2022年鋼材半年報：宏觀外縮內(nèi)松成本中樞下移鋼價或呈現(xiàn)震蕩下移走勢

廣發(fā)期貨黑色金屬組2022年7月1號2022年7月1號本報告中所有觀點(diǎn)僅供參考，請務(wù)必閱讀此報告倒數(shù)第二頁的免責(zé)聲明。2鋼材 下半年外縮內(nèi)松，海外定價商品估值下移，受海外影響較大的鐵礦焦煤價格走弱，影響成材成本下降；國內(nèi)需求存在向上修復(fù)可能性，地產(chǎn)是影響逆周期政策發(fā)力效果的主要方面，地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險猶存，或難支撐鋼材需求持續(xù)增長。短期鋼材庫存高企，地產(chǎn)銷售依然偏弱，逢反彈后空成材多螺紋空鐵礦策略；多螺紋利潤策略基于弱現(xiàn)實(shí)，鋼價向上空間有限；但原料庫存偏低，原料價格彈性依然高于成材，或影響鋼價有所反復(fù)，操作上逢反彈試空為主。301上半年行情回顧02供應(yīng)高位，下半年產(chǎn)量環(huán)比下降03原料庫存偏低，原料供應(yīng)環(huán)比改善，移4需求：利空續(xù)加息抑制通脹，海外需求將見頂下滑；國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)寬松，基建數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，制造業(yè)高穩(wěn)，地產(chǎn)雖供應(yīng)：中性出減產(chǎn)消息，從這三地區(qū)減產(chǎn)情況看，全國減產(chǎn)2000庫存：利空成本：利多5半年行情回顧6推升鋼材；另一方面是國內(nèi)逆周期政策拖底經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)需求預(yù)期較好，支撐黑色金屬估值。2.分階段看：差收斂卷螺差持續(xù)收斂原因：?今年廢鋼供應(yīng)偏緊，廢鋼價格高企，電爐成本持續(xù)虧損，截止6月30日電爐開工率33%(2021年同期70%)，螺紋減產(chǎn)幅?4-5月由于疫情的干擾，制造業(yè)行業(yè)需求走弱，熱卷需求環(huán)比降幅較大。?考慮到廢鋼偏緊情況會持續(xù)，同時下半年受逆周期政策托底經(jīng)濟(jì)影響，螺紋需求或有向上修復(fù)的概率，卷螺差預(yù)計維持8俄烏沖突發(fā)生后，3月東南亞鋼材出口價格一度拉漲明顯，但因俄烏出口鋼材的量全球占比不大，俄烏斷供的量，全球再平衡后，對國內(nèi)鋼材出口拉動影響已經(jīng)兌現(xiàn)。海外鋼價回到俄烏沖突發(fā)生前的水平，近期中國鋼價下跌，東南亞鋼價跟跌明顯。本周因中國熱卷價格回落，導(dǎo)致東南亞與中國價差再次收斂。東長流程成本4354元每噸，因原料跟跌，成本有所下降廢鋼日耗(147家)工基地庫存鋼供應(yīng)偏低，電爐成本高于高爐，同時粗鋼產(chǎn)量中生鐵貢獻(xiàn)上升廢鋼日耗(147家)工基地庫存鋼廠廢鋼到貨(109家)廢鋼鋼廠庫存(147家)8量環(huán)比下降2022年1-5月粗鋼產(chǎn)量4.35億噸,-8.7%(-3808萬噸)2022年1-5月粗鋼產(chǎn)量4.35億噸,-8.7%(-3808萬噸)增速(產(chǎn)量單位：萬噸；增速單位：%)8，生鐵產(chǎn)量同比增長1.8%1-5月粗鋼和生鐵產(chǎn)量同比下降3800萬噸，和1900萬噸。生鐵比粗鋼降幅少的原因，主要是粗鋼生產(chǎn)中廢鋼添加下降，鋼廠只能增加生鐵對沖廢鋼用量下滑。的消費(fèi)上升了800萬噸.。背景下，后期產(chǎn)量將環(huán)比下降1、4月19日發(fā)改委強(qiáng)調(diào)繼續(xù)壓減粗鋼產(chǎn)量，保持全年粗鋼產(chǎn)量同比不增長目標(biāo)。發(fā)改委最新表態(tài)是同比減壓1000萬噸以上。2、山東、江蘇、唐山等地傳出粗鋼產(chǎn)量壓減消息，總計壓減產(chǎn)量大概在2000萬噸左右；另市場傳全國壓減5%，總計5000萬噸(有待證實(shí))。3、1-5月全國粗鋼產(chǎn)量同比下降3800萬噸，考慮到全國壓減產(chǎn)量的背景，以及去年前高后低的產(chǎn)量特征，預(yù)計后期產(chǎn)量將環(huán)比下降，但同比上升的結(jié)構(gòu)。鋼廠高爐檢修累計影響鐵水下降9(7.7+1.3)萬噸鋼廠高爐檢修累計影響鐵水下降9(7.7+1.3)萬噸噸鐵水的降幅，(6.23-6.29)日均鐵水產(chǎn)量減少1.33萬噸/天至235萬噸/天。聯(lián)樣本：日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比-3.7至236萬噸鋼聯(lián)樣本：五大品種周產(chǎn)量鋼廠因庫存壓力較大，疊加虧損，有降負(fù)荷減產(chǎn)傾向。終端需求趨弱背景空原料需求。鋼廠減產(chǎn)影響原料需8降234萬噸水平。我們認(rèn)為與行政限產(chǎn)相比，本次鋼廠集中檢修減產(chǎn)對產(chǎn)量的影響具有階段性和不確定性，各個地區(qū)的鋼廠成本不一，同時國企鋼廠對短量降幅明顯 24.4供給：螺紋產(chǎn)量降幅明顯量降幅明顯 24.4量環(huán)比-13.4至263.5供給：熱軋產(chǎn)量同比下降，但降幅不如螺紋成本中樞下移后期供平需弱，或難持續(xù)累庫，價格彈性大增需弱，價格或偏弱震蕩煤供應(yīng)的持續(xù)性需關(guān)注蒙古通關(guān)情況，淡水河谷，有雨季發(fā)貨偏低影響；非主流礦粉降幅主要來自印度和烏克蘭。同時廢 ?展望后期，鋼廠虧損減產(chǎn)和全年產(chǎn)量季節(jié)性看，日均鐵水都將呈現(xiàn)見頂下滑，考慮廢鋼添加下降，鐵水可以不用減，都可以完成粗鋼下降2000的任務(wù)，日均鐵水將從243環(huán)比下降至233萬噸的均值水平。非主流發(fā)貨減量在印度和烏克蘭，同時非主流發(fā)貨對價格較為敏感，下半鋼廠利潤低位，鋼材下跌空間取決于原料讓利空間，鐵礦石從供弱需強(qiáng)轉(zhuǎn)為供強(qiáng)需弱，鐵礦價格走弱或影響鋼表需：五大品種表需同比下降9.1%基建：在去年高基數(shù)下，保持較好的增速。2022年逆周期政策中基建是主要抓手，同時有積極的財政政策支持(歷史新高的財政赤字和專項債規(guī)模支持)。但也注意地方融資平臺受限和地方賣地收入下滑情況下，財政支出對基建投資增速的不如往年。制造業(yè)：2021年制造業(yè)行業(yè)明顯好于基建和地產(chǎn)，但從去年年底逆周期政策刺激以來，基建觸底回升，制造業(yè)缺延續(xù)高位下滑之勢。房地產(chǎn)：地產(chǎn)行業(yè)處于探底過程中，雖然對于地產(chǎn)行業(yè)的政策持續(xù)寬松，但對扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)行業(yè)下滑效果不明顯，地產(chǎn)銷售和地產(chǎn)行業(yè)拿地依然低迷。在地產(chǎn)行業(yè)因城施策總方針下，各地城市放松政策力度不一，對全國層面影響不明顯；5.15央行降低首套房貸利率20bp和5.20下調(diào)LPR15bp，是對居民房貸門檻的總量放松，關(guān)注后期地產(chǎn)銷售是否會持續(xù)回暖。經(jīng)濟(jì)的拖累較大，后期政策可能會月1日上海解封，市場對華東解封后需求修復(fù)有較高期待，但從GDP(全年目標(biāo)5.5%)PMI復(fù)，但建筑業(yè)PMI維持下滑8噸)1-5月鋼材出口2591萬噸，同比下降16%?？紤]到去年下半年低基數(shù)，預(yù)計鋼材出口環(huán)比增速將向上修復(fù)。11-5月鋼坯進(jìn)口329萬噸(2021年1371萬噸，月均114萬噸)升升25bp;2022年5月20日LPR下降15個bp。MM升歷年目標(biāo)赤字率和實(shí)際赤字率(轉(zhuǎn)民生證券宏觀數(shù)據(jù))增長意圖明顯，財政發(fā)力利好基建歷年目標(biāo)赤字率和實(shí)際赤字率(轉(zhuǎn)民生證券宏觀數(shù)據(jù))兩會政府工作報告，5.5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，2022年預(yù)算赤字2.8%，專項債規(guī)模3.65萬億(2021年赤字3.2，專項債3.65)。解讀1.預(yù)算赤字2.8%，考慮到上年結(jié)余資金，隱含赤字4.5%，高于2021年，寬財政，逆周期意圖明顯。2.專項債規(guī)模維持3.65萬億，考慮到2021年四季度結(jié)余1.2萬億專項債結(jié)轉(zhuǎn)，，顯著高于2019年。發(fā)展”，預(yù)計疫情穩(wěn)定后，基建和地產(chǎn)行業(yè)需求將有所恢復(fù)。實(shí)際專項債額度實(shí)際專項債額度4.85萬億(轉(zhuǎn)民生證券宏觀數(shù)據(jù))善，但絕對值依然偏低5月出口金額穩(wěn)中有降5月汽車銷量有所恢復(fù)滑5月出口金額穩(wěn)中有降5月汽車銷量有所恢復(fù)5月用電量同比持平5月汽車產(chǎn)量環(huán)比修復(fù)氣，家電和挖掘機(jī)同比和環(huán)比都下滑低迷鋼材庫存同比上升 地產(chǎn)銷售維弱疊加淡季影響短期需求釋放，關(guān)注下半年旺季需求修復(fù)情況上半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)放松，并且基建是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的主要抓手，但鋼材下游需求維持低迷?；ǚ矫妫斦?nèi)資金雖已影響配套資金到位，拖累基建行業(yè)耗鋼地產(chǎn)行業(yè)銷售端政策持續(xù)放松，150多個城市放松銷售政策，但地產(chǎn)銷售從6月份才有環(huán)比改善跡象；一方面上半年防疫影響，經(jīng)濟(jì)停滯，居民收入下降，抑制購買需求；同時地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險猶存，市場對房價信心不足，影響地產(chǎn)銷售。近期地方政府多舉措促進(jìn)地產(chǎn)銷售，關(guān)注銷售的持續(xù)性。一般地產(chǎn)銷售的改善，對地產(chǎn)新開工面積拉動的時間是3-9個月，但在流動性緊缺的背景下，地產(chǎn)銷售改善后，地產(chǎn)傾向于先保存量項目開工交樓，地產(chǎn)后端可能先于前段企穩(wěn)回升，鋼材需求回暖時間長于歷史經(jīng)驗(yàn)時間。短期受制于地產(chǎn)行業(yè)尚未改善，同時建筑施工受到高溫降雨的抑制，或維持弱勢；鋼材需求回暖的最早的觀察窗口或在下半年旺季。公開資料，但廣發(fā)期貨對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。述品種買賣的出價或詢價，投資者據(jù)此投資，風(fēng)險自擔(dān)。本報告旨在發(fā)送給廣發(fā)期貨特定客戶及其他專業(yè)人士，版權(quán)歸廣發(fā)