VR技術(shù)帶動(dòng)游戲行業(yè)、娛樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長

VR技術(shù)帶動(dòng)游戲行業(yè)、娛樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長

2018年前三季度傳媒行業(yè)整體收入增速基本持平，凈利潤增速延續(xù)下滑態(tài)勢。2017年傳媒行業(yè)整體的收入增速為14.23%，凈利潤增速為-27.48%，營收和凈利潤增速分別同比下滑13.7和48.08個(gè)百分點(diǎn)。2018年前三季度申萬傳媒板塊營收和凈利潤增速分別為15.99%和-3.08%。2013年至2017年傳媒營收及凈利潤增速情況（%）2014-2018前三季度傳媒營收及凈利潤增速（%）

2018年前三季度傳媒板塊各子行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)，下滑趨勢得以緩解。2018年前三季度平面媒體、影視動(dòng)漫、有線電視、營銷傳播和互聯(lián)網(wǎng)傳媒的營收增速分別為5.26%、7.02%、-2.2%、33.83%和18.89%；歸母凈利潤增速分別為1.42%、11.65%、-5.26%、-3.1%和-7.1%。

2018年前三季度傳媒行業(yè)的銷售毛利率和銷售凈利率均延續(xù)下滑態(tài)勢，分別為25.79%和9.87%。三費(fèi)方面，公司的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.35%、6.35%和0.79%。銷售費(fèi)用率微降，主要因經(jīng)濟(jì)下行、整體廣告預(yù)算下滑所致；管理費(fèi)用率下降2.36個(gè)百分點(diǎn)主要因并購受限以及內(nèi)部整合降低費(fèi)用所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率維持小幅攀升的態(tài)勢，主要因融資成本上升以及股權(quán)融資受限從而推動(dòng)債權(quán)融資所致。2014-2018年前三季度傳媒銷售毛利率情況（%）2014-2018年前三季度傳媒銷售凈利率情況（%）2014-2018年前三季度傳媒行業(yè)三費(fèi)情況（%）

應(yīng)收賬款方面，2018年前三季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.47次，與去年同期基本持平，扭轉(zhuǎn)了持續(xù)下滑的態(tài)勢。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流與營收的占比也受應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率向好影響而呈現(xiàn)出止跌反轉(zhuǎn)的態(tài)勢。傳媒行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況（次）傳媒行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流/營收情況（%）

自2011年以來，傳媒行業(yè)在消費(fèi)和技術(shù)升級、政策紅利等多因素的共振下，進(jìn)入到快速發(fā)展期。對比美國：自上世紀(jì)六七十年代美國人均GDP達(dá)到5000美元以來，文娛行業(yè)就進(jìn)入到爆發(fā)期；2011年中國人均GDP為36403元，超過5000美元的文化消費(fèi)爆發(fā)點(diǎn)，人們的消費(fèi)結(jié)構(gòu)更偏向于精神文化需求，文娛行業(yè)進(jìn)入到新的成長期。

未來隨著95后逐步成為消費(fèi)主力軍，我們認(rèn)為二次元文化亦將引領(lǐng)風(fēng)潮。此外，娛樂技術(shù)的快速發(fā)展也助力行業(yè)持續(xù)發(fā)展，我們看好VR技術(shù)重新帶動(dòng)游戲板塊，4D乃至5D技術(shù)帶來影視板塊的持續(xù)發(fā)展，AR等增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的技術(shù)也可拉動(dòng)實(shí)景娛樂。我國人均可支配收入的不斷提升配合著產(chǎn)業(yè)不斷升級，娛樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)會(huì)穩(wěn)定增長。

根據(jù)報(bào)告，2017年我國傳媒產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達(dá)18966.7億元，同比增長16.6%，預(yù)計(jì)2018年將達(dá)2萬億元。傳媒產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值

未來兩三年移動(dòng)游戲具有比較大的市場空間；動(dòng)漫、影視和互聯(lián)網(wǎng)廣告將會(huì)維持較為穩(wěn)定的增速；端游、頁游已達(dá)行業(yè)天花板；音樂和網(wǎng)絡(luò)文學(xué)處于發(fā)展起步階段，隨著消費(fèi)者對內(nèi)容版權(quán)付費(fèi)意識的提升，內(nèi)容付費(fèi)板塊將迎來快速發(fā)展。各細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)規(guī)模和發(fā)展前景

因監(jiān)管部門調(diào)整，2018年3月28日起暫停游戲版號的審批發(fā)放。2018年6月6日，文化部國產(chǎn)網(wǎng)游備案申報(bào)暫停，網(wǎng)站上的申報(bào)選項(xiàng)也暫時(shí)取消。2018年8月30日，教育部等八部委推出《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》，要求國家新聞出版署對網(wǎng)絡(luò)游戲上線運(yùn)營數(shù)量進(jìn)行總量調(diào)控，控制新增網(wǎng)游商務(wù)運(yùn)營數(shù)量；探索符合國情的適齡提示制度，實(shí)現(xiàn)游戲分級；采取措施限制未成年人使用時(shí)間。近年，游戲行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，相關(guān)的監(jiān)管政策梳理如下：游戲行業(yè)監(jiān)管政策梳理

2018年3月28日起暫停游戲版號的審批發(fā)放。2018年6月6日，文化部國產(chǎn)網(wǎng)游備案申報(bào)暫停，網(wǎng)站上的申報(bào)選項(xiàng)也暫時(shí)取消。受此影響，2018Q2我國網(wǎng)絡(luò)游戲市場首次出現(xiàn)同比下滑。2018Q2中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模達(dá)573.6億元，環(huán)比下跌10.8%，同比下跌3.6%。2018年上半年中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模達(dá)1216.9億元，同比僅增長3.26％。2016Q2-2018Q2中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模

2017年全球游戲市場規(guī)模約7079億元，同比增長9.3%。2017年我國游戲市場規(guī)模約2355億元，同比增長31.6%。2012年至2017年，中國游戲市場規(guī)模占全球比重呈不斷上漲態(tài)勢，2017年占比約33%。2012年-2017年全球和中國游戲市場規(guī)模及增速

移動(dòng)游戲在2016年首超端游成我國游戲領(lǐng)域第一大細(xì)分市場，2017年依舊保持較高增速。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年我國移動(dòng)游戲市場規(guī)模達(dá)1489.2億，同比增長45.6%。在整個(gè)網(wǎng)游中占比高達(dá)62.1%。我國移動(dòng)游戲市場規(guī)模（億元）2014-2020年中國網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)細(xì)分

受到版號暫停發(fā)放以及高基數(shù)等影響，2018年上半年我國移動(dòng)游戲市場規(guī)模達(dá)到798億元，同比僅增長9%。2016Q2-2018Q2中國移動(dòng)游戲市場規(guī)模

根據(jù)預(yù)測，到2020年我國移動(dòng)游戲市場規(guī)模將超2600億元。移動(dòng)游戲市場的高增長有以下幾點(diǎn)原因：1）生活水平的提高、通勤時(shí)間增加、網(wǎng)絡(luò)覆蓋普及性、游戲APP精準(zhǔn)營銷等都增加了居民對手游的需求。2）從供給端看，企業(yè)也提供越來越多和端游相媲美的優(yōu)質(zhì)游戲產(chǎn)品，創(chuàng)新的運(yùn)營和商業(yè)模式也提供了更多渠道。3）游戲版號政策的放開會(huì)加速行業(yè)的規(guī)模發(fā)展。

手游收入=用戶數(shù)*付費(fèi)率*人均付費(fèi)額（ARPU），近兩年來國內(nèi)手游用戶數(shù)逐步趨于穩(wěn)定，人口紅利消失，而付費(fèi)率也較為穩(wěn)定。現(xiàn)階段國內(nèi)游戲研發(fā)商的重點(diǎn)已從開發(fā)新客戶到增加現(xiàn)有客戶的ARPU值。2016Q2-2018Q2中國移動(dòng)游戲用戶規(guī)模

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2008年到2018年，我國網(wǎng)絡(luò)游戲海外市場銷售收入呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢。2018年上半年我國自主研發(fā)網(wǎng)游海外市場銷售收入達(dá)46.3億美元，同比增長16.0%。2008-2018年中國自研網(wǎng)絡(luò)游戲國外市場銷售收入

電競游戲規(guī)模在