5外匯市場與外匯交易實(shí)務(wù)

第五章外匯市場與外匯交易實(shí)務(wù)第一節(jié)外匯交易市場概述外匯交易方式即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易傳統(tǒng)交易方式外匯市場交易衍生交易方式衍生市場交易一、即期外匯交易

1.即期外匯交易概念

★

買賣雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方式。

◆各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元。

或以美元為單位貨幣（直接標(biāo)價(jià)法）；或以美元為報(bào)價(jià)貨幣（間接標(biāo)價(jià)法）；◆雙檔報(bào)價(jià)（買價(jià)和賣價(jià)）?！糇钚?bào)價(jià)單位是報(bào)價(jià)貨幣最小價(jià)值單位的1%（市場稱基本點(diǎn)，即萬分之一）。◆外匯市場行情可隨時(shí)變化。2.即期外匯交易報(bào)價(jià)A、基準(zhǔn)貨幣相同、計(jì)價(jià)貨幣不同，求計(jì)價(jià)貨幣之間的比價(jià)——交叉相除B、基準(zhǔn)貨幣不同，計(jì)價(jià)貨幣相同求基準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià)——交叉相除C、非美元標(biāo)價(jià)與美元標(biāo)價(jià)之間，求某一基準(zhǔn)貨幣與另一計(jì)價(jià)貨幣之間的比價(jià)——同邊相乘即期匯率套算的總結(jié)1、如果兩個(gè)即期匯率同為直接標(biāo)價(jià)法，匯率的套算是交叉相除。USD/JPY121.22/121.88USD/CHF1.6610/1.6631CHF/JPY:72.8880/73.37752、如果兩個(gè)即期匯率同為間接標(biāo)價(jià)法，匯率的套算是交叉相除。EUR/USD0.9100/0.9110GBP/USD1.4660/1.4670EUR/GBP:0.6203/0.62143、如果一個(gè)直接標(biāo)價(jià)法，一個(gè)間接標(biāo)價(jià)法，匯率的套算是同邊相乘GBP/USD1.4288/98USD/CHF1.6610/31GBP/CHF:2.3732/2.3779注意：計(jì)算的結(jié)果是基準(zhǔn)貨幣的買入價(jià)在前，賣出價(jià)在后，而且買入價(jià)比賣出價(jià)??！

3.套匯交易套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進(jìn)行的外匯交易，其交易目的為獲利。(1)直接套匯（DirectArbitrage）直接套匯是指利用兩個(gè)外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價(jià)買進(jìn)某種貨幣，而在另一市場以高價(jià)出售的外匯交易方式。注意：①套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；②必須要同時(shí)，故要用電匯，要在國外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)；③要完成一個(gè)套匯周期，回到原幣種；④每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個(gè)賺錢，一個(gè)虧本；⑤套匯可抹平各市場的匯率差異?！衾?，某日紐約市場：USD1=JPY106.16-106.36東京市場：USD1=JPY106.76-106.96

試問：如果投入1000萬日元或100萬美元套匯，利潤各為多少？JPY10676萬東京USD100.376萬紐約USD9.402萬紐約JPY1003.76萬東京投入100萬美元套匯的利潤是3760美元；投入1000萬日元套匯的利潤是3.76萬日元；USD100萬（1）JPY1000萬（2）(2)間接套匯

如何判斷三個(gè)及以上的市場是否存在套匯機(jī)會(huì)

（1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示；（3）將不同市場的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘，

★如果乘積等于1，說明不存在套匯機(jī)會(huì)；如果乘積不等于1，說明存在套匯機(jī)會(huì)。

◆

例2，假設(shè)某日：倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：GBP100=CAD220.00

試問:（1）是否存在套匯機(jī)會(huì)；（2）如果投入100萬英鎊或100萬美元套匯，利潤各為多少？①將單位貨幣變?yōu)?：

多倫多市場：GBP1=CAD2.2000②將各市場匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法：

倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：CAD1=GBP0.455③將各市場標(biāo)價(jià)貨幣相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

說明存在套匯機(jī)會(huì)（1）判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)（2）投入100萬英鎊套匯GBP100萬USD142萬倫敦USD142萬CAD224.36萬紐約CAD224.36萬GBP101.98萬多倫多投入100萬英鎊套匯，獲利1.98萬英鎊（不考慮成本交易）（3）投入100萬美元套匯USD100萬CAD158萬紐約CAD158萬GBP71.82萬多倫多GBP71.82萬USD101.98萬倫敦投入100萬美元套匯，獲利1.98萬美元（不考慮交易成本）例3：在某一時(shí)間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場出現(xiàn)下列行情：蘇黎士：￡1＝SF2.2600/2.2650倫敦：￡1=＄1.8670/1.8680紐約：＄1＝SF1.1800/1.1830套匯方法為三步走：

?

判斷，用中間價(jià)格來衡量三個(gè)市場是否有匯率差異。①

中間匯率②統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法③標(biāo)價(jià)單位為1④連乘只要乘積不為1，就有套匯機(jī)會(huì)；離1越遠(yuǎn)，獲利越多。蘇黎世：￡1＝（2.2600＋2.2650）/2=SF2.2625

倫敦:￡1＝（1.8670＋1.8680）/2=＄1.8675

紐約：＄1＝（1.1800＋1.1830）/2=SF1.18152.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025≠1，說明有套匯機(jī)會(huì)。

?

選擇線路。二選一，根據(jù)第一步。如果套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入，以紐約作為中介市場。如果套匯者在蘇黎世投入英鎊，因?yàn)椋?.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025>1，則表明套匯的路線為：蘇黎世→紐約→倫敦注意：如果判別式小于1，則說明市場路線是相反的。?

確定幣種。均可，根據(jù)第一步，完成一個(gè)套匯周期。如套匯者動(dòng)用100萬英鎊套匯，按上述套匯方法，即可得：1000000×2.2600×1/1.1830×1/1.8680=1022696.62套匯利潤為：2.27萬英鎊練習(xí):1:設(shè)某日紐約外匯市場即期匯率為USD/HKD7.7275/85香港外匯市場該匯率為USD/HKD7.7375/85一個(gè)持100萬美元的美國套匯者是否能套匯，獲毛利多少？2:紐約外匯市場USD/CHF1.9100/1.9110蘇黎世市場GBP/CHF3.7790/3.7800倫敦外匯市場GBP/USD2.0040/2.0050一個(gè)持100萬美元的美國套匯者是否能套匯，獲毛利多少？二、期貨交易期貨交易商品期貨交易金融期貨交易利率期貨交易

貨幣期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易………………期貨交易的功能期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率以小博大，投機(jī)獲利遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別

外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易交易合約規(guī)范程度標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）非標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定交易幣種較少較多交易者法人和自然人均可參加交易主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)交易方式場內(nèi)交易多數(shù)是場外交易交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實(shí)物交割流動(dòng)性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求買賣雙方必須按規(guī)定交保證金無須繳納保證金

買方賣方經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人交易所聯(lián)絡(luò)處經(jīng)紀(jì)人交易所聯(lián)絡(luò)處交易地場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人所有交易均在交易池進(jìn)行場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人指令指令指令指令確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)期貨交易簡易圖

期貨合約是交易所為進(jìn)行期貨交易制定的標(biāo)準(zhǔn)化合同。凡是成交的期貨合約，交易雙方必須在約定的未來某個(gè)日期履行交割。但這個(gè)買賣合同并不表明買賣雙方在簽約時(shí)保證必須以商品.貨幣.有價(jià)證券履行未來交割。買賣雙方可以在合同到期日履行實(shí)際交付貨款，解除合同；也可以在到期日前買入或賣出一個(gè)相反的合同來抵消原合同，而無需對(duì)方同意。事實(shí)上，在期貨交易中絕大多數(shù)是合同的多次轉(zhuǎn)手沖抵，實(shí)物交割為數(shù)很少。期貨合約的最大特點(diǎn)是標(biāo)準(zhǔn)化。除了價(jià)格可以由買賣雙方協(xié)商決定外，合約的其他組成要素，買賣商品的等級(jí).期貨的數(shù)量.交貨期.交貨地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的。投機(jī)例1：某投機(jī)者預(yù)測期市J￥將要升值，他會(huì)先賤買，后貴賣①4月1日買入1筆日元期貨：12500000J￥；1J￥=0.00817$，價(jià)值為0.00817×12500000=102125$②4月20日，J￥升值，1J￥=0.00846$，賣出1筆合同；價(jià)值0.00846×12500000=105750$凈利潤：105750–102125=3625$例2：某投機(jī)者預(yù)測J￥將要下跌，他會(huì)先貴賣，后賤買，過程如下：5月6日，J￥1=$0.00852,賣出一筆J￥合同價(jià)值：0.00852×12500000=106500$5月20日，J￥1=$0.00836，買入一筆J￥合同價(jià)值0.00836×12500000=104500$凈利潤：106500–104500=2000$套期保值：在外匯現(xiàn)貨市場與期貨市場做相反方向兩筆對(duì)沖交易，達(dá)到保值目的。分為買入套期保值和賣出套期保值。①買入套期保值：通過買入期貨的方式保值；例：US某公司6月借入50萬EUR換成$，3個(gè)月后再償還，由于該公司擔(dān)心EUR升值，就會(huì)在期貨市場買入EUR期貨進(jìn)行保值，設(shè)利息率為零，保值過程如下

現(xiàn)貨市場期貨市場基差6月1日EUR1=$0.6168賣出500000EUR得到308400$0.6168×500000）EUR1=$0.6178買入4筆EUR期貨價(jià)值：308900$(125000×4×0.6178)–0.00109月1日EUR1=$0.6186買入500000EUR支付309300$EUR1=$0.6198賣出4筆EUR期貨價(jià)值309900$–0.0012盈利–900$+1000$

②賣出套期保值：通過賣出期貨的方法保值例：US某公司對(duì)KS某公司貸出300000￡，6個(gè)月后收回，該US公司擔(dān)心半年后￡貶值，貸款本息之和下降，故要在期貨市場上賣出￡進(jìn)行保值，設(shè)利息率為零，保值過程如下：

現(xiàn)貨市場期貨市場基差6月1日￡1=1.5182$買入300000￡價(jià)值455460$￡1=$1.5192賣出5筆￡期貨價(jià)值：62500×5×1.5192=474750$-0.001012月1日￡1=1.5082$賣出300000￡價(jià)值452460$￡1=1.5092$買進(jìn)5筆￡期貨價(jià)值62500×5×1.5092=471625$–0.0010利潤–3000$+3125$

貨幣期貨市場的運(yùn)用方法例題：某人在1月4日星期一購買了一個(gè)9月份到期的英鎊期貨，合約面值為25000英鎊，成交時(shí)的匯率為1英鎊=1.500美元，規(guī)定初始保證金為2000美元，維持保證金1500美元，成交后5天內(nèi)的匯率變動(dòng)情況及帳戶余額為：匯率帳戶余額盈虧時(shí)間

1月5日交易結(jié)束1.50020000

1月4日1.5101.4921.4801.4771.4951.508225018001425207524502575

1月4日交易結(jié)束

1月6日交易結(jié)束

1月7日交易結(jié)束

1月8日交易結(jié)束

1月11日備注250-200-575-500-125200

低于維持保證金追加575高于保證金提出200三、外匯期權(quán)交易

★

又稱外匯選擇權(quán)交易，是買方與賣方簽訂協(xié)議，買方付一定的保險(xiǎn)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）給賣方后，就有權(quán)在未來一定時(shí)期或某一固定時(shí)期，按照某一協(xié)議價(jià)格從賣方手中買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)力。買方也可以不行使期權(quán)，讓其到期自動(dòng)作廢。外匯期權(quán)類型外匯期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時(shí)間分美式期權(quán)歐式期權(quán)按購買期權(quán)當(dāng)日是否有利分有利期權(quán)無利期權(quán)平價(jià)期權(quán)按期權(quán)交易內(nèi)容分即期外幣期權(quán)外幣期貨期權(quán)期貨式期權(quán)外匯看漲期權(quán)

1.買入外匯看漲期權(quán)

◆

假設(shè)某人3月5日買進(jìn)1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價(jià)格為GBP1=USD1.6，保險(xiǎn)費(fèi)為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美元（0.04×25000）便買進(jìn)了一種權(quán)力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.6價(jià)格從賣方手中買進(jìn)25000英鎊。

◆

這有可能出現(xiàn)以下四種情況：（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格

放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。GBP1=USD1.537500

（2）協(xié)議價(jià)格＜即期匯率≤（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）

GBP1=USD1.61

行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi).GBP1=USD1.64

（3）即期匯率＞（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）GBP1=USD1.65

行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。

（4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉）。

匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價(jià)格）AB（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）圖1買入外匯看漲期權(quán)損益情況

買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論（1）購買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，其最大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。（2）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買賣雙方的盈虧平衡點(diǎn)。（3）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。2.賣出外匯看漲期權(quán)

◆上例英鎊看漲期權(quán)的賣方收進(jìn)1000美元，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求，按GBP1=USD1.6的價(jià)格出售25000英鎊給買方，而買方若不行使期權(quán)，賣方也無能為力。（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格時(shí)

獲取全部保險(xiǎn)費(fèi)收入GBP1=USD1.5（2）協(xié)議價(jià)格＜即期匯率≤（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí)

GBP1=USD1.61獲取部分保險(xiǎn)費(fèi)或不虧不賺GBP1=USD1.64

（3）即期匯率＞（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí)

GBP1=USD1.65

賣方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大

賣出外匯看漲期權(quán)會(huì)出現(xiàn)以下三種情況：匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）B圖2賣出外匯看漲期權(quán)損益情況

（1）賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。只要即期匯率不超過期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，賣方便可獲得全部保險(xiǎn)費(fèi)收入。（2）期權(quán)協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)為盈虧平衡點(diǎn)。（3）即期匯率超過期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，外匯看漲期權(quán)賣方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，從理論上說期權(quán)賣方的損失是無限的。

賣出外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論四、遠(yuǎn)期外匯交易

1.遠(yuǎn)期外匯交易的概念2.遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法

直接報(bào)價(jià)法

（與即期匯率報(bào)價(jià)方法相同）報(bào)點(diǎn)數(shù)法

（只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)）

遠(yuǎn)期匯率的報(bào)點(diǎn)數(shù)法◆

在直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水－貼水◆

在間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－升水+貼水◆

簡單計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法★無論是什么標(biāo)價(jià)法，也無論是買價(jià)還是賣價(jià)，只要是小數(shù)在前大數(shù)在后即相加，否則即相減。（1）趨避國際經(jīng)濟(jì)交易中的匯率風(fēng)險(xiǎn)

◆進(jìn)出口商利用遠(yuǎn)期外匯交易的避險(xiǎn)；◆國際投資者和籌資者利用遠(yuǎn)期外匯交易的避險(xiǎn)；（2）外匯銀行平衡遠(yuǎn)期外匯交易頭寸，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)（3）進(jìn)行外匯投機(jī)，獲取投機(jī)利潤。（次要作用）3）遠(yuǎn)期外匯交易的作用例如：2006年10月中旬外匯市場行情：GBP/USD即期匯率：1.610060天遠(yuǎn)期貼水：12點(diǎn)此時(shí)，美國出口商簽訂向英國出口價(jià)值62500英鎊的商品協(xié)議，預(yù)計(jì)2個(gè)月后會(huì)收到英鎊，到時(shí)需將英鎊兌換成美元核算盈虧。假如美國出口商預(yù)測2個(gè)月后GBP/USD即期匯率將貶值到1.6001、

若美國出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則2個(gè)月后收到英鎊折算成美元比10月中旬兌換成美元將會(huì)損失多少？2、

若美國出口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行？例如：2006年10月中旬外匯市場行情：USD/CHF即期匯率：1.4985/9390天遠(yuǎn)期匯水：13/12此時(shí)，美國進(jìn)口商簽訂從瑞士進(jìn)口價(jià)值125000瑞士法郎的商品協(xié)議，可在3個(gè)月后支付，假如美國進(jìn)口商預(yù)測3個(gè)月后USD/CHF即期匯率將貶值：1.4896/041、若美國進(jìn)口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在支付比3個(gè)月后支付比怎樣？2、若美國進(jìn)口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行？

在其他條件不變的情況下，一種貨幣對(duì)另一種貨幣是升水還是貼水，升水或貼水的具體數(shù)字以及升水或貼水的年率，受兩種貨幣之間的利息率水平與即期匯率的直接影響。在其他條件不變的情況下，利率低的國家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會(huì)升水，利率高的國家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會(huì)貼水。升水（或貼水）的具體數(shù)字=即期匯率×兩地利率差×月數(shù)12遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系軟貨幣投機(jī)（weakcurrencyspeculation）空頭交易（bear）：先貴賣后賤買的交易方式稱為空頭交易?！e例：投機(jī)者本金=￡1000，貶值前的即期匯率為1￡=$2.8,三個(gè)月后貶值的即期匯率1￡=$2.4,三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊匯率為1￡=$2.765，英鎊的利息率iuk=10%，美元的利息率為ius=5%A、遠(yuǎn)期外匯市場投機(jī)a、以￡1=$2.765的高價(jià)簽定賣￡1000三個(gè)月遠(yuǎn)期合同，三月后收到1000×2.765=2765$b、再以￡1=$2.4的低價(jià)在即期（三月后）的外匯市場上買進(jìn)￡，得到2765/2.4=1152￡，則投機(jī)利潤為1152–1000=152￡

B、即期外匯市場投機(jī)a、以￡1=$2.8高價(jià)賣出￡1000，得到2800$b、把2800$存入美國銀行，三個(gè)月后的本利之和為2800+2800×5%×3/12=2800+35=2835$，三月后買進(jìn)1181￡（2835/2.4），投機(jī)者的毛利潤為￡1181–￡1000=￡181投機(jī)的機(jī)會(huì)成本是￡1000×10%×3/12=25￡則投機(jī)凈利潤為￡181￡–￡25=￡156★★即期外匯市場投機(jī)要計(jì)算存款利息和機(jī)會(huì)成本，比較復(fù)雜，遠(yuǎn)期外匯市場投機(jī)比較簡單一些?？疹^交易是對(duì)軟貨幣先貴賣，后賤買。（selldearandbuycheap）

硬貨幣投機(jī)（strongcurrencyspeculation）硬貨幣投機(jī)的實(shí)質(zhì)是先賤買，后貴賣（buycheapandselldear）也叫多頭交易（bull）。舉例：投機(jī)者本金=$10000，SF升值前的即期匯率為SF1=$0.25,三月后即期匯率為SF1=$0.27，三個(gè)月遠(yuǎn)期SF的匯率為SF1=$0.254，利率為ig=3%，美元利率為ius=10%A、遠(yuǎn)期外匯市場投機(jī)：a、先以SF1=$0.254在遠(yuǎn)期外匯市場上簽定買進(jìn)三個(gè)月遠(yuǎn)期SF，即可買入1000/0.254=SF3937b、三個(gè)月后，投機(jī)者支付1000$得到3937SF，然后再以SF1=$0.27高價(jià)賣掉，得到3937×0.27=1063$，投機(jī)利潤為1063–1000=$63

B、即期外匯市場投機(jī)a、先以SF1=$0.25低價(jià)買進(jìn)SF：1000/0.25=4000SFb、把4000SF存入瑞士銀行，三個(gè)月后的本利為4000+4000×3%×3/12=4030SFc、把SF兌換為$：4030×0.27=1088$(賣掉SF)投機(jī)毛利潤為1088–1000=88$d、機(jī)會(huì)成本：把1000$直接存在銀行所得到利息為：1000×10%×3/12=25$，則投機(jī)凈利潤為88–25=63$

非拋補(bǔ)套利

◆例3，如果美國6個(gè)月期的美元存款利率為6%，英國6個(gè)月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時(shí)某英國投資者將50萬英鎊兌換成美元存入美國進(jìn)行套利，試問：假設(shè)6個(gè)月后即期匯率（1）不變；（2）變?yōu)镚BP1=USD1.64；（3）變?yōu)镚BP1=USD1.625；

其套利結(jié)果各如何（略去成本）？三、套利在英國存款本利和：50+50×4%×1/2=51（萬英鎊）在美國存款本利和：1.62×50萬=81(萬美元）81萬+81萬×6%×1/2=83.43(萬美元）（1）83.43÷1.62=51.5（萬英鎊）獲利5000英鎊；（2）83.43÷1.64=50.872萬英鎊）虧損