新浪MBO案例分析-資本運營案例分析課件

新浪管理層收購案例分析.新浪MBO案例分析步驟新浪MBO融資途徑新浪MBO方案設(shè)計新浪MBO方案實施收購成功后對被收購公司如何整改分析新浪MBO實施條件和功能，為什么選擇MBO,企業(yè)是否具備實施MBO條件一.新浪簡介新浪，成立于1998是一家服務(wù)于中國及全球華人社群的領(lǐng)先在線媒體及增值資訊服務(wù)提供商。擁有多家地區(qū)性網(wǎng)站，以服務(wù)中華地區(qū)與海外華人為己任，通過旗下五大業(yè)務(wù)主線為用戶提供網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。近日新浪與MSN合作將使自己獲得更大的發(fā)展。旗下五大業(yè)務(wù)主線：即提供網(wǎng)絡(luò)新聞及內(nèi)容服務(wù)的新浪網(wǎng)、提供移動增值服務(wù)的新浪無線(SINAMobile)、提供Web2.0服務(wù)及游戲的新浪互動社區(qū)(SINACommunity)、提供搜索及企業(yè)服務(wù)的新浪企業(yè)服務(wù),以及提供網(wǎng)上購物服務(wù)的新浪電子商務(wù)(SINAE-Commerce向廣大用戶提供包括地區(qū)性門戶網(wǎng)站、移動增值服務(wù)、搜索引擎及目錄索引、興趣分類與社區(qū)建設(shè)型頻道、免費及收費郵箱、博客、影音流媒體、楚游、分類信息、收費服務(wù)、電子商務(wù)和企業(yè)電子解決方案等在內(nèi)的一系列服務(wù)。新浪在全球范圍內(nèi)注冊用戶超過2.3億，日瀏覽量超過7億次，是中國大陸及全球華人社群中最受推崇的互聯(lián)網(wǎng)品牌。.這項收購已經(jīng)得到新浪董事會的批準(zhǔn)，同時無需通過其他審批手續(xù)，新浪投資控股持有的新浪股份將有6個月的鎖定期，而增發(fā)籌措的1.8億美元資金，將會被用于新浪公司未來可能發(fā)生的收購，以及公司的正常運營。

新浪董事長汪延表示:“新浪公司非常高興能與新浪管理層達(dá)成此次私募融資。這次融資將進(jìn)一步增加新浪的流動資金，加強(qiáng)了公司的戰(zhàn)略發(fā)展能力，同時也展示了新浪管理層對新浪戰(zhàn)略以及新浪未來發(fā)展的信心。”

新浪CEO曹國偉表示:“我和新浪的管理團(tuán)隊很榮幸有機(jī)會主導(dǎo)這次投資，這次投資表現(xiàn)了管理層對新浪未來前景的強(qiáng)烈承諾和信心，也使新浪管理層和員工的利益與股東利益更加趨于一致。”新浪持股示意圖三.新浪MBO融資途徑新浪向美國證券交易委員會(SEC)提交的13D文件全面披露了1.8億美元的資金來源問題：管理層、私募加貸款文件披露，1.8億美元來源三個方面：管理團(tuán)隊出資5000萬美元、三家私募基金出資7500萬美元，美林證券為“新浪投資控股公司”提供5800萬美元的保證金貸款。曹國偉拋售50萬股個人持有的新浪股票，套現(xiàn)2251萬美元以曹國偉為首的六人管理團(tuán)隊共出資了5000萬美元，但他們各自的出資比例未對外公布。.（2）收購定價。MBO定價目前已經(jīng)成為收購過程中最敏感的問題。其中關(guān)鍵環(huán)節(jié)是優(yōu)惠程度。由于購買股權(quán)者是對本企業(yè)做過重要貢獻(xiàn)并且企業(yè)將長期依賴的管理層，無論是從情感上還是企業(yè)長期利益上，都需要給予一定的優(yōu)惠。本次收購中，根據(jù)銷售價格，新浪管理層將以每股32.14美元的價格買入560萬股普通股，這一價格與上一交易日收盤價的35.25美元每股相比，有了8.8%的折扣。對此，專家表示，管理層增持的股價打9折完全是遵照國際慣例采用了批發(fā)價格，對這個問題不存在什么疑問。

（3）收購資金來源。MBO的前提是解決收購資金來源問題，這是成功實現(xiàn)收購的關(guān)鍵。由于管理層出資一般比較有限，為實現(xiàn)杠桿的效應(yīng)，收購融資就成為一項具有高度技巧的工作，需要在一系列融資安排如贈送、借貸、信托融資、分期付款等手段中選取合適的手段和手段組合。本次收購中1.8億美元巨額資金的來源為管理層、私募加貸款。以曹國偉為首的新浪六人管理團(tuán)隊出資5000萬美元，曹國偉拋售50萬股個人持有的新浪股票，套現(xiàn)2251萬美元；三家私募基金出資7500萬美元；美林證券提供5800萬美元貸款。(4）關(guān)于新浪MBO后的發(fā)展。收購畢竟只是一種手段，并不是最終的目的。收購的最終目的是要對企業(yè)的后續(xù)發(fā)展有利，因此，對實施MBO的上市公司來說，應(yīng)把企業(yè)實施MBO之后的發(fā)展予以高度重視。在談及未來的規(guī)劃時，曹國偉表示:“未來新浪一方面會繼續(xù)圍繞我們的核心競爭力在網(wǎng)絡(luò)媒體以及網(wǎng)絡(luò)廣告方面擴(kuò)大我們的領(lǐng)先優(yōu)勢，同時我們也會在垂直領(lǐng)域進(jìn)行深入拓展，在手機(jī)互聯(lián)網(wǎng)，游戲及電子商務(wù)等各方面開拓新的業(yè)務(wù)，新的收入來源。”從目前的情況來看，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，網(wǎng)絡(luò)廣告市場正在不斷回升。我們相信新浪的后續(xù)發(fā)展前景將是積極的。二、曹國偉領(lǐng)銜的新浪管理層是一個團(tuán)結(jié)的團(tuán)隊，領(lǐng)導(dǎo)者之間目標(biāo)一致，有很好的合作心態(tài)。管理層在企業(yè)管理崗位上的工作年限較長，經(jīng)驗豐富。

三、由于新浪實現(xiàn)MBO之前的股權(quán)分散情況，新浪第一大股東普萊斯基金公司的股權(quán)比例較低，僅為9.84%，這樣使得收購的費用不是特別高，有利于管理層控股，也利于MBO的實

現(xiàn)。

四、合適的融資渠道。MBO是杠桿收購方式的一種，而杠桿收購的特點決定了融資在整個收購過程中將扮演舉足輕重的角色。以曹國偉為首的新浪六人管理團(tuán)隊出資5000萬美元，曹國偉拋售50萬股個人持有的新浪股票，套現(xiàn)2251萬美元；三家私募基金出資7500萬美元；美林證券提供5800萬美元貸款。新浪的成功融資為其實現(xiàn)MBO提供了有力的支持。補充2009年9月28日，新浪宣布以新浪CEO曹國偉為首的新浪管理層將以約1.8億美元的價格，購入新浪約560萬普通股，成為新浪第一大股東。此次MBO是由曹國偉一手策劃的，并在兩三個星期內(nèi)即作出決定。痛感十年來股權(quán)關(guān)系對管理層之掣肘的曹國偉公開表示，“這次MBO并不需要股東批準(zhǔn)，本質(zhì)就是發(fā)新股。董事會是有能力發(fā)新股的，只要不超過一定的比例，關(guān)鍵是發(fā)給誰、以什么理由、以什么價錢發(fā)?！庇嗾x表示MBO的操作比較復(fù)雜，首先新浪在美國上市，母公司設(shè)在開曼群島，而又是在國內(nèi)運營，所以法律等方面有很多復(fù)雜的問題;其次1.8億美元的資金，“可能很多基金覺得沒什么，但是用私人的名義就比較困難。”“設(shè)置投資控股公司包括兩步，第一步是管理層設(shè)立一家公司，并與公司簽訂合約，購買公司股票;第二步把方案提交董事會，并需要在兩個月內(nèi)籌到所需要的錢?！庇嗾x表示如果限定時間期內(nèi)不能完成籌資，合同就會失效?！帮L(fēng)險還是會有，比如籌不到所需的錢，其次融資之后，隨著股東份額的減少，會擔(dān)心出現(xiàn)負(fù)面效果，股價大跌。”余正鈞認(rèn)為CFO和CEO的區(qū)別就是要更多的考慮風(fēng)險。這次MBO徹底解決了新浪股權(quán)分散的歷史問題，從根本上保證了新浪品牌的健康發(fā)展，加強(qiáng)了管理層對公司的控制權(quán)。截至2009年6月30日，新浪的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及短期投資總額為5.8億美元