期貨交易風(fēng)險控制與套保風(fēng)險案例及啟示

期貨交易風(fēng)險控制與套保風(fēng)險案例及啟示喻猛國金鵬期貨經(jīng)紀(jì)有限公司中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心1風(fēng)險與風(fēng)險管理“在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，有需求的企業(yè)不做保值是傻子，而胡做投機是瘋子”——常清常清：中國期貨市場創(chuàng)始人之一、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任，教授，博士生導(dǎo)師2008年金融危機后，期貨市場功能認識得到進一步深化：期貨市場成為規(guī)避經(jīng)濟周期引致的價格風(fēng)險的最佳金融工具2分析探討思路風(fēng)險分類與分析風(fēng)險案例及其啟示理解保值風(fēng)險與管理風(fēng)險3期貨交易與保值風(fēng)險不保值的經(jīng)營風(fēng)險保值與投機理念認識風(fēng)險市場風(fēng)險（客觀）操作風(fēng)險（主觀）管理風(fēng)險法律法規(guī)與信用風(fēng)險4不保值的經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)濟周期、企業(yè)經(jīng)營與金融工具價格風(fēng)險與全面風(fēng)險管理案例分析某輪胎廠倒閉大豆行業(yè)全軍覆沒啟示5經(jīng)濟周期與金融工具經(jīng)濟周期什么是好企業(yè)和優(yōu)秀的企業(yè)家？金融意識金融工具66經(jīng)濟周期的四個階段繁榮期衰退期蕭條期復(fù)蘇期7美國二戰(zhàn)以來歷次經(jīng)濟周期8高峰低谷收縮擴張1945年2月(I)1945年10月(IV)8801948年11月(IV)1949年10月(IV)11371953年7月(II)1954年5月(II)10451957年8月(III)1958年4月(II)8391960年4月(II)1961年2月(I)10241969年12月(IV)1970年11月(IV)111061973年11月(IV)1975年3月(I)16361980年1月(I)1980年7月(III)6581981年7月(III)1982年11月(IV)16121990年7月(III)1991年3月(I)8922001年3月(I)2001年11月(IV)81202007年12月(IV)2009年6月(II)1873平均11598經(jīng)濟周期與企業(yè)經(jīng)營巴菲特：潮水退去之后，你才知道誰在裸泳不經(jīng)歷風(fēng)雨，怎么見彩虹2002年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主卡曼尼說：在美國的統(tǒng)計顯示，一家公司創(chuàng)立后5年，仍然存活的機會率是30%~35%，而問卷調(diào)查顯示，創(chuàng)業(yè)者他們估計自己在5年后的成功率有多少，平均答案是80%~90%，有的甚至回答100%”?！八麄儺?dāng)中很可能知道平均成功率只是30%~35%，但人們總是以為自己就是那30%~35%，不少人看自身的事情都比現(xiàn)實來得樂觀”9風(fēng)險管理10股市周期的復(fù)制11大豆價格與行業(yè)周期121313價格風(fēng)險與全面風(fēng)險管理入世后企業(yè)面臨的風(fēng)險企業(yè)面對的價格風(fēng)險能源、原材料等大宗商品匯率利率上市公司市值解決手段與金融工具全面風(fēng)險管理131414某輪胎廠的EMBA與金融意識做實業(yè)，期貨是賭博缺資金，要擴大規(guī)模，蓋新廠量大，便宜供貨市價13000，12800采購，便宜200市價15000，14800采購，便宜200期貨占用資金預(yù)期價格漲不上去，要跌14滬膠指數(shù)走勢（2002-2006）15滬膠指數(shù)走勢（2002-2011）161717啟示：輪胎廠問題解決不做期貨，是賭博，賭現(xiàn)貨價格下跌或者是不漲特長不是預(yù)測價格，而是生產(chǎn)經(jīng)營資金占用很少，10%保證金壓縮工廠規(guī)模也要做17美豆指數(shù)走勢圖18豆一指數(shù)走勢圖1920206000萬油脂廠剛建即倒閉6000萬建廠買入1船大豆＝60000噸，價格4000元/噸公海上，價格跌至3000元/噸虧損＝（4000-3000）×60000＝6000萬油脂企業(yè)基本全軍覆沒20啟示：大豆行業(yè)全軍覆沒保值與賭博經(jīng)營風(fēng)險與管理風(fēng)險中國企業(yè)與國外優(yōu)秀企業(yè)差距在風(fēng)險管理的能力21期貨交易與保值風(fēng)險不保值的經(jīng)營風(fēng)險保值與投機理念認識風(fēng)險市場風(fēng)險（客觀）操作風(fēng)險（主觀）管理風(fēng)險法律法規(guī)與信用風(fēng)險22保值與投機理念認識風(fēng)險投機風(fēng)險保值工具選擇風(fēng)險外盤客場風(fēng)險期貨市場交易風(fēng)險的可控性23投機風(fēng)險保值與投機的區(qū)別管理風(fēng)險/轉(zhuǎn)移風(fēng)險/保險承受風(fēng)險/享受風(fēng)險收益案例：中航油投機24中航油與陳久霖北京大學(xué)東方學(xué)本科，主修越南語，兼修英語中國政法大學(xué)國際私法碩士學(xué)位新加坡國立大學(xué)企業(yè)管理碩士學(xué)位清華大學(xué)民商法學(xué)博士學(xué)位25中航油與陳久霖中航油在新加坡一直被當(dāng)作一家“業(yè)績出眾且具高透明度的企業(yè)”。新加坡總理吳作棟2003年11月訪問中國時，特邀陳久霖隨新加坡企業(yè)代表團訪問中國，向中國企業(yè)家介紹他在新加坡的成功經(jīng)驗2004年9月24日晚，中航油剛剛榮獲新加坡證券投資者協(xié)會頒發(fā)的2004年度“最具透明度企業(yè)”獎，這是其第二次獲得這項榮譽26中航油與陳久霖2003年下半年，中航油開始交易石油期權(quán)，初涉及200萬桶，中航油獲利2004年一季度：油價攀升導(dǎo)致公司潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價能下跌；持倉隨之增加2004年二季度：隨著油價持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元左右，公司因而決定再延后到2005年和2006年才交割；持倉再次增加2004年10月：油價再創(chuàng)新高，公司此時的持倉達5200萬桶石油；賬面虧損再度大增27中航油與陳久霖10月10日：首次向母公司呈報交易和賬面虧損。為了追加保證金，已耗盡近2600萬美元的營運資本、1.2億美元銀團貸款和6800萬元應(yīng)收賬款。賬面虧損高達1.8億美元10月20日：母公司提前配售15%的股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航油10月26日和28日：公司因無法補加一些合同的保證金而遭逼倉，蒙受1.32億美元實際虧損11月8日到25日：繼續(xù)遭逼倉，截至25日的實際虧損達3.81億美元12月1日，在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請破產(chǎn)保護令28中航油操作過程29期權(quán)的四種交易盈虧比較30賣出看漲期權(quán)盈虧與風(fēng)險管理31國企明星：陳久霖陳久霖，這位湖北省黃岡市浠水縣的農(nóng)家子弟，40歲不到就成為了中國航油集團公司副總裁、新加坡上市公司的執(zhí)行總裁現(xiàn)在的中航油新加坡股份有限公司起源于1993年成立的中國航空油料運輸（新加坡）私人有限公司，該公司成立的本意是借助中航油集團在國內(nèi)壟斷航油采購的專營權(quán)，直接在國際上采購進口的航空用油，以降低采購價格實際上，從1993年～1997年，新加坡公司的采購額只占了中航油集團公司的2％左右，在1997年陳久霖到任之前，新加坡子公司已經(jīng)連換兩任總經(jīng)理，累計虧損已經(jīng)達100萬人民幣，公司幾乎陷于半停業(yè)的狀態(tài)32國企明星：陳久霖陳久霖到來之后，想方設(shè)法讓新加坡公司逐步獲得了中航油集團的獨家采購權(quán)，并且在2001年在新加坡交易所成功上市，一舉成為新市龍籌股的主力財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，到2001年上市之前，新加坡公司就已經(jīng)包攬了中航油總公司98％的進口訂單，在全國航油進口市場的份額也占到92％，利潤自1998年起也以每年100％以上的速度增長，公司凈資產(chǎn)由1997年的16.8萬美元猛增至2003年的1.28億美元，增幅高達761倍，資本市值已經(jīng)超過65億元人民幣中航油新加坡上市公司也因此被新加坡交易所評為“最佳治理公司”和“最透明上市公司”，陳久霖個人以人民幣2350萬元的年薪成為整個新加坡企業(yè)的“打工皇帝”33分析與啟示——經(jīng)典期貨交易失敗案例中航油有投機傳統(tǒng)方向和工具顯示了中航油從事的是投機業(yè)務(wù)大勢方向研判錯誤是起因交易策略失誤鑄成大錯計劃與執(zhí)行明星企業(yè)家的制度約束缺位失敗也沒有教訓(xùn)場外對賭協(xié)議與商業(yè)機密的泄密34中航油的投機傳統(tǒng)“中航油”的戰(zhàn)略是發(fā)展成“進口航油采購、國際石油貿(mào)易、石油實業(yè)投資”的企業(yè)。其核心業(yè)務(wù)和發(fā)展基石是航油現(xiàn)貨采購和其它石油現(xiàn)貨貿(mào)易數(shù)據(jù)表明，自2003年以來，在“中航油”利潤結(jié)構(gòu)中，原先的核心業(yè)務(wù)如中國進口航油采購和國際石油貿(mào)易僅僅分別占到總利潤的16%，而公司依靠投資獲得的回報則已經(jīng)占到公司稅前盈利的68%短期利益驅(qū)動短期行為，經(jīng)營者權(quán)利與義務(wù)不相對稱，薪酬提成又未區(qū)分“經(jīng)常性損益”與“非經(jīng)常性損益”35方向和工具判定了投機進口航空油與賣出合約判定和運用標(biāo)準(zhǔn)為所擔(dān)心的漲跌方向中航油擔(dān)心價格上漲賣出看漲期權(quán)與投機權(quán)利金與保險費收益和風(fēng)險的轉(zhuǎn)移與承擔(dān)36大勢方向研判錯誤是起因歷史價格與趨勢經(jīng)濟周期與大宗商品價格走勢調(diào)控噪音與世界價格37交易策略失誤鑄成大錯虧損與保證金追加加死碼攤成本止損策略止盈策略38追加保證金與現(xiàn)金流風(fēng)險負責(zé)執(zhí)行管理工作的CEO陳久霖對于風(fēng)險控制的意識淡化，對于其所從事的石油衍生品交易將可能帶來的風(fēng)險缺少基本常識性的預(yù)期“……隨后追加的保證金超過了我們的預(yù)期……加上銀行貸款合同被停止……不得不申請破產(chǎn)保護……”，陳在遞交給新加坡最高法院的陳述資料中這樣說“希望通過加大盤位，賭贏，將虧損拉平。”陳久霖在11月29日遞交給新加坡交易委員會的報告中這樣陳述。面對了太多成功，陳久霖已不能相信失敗陳感慨“到后來居然需要那么多保證金，我們根本拿不出那么多錢”，可見他對期貨和期權(quán)交易認識之貧乏加死碼攤成本：大豆市場破產(chǎn)案例39大豆市場破產(chǎn)案例4040止損還是遷倉斬倉，把虧損額限制在當(dāng)前水平，紙面虧損由此轉(zhuǎn)為實際虧損；讓期權(quán)合同自動到期，賬面虧損逐步轉(zhuǎn)為實際虧損，但虧損額可能大于、也可能小于當(dāng)前水平展期，如果油價下滑到中國航油期權(quán)賣出價格，則不至于虧損并因此賺取權(quán)利金，反之，則可能產(chǎn)生更大的虧損

41止損止盈策略止盈簡單止損難（心理學(xué)的實驗）幾種止損方法資金止損心理止損技術(shù)止損波動率止損止盈方法42計劃與執(zhí)行根據(jù)安永會計師事務(wù)所制定的《風(fēng)險管理手冊》，中航油新加坡有限公司的內(nèi)部風(fēng)險管理委員會由7人組成，4名專職人員，其他3位為新加坡公司員工：一名運營部總監(jiān)、一名財務(wù)部總監(jiān)和一名財務(wù)經(jīng)理。風(fēng)險控制的基本結(jié)構(gòu)是，實施交易員———風(fēng)險控制委員會———審計部———CEO———董事會層層上報，交叉控制，每名交易員虧損20萬美元時，要向風(fēng)險控制委員會匯報，虧損達37.5萬美元時，要向CEO匯報，虧損50萬美元時，必須斬倉執(zhí)行比計劃更重要退出策略比進入策略更重要43交易計劃的構(gòu)成價格預(yù)測交易計劃中的第一個步驟，解決是否入市及如何入市的問題；怎么做（買進還是賣出）時機抉擇交易成功的關(guān)鍵，確定具體的入市點和退市點；決定何時做資金管理資金的配置問題，回答投入多少交易資金以及何時止損的問題。用多少錢做這筆交易44交易計劃與交易系統(tǒng)資金數(shù)量選擇市場投資品種投資方式進場價位建倉數(shù)量盈利目標(biāo)虧損限度應(yīng)變措施時間跨度45明星企業(yè)家的制度約束缺位中航油董事會中有4名來自母公司中航油集團公司派駐的高管，包括陳久霖，母公司基于對陳久霖個人能力和成就的信任，作為母公司的副總兼上市公司總裁，使其成為母公司派駐在上市公司中的實際監(jiān)管者，又是上市公司的CEO，在上市公司中的決策、管理中，個人權(quán)力超過了其職位權(quán)力集團公司是2002年10月才開始向新加坡公司派出黨委書記和財務(wù)經(jīng)理，但首任財務(wù)經(jīng)理被陳久霖調(diào)任旅游公司經(jīng)理，第二任財務(wù)經(jīng)理被安排為公司總裁助理，陳久霖根本不用集團公司派出的財務(wù)經(jīng)理，而從新加坡雇了當(dāng)?shù)厝藫?dān)任財務(wù)經(jīng)理，黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場外期貨投機交易46失敗沒有教訓(xùn)陳久霖本人，對中國航油(新加坡)的全盤落敗至今的耿耿于懷之情仍大于深刻自責(zé)和反思。在各種場合，他都曾一再表示“假如再給我5000萬美元(就能翻身)”止盈與止損策略47場外對賭協(xié)議與商業(yè)機密的泄密中航油此次賣出看漲期權(quán)的對手是高盛、巴克萊、三井住友、標(biāo)準(zhǔn)銀行中航油參與此次交易、掌握交易核心機密的交易員，均是外籍人，來自澳大利亞、日本、韓國等國48金融工具誤用風(fēng)險期貨期權(quán)場外衍生品案例與啟示深南電航空公司套保門49深南電對賭與衍生品套保門深南電對賭協(xié)議內(nèi)容深南電是不是保值深南電們應(yīng)該如何做5050國際原油價格走勢51對賭協(xié)議油價內(nèi)容可能盈虧P>63.51.5×20萬30萬美元62<P<63.5（浮動價—62）×20萬低于30萬美元P<62（62—浮動價）×40萬每跌1元，虧損40萬美元5252深南電對賭理論盈虧圖5353深南電對賭實際盈虧圖5454深南電啟示工具選擇不合理保值策略不合理對賭與投機55工具選擇不合理進行衍生品場外交易。近年來，國內(nèi)一些企業(yè)在海外期權(quán)交易中發(fā)生虧損的一個普遍現(xiàn)象是無一例外地選擇在場外市場進行交易，而且尤以場外期權(quán)交易為重要領(lǐng)域。企業(yè)對衍生品場外交易的記賬和披露均很少，由于無法準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)交易對手的風(fēng)險敞口，使得風(fēng)險進一步增大無法止損56保值策略不合理作為采購原油型企業(yè)，為了轉(zhuǎn)嫁燃料成本上漲的風(fēng)險，沒有選擇在期貨市場上買入期貨合約或者保值意義較大的買入看漲期權(quán)，而選擇了風(fēng)險最大、潛在收益有限的看跌期權(quán)深南電看重的是交易結(jié)束前不發(fā)生實際成本支出，賣出看跌期權(quán)還會收到一定的權(quán)利金，從而規(guī)避了不能正常調(diào)度外匯資金進出境外的困擾一般企業(yè)是不會把賣出看跌期權(quán)作為基礎(chǔ)的保值手段的，而往往是與買入看漲期權(quán)相配合57對賭與投機套期保值的目的是鎖定成本和穩(wěn)定利潤，而不是為了獲得更多的利潤，強調(diào)的是穩(wěn)定性而不是獲利性，而深南電與杰潤公司簽訂的交易合約具有明顯的投機獲利動機收益有限，風(fēng)險無限成了杰潤轉(zhuǎn)移風(fēng)險的對手高盛扮演了三個角色——預(yù)測家、投機商和對賭方。預(yù)測家角色由高盛的研究部門扮演；投機商角色由高盛旗下的投機基金公司扮演：對賭方由高盛旗下的專事提供對賭協(xié)議的杰潤公司扮演582008年航空公司套保門2008年我國五大航空公司全部虧損，虧損總額高達306億元。國際航空運輸協(xié)會報告顯示，全球航空公司的虧損總額約合人民幣540億元。也就是說，在全球230多家航空公司中，中國五大航空公司的虧損總額就占到了56%東航與國航的人員都歸結(jié)為“金融危機引發(fā)全球運輸需求下降東航年報披露，2008年全年東航虧損總額為139.28億元，其中主營業(yè)務(wù)虧損為75.27億元，占總虧損的54%，而航油套保部分虧損64.01億元，占總虧損的46%；國航全年總虧損為91.49億元，套保虧損達74.72億元，占總虧損的82%592008年全球各主要航空公司經(jīng)營情況60東航套保門東航2008年的年報顯示，東航于2008年6月30日簽訂了一份航油期權(quán)合約約定，集團需以每桶62.35美元至150美元的價格，購買航油約1135萬桶，并以每桶72.35美元至200美元的價格出售航油約300萬桶，此合約將于2008年至2011年到期公司期權(quán)合約采用的主要結(jié)構(gòu)是“上方買入看漲期權(quán)價差，同時下方賣出看跌期權(quán)”61期權(quán)合約組合：三種期權(quán)一是買入看漲期權(quán)，即東航付給對手方權(quán)利金，使東航以比較高的行權(quán)價（如每桶150美元），在未來規(guī)定的時間從對手方買入定量的油，行權(quán)日時東航有權(quán)選擇是否購買，對手方必須接受；二是賣出看跌期權(quán)，即對手方付給東航權(quán)利金，使東航以較低的行權(quán)價（如每桶62.35美元），在未來規(guī)定的時間從對手方買入定量的油，不過行權(quán)日時對手方有權(quán)選擇是否賣油，東航必須接受三是賣出看漲期權(quán)，即對手方付給東航權(quán)利金，使東航以更高的行權(quán)價（如每桶200美元），在未來規(guī)定的時間向?qū)κ址劫u定量的油，行權(quán)日時對手方有權(quán)選擇是否買油，東航必須接受62東航套保門63東航套保門東航組合協(xié)議帶有非常強的投機性，所受到的保護只維持在62.35美元—200美元之間，其他價格都是其風(fēng)險區(qū)間，由此來通過小概率發(fā)生的風(fēng)險來賺取穩(wěn)定獲得的權(quán)利金東航在簽訂協(xié)議前判斷未來油價將在62.35美元/桶—200美元/桶之間運行，組合期權(quán)對應(yīng)三個區(qū)間最希望油價運行的區(qū)間是150—200美元/桶，這樣?xùn)|航就可以享受固定價格150美元/桶的廉價原油可以接受的是油價在62.35—150美元/桶之間運行，這相當(dāng)于未套保而以市場價格購油最不愿意看到的是油價低于62.35美元/桶，這是東航必須以每桶62.35美元的合同價格來購買原油（采用現(xiàn)金交割，補差價，不進行實物交割）；或者高于200美元/桶。這時東航必須賠付高于200美元/桶的價差部分給投行64東航套保門65東航套保門66東航套保門美國其他航空公司面對原油價格暴漲的時候只采用了買入看漲期權(quán)（或封頂期權(quán)）來對航油進行套保，以西南航空及達美航空為例，西南航空采用的是平均51美元/桶等值的封頂原油期權(quán);達美公司是以平均114美元/桶的價格來買入原油美國聯(lián)合航空，均采用OTC組合期權(quán)來進行套期保值，同樣采用的是以較高價格買入一個看漲期權(quán)，以較低價格賣出一個跌期權(quán)，不同的是東航另外為了賺取權(quán)利金又以更高的價格賣出了一個看漲期權(quán)，美國聯(lián)合航空公司則是為了對沖賣出看跌期權(quán)的風(fēng)險而以更低價格買入了一個看跌期權(quán)67東航套保門68航空公司套保門啟示場外對賭工具慎選擇經(jīng)濟周期與研判大勢套保比例與靈活保值賣權(quán)獲取權(quán)利金從保值的初衷而言不屬于保值小概率時間不能忽視也許還有更多主觀的失誤在里邊69航空公司場內(nèi)套期保值方案時間套保量（萬桶）合約價值變動（美元/桶）平倉盈虧（萬美元）2005年26017.944,664.402006年7980.017.982007年79838.0027,9302008年1135-37.28-42,312.802009年113515.6117,717.3570場內(nèi)場外套保損益比較（單位：千元）時間20052006200720082009場內(nèi)盈虧377,2926352,119,021-2,930,2881,210,343場外盈虧27,208-64,84996,576-6,264,3683,743,746盈虧差350,08465,4842,022,4453,334,080-2,533,40371外盤客場風(fēng)險在海外孤軍作戰(zhàn)，水土不服、信息不對稱；套保企圖容易暴露對海外代理機構(gòu)不了解交易中陷入復(fù)雜工具組合的圈套被國際基金狩獵詳閱：《套期保值與企業(yè)風(fēng)險管理實踐》，孫才仁編著P20672期貨市場交易風(fēng)險的可控性來自期貨市場發(fā)展歷史的啟示來自期貨市場體系的啟示來自交易風(fēng)險事件的啟示詳閱：《套期保值與企業(yè)風(fēng)險管理實踐》，孫才仁編著P7173期貨市場交易風(fēng)險的可控性多空雙向交易制度保證金交易制度T+0交易制度每日無負債結(jié)算制度保證金追加和強行平倉制度74期貨交易與保值風(fēng)險不保值的經(jīng)營風(fēng)險保值與投機理念認識風(fēng)險市場風(fēng)險（客觀）操作風(fēng)險（主觀）管理風(fēng)險法律法規(guī)與信用風(fēng)險75市場風(fēng)險（客觀）行情研判錯誤風(fēng)險基差風(fēng)險合約之間跨市之間流動性風(fēng)險制度差異風(fēng)險76大勢研判錯誤風(fēng)險對經(jīng)濟周期和宏觀大勢把握出現(xiàn)方向錯誤，人為賭方向中航油事件，盡管當(dāng)時許多人都認為若沒有基金擠倉，中航油肯定虧不了，但在中航油被擠出局后，油價依然漲勢不止，55斬倉最高漲至150住友事件，有色金屬的牛市行情早已結(jié)束，世界經(jīng)濟也出現(xiàn)了衰退的前兆，頭寸巨大到難以維持國儲局拋銅事件，歷史經(jīng)驗與30年突破亨特兄弟操縱白銀失敗案例棉花突破案例：住友事件77住友事件與濱中泰男“錘子”yasuohamanaka住友公司是日本集金融、貿(mào)易、冶金、機械、石油、化工、食品和紡織為一體的一家超大型集團。在全球500強企業(yè)中，一度排名第22位。公司通過控股或參股等形式擁有全球包括智利、菲律賓等國眾多銅礦山和冶煉廠部分或全部股份78住友事件與濱中泰男住友公司很早就參與LME的金屬交易，1987年初，當(dāng)倫敦金屬交易所期貨銅價在1300美元徘徊時，住友公司的操盤手濱中泰男在期貨市場逐步建立了大量的銅遠期合約，到1988年中，倫敦銅價暴漲至2500美元，濱中泰男從期貨市場獲得了巨額利潤從八十年代中期到1996年住友銅事件之前近十年的時間里，濱中泰男在倫敦銅期貨市場“叱咤風(fēng)云，呼風(fēng)喚雨”，屢屢得手由于其經(jīng)?？刂浦鴤惗劂~市場5％以上的成交量和未平倉合約，因此獲得“百分之五先生”稱號。應(yīng)該說，住友本身就是在LME非?；钴S的大鱷791986-1996年倫銅走勢圖80住友事件與濱中泰男1994―1996年期間，濱中泰男控制的銅期貨頭寸在100~200萬噸之間。與此同時，倫敦三月期貨銅價從1993年年底的1650美元/噸左右一直飚升至1995年年初的3075美元/噸高位1994年至1996年年初，濱中泰男通過人為地控制現(xiàn)貨，長期大量控制LME的銅倉單。他控制的LME銅倉單最高時占交易所的90％之多，使得倫敦銅期貨市場長期處于現(xiàn)貨升水的狀態(tài)，遠期大大低于近期，以此遏制市場的遠期拋盤，人為抬高價格81住友事件與濱中泰男對手有量子基金、羅賓遜老虎基金，以及歐洲金屬貿(mào)易商。他們大量拋空，從3000元以上一路拋壓，倫銅從3075元高點跌至5月份2720元左右。但濱中泰男于當(dāng)年7、8月份又把銅價拉升至3000元以上1995年年末，CFTC開始對住友商社銅期貨市場的異常交易情況開始調(diào)查，在美國的通報與壓力下，LME也開始了調(diào)查。在調(diào)查壓力下，倫敦銅價下跌至2420元左右。但濱中泰男并沒有放棄戰(zhàn)斗，經(jīng)過頑強的抵抗，銅價在1996年的5月份時又拉升至2720元以上5月份CFTC和LME宣布準(zhǔn)備對住友采取限制措施，在新一輪的強大攻勢下，倫敦銅價從5月份2720元高位一路狂泄至6月份1700元左右，短短一個多月，跌幅超過1000多元。住友商社以徹底失敗而告終，據(jù)估計，住友的損失高達40億美元82住友事件啟示經(jīng)濟周期大勢研判失誤，基本面是戰(zhàn)略投資首要考慮點，通脹和通縮背景有異企圖操縱市場不止損持倉過大被狙擊，CFTC和LME調(diào)查多頭不死空頭不止，19億到40億美元明星交易員：交易人員未經(jīng)公司允許而擅自進行交易并長期隱瞞所致國外交易機制的透支交易83套期保值基差風(fēng)險套期保值的本質(zhì)是一個資產(chǎn)組合，該資產(chǎn)組合的損益由進行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格和期貨價格的差額來決定，即由基差來決定基差=現(xiàn)貨價格(P)–期貨價格(F)基差風(fēng)險合約之間跨市之間套期保值并不能消除所有風(fēng)險，而是把價格風(fēng)險轉(zhuǎn)換為基差風(fēng)險，大的致命的風(fēng)險轉(zhuǎn)換成小的能夠承受的風(fēng)險案例：中盛糧油84中盛糧油套期保值虧損中盛糧油是一家在香港上市的國內(nèi)企業(yè)，主要業(yè)務(wù)是在國內(nèi)從事食用油產(chǎn)品的分提、精煉、銷售和貿(mào)易2005年7月14日，公司發(fā)布盈利警告公告稱，由于受到非常不利的市場因素影響，截止6月30日6個月的業(yè)績將出現(xiàn)虧損，具體虧損額尚未審定預(yù)警公布后，公司股價大幅度下跌，7月15日的收盤價比上一交易日大跌46.67%，公司市值由8.4億港元減至4.48億港元，縮水約3.92億港元，公司股東遭受巨大虧損9月16日，公司中期業(yè)績報告公布虧損2.27億港元，其中期貨套期保值已實現(xiàn)虧損7490萬港元85中盛糧油業(yè)務(wù)與風(fēng)險公司原材料(大豆毛油)價格視國際市場因素而定，而終端產(chǎn)品(精煉大豆油)價格則視內(nèi)地售價而定面臨風(fēng)險：在原材料采購前，如果國際豆油價格上漲將增加采購成本在原材料采購后，如果國際豆油價格下跌將影響豆油銷售價格及給豆油庫存價值帶來不利影響為管理這些風(fēng)險，公司利用CBOT市場的大豆和豆油的期貨和期權(quán)合約從事套期保值交易86套期保值操作2005年2月,該企業(yè)繼續(xù)利用CBOT豆油期貨進行套期保值價格風(fēng)險管理,具體操作模式為在國際上采購豆油后，同時在CBOT賣出豆油期貨合約進行套期保值。國內(nèi)一級豆油從2月1日的6040元/噸下跌到6月3O日的5330元/噸，跌幅為11.76％，而同期CBOT豆油期貨價格從19.04美分/磅上漲到24.54美分／磅，漲幅為28.89％，導(dǎo)致中盛糧油套期保值頭寸的基差持續(xù)縮小，從2月初的約2500元/噸縮小到6月份的最低約600元/噸這種價格背離走勢使該企業(yè)遭受雙重虧損根據(jù)該企業(yè)的中期報告，由于國內(nèi)豆油價格持續(xù)下跌，導(dǎo)致現(xiàn)貨經(jīng)營虧損6092萬港元，而CBOT豆油期貨價格上漲導(dǎo)致期貨套保虧損7490萬元，合計虧損13582萬港元87國內(nèi)豆油價格與CBOT豆油期貨價格對比88國內(nèi)豆油與CBOT豆油期貨基差變化圖89套期保值失敗原因分析在套期保值基差風(fēng)險認識、風(fēng)險評估、風(fēng)險管理制度以及風(fēng)險管理制度的實施能力等方面存在一定問題從套期保值風(fēng)險認識上來看，公司未能充分認識和評估套期保值的基差風(fēng)險，特別是從事跨市場的套期保值的基差風(fēng)險，從而導(dǎo)致在風(fēng)險管理制度上公司未能制定嚴(yán)格的可程序化操作的套期保值風(fēng)險監(jiān)控在風(fēng)險管理制度的實施能力上，公司存在實施能力不足的問題。按照公司招股說明書披露的信息，公司風(fēng)險管理政策規(guī)定油產(chǎn)品風(fēng)險凈額不得超過公司凈資產(chǎn)的10%，但本次虧損已超過該比例(2004年公司資產(chǎn)凈值為55309萬港元，而本次套期保值虧損為7409萬港元)90中盛糧油啟示追蹤基差變化行情研判和基差是否是趨勢性改變專業(yè)研究機構(gòu)咨詢更多的交易品種，為企業(yè)提供更多的金融工具91銅現(xiàn)貨價格與期貨CU0504合約價格變化圖92銅現(xiàn)貨價格與期貨CU0504價格基差圖93基差對套期保值的十二種影響效果94流動性風(fēng)險成交量小持倉量小買賣價差過大漲跌停板95制度差異風(fēng)險長假制度詳閱：《套期保值與企業(yè)風(fēng)險管理實踐》，孫才仁編著P20796期貨交易與保值風(fēng)險不保值的經(jīng)營風(fēng)險保值與投機理念認識風(fēng)險市場風(fēng)險（客觀）操作風(fēng)險（主觀）管理風(fēng)險法律法規(guī)與信用風(fēng)險97操作風(fēng)險（主觀）交易策略運用錯誤風(fēng)險決策風(fēng)險保值目標(biāo)保值策略套期保值比例與選擇性保值風(fēng)險現(xiàn)金流風(fēng)險下單交易計算機風(fēng)險9899認知自我性格：急/慢性子，反應(yīng)快/慢，數(shù)字敏感與否，有無耐心堅守紀(jì)律/易變規(guī)則，偏好風(fēng)險/厭惡風(fēng)險，長線/短線資金總額心理素質(zhì)/承壓能力期貨投資的優(yōu)勢羅杰斯/舒爾茨《投資大師羅杰斯給寶貝女兒的12封信》100羅杰斯給寶貝女兒的12封信101羅杰斯給寶貝女兒的12封信1.不要讓別人影響你：假如每個人都嘲笑你的想法，這就是可能成功的指標(biāo)2.專注于你所愛：在真正熱愛的工作上努力，就會找到夢想3.普通常識不是那么普通：大眾社會相信的常常是錯的4.將世界納入你的眼界保持開放的心，做個世界公民5.研讀哲學(xué)，學(xué)會思考：跳脫框架去思考，獨立檢驗事情的真?zhèn)?.學(xué)習(xí)歷史：因為以前發(fā)生過的事，以后還會再發(fā)生7.這是中國的世紀(jì)，去學(xué)中文：購買這個國家的未來8.真正認識自已：覺察自身的弱點和錯誤，在危機到來時才不會滅頂9.認出改變，擁抱改變：永遠對改變保持敏感10.面對未來：看得見未來的人可以累積財富11.反眾道而行：永遠用冷靜，理性的態(tài)度看待真實世界12.幸運女神只眷顧持續(xù)努力的人：要用功讀書102研判市場分析市場：周期與大勢（當(dāng)前周期與機會分析）了解規(guī)則：保證金/交割樹立正確的投資理念把握期貨投資原則運用期貨投資策略、方法和技巧103104股票的趨勢與抄底104期貨交易成功的關(guān)鍵勝率風(fēng)險報酬比投入交易資金的批次105交易策略運用錯誤風(fēng)險交易系統(tǒng)止盈止損策略資金管理和風(fēng)險控制風(fēng)險規(guī)模頭寸規(guī)模建倉加碼策略106株冶事件1997年，株冶在LME大量賣空鋅期貨合約，其頭寸遠超既定期貨交易方案，被國外金融機構(gòu)盯住并發(fā)生逼倉事情暴露時，其在LME市場已賣出45萬噸鋅，而當(dāng)時株冶全年的總產(chǎn)量僅為30萬噸事發(fā)后，1997年7月，國務(wù)院總理專門召開辦公會議處理“株冶事件”，當(dāng)時，相關(guān)主管部門負責(zé)人親自到工廠蹲點近一個月，一邊采取頭寸止損、追加保證金、合理調(diào)期等措施緊急處理頭寸，一邊通過各種渠道調(diào)集其他鋅廠的貨源、組織交割，力爭將損失降至最低但終因拋售頭寸過大，最后只好以高價買入部分合約平倉。由于從1997年初開始的六七個月中，多頭推高倫敦鋅價，漲幅超過50%，這導(dǎo)致株冶最后集中性平倉的3天內(nèi)虧損額達1.758億多美元，折合人民幣14.591億多元107株冶事件1081994-1998年倫鋅走勢1091994-1998年倫銅走勢110株冶事件啟示大勢研判錯誤超量保值內(nèi)控制度不健全決策風(fēng)險：保值目標(biāo)和保值策略明星操盤手外盤操作，持倉巨大，被國外機構(gòu)狙擊逼空商業(yè)機密保密111亡羊補牢中國證監(jiān)會期貨管理部的境外期貨監(jiān)管處肩負著對持證企業(yè)境外期貨在境外期貨市場所交易的品種、數(shù)量等期貨業(yè)務(wù)進行監(jiān)管的職責(zé)根據(jù)2001年10月11日《國有企業(yè)境外套期保值業(yè)務(wù)管理制度指導(dǎo)意見》（證監(jiān)期貨字［2001］29號文件），獲準(zhǔn)在境外從事期貨業(yè)務(wù)的企業(yè)，只能從事套期保值交易，不得進行投機交易，進行期貨交易的品種限于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品或所需的原材料期貨持倉量不得超出企業(yè)正常的交收能力，不得超出進出口配額、許可證規(guī)定的數(shù)量；期貨持倉時間應(yīng)與現(xiàn)貨保值所需的計價期相匹配，而且每月前10個工作日，向中國證監(jiān)會上月境外期貨業(yè)務(wù)情況月報內(nèi)容112套期保值比例中糧屯河1月12日發(fā)布公告稱，在目前國際、國內(nèi)行情大幅上揚的情況下，為保障公司食糖套保業(yè)務(wù)的正常實施，公司決定將原批準(zhǔn)的6億元人民幣保值資金增加至12億元人民幣自2007年初中糧屯河開展套期保值業(yè)務(wù)至今，套期保值數(shù)量始終堅持在相對應(yīng)的現(xiàn)貨庫存以下。近幾年最高套保比例為60%-70%，符合集團不超過總產(chǎn)量90%的套保比例要求。套保資金的使用始終保持在董事會授權(quán)的額度之內(nèi)。前幾次保證金的增加是因為套保數(shù)量增加及應(yīng)對期貨交易所保證金比例提高

113現(xiàn)金流風(fēng)險指無法及時籌措資金滿足建立和維持保值頭寸的風(fēng)險設(shè)計保值方案和實施時一定要有配套資金安排根據(jù)風(fēng)險測算結(jié)果安排資金計劃要有應(yīng)急資金安排（銀行授信）持倉規(guī)模必須受資金支持能力的制約套期保值頭寸是否需要止損？114下單交易計算機風(fēng)險計算機系統(tǒng)故障疏忽操作失誤2005年6月27日，臺灣富邦證券因交易員計算機操作失誤，將客戶美林證券公司下單買進的80萬元錯誤地輸成80億元，成交的錯賬金額高達77億元，造成盤中238種股票瞬間漲停，約2000名投資人在漲停板上將股票拋出，富邦證券損失金額約為5.5億元2005年12月8日，日本瑞穗金融集團旗下的瑞穗證券稱，該公司當(dāng)天在東京證券交易所嘉克姆（J-COM）公司股票的交易過程中，將“以61萬日元價格拋出一股”的交易指，錯誤地輸成“以每股1日元的價格拋出61萬股”，此交易使瑞穗證券損失高達400多億日元（3.5億美元）115期貨交易與保值風(fēng)險不保值的經(jīng)營風(fēng)險保值與投機理念認識風(fēng)險市場風(fēng)險（客觀）操作風(fēng)險（主觀）管理風(fēng)險法律法規(guī)與信用風(fēng)險116管理風(fēng)險由不完善的管理制度、內(nèi)部流程、員工、系統(tǒng)以及外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。包括：內(nèi)控制度風(fēng)險虛假欺詐人員風(fēng)險執(zhí)行風(fēng)險商業(yè)機密泄密風(fēng)險117管理風(fēng)險管理重點合理的授權(quán)安排：權(quán)力分配，互相制衡、前后臺分開明確的報告制度：明確的報告線路、內(nèi)容、頻率完善的業(yè)務(wù)流程：決策流程、實施流程118管理風(fēng)險內(nèi)控制度風(fēng)險虛假欺詐人員風(fēng)險執(zhí)行風(fēng)險商業(yè)機密泄密風(fēng)險119內(nèi)控制度風(fēng)險由于信息系統(tǒng)、報告系統(tǒng)、內(nèi)部風(fēng)險控制系統(tǒng)失靈而導(dǎo)致的風(fēng)險。套期保值管理層在缺少有效的風(fēng)險追蹤、風(fēng)險報告系統(tǒng)的前提下，超過了風(fēng)險限額而未經(jīng)察覺，沒有采取及時有針對性的行動，最終產(chǎn)生了巨額損失兩個不同的層次：技術(shù)層面，指信息系統(tǒng)，風(fēng)險測量系統(tǒng)的不完善，技術(shù)人員的違規(guī)操作組織層面，是指風(fēng)險報告和監(jiān)控系統(tǒng)出現(xiàn)疏漏，以及相關(guān)的法律法規(guī)不完備120內(nèi)控制度風(fēng)險內(nèi)控制度交易、風(fēng)控和財務(wù)分開風(fēng)控的執(zhí)行風(fēng)險的匯報與反饋審計約束內(nèi)控制度的執(zhí)行案例：巴林銀行121巴林銀行與里森1995年2月26日，英國具有233年歷史的古老銀行——巴林銀行宣布破產(chǎn)導(dǎo)火線為年僅28歲的交易員里森在衍生交易中損失了13億美元股價跌至0，債券只得到每一美元5美分的回報里森在新加坡被判處43個月的監(jiān)禁，于1999年被釋放122神奇小子：尼克·里森123事件描述巴林銀行在新加坡期貨市場的日經(jīng)225持有大量的股票指數(shù)頭寸，在新加坡和日本大阪交易所中的頭寸的名義價值共達70億美元1995年1、2月份市場下滑了15%，巴林銀行因此蒙受了巨大損失，賣出大量期權(quán)，由于市場波動劇烈也虧損加大面對損失，里森仍然堅持加大頭寸的規(guī)模，最終財務(wù)出現(xiàn)危機——無力支付交易所要求支付的現(xiàn)金，里森于2月23日攜妻倉促外逃2月24日，巴林銀行因被追交保證金，才發(fā)現(xiàn)里森帳面損失4億~4.5億英鎊，約合6~7億美元。27日，東京股市日經(jīng)指數(shù)再急挫664點，損失又增加了2.8億美元。截至3月2日，虧損額達9.16億英鎊，約合14美元。3月5日，與國際荷蘭集團達成協(xié)議，接管其全部資產(chǎn)與負債，更名為"巴林銀行有限公司"，230年的歷史畫上了句號124交易商——NicholasLeeson慘劇揭示了巴林內(nèi)部控制中令人驚訝的漏洞，里森同時控制著柜臺交易和“幕后管理”原因：過于相信、遷就“明星”1994年里森為巴林銀行創(chuàng)造2千萬美元的利潤，相當(dāng)于整個銀行總利潤的五分之一1994年的內(nèi)部審計已發(fā)現(xiàn)問題，并指出，里森手中的權(quán)力過分集中，但警告顯然并未得到高層領(lǐng)導(dǎo)的重視125巴林銀行與里森操作風(fēng)險：一人身兼數(shù)職（即做前臺交易員又做后臺風(fēng)險稽核員）利用一個誤差帳號，把交易損失全部放在該帳號中由于本人稽核本人的交易，所以總部得到的風(fēng)險報告永遠是安全的偶然還是必然？第一個誤差帳號：99905第二個誤差帳號：88888第二個誤差帳號沒有在總部備案，成為真正“錯誤帳號”126巴林銀行與里森單位：百萬報告持倉實際持倉股指期貨30112$2809+61039$7000國債期貨15940$8980-22034$10800歐元債券601$26-8845$850期權(quán)037935c$8680032957p$3100127巴林銀行與里森在前后不到兩個月時間里，里森構(gòu)建了兩個資產(chǎn)組合組合1，是風(fēng)險中性策略：日經(jīng)指數(shù)期貨的看漲和看跌期權(quán)空頭構(gòu)成的期權(quán)組合，約為35000份組合2，杠桿投資策略：77億美元的日經(jīng)指數(shù)期貨多頭160億美元日本國債期貨空頭期權(quán)組合和期貨組合同時虧損問題：這兩個組合之間和組合內(nèi)部的資產(chǎn)間不僅沒有實現(xiàn)對沖，而且還相互放大風(fēng)險128巴林銀行與里森129巴林銀行與里森來自日經(jīng)225指數(shù)期貨的虧損自1994年下半年起，里森認為日經(jīng)指數(shù)將上漲，逐漸買入日經(jīng)225指數(shù)期貨，不料1995年1月17日關(guān)系大地震后，日本股市持續(xù)下跌，里森當(dāng)時認為股票市場對神戶地震反映過激，股價將會回升，為彌補虧損，里森一再加大投資，在1月16日-26日在此大規(guī)模建多倉其策略是繼續(xù)買入日經(jīng)225期貨，其日經(jīng)225期貨頭寸從1995年1月1日的1080張9503合約多頭增加到2月26日的61039張多頭，據(jù)估計其9503合約多頭平均買入價為18130點，經(jīng)過2月23日，日經(jīng)指數(shù)急劇下挫，9503合約收盤跌至17473點以下，累計虧損達到480億日元130巴林銀行與里森來自日本政府債券的空頭期貨合約的虧損里森認為日本股票市場股價將會回升，而日本政府債券價格將會下跌，因此在1995年1月16日-24日大規(guī)模建日經(jīng)225指數(shù)期貨多倉同時，又賣出大量日本政府債券期貨里森在“88888”帳戶中未套期保值合約數(shù)從1月16日2050手多頭合約增至1月24日的26379手空頭合約，但1月17日關(guān)西大地震后，在日經(jīng)225指數(shù)出現(xiàn)大跌同時，日本政府債券價格出現(xiàn)了普遍上升，使里森日本政府債券的空頭期貨合約也出現(xiàn)了較大虧損，在1月1日到2月27日期間就虧損1.9億英鎊131巴林銀行與里森自股指期權(quán)的虧損里森在進行以上期貨交易時，還同時進行日經(jīng)225期貨期權(quán)交易，大量賣出鞍馬式選擇權(quán)，即在相同的執(zhí)行價格下賣出一張看漲期權(quán)，同時賣出一張看跌期權(quán)，以獲取期權(quán)權(quán)利金。里森通過賣出選擇權(quán)獲得權(quán)利金來支付追加保證金，里森希望在一段時間同市場能夠保持足夠穩(wěn)定，讓選擇權(quán)能夠以接近執(zhí)行價到期作廢，從而使該政策獲利這一策略的內(nèi)存風(fēng)險在于市場的突然波動，獲利的機會是建立在日經(jīng)225指數(shù)小幅波動上，波動損失維持在收到的權(quán)利金范圍內(nèi)假設(shè)基礎(chǔ)上，由于日經(jīng)225指數(shù)大幅下跌，這不僅使看跌期權(quán)變?yōu)閷嵵灯跈?quán)，而且會因為波動率的增大使選擇權(quán)價值進一步增大，從而賣方遭受更大的虧損日經(jīng)225指數(shù)出現(xiàn)大跌，到2月27日，期權(quán)頭寸的累計帳面虧損已經(jīng)達到184億日元132巴林銀行倒閉原因與啟示業(yè)務(wù)交易部門與行政財務(wù)管理部門職責(zé)不明在巴林新加坡分部，尼克·里森本人就是制度。他分管交易和結(jié)算，這種做法給了里森許多自己做決定的機會。作為總經(jīng)理，他除了負責(zé)交易外，還集以下四種權(quán)力于一身：監(jiān)督行政財務(wù)管理人員；簽發(fā)支票；負責(zé)把關(guān)對賬調(diào)節(jié)；以及負責(zé)把關(guān)與銀行的對賬調(diào)節(jié)。行政財務(wù)管理部門保留各種交易記錄并負責(zé)付款他既負責(zé)前臺交易又從事行政財務(wù)管理，就像一個人既看管倉庫又負責(zé)收款。由于工作便利，尼克·里森的代號為88888的誤差賬號用了1年多，直到1995年2月23日他辭職時才被發(fā)現(xiàn)133巴林銀行倒閉原因與啟示業(yè)務(wù)交易部門與行政財務(wù)管理部門職責(zé)不明倫敦總部審計組編制了一個長達24頁的報告。他們對公司的一般性風(fēng)險有所了解，在報告中這樣寫道：“管制有可能被總經(jīng)理一人取代”，“他負責(zé)前臺交易及財務(wù)管理”，“可能會以集體的名義做交易，并保證按自己的意圖去交割和記錄”。但是報告接著又說，“鑒于行政財務(wù)管理方面缺少有經(jīng)驗的資深骨干，總經(jīng)理必須積極兼任交易和后勤管理兩職”134巴林銀行倒閉原因與啟示代客交易部門與自營交易部門劃分不清尼克·里森所做的交易也曾受到巴林新加坡期貨部同行們的質(zhì)詢，但是他總是說自己是代客戶交易。也有人提出尼克·里森在對巴林撒謊，因為代客戶墊付期貨合同的維持金是非常少有的事。代客戶交易與自營交易混淆不清造成管理上的困難，只有把兩者劃分清楚，才能進行有效的風(fēng)險管理

135巴林銀行倒閉原因與啟示必須加強對金融機構(gòu)高級管理人員和重要崗位業(yè)務(wù)人員的資格審查和監(jiān)督管理由于里森業(yè)務(wù)熟練，所以被委以重任，但卻疏于對他進行考核管理。甚至問題初露時，管理當(dāng)局也未予以足夠重視，使事態(tài)逐步擴大，最終導(dǎo)致銀行倒閉明星交易員的悲劇136法興銀行與科維爾杰洛米?科維爾，法國人，出生于1977月11日，前巴黎法國興業(yè)銀行交易員?？凭S爾被指控對造成法國興業(yè)銀行49億歐元(71.6億美元)損失的欺詐性股指期貨交易負責(zé)科維爾2000年畢業(yè)于法國里昂第二大學(xué)，獲金融市場運營管理碩士學(xué)位科維爾是在巴黎法國興業(yè)銀行的DeltaOne產(chǎn)品組工作，這個組的業(yè)務(wù)包括程序化交易，ETF，掉期，指數(shù)和定量交易科維爾最初是在后臺管理部門工作的。對后臺管理極為熟悉，這為他隱瞞自己的巨額倉位提供了方便科維爾每年的工資和獎金加起來不到10萬歐元，而且事實上他并不能從欺詐交易中為自己賺錢137法興銀行與科維爾法國興業(yè)銀行成立于1864年5月4日，由拿破侖三世親自批準(zhǔn)建立，最初為私營銀行1870年，法國興業(yè)在巴黎有15間分行在法國其他省份則有32間分行。1871年，在英國倫敦成立永久辦公室。到了1889年，已經(jīng)擁有148服務(wù)點138人員風(fēng)險妄自尊大期貨事件的主角都有相同的特點業(yè)內(nèi)、基金管理公司或銀行中較著名或領(lǐng)頭的企業(yè)和機構(gòu)。他們都認為自己有實力、有后盾，擺不正自己在市場中的地位他們的領(lǐng)導(dǎo)往往很受人尊重，他們的交易員都有強烈的控制市場的欲望，他們總希望市場按照自己的意愿發(fā)展。不知不覺中，他們開始與大勢抗衡，他們忘記了市場風(fēng)險，忘記了交易的基本原則和忌諱，逐步加大已經(jīng)處于劣勢地位的頭寸，最后走向失敗套期保值盈虧理解139商業(yè)機密泄密風(fēng)險底牌清晰株冶拋空45萬噸鋅頭寸，而自己的年產(chǎn)量才30萬噸。對手相當(dāng)清楚的是：短期內(nèi)你根本無法交割如此龐大的頭寸。因此，基金利用交易規(guī)則，不斷拉高現(xiàn)貨價格，使得移倉展期成本不斷增加。隨著頭寸的積累，風(fēng)險不斷擴大，經(jīng)紀(jì)商和交易所擔(dān)心出現(xiàn)風(fēng)險，就會不斷提高保證金，最后導(dǎo)致集中斬倉，價格大幅波動，賬面浮虧變成實際損失中航油本身的業(yè)務(wù)運作需要采購大量原油或汽油，但期貨交易卻大肆拋空，性質(zhì)本身就是完全的投機，巨大的頭寸肯定沒有實貨交割，被市場逼倉也就無法避免國儲局有多大的銅儲備，盡管具體數(shù)據(jù)市場不清楚，但對業(yè)內(nèi)專家來說，大致的數(shù)量應(yīng)該還是比較清楚的。能有多少儲備銅用在期貨交割上，基金對此也十分清楚。正因為如此，基金才敢大肆拉抬價格140法律法規(guī)與信用風(fēng)險法律法規(guī)風(fēng)險市場制度風(fēng)險信用風(fēng)險詳閱：《套期保值與企業(yè)風(fēng)險管理實踐》，孫才仁編著P203141法律風(fēng)險了解市場法規(guī)和規(guī)則經(jīng)紀(jì)公司合同審核與簽署OTC交易，還包含了法律風(fēng)險和信用風(fēng)險合規(guī)檢查監(jiān)督遵守法律、法規(guī)及公司內(nèi)部保值業(yè)務(wù)管理制度執(zhí)行情況142市場制度風(fēng)險保證金制度漲跌停板制度持倉限額制度大戶報告制度強行平倉制度當(dāng)日無負債結(jié)算制度143信用風(fēng)險經(jīng)紀(jì)公司信用評估經(jīng)紀(jì)公司選擇經(jīng)紀(jì)公司交易限額管理在進行OTC交易時，信用風(fēng)險管理更加重要144期貨交易風(fēng)險案例剖析巴林銀行濱中泰男與住友事件中航油法國興業(yè)銀行深南電、航空公司套保門事件特變電工巨虧與全面風(fēng)險管理未能運用金融衍生工具的風(fēng)險大豆行業(yè)全軍覆沒145理解保值風(fēng)險與管理風(fēng)險特變電工案例分析經(jīng)營風(fēng)險與管理套期保值組織與業(yè)務(wù)理解保值風(fēng)險與管理風(fēng)險146147TB巨虧與全面風(fēng)險管理4000萬的深刻教訓(xùn)幾個億的風(fēng)險規(guī)避金融危機下的成熟保值當(dāng)前的保值策略147TB走勢圖1481494000萬的深刻教訓(xùn)149150幾個億的風(fēng)險規(guī)避150151金融危機下的成熟保值151金融危機后的戰(zhàn)略保值152152當(dāng)前的保值策略153TB的全面風(fēng)險管理查找各種風(fēng)險源進行分析運用各種工具進行管理利用金融工具管理以下風(fēng)險原材料：銅、鋁、硅鋼片、橡膠、鋼材匯率利率股票市值154154期貨交易風(fēng)險規(guī)避與管理風(fēng)險管理體系法律風(fēng)險－合同審核、合規(guī)檢查信用風(fēng)險－經(jīng)紀(jì)公司選擇操作風(fēng)險－授權(quán)制度、報告制度、業(yè)務(wù)流程價格風(fēng)險－保值政策、保值方案審核、頭寸風(fēng)險評估等流動性風(fēng)險－合約選擇資金風(fēng)險－風(fēng)險評估、融資準(zhǔn)備155156套期保值業(yè)務(wù)與組織高層決策者前臺（交易部門）中臺（風(fēng)險管理部門）后臺（結(jié)算部門）156157授權(quán)分離、相互制衡高層決策者保值政策，重大保值方案，授權(quán)安排，風(fēng)險事故處理前臺（交易部門）市場研究，保值方案設(shè)計，保值方案實施研究分析員/方案與策略師/操盤手采購部/銷售部/資金部中臺（風(fēng)險管理部門）方案審核，方案實施監(jiān)督，風(fēng)險評估，風(fēng)險報告后臺（結(jié)算部門）頭寸管理，現(xiàn)金流管理，檔案管理157158套期保值基本流程

158159風(fēng)險分析總風(fēng)險與剩余風(fēng)險銅冶煉企業(yè)：自有礦山/需銅精礦航空公司/紡織企業(yè)：燃油成本比例和產(chǎn)品附加值貿(mào)易企業(yè)：鋼廠和下游訂單159160方案設(shè)計內(nèi)容保值品種及合約選擇交割期選擇保值方向；保值數(shù)量（上下限）保值價格（區(qū)間）保證金需求；結(jié)束交易的時間方案設(shè)計必須考慮企業(yè)的風(fēng)險承受能力（現(xiàn)金流、報表影響等）設(shè)置最大風(fēng)險量160161培養(yǎng)人才與構(gòu)建隊伍優(yōu)秀的期貨從業(yè)人員隊伍是套期保值業(yè)務(wù)順利開展并取得良好效果的基礎(chǔ)企業(yè)應(yīng)重視期貨業(yè)務(wù)和風(fēng)險管理專業(yè)人才的培養(yǎng)，并堅持持續(xù)教育和培訓(xùn)，不斷鞏固和提高期貨從業(yè)人員隊伍的專業(yè)化水平專業(yè)機構(gòu)咨詢共同制定風(fēng)險管理制度與工作流程161株冶建立了六條保障措施一是組織結(jié)構(gòu)予以保證。境外期貨業(yè)務(wù)在境外期貨套期保值決策委員會的領(lǐng)導(dǎo)下由套期保值方案制訂小組、交易部、風(fēng)險管理部、結(jié)算部、合規(guī)檢查部共同實施，各部門按照相互協(xié)作、相互制衡的原則進行分工二是嚴(yán)格對外授權(quán)。包括