中國企業(yè)走出去,公司法務(wù)應(yīng)該了解的項(xiàng)目融資和風(fēng)險管理要點(diǎn)法務(wù)圈

中國企業(yè)走出去，公司法務(wù)應(yīng)該了解的項(xiàng)目融資和風(fēng)險管理要點(diǎn)法務(wù)圈隨著中國企業(yè)在海外投資活動的深入，越來越多的能源及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目也將目光轉(zhuǎn)向海外市場以期獲取更高效益。與此同時，海外項(xiàng)目融資往往面臨復(fù)雜多變的國際環(huán)境的影響，如東道國獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境、法律環(huán)境、人文環(huán)境等。在中國企業(yè)“走出去”的這條荊棘道路上，國際環(huán)境的多樣化造就了許多潛在風(fēng)險的存在，因此決定項(xiàng)目能否成功并持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵就在于公司法務(wù)對融資項(xiàng)目風(fēng)險的識別及控制能力。那么我們該如何結(jié)合海外融資具體項(xiàng)目對所有風(fēng)險進(jìn)行充分識別、評估及控制呢？本期的法務(wù)圈文章來自安杰律師事務(wù)所合伙人任谷龍律師在無訟Live法務(wù)專場的一次分享，任律師在銀行金融、資本市場和跨境投資并購領(lǐng)域擁有豐富的實(shí)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)。本期內(nèi)容為大家詳細(xì)介紹了海外項(xiàng)目融資以及如何通過有效的風(fēng)險管理來保障企業(yè)的權(quán)益。本次研討的主題，將以中國企業(yè)走出去為出發(fā)點(diǎn)，與各位共同探討海外項(xiàng)目融資與風(fēng)險管理。具體而言，包括國際項(xiàng)目融資基本內(nèi)容，涉及的法律文件及相風(fēng)險識別與配置等三部分內(nèi)容。一、項(xiàng)目融資簡介什么是項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資是指，貸款人基于項(xiàng)目經(jīng)營預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流，而非項(xiàng)目發(fā)起人自身的信用，作為向項(xiàng)目提供融資的基礎(chǔ)。隨著中國企業(yè)在海外投資活動的深入，越來越多的能源及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目采取項(xiàng)目融資。貸款人關(guān)注和評審項(xiàng)目的特點(diǎn)和風(fēng)險，且不能就貸款向項(xiàng)目發(fā)起人追索或只能進(jìn)行有限追索權(quán)。國際項(xiàng)目融資的應(yīng)用經(jīng)典的國際項(xiàng)目融資模式就是發(fā)起人動用自有的資金，銀行借出部分資金并聘用顧問確認(rèn)項(xiàng)目可行性。項(xiàng)目公司聘請工程總承包商，確定項(xiàng)目的供應(yīng)商和采購商。銀行作為提供資金的債權(quán)人，為保障其權(quán)益，將就項(xiàng)目所有方面設(shè)置擔(dān)保權(quán)益，且同意如果項(xiàng)目失敗，無力償債，不會全部追索發(fā)起人。為何使用項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資對發(fā)起人具有以下好處：第一，可以在不影響發(fā)起人的信貸狀況，并對他們的資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生有限影響的情況下募集資金。第二，發(fā)起人在投資額有限的情況下，提高投資回報。在項(xiàng)目融資模式下，發(fā)起人只投入有限資本，采取杠桿方式，利用貸款人的資金修建項(xiàng)目。第三，風(fēng)險由項(xiàng)目參與方分擔(dān)。項(xiàng)目融資風(fēng)險一般由發(fā)起人、為項(xiàng)目提供融資的債權(quán)人、建筑商及其他項(xiàng)目參與方之間合理分擔(dān)。第四，在發(fā)起人擁有項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)回報的情況下，避免對融資承擔(dān)100%的責(zé)任。國際項(xiàng)目融資的基本特征一、無追索權(quán)/有限追索權(quán)是項(xiàng)目融資的顯著特征之一。在項(xiàng)目本身的資產(chǎn)、權(quán)益和收入之外，項(xiàng)目的發(fā)起人一般不為項(xiàng)目債務(wù)提供擔(dān)?；騼H提供有限的擔(dān)保，因此債權(quán)人對發(fā)起人在項(xiàng)目以外的資產(chǎn)、權(quán)益和收入一般無追索權(quán)，或僅具有有限追索權(quán)。二、成本的確定性，在項(xiàng)目融資中，各方應(yīng)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)以契約為基礎(chǔ)，通過風(fēng)險控制手段控制成本。三、償還債務(wù)依賴項(xiàng)目的現(xiàn)金流。四、風(fēng)險分擔(dān)。典型國際項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)如圖所示，國際項(xiàng)目涉及多方當(dāng)事人，它們各司其職。發(fā)起人提供部分資金進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，并為項(xiàng)目公司提供其他類型的支持。貸款人為項(xiàng)目提供主要資金，并就項(xiàng)目資產(chǎn)獲得擔(dān)保權(quán)益。貸款人聘用法律、財務(wù)等第三方顧問，以協(xié)助貸款人確認(rèn)項(xiàng)目可行性并提供咨詢意見。項(xiàng)目公司聘請工程總承包商簽訂項(xiàng)目設(shè)計、采購和建設(shè)的工程承包協(xié)議，還與項(xiàng)目的供應(yīng)商、采購商、運(yùn)營商等簽訂項(xiàng)目修建和運(yùn)營所必須的重大協(xié)議，并向保險公司購買項(xiàng)目所需保險。何種海外項(xiàng)目使用項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資主要用于投資規(guī)模較大且具有長期穩(wěn)定預(yù)期收入的項(xiàng)目，包括能源（如電力、石油及燃?xì)庠O(shè)施、管道設(shè)備、電力運(yùn)輸）、工業(yè)（如制漿造紙廠、采礦和選礦、通信和電纜、娛樂中心及博彩業(yè)）以及基礎(chǔ)設(shè)施（如收費(fèi)公路和高速公路、機(jī)場、鐵路、港口、橋梁和隧道、體育場館、停車場）等多個領(lǐng)域。國際項(xiàng)目融資的資金來源目前，國際項(xiàng)目融資的資金主要來源于多邊機(jī)構(gòu)及出口信貸機(jī)構(gòu)、在資本市場上發(fā)行債券以及商業(yè)銀行。二、國際項(xiàng)目融資中的法律文件項(xiàng)目方和項(xiàng)目文件項(xiàng)目方包括項(xiàng)目公司、東道國政府、采購方、施工商、運(yùn)營商及投入品供應(yīng)商等。各方將就項(xiàng)目簽署一系列的項(xiàng)目文件，如特許協(xié)議、施工合同、供應(yīng)合同、采購協(xié)議和運(yùn)維協(xié)議。融資文件如圖所示，融資文件包括共同條款協(xié)議、直接協(xié)議、銀團(tuán)間協(xié)議等。一般條款協(xié)議是指適用于所有優(yōu)先融資方的一般條文。獨(dú)立融資協(xié)議則是指載列每項(xiàng)融資的具體條款及條件，包括提款方式、還款期、先決條件、特定聲明、保證及承諾、特定強(qiáng)制預(yù)付款及違約事件等；賬戶協(xié)議一般規(guī)定項(xiàng)目公司銀行賬戶的使用和管理。根據(jù)具體融資安排，賬戶協(xié)議的內(nèi)容有時被包含在貸款協(xié)議或擔(dān)保協(xié)議內(nèi)。銀團(tuán)間協(xié)議則是指以“高級有擔(dān)保方”為受益人設(shè)立擔(dān)保信托。在內(nèi)容上，該協(xié)議會明確代理關(guān)系；載列執(zhí)行后現(xiàn)金流共享安排，一般是按比例共享；同時，會規(guī)定優(yōu)先有擔(dān)保方之間的決策方式等。擔(dān)保文件也是融資文件擔(dān)保的重要組成部分，是指在項(xiàng)目相關(guān)財產(chǎn)上設(shè)立擔(dān)保權(quán)益，以擔(dān)保融資方所提供貸款的償還的法律文件。直接協(xié)議則通常由項(xiàng)目文件的相對方和融資方簽署，其目的是在項(xiàng)目文件相對方和融資方之間建立直接的合同關(guān)系。發(fā)起人支持協(xié)議為獲得融資方貸款，發(fā)起人往往需要對項(xiàng)目的運(yùn)營和清償債務(wù)能力提供一定支持。支持協(xié)議在名稱上可能是“發(fā)起人支持協(xié)議”、“股權(quán)出資協(xié)議”或者“償債承諾”等；在內(nèi)容上，應(yīng)視交易而定，包括完工支持、所有權(quán)限制、股東貸款處于次級等。三、國際項(xiàng)目融資中的風(fēng)險識別和配置風(fēng)險配置：概述在企業(yè)融資中，許多風(fēng)險可由借款人承擔(dān)，但在項(xiàng)目融資中，將風(fēng)險配置給借款人通常意味著貸款人最終承擔(dān)風(fēng)險。因此，識別和妥善配置風(fēng)險尤為重要。在國際項(xiàng)目融資中，銀行需對風(fēng)險進(jìn)行細(xì)致的配置。首當(dāng)其沖，就是進(jìn)行盡職調(diào)查，了解可能涉及的風(fēng)險。在風(fēng)險配置渠道上則是通過貸款人；發(fā)起人及包括合同相對方、政府、保險公司等在內(nèi)的第三方等三種類型。國際項(xiàng)目風(fēng)險分析中國企業(yè)和銀行須知道，一個海外項(xiàng)目可能在其周期的各個階段失敗，包括項(xiàng)目發(fā)展的早期階段；建設(shè)階段，如曼谷高架公路和鐵路系統(tǒng)貪污、土地使用權(quán)及市場失靈等問題，導(dǎo)致竣工之日遙遙無期；啟動階段，如西班牙Castor地下儲氣庫項(xiàng)目，在啟動之初便遇到因地震活動引發(fā)的技術(shù)問題；即使項(xiàng)目順利完工，在運(yùn)營階段仍會存在風(fēng)險，如印度Dabhol發(fā)電項(xiàng)目，在竣工后缺乏天然氣供應(yīng)和主要發(fā)起人（安然）倒閉等諸多問題。項(xiàng)目風(fēng)險任何項(xiàng)目幾乎都有上百種風(fēng)險。為了項(xiàng)目能夠繼續(xù)進(jìn)行，就需要對風(fēng)險進(jìn)行分配。由于項(xiàng)目公司通常受限于無法向發(fā)起人追索，導(dǎo)致其抗風(fēng)險的能力偏低。就貸款人而言，則只愿承擔(dān)少數(shù)風(fēng)險，如東道國政府的信用風(fēng)險、有限的外匯和利率風(fēng)險、項(xiàng)目表現(xiàn)風(fēng)險及項(xiàng)目違約風(fēng)險等。典型風(fēng)險相較于發(fā)生概率偏低的風(fēng)險，了解典型風(fēng)險更為重要。典型風(fēng)險包括：可行性，即是否可以建好項(xiàng)目。施工風(fēng)險，涉及項(xiàng)目建立時間和成本，供應(yīng)商及勞動力可用性，以及不可抗力等方面。經(jīng)營風(fēng)險，主要是指項(xiàng)目未能如期運(yùn)行或技術(shù)失敗等風(fēng)險。商業(yè)風(fēng)險則包括投入和產(chǎn)出的價格波動，沒有可用的供應(yīng)商，沒有可用的運(yùn)輸工具，產(chǎn)出需求波動。法律風(fēng)險包括不可強(qiáng)制執(zhí)行涉外判決、宣告特許權(quán)合同無效、在外國訂立的擔(dān)保安排不充分或模棱兩可以及賄賂和貪污等。政治風(fēng)險。識別、分析和配置風(fēng)險配置的一般原則：向交易的某一方配置各種風(fēng)險在一個典型項(xiàng)目中，許多風(fēng)險都不大，因而可由最熟悉這些風(fēng)險的一方輕易解決。如無法識別和配置風(fēng)險，通常意味著貸款人須承擔(dān)風(fēng)險出口信貸機(jī)構(gòu)也許有與商業(yè)貸款人不同的風(fēng)險承受能力，例如其可接受商業(yè)貸款人無法接受的商業(yè)和政治風(fēng)險政治風(fēng)險概述“政治風(fēng)險”通常包括因政府或其行政部門的作為或不作為而產(chǎn)生的多種風(fēng)險，其基本類型包括：征用；貨幣風(fēng)險；政治暴力以及拒絕履行合同。征用是主辦方政府在未有立即作出足夠補(bǔ)償?shù)那闆r下，（在單一行動或一系列行動中）使項(xiàng)目資產(chǎn)或項(xiàng)目參與者的合法或?qū)嵰胬媸諝w國有或沒收或以其他方式限制有關(guān)資產(chǎn)或利益的風(fēng)險。貨幣風(fēng)險貨幣風(fēng)險，又可以分為三種類型：1、在沒有開放外匯市場的經(jīng)濟(jì)制度中，實(shí)體也許無法將本地貨幣收入兌換為“硬”外幣，這就是兌換失敗風(fēng)險。2、實(shí)體能將本地貨幣兌換為外幣，但被本地機(jī)構(gòu)禁止將有關(guān)外幣轉(zhuǎn)移到國外，這就是轉(zhuǎn)移風(fēng)險。3、貶值風(fēng)險是，雖然可將款項(xiàng)兌換為外幣和轉(zhuǎn)移到國外，但本地貨幣在兌換特定外幣時出現(xiàn)價值損失的風(fēng)險。貨幣風(fēng)險在涉及將產(chǎn)品銷往本地市場的項(xiàng)目（如發(fā)電廠項(xiàng)目）中最嚴(yán)重。海外賬戶結(jié)構(gòu)通常用于減輕兌換風(fēng)險變動的影響。政治暴動政治暴動包括戰(zhàn)爭、革命、叛亂、破壞、恐怖活動、罷工（僅限于有政治目的而非勞工目的的罷工）和其他形式的內(nèi)亂。拒絕履約拒絕履行合同則涉及東道國政府或其機(jī)構(gòu)或執(zhí)行部門拒絕履行或以其他方式避免承擔(dān)項(xiàng)目合同項(xiàng)下的責(zé)任。緩解政治風(fēng)險一、使用保護(hù)傘：引入國有企業(yè)、多邊或雙邊機(jī)構(gòu)可阻止政府干預(yù)。由于許多發(fā)展中國家依賴多邊和雙邊機(jī)構(gòu)的財政和人道主義協(xié)助，此類東道國政府不太會干預(yù)有關(guān)機(jī)構(gòu)投資的項(xiàng)目。二、將資金轉(zhuǎn)移到海外：在貨幣風(fēng)險高的地區(qū)，將“硬”通貨直接匯入海外賬戶或從境內(nèi)賬戶兌換并匯入海外賬戶。三