《狐貍與獵人》夢筱二

本文格式為Word版，下載可任意編輯——《狐貍與獵人》夢筱二農(nóng)夫中國獵人PE

做PE這行的人有三教九流，可以按照團(tuán)隊的國籍、文化、教導(dǎo)背景、投資偏好等加以區(qū)分。但是我對比熱愛一種簡樸領(lǐng)略的分類方法：“獵人”與“農(nóng)夫”。這兩種人是人類進(jìn)入文明社會之前就已經(jīng)存在的原始職業(yè)分工，至今照舊代表了PE界最為顯著的流派區(qū)分。

察覺價值、創(chuàng)造價值和表達(dá)價值，全體關(guān)于PE的故事都發(fā)生在這三個環(huán)節(jié)上。PE中的獵人，其實就表達(dá)在察覺價值上。他們有著敏銳的嗅覺，能夠把握住稍縱即逝的機(jī)遇，并且快速做出決斷；同時又狼性十足，一旦鎖定目標(biāo)就鍥而不舍地進(jìn)擊，直到征服獵物。

在中國內(nèi)地市場，或許大多數(shù)GP都是獵人。從宏觀層面上來看，中國仍處于轉(zhuǎn)軌時期，舊有體制和機(jī)制在向新模式轉(zhuǎn)變過程中，投資機(jī)遇即使不是俯拾皆是，至少也足以養(yǎng)肥那些最具眼光和執(zhí)行力的獵食者。過去十多年的中國國有企業(yè)改制，或許是最好的范例。而當(dāng)下上市前股權(quán)投資（Pre-IPO），也是獵人們逐鹿的戰(zhàn)場。他們廣泛接觸那些一只腳即將跨入資本市場的企業(yè)家，通過各種方式參股他們的企業(yè)，然后在上市后溢價退出。有的新興機(jī)構(gòu)甚至在短短三四年內(nèi)，通過全國“圍獵”的方式，其投資工程上市案例已經(jīng)排到了行業(yè)前列。

敏銳、決斷、進(jìn)取、鍥而不舍，是獵人的秉性與天賦。但同時他們過多的進(jìn)擊性又可能傷害到投資對象，他們往往在談判過程中過于強(qiáng)勢，在合約條款里對企業(yè)家要求過多，一切目的都只是為了盡早上市和完成退出。進(jìn)而可能更輕易患上短視和急功近利的毛病，尤其當(dāng)旱季到來，他們的獵物越來越少時，獵人的秉性可能會反過來逼著他們走進(jìn)死胡同。

扮演農(nóng)夫角色的基金管理人在國外好多，十足超出在國內(nèi)的數(shù)量。與獵人相比，農(nóng)夫的性格就是堅忍，他們有足夠細(xì)心，能夠長期堅持，直到收獲到臨。假設(shè)說獵人能夠在別人尚未察覺的時候看清機(jī)遇、把握機(jī)遇，那么農(nóng)夫的機(jī)遇通常是淺顯易懂，但卻需要花費大量的時間去耕作和澆灌。

國外做并購交易的大型PE公司，本質(zhì)上都具有農(nóng)夫的品質(zhì)。這些大型PE公司在收購目標(biāo)企業(yè)后，會通過整合各方面資源，完善和優(yōu)化公司管理體系，從而把小公司做大，把弱公司做強(qiáng)，最終實現(xiàn)投資價值。作為PE的競爭優(yōu)勢，這些大型PE公司更多表達(dá)在創(chuàng)造和提升價值這一環(huán)。

有些基金管理人雖然從事科技領(lǐng)域的投資，但卻是高科技產(chǎn)業(yè)里辛勤耕耘的農(nóng)夫。在中國就有一個現(xiàn)成的例子――李開復(fù)和他的創(chuàng)新工場。他探索的是具備告成潛質(zhì)的創(chuàng)業(yè)種子，然后播種到“自留地”里，逐漸澆灌和培養(yǎng)，一步步看著小苗發(fā)芽和成長，期冀著收獲的那一天。比起狩獵者，農(nóng)夫的工作可能更加繁瑣和勞累，但是農(nóng)夫的優(yōu)點是踏實，他們帶給市場的是實實在在的價值。

農(nóng)夫另一個特點是“靠天吃飯”，對于PE來說，這里的“天”就是各種資源。農(nóng)夫需要整合這些資源為己所用，為自己的果蔬供給最好的養(yǎng)料。這些資源不僅僅在于能夠供給投資工程的關(guān)系網(wǎng)，還務(wù)必具備能夠扶助企業(yè)和企業(yè)家成長的管理接洽、行業(yè)研究和創(chuàng)新動力的外部源泉。

在中國目前的市場環(huán)境下，變數(shù)太多。農(nóng)夫可能由于不懂市場的喜好而迷茫：當(dāng)他們經(jīng)過漫長的培育期后，多變的市場可能已經(jīng)不再青睞他們種出來的青菜，這就是做農(nóng)夫的風(fēng)險。但是隨著市場日益成熟，單純從交易本身獲取價值的空間越來越小，而通過精耕細(xì)作創(chuàng)造價值的模式，將獲得越來越多的認(rèn)同。

LP畢竟是選獵人，還是選農(nóng)夫？或許誰也無法給出一個明確的答案。事實上，中國的市場雖然仍處于進(jìn)展早期，但不同領(lǐng)域的進(jìn)展程度已經(jīng)顯示出布局性的巨大區(qū)別，有蠻荒的處女地，也有成熟、模范的競爭市場。在這個市場中，告成的PE應(yīng)當(dāng)同時具備獵人與農(nóng)夫兩種性格。在同一個PE團(tuán)隊內(nèi)，我們既需要有判斷敏銳、富于進(jìn)