國際金融市場與衍生金融工具市場綜述

第六章國際金融市場與衍生金融工具市場第一節(jié)國際金融市場第二節(jié)歐洲貨幣市場第三節(jié)歐洲貨幣市場商業(yè)銀行貸款第四節(jié)衍生金融工具市場第一節(jié)國際金融市場一、國際金融市場的概念和類型廣義：進(jìn)行各種國際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場所。包括長短期資金的借貸、外匯與黃金的買賣。狹義：亦稱國際資本市場，是指在國際間經(jīng)營借貸資本即進(jìn)行國際借貸活動(dòng)的場所。經(jīng)營對象只有貨幣。國際金融市場的類型傳統(tǒng)的國際金融市場：從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。經(jīng)歷了地方性金融市場、全國性金融市場，最后到世界性金融市場。倫敦、紐約、巴黎、東京、蘇黎世、法蘭克福等都是。新型的國際金融市場：二戰(zhàn)后形成的歐洲貨幣市場。在傳統(tǒng)市場的基礎(chǔ)上形成，但是國際性更強(qiáng)。國際金融市場的發(fā)展

第一次世界大戰(zhàn)以前中心:倫敦關(guān)鍵貨幣:英鎊兩次世界大戰(zhàn)期間;1914~1931中心:倫敦英鎊區(qū)第二次世界大戰(zhàn)以后;1944~1950中心1:紐約，美元貨幣市場和資本市場中心2:蘇黎世，外匯交易市場和黃金市場中心3:倫敦，英鎊1960s離岸美元市場：逃避外匯管制歐洲美元市場；歐洲貨幣市場倫敦、巴黎、法蘭克福、布魯塞爾、阿姆斯特丹、米蘭、東京1970s“逃稅天堂”離岸中心：巴哈馬、開曼、盧森堡、新加坡Late1970s亞洲金融市場的出現(xiàn):新加坡、香港、泰國、印度尼西亞、菲律賓國際金融市場的形成條件政局穩(wěn)定完整的市場結(jié)構(gòu)良好的國際通訊設(shè)施寬松的金融政策與優(yōu)惠措施國際金融市場的構(gòu)成貨幣市場：經(jīng)營期限在一年以內(nèi)的借貸資本市場。銀行短期信貸市場：銀行對國外企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)拆放市場。貼現(xiàn)市場：經(jīng)營貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的短期資金市場。短期票據(jù)市場：國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、定期存款單。資本市場：經(jīng)營期限在1年以上的借貸資本市場。銀行中長期借貸市場：外國企業(yè)固定資本投資的資金需要。證券市場：以有價(jià)證券為經(jīng)營、交易的對象。國際金融市場的作用調(diào)節(jié)國際收支：促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展：為對外貿(mào)易融通資金；為資本短缺國家利用外資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供了便利。促進(jìn)資本主義經(jīng)濟(jì)國際化的發(fā)展消極作用：為投機(jī)活動(dòng)提供了便利；大量資本在國際間流動(dòng)，不利于有關(guān)國家執(zhí)行自己制定的貨幣政策，造成外匯市場的不穩(wěn)定；家具世界性通貨膨脹。第二節(jié)歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場的概念、成因及特點(diǎn)概念：在一國境外進(jìn)行該國貨幣借貸的國際市場。又稱歐洲美元市場。一國境外進(jìn)行借貸流通的貨幣，即歐洲貨幣，又稱歐洲美元。歐洲美元市場形成的原因蘇聯(lián)在歐洲的存款。1957蘇聯(lián)把出口所獲美元存入法國銀行（因?yàn)槌r戰(zhàn)爭美國凍結(jié)中國在美的資產(chǎn)）。英國政府對英鎊使用的限制。為繞開管制，英國商業(yè)銀行則利用美元存款貸給國際貿(mào)易商。美國境外經(jīng)營美元存放款業(yè)務(wù)的資金市場在倫敦出現(xiàn)。美國當(dāng)局對國內(nèi)銀行活動(dòng)的限制。1963美國政府的Q法案，低息存款；1965年限制對外投資法案等促使美國銀行把美元轉(zhuǎn)移到海外和歐洲。歐洲國家貨幣可兌換性的恢復(fù)。1958年以后美元可以在歐洲地區(qū)自由流通。歐洲國家對非居民本幣存款的限制（到倒收利息）。為了對付美元危機(jī)對本國經(jīng)濟(jì)的影響。歐洲貨幣市場與離岸金融中心歐洲貨幣市場與離岸金融中心同為經(jīng)營境外貨幣市場，前者是境外貨幣市場的總稱，后者是指具體經(jīng)營境外貨幣業(yè)務(wù)的一定地理區(qū)域。分為四類：功能中心：集中性中心：內(nèi)外融資業(yè)務(wù)混在一起。倫敦和香港；分離性中心：只準(zhǔn)非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)。新加坡、紐約的國際銀行設(shè)施。名義中心：不經(jīng)營具體融資業(yè)務(wù)，只從事借貸投資等業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬或注冊等事務(wù)手續(xù)，也稱簿記中心。開曼、巴哈馬、百慕大。基金中心：吸收國際游資，然后貸放給本地區(qū)的資金需求者。以新加坡為中心的亞洲美元市場。收放中心：籌集本地區(qū)多余的境外貨幣，然后貸放給世界各地的資金需求者。巴林。歐洲美元的需求與供給資金來源資金運(yùn)用1.美國商業(yè)性國際銀行2.各國跨國公司和大工商企業(yè)3.各國政府和中央銀行4.石油輸出國組織5.國際清算銀行和歐洲投資銀行1.各國商業(yè)銀行2.各國跨國公司和大工商企業(yè)3.蘇聯(lián)與東歐對西方的負(fù)債4.非產(chǎn)油發(fā)展中國家5.國際性大銀行和商業(yè)銀行6.外匯投機(jī)歐洲貨幣市場的特點(diǎn)最自由：超國家無國籍；不僅不管制，而且鼓勵(lì)（對非居民的外幣資金交易允許免繳存款準(zhǔn)備金）。金額大：銀行同業(yè)間的批發(fā)市場；一般為數(shù)萬~十億美元。利差?。捍婵罾瘦^高，放款利率較低；沒有存款利率最高額及法定準(zhǔn)備金限制。范圍廣：幣種多；規(guī)模大。中心多：只要能吸引國際間投資商和借款人的地方都可以成為離岸金融中心。歐洲貨幣利率歐洲貨幣市場的構(gòu)成包括短期資金借貸市場、中長期資金借貸市場、歐洲債券市場歐洲債券與歐洲債券市場：在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國家以外的貨幣所標(biāo)示債券稱為歐洲債券，該市場即為歐洲債券市場。歐洲債券的發(fā)行與特點(diǎn)：債券發(fā)行的單位先與歐洲債券市場的銀行集團(tuán)進(jìn)行聯(lián)系，由一家銀行或數(shù)家銀行為首，十幾家或幾十家銀行出面代為發(fā)行。債券上市后，這些銀行首先購進(jìn)大部分，然后在轉(zhuǎn)至二級(jí)市場或其國內(nèi)市場出售。歐洲債券市場的主要特點(diǎn)是管制較松，審查不嚴(yán)，發(fā)行費(fèi)用低，沒有利息稅。利率高于銀行存款利率。歐洲債券與中長期借貸的比較債券發(fā)行后，債權(quán)人為投資者，而中長期貸款的債權(quán)人為貸款銀行；債券有行市，持有人可隨時(shí)轉(zhuǎn)讓，騰出占?jí)旱馁Y金，流動(dòng)性強(qiáng)，而中長期貸款一般不能轉(zhuǎn)讓；債券發(fā)行單位如因故延期還款，在債券未到期前可再發(fā)行一種更換續(xù)債的債券，如持有人愿意更換時(shí)，給予一定的優(yōu)惠。不換也可。這比中長期貸款到期后重新展期的條件更為有利。通過債券發(fā)行籌集到的資金，其使用方向與目的，一般不會(huì)受到干涉與限制；而利用中長期貸款籌集到的資金，由于貸款銀行比較集中，對借款人資金的使用方向比較關(guān)注，資金使用更符合原定的方向。第三節(jié)歐洲貨幣市場商業(yè)銀行貸款按時(shí)間劃分商業(yè)銀行貸款的類型短期貸款：期限小于1年。歐洲貨幣市場短期貸款的利息一般先付。短期貸款特點(diǎn)：期限短，不超過1年；起點(diǎn)高，一般為100萬美元；條件靈活，選擇性強(qiáng)；存貸利差??；無需簽訂協(xié)議。中長期貸款：期限超過1年。1般6-7年，最長12年。特點(diǎn)：要簽訂協(xié)議；聯(lián)合貸放，稱銀團(tuán)貸款或辛迪加貸款，一般金額達(dá)，一家銀行無力承受，另外也是分散風(fēng)險(xiǎn)；政府擔(dān)保；浮動(dòng)利率。一般每半年或者三個(gè)月調(diào)整一次。中長期貸款協(xié)議的貸款條件利息及費(fèi)用負(fù)擔(dān)：1）利率銀行間同業(yè)拆放利率：倫敦商業(yè)銀行間優(yōu)惠放貸利率（LondonInterBankOfferedRate,LIBOR)，Hibor，香港銀行間同業(yè)拆放利率，Sinbor，新加坡銀行間同業(yè)拆放利率2）附加利率：隨著貸款期限的延長而逐漸提高。3）管理費(fèi)：手續(xù)費(fèi)。0.25%-0.5%。4）代理費(fèi)：代理行或牽頭行。1億美元每年可達(dá)5-6萬美元。5）雜費(fèi)：簽訂前所收取的一切費(fèi)用，1億美元可達(dá)4-10萬美元。6）承擔(dān)費(fèi)：貸款協(xié)議簽訂后，對未提用的貸款余額所支付的費(fèi)用。一般為年率的0.25%-0.5%。利息期：調(diào)整利率的日期和期限半年或者3個(gè)月調(diào)整一次）貸款期限：借款以及還款期限。包括寬限期和償付期。貸款的償還：到期一次償還、分次等額、逐年分次等額。提前償還：一般不提前。但是也有可能：所用貨幣匯率上漲過快；浮動(dòng)利率下利率上漲過快；固定利率時(shí)市場利率下降幅度大。中長期貸款協(xié)議的法律條件說明與保證條款：約定事項(xiàng)：消極保證條款，借款人保證不做他將不做該條約所規(guī)定的事項(xiàng)。比例平等條款，如果借款人破產(chǎn)，可保證無擔(dān)保權(quán)益的各個(gè)債權(quán)人都有比例平等得到清償?shù)臋?quán)利。關(guān)于財(cái)務(wù)方面的狀況，借款人應(yīng)定期報(bào)告其財(cái)務(wù)狀況，并應(yīng)保持財(cái)務(wù)狀況的規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。違約事件：違反貸款協(xié)議本身的約定，貸款銀行有權(quán)停止放款，追索已發(fā)放貸款。先兆性違約事件：有違約征兆，最后違約只是一個(gè)時(shí)間問題。交叉違約：交叉違約“凡借款人對其他債務(wù)有違約行為，或其他債務(wù)被宣告加速到期，或可以被宣布加速到期，則本貸款協(xié)議亦將被視為被違反?！痹谫J款協(xié)議中常被列為主要的先兆性違約事件。貸款貨幣的選擇借款的貨幣要與使用方向相銜接；借款的貨幣要與其購買設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷售市場相銜接；借款的貨幣最好選擇軟幣，即具有下浮趨勢的貨幣，但利率較高；借款貨幣最好不要選擇硬幣，即具有上浮趨勢的貨幣，但是利率較低；如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利差，則借取硬幣是有利的；否則借軟幣。第四節(jié)衍生金融工具市場衍生金融工具市場概述衍生金融工具市場產(chǎn)生的背景：19世紀(jì)79年代，規(guī)避利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)衍生金融工具與衍生金融工具市場的概念：衍生金融工具，又稱派生金融工具，是指在基礎(chǔ)金融資產(chǎn)或者原生金融資產(chǎn)（外匯、股票、債券等金融資產(chǎn)）交易基礎(chǔ)上所派生出來的金融期貨、金融期權(quán)、利率期貨、利率期權(quán)、股票指數(shù)期貨、以及互換業(yè)務(wù)的合約，這些合約統(tǒng)稱為衍生金融工具。衍生金融工具的價(jià)值取決于其賴以生存的基礎(chǔ)金融資產(chǎn)價(jià)格及其變化。衍生金融工具特征：衍生金融工具的交易對象是合約，而非和約所載明的標(biāo)的物；衍生金融工具的價(jià)格，受其產(chǎn)生影響的原生金融資產(chǎn)現(xiàn)貨市場價(jià)格所制約；衍生金融工具具有高財(cái)務(wù)杠桿性質(zhì)特點(diǎn)，即交易者必須支付一定比率的保證金或保險(xiǎn)費(fèi)進(jìn)入市場，而交易的合約價(jià)值數(shù)十倍于保證金或保險(xiǎn)金。衍生金融工具市場的類型和特點(diǎn)有形市場：在有形的交易所內(nèi)進(jìn)行的場內(nèi)交易，利率期貨、利率期權(quán)、外匯期貨、外匯期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)。有形市場具有如下特點(diǎn)：在有形場所集中進(jìn)行交易；金融期貨或期權(quán)合約的價(jià)格通過公開叫買叫賣的競價(jià)過程決定；金融期貨和期權(quán)合約均按標(biāo)準(zhǔn)化原則確定：成交單位、價(jià)格、交割期限、交割地點(diǎn)均統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化；交易結(jié)算通過交易所的清算中心；交易的成交者需向交易所支付一定比例保證金；交割率很低，大部分反方向買賣平倉。無形市場：在有關(guān)銀行或金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的柜臺(tái)交易，外匯期權(quán)、互換業(yè)務(wù)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率上下限協(xié)議。無形市場特點(diǎn)：無需通過經(jīng)紀(jì)人，合約不標(biāo)準(zhǔn)化，價(jià)格不公開叫買叫賣。衍生金融產(chǎn)品類型

衍生產(chǎn)品類型金融遠(yuǎn)期金融期貨金融期權(quán)金融互換遠(yuǎn)期利率合約利率期貨外匯期貨股指期貨外匯期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)金融期貨期權(quán)貨幣互換利率互換遠(yuǎn)期外匯合約基本衍生金融工具金融期貨及其表現(xiàn)形式外匯期貨：也稱貨幣期貨，是在有形的交易市場，通過結(jié)算所的下屬成員清算所或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按固定價(jià)格購買與賣出遠(yuǎn)期外匯的一種交易。特點(diǎn)：與遠(yuǎn)期合同相比，有相同也有不同。外匯期貨的應(yīng)用：1）套期保值。多頭和空頭，與現(xiàn)貨市場相反操作。2）投機(jī)套期保值與掉期的區(qū)別：掉期流動(dòng)的是遠(yuǎn)期外匯，套期是貨幣期貨；掉期反方向業(yè)務(wù)金額相同，而套期不一定，金額相近；掉期時(shí)間相同，套期保值時(shí)間接近。利率期貨：買賣雙方按照事前約定的價(jià)格在期貨交易所買進(jìn)或賣出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，而在未來一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行交割的一種金融業(yè)務(wù)。利率期貨種類繁多，包括短期利率期貨和中長期利率期貨。運(yùn)用：套期保值股票價(jià)格指數(shù)期貨：以約定的股票價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的的一種期貨合約，它利用股票皆格指數(shù)的升降來代表期貨合約價(jià)值的漲跌。特點(diǎn)：基礎(chǔ)資產(chǎn)并非某種特定金融資產(chǎn)，而是沒有實(shí)物基礎(chǔ)的股票價(jià)格指數(shù)；股指期貨交割時(shí)不是轉(zhuǎn)移股票所有權(quán)，而是采取現(xiàn)金差額的結(jié)算；具有極強(qiáng)的杠桿作用，只需要交10%的保證金；可以防范證券交易的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)用：股票投資者用來進(jìn)行套期保值金融期權(quán)的概念及其表現(xiàn)形式是指買賣某種金融產(chǎn)品選擇的權(quán)利，即金融期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付一定費(fèi)用后，獲得在合約的有效期內(nèi)按合約規(guī)定的協(xié)定價(jià)格，向賣方購買或出賣合約規(guī)定數(shù)量的金融產(chǎn)品，或放棄合約的履行。類型：歐式期權(quán)：只能在合約到期日執(zhí)行。美式期權(quán)：可以在合約到期前任何一天執(zhí)行。場內(nèi)交易：有形交易所內(nèi)，合約標(biāo)準(zhǔn)化；場外交易：銀行等地的柜臺(tái)交易，可以相互協(xié)商，也有標(biāo)準(zhǔn)化的趨勢。看漲期權(quán)：買進(jìn)期權(quán)，標(biāo)的金融產(chǎn)品會(huì)漲；看跌期權(quán)，賣出期權(quán)，標(biāo)的金融產(chǎn)品會(huì)跌。外匯期權(quán)：為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；利率期權(quán)：為規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。外匯期權(quán)：是指遠(yuǎn)期外匯的購買者向出賣者支付一定金額的保險(xiǎn)費(fèi)后，在雙方簽訂合約的有效期內(nèi)，買方有權(quán)按協(xié)定價(jià)格要求賣方履行合約，或放棄合約的執(zhí)行。交易要點(diǎn)：交易單位一定；協(xié)定匯率以美元標(biāo)出；保證金，賣方在簽訂合同時(shí)交納保證金；保險(xiǎn)費(fèi)（期權(quán)費(fèi)），賣方支付給賣方；交易月份，3，6，9，12影響外匯期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)高低的因素：期權(quán)的類型，美式期權(quán)高；市場現(xiàn)行匯價(jià)水平，現(xiàn)行匯率高，保險(xiǎn)費(fèi)也高；期權(quán)的協(xié)定匯價(jià)，匯價(jià)越高，買入期權(quán)的費(fèi)用低，賣出期權(quán)的費(fèi)用高；期權(quán)的有效期，有效期長，保險(xiǎn)費(fèi)高；預(yù)期匯率波動(dòng)，波動(dòng)大，費(fèi)用高；利率波動(dòng)大，費(fèi)用高；供求關(guān)系，供大于求，費(fèi)用低。外匯期權(quán)的應(yīng)用：套期保值，投機(jī)利率期權(quán)：是指買方向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)后，獲得在某一時(shí)間按照協(xié)定價(jià)格買入或賣出一定會(huì)數(shù)量的債權(quán)憑證或利率期貨合約的選擇權(quán)。種類：現(xiàn)貨期權(quán)，以某種固定收入證券作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)合約；利率期貨期權(quán)，在利率期貨合約的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，指期權(quán)買方支付一定期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)在有效期內(nèi)以協(xié)定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的利率期貨合約的權(quán)利。運(yùn)用：防范利率風(fēng)險(xiǎn)股票期權(quán)與運(yùn)用:是指股票交易的買方向賣方支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)后，獲得在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量股票的權(quán)利。也分為看漲、看跌期權(quán)，用于套期保值或投機(jī)。股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)：是指期權(quán)買方向賣方支付一定期權(quán)費(fèi)后，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)按雙方協(xié)定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量股票價(jià)格指數(shù)合約的選擇期權(quán)。股價(jià)指數(shù)期權(quán)的合約價(jià)格是以股價(jià)指數(shù)乘以一個(gè)固定數(shù)額為單位，如在美國的股指期權(quán)交易中，每份期權(quán)合約價(jià)格等于100美元乘以即期的市場股價(jià)指數(shù)，而且協(xié)定價(jià)格也以股價(jià)指數(shù)的100倍來表示。股價(jià)指數(shù)期權(quán)均以現(xiàn)金交納行交割。也用于套期保值與投機(jī)。金融期權(quán)與金融期貨交易的主要區(qū)別：風(fēng)險(xiǎn)與收益不同；權(quán)利與義務(wù)不同；價(jià)格波動(dòng)界限不同；保證金交納的規(guī)定不同；結(jié)算辦法不同。主要衍生金融工具——互換與票據(jù)發(fā)行便利利率互換：交易雙方在一定時(shí)期內(nèi)以一定的本金作為計(jì)算基礎(chǔ)，按事先商定的方法交換各自的利息支付義務(wù)，以降低融資成本，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)套利。遠(yuǎn)期利率協(xié)議：交易雙方在未來的結(jié)算日，針對某一特定名義本金，參照貼現(xiàn)原則，就協(xié)議利率與參考利率差額進(jìn)行支付的遠(yuǎn)期合約。協(xié)議利率就是賣方所支付的固定利率，而參考利率則是賣方所支付的市場利率。當(dāng)市場利率高于協(xié)定利率時(shí)，由賣方支付給買方利差；反之，則由買方支付給賣方利差。貨幣互換：交易雙方按固定匯率在期初交換兩種不同的貨幣的本金，并按約定日期進(jìn)行利息和本金的分期互換；雙方可以約定，期初不交換本金，到期日也不交換本金。貨幣互換的一半交易步驟：確定和交換本金；利息的互換；本金的再次互換。利率上限和利率下限：利率上限：買賣雙方就未來某一時(shí)期商定一個(gè)固定利率作為利率上限，如果協(xié)議規(guī)定的市場利率超過利率上限，則由賣方將市場利率與上限利率的差額支付給買方，但買方在簽訂協(xié)議時(shí)，必須支付賣方一定費(fèi)用。利率下限：買賣雙方就未來某一時(shí)期，商定一個(gè)固定利率下限，如果協(xié)議規(guī)定的市場利率低于利率下限，則由賣方將市場利率與下限利率的差額支付給買方，但買方簽訂協(xié)議時(shí)，需支付給賣方一定費(fèi)用。利率上下限：買入一個(gè)利率上限的同時(shí)，賣出一個(gè)利率下限，將利率上限與利率下限加以組合。通過出售利率下限，可以獲得一定的費(fèi)用，從而降低購買利率上限的成本，購買利率上下限，可以使借款人的利率限定在一定的幅度之內(nèi)。票據(jù)發(fā)行便利：或稱票據(jù)融資、循環(huán)承購融資，是指票據(jù)發(fā)行人通過選定的分銷機(jī)構(gòu)，循環(huán)地發(fā)行短期債票，如分銷機(jī)構(gòu)不能賣出所有債票，則承購人購買其所余債票，或向發(fā)行人提供備用信貸，承購人的承購義務(wù)是中期的，發(fā)行人的債票發(fā)行是短期的，循環(huán)的。特點(diǎn)和內(nèi)容：通過短期債票的滾動(dòng)發(fā)行，使發(fā)行人達(dá)到中長期融資的目的；短期利率低；銀行發(fā)行的票據(jù)以大額存單形式，企業(yè)以本票形式；一般采取私募形式；手續(xù)繁瑣，關(guān)系人也較多。對發(fā)行人的好處：融資成本低；不受標(biāo)準(zhǔn)化合約的約束；償還辦法靈活多樣。利用衍生工具進(jìn)行套期保值現(xiàn)有外匯頭寸形成原因面臨風(fēng)險(xiǎn)保值操作多頭已經(jīng)持有；即將收到外匯貶值賣出外匯，使頭寸平衡空頭即將支出外匯升值買入外匯，使頭寸平衡基本思路：與手頭現(xiàn)有頭寸相反操作。常用套期保值工具；遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)外匯遠(yuǎn)期雙方簽訂協(xié)議，約定未來某一時(shí)點(diǎn)貨幣幣種、金額、匯率的外匯買賣。例：外匯遠(yuǎn)期套期保值1背景：某英國公司將于6個(gè)月后支付100萬美元，即期匯率為1英鎊=1.5美元。為避免6個(gè)月后美元升值，該公司利用外匯遠(yuǎn)期進(jìn)行套期保值。已知6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.4美元。操作：買入6個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬美元，匯率為1英鎊=1.4美元。結(jié)果：6個(gè)月后，即期匯率變?yōu)?英鎊=1.3美元。該公司支付100/1.4=71.43萬英鎊。如果沒有套期保值操作，則需支出100/1.3=76.92萬英鎊。外匯遠(yuǎn)期套期保值的問題：把未來的可能損失固定下來，但并非一定沒有損失，也可能失掉了潛在的收益。例：外匯遠(yuǎn)期套期保值2背景：某英國公司將于6個(gè)月后收到100萬美元，即期匯率為1英鎊=1.5美元。為避免6個(gè)月后美元貶值，該公司利用外匯遠(yuǎn)期進(jìn)行套期保值。已知6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.6美元。操作：賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬美元，匯率為1英鎊=1.6美元。結(jié)果：6個(gè)月后，即期匯率變?yōu)?英鎊=1.7美元。該公司收到100萬美元，換成100/1.6=62.5萬英鎊。如果沒有套期保值操作，則只能換到100/1.7=58.82萬英鎊。外匯期貨雙方簽訂協(xié)議，約定未來某一時(shí)點(diǎn)貨幣幣種、金額、匯率的外匯買賣。與遠(yuǎn)期類似，但是合約標(biāo)準(zhǔn)化，且有保證金要求。例：外匯期貨套期保值1背景：某英國公司1月份簽訂進(jìn)口合同，將于6月份支出100萬美元。即期匯率為1英鎊=1.5美元。為避免6個(gè)月后美元升值，該公司利用外匯期貨進(jìn)行套期保值。已知6月份期貨價(jià)格為1英鎊=1.4美元，每個(gè)美元期貨合同為3.75萬美元。操作：該公司購買26份美元期貨合同，價(jià)值26*3.75/1.4=69.64萬英鎊。結(jié)果：6月份，美元現(xiàn)貨即期匯率變?yōu)?英鎊=1.3美元。該公司在期貨市場以1.3的匯率賣出美元期貨對沖平倉，得到26*3.75/1.3=75萬英鎊，期貨市場盈利75-69.64=5.36萬英鎊?，F(xiàn)貨市場由于美元升值，多支出100/1.3-100/1.5=10.25萬英鎊，期貨市場上的盈利減少了彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場的部分損失。與遠(yuǎn)期相比，期貨保值：合約標(biāo)準(zhǔn)化：合約規(guī)模（不同貨幣有不同的規(guī)模）、交割期限（每年3、6、9、12月）有限制。有保證金（包括初始保證金、維持保證金），增加成本。遠(yuǎn)期則是執(zhí)行遠(yuǎn)期外匯的買賣交割。期貨通常是不交割，進(jìn)行對沖平倉即可。期貨套期保值在計(jì)算損益的時(shí)候，現(xiàn)貨市場和期貨市場分別計(jì)算，再綜合考慮。例：外匯期貨套期保值2背景：某英國公司1月份簽訂出口合同，將于6月份收到100萬美元。即期匯率為1英鎊=1.5美元。為避免6個(gè)月后美元貶值，該公司利用外匯期貨進(jìn)行套期保值。已知6月份期貨價(jià)格為1英鎊=1.6美元，每個(gè)美元期貨合同為3.75萬美元。操作：該公司賣出26份美元期貨合同，價(jià)值26*3.75/1.6=60.94萬英鎊。結(jié)果：6月份，美元現(xiàn)貨即期匯率變?yōu)?英鎊=1.7美元。該公司在期貨市場以1.7的匯率買入美元期貨對沖平倉，價(jià)值26*3.75/1.7=57.35萬英鎊，期貨市場盈利60.94-57.35=3.59萬英鎊?，F(xiàn)貨市場由于美元貶值，損失100/1.5-100/1.7=7.85萬英鎊.期貨市場上的盈利減少了彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場的部分損失。外匯期權(quán)雙方簽訂協(xié)議，買方支付一定的期權(quán)費(fèi)，購買未來某一時(shí)點(diǎn)貨幣幣種、金額、匯率的外匯買賣的權(quán)利。買方有權(quán)利，買方有義務(wù)。買方支付給賣方期權(quán)費(fèi)以獲得權(quán)利，賣方繳納保證金以保證有能力盡義務(wù)。期權(quán)費(fèi)：也叫期權(quán)價(jià)格，買方支付給賣方執(zhí)行價(jià)格：約定的匯率到期日分類：看漲期權(quán)：買方買的是買入的權(quán)利?？吹跈?quán)：買房買的是賣出的權(quán)利。外匯期權(quán)盈虧分析看漲期權(quán)買方某投機(jī)者6月1日認(rèn)為歐元對美元匯率還會(huì)繼續(xù)上升，決定以1歐元等于0.1055美元的期權(quán)費(fèi)買入一筆9月到期的看漲期權(quán)，商定匯率為1歐元等于1.0906美元，1筆歐元期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)交易量為62500歐元。則其盈虧曲線如下圖所示：看漲期權(quán)買者的盈虧曲線盈利虧損0.10551.09061.1961看漲期權(quán)賣方，出賣一筆歐元期權(quán)合同，交易量為62500歐元，期權(quán)費(fèi)為1歐元等于0.1055美元，商定匯率為1歐元等于1.0906美元。則其盈虧曲線如下圖所示：看漲期權(quán)賣方盈虧圖盈利虧損0.10551.09061.1961看漲期權(quán)買方虧損是有限的，最大的虧損是期權(quán)費(fèi)；其盈利是無限的，即期匯率越高，其盈利越大。看漲期權(quán)的賣方盈利是有限的，最大的盈利是期權(quán)費(fèi)；其虧損是無限的，即期匯率越高，其虧損越大?？吹跈?quán)買方的盈虧分析某投機(jī)者在6月1日認(rèn)為歐元對美元匯率還會(huì)繼續(xù)下跌，決定以1歐元等于0.1055美元的期權(quán)費(fèi)買入一筆9月到期的看跌期權(quán)，商定匯率為1歐元等于1.0906美元，1筆歐元期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)交易量為62500歐元。則其盈虧曲線如下圖所示：看跌期權(quán)買方盈虧曲線盈利虧損0.10550.98511.0906看跌期權(quán)的賣方賣出一筆看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為1歐元等于0.1055美元，商定匯率為1歐元等于1.0906美元，1筆歐元期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)交易量為62500歐元。他承擔(dān)按買者要求買入歐元的義務(wù)。則其盈虧曲線如下圖所示：看跌期權(quán)賣方盈虧圖盈利虧損0.10550.98511.0906看跌期權(quán)的買方虧損是有限的，最大的虧損是期權(quán)費(fèi)；盈利無限，即期匯率越低，其盈利越大（因匯率理論上最低為零，所以其盈利是有限的）看跌期權(quán)的賣方盈利是有限的，最大的盈利是期權(quán)費(fèi)；虧損無限，即期匯率越低，其虧損越大（但因?yàn)閰R率最低點(diǎn)為零，其虧損是有限的。）例：外匯期權(quán)套期保值1背景：某英國公司1月份簽訂進(jìn)口合同，將于6月份支出100萬美元。即期匯率為1英鎊=1.5美元。為避免6個(gè)月后美元升值，該公司利用外匯期權(quán)進(jìn)行套期保值。已知6月份期權(quán)價(jià)格為1英鎊=1.4美元，每個(gè)美元期權(quán)合同為5萬美元。保險(xiǎn)費(fèi)為1%。操作：該公司購買20份美元看漲期權(quán)合同，價(jià)值20*5/1.4=71.43萬英鎊。支付保險(xiǎn)費(fèi)0.6667萬英鎊。結(jié)果：6月份，美元現(xiàn)貨即期匯率變?yōu)?英鎊=1.3美元。該公司執(zhí)行期權(quán)合同，以71.43萬英鎊購買100萬美元，加上期權(quán)費(fèi)，共支出72.0967萬英鎊。如果沒有購買期權(quán)，現(xiàn)貨市場上需要76.92萬英鎊。如果美元現(xiàn)貨匯率沒有升值太多，則不執(zhí)行期權(quán)，僅損失保險(xiǎn)費(fèi)。期權(quán)與期貨的區(qū)別（一）標(biāo)的物不同：期貨交易的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。（二）投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同：期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險(xiǎn)金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。