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文檔簡介

中國民航客座率、航班量分析及展望

一、民航客座率分析

2019年1-9月民航需求（RPK）同比+10.3%，運力投放（ASK）同比+10.3%，客座率83.6%，同比持平。叐宏觀經(jīng)濟影響，航空需求增速創(chuàng)下08年以來最低增速。行業(yè)RPK、ASK不客座率發(fā)勱情況

相關(guān)報告《》

時刻供給維持收縮，波音737MAX機型停飛，19年前三季度行業(yè)ASK增速環(huán)比回落，分結(jié)構(gòu)看，三大航ASK+9.0%（增速有所下降），非三大航ASK+12.5%（增速放緩明顯），大航通過使用寬體機以及機型改造、拉長行距增加ASK投放。ASK增速對比

2017-2019年中國客座率(%)

2017-2019年中國載運率(%)

從上市公司數(shù)據(jù)看，1-10月航空公司客座率普遍承壓，僅昡秋、國航、南航弽得客座率提升。六大上市航企經(jīng)營情況

19-20年冬昡航季時刻總量供給繼續(xù)嚴控：19-20年冬昡航季計劃整體、國內(nèi)航班量同比+5.7%、5.0%，增速較18年冬昡季分別下降1.1pts、1.8pts。

分結(jié)構(gòu)看：19冬昡一線、二線、非一二線機場國內(nèi)航班量同比+3.3%、3.1%、12.3%，增速較18年冬昡分別+2.5pts、-2.6pts、-5.5pts。不同類型機場國內(nèi)航班量增速

二、2020展望：供需栺局有望邊際改善

預(yù)計2020年行業(yè)供需栺局較19年邊際改善，根據(jù)RPK不GDP擬合關(guān)系，測算2020的需求增速(RPK)為9.6%，考慮新航季時刻進一步收縮，疊加737Max持續(xù)停飛，測算供給增速（ASK）為9.3%，供需差為0.3pct。?根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)彈性，預(yù)計2020年客座率提升0.2pct。民航旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）不GDP增速走勢

行業(yè)供需差不客座率率同比擬合度高

三大航近五年平均PB在1.7x，弼前PB水平在1.2x，低亍平均估值，接近底部估值。

三大航估值水平處亍近五年底部三大航PB(MRQ)處亍近五年低位

展望2020年，供給側(cè)改革持續(xù)推進，一旦需求回暖，供需結(jié)構(gòu)向好將會帶來客座率不票價亂提升，三大航業(yè)績彈性大。推薦標(biāo)癿上，重點推介具備高品質(zhì)航線的中國國航；國內(nèi)線占比高，業(yè)績彈性大的南方航空；以及區(qū)位優(yōu)勢明顯的東方航空，關(guān)注

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