值進(jìn)行計(jì)算）償債能力反映了企業(yè)的安全性，通過償債能力的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分析，可以了解流動資金能否不中斷地運(yùn)轉(zhuǎn)。若資金斷流及流動資金突然不足，企業(yè)就無法正常地生產(chǎn)，更無法對各種機(jī)會和威脅做出反應(yīng)。償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力分析短期償債能力分析一般包括以下一些指標(biāo)：流動比率二流動資產(chǎn)F流動負(fù)債現(xiàn)金比率=現(xiàn)金F流動負(fù)債流動比率反映企業(yè)的短期支付能力。此比率大，說明企業(yè)有充足的能力支付比重不大的短期負(fù)債，也表明企業(yè)經(jīng)營資金來源穩(wěn)定，安全性好；反之，則安全性差。但在通貨膨脹的情況下，此比率大不一定說明流動資金的流動性較好，可能是因?yàn)榇尕涍^大的原因造成的?，F(xiàn)金比率通過計(jì)算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)資產(chǎn)總量與當(dāng)前流動負(fù)債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動性。國旅聯(lián)合過去5年度的短期償債能力分析數(shù)據(jù)來源東方財(cái)富網(wǎng)嗣昨現(xiàn)金碎國旅聯(lián)合2010?2014年短期償債能力分析短期償債能力比率衡量而用于償還這些債務(wù)的基本來源就是流動資產(chǎn)。流動比率有逐年降低趨勢，而現(xiàn)金比率徘徊在較低水平，說明公司短期償債能力也就是企業(yè)承擔(dān)經(jīng)常性財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的能力較為薄弱。說明企業(yè)沒有足夠充足的現(xiàn)金流量,短期內(nèi)可能會有陷入財(cái)務(wù)困境的危險(xiǎn)。說明企業(yè)有現(xiàn)金支付能力，可以維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，但還不足以應(yīng)付突然的機(jī)會或突發(fā)的不測事件，安全較弱。長期償債能力分析長期償債能力分析一般包括以下一些指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率二總負(fù)債三總資產(chǎn)長期資本負(fù)債率二非流動負(fù)債三（非流動負(fù)債+股東權(quán)益）國旅聯(lián)合過去5年度的長期償債能力分析數(shù)折來源東方財(cái)富網(wǎng)資產(chǎn)負(fù)?dān)Q率 09資本負(fù)?dān)Q率國旅聯(lián)合2010?2014年長期償債能力分析從反映長期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，債務(wù)占總資產(chǎn)比率平均約為50%,長期負(fù)債率波動相對較大，13、11年相對較低，為14%左右，說明該公司的長期償債能力較為良好。資產(chǎn)負(fù)債率由2010年的42.2%逐年穩(wěn)步上升至2014年的59.5%,—直較為平穩(wěn)，而且近4年維持在55%，這表明近些年公司在融資渠道的資本結(jié)構(gòu)變化不大；流動比率較大(<1.5)但現(xiàn)金比率較小，說明東風(fēng)汽車的變現(xiàn)能力一般。盈利能力分析盈利能力是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤的能力，其大小是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營好壞和管理水平的綜合體現(xiàn)。不斷提高盈利能力是企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)，也是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的根本保證。常用的企業(yè)盈利能力的指標(biāo)包括銷售凈利潤率、資產(chǎn)凈收益率和權(quán)益收益率：銷售凈利潤率二凈利潤三總銷售收入

資產(chǎn)凈收益率(ROA)二凈利潤F總資產(chǎn)權(quán)益收益率(ROE)二凈利潤F總權(quán)益利軻表14-12-3113-12-3112-12-3111-12-3110-12-31營業(yè)收入.SS56751-19億L.50￡5億1.&&E營業(yè)成本1506751980752381萬4300萬679175營業(yè)利祠-1.￡4億4100?5T8S5萬-5305萬-83875利潤總額-1-氏億367275-625975-5534753543萬凈利潤-1.￡陀1065萬TCOfl■萬-B177J5223075資產(chǎn)負(fù)猜表14-12-3113-12-3112-12-3111-12-3110-12-31流動資產(chǎn)合計(jì)1-41億4-10億4.閃億3.3SE4.24億非流動資產(chǎn)合計(jì)5-91E6.45記6.98iS7.貼憶5一乾億資產(chǎn)醫(yī)計(jì)■-31￡10-5憶11-612二吃W-2億流動負(fù)儒合計(jì)2-1三億5-12￡3.羽億￡85億3.34億非流動負(fù)俵臺計(jì)2<C￡8000萬3.8&E2as-E9691萬負(fù)俵合計(jì)4衛(wèi)憶5-92￡7..09iS5l73￡4-31憶歸屬權(quán)益臺計(jì)2-S3￡4.59￡4.輛億5.04-E5.B4￡權(quán)益合計(jì)2-9陀4-62￡4.￡1億5-32-E5.&6￡國旅聯(lián)合2010-201