5外匯市場與外匯交易實務(wù)

第五章外匯市場與外匯交易實務(wù)第一節(jié)外匯交易市場概述外匯交易方式即期外匯交易遠期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易傳統(tǒng)交易方式外匯市場交易衍生交易方式衍生市場交易一、即期外匯交易

1.即期外匯交易概念

★

買賣雙方達成外匯買賣協(xié)議后，在兩個營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方式。

◆各地報價的中心貨幣是美元。

或以美元為單位貨幣（直接標(biāo)價法）；或以美元為報價貨幣（間接標(biāo)價法）；◆雙檔報價（買價和賣價）。◆最小報價單位是報價貨幣最小價值單位的1%（市場稱基本點，即萬分之一）?！敉鈪R市場行情可隨時變化。2.即期外匯交易報價A、基準(zhǔn)貨幣相同、計價貨幣不同，求計價貨幣之間的比價——交叉相除B、基準(zhǔn)貨幣不同，計價貨幣相同求基準(zhǔn)貨幣之間的比價——交叉相除C、非美元標(biāo)價與美元標(biāo)價之間，求某一基準(zhǔn)貨幣與另一計價貨幣之間的比價——同邊相乘即期匯率套算的總結(jié)1、如果兩個即期匯率同為直接標(biāo)價法，匯率的套算是交叉相除。USD/JPY121.22/121.88USD/CHF1.6610/1.6631CHF/JPY:72.8880/73.37752、如果兩個即期匯率同為間接標(biāo)價法，匯率的套算是交叉相除。EUR/USD0.9100/0.9110GBP/USD1.4660/1.4670EUR/GBP:0.6203/0.62143、如果一個直接標(biāo)價法，一個間接標(biāo)價法，匯率的套算是同邊相乘GBP/USD1.4288/98USD/CHF1.6610/31GBP/CHF:2.3732/2.3779注意：計算的結(jié)果是基準(zhǔn)貨幣的買入價在前，賣出價在后，而且買入價比賣出價??！

3.套匯交易套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進行的外匯交易，其交易目的為獲利。(1)直接套匯（DirectArbitrage）直接套匯是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。注意：①套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；②必須要同時，故要用電匯，要在國外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)；③要完成一個套匯周期，回到原幣種；④每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個賺錢，一個虧本；⑤套匯可抹平各市場的匯率差異。◆例1，某日紐約市場：USD1=JPY106.16-106.36東京市場：USD1=JPY106.76-106.96

試問：如果投入1000萬日元或100萬美元套匯，利潤各為多少？JPY10676萬東京USD100.376萬紐約USD9.402萬紐約JPY1003.76萬東京投入100萬美元套匯的利潤是3760美元；投入1000萬日元套匯的利潤是3.76萬日元；USD100萬（1）JPY1000萬（2）(2)間接套匯

如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯機會

（1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場的匯率用同一標(biāo)價法表示；（3）將不同市場的匯率中的標(biāo)價貨幣相乘，

★如果乘積等于1，說明不存在套匯機會；如果乘積不等于1，說明存在套匯機會。

◆

例2，假設(shè)某日：倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：GBP100=CAD220.00

試問:（1）是否存在套匯機會；（2）如果投入100萬英鎊或100萬美元套匯，利潤各為多少？①將單位貨幣變?yōu)?：

多倫多市場：GBP1=CAD2.2000②將各市場匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價法：

倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：CAD1=GBP0.455③將各市場標(biāo)價貨幣相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

說明存在套匯機會（1）判斷是否存在套匯機會（2）投入100萬英鎊套匯GBP100萬USD142萬倫敦USD142萬CAD224.36萬紐約CAD224.36萬GBP101.98萬多倫多投入100萬英鎊套匯，獲利1.98萬英鎊（不考慮成本交易）（3）投入100萬美元套匯USD100萬CAD158萬紐約CAD158萬GBP71.82萬多倫多GBP71.82萬USD101.98萬倫敦投入100萬美元套匯，獲利1.98萬美元（不考慮交易成本）例3：在某一時間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場出現(xiàn)下列行情：蘇黎士：￡1＝SF2.2600/2.2650倫敦：￡1=＄1.8670/1.8680紐約：＄1＝SF1.1800/1.1830套匯方法為三步走：

?

判斷，用中間價格來衡量三個市場是否有匯率差異。①

中間匯率②統(tǒng)一標(biāo)價法③標(biāo)價單位為1④連乘只要乘積不為1，就有套匯機會；離1越遠，獲利越多。蘇黎世：￡1＝（2.2600＋2.2650）/2=SF2.2625

倫敦:￡1＝（1.8670＋1.8680）/2=＄1.8675

紐約：＄1＝（1.1800＋1.1830）/2=SF1.18152.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025≠1，說明有套匯機會。

?

選擇線路。二選一，根據(jù)第一步。如果套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入，以紐約作為中介市場。如果套匯者在蘇黎世投入英鎊，因為：2.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025>1，則表明套匯的路線為：蘇黎世→紐約→倫敦注意：如果判別式小于1，則說明市場路線是相反的。?

確定幣種。均可，根據(jù)第一步，完成一個套匯周期。如套匯者動用100萬英鎊套匯，按上述套匯方法，即可得：1000000×2.2600×1/1.1830×1/1.8680=1022696.62套匯利潤為：2.27萬英鎊練習(xí):1:設(shè)某日紐約外匯市場即期匯率為USD/HKD7.7275/85香港外匯市場該匯率為USD/HKD7.7375/85一個持100萬美元的美國套匯者是否能套匯，獲毛利多少？2:紐約外匯市場USD/CHF1.9100/1.9110蘇黎世市場GBP/CHF3.7790/3.7800倫敦外匯市場GBP/USD2.0040/2.0050一個持100萬美元的美國套匯者是否能套匯，獲毛利多少？二、期貨交易期貨交易商品期貨交易金融期貨交易利率期貨交易

貨幣期貨交易股價指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易………………期貨交易的功能期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率以小博大，投機獲利遠期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別

外匯期貨交易遠期外匯交易交易合約規(guī)范程度標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）非標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定交易幣種較少較多交易者法人和自然人均可參加交易主要是金融機構(gòu)和大企業(yè)交易方式場內(nèi)交易多數(shù)是場外交易交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實物交割流動性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求買賣雙方必須按規(guī)定交保證金無須繳納保證金

買方賣方經(jīng)紀人經(jīng)紀人經(jīng)紀人交易所聯(lián)絡(luò)處經(jīng)紀人交易所聯(lián)絡(luò)處交易地場內(nèi)經(jīng)紀人所有交易均在交易池進行場內(nèi)經(jīng)紀人指令指令指令指令確認確認確認確認期貨交易簡易圖

期貨合約是交易所為進行期貨交易制定的標(biāo)準(zhǔn)化合同。凡是成交的期貨合約，交易雙方必須在約定的未來某個日期履行交割。但這個買賣合同并不表明買賣雙方在簽約時保證必須以商品.貨幣.有價證券履行未來交割。買賣雙方可以在合同到期日履行實際交付貨款，解除合同；也可以在到期日前買入或賣出一個相反的合同來抵消原合同，而無需對方同意。事實上，在期貨交易中絕大多數(shù)是合同的多次轉(zhuǎn)手沖抵，實物交割為數(shù)很少。期貨合約的最大特點是標(biāo)準(zhǔn)化。除了價格可以由買賣雙方協(xié)商決定外，合約的其他組成要素，買賣商品的等級.期貨的數(shù)量.交貨期.交貨地點等都是標(biāo)準(zhǔn)化的。投機例1：某投機者預(yù)測期市J￥將要升值，他會先賤買，后貴賣①4月1日買入1筆日元期貨：12500000J￥；1J￥=0.00817$，價值為0.00817×12500000=102125$②4月20日，J￥升值，1J￥=0.00846$，賣出1筆合同；價值0.00846×12500000=105750$凈利潤：105750–102125=3625$例2：某投機者預(yù)測J￥將要下跌，他會先貴賣，后賤買，過程如下：5月6日，J￥1=$0.00852,賣出一筆J￥合同價值：0.00852×12500000=106500$5月20日，J￥1=$0.00836，買入一筆J￥合同價值0.00836×12500000=104500$凈利潤：106500–104500=2000$套期保值：在外匯現(xiàn)貨市場與期貨市場做相反方向兩筆對沖交易，達到保值目的。分為買入套期保值和賣出套期保值。①買入套期保值：通過買入期貨的方式保值；例：US某公司6月借入50萬EUR換成$，3個月后再償還，由于該公司擔(dān)心EUR升值，就會在期貨市場買入EUR期貨進行保值，設(shè)利息率為零，保值過程如下

現(xiàn)貨市場期貨市場基差6月1日EUR1=$0.6168賣出500000EUR得到308400$0.6168×500000）EUR1=$0.6178買入4筆EUR期貨價值：308900$(125000×4×0.6178)–0.00109月1日EUR1=$0.6186買入500000EUR支付309300$EUR1=$0.6198賣出4筆EUR期貨價值309900$–0.0012盈利–900$+1000$

②賣出套期保值：通過賣出期貨的方法保值例：US某公司對KS某公司貸出300000￡，6個月后收回，該US公司擔(dān)心半年后￡貶值，貸款本息之和下降，故要在期貨市場上賣出￡進行保值，設(shè)利息率為零，保值過程如下：

現(xiàn)貨市場期貨市場基差6月1日￡1=1.5182$買入300000￡價值455460$￡1=$1.5192賣出5筆￡期貨價值：62500×5×1.5192=474750$-0.001012月1日￡1=1.5082$賣出300000￡價值452460$￡1=1.5092$買進5筆￡期貨價值62500×5×1.5092=471625$–0.0010利潤–3000$+3125$

貨幣期貨市場的運用方法例題：某人在1月4日星期一購買了一個9月份到期的英鎊期貨，合約面值為25000英鎊，成交時的匯率為1英鎊=1.500美元，規(guī)定初始保證金為2000美元，維持保證金1500美元，成交后5天內(nèi)的匯率變動情況及帳戶余額為：匯率帳戶余額盈虧時間

1月5日交易結(jié)束1.50020000

1月4日1.5101.4921.4801.4771.4951.508225018001425207524502575

1月4日交易結(jié)束

1月6日交易結(jié)束

1月7日交易結(jié)束

1月8日交易結(jié)束

1月11日備注250-200-575-500-125200

低于維持保證金追加575高于保證金提出200三、外匯期權(quán)交易

★

又稱外匯選擇權(quán)交易，是買方與賣方簽訂協(xié)議，買方付一定的保險費（期權(quán)價格）給賣方后，就有權(quán)在未來一定時期或某一固定時期，按照某一協(xié)議價格從賣方手中買進或賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)力。買方也可以不行使期權(quán)，讓其到期自動作廢。外匯期權(quán)類型外匯期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時間分美式期權(quán)歐式期權(quán)按購買期權(quán)當(dāng)日是否有利分有利期權(quán)無利期權(quán)平價期權(quán)按期權(quán)交易內(nèi)容分即期外幣期權(quán)外幣期貨期權(quán)期貨式期權(quán)外匯看漲期權(quán)

1.買入外匯看漲期權(quán)

◆

假設(shè)某人3月5日買進1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價格為GBP1=USD1.6，保險費為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美元（0.04×25000）便買進了一種權(quán)力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.6價格從賣方手中買進25000英鎊。

◆

這有可能出現(xiàn)以下四種情況：（1）即期匯率≤協(xié)議價格

放棄期權(quán)，損失全部保險費。GBP1=USD1.537500

（2）協(xié)議價格＜即期匯率≤（協(xié)議價格+保險費）

GBP1=USD1.61

行使期權(quán)，追回部分或全部保險費.GBP1=USD1.64

（3）即期匯率＞（協(xié)議價格+保險費）GBP1=USD1.65

行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。

（4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉）。

匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價格）AB（協(xié)議價格+保險費）圖1買入外匯看漲期權(quán)損益情況

買入外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)論（1）購買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險有限而且事先可知，其最大風(fēng)險就是損失全部保險費。（2）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價格加保險費是買賣雙方的盈虧平衡點。（3）只要即期匯率上升到協(xié)議價格加保險費以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。2.賣出外匯看漲期權(quán)

◆上例英鎊看漲期權(quán)的賣方收進1000美元，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求，按GBP1=USD1.6的價格出售25000英鎊給買方，而買方若不行使期權(quán)，賣方也無能為力。（1）即期匯率≤協(xié)議價格時

獲取全部保險費收入GBP1=USD1.5（2）協(xié)議價格＜即期匯率≤（協(xié)議價格+保險費）時

GBP1=USD1.61獲取部分保險費或不虧不賺GBP1=USD1.64

（3）即期匯率＞（協(xié)議價格+保險費）時

GBP1=USD1.65

賣方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大

賣出外匯看漲期權(quán)會出現(xiàn)以下三種情況：匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價格）（協(xié)議價格+保險費）B圖2賣出外匯看漲期權(quán)損益情況

（1）賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險費。只要即期匯率不超過期權(quán)合約的協(xié)議價格，賣方便可獲得全部保險費收入。（2）期權(quán)協(xié)議價格加保險費為盈虧平衡點。（3）即期匯率超過期權(quán)合約的協(xié)議價格，外匯看漲期權(quán)賣方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，從理論上說期權(quán)賣方的損失是無限的。

賣出外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)論四、遠期外匯交易

1.遠期外匯交易的概念2.遠期匯率報價方法

直接報價法

（與即期匯率報價方法相同）報點數(shù)法

（只報出遠期匯率與即期匯率的差價）

遠期匯率的報點數(shù)法◆

在直接標(biāo)價法下：遠期匯率=即期匯率+升水－貼水◆

在間接標(biāo)價法下：遠期匯率=即期匯率－升水+貼水◆

簡單計算遠期匯率的方法★無論是什么標(biāo)價法，也無論是買價還是賣價，只要是小數(shù)在前大數(shù)在后即相加，否則即相減。（1）趨避國際經(jīng)濟交易中的匯率風(fēng)險

◆進出口商利用遠期外匯交易的避險；◆國際投資者和籌資者利用遠期外匯交易的避險；（2）外匯銀行平衡遠期外匯交易頭寸，避免匯率風(fēng)險（3）進行外匯投機，獲取投機利潤。（次要作用）3）遠期外匯交易的作用例如：2006年10月中旬外匯市場行情：GBP/USD即期匯率：1.610060天遠期貼水：12點此時，美國出口商簽訂向英國出口價值62500英鎊的商品協(xié)議，預(yù)計2個月后會收到英鎊，到時需將英鎊兌換成美元核算盈虧。假如美國出口商預(yù)測2個月后GBP/USD即期匯率將貶值到1.6001、

若美國出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動風(fēng)險的保值措施，則2個月后收到英鎊折算成美元比10月中旬兌換成美元將會損失多少？2、

若美國出口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠期外匯市場進行？例如：2006年10月中旬外匯市場行情：USD/CHF即期匯率：1.4985/9390天遠期匯水：13/12此時，美國進口商簽訂從瑞士進口價值125000瑞士法郎的商品協(xié)議，可在3個月后支付，假如美國進口商預(yù)測3個月后USD/CHF即期匯率將貶值：1.4896/041、若美國進口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動風(fēng)險的保值措施，現(xiàn)在支付比3個月后支付比怎樣？2、若美國進口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠期外匯市場進行？

在其他條件不變的情況下，一種貨幣對另一種貨幣是升水還是貼水，升水或貼水的具體數(shù)字以及升水或貼水的年率，受兩種貨幣之間的利息率水平與即期匯率的直接影響。在其他條件不變的情況下，利率低的國家的貨幣的遠期匯率會升水，利率高的國家的貨幣的遠期匯率會貼水。升水（或貼水）的具體數(shù)字=即期匯率×兩地利率差×月數(shù)12遠期匯率與利率的關(guān)系軟貨幣投機（weakcurrencyspeculation）空頭交易（bear）：先貴賣后賤買的交易方式稱為空頭交易?！e例：投機者本金=￡1000，貶值前的即期匯率為1￡=$2.8,三個月后貶值的即期匯率1￡=$2.4,三個月遠期英鎊匯率為1￡=$2.765，英鎊的利息率iuk=10%，美元的利息率為ius=5%A、遠期外匯市場投機a、以￡1=$2.765的高價簽定賣￡1000三個月遠期合同，三月后收到1000×2.765=2765$b、再以￡1=$2.4的低價在即期（三月后）的外匯市場上買進￡，得到2765/2.4=1152￡，則投機利潤為1152–1000=152￡

B、即期外匯市場投機a、以￡1=$2.8高價賣出￡1000，得到2800$b、把2800$存入美國銀行，三個月后的本利之和為2800+2800×5%×3/12=2800+35=2835$，三月后買進1181￡（2835/2.4），投機者的毛利潤為￡1181–￡1000=￡181投機的機會成本是￡1000×10%×3/12=25￡則投機凈利潤為￡181￡–￡25=￡156★★即期外匯市場投機要計算存款利息和機會成本，比較復(fù)雜，遠期外匯市場投機比較簡單一些?？疹^交易是對軟貨幣先貴賣，后賤買。（selldearandbuycheap）

硬貨幣投機（strongcurrencyspeculation）硬貨幣投機的實質(zhì)是先賤買，后貴賣（buycheapandselldear）也叫多頭交易（bull）。舉例：投機者本金=$10000，SF升值前的即期匯率為SF1=$0.25,三月后即期匯率為SF1=$0.27，三個月遠期SF的匯率為SF1=$0.254，利率為ig=3%，美元利率為ius=10%A、遠期外匯市場投機：a、先以SF1=$0.254在遠期外匯市場上簽定買進三個月遠期SF，即可買入1000/0.254=SF3937b、三個月后，投機者支付1000$得到3937SF，然后再以SF1=$0.27高價賣掉，得到3937×0.27=1063$，投機利潤為1063–1000=$63

B、即期外匯市場投機a、先以SF1=$0.25低價買進SF：1000/0.25=4000SFb、把4000SF存入瑞士銀行，三個月后的本利為4000+4000×3%×3/12=4030SFc、把SF兌換為$：4030×0.27=1088$(賣掉SF)投機毛利潤為1088–1000=88$d、機會成本：把1000$直接存在銀行所得到利息為：1000×10%×3/12=25$，則投機凈利潤為88–25=63$

非拋補套利

◆例3，如果美國6個月期的美元存款利率為6%，英國6個月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時某英國投資者將50萬英鎊兌換成美元存入美國進行套利，試問：假設(shè)6個月后即期匯率（1）不變；（2）變?yōu)镚BP1=USD1.64；（3）變?yōu)镚BP1=USD1.625；

其套利結(jié)果各如何（略去成本）？三、套利在英國存款本利和：50+50×4%×1/2=51（萬英鎊）在美國存款本利和：1.62×50萬=81(萬美元）81萬+81萬×6%×1/2=83.43(萬美元）（1）83.43÷1.62=51.5（萬英鎊）獲利5000英鎊；（2）83.43÷1.64=50.872萬英鎊）虧損