保險行業(yè)4月月報：壽險單月保費增速轉正車險業(yè)務短期承壓-2022-06-20-海通國際

thedisclaimermmmmmmmmmmmHAIChinaLifeInsuranceMSCIChinaJun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22orts上市險企2月保費點評：壽險增速壓力尚未緩解，車險保費增速回歸常態(tài)(Februarylistedinsuers’premiumcomments:Thegrowthoflifeinsurancepremiumstillunderpressure,autoinsurancereturntonormal)(16Mar2022)保險行業(yè)1月月報：壽險開門紅承壓，車險保費增長繼續(xù)提速 (InsuranceIndustryJanuaryMonthlyReport:“OpenDoor”ofLifeInsuranceisunderPressure,AutoInsurancePremiumgrowthContinuedtoAccelerate)(2Mar2022)銀保監(jiān)會擴大專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點范圍，第三支柱發(fā)展再次提速(CBIRCExpandingtheScopeoftheExclusiveCommercialEndowmentInsurancePilot,theThirdPillarDevelopmentSpeedAgain)(22Feb2022)稱友邦保險中國人壽中國太保中國人保新華保險擇74.258n.a.79871級19Jun2022InsuranceIndustryAprilMonthlyReportLifeInsuranceMonthlyPremiumGrowthTurntoPositive,AutoInsuranceBusinessunderShort-termPressure觀點聚焦InvestmentFocus(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)投資要點4月單月人身險保費收入同比+1%，實現(xiàn)2022年首次正增長，預計低基數(shù)影響下邊際改善仍將持續(xù)。健康險同比+0.4%，產險同比-2%。保險行業(yè)基本面觸底+估值底部+政策利空化解，安全邊際高。4月單月人身險公司保費同比+1%，是2022年首次正增長。1)2022年1-4月人身險原保費16773億元(自2021年6月起，銀保監(jiān)會披露的行業(yè)數(shù)據不含處于風險處置階段的保險機構)，同比-2.5%，規(guī)模保費20057億元，同比-1.5%；可比口徑下，人身險公司原保費收入同比+3.0%。4月單月人身險公司原保費規(guī)模達2044億元，同比+1%，是2022年首次實現(xiàn)正增長，我們預計主要原因為：①2021年同期基數(shù)不高；②個險人力規(guī)模降幅收窄，疊加長期儲蓄類業(yè)務需求旺盛，拉動保費增長。2)1-4月保戶投資新增交費(萬能險為主)同比+11%，投連險同比-60%。4月單月保戶投資新增交費同比-32%，較3月增速-37pct；投連險同比-48%，較3月降幅收窄3pct。3)我們預計，3月以后受低基數(shù)影響，新單保費增速或將持續(xù)改善，目前國內疫情防控形勢明顯好轉，我們預計二季度代理人規(guī)模有望企穩(wěn)回升，新單增速改善幅度或將擴大。4月單月健康險保費同比+0.4%，較3月增速明顯下滑9.0pct。1)2022年1-4月健康險保費同比+2.9%，2021年同期增速為+14.7%。4月單月健康險保費同比+0.4%，較3月增速-9.0pct，較2021年同期增速-8.8pct。我們預計主要是由于國內部分地區(qū)疫情反復，導致保險消費需求承壓、保障型產品銷售難度加大。4月末健康險占比為23%，較3月末提升1pct。2)我們認為，從中長期來看健康險仍有較大發(fā)展空間，通過打通保險、體檢、康復、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務+保險”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險業(yè)務增長賦能。4月單月產險公司保費同比-2%，車險保費增速轉負。1)2022年1-4月產險公司保費達5347億元，按可比口徑同比+9.1%。4月單月產險公司保費達1122億元，同比-2%，較3月增速-11pct，我們判斷主要受車險保費出現(xiàn)負增長、非車險增速下滑影響。ngsunhtiseccomWangjieOUouhtiseccom219Jun202222)車險保費增速出現(xiàn)負增長。4月車險保費同比-4%，是自2021年10月以來首次負增長，我們預計主要是由于在疫情等因素影響下，供應鏈受阻疊加消費能力下降，導致4月汽車產銷量大幅減少，從而拖累車險保費增速。3)非車險保費增速整體下滑。除健康險/農險/保證險外，其余險種均負增長，其中健康險/農險/保證險/企財險/工程險分別同比+14%、+8%、+1%、-12%、-28%，較3月增速+3pct、-41pct、-12pct、-28pct、-16pct。4)自2021年6月開始，人保財險單月保費增速持續(xù)跑贏行業(yè)，并且業(yè)務質地較好，車險業(yè)務中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此我們認為行業(yè)龍頭盈利空間遠超中小險企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。2022年4月末行業(yè)投資資產規(guī)模達23.63萬億元，較年初+1.7%。銀行存款/債券/股票和基金/非標等分別占比11.8%/39.8%/11.9%/36.5%。股票和基金4月末占比較年初-0.8pct，債券+0.8pct，銀行存款+0.5pct，非標-0.5pct?；久嬗|底+估值底部+政策利空化解，安全邊際高，攻守兼?zhèn)洹?)2022年一季度壽險新單及NBV仍負增長，但預計二季度人力規(guī)模有望企穩(wěn)，預計隨著3月之后保費及NBV基數(shù)下降，降幅將顯著收窄。2)十年期國債收益率徘徊于2.8%以下，新增固收類投資收益率壓力仍承壓。我們認為未來伴隨經濟持續(xù)復蘇，長端利率有望上行。3)2022年6月17日保險板塊估值0.35-0.79倍2022EP/EV，處于歷史低位。風險提示：長端利率趨勢性下行；股市持續(xù)低迷；保障型產品增長不及預期。319Jun2022313%9%8%5%4%0%-1%6%9%圖12022年1-4月保險行業(yè)保費同比增長情況(億元)14000120001000080006000400020000+11.0%-60.3%-4.0%+11.0%-60.3%+2.9+2.9%-5.4%+6.2%財產險意外險健康險壽險投資款新增交費投連險新增交費2021/4/302022/4/30者均來源于銀保監(jiān)會官網，口徑有差異，故此圖的產險部分與正文數(shù)據不盡相同。圖22018年以來健康險保費累計增速0%600%44%50%44%5%405%28%0%31%3028%0%31%30%24%%%%-2%%-10%-20%-17%-30%圖32020年以來車險保費同比增速15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%車險單月保費同比增速車險累計保費同比增速419Jun20224圖410年期中債國債到期收益率(%)4.24.03.83.63.43.23.02.82.62.42.2圖5行業(yè)資金運用配置(%)100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%202014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/04銀行存款債券股票和基金其他(非標、另類等)519Jun20225表12022年4月壽險公司保費情況(億元)4月累計4月單月公司名稱保費收入有率公司名稱保費收入有率規(guī)模規(guī)模2.7%-3.1%-2.1%.0%7.1%險4.9%險.0%1%2.3%4.3%計3.6%計7%表22022年4月產險公司保費情況(億元)4月累計4月單月公司名稱保費收入有率公司名稱保費收入有率規(guī)模規(guī)模財險財險0.6%計計0%619Jun20226測證券簡稱A股價格(元)人民幣EV(元)2022EEYrVNB(元)2022EE國人壽-A華保險-A國太保-A國人保-A.079證券簡稱A股格人民幣PEV(倍)2022EEVNBX(倍)2022EE國人壽-A華保險-A國太保-A國人保-A.0345625594.01.44證券簡稱A股格人民幣EPS元)2022EEBVPS(元)2022EE國人壽-A華保險-A國太保-A國人保-A.03587956.7157.4496.75證券簡稱A股格人民幣PE(倍)2022EEPB(倍)2022EE國人壽-A華保險-A國太保-A國人保-A.030068I719Jun20227APPENDIX1SummaryInApril,monthlypremiumincomeoflifeinsurancereached+1%year-on-year,achievingpositivegrowthforthefirsttimein2022.Marginalimprovementisexpectedtocontinueundertheimpactofalowbase.Healthinsurance+0.4%yoy,propertyinsurance-2%yoy.Insuranceindustryfundamentalsbottom+valuationbottom,highmarginofsafety.Assetsideandliabilitysidearemarginalimproved,friendlypolicyenvironment,highmarginofsafety,bothoffensiveanddefensive.OnJune17,2022,thevaluationoftheinsurancesectorwas0.35-0.79times2022EP/EV,atahistoricallow.Risks:Long-terminterestratestendtodecline;Thestockmarketremainsdepressed;Thegrowthofprotectionproductsislessthanexpected.89下下ms