創(chuàng)造價(jià)值的財(cái)務(wù)管理課件

創(chuàng)造價(jià)值的財(cái)務(wù)管理

1一.公司價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)值標(biāo)準(zhǔn)利潤標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)利潤率標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率標(biāo)準(zhǔn)(凈資產(chǎn)利潤率標(biāo)準(zhǔn))股東價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)市場價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)2產(chǎn)值標(biāo)準(zhǔn)李先生是一個(gè)國有企業(yè)的老總,上級要求他明年的產(chǎn)值必須翻一番,他認(rèn)為這談何容易,整天愁眉苦臉,你作為它的朋友,給他一個(gè)建議吧?生產(chǎn)總值翻一番的最簡單的方法是什么?3資產(chǎn)利潤率標(biāo)準(zhǔn)

投資利潤率標(biāo)準(zhǔn)(凈資產(chǎn)利潤率標(biāo)準(zhǔn))A公司總資產(chǎn)10億元，凈資產(chǎn)3億元，利潤0.2億元B公司總資產(chǎn)10億元,凈資產(chǎn)2億元,利潤0.2億元資產(chǎn)利潤率標(biāo)準(zhǔn)

A公司資產(chǎn)利潤率=2%B公司資產(chǎn)利潤率=2%

投資利潤率標(biāo)準(zhǔn)(凈資產(chǎn)利潤率標(biāo)準(zhǔn))A公司凈資產(chǎn)利潤率=6.67%B公司凈資產(chǎn)利潤率=10%5股東價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)

企業(yè)市場價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)股東價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)(Shareholder-Value)股東的收益由兩部分組成:紅利所得---利潤資本所得---股票的買入賣出差價(jià)不僅考慮利潤,還考慮股票的市場價(jià)值,使股東收益極大化企業(yè)市場價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)市場價(jià)值=股票市價(jià)?發(fā)行股數(shù)6結(jié)論對于大多數(shù)企業(yè)來說,價(jià)值取向是凈資產(chǎn)收益率,也就是股東每投資一元錢,可以獲得多少錢利潤.7凈資產(chǎn)利潤率=利潤/凈資產(chǎn)利潤銷售收入資產(chǎn)銷售收入資產(chǎn)凈資產(chǎn)××9凈資產(chǎn)利潤率銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益比率盈利能力資產(chǎn)管理能力資本結(jié)構(gòu)101.盈利能力利潤=收入-成本擴(kuò)大利潤的兩種途徑擴(kuò)大收入----市場營銷降低成本----人力資源物流

成本控制……11情況一(衰退)情況二(正常)情況三(繁榮)銷售收入20萬元25萬元 30萬元成本變動(dòng)成本(收入的60%)12萬元15萬元 18萬元 固定成本9萬元9萬元 9萬元 成本合計(jì) 21萬元 24萬元27萬元息稅前利潤(EBIT) -1萬元 1萬元 3萬元如出現(xiàn)情況一(衰退): 銷售量變動(dòng)=(8-10)/10=-20% 利潤變動(dòng)=(-1-1)/1=-200%如出現(xiàn)情況二(繁榮): 銷售量變動(dòng)=(12-10)/10=+20%利潤變動(dòng)=(3-1)/1=+200%13銷售量的變動(dòng)和利潤的變動(dòng)呈不同比例原因:固定成本的存在經(jīng)營杠桿=息稅前利潤的相對變動(dòng)/銷售量的變動(dòng)記為DOL=(EBIT/EBIT)/(Q/Q)=Q(P-V)/[Q(P-V)-FC]=(S-VC)/(S-VC-FC)14完全成本法的不足完全成本法:能夠保證當(dāng)期所收有發(fā)生的費(fèi)用都被直接歸集和分配給所有的產(chǎn)品完全成本法被廣泛的使用于制造業(yè).完全成本法由兩個(gè)缺陷:(1)刺激過渡生產(chǎn)(2)產(chǎn)品成本計(jì)算不準(zhǔn)確值得注意的是:成本系統(tǒng)的功能由許多種,包括決策、控制和對外提供報(bào)告。沒有一種方法是可以同時(shí)滿足3種功能的。因此，只能在3種功能之間權(quán)衡，計(jì)算方法不斷得到修正，并隨著技術(shù)和組織結(jié)構(gòu)的變化變得更先進(jìn)。討論對完全成本法的修正，或者某種方法在某一行業(yè)的運(yùn)用效果很差，并不意味著應(yīng)當(dāng)完全否定這種方法。15

為什么固定成本會(huì)變化呢？因?yàn)榭偟墓潭ǔ杀臼遣蛔兊模浫氘?dāng)期損益的固定成本和計(jì)入存貨的固定成本是變動(dòng)的。記入損益的少了，記入存貨的就多了。存貨中的固定成本和變動(dòng)成本產(chǎn)量2000件2200件2400件存貨數(shù)量0件200件400件存貨中的固定成本0元909元1667元記入損益的固定成本10000元9091元8333元總固定成本10000元10000元10000元存貨成本變動(dòng)成本01000元2000元固定成本0909元1667元存貨總成本01909元3667元17結(jié)論

如果以完全成本下的利潤總額作為決定經(jīng)理人員的報(bào)酬的依據(jù)，促使經(jīng)理人員不斷擴(kuò)大產(chǎn)量，以增加利潤總額。這就是完全成本的最大缺陷：刺激經(jīng)理人員卓著過度生產(chǎn)的決策，造成存貨積壓。當(dāng)然，如果單位變動(dòng)成本也隨著產(chǎn)量增加而上升的話，邊際成本的遞增將減少經(jīng)理人員過度生產(chǎn)的積極性。18緩解過度生產(chǎn)的幾種方法1.將存貨增加所造成的資本成本抵沖當(dāng)期利潤(剩余收益）前例中:假定資本成本為20%產(chǎn)量2000件2200件2400件利潤4000元4909元5667元存貨01909元3667元存貨的資金成本0382元733元利潤（剩余收益）4000元4527元4934元資金成本20%并未能夠完全解決過度生產(chǎn)的問題。

19完全成本法下和變動(dòng)成本法下的損益表A.完全成本法第一年第二年銷售收入110000110000直接材料和人工（20000）（20000）制造費(fèi)用（70000）（66364）利潤2000023636B.變動(dòng)成本法銷售收入110000110000直接材料和人工（20000）（20000）變動(dòng)制造費(fèi)用（30000）

（30000）固定制造費(fèi)用（40000）（40000）利潤2000020000（存貨1000件，記價(jià)為；直接材料和人工2000元變動(dòng)制造費(fèi)用3000元）21完全成本的產(chǎn)品成本計(jì)算不準(zhǔn)確性和作業(yè)成本法例：寶潔公司（P&G）生產(chǎn)多種洗衣粉（汰漬，碧浪和熊貓）。寶潔有多個(gè)分廠，每個(gè)分廠都生產(chǎn)洗衣粉。每月除了幾天生產(chǎn)汰漬以外，其他時(shí)間都用來生產(chǎn)其他產(chǎn)品。現(xiàn)假定寶潔只有兩個(gè)工廠，一個(gè)叫A,一個(gè)叫B,兩個(gè)工廠規(guī)模和設(shè)備都一樣，A廠每年只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，即汰漬洗衣粉，年產(chǎn)量10000噸，B工廠生產(chǎn)多種產(chǎn)品，年產(chǎn)量也為10000噸，其中3000噸汰漬，2000噸碧浪，1000噸熊貓，500噸為定牌生產(chǎn)，還有3500噸為特制品。為了簡化計(jì)算，假定每種品牌的原材料成本相同，每生產(chǎn)一噸洗衣粉的直接人工和機(jī)時(shí)也相等，這兩者的和為340元。B公司由于生產(chǎn)多種品牌，有許多人員從事制定生產(chǎn)計(jì)劃，訂貨，檢驗(yàn)購入材料，管理存貨，改變工藝，發(fā)貨等工作，因此制造費(fèi)用大大超過A公司，A公司的制造費(fèi)用為140萬元，B公司則達(dá)180萬元。

現(xiàn)在我們用完全成本發(fā)來計(jì)算一下兩個(gè)公司的產(chǎn)品成本：22每公斤洗衣粉的成本A廠B廠直接人工與材料0.34元0.34元制造費(fèi)用0.14元0.18元總成本0.48元0.52元目前市場競爭十分激烈,洗衣粉的平均價(jià)格為0.51元/公斤,這A廠的會(huì)計(jì)利潤為0.03元,而B廠則為-0.01元.根據(jù)調(diào)查,特制品可以賣到0.53元的較高價(jià)格,于是公司決定生產(chǎn)6000噸特制品,但結(jié)果制造費(fèi)用也提高了,最后還是無法實(shí)現(xiàn)利潤.問題在于完全成本法對各種產(chǎn)品的成本計(jì)算不夠精確.應(yīng)該對完全成本法作出修正.作業(yè)成本法由此產(chǎn)生.完全成本法制是對成本的數(shù)量和成本的分配進(jìn)行了控制,但真正要控制好成本,還必須確定生成成本的關(guān)鍵因素(成本動(dòng)因).作業(yè)成本法認(rèn)識(shí)到,制造費(fèi)用不僅隨產(chǎn)量變動(dòng),也隨制造的差異性和復(fù)雜性而變動(dòng).23單位層面成本:直接追溯到每一單位的產(chǎn)品上批量層面成本:首先歸集到某一批產(chǎn)品,再分配到每一單位的產(chǎn)品上產(chǎn)品層面成本:首先分配到某一類產(chǎn)品上(如根據(jù)產(chǎn)品的零件個(gè)數(shù)),然后再分配到每一單位的產(chǎn)品上。生產(chǎn)維持成本：首先歸集到某一類產(chǎn)品上,然后再分配到不同批次上,最后分配到單位產(chǎn)品上.作業(yè)成本的成本函數(shù)

TC=VC×Q+BC×B+PC×L+OC

其中;TC=總成本

VC=單位變動(dòng)成本

Q=產(chǎn)品數(shù)量

BC=每批產(chǎn)品的成本（批量層面成本）

B=批次

PC=每一產(chǎn)品線成本（產(chǎn)品層面成本）

L=產(chǎn)品線的個(gè)數(shù)

OC=所有不隨作業(yè)而變化的成本25完全成本法和作業(yè)成本法---一個(gè)例子

A公司生產(chǎn)5種音箱，其中3款是4個(gè)喇叭的，2款是6個(gè)喇叭的。4個(gè)喇叭的音箱和6個(gè)喇叭的音箱分別構(gòu)成兩條產(chǎn)品線。每個(gè)產(chǎn)品線有自己的獨(dú)立的工程技術(shù)部門。5種款式都按批生產(chǎn)，每批的批量都是100套。下面是每種款式的產(chǎn)量和直接成本4喇叭6喇叭型號(hào)401402403601602每年批次8001000600400200每批成本（批量層面）直接人工34003500360042004400直接材料6000640065008000850026以作業(yè)成本法計(jì)算每臺(tái)成本公司認(rèn)識(shí)到全廠使用統(tǒng)一的制造費(fèi)用分配率可能會(huì)歪曲產(chǎn)品成本，重新進(jìn)行了分析。對作業(yè)成本法的研究揭示，與批次相關(guān)的成本是3100元/批，包括了間接人工成本、生產(chǎn)準(zhǔn)備成本、測試和補(bǔ)給品成本。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，作業(yè)成本法先將所有的成本集聚到3個(gè)成本池:即批量相關(guān)成本、產(chǎn)品線成本以及生產(chǎn)維持成本。批量相關(guān)成本于產(chǎn)品線成本的分配基礎(chǔ)為各款產(chǎn)品的生產(chǎn)批數(shù)，生產(chǎn)維持成本即其他因素成本298萬，分配基礎(chǔ)為每款產(chǎn)品的直接人工成本。第一步;計(jì)算3種成本動(dòng)因的單位成本（1）批次相關(guān)成本：3100元（2）產(chǎn)品線相關(guān)成本：4喇叭6喇叭產(chǎn)品線成本54000004200000產(chǎn)品批數(shù)2400600每批產(chǎn)品線成本22507000（3）生產(chǎn)維持成本：其他因素成本298萬元直接人工成本1094萬元單位直接人工制造費(fèi)用分配率27.24%29根據(jù)成本動(dòng)因,每臺(tái)音箱的作業(yè)成本計(jì)算如下:每批產(chǎn)品成本(100臺(tái)音箱)4喇叭6喇叭型號(hào)401402403601602直接人工34003500360042004400直接材料60006400650080008500制造費(fèi)用批次相關(guān)成本：31003100310031003100產(chǎn)品線相關(guān)成本：22502250225070007000生產(chǎn)維持成本：直接人工的27.24%92695398111441199總成本:1567616203164312324424199每臺(tái)音箱成本157162164234242完全成本法下總成本1620016900173002060021700每臺(tái)音箱成本162169173206217相差-3%-4%-5%+14%

+12%30分析

完全成本法下，以直接人工成本為基礎(chǔ)在不同款式產(chǎn)品之間分配產(chǎn)品線成本，既然4喇叭的3款產(chǎn)品的直接人工成本占直接人工總成本的77%(=（272+350+216)÷1094),但4喇叭的音箱實(shí)際承擔(dān)的產(chǎn)品線成本為56%(=540÷960).可見,完全成本法的缺陷關(guān)鍵在于采用單位層面分配成本會(huì)導(dǎo)致高產(chǎn)量的產(chǎn)品承擔(dān)的成本比實(shí)際高,而低產(chǎn)量的產(chǎn)品承擔(dān)的成本較實(shí)際低.既然6喇叭的音箱的產(chǎn)品復(fù)雜程度比4喇叭高,其所承擔(dān)的產(chǎn)品線成本理應(yīng)比4喇叭高.傳統(tǒng)的完全成本法使復(fù)雜程度高度,耗費(fèi)資源奪得產(chǎn)品承擔(dān)較低的成本,卻使復(fù)雜程度低的產(chǎn)品承擔(dān)較高的成本.312.資產(chǎn)管理能力和預(yù)算1.營運(yùn)資本需求分析管理資產(chǎn)負(fù)債表(managerialbalancesheet)管理資產(chǎn)負(fù)債表標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表投入資本或凈資產(chǎn)運(yùn)用資本資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金短期借款流動(dòng)資產(chǎn)短期借款營運(yùn)資本需求長期資本固定資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債固定資產(chǎn)凈值長期負(fù)債長期負(fù)債所有者權(quán)益所有者權(quán)益32

表現(xiàn)為現(xiàn)金循環(huán)的營業(yè)循環(huán)定購原材料原材料到貨銷售收回賬款延遲收款期存貨延遲付款期現(xiàn)金循環(huán)周期付款收到發(fā)票33營運(yùn)資本需求(workingcapitalrequirement)=(應(yīng)收賬款+存貨+預(yù)付費(fèi)用)-(應(yīng)付賬款+預(yù)提費(fèi)用)營運(yùn)資本需求為正:營運(yùn)循環(huán)消耗現(xiàn)金營運(yùn)資本需求為負(fù):營運(yùn)循環(huán)產(chǎn)生現(xiàn)金家樂福公司資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的部分?jǐn)?shù)據(jù)年份應(yīng)收賬款存貨應(yīng)付賬款營運(yùn)資本需求現(xiàn)金銷售額19946819395296-328931232726019958421725484-3228328128922注:現(xiàn)金中包括拆借出去的資金34匹配戰(zhàn)略現(xiàn)金----短期流動(dòng)性資產(chǎn)-----短期貸款固定資產(chǎn)-----長期資產(chǎn)------長期資本營運(yùn)資本需求--------短期融資?不斷更新,與企業(yè)共存,本質(zhì)是長期的,匹配戰(zhàn)略下,應(yīng)當(dāng)由長期負(fù)債或權(quán)益資本來支持更好的經(jīng)營循環(huán)管理來提高流動(dòng)性長期融資增加固定資產(chǎn)凈值減少營運(yùn)資本需求減少35美國部分行業(yè)營運(yùn)資本與銷售額的基準(zhǔn)比率(%)行業(yè)1996年最高值(1992-96)最低值(1992-96)電子元件242522測量儀器212221鋼鐵202018汽車202019機(jī)械192118紡織172017化工171714建筑161614服裝151715百貨151913塑料141514計(jì)算機(jī)141714零售(不含食品)121512造紙11121036行業(yè)1996年最高值(1992-96)最低值(1992-96)制藥101310耐用品批發(fā)10107肥皂和香水887食品775非耐用品批發(fā)565電話33-2石油天然氣232出版業(yè)221飲料業(yè)110供電020食品雜貨業(yè)010天然氣運(yùn)輸-12-1服務(wù)(廣告,咨詢等)-1-1-5航運(yùn)業(yè)-13-11-13資料來源:Compustat數(shù)據(jù)37A公司的融資需求

上期末實(shí)際占銷售額(3000萬元)的%本年計(jì)劃(4000萬元)資產(chǎn)：流動(dòng)資產(chǎn)70023.33%933.33長期資產(chǎn)130043.33%1733.33資產(chǎn)合計(jì)20002666.66負(fù)債和權(quán)益:短期借款60N60應(yīng)付票據(jù)5N5應(yīng)付款項(xiàng)1765.87%234.80預(yù)提費(fèi)用90.3%12長期負(fù)債810N810負(fù)債合計(jì)10601121.80實(shí)收資本100N100資本公積16N16留存收益824N950股東權(quán)益9401066融資需求478.86386.

財(cái)務(wù)預(yù)算一.全面預(yù)算體系銷售預(yù)算長期銷售預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算期末存貨預(yù)算直接材料預(yù)算直接人工預(yù)算制造費(fèi)用預(yù)算銷售費(fèi)管理費(fèi)預(yù)算產(chǎn)品成本預(yù)算預(yù)計(jì)損益表預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表現(xiàn)金預(yù)算資本支出預(yù)算397.財(cái)務(wù)控制一.財(cái)務(wù)控制體系決策預(yù)測經(jīng)濟(jì)活動(dòng)采取行動(dòng)激勵(lì)分析與調(diào)查評價(jià)與考核紀(jì)錄實(shí)際數(shù)據(jù)制定預(yù)算與標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算應(yīng)達(dá)標(biāo)準(zhǔn)對比標(biāo)準(zhǔn)與實(shí)際提出控制報(bào)告403.資本結(jié)構(gòu)1.財(cái)務(wù)杠桿情況一：

公司名稱AB C

公司總資本500.00萬 500.00萬 500.00萬

其中:權(quán)益資本400.00萬 300.00萬 200.00萬

負(fù)債資本100.00萬 200,00萬 300.00萬

資本負(fù)債率 20% 40% 60%

公司息稅前

收益(EBIT)100.00萬 100.00萬100.00萬

減:利息支付(10%)10.00萬 20.00萬 30.00萬

公司稅前收益90.00萬 80.00萬 70.00萬

減:所得稅(33%)29.70萬28.40萬23.10萬

公司稅后收益60.30萬51.60萬 48,90萬

公司總股數(shù)

(每股1元)400萬股300萬股 200萬股

每股稅后收益

(EPS) 0.15元/股0.17元/股0.24元/股41情況二：公司名稱 AB C公司總資本 500.00萬 500.00萬 500.00萬其中:權(quán)益資本 400.00萬 300.00萬 200.00萬負(fù)債資本100.00萬 200,00萬 300.00萬資本負(fù)債率 20% 40%60%公司息稅前收益(EBIT) 40.00萬 40.00萬 40.00萬減:利息支付(10%)10.00萬 20.00萬 30.00萬公司稅前收益 30.00萬 20.00萬 10.00萬減:所得稅(33%)9.90萬 6.60萬 3.30萬公司稅后收益 20.10萬 13.40萬 6.70萬 公司總股數(shù)(每股1元) 400萬股 300萬股200萬股每股稅后收益(EPS) 0.0503元/股 0.0447元/股0.0335元/股 42情況三：公司名稱A B C公司總資本 500.00萬 500.00萬500.00萬其中:權(quán)益資本400.00萬 300.00萬 200.00萬負(fù)債資本100.00萬200,00萬 300.00萬資本負(fù)債率20% 40% 60%公司息稅前收益(EBIT) 50.00萬50.00萬 50.00萬減:利息支付(10%)10.00萬 20.00萬 30.00萬公司稅前收益40.00萬30.00萬 20.00萬減:所得稅(33%)13.20萬 9.90萬6.60萬公司稅后收益 26.80萬 20.10萬 13.40萬公司總股數(shù)(每股1元) 400萬股 300萬股 200萬股每股稅后收益(EPS)0.067元/股 0.067元/股0.067元/股43投資收益率=息稅前收益/總資本情況一:投資收益率=100/500=20%,銀行利率=10%投資收益率銀行利率銀行情況二:投資收益率=40/500=8%銀行利率=10%投資收益率銀行利率情況三:投資收益率=50/500=10%銀行利率=10%投資收益率銀行利率44從股東每股收益極大化的角度來分析，公司應(yīng)負(fù)多少債，取決于負(fù)債資本所產(chǎn)生的收益與負(fù)債資本所承擔(dān)的成本哪一個(gè)高財(cái)務(wù)杠桿：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝息稅前收益/(息稅前收益-利息)=EBIT/(EBIT–I)A公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=50/(50–10)=1.25B公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=50/(50–20)=1.67C公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=50/(50–30)=2.50452.資本結(jié)構(gòu):負(fù)債占總資產(chǎn)的多大比例為好一.最佳資本結(jié)構(gòu)最低資本成本,最小風(fēng)險(xiǎn),股東每股盈利最大合適的資本結(jié)構(gòu)(經(jīng)驗(yàn)):1.長期債務(wù)與總資產(chǎn)的比例:0.26-0.402.獲利與利息的比例:10-63.長期債務(wù)與流通股的比例:0.8-2

二.因行業(yè)不同,國家不同而不同行業(yè)差異國家差異46199019911992199319941995S&P100種工業(yè)債務(wù)/總資產(chǎn)%212120192020利息倍數(shù)3.12.63.03.45.15.0航天/國防

債務(wù)/總資產(chǎn)%141412141314利息倍數(shù)4.34.45.87.16.24.4廣播媒體債務(wù)/總資產(chǎn)%535357474543利息倍數(shù)1.41.21.72.12.41.1計(jì)算機(jī)系統(tǒng)債務(wù)/總資產(chǎn)%1011910117利息倍數(shù)3.4-0.70.40.81.58.447三.資產(chǎn)重組幾種主要的資產(chǎn)重組模式出資控股式：兼并方出資購買被兼并企業(yè)權(quán)益并達(dá)到控股地位，以控制被兼并方的生產(chǎn)經(jīng)營。該模式又分為協(xié)議轉(zhuǎn)讓、市場收購、間接控股。出資買斷式：兼并方通過出資收購被兼并企業(yè)的全部資產(chǎn)，并承擔(dān)其全部債務(wù)，通常又叫購買兼并?；旌峡毓桑杭赐ㄟ^直接控股和間接控股相結(jié)合的方式控股目標(biāo)公司，其實(shí)也是一種出資控股的形式。資產(chǎn)換股式：即被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股本投入兼并企業(yè)，被兼并企業(yè)的股東成為兼并企業(yè)的股東。承擔(dān)債務(wù)式：對于資債相當(dāng)或資不抵債的企業(yè)，兼并方可以以承擔(dān)債務(wù)為條件接收其資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)兼并，該模式屬于出資買斷中的極端情況。協(xié)議合并：即聯(lián)合，通過協(xié)議形式進(jìn)行合并相互持股：即A公司持有B公司的股份，同時(shí)B公司也持有A公司的股份。是一種比較隱蔽的合并。48借殼上市：集團(tuán)總公司先以下屬的部分資產(chǎn)改造后上市，然后再見其他資產(chǎn)注入上市公司，獲得整個(gè)公司上市的效果。買殼上市：企業(yè)購買一家上市公司（通常為空殼公司），然后再注入自身業(yè)務(wù)，使其無需正式申請而獲得上市資格。托管：在企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分開的基礎(chǔ)上，再進(jìn)一步將企業(yè)經(jīng)營者作為要素分離出來，作為新的獨(dú)立的利益主體，以受托方的身份與委托方（即企業(yè)所有者）簽訂經(jīng)營合同，專事企業(yè)經(jīng)營管理。受托方也可以是一家公司。杠桿收購：指收購方以向金融市場融資的方式籌集資金完成兼并。股份合作制改造：通過改變所有者結(jié)構(gòu)，募集資金，改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。承包：承包者以利潤和資產(chǎn)增值為條件獲得經(jīng)營權(quán)。租賃：不擁有資產(chǎn)的所有權(quán)，只獲得資產(chǎn)的長期使用權(quán)來改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。491.購并順序制定發(fā)展戰(zhàn)略選擇購并對象購并談判購并協(xié)議購并后的整合50選擇購并對象1.具有比較強(qiáng)且穩(wěn)定的現(xiàn)金產(chǎn)生能力2.企業(yè)經(jīng)營管理層經(jīng)驗(yàn)豐富3.具有較大的成本下降空間,利潤空間4.企業(yè)債務(wù)比例比較低512.并購的財(cái)務(wù)分析（一）.并購目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估1.資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法2.收益法(市盈率模型)3.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)4.公式評價(jià)法-WestonModel

52（二）并購成本分析1.并購?fù)瓿沙杀?.整合與營運(yùn)成本3.并購?fù)顺龀杀?.并購機(jī)會(huì)成本53（三）.并購風(fēng)險(xiǎn)分析1.營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)2.信息風(fēng)險(xiǎn)3.融資風(fēng)險(xiǎn)4.反收購風(fēng)險(xiǎn)5.法律風(fēng)險(xiǎn)6.體制風(fēng)險(xiǎn)54（四）.并購的資金籌措增值擴(kuò)股股權(quán)置換金融機(jī)構(gòu)信貸賣方融資杠桿收購553.典型案例分析：案例一:反向收購--新長江入主華聯(lián)商城被收購訪華聯(lián)商城的殼資源分析

股本結(jié)構(gòu):

前5大股東名冊股東名稱持股數(shù)(股)所占比例(%)1.秦皇島華聯(lián)集團(tuán)有限公司7645632338.602.中國糖業(yè)酒類集團(tuán)公司