煤炭開采-行業(yè)周報：煤價如期止跌反彈加配

證券研究報告|行業(yè)周報請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明止跌反彈，加配本周行情回顧：中信煤炭指數(shù)3068.62點，下跌0.61%，跑贏滬深300指數(shù)1.14pct，位列中信板塊漲跌幅榜第9位。重點領(lǐng)域分析：動力煤：復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，煤價止跌企穩(wěn)。本周，產(chǎn)地煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率已處于高位水平，下游需求逐漸恢復(fù)，高庫存已現(xiàn)拐點，港口煤價止跌企穩(wěn)。截至2月17日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價1026元/噸左右，周環(huán)比-14元/噸。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)地煤礦基本已經(jīng)恢復(fù)正常生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率已處于較高水平；需求方面，觀望情緒較濃，煤礦出貨壓力延續(xù)，價格持續(xù)下調(diào)。港口方面，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進，非電需求陸續(xù)釋放，價格止跌反彈，市場情緒好轉(zhuǎn)，賣方報價穩(wěn)中上漲，港口庫存仍處于高位，需求邊際企穩(wěn)下，已現(xiàn)拐點。下游方面，下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加北方寒潮仍未消退，電廠日耗延續(xù)高位，高需求下電廠主動去庫，可用天數(shù)持續(xù)下降，帶動部分電廠北上兌現(xiàn)貨源，煤價止跌企穩(wěn)。整體而言，主產(chǎn)地復(fù)工復(fù)產(chǎn)良好，供應(yīng)恢復(fù)速度大于需求啟動速度，高庫存壓力下，價格承壓下行。展望后市，隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)及經(jīng)濟的逐漸修復(fù)，電廠日耗預(yù)期延續(xù)高位，同時化工、水泥等非電需求也有望加速釋放，屆時補庫需求將帶動市場煤價格彈性增大，或超預(yù)期。焦煤：市場偏穩(wěn)運行，等待下游利潤恢復(fù)。本周，產(chǎn)地煤礦多數(shù)已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)量持續(xù)回升，但下游焦企利潤不佳，以消耗廠內(nèi)原料庫存為主，補庫需求暫緩，煤礦出貨不順持續(xù)累庫，但下游延續(xù)去庫節(jié)奏，且?guī)齑嫫?，截?月17日，京唐港山西主焦報收2500元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，煤礦及洗煤廠生產(chǎn)基本恢復(fù)正常，焦煤供應(yīng)端延續(xù)高位。進口蒙煤方面，隨著下游貿(mào)易企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，口岸通關(guān)小幅增加。需求端，焦鋼博奔繼續(xù)，下游焦企對原料煤維持按需采購，補庫積極性需等待焦企利潤修復(fù)。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預(yù)計短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。焦炭：焦鋼博弈延續(xù)，關(guān)注終端需求兌現(xiàn)。近期，焦鋼博弈延續(xù)，焦企利潤修復(fù)有所改善，開工率邊際回升，下游鋼廠開工率持續(xù)修復(fù)，補庫需求推動下，焦企庫存向鋼廠轉(zhuǎn)移，關(guān)注后市終端需求兌現(xiàn)，及鋼廠利潤變化情況。供應(yīng)端，隨著焦企入爐煤成本下移，利潤有所慘復(fù)，生產(chǎn)積極性邊際提升，整體開工率繼續(xù)上行。需求端，鋼材需求持續(xù)增加，鋼材價格開始修復(fù)，鋼廠虧損程度稍有緩解，高爐開工率繼續(xù)提升，鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步增加，焦炭市場剛需仍存。綜合來看，隨著節(jié)后鋼廠需求恢復(fù)，下游補庫需求延續(xù)，原材料成本壓力好轉(zhuǎn)，焦企利潤有所恢復(fù)。預(yù)計短期內(nèi)，焦鋼博弈延續(xù)下，焦炭市場或?qū)悍€(wěn)運行，后期需持續(xù)關(guān)注下游成材需求，鐵水產(chǎn)量和鋼材利潤情等對焦炭市場的影響。投資策略。本周，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)的加速恢復(fù)，煤價先抑后揚，在2月13日煤價跌至980元/噸后止跌反彈，截至2月17日，北港煤價報收1026元/噸。我們認(rèn)為當(dāng)前煤價就是全年底部區(qū)域，后續(xù)隨著非電需求逐步好轉(zhuǎn)，煤價有望開啟上行通道。同時隨著市場悲觀預(yù)期緩解，煤炭板塊亦有望觸底反彈，堅定看好，積極增配。價格方面，國內(nèi)外煤價倒掛，疆煤外運利潤壓縮均將對供給造成一定限制，此外，電廠、港口庫存拐點已現(xiàn)，非電需求如期啟動，煤價或開啟上行通道；股票方面，煤炭板塊自2022年9月以來，已調(diào)整5個月之久，且遭機構(gòu)系統(tǒng)性減配(22Q4主動型基金對煤炭板塊持倉占比僅0.99%，環(huán)比22Q3下滑0.52pct)。但當(dāng)前煤炭企業(yè)PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高達(dá)10%+，在煤炭市場雙軌運行的背景下，煤企高盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性遠(yuǎn)超預(yù)期，板塊性價比凸顯。重點推薦焦煤板塊的潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤；強烈看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；看好低估值、高股息的山煤國際；堅守核心資產(chǎn)，看好高長協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點推薦：中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。(維持)行業(yè)走勢作者分析師張津銘相關(guān)研究1、《煤炭開采：一文讀懂BP《能源展望2023》》2023-02-16會》2023-02-142023-02-12重點標(biāo)的股票代碼股票名稱投資評級EPS(元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601699.SH潞安環(huán)能2.244.414.604.725.044.554.364.25600256.SH廣匯能源買入0.762.623.4212.935.683.752.87000983.SZ山西焦煤買入0.482.702.883.0024.654.384.113.94600188.SH兗礦能源買入3.296.238.069.81601088.SH中國神華買入2.533.623.673.7210.68600348.SH華陽股份買入2.933.273.6710.675.354.804.27601225.SH陜西煤業(yè)買入2.183.603.573.718.49601666.SH平煤股份增持2.472.712.939.014.604.193.87資料來源：Wind，國盛證券研究所(未覆蓋公司盈利預(yù)測來自wind一致預(yù)期)P.2請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 4 1.1.2.港口：非電需求陸續(xù)釋放，價格止跌企穩(wěn) 4價弱穩(wěn)運行 5 1.1.5.進口：低卡煤略有企穩(wěn)，關(guān)注進口利潤階段性倒掛 6 1.2.焦煤：市場偏穩(wěn)運行，等待下游利潤恢復(fù) 8 等待終端需求啟動 91.3.焦炭：焦鋼博弈延續(xù)，關(guān)注終端需求兌現(xiàn) 101.3.1.供需：焦企利潤略有改善，下游需求穩(wěn)步回升 101.3.2.庫存：庫存向下游轉(zhuǎn)移，焦企去庫略有放緩 111.3.3.利潤：原材料壓力緩解，利潤修復(fù)尚可 121.3.4.價格：焦鋼博弈延續(xù)，關(guān)注終端需求兌現(xiàn) 13 圖表1：“晉陜蒙”主產(chǎn)區(qū)Q5500坑口價(元/噸) 4 5圖表4：環(huán)渤海9港日均調(diào)入量(周均)(萬噸) 5圖表5：環(huán)渤海9港日均調(diào)出量(周均)(萬噸) 5圖表6：江內(nèi)港口庫存(周頻)(萬噸) 5 圖表8：全國73港動力煤庫存(萬噸) 5圖表9：環(huán)渤海9港錨地船舶數(shù)(周均)(艘) 6圖表10：國內(nèi)海運費(元/噸) 6 炭出口離岸價(美元/噸) 7圖表14：內(nèi)貿(mào)煤價差(元/噸) 7圖表15：北方港口動力煤現(xiàn)貨價格(元/噸) 7圖表16：產(chǎn)地焦煤價格(元/噸) 8圖表17：CCI-焦煤指數(shù)(元/噸) 818：港口煉焦煤庫存(萬噸) 9 P.3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表21：煉焦煤加總(港口+焦企+鋼廠)庫存(萬噸) 9表22：京唐港山西主焦庫提價(元/噸) 10圖表23：230家樣本焦企產(chǎn)能利用率(剔除淘汰) 11圖表24：230家樣本焦企日均焦炭產(chǎn)量(萬噸) 11 圖表26：247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量(萬噸) 11圖表27：港口焦炭庫存(萬噸) 12圖表28：230家樣本焦企焦炭庫存(萬噸) 12圖表29：247家樣本鋼廠焦炭庫存(萬噸) 12圖表30：焦炭加總(港口+焦企+鋼廠)庫存(萬噸) 12圖表31：全國樣本獨立焦企噸焦盈利(元/噸) 13圖表32：全國樣本獨立焦企噸焦盈利(分區(qū)域)(元/噸) 13圖表33：日鋼水熄焦到廠承兌(元/噸) 13 P.4請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明Q。圖表1：“晉陜蒙”主產(chǎn)區(qū)Q5500坑口價(元/噸)圖表2：陜西、內(nèi)蒙動力煤價格指數(shù)(點)資料來源：wind，國盛證券研究所資料來源：wind，國盛證券研究所。 圖表3：環(huán)渤海9港庫存(萬噸)圖表3：環(huán)渤海9港庫存(萬噸)P.5請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明資料來源：wind，國盛證券研究所資料來源：wind，國盛證券研究所圖表5：環(huán)渤海9港日均調(diào)出量(周均)(萬噸)圖表6：江內(nèi)港口庫存(周頻)(萬噸)資料來源：wind，國盛證券研究所資料來源：wind，國盛證券研究所圖表7：廣州港庫存(萬噸)圖表8：全國73港動力煤庫存(萬噸)資料來源：wind，國盛證券研究所資料來源：wind，國盛證券研究所本周(2.11~2.17)，采購需求略有啟動，船運拉貨及運價維穩(wěn)。環(huán)渤海9港錨地船舶P.6請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表9：環(huán)渤海9港錨地船舶數(shù)(周均)(艘)圖表10：國內(nèi)海運費(元/噸)資料來源：wind，國盛證券研究所資料來源：wind，國盛證券研究所延續(xù)高位，同時化工、水泥等非電需求也有望加速釋放，屆時補庫需求將帶動市場煤價圖表11：沿海8省電廠日耗(萬噸)資料來源：wind，國盛證券研究所圖表12：沿海8省電廠庫存(萬噸)資料來源：wind，國盛證券研究所：圖表13：印尼&澳洲煤炭出口離岸價(美元/噸)圖表14：內(nèi)貿(mào)煤價差(元/噸)P.7請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明資料來源：wind，國盛證券研究所資料來源：wind，國盛證券研究所格承壓下行。展望后市，隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)及經(jīng)濟的逐漸修復(fù)，電廠日耗預(yù)期延續(xù)高位，在國內(nèi)供應(yīng)增量有限(固定資產(chǎn)投資難以支撐產(chǎn)量大幅釋放+“3060”背景下各主體新建意愿較弱)、進口煤管控常態(tài)化的背景下，行業(yè)供需總體平穩(wěn)，集中度有望進一步提。圖表15：北方港口動力煤現(xiàn)貨價格(元/噸)資料來源：wind，國盛證券研究所P.8請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明，同比持平。柳林高硫主焦報2130元/噸，周環(huán)比持平，同比偏高30元/噸。 圖表16：產(chǎn)地焦煤價格(元/噸)圖表17：CCI-焦煤指數(shù)(元/噸)資料來源：wind，國盛證券研究所資料來源：wind，國盛證券研究所本周，產(chǎn)地煤礦復(fù)產(chǎn)供應(yīng)回升，但下游焦企利潤不佳，以消耗廠內(nèi)原料庫存為主，補庫噸，同比偏低221萬噸。。P.9請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表18：港口煉焦煤庫存(萬噸)圖表19：230家獨立焦企煉焦煤庫存(萬噸)資料來源：wind，國盛證券研究所資料來源：wind，國盛證券研究所圖表20：247家樣本鋼廠煉焦煤庫存(萬噸) 圖表21：煉焦煤加總(港口+焦企+鋼廠)庫存(萬噸)資料來源：wind，國盛證券研究所資料來源：wind，國盛證券研究所地方面，企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，口岸通關(guān)小幅增加。需求端，焦鋼博奔繼續(xù)，下游焦企對原料煤維持按補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預(yù)計短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著力煤礦井，在環(huán)保、安監(jiān)常態(tài)化的背景下，國內(nèi)焦煤礦的有效供給或逐步收縮(如能。P.10P.10一異(低灰、低硫、高粘結(jié))，屬主焦煤稀缺品種，澳煤進口停滯將加劇我國主焦煤供應(yīng)緊張的局面。圖表22：京唐港山西主焦庫提價(元/噸)資料來源：wind，國盛證券研究所圖表24：230家樣本焦企日均焦炭產(chǎn)量(萬噸)圖表23：230家樣本焦企產(chǎn)能利用率(剔除淘汰)圖表24：230家樣本焦企日均焦炭產(chǎn)量(萬噸)P.11請P.11資料來源：Mysteel，國盛證券研究所資料來源：Mysteel，國盛證券研究所產(chǎn)能利用率圖表26：247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量(萬噸)資料來源：Mysteel，國盛證券研究所資料來源：Mysteel，國盛證券研究所本周，焦炭貨源集中流向終端，鋼廠庫存繼續(xù)增長，但庫存增幅有所放緩，部分焦企去ll圖表27：港口焦炭庫存(萬噸)圖表28：23圖表27：港口焦炭庫存(萬噸)P.12P.12資料來源：Mysteel，國盛證券研究所資料來源：Mysteel，國盛證券研究所圖表29：247家樣本鋼廠焦炭庫存(萬噸)圖表30：焦炭加總(港口+焦企+鋼廠)庫存(萬噸)資料來源：Mysteel，國盛證券研究所資料來源：Mysteel，國盛證券研究所山西準(zhǔn)一級焦平均盈利58元，周環(huán)比增加80元。山東準(zhǔn)一級焦平均盈利3元，周環(huán)比增加60元。內(nèi)蒙二級焦平均盈利9元，周環(huán)比增加85元。圖表31：全國樣本獨立焦企噸焦盈利(元/噸)圖圖表31：全國樣本獨立焦企噸焦盈利(元/噸)P.13P.13資料來源：Mysteel，國盛證券研究所資料來源：Mysteel，國盛證券研究所隨。型焦?fàn)t的投產(chǎn))，供需缺口有望保持。此外，中小產(chǎn)能持續(xù)清退、整合，未來伴隨著焦化行業(yè)準(zhǔn)圖表33：日鋼水熄焦到廠承兌(元/噸)資料來源：wind，國盛證券研究所。14%、3.98%、3.37%、3.18%。令跌幅前五：電投能源、兗礦能源、晉控煤業(yè)、中國神華、安源煤業(yè)，下跌-3.55%、%、-2.90%、-2.42%、-2.20%。本周市場及行業(yè)表現(xiàn)指數(shù)值周漲跌幅年初至今上證綜指33224.024034.5133068.62--1.12%-1.75%--0.61%44.36%4.21%22.49%煤炭(中信)資料來源：wind，國盛證券研究所周中信一級各行業(yè)漲跌幅圖表36：本周煤炭(中信)個股漲跌幅資料來源：wind，國盛證券研究所資料來源：wind，國盛證券研究所策克口岸恢復(fù)蒙古國煤炭跨境運輸三大口岸。(來源：煤炭資源網(wǎng)，2023-2-13)暴雨影響，南非貨運公司東北部鐵路走廊停運礎(chǔ)設(shè)施造成破壞，公司暫停了其東北部走廊的鐵路貨運服務(wù)。南非國家貨運公司表示，受降雨引發(fā)的洪水影響，通往莫桑比克馬普托港(Maputo)和TCM馬托拉碼頭(TCMtP.14請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明P.15請P.15(來源：煤炭資源網(wǎng)，2023-2-13)我國可再生能源進入大規(guī)模躍升新階段史性超過全國煤電裝機，進入大規(guī)模高質(zhì)量躍升發(fā)展新階段。截至2022年底，我國可再(來源：煤炭資源網(wǎng)，2023-2-13)策克口岸單日過貨量再創(chuàng)新高古國煤炭跨境運輸”AGV駕駛、智能重卡運輸通關(guān)等新模式，繼續(xù)優(yōu)化(來源：煤炭資源網(wǎng)，2023-2-14)潤同比大增一倍s(來源：煤炭資源網(wǎng)，2023-2-15)織模式，力爭實現(xiàn)煤炭運量同比增加2000萬噸以上。大秦鐵路西起山西大同，東至河。(來源：煤炭資源網(wǎng)，2023-2-15)(來源：煤炭資源網(wǎng)，2023-2-16)新疆首個露天煤礦采運排全流程無人駕駛項目投運在哈密市投入運行。該項目在全疆露天煤礦中第一個應(yīng)用“5G+無人礦卡+遠(yuǎn)程遙控挖掘機”技術(shù)，實現(xiàn)了煤炭采掘、運輸、排土全流程無人駕駛。推廣應(yīng)用后，煤礦工人的。(來源：煤炭資源網(wǎng)，2023-2-16)P.16P.16公告本周重點公司公告質(zhì)押凍結(jié)：質(zhì)押凍結(jié)：潞安集團”質(zhì)押給嘉興潞盈投資合伙企業(yè)(有限合伙)的本公司股份450,000,000股，601699潞安環(huán)能以及質(zhì)押給中國工商銀行股份有限公司長治潞礦支行的本公司股份450,000,000股，合計900,000,000股，已在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司辦理完成證券質(zhì)押登記解除手續(xù)。股東大會：公司發(fā)布《關(guān)于召開2023年第一次臨時股東大會的提示性公告》。公司決定于2023000937冀中能源年2月20日(星期一)以現(xiàn)場表決和網(wǎng)絡(luò)投票相結(jié)合的方式召開2023年第一次臨時股東大會。股東大會具體審議事項包括《關(guān)于新增2022年度日常關(guān)聯(lián)交易的議案》等四項議案。6603113603113金金能科技金能科技借貸擔(dān)保：為滿足原料采購資金需求，保證生產(chǎn)順利進行，金能化學(xué)(金能科技全資子公司)向“中國銀行”申請開立35,397,276.00美元信用證，于2023年2月13日與中國銀行簽訂編號LC1066523000041的《開立國際信用證申請書》，信用證于2023年2月14日辦理完畢。進展公告：公司于2022年2月15日利用暫時閑臵非公開發(fā)行股票募集資金向方正證券購買產(chǎn)品名稱為“金添利”D209號的收益憑證8,000萬元。截至2023年2月16日，上述理財產(chǎn)品已到期贖回，并得到兌付，金能化學(xué)收回本金8,000萬元，收到理財收益3,262,027.40元，與預(yù)期收益不存在重大差異。603113金能科技借貸擔(dān)保：為滿足原料采購資金需求，保證生產(chǎn)順利進行，金獅國貿(mào)向中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司青島黃島支行(以下簡稱“農(nóng)業(yè)銀行”)申請開立38,387,439.30美元信用證。2022年2月19日，公司與農(nóng)業(yè)銀行簽訂了《最高額保證合同》，擔(dān)保期限自2022年2月19日至2023年2月18日，擔(dān)保金額最高不超過人民幣90,000萬元。資料來源：公司公告、國盛證券研究所.風(fēng)險提示P.17請P.17免責(zé)聲明國盛證券有限責(zé)任公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預(yù)測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，可能會隨時調(diào)整。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議,