羅斯公司理財(cái)?shù)诰虐娴谄哒抡n后答案對(duì)應(yīng)版

第七章：風(fēng)險(xiǎn)分析、實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算1.預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)是指估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流發(fā)生錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)。新產(chǎn)品的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)最高，因?yàn)槠洮F(xiàn)金流比較難預(yù)測(cè)。2.敏感性分析中，一個(gè)變量通過(guò)大量數(shù)值檢驗(yàn)出來(lái)；而場(chǎng)景分析中，所有的變量的值范圍有限。3.如果平均收入低于平均成本，這個(gè)公司面臨虧本，這是正確的。因此這句話大部分都是正確的，不過(guò)，對(duì)于邊際來(lái)說(shuō)，接受一個(gè)邊際收益大于邊際成本的項(xiàng)目毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)增加營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流。4.從股東的角度看，財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)當(dāng)然是最重要的。一個(gè)項(xiàng)目能夠超過(guò)會(huì)計(jì)以及現(xiàn)金盈虧平衡點(diǎn)同時(shí)低于財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)，這會(huì)減少股東財(cái)富。5.項(xiàng)目首先到達(dá)現(xiàn)金盈虧平衡點(diǎn)，其次是會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)，再最后是財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)。只要一個(gè)項(xiàng)目需要初始投資，并且在項(xiàng)目期限中銷售額與成本相等，這一順序?qū)⒁恢边m應(yīng)。6.傳統(tǒng)的NPV分析法過(guò)于保守，因?yàn)樗雎粤艘恍┛梢垣@利的選擇，例如在項(xiàng)目獲利時(shí)，擴(kuò)大投資，或者在項(xiàng)目無(wú)利可圖時(shí)，放棄該項(xiàng)目。這種改變已接受項(xiàng)目的權(quán)利同樣是有價(jià)值的，會(huì)增加NPV。7.如果這個(gè)國(guó)家剛剛開(kāi)始市場(chǎng)化，其具有非常好的潛在增長(zhǎng)率。第一個(gè)進(jìn)入市場(chǎng)不論是不是一個(gè)新市場(chǎng)或是一個(gè)新產(chǎn)品，都能給一個(gè)公司增加品牌效應(yīng)以及市場(chǎng)份額，這會(huì)使得其他競(jìng)爭(zhēng)者很難進(jìn)入市場(chǎng)。8.敏感性分析能夠決定當(dāng)其他因素（例如固定成本，變動(dòng)成本，或收入）變動(dòng)時(shí)，盈虧平衡點(diǎn)怎么變動(dòng)。9.等待一年在搬運(yùn)木材這個(gè)決定有兩個(gè)價(jià)值來(lái)源，第一個(gè)是木材的價(jià)格很可能會(huì)上漲，第二個(gè)是如果發(fā)生自然災(zāi)害或森林火災(zāi)時(shí)，木材的數(shù)量毫無(wú)疑問(wèn)將增加。這個(gè)期權(quán)對(duì)于伐木公司來(lái)說(shuō)很有價(jià)值，該產(chǎn)業(yè)很多公司都運(yùn)用模型依靠森林的年份來(lái)估計(jì)其未來(lái)的成長(zhǎng)。10.當(dāng)進(jìn)一步分析得到一個(gè)負(fù)的NPV時(shí)，就應(yīng)停止進(jìn)行分析。因?yàn)檫M(jìn)一步分析反應(yīng)迅速，這意味著當(dāng)進(jìn)一步分析中盈利超過(guò)成本，這是一個(gè)錯(cuò)誤決定的可能性也就更小。11.a．每年的折舊為：724000/8=90,500會(huì)計(jì)利潤(rùn)的盈虧平衡點(diǎn)：（固定成本+折舊）/（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）=(850,000+90,500)/($39–23)=58781b．1）基本情況下的現(xiàn)金流為：[（銷售單價(jià)-可變成本）*銷售量-固定成本]（1-稅率）+稅率*折舊=[(39–23)(75,000)–850,000](0.65)+0.35(90,500)=259,175凈現(xiàn)值=-成本+現(xiàn)值現(xiàn)值=年金現(xiàn)值表（15%，8）*現(xiàn)金流=-724000+259,175(PVIFA15%,8)=439001.552）當(dāng)銷售量為80000時(shí)，現(xiàn)金流為：[($39–23)(80,000)–$850,000](0.65)+0.35($90,500)=311,175凈現(xiàn)值為：–$724,000+$311,175(PVIFA15%,8)=672,342.27則：銷售額變動(dòng)，凈現(xiàn)值變動(dòng)為：凈現(xiàn)值銷售量如果銷售量減少500單位則凈現(xiàn)值下降：46.668*500=C.可變成本降低一美元時(shí)，營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流為：[(39–24)(75,000)–850,000](0.65)+0.35(90,500)=210,425則營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流對(duì)可變成本的變化：OCF/vc=($259,175–210,425)/($23–24)=-48750即；如果可變成本降低一美元?jiǎng)t營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流增加4875012.最好情況下的現(xiàn)金流：={[($39)(1.1)–($23)(0.9)](75,000)(1.1)–$850,000(0.9)}(0.65)+0.35($90,500)=$724,900.00最好情況下的凈現(xiàn)值：=–$724,000+$724,900(PVIFA15%,8)$2,528,859.36最差情況下的現(xiàn)金流：={[($39)(0.9)–($23)(1.1)](75,000)(0.9)–$850,000(1.1)}(0.65)+0.35($90,500)=–$146,100最差情況下的凈現(xiàn)值：NPVworst=–$724,000–$146,100(PVIFA15%,8)=–$1,379,597.6713.會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)：QA=(FC+D)/(P–v)(1):QA=110,500=($820,000+D)/($41–30)D=$395,500(2):QA=143,806=($3.2M+1.15M)/(P–$56)P=$86.25(3):QA=7,835=($160,000+105,000)/($105–v)v=$71.1814.現(xiàn)值的盈虧平衡點(diǎn)：【EAC+固定成本*（1-稅率）—折舊*稅率】/（銷售單價(jià)—單位變動(dòng)成本）*（1—稅率）則：EAC=InitialInvestment/PVIFA12%,5=$250,000/3.60478=$69,352.43每年的折舊：Annualdepreciation=$250,000/5=$50,000現(xiàn)值盈虧平衡點(diǎn)=[EAC+FC(1–tC)–Depreciation(tC)]/[(P–VC)(1–tC)]=[$69,352.43+$360,000(1–0.34)–$50,000(0.34)]/[($25–6)(1–0.34)]=23,122.20orabout23,122units15.凈現(xiàn)值等于成本加每年增加現(xiàn)金流的現(xiàn)值，即：NPV0=–$1,800,000+$340,000(PVIFA12%,10)=$121,075.83第一年:NPV1=[–$1,670,000+$340,000(PVIFA12%,9)]/1.12=$126,432.97第二年:NPV2=[–$1,540,000+$340,000(PVIFA12%,8)]/1.12⌒2=$118,779.91第三年:NPV3=[–$1,410,000+$340,000(PVIFA12%,7)]/1.12⌒3=$100,843.05第四年:NPV4=[–$1,280,000+$340,000(PVIFA12%,6)]/1.12⌒4=$74,913.91第五年NPV5=[–$1,150,000+$340,000(PVIFA12%,5)]/1.12⌒5=$42,911.04第六年:NPV6=[–$1,150,000+$340,000(PVIFA12%,4)]/1.12⌒6=–$59,428.45公司應(yīng)該從凈現(xiàn)值最高的第一年就開(kāi)始買進(jìn)16.如果項(xiàng)目直接推向市場(chǎng)則可以的到的凈現(xiàn)值為：NPV=$22,000,000(0.50)+$9,000,000(0.50)=$15,500,000如果進(jìn)行市場(chǎng)測(cè)試，之后推向市場(chǎng)則可以得到凈現(xiàn)值為：NPV=–$1,500,000+{[$22,000,000(0.80)]+[$9,000,000(0.20)]}/1.11=$15,977,477.48公司應(yīng)該進(jìn)行市場(chǎng)測(cè)試？17.將產(chǎn)品直接推向市場(chǎng)的凈現(xiàn)值為：NPV=CSuccess(Prob.ofSuccess)=$1,500,000(0.50)=$750,000第一個(gè)方案得到的凈現(xiàn)值：NPV=C0+CSuccess(Prob.ofSuccess)–$135,000+$1,500,000(0.65)=$840,000第二個(gè)方案得到的凈現(xiàn)值：NPV=C0+CSuccess(Prob.ofSuccess)=–$400,000+$1,500,000(0.85)=$875,000公司應(yīng)該采用通過(guò)咨詢公司進(jìn)行市場(chǎng)測(cè)試之后推向市場(chǎng)18.a.會(huì)計(jì)利潤(rùn)盈虧平衡點(diǎn)：=[(FC+Depreciation)(1–tC)]/[(P–VC)(1–tC)]=[($750,000+$360,000/7)(1–0.35)]/[($80–5.40)(1–0.35)]=10,455.76orabout10,456unitsb.現(xiàn)值的盈虧平衡點(diǎn)：=[EAC+FC(1–tC)–Depreciation(tC)]/[(P–VC)(1–tC)]而EAC=InitialInvestment/PVIFA15%,7=$360,000/4.1604=$86,529.73現(xiàn)值盈虧平衡點(diǎn)=[$86,529.73+$750,000(.65)–($360,000/7)(.35)]/[($80–5.40)(.65)]=11,621.57orabout11,622units19.a.根據(jù)情況可分為以下三種狀態(tài)下的銷售，成本狀況：ScenarioUnitsalesVariablecostFixedcostsBaseBest240264216$19,500$17,550$21,450$830,000$747,000$913,000Worst正?；粳F(xiàn)金流=[($25,000–19,500)(240)–$830,000](0.65)+0.35($960,000/4)=$402,500則NPV=–$960,000+$402,500(PVIFA15%,4)=$189,128.79最壞基本現(xiàn)金流=[($25,000–21,450)(216)–$913,000](0.65)+0.35($960,000/4)=–$11,030則NPV==–$960,000–$11,030(PVIFA15%,4)=–$991,490.41樂(lè)觀基本現(xiàn)金流=[($25,000–17,550)(264)–$747,000](0.65)+0.35($960,000/4)=$876,870則NPV=$1,543,444.88b.假設(shè)固定成本增長(zhǎng)為840000則，現(xiàn)金流為：=[($25,000–19,500)(240)–$840,000](0.65)+0.35($960,000/4)=$396,000則：NPV=–$960,000+$396,000(PVIFA15%,4)=$170,571.43因此，由以下可以看出凈現(xiàn)值對(duì)固定成本的敏感性lNPV/△FC=($189,128.79–170,571.43)/($830,000–840,000)=–$1.856則，可以看出：固定成本每增加一美元，凈現(xiàn)值減少1.856美元c.會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)=(FC+D)/(P–v)=[$830,000+($960,000/4)]/($25,000–19,500)=194.55orabout195units20.a.NPV=–$1,900,000+$450,000(PVIFA16%,10)=$274,952.37b.當(dāng)項(xiàng)目可以1300000美元價(jià)格賣出時(shí)，$1,300,000=($50)Q(PVIFA16%,9)Q=即，當(dāng)每年售出量小于時(shí)候可以放棄該項(xiàng)目預(yù)期銷售量為單位時(shí)，則每年的現(xiàn)金流為(PVIFA16%,9)=$2,533,599.13項(xiàng)目在一年的銷售量為11000單位或放棄項(xiàng)目的預(yù)期價(jià)值=[($2,533,599.13+$1,300,000)/2]+$450,000$2,366,799.57則凈現(xiàn)值NPV=–$1,900,000+($2,366,799.47)/1.16=$140,344.45b.銷售4000單位的現(xiàn)金流的現(xiàn)值：=$50(4,000)(PVIFA16%,9)=$921,308.78在以4000單位繼續(xù)銷售一年后，初始投資殘值為$1,300,000–921,308.78=$378,691.22得放棄期權(quán)的價(jià)值：=(.50)($378,691.22)/1.16$163,228.9822.預(yù)期一年的現(xiàn)金流的現(xiàn)值=$50(22,000)(PVIFA16%,9)=$5,067,198.26項(xiàng)目在一年的銷售量為22000單位或放棄項(xiàng)目的預(yù)期價(jià)值=[($5,067,198.26+$1,300,000)/2]+$450,000=$3,633,599.13在銷售一年得到的NPV=–$1,900,000+$3,633,599.13/1.16=$1,232,413.04以下計(jì)算拓展期權(quán):銷售單位為11000時(shí)，現(xiàn)金流的現(xiàn)值為拓展期權(quán)的現(xiàn)值：獲得拓展期權(quán)=$50(11,000)(PVIFA16%,9)=$2,533,599.