交通運(yùn)輸-行業(yè)周報(bào)：快遞價(jià)格扛住三項(xiàng)壓力測(cè)試成品油輪運(yùn)價(jià)新高重點(diǎn)推薦招商南油

證券研究報(bào)告交通運(yùn)輸重點(diǎn)公司EPS預(yù)測(cè)(元/股)重點(diǎn)公司評(píng)級(jí)股份航空相關(guān)報(bào)告《圓通速遞(600233.SH)深度報(bào)告(一)：放下成見(jiàn)復(fù)盤十年變遷，快遞元老重回優(yōu)秀》2022-07-24證券研究報(bào)告交通運(yùn)輸重點(diǎn)公司EPS預(yù)測(cè)(元/股)重點(diǎn)公司評(píng)級(jí)股份航空相關(guān)報(bào)告《圓通速遞(600233.SH)深度報(bào)告(一)：放下成見(jiàn)復(fù)盤十年變遷，快遞元老重回優(yōu)秀》2022-07-24《圓通速遞(600233.SH)深度報(bào)告(二)：職業(yè)化、數(shù)字化、優(yōu)秀到引領(lǐng)》2022-07-24S070002S080006S060003S090002交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)(7.24-7.30)——快遞價(jià)格扛住三項(xiàng)壓力測(cè)試，成品油輪運(yùn)價(jià)新高重點(diǎn)推薦招商南油投資要點(diǎn)云機(jī)場(chǎng)、中遠(yuǎn)海能、京滬高鐵、廈門象嶼、招商公路。建議關(guān)注：密爾克衛(wèi)、興通股份、嘉友國(guó)際、申通快遞、海晨股份底部探明?？爝f行業(yè)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向和投資導(dǎo)向均發(fā)生了較大轉(zhuǎn)變，企業(yè)經(jīng)營(yíng)從求大到求請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-單價(jià)15.81元(同比+3.0%，環(huán)比增長(zhǎng)0.36元)。韻達(dá)、圓通、申通6月業(yè)務(wù)量分別元。，79.63%。4)國(guó)內(nèi)執(zhí)飛率為62.04%，國(guó)內(nèi)客座率為66.53%。5)本周主要上市公司(中7.35%，較上周下降0.71%。6)各樞紐機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)航班量環(huán)比變化：首都+7.91%，浦東期》《圓通速遞(900233.SH)深度報(bào)告(一)：放下成見(jiàn)復(fù)盤十年變遷，快遞元老重回優(yōu)秀》《圓通速遞(900233.SH)深度報(bào)告(二)：職業(yè)化、數(shù)字化、一體化，降本增效進(jìn)行時(shí)、增長(zhǎng)回升蓄力中》《韻達(dá)股份：經(jīng)營(yíng)從陣痛轉(zhuǎn)為修復(fù)業(yè)績(jī)后續(xù)改善空業(yè)的困境和曙光——景氣歸來(lái)系列報(bào)告(七)》《油輪板塊更新：復(fù)盤油輪歷史周龍頭包含多重預(yù)期差——件量具備多重支撐、價(jià)格有望淡季不淡、整體成本具備改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐漸修復(fù)，提價(jià)彈性逐步顯現(xiàn)》量、價(jià)、成本的不確定性影響，中美貿(mào)易談判結(jié)果低預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易形勢(shì)惡化。行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3- 圖表目錄 圖表4、行業(yè)的業(yè)務(wù)量絕對(duì)值(億件) -8- 圖表6、行業(yè)單票收入(元/件) -8- 圖表8、6月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量占比前十省份單票價(jià)格(元/件)數(shù)據(jù) -9- 圖表10、廣州快遞單票價(jià)格(元/件) -10-圖表11、義烏快遞單票價(jià)格(元/件) -10- 圖表19、順豐單票收入(元/件) -14-圖表20、韻達(dá)單票收入(元/件) -14-圖表21、圓通單票收入(元/件) -14-圖表22、申通單票收入(元/件) -14-圖表23、通達(dá)系快遞單票收入(元/件)對(duì)比 -14- 圖表25、國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)(美元) -17-圖表26、美元兌人民幣中間價(jià)(元/美元) -17-圖表27、2021年以來(lái)全民航航班量(班/周)、執(zhí)飛率(右軸，%) -18-圖表28、各樞紐機(jī)場(chǎng)周航班量(班/周) -19-圖表29、各國(guó)每百人疫苗接種數(shù)(次/百人) -19-圖表30、全球七日滾動(dòng)平均新增確診病例數(shù)(人) -19- 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4- 圖表38、本周推薦組合估值表(單位：元) -25-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-報(bào)告正文1、本周聚焦任何一個(gè)短板都將延緩制造商增產(chǎn)的步伐。增產(chǎn)受阻下，國(guó)內(nèi)航空業(yè)的低供給窗空集團(tuán)IAG取得其自新冠大流行以來(lái)的首次盈利。IAG第二季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.93增長(zhǎng)11.39億歐元(去年為負(fù)數(shù))。凈利潤(rùn)也達(dá)到3.24億歐元。亞洲方面，新加坡航空宣布其2022財(cái)年第一季度(相當(dāng)于自然時(shí)間的二季度，3.7億新元(2.68億美元)。與2021，關(guān)注小航的率先復(fù)蘇機(jī)會(huì)期相6%，相當(dāng)于19年同期的95.56%。國(guó)內(nèi)平均裸票價(jià)環(huán)比-3.51%，與20年同期相比請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-5)本周主要上市公司(中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，，白云+5.86%，雙流-20.97%，天府-33.90%，寶安-5.64%，長(zhǎng)水+3.29%，虹橋+23.04%，?？?41.35%，三亞+3.34%。策的支持下，最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)基本面已逐漸走出底部，未來(lái)國(guó)內(nèi)、國(guó)高度、持續(xù)時(shí)間或?qū)⒊A(yù)期。對(duì)于民營(yíng)航司春秋航空、吉祥航空而言，由于運(yùn)營(yíng)端和成本端的雙重優(yōu)勢(shì)，有望率先實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，基本面的率先恢復(fù)有望對(duì)股價(jià)形成支撐。對(duì)于大航而言，當(dāng)。圖表1、三大航運(yùn)力增速——737max復(fù)飛券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表2、三大航運(yùn)力增速——737max不復(fù)飛業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-2、本周行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤2.1、快遞行業(yè)月度數(shù)據(jù)跟蹤行業(yè)業(yè)務(wù)量(億件)當(dāng)月值同比增速去年同期增速累計(jì)值累計(jì)同比全國(guó)國(guó)內(nèi)*%4.3%異地.3國(guó)際/港澳臺(tái)28.6%43.0%部27.5%行業(yè)收入(億元)當(dāng)月值同比增速去年同期增速累計(jì)值累計(jì)同比全國(guó)%2.22.9%國(guó)內(nèi)*9.15%異地.6.3%國(guó)際/港澳臺(tái)6%行業(yè)單價(jià)(元/件)當(dāng)月值環(huán)比累計(jì)值累計(jì)同比全國(guó)9%0.8%國(guó)內(nèi)*%異地9%國(guó)際/港澳臺(tái)行業(yè)集中度(%)當(dāng)月值環(huán)比資料來(lái)源：國(guó)家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理(*國(guó)內(nèi)件不含國(guó)際/港澳臺(tái)數(shù)據(jù))2.9%)。解讀：)，增速好于社零整體增速(同比增長(zhǎng)3.1%)，仍低于網(wǎng)購(gòu)實(shí)物商品零售額(同比增行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-t詳細(xì)數(shù)據(jù)拆分與圖表概覽：2圖表4、行業(yè)的業(yè)務(wù)量絕對(duì)值(億件)圖表5、行業(yè)的業(yè)務(wù)量增速(%)，圖表6、行業(yè)單票收入(元/件)圖表7、行業(yè)單票收入增速(%)行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-圖表8、6月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量占比前十省份單票價(jià)格(元/件)數(shù)據(jù)省份本月業(yè)務(wù)量本月業(yè)務(wù)量占比環(huán)比增幅單票價(jià)格本月單票價(jià)格本月單票價(jià)格環(huán)比本月單票價(jià)格同比廣東7%%%浙江1.31%江蘇80%9%北4.61%.88%9%南4%福建5%0%安徽%3%湖北%四川2.51%%%4)分省份/分城市重點(diǎn)數(shù)據(jù)：圖表9、6月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量占比前十省份單票價(jià)格數(shù)據(jù)政局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理(注：氣泡大小代表業(yè)務(wù)量占比)行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-圖表10、廣州快遞單票價(jià)格(元/件)圖表11、義烏快遞單票價(jià)格(元/件)業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理t1%。行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-圖表13、2022年電商滲透率(%)經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表14、電商零售額同比增速(%)圖表15、社零總額同比增速(%)網(wǎng)上零售額絕對(duì)值計(jì)算，未考慮企業(yè)(單位)統(tǒng)計(jì)范圍的變化行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-圖表16、6月快遞公司數(shù)據(jù)公司業(yè)務(wù)量(億件)當(dāng)月值當(dāng)月同比當(dāng)月環(huán)比增速順豐%2.6%3%韻達(dá)0.8%25.5%全國(guó)%公司市場(chǎng)份額當(dāng)月值當(dāng)月環(huán)比增加順豐%韻達(dá)ct公司單票收入(元/件)當(dāng)月值環(huán)比絕對(duì)值累計(jì)值累計(jì)同比順豐韻達(dá)7%320.5%124.6%8圓通**0016申通**59全國(guó)0.8%公司收入(億元)當(dāng)月值當(dāng)月同比環(huán)比累計(jì)值累計(jì)同比順豐順豐*92%26.7%4%韻達(dá)401324.6%076%394%82.5%全國(guó)%2.202.9%行業(yè)集中度(%)當(dāng)月值環(huán)比CR8A股快遞1)6月業(yè)務(wù)量同比增速：申通(30.8%)>順豐(7.9%)＞圓通(5.6%)＞行業(yè)(5.4%)＞韻達(dá)(-1.7%)。1-6月業(yè)務(wù)量同比增速：申通(17.6%)＞圓通(9.1%)＞行業(yè)(3.7%)＞韻行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-圖表17、快遞公司當(dāng)月業(yè)務(wù)量增速對(duì)比證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表18、快遞公司市占率對(duì)比業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-圖表19、順豐單票收入(元/件)圖表21、圓通單票收入(元/件)圖表20、韻達(dá)單票收入(元/件)圖表22、申通單票收入(元/件)圖表23、通達(dá)系快遞單票收入(元/件)對(duì)比濟(jì)與金融研究院整理行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-通達(dá)：分錢(假設(shè)影響值與申通、圓通接近)/減少8分錢。根據(jù)我們跟蹤，總部對(duì)加盟商基礎(chǔ)性收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)基本保留，單價(jià)環(huán)比下降預(yù)計(jì)與季節(jié)性因素導(dǎo)致的貨品均重下降/部分公司階段性針對(duì)市場(chǎng)部渠道的價(jià)格策略調(diào)整4分錢左右，說(shuō)明公司本身經(jīng)營(yíng)策略導(dǎo)向沒(méi)有根本變化，電商快遞去年至今從份4-5月價(jià)格調(diào)整策略為疫情正常水平，公司已增速表現(xiàn)普通，我們認(rèn)為圓通價(jià)格政策明顯比同行堅(jiān)挺只是部分原因，主要因公司去年基數(shù)極高而申通去年基數(shù)較低，公司本月份額仍然是上升，說(shuō)明價(jià)格堅(jiān)挺響攬件競(jìng)爭(zhēng)力，隨著基數(shù)正?；驹鏊僖灿型S行業(yè)大盤回升；承接同行件量分流有關(guān)韻達(dá)增速低于同行主要系北京疫情對(duì)網(wǎng)絡(luò)前端攬件造成不利影速預(yù)公司目前所處階段為：降本增效進(jìn)行時(shí)、增長(zhǎng)回升蓄力中。降本增效看點(diǎn)包括管控能力、陸網(wǎng)規(guī)模效應(yīng)等還有進(jìn)一步強(qiáng)化空間，此外上半年疫情件量沖擊和燃油請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-果，如中高端度以來(lái)，電商件受益于電商平臺(tái)去中心化邏輯開(kāi)始兌現(xiàn)，電商退貨件等新產(chǎn)品貢場(chǎng)物流中心啟用，順豐航空網(wǎng)絡(luò)有望獲得自有基地和中轉(zhuǎn)樞紐，通過(guò)供給瓶頸突破打開(kāi)時(shí)效物流的新增長(zhǎng)空間。公司當(dāng)前處于業(yè)績(jī)底部和估值底部，建議投資者重視公司中長(zhǎng)期配置價(jià)值和基本面向好趨勢(shì)。2.2、航空高頻數(shù)據(jù)跟蹤望季以后，由于多地后半程的到來(lái)，各地需求逐漸復(fù)蘇。兩會(huì)結(jié)束，各地的出行限制取消，航空需求的全面復(fù)蘇已經(jīng)開(kāi)始。清明節(jié)(4.3-4.5)期間，民航總客流量已經(jīng)恢復(fù)至19年9成。清明小長(zhǎng)假期間，全國(guó)預(yù)計(jì)保障飛行航班42720班，運(yùn)輸民航旅客432.8萬(wàn)人次，平均客座率73.4%，2019年清明假期(4.5-4.7)，全國(guó)共保障航班4.7萬(wàn)至19年91%，客座率同比19年下降5.6pts。五一節(jié)(5.1-5.5)期間，全民航下發(fā)運(yùn)輸航空公司、機(jī)場(chǎng)疫情防控技術(shù)指南(第五版)的通知》，允許國(guó)際航班，起，允許持有效中國(guó)工作類、私人事務(wù)類和團(tuán)聚類居留許可的外國(guó)人入境，相關(guān)人員無(wú)需重新申辦簽證，同日全國(guó)公安機(jī)關(guān)出入境管理部門恢復(fù)辦理內(nèi)地居民赴行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-圖表24、國(guó)際航線以及入境限制逐步放松事件主要內(nèi)容，能力的前提下，可適度增加部分具備條件國(guó)家的航班增幅。日的北京國(guó)際客運(yùn)航民赴澳門旅游簽注。達(dá)成共識(shí)，中日“快捷通道”將我國(guó)駐新加坡、美國(guó)、阿聯(lián)酋、泰國(guó)、愛(ài)爾蘭、丹麥、西班牙等地使館均發(fā)文調(diào)整入境前檢測(cè)要求，一致取消了相關(guān)人員登機(jī)前第14天和第7天的核酸檢測(cè)以及相關(guān)血清抗體檢測(cè)要求。目前僅需起飛前48小時(shí)和24小時(shí)內(nèi)核酸檢測(cè)+一次抗原檢測(cè)即可通過(guò)審核。興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表25、國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)(美元)圖表26、美元兌人民幣中間價(jià)(元/美元)行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-期相相當(dāng)于19年同期的95.56%。國(guó)內(nèi)平均裸票價(jià)環(huán)比-3.51%，與20年同期相比。4)國(guó)內(nèi)執(zhí)飛率為61.42%，國(guó)內(nèi)客座率為68.91%。5)本周主要上市公司(中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max機(jī)型)運(yùn)力閑置率為6.63%，較上周-0.72%。6)各樞紐機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)航班量環(huán)比變化：首都+1.36%，浦東+10.25%，白云+5.86%，雙流-20.97%，天府-33.90%，寶安-5.64%，長(zhǎng)水+3.29%，虹橋+23.04%，?？?41.35%，三亞+3.34%。圖表27、2021年以來(lái)全民航航班量(班/周)、執(zhí)飛率(右軸，%)行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-圖表28、各樞紐機(jī)場(chǎng)周航班量(班/周)圖表29、各國(guó)每百人疫苗接種數(shù)(次/百人)圖表30、全球七日滾動(dòng)平均新增確診病例數(shù)(人)?航司6月數(shù)據(jù)已進(jìn)入修復(fù)區(qū)間行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-總體春秋%%0%旅客0%客座率20%%7%%客座率變動(dòng)%%%春秋6%%.80%203.51%旅客2%客座率7%客座率變動(dòng)%2%春秋1%1.00%旅客23.89%客座率70%客座率變動(dòng)%2.3、航運(yùn)高頻數(shù)據(jù)跟蹤圖表32、本周航運(yùn)指數(shù)變動(dòng)本周報(bào)價(jià)周環(huán)比(%)年同比(%).9%SCFI指數(shù)%3%SCFI歐洲線(美元/TEU)2.8%26.8%SCFI美西線(美元/FEU)21.3%——行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21-經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理SCFI與美西線周度報(bào)價(jià)業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與金融研究院整理行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-22-3、近期重點(diǎn)報(bào)告圖表37、近期重點(diǎn)報(bào)告一覽報(bào)告標(biāo)題報(bào)告類型分析師2022-7-25《招商南油深度研究報(bào)告：成品油運(yùn)景氣上行，招商南油開(kāi)啟改善周期》公司深度研究報(bào)告王凱、肖祎、張曉云2022-7-24《圓通速遞(600233.SH)深度報(bào)告(一)：放下成見(jiàn)復(fù)盤十年變遷，快遞元老重回優(yōu)秀》公司深度研究報(bào)告肖祎、張曉云2022-7-24《圓通速遞(600233.SH)深度報(bào)告(二)：職業(yè)化、數(shù)字化、一體化，行業(yè)新階段圓通有望從優(yōu)秀到引領(lǐng)》公司深度研究報(bào)告肖祎、張曉云2022-7-19據(jù)快評(píng)：淡季來(lái)臨，價(jià)格堅(jiān)挺提供布局機(jī)會(huì)》行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告肖祎、張曉云2022-7-16《順豐控股2022年中報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q2扣非利潤(rùn)超預(yù)期，降本增效進(jìn)行時(shí)、增長(zhǎng)回升蓄力中》公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告肖祎、張曉云2022-7-6《韻達(dá)股份：經(jīng)營(yíng)從陣痛轉(zhuǎn)為修復(fù)業(yè)績(jī)后續(xù)改善空間可期》公司深度研究報(bào)告肖祎、張曉云2022-7-3《三大航新增訂單點(diǎn)評(píng)：更新機(jī)隊(duì)或?yàn)橹饕康模┙o緊縮仍在持續(xù)》行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告張曉云2022-6-25《供需區(qū)域變化提升鐵路運(yùn)輸需求——中國(guó)鐵路煤炭運(yùn)輸通道格局深度分析》行業(yè)深度研究報(bào)告王春環(huán)、張曉云2022-6-6(七)》行業(yè)深度研究報(bào)告張曉云2022-6-4《油輪板塊更新：復(fù)盤油輪歷史周期，搶運(yùn)背景下運(yùn)價(jià)具備高彈性》行業(yè)跟蹤報(bào)告王凱、肖祎、張曉云2022-5-27《民航業(yè)政策點(diǎn)評(píng)：運(yùn)營(yíng)及融資有支撐，國(guó)際航線或逐漸回歸》行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告張曉云2022-5-8《交通運(yùn)輸年報(bào)與一季報(bào)總結(jié)：預(yù)期底部，景氣分化》行業(yè)投資策略報(bào)告張曉云、肖祎、王春環(huán)、王凱2022-4-28《油運(yùn)專題：油輪市場(chǎng)有望步入一輪修復(fù)上升期》行業(yè)深度研究報(bào)告王凱、肖祎、張曉云2022-4-27《廈門象嶼：“象”勢(shì)而為，“嶼”時(shí)偕行》公司深度研究報(bào)告王春環(huán)、張曉云、肖祎2022-4-13《順豐2022年1季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：疫情較大沖擊下保持穩(wěn)健、體現(xiàn)公司應(yīng)對(duì)調(diào)整能力和多元化抗風(fēng)險(xiǎn)能力》公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告肖祎、張曉云2022-3-25《海豐國(guó)際：專注亞洲區(qū)域的航運(yùn)物流一體化服務(wù)商》公司深度研究報(bào)告王凱、肖祎、張曉云2022-3-12《電商快遞龍頭包含多重預(yù)期差——件量具備多重支撐、價(jià)格有望淡季不淡、整體成本具備改善空間》行業(yè)跟蹤報(bào)告肖祎、張曉云2022-2-21《盛航股份深度研究報(bào)告：水路?；愤\(yùn)輸龍頭開(kāi)啟擴(kuò)張之路》公司深度研究報(bào)告王凱、肖祎、張曉云2022-1-28《京滬高鐵：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐漸修復(fù)，提價(jià)彈性逐步顯現(xiàn)》公司深度研究報(bào)告王春環(huán)行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-23-4、本周觀點(diǎn)及推薦組合4.1、本周觀點(diǎn)給超長(zhǎng)低位背景下，一旦出行需求上行，疊加部分核心航線全票價(jià)同比大幅提升1年景氣周期。我們對(duì)本輪景氣歸來(lái)的定義不航業(yè)績(jī)彈性的臨界點(diǎn)在放開(kāi)25%的國(guó)際航線(五個(gè)一政策每周一班放開(kāi)至每周五班即可達(dá)到)，機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)彈性的臨界點(diǎn)在放開(kāi)40%的國(guó)際航線，國(guó)際航線的恢復(fù)最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)基本面已逐漸走出底部，未來(lái)國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線都將迎來(lái)修復(fù)空間。從海外經(jīng)驗(yàn)看，政策放開(kāi)后需求的恢復(fù)具有確定性，當(dāng)前美國(guó)航我國(guó)航空業(yè)供給收緊仍在持續(xù)，未來(lái)景氣高度、持續(xù)時(shí)間或?qū)⒊A(yù)期。對(duì)于民營(yíng)航司春秋航空、吉祥航空而言，由于運(yùn)營(yíng)端和成本端的雙重優(yōu)勢(shì)，有望率先實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，基本面的率先恢復(fù)有望對(duì)股價(jià)形成支撐。對(duì)于大航而言，當(dāng)下仍在“預(yù)方航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航)和三大國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)(白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)、首都機(jī)場(chǎng))。攻守兼?zhèn)浞较?，推薦近期股價(jià)承壓，但歷史運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯著，逆勢(shì)擴(kuò)張仍在持續(xù)的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)航司(春秋航空、吉祥航空、華夏航空)。格政策明顯比同行堅(jiān)挺只是部分原因，主要因公司去年基數(shù)極高而申通去年基數(shù)較低，公司本月份額仍然是上升，說(shuō)明價(jià)格堅(jiān)挺并未影響攬件競(jìng)爭(zhēng)力，隨著基數(shù)正?；驹鏊僖灿型S行業(yè)大盤回升；韻達(dá)增速低于同行主要系北京疫情對(duì)6月底疫情影請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-24-月價(jià)格好于預(yù)期，說(shuō)明公司本身經(jīng)營(yíng)策略導(dǎo)向沒(méi)有根本變化，電商快遞去年至今從份額導(dǎo)向轉(zhuǎn)向利潤(rùn)導(dǎo)向是較為明確和清晰的趨勢(shì)，前期4-5月價(jià)格調(diào)整策略為回補(bǔ)到正常水平，公階段。包括管控能力、陸網(wǎng)規(guī)模效應(yīng)等還有進(jìn)一步強(qiáng)化空間，此外上半年疫情件量沖擊效效果，如期，但油運(yùn)行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續(xù)，全球建議關(guān)注油運(yùn)公司中遠(yuǎn)海能與招商南油。集運(yùn)中遠(yuǎn)?？?、亞洲區(qū)域集運(yùn)海豐國(guó)際。路及鐵路板塊上市公司更加注重投資人回報(bào)及市值管理，多家公司發(fā)布股東回報(bào)計(jì)劃，大幅提高分紅比例以及承諾未來(lái)幾年高分紅正常，給投資人帶來(lái)確定性的供應(yīng)鏈板塊：關(guān)注華貿(mào)物流、密爾克衛(wèi)、海晨股份、東航物流、廈門象嶼等頭部宗商品生產(chǎn)企業(yè)盈利狀況和競(jìng)爭(zhēng)格局的改善，客觀上為向供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)釋放更多利頭部供應(yīng)鏈企業(yè)有望依托更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)獲得更高的市場(chǎng)份額；(2)上述頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，歷史業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，在周期波動(dòng)中維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，經(jīng)歷疫情沖擊，業(yè)績(jī)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-25-4.2、本周組合興通股份、嘉友國(guó)際、申通快遞、海晨股份。圖表38、本周推薦組合估值表(單位：元)代碼公司評(píng)級(jí)股價(jià)2022021A22022E22023E2022021A22022E22023E33.SH02120.SZ股份22352.SZ84875.SH21.SH航空85.SH04.SH.026.SH7816.SH54357.SH1965.SZ4.3、風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-26-分析師聲明本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或投資評(píng)級(jí)說(shuō)明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)類別評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)A上證綜指