月醞知風(fēng)之銀行業(yè)：板塊估值筑底業(yè)績(jī)期看好優(yōu)質(zhì)區(qū)域行

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款板塊估值筑底，業(yè)績(jī)期看好優(yōu)質(zhì)區(qū)域行2022022年8月2日平安證券研究所銀行&金融科技研究團(tuán)隊(duì)證券研究報(bào)告銀行強(qiáng)于大市(維持)核心摘要1行業(yè)核心觀點(diǎn)：估值具備安全邊際，靜待拐點(diǎn)信號(hào)。展望3季度，我們認(rèn)為影響銀行板塊配置機(jī)會(huì)的核心因素仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)的改善程度，拐點(diǎn)信號(hào)仍有待觀察，但結(jié)合當(dāng)前上市銀行披露的半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，我們關(guān)注到部分區(qū)域行的營(yíng)收和業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出預(yù)期，個(gè)體差異性行情值得期待。下半年進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地驗(yàn)證階段，行業(yè)處于負(fù)面預(yù)期改善通道中，板塊行情將靜待經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)信號(hào)的出現(xiàn)。目前板塊PB靜態(tài)估值水平僅0.57x，仍處于歷史絕對(duì)低位，板塊安全邊際充分，向上彈性等待經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)改善信號(hào)的出現(xiàn)。個(gè)股建議繼續(xù)關(guān)注以成都、江蘇為代表的基本面邊際改善明顯、成長(zhǎng)性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行。1行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：區(qū)域性銀行業(yè)績(jī)先行，中報(bào)關(guān)注個(gè)體差異。截至7月底，共有12家上市銀行公布半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，我們認(rèn)為22年中報(bào)行業(yè)整體尤其是大中型銀行營(yíng)收端增長(zhǎng)承受一定壓力，但值得注意的是，由于經(jīng)營(yíng)地域的差異和所處發(fā)展階段的不同，我們看到以杭州、江蘇為代表的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，與我們此前判斷一致，優(yōu)質(zhì)個(gè)體的差異性行情仍然值得期待。具體看業(yè)績(jī)快報(bào)，上半年各家資產(chǎn)規(guī)模增速表現(xiàn)穩(wěn)健，有9家貸款較年初增速高于資產(chǎn)增速，蘇農(nóng)、常熟、江蘇二季度信貸投放力度進(jìn)一步加大；負(fù)債端存款普遍保持高增長(zhǎng)水平，有8家存款較年初增長(zhǎng)超10%。營(yíng)收表現(xiàn)分化，6家上半年?duì)I收同比增速超15%；8家凈利潤(rùn)增速超20%，其中杭州、江蘇、無(wú)錫超30%，位居前三。資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，12家銀行中有8家不良率水平位于1%以內(nèi)，杭州、常熟分別為0.79%、0.80%，領(lǐng)跑于同業(yè)；撥備覆蓋水平進(jìn)一步夯實(shí)，杭州、常熟、張家港、無(wú)錫、蘇州5家達(dá)到500%以上。月銀行股表現(xiàn)分化，其中無(wú)錫、江陰、蘇州漲幅居前，單月分別上漲9.9%、7.7%、5.1%，平安、招行、寧波跌幅居前，單月分別下跌13.8%、13.3%、11.5%。1宏觀與流動(dòng)性跟蹤：1)7月制造業(yè)PMI為49.0%，較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中各分項(xiàng)環(huán)比均為負(fù)數(shù)，大/中/小企業(yè)PMI分別為49.8%/48.5%/47.9%，環(huán)比上月下降0.4%/2.8%/0.7%，下行幅度超過(guò)季節(jié)性。6月CPI同比較上月上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，主要是去年基數(shù)較低所致，PPI同比較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至6.1%。2)7月份1年期MLF利率維持2.85%不變，LPR1年期/5年期與上月持平，分別為3.70%/4.45%。7月市場(chǎng)利率、國(guó)債收益率均整體下降，1年期/10年期國(guó)債收益率分別降至1.86%/2.76%。3)6月新增人民幣貸款達(dá)歷史同期的最高點(diǎn)，除表內(nèi)票據(jù)外，6月新增貸款各分項(xiàng)同比增量均較5月改善，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)亮眼。6月新增人民幣貸款2.81萬(wàn)億，同比多增6900億元，相比2020年同期多增1萬(wàn)億元；貸款存量同比增長(zhǎng)11.2%，相比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。2注：全文所指銀行指數(shù)均為銀行(中信)指數(shù)33行銀行銀行行行銀行銀行銀行銀行行行銀行行行銀行銀行行行銀行銀行銀行銀行行行銀行行行行銀行銀行行行銀行行1614121086420行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：區(qū)域性銀行業(yè)績(jī)先行，中報(bào)關(guān)注個(gè)體差異截至7月底，共有12家上市銀行公布半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，均為區(qū)域性銀行，我們看到以杭州、江蘇為代表的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。資產(chǎn)端來(lái)看，上半年各家資產(chǎn)規(guī)模增速表現(xiàn)穩(wěn)健，12家銀行中有4家銀行表現(xiàn)較為突出，較年初增長(zhǎng)超10%。12家中有9家貸款較年初增速高于資產(chǎn)增速，其中南京貸款總額較年初增長(zhǎng)14.34%，超總資產(chǎn)增速4.96pct，位列12家銀行之首；邊際變化上，蘇農(nóng)、常熟、江蘇二季度信貸投放力度進(jìn)一步加大，成為驅(qū)動(dòng)其規(guī)?？煸龅闹匾危覀冾A(yù)計(jì)得益于疫后復(fù)蘇階段部分區(qū)域貸款需求修復(fù)速度普遍保持高增長(zhǎng)水平，依托于差異化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，12家區(qū)域性銀行中有8家存款較年初增長(zhǎng)超10%。0H：杭州、蘇州、常熟和紫金總資較年初增長(zhǎng)超10%總資產(chǎn)(22Q2,億元)較年初增速(右軸,%)86420極貸款總額QoQ(22Q1,%)貸款總額QoQ(22Q2,%)貸款總額較年初增速(右軸,%)86420-2存款總額(22Q2,億元)08642044行行銀行行銀行行銀行銀行行行銀行銀行行行銀行行銀行行銀行銀行行行銀行銀行銀行行行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：區(qū)域性銀行業(yè)績(jī)先行，中報(bào)關(guān)注個(gè)體差異營(yíng)收表現(xiàn)分化，8家凈利潤(rùn)增速超20%。營(yíng)收方面，根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，12家中6家上半年?duì)I收同比增速超15%，其中江陰最高達(dá)到25.96%；邊際變化上，有6家銀行上半年?duì)I收增速逆勢(shì)抬升，我們認(rèn)為在2季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、行業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨挑戰(zhàn)增多的背景下，這些銀行依舊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速的改善難能可貴。盈利方面，12家銀行上半年歸母凈利潤(rùn)增速均超10%，有8家超過(guò)20%，其中杭州、江蘇、無(wú)錫分別達(dá)到31.52%、31.20%、30.27%，位居前三；邊際變化上，與1季度相比有6家上半年實(shí)現(xiàn)了盈利增速的進(jìn)一步提升。H1業(yè)績(jī)快報(bào)：杭州、江蘇、無(wú)錫上半年歸母凈利潤(rùn)同比增速超30%50營(yíng)業(yè)收入YoY(22Q1,%)YoY22H1,%)營(yíng)業(yè)收入YoY變動(dòng)(右軸,%)6420-2-6-850歸母凈利潤(rùn)YoY(22Q1,%)歸母凈利潤(rùn)YoY(22H1,%)歸母凈利潤(rùn)YoY變動(dòng)(右軸,%)86420-255州銀行銀行州銀行行銀行農(nóng)銀行銀行銀行行行州銀行州銀行銀行州銀行行銀行農(nóng)銀行銀行銀行行行州銀行銀行州銀行銀行農(nóng)銀行行銀行銀行行行行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：區(qū)域性銀行業(yè)績(jī)先行，中報(bào)關(guān)注個(gè)體差異指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化。不良貸款率方面，12家銀行中有8家上半年末不良貸款率水平位于1%以內(nèi)，其中杭州、常熟不良率分別H1業(yè)績(jī)快報(bào)：不良率普降，杭州、常熟絕對(duì)水平領(lǐng)先于同業(yè)不良貸款率2022Q1(%)款率2022Q2(%)不良貸款率環(huán)比變動(dòng)(右軸,%)0.980.980.900.900.900.900.790.8095870040002000撥備覆蓋率2022Q1(%)撥備覆蓋率2022Q2(%)撥備覆蓋率環(huán)比變動(dòng)(右軸,%)26255625496430395442622632624000行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：區(qū)域性銀行業(yè)績(jī)先行，中報(bào)關(guān)注個(gè)體差異們回溯21年銀行不良率變化發(fā)現(xiàn)疫情對(duì)零售信用類資產(chǎn)造成擾動(dòng)，后續(xù)變化有待觀察。但值得注意的是，根據(jù)12家上市銀行業(yè)績(jī)快塊不良率變化677行業(yè)核心觀點(diǎn)：安全邊際充分估值具備安全邊際，靜待拐點(diǎn)信號(hào)。展望3季度，我們認(rèn)為影響銀行板塊配置機(jī)會(huì)的核心因素仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)的改善程度，拐點(diǎn)信號(hào)仍有待觀察，但結(jié)合當(dāng)前上市銀行披露的半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，我們關(guān)注到部分區(qū)域行的營(yíng)收和業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出預(yù)期，個(gè)體差異性行情值得期待。下半年進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地驗(yàn)證階段，伴隨疫后復(fù)蘇節(jié)奏加快、防控政策的變化，行業(yè)處于負(fù)面預(yù)期改善通道中，板塊行拐點(diǎn)信號(hào)的出現(xiàn)。目前板塊PB靜態(tài)估值水平僅0.57x，仍處于歷史絕對(duì)低位，板塊安全邊際充分，向上彈性等待經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)改善信號(hào)的出現(xiàn)。個(gè)股方面建議繼續(xù)關(guān)注以成都、江蘇為代表的基本面邊際改善明顯、成長(zhǎng)性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行。上市銀行靜態(tài)PB(LF)僅為0.57xPB多數(shù)處在歷史低分位水平板塊走勢(shì)回顧：國(guó)內(nèi)銀行板塊表現(xiàn)指數(shù)0.89個(gè)百分點(diǎn)，按中信一級(jí)行業(yè)排名居于30個(gè)板塊第25位。個(gè)股方面，7月銀行股表現(xiàn)分化，其中無(wú)錫、江陰、蘇州漲幅居前，單月分別上漲9.9%、招行、寧波跌幅居前，單月分別下跌13.8%、%、11.5%。20%15%10% 4%%4%8%12%2021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/032022/042022/052022/062022/0750-5-20江陰蘇州蘇農(nóng)江蘇常熟中國(guó)江陰蘇州蘇農(nóng)江蘇常熟中國(guó)杭州工商建設(shè)重慶浙商上海渝農(nóng)西安貴陽(yáng)齊魯長(zhǎng)沙成都瑞豐郵儲(chǔ)興業(yè)寧波招商平安%當(dāng)月漲跌幅(%)-4-8%當(dāng)月漲跌幅(%)%0------------------------------------------------16-0616-1217-06017-1218-0618-1219-06019-1220-0620-1221-06021-1222-062016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06454050宏觀經(jīng)濟(jì)跟蹤：制造業(yè)PMI走弱，拐點(diǎn)信號(hào)有待觀察7月制造業(yè)PMI為49.0%，較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中大/中/小企業(yè)PMI分別為49.8%/48.5%/47.9%，環(huán)0.7%，各分項(xiàng)環(huán)比均為負(fù)數(shù)，下行幅度超過(guò)季節(jié)性。價(jià)格方面，CPI持續(xù)走高，PPI漲幅繼續(xù)回落。2022年6月CPI同比較上月上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，主要是去年基數(shù)較低所致，預(yù)計(jì)本月以后基數(shù)效應(yīng)貢獻(xiàn)的CPI漲幅將逐漸收斂。PPI同比較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至6.1%，連續(xù)第8個(gè)月下降，環(huán)比增速為5個(gè)月來(lái)新。%PMIPMI:中型企業(yè)PMI:大型企業(yè)PMI:小型企業(yè)工業(yè)增加值同比增速提升(%)0%工業(yè)增加值:當(dāng)月同比0%50400010-20-30ICPICPI:當(dāng)月同比PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比%10固定資產(chǎn)投資增速下降(%)固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比%400010203016-06016-1217-0617-1218-0618-12019-0616-06016-1217-0617-1218-0618-12019-0619-1220-06020-1221-06021-1222-0692018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07流動(dòng)性追蹤：市場(chǎng)與政策利率跟蹤政策利率方面，7月份1年期MLF利率維持2.85%不變，LPR1年期/5年期與上月持平，分別為0%/4.45%。7月市場(chǎng)利率下行，銀行間同業(yè)拆借利率7D/14D/3M分別較上月下降129.11bp/65.87bp/7月國(guó)債收益率整體下降，1年期/10年期國(guó)債收益率分別較1.86%/2.76%。銀行間同業(yè)拆借利率(%)65432102021-072021-092021-112022-0122021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-071年期MLF利率維持不變(%)%1年及10年期國(guó)債收益率(%)4.54.0.5.02020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07% 10年-1年(右軸)% % 貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR):1年%4.64.219/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/052022/07流動(dòng)性追蹤：信貸及社融數(shù)據(jù)跟蹤6月新增人民幣貸款達(dá)歷史同期的最高點(diǎn)。除表內(nèi)票據(jù)外，6月新增貸款各分項(xiàng)的同比增量均較5月改善，尤其是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)亮眼，體現(xiàn)出“穩(wěn)信用”的階段性成效。6月新增人民幣貸款2.81萬(wàn)億，同比多增6900億元，相比2020年同期多增1萬(wàn)億元；貸款存量同比增長(zhǎng)11.2%，相比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，1)居民戶信貸投放修復(fù)，但中長(zhǎng)期貸款的增量依然低于去年同期。居民短期貸款6月新增4282億元，相比2021年同期多增782億元，居民中長(zhǎng)期貸款新增4167億元，相比2021年同期少增989億元。2)企業(yè)端融資結(jié)構(gòu)改善，中長(zhǎng)期貸款投放加速、短期貸款同比多增，僅票據(jù)融資同比減少。企業(yè)短期貸款6月新增6906億元，相比2021年同期多增3815億元。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增14497億元，相比2020年同期多增6130億元。6月新增人民幣貸款2.81萬(wàn)億2022年6月新增貸款主要受企業(yè)端中長(zhǎng)期貸款帶動(dòng)(億6月新增人民幣貸款2.81萬(wàn)億Wind11Wind12流動(dòng)性追蹤：信貸及社融數(shù)據(jù)跟蹤6月社融強(qiáng)勁反彈，國(guó)內(nèi)基本面延續(xù)復(fù)蘇、信貸需求回暖，疊加政府債發(fā)行放量，社融再超市場(chǎng)預(yù)期。2022年6月新增社會(huì)融資規(guī)模5.17萬(wàn)億，同比多增1.47萬(wàn)億，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，是歷年同期新增社融的最高點(diǎn)；社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.8%，相比上月進(jìn)一步提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上相對(duì)均衡，信貸融資、直接融資、表外融資分別同比多增0.74萬(wàn)億、0.69萬(wàn)億、0.16萬(wàn)億，各分項(xiàng)中，僅外幣貸款、企業(yè)債券和非金融企業(yè)股票融資三個(gè)分項(xiàng)的增量同比減少。6月M2與M1增速同步上行，二者的差值收窄了0.9個(gè)百分點(diǎn)。M2同比增速上行0.3個(gè)百分點(diǎn)至11.4%，M1同比增速上行1.2個(gè)百分點(diǎn)至5.8%。上月提升MM提升重要公告匯總內(nèi)容7月4日，公司發(fā)布公告擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.29元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1,045億元(含稅)。農(nóng)業(yè)農(nóng)業(yè)銀行7月7日，公司發(fā)布公告擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.21元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利724億元(含稅)。告擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.25元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利651億元(含稅)。5日，公司發(fā)布公告擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.36元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利264億元(含稅)。7月5日，公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.20元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利229億元(含稅)。7月22日，股東泛海集團(tuán)所持股份被輪候凍結(jié)18億股，占本行總股本比例4.11%。30元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利148億元(含稅)，同時(shí)調(diào)整可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格至6.43元/股。平安銀行平安銀行7月14日，公司發(fā)布公告擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.28元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利44.2億元(含稅)。7月12日，公司發(fā)布公告擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.41元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利120億元(含稅)，同時(shí)調(diào)整可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格至13.56元/股。7月7日，公司發(fā)布公告稱擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.52元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利384億元(含稅)。7月28日，公司發(fā)布公告稱董事會(huì)通過(guò)出資10億元全資發(fā)起設(shè)立齊魯理財(cái)有限責(zé)任公司的提案。江蘇銀行江蘇銀行7月27日，公司發(fā)布公告稱816萬(wàn)首次公開發(fā)行限售股將于8月2日上市流通(占公司總股本0.06%)。7月4日，公司發(fā)布公告稱每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元(含稅)。上海銀行7月2日，公司發(fā)布公告擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.40元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利56.80億元(含稅)，同時(shí)調(diào)整可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格至10.23元/股。7月25日，公司發(fā)布公告稱獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)非公開發(fā)行不超過(guò)32.05億股新股。資料來(lái)源：Wind，公司公告，平安證券研究所個(gè)股推薦：成都銀行預(yù)測(cè)22020A2021A2022E2023E2024E百萬(wàn)元)YOY(%)萬(wàn)元)YOY(%)ROE(%)EPS元)Wind15個(gè)股推薦：江蘇銀行，位于對(duì)標(biāo)同業(yè)前列。22020A2021A2022E2023E2024E百萬(wàn)元)YOY(%)YOY(%)ROE(%)EPS元)Wind16個(gè)股推薦：寧波銀行500%以上的撥備覆蓋水平為公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)彈性帶來(lái)支撐。公司多年來(lái)深耕小微企業(yè)客群，小微貸款規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，持續(xù)聚焦大零售業(yè)務(wù)和輕資本業(yè)務(wù)的拓展，因此我們繼續(xù)看好公司盈利高速增長(zhǎng)的可持續(xù)性。22020A2021A2022E2023E2024E百萬(wàn)元)YOY(%)YOY(%)ROE(%)EPS元)Wind17個(gè)股推薦：常熟銀行看好零售和小微業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司始終堅(jiān)守“三農(nóng)兩小”市場(chǎng)定位，持續(xù)通過(guò)深耕普惠金融、下沉客群、異地?cái)U(kuò)張走差異化發(fā)展的道路，零售與小微業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。年初以來(lái)公司息差保持平穩(wěn)，伴隨疫情緩和，小微企業(yè)和零售客戶需求回暖，公司有望充分受益。22020A2021A2022E2023E2024E百萬(wàn)元)YOY(%)YOY(%)ROE(%)EPS元)風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示1)宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。銀行受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，尤其是償債能力帶來(lái)顯著影響，從而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)波動(dòng)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于恢復(fù)期，但疫情的發(fā)展仍有較大不確定性，如若未來(lái)疫情再度惡化導(dǎo)致國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程受到拖累，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量也將存在惡化風(fēng)險(xiǎn)，從而影響銀行業(yè)的盈利能力。2)利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。今年以來(lái)受疫情沖擊，監(jiān)管當(dāng)局采取了一系列金融支持政策幫扶企業(yè)，銀行資產(chǎn)端利率顯著下行。未來(lái)如若政策力度持續(xù)加大，利率下行將對(duì)銀行的息差帶來(lái)負(fù)面沖擊。3)房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。21年以來(lái)，“三道紅線”疊加地產(chǎn)融資的嚴(yán)