高科技企業(yè)成長與資本運作

高科技企業(yè)成長與資本運作的幾個命題王明夫博士

2009/08/23福州課前秀：一個永遠不老的老故事漢·趙曄《吳越春秋》記載：“干將者，吳人也，與歐冶子同師，俱能為劍。……莫邪者，干將之妻也。干將作劍，采五山之鐵精，六合之金英，候天伺地，陰陽同光，百神臨觀”。然金鐵不化，百煉不成劍。干莫夫婦“乃斷發(fā)剪爪，投身爐中，使童女童男三百鼓，金鐵乃濡，遂以成劍。陽曰干將，陰曰莫邪；陽作龜文，陰作漫理?！备蓪⒛?，陰陽二劍，傳世萬古！有曰：“從今爾后，干將為不屈熱血，莫邪為大地女神，雖死，其不屈自然淫威之精神永存！”干將莫邪，千古絕唱，自此以后，無人稱勇士。汪曾祺說：“人總要把自己生命的精華都調(diào)動起來，傾力一搏，像干將莫邪一樣，把生命煉進自己的劍里。這，才叫活著！”古往今來，凡是做大事業(yè)者，無不如此——心無旁騖，專注持恒，將生命煉進自己的劍里，讓自己化入傳世萬古的劍魂！一、高科技公司成長與資本市場的關(guān)系二、估值：我的公司究竟值多少錢三、戰(zhàn)略設(shè)計與商業(yè)模式選擇：我是什么、我從哪里來、我往哪里去四、公司的規(guī)范化：公司治理、財務(wù)、管理五、商業(yè)環(huán)境變遷與企業(yè)成長

目錄二張圖：華爾街指數(shù)與高科技企業(yè)興起、美國經(jīng)濟增長與高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展資本市場機制下的高科技企業(yè)創(chuàng)富速度：微軟、蘋果、CISCO、Oracle、Intel、Amazon、Google······這些高科技企業(yè)從地下車庫小作坊創(chuàng)業(yè)到崛起成為世界級產(chǎn)業(yè)巨頭，僅僅用來幾年、十幾年的時間，幾乎全部是依靠資本市場而迅速崛起的。當年愛迪生開創(chuàng)的GE，其達到一千億美元的市值花了整整100年，微軟達到一千億美元的市值用了20年，而Google只用了七年。這就是資本市場的神力。思考與啟示：1、高科技創(chuàng)造者、創(chuàng)業(yè)者和投資者的盈利模式：從產(chǎn)品利潤到企業(yè)價值2、資本市場與高科技企業(yè)成長之間的互動：造就美國經(jīng)濟“里根—克林頓”時代繁榮的核心競爭力與其說是科技，不如說是資本市場。美國超過70%的科技人員出生在第三世界國家。資本市場可以發(fā)現(xiàn)高科技產(chǎn)業(yè)，然后把全世界的科技人員組合成一個個產(chǎn)業(yè)，一個個企業(yè)。所以，復(fù)制微軟，不如復(fù)制納斯達克。3、世界級的高科技企業(yè)幾乎全是上市公司，說明了什么？一、高科技企業(yè)成長與資本市場關(guān)于資本市場的形勢，一系列的問題，值得你去思考與應(yīng)對：3000點：會漲還是會跌？未來3-5年，未來10-15年，股市會怎樣？大市走向如何？什么技術(shù)、商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)會受歡迎，什么技術(shù)、商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)會受冷落？上市還是不上市、什么時候上市、選擇什么市場上市、以什么方案上市？未來20年：境外資本市場與A股市場發(fā)展趨勢和格局演變?nèi)绾危?/p>

所有這些，對中小科技企業(yè)成長和企業(yè)盈利模式意味著什么？怎樣應(yīng)對？······一、高科技企業(yè)成長與資本市場A、B、C三個公司、三張財務(wù)報表：收入10億元，凈利潤2億元，未來10年年均增長率30%，現(xiàn)金流狀況相仿問題：這三個公司的市值會是一樣嗎？如果按科班的金融經(jīng)濟學(xué)理論估值（比如DCF），應(yīng)該是一樣的。事實上，很不一樣，而且差異會大到讓人不可理喻的程度。加入一些情景，假如：A是鋼鐵或建筑公司、B是房地產(chǎn)公司、C是LED或風(fēng)能或新型搜索引擎公司呢？思考與啟示：同樣的盈利狀況，股價卻大異其趣。這其間意味著什么？1、利潤與企業(yè)價值不是一一對應(yīng)的關(guān)系：李嘉誠做電信2、怎樣估值：你公司究竟值多少錢？上市前？上市后？3、怎樣讓資本市場認同你所期待的公司價值：價值描述、報表策略、市場策略、IR&MR······二、估值：你的公司究竟值多少錢？三、戰(zhàn)略設(shè)計與商業(yè)模式選擇實案一：一個鼓風(fēng)機廠商的商業(yè)模式中國鼓風(fēng)機行業(yè)：1800家廠商，小、散、亂、弱，國有民營外資混戰(zhàn)，競爭激烈。作為廠商之一，如何在競爭勝出？&拼產(chǎn)品：性能、質(zhì)量、技術(shù)、工藝、研發(fā)、人才······&拼成本：規(guī)模、采購、供應(yīng)鏈管理、制造、流程、裝備、勞動生產(chǎn)率······&拼營銷和客服：？沈鼓的戰(zhàn)略選擇：?陜鼓：地處閉塞的西部三線，人才、信息、市場區(qū)位都沒有優(yōu)勢，規(guī)模上拼不過沈鼓，機制上拼不過民營，市場上拼不過東南沿海，陜鼓如何贏得競爭？陜鼓的戰(zhàn)略選擇：從僅生產(chǎn)鼓風(fēng)機，轉(zhuǎn)向為客戶提供成套裝置。核心能力位移：為客戶的助燃或冷卻需求提供系統(tǒng)解決方案，然后以鼓風(fēng)機為“主機”，采購其他配套設(shè)備，集成后為客戶安裝上線，確保有效運行和后續(xù)服務(wù)。這樣做的好處：?陜鼓成功了：（怎么描述？）點評：客戶需要的是孔，而不是鉆頭。陜鼓致力于為客戶解決孔的問題，而不是致力于生產(chǎn)性價比更好的鉆頭。思考：未來怎么走？為客戶提供系統(tǒng)解決方案，走向完全的服務(wù)經(jīng)濟！改制與引進戰(zhàn)略投資者：6家投資者成為Pre-IPO股東：柳傳志、郭廣昌、管理層·····，擴股x%，募集股本13億元。中金做投行，開始了IPO程序，預(yù)計募資40億元。銀行資本蜂涌跟進，陜鼓集團可用資金規(guī)模可望超過100億。思考與啟示：1、陜鼓（一個普通鼓風(fēng)機廠商）的戰(zhàn)略走向是個什么軌跡？沈鼓為什么不是這樣的軌跡？2、郭士納的IBM再造戰(zhàn)略、GECapital、福特汽車信貸等與陜鼓模式，它們的隱含邏輯有何異同？三、商業(yè)模式設(shè)計與選擇

實案二：連鎖藥店行業(yè)----二種商業(yè)模式的選擇與較量公司A：在每個一線城市開1－2個大賣場，依靠大量采購和規(guī)模取勝，主打的benefit是選擇眾多、價格便宜，確實做到全市最低價公司B：專門在住宅小區(qū)開小藥店，24小時營業(yè)，價格高一些問題：哪種戰(zhàn)略模式好？哪家公司更有前途？哪家更值得投資，或估值應(yīng)高一些？分析：?結(jié)論：?三、戰(zhàn)略設(shè)計與商業(yè)模式選擇

實案三：馬良傳播分眾模仿秀：幾個年輕人，在上海募集到了一小筆鬧著玩的原始投資，租下幾十個地下停車場，在停車場內(nèi)做廣告，希望籍此賺錢…思考：分眾模仿秀很多，多以失敗而告終，馬良最重要的亮點是什么？成長戰(zhàn)略很清晰：說服VC給錢，然后就象分眾搶樓一樣搶停車場，取得先行優(yōu)勢，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，力爭早日突破“盈虧臨界點”，然后再融資、上市，形成停車場廣告壟斷，向廣告投放商要收入、要利潤。和君介入：協(xié)助完善商業(yè)模式和操作細節(jié)，協(xié)助引入VC投資結(jié)果：?三、戰(zhàn)略設(shè)計與商業(yè)模式選擇思考與啟示:1、融資是創(chuàng)業(yè)型和中小型企業(yè)的生命線，是和君為該類企業(yè)做戰(zhàn)略規(guī)劃的關(guān)注重點2、嫻熟的資本運作不是大企業(yè)的專利，如此MINI的小企業(yè)也可以運作得精彩紛呈3、戰(zhàn)略選擇永遠是守正出奇、法無定法。但如何守正如何出奇，只能用心去體會4、企業(yè)家永遠是企業(yè)成功的核心要素，也是和君是否愿意為其融資的關(guān)鍵考慮因素提醒留意：李舸其人（從豆撈坊到馬良傳播）

三、戰(zhàn)略設(shè)計與商業(yè)模式選擇實案五：一個印刷廠的戰(zhàn)略走向？雅昌：設(shè)于1993年深圳，業(yè)務(wù)定位：印刷；目標集聚戰(zhàn)略--印刷中的一個細分市場即彩色藝術(shù)印刷。使命與目標：成為最具競爭力和最具盈利能力的藝術(shù)印刷公司。競爭要害的變遷：第一階段，拼技術(shù)和設(shè)備--拼資金拼膽量拼速度！第二階段，拼服務(wù)！1995年，雅昌提出"印刷業(yè)是服務(wù)業(yè)"，要求員工做到："客戶想不到的我們也要想到做到；不僅讓客戶滿意，而且讓客戶感動?！暗谌A段，拼系統(tǒng)解決方案！建立“業(yè)務(wù)項目”意識，對每一項業(yè)務(wù)的背景及其前因后果進行系統(tǒng)分析和策劃，進而將服務(wù)提前介入和向后延伸。徹底讓客戶省心、滿意！結(jié)果：產(chǎn)品質(zhì)量一直居廣東三甲地位，頻頻獲獎，包括中國畢昇獎、美國BennyAward金獎（被譽為全球印刷界“奧斯卡”）、贏得了《北京奧運會申辦報告》和《上海世博會申辦報告》等的印制業(yè)務(wù)。形勢：質(zhì)量好、服務(wù)好、系統(tǒng)解決方案好，客戶增，市場份額越來越大，盈利喜人。尤其在提供藝術(shù)類印品解決方案、拍賣行業(yè)印品解決方案及大型企業(yè)印品解決方案等方面即形成了核心競爭力。在國內(nèi)拍賣業(yè)的印刷業(yè)務(wù)中，份額高居95%之多，幾乎形成獨家壟斷地位。至此，雅昌戰(zhàn)略目標達成，成為了一個最具競爭力和最具盈利能力的藝術(shù)印刷公司。想一想：一個印刷公司，下一步的成長空間在哪里，發(fā)展戰(zhàn)略怎么選擇？增加愛產(chǎn)品線、向非藝術(shù)類的印刷領(lǐng)域邁進？升級為印刷控股，并購或控股其他印刷公司？抓住暴利機遇，進入房地產(chǎn)或證券業(yè)或礦業(yè)或煤炭？······

事實的選擇：從使命愿景的修訂開始--雅昌要做最優(yōu)秀的文化產(chǎn)業(yè)，而不僅是印刷廠。

資源基礎(chǔ)：十多年來在書畫、文物、拍賣、攝影等印刷中積累了大量藝術(shù)家、藝術(shù)作品及相關(guān)數(shù)據(jù)資源，形成了一個“中國藝術(shù)品數(shù)據(jù)庫”。庫中光中國藝術(shù)品圖片就有150萬張。（這些印刷后遺留的數(shù)據(jù)在傳統(tǒng)印刷業(yè)中常常被當成“垃圾數(shù)據(jù)”刪除掉），門戶網(wǎng)站：2000年在“庫”的基礎(chǔ)上創(chuàng)辦了國內(nèi)最大的藝術(shù)品門戶網(wǎng)站——雅昌藝術(shù)網(wǎng)（因有歷史數(shù)據(jù)，比別人創(chuàng)建一個同類網(wǎng)站少投入幾千萬元）。通過藝術(shù)網(wǎng)平臺，“庫”中的資料不僅可用于傳統(tǒng)印刷，而且還可進行互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布、個性化數(shù)據(jù)庫建設(shè)、CD－ROM制作、數(shù)字印刷、藝術(shù)品復(fù)制等，使客戶產(chǎn)品實現(xiàn)跨媒體多樣化，增加了銷售賣點。拍賣行情發(fā)布：雅昌藝術(shù)網(wǎng)通過自身開發(fā)的“中國藝術(shù)品拍賣市場行情發(fā)布系統(tǒng)”，每年提供各大拍賣公司400多次中國藝術(shù)品拍賣專場、12萬多件藝術(shù)品的網(wǎng)上預(yù)展信息服務(wù)?！把挪囆g(shù)市場指數(shù)（AMI）”，成為藝術(shù)品投資分析工具和藝術(shù)品市場行情的“晴雨表”。讓藝術(shù)家、買家、收藏家粘上雅昌，就像股民粘上股指。數(shù)據(jù)積累和壟斷：積累了1993年至今2000多個專場、70萬件中國珍貴藝術(shù)品的交易資料（圖片、尺寸、估價、成交價、拍賣公司、拍賣日期和印鑒題識等詳細資料），而且正以每年近10萬件拍品的速度遞增圖片和成交數(shù)據(jù)。戰(zhàn)略選擇：雅昌將遵循"以最低的成本收集資源"、"解決安全和版權(quán)問題"、"不斷開發(fā)商業(yè)價值"三個原則，將雅昌藝術(shù)網(wǎng)打造成為全球藝術(shù)家展示與分享藝術(shù)的舞臺，更成為全球藝術(shù)家享受雅昌優(yōu)質(zhì)服務(wù)的平臺。基于網(wǎng)絡(luò)平臺的多種增值拓展：1）數(shù)字資產(chǎn)管理：為藝術(shù)家建設(shè)個人作品數(shù)字檔案館，藝術(shù)家可上網(wǎng)查詢自己作品的數(shù)字高圖、市場信息以及保存情況。助藝術(shù)家建設(shè)個人網(wǎng)站、網(wǎng)上畫廊，提供版權(quán)代理、畫集策劃代理、作品精圖光盤設(shè)計制作等服務(wù)。還可為各出版社提供圖片庫專業(yè)化分類管理，出版社可隨時訪問本社圖片庫，并根據(jù)書籍出版需要提取圖片。目前管理著近4萬名藝術(shù)家的詳盡圖片數(shù)據(jù)，靳尚誼、劉大為等1000余位當代知名藝術(shù)家在雅昌建設(shè)了數(shù)字資產(chǎn)管理托管庫、個人官方網(wǎng)站、在線數(shù)字美術(shù)館和拍賣會防偽預(yù)報系統(tǒng)等。雅昌將成為中國最大、資料最全面的藝術(shù)家數(shù)字資產(chǎn)管理系統(tǒng)。2）策劃和展覽：與藝術(shù)大師結(jié)成合作伙伴，為其策劃各種展覽活動。比如：徐悲鴻觀摩與學(xué)術(shù)研討會、藝術(shù)市場年度高峰論壇、姜國芳從故宮到威尼斯宮巡展新聞發(fā)布會、王石新書首發(fā)式、中國油畫“現(xiàn)實主義之路七人展”等3）攝影、圖片、視頻、CD-ROM、電子書等產(chǎn)品與服務(wù)：配置有3300萬像素的專業(yè)數(shù)碼相機、專業(yè)攝影棚和設(shè)備，攝影服務(wù)已獲得了美術(shù)界和藝術(shù)界人士的廣泛認可。4）高端藝術(shù)品復(fù)制：擁有全仿真全尺寸數(shù)字掃描技術(shù)，其像素最高可以達到3.5億。一些名家名作授權(quán)限量復(fù)制，每幅復(fù)制品售價幾百元到幾千元不等。藝術(shù)品收藏：與拍賣行、畫商和畫家的長期接觸中，雅昌有計劃地進行藝術(shù)品收藏，已收藏了幾百幅畫作。2006年，占地1萬平方米的雅昌藝術(shù)館在深圳開館。藝術(shù)品收藏、展覽是雅昌潛心打造的又一個贏利點。雅昌業(yè)務(wù)軌跡回顧：印刷—數(shù)據(jù)庫—藝術(shù)門戶網(wǎng)站—藝術(shù)品行情發(fā)布---拍賣---持續(xù)積累和壟斷藝術(shù)品數(shù)據(jù)—數(shù)碼藝術(shù)資產(chǎn)管理—藝術(shù)策劃、展覽、攝影—衍生品：CD-ROM、視頻、電子書—藝術(shù)品收藏和藝術(shù)館思考與啟示：1、IT&InternetIsAmazing；Itwillchangeanything!（淘寶淘寶360億元=沃爾瑪+家樂福+蓮花、QQ20多億純利、征途、阿里巴巴······）2、在戰(zhàn)略思考中，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)概念需要全新審視，很多時候，“所謂產(chǎn)業(yè)，由你隨便劃”3、商業(yè)模式的識別和創(chuàng)新，實在是博大精深、商無止境！看待一個企業(yè)的戰(zhàn)略價值，需要關(guān)注它的商業(yè)模式是否具有足夠的延展性，能否不斷兼容和衍生新的商業(yè)模式和贏利區(qū)域！三、戰(zhàn)略設(shè)計與商業(yè)模式選擇

實案六：中子刀技術(shù)的商業(yè)模式設(shè)計與融資1、公司治理2、財務(wù)3、管理四、公司的規(guī)范化◆一個論斷：生物進化論在商業(yè)生態(tài)中的適用當商業(yè)環(huán)境發(fā)生重大變遷的時候，一大批適應(yīng)原來商業(yè)環(huán)境的企業(yè)將面臨生存危機甚至“種族”滅絕，而能夠適應(yīng)新商業(yè)環(huán)境的企業(yè)將實現(xiàn)由舊變新的蛻變而取得新生的能力，更有一批新的企業(yè)群落會在新環(huán)境的催生下從艱難萌生到茁壯成長，最終得以蓬勃發(fā)展！◆一個問題：30年來，中國的一批批企業(yè)成長起來了，一群群個人發(fā)家致富了，大江南北、長城內(nèi)外，到處呈現(xiàn)出一派“萬民皆商、奔赴事業(yè)”的景象。想想看：這個事實的背后，隱含的環(huán)境特征是什么？五、商業(yè)環(huán)境的變遷與高科技企業(yè)成長過往30年中國企業(yè)習(xí)慣了的環(huán)境走向未來30年：環(huán)境變遷沒有嚴重的經(jīng)濟衰退，不曾經(jīng)濟危機嚴重的經(jīng)濟衰退和金融危機就在眼前用之不竭的人口紅利（市場爆炸和行業(yè)增長）人口紅利邊際遞減WTO背景下的出口需求強勁、持續(xù)增長美元貶值、美國危機殃及全球人民幣幣值長期低估人民幣長期升值趨勢不改低成本的資源和環(huán)境消耗資源瓶頸和環(huán)境成本源源不斷的低廉勞動力供給勞動力成本提高，供給有限天然的壟斷優(yōu)勢（國企）當經(jīng)濟衰退時，壟斷將演變成災(zāi)優(yōu)裕的尋租空間（民企和外資）反腐、民意的覺醒、法治企業(yè)公民意識淡薄，社會責(zé)任不重紅心鴨蛋、三鹿奶粉、礦難、污染事件社會沖突沒有公開化，社會穩(wěn)定社會階層分化加快，社會沖突顯性化利益集團之間的比拼很少正面交鋒、你死我活利益集團介入市場機制，競爭扭曲和君觀察：中國企業(yè)成長的隱含環(huán)境特征◆中國商業(yè)環(huán)境面臨大變局！在過往30年的隱含環(huán)境中成長起來的企業(yè)，如何適應(yīng)未來30年的環(huán)境變遷？◆從2008年開始往前展望10年、20年、30年：危機還是新生？中國的哪些企業(yè)族群將面臨生存危機甚至“種族”滅絕？什么樣的企業(yè)能夠適應(yīng)新的商業(yè)環(huán)境將實現(xiàn)由舊變新的蛻變，從而取得新生的能力？哪些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、什么樣的企業(yè)群落會在新環(huán)境的催生下從艱難萌生走向茁壯成長，最終能夠得以蓬勃發(fā)展？◆企業(yè)家和投資家：你進入什么，退出什么，轉(zhuǎn)型什么，升級什么？面對當前的困難和危機，指望回到過去或沉湎于懷舊，都是于事無補的。面對與思考◆中國經(jīng)濟的世界地位目前正在迅速躥升，未來30年，世界經(jīng)濟秩序正在圍繞“北京共識”展開解構(gòu)和重構(gòu)。成功的中國企業(yè)，成功的中國商人的財富，將變成“世界級”的◆中國的工業(yè)化和城市化進程尚處在中期階段，這二大趨勢將繼續(xù)保持強勁勢頭。由此決定了中國經(jīng)濟的長期增長趨勢不變。這在商業(yè)上的意味是：任何一次經(jīng)濟調(diào)整