五糧液盈利能力分析

四、盈利能力分析（一）與收入相關(guān)的獲利能力指標(biāo)分析1、銷售毛利率表1—1.1銷售毛利率分析表項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年五糧液（％）48.95052.853.954.4茅臺(tái)（％）8283848890行業(yè)平均（%）332428.438.840.2（1）五糧液自身分析：從以上表中可以看出五糧液的銷售毛利呈逐年上升的態(tài)勢(shì)。說明企業(yè)的獲利能力逐年在穩(wěn)定提高,公司有良好的控制能力，具有形成利潤(rùn)的保障。具體原因如下：1、銷售收入方面表1—1.2銷售收入趨勢(shì)表項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年主營(yíng)業(yè)62975834386418751478739700648873285558417933068723務(wù)收入.98.32.91.62.21從上表可以看出五糧液的銷售收入基本上呈上升趨勢(shì)。原因是:?隨著酒類市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，并出現(xiàn)了一些新情況，公司面對(duì)糧食等原材料上漲和煤電油運(yùn)的全面漲價(jià)，及時(shí)調(diào)整思路，采取了新的市場(chǎng)策略，主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少了低價(jià)位酒的產(chǎn)銷量，提高中高價(jià)位酒的產(chǎn)銷量。在白酒行業(yè)樹立良好的品牌形象，具有較高的美譽(yù)度。進(jìn)行有效的市場(chǎng)細(xì)分，采用積極的營(yíng)銷策略。企業(yè)內(nèi)部的質(zhì)量控制制度不斷完善。2、銷售成本方面:表1—2.1銷售成本趨勢(shì)表項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)3219308815.743209547722.343493996530.4833779795733618072871.2

成本從上表可見五糧液的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本基本每年在增加。原因在于企業(yè)的調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，采取新的策略，把產(chǎn)品定位在高位酒上，并且糧食，煤，電，油等價(jià)格的不斷上漲，增加了企業(yè)的成本投入。但是相對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)幅度，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的增長(zhǎng)幅度是比較少的。綜上所述，使得五糧液的銷售毛利率成穩(wěn)定上升的態(tài)勢(shì)。(2)與茅臺(tái)的比較分析：從上表可以看出茅臺(tái)的銷售毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于五糧液的銷售毛利率。具體原因分析如下：茅臺(tái)的高位酒所貢獻(xiàn)的毛利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于五糧液,從而也可以反映出茅臺(tái)業(yè)務(wù)比較集中,集中性的采取占領(lǐng)高價(jià)位市場(chǎng)的策略,使成本其具有獨(dú)一無二的競(jìng)爭(zhēng)力。茅臺(tái)的毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于五糧液的毛利率,原因如下表:表1—2.2主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)比表項(xiàng)目占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例(%)占主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比例(%)茅臺(tái)高價(jià)位酒81.4982.90五糧液高價(jià)位酒55.4574.56(3)在行業(yè)中的地位：從圖表可知,五糧液的銷售毛利率都高于行業(yè)均值，在行業(yè)中處于較高的地位，但仍然還有很大的上升空間。2、銷售利潤(rùn)率表1—2.2銷售利潤(rùn)率分析表(%)項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年五糧液39.1537.643.494647.26茅臺(tái)7169726365行業(yè)平均27.0425.4626.7526.7927.23(1)五糧液自身分析：從圖表中可得，五糧液的銷售利潤(rùn)率除了05年外，其他都呈上升的趨勢(shì)。表明五糧液創(chuàng)造新價(jià)值的能力逐步提高，對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)增大，公司增產(chǎn)增收的能力逐年增強(qiáng)。05年五糧液銷售利潤(rùn)率下降的原因分析:(元)項(xiàng)目04年05年差額(%)銷售收入6297583438.986418751478.321.92

銷售毛利307827462332092037564.25銷售利潤(rùn)2465716515.082413664721.43(2.1)從表中可以看出五糧液銷售毛利收入2019年度較上年同期增長(zhǎng)了1.92%,銷售毛利307827462332092037564.25銷售利潤(rùn)2465716515.082413664721.43(2.1)（2） 與茅臺(tái)的比較分析：從圖表中可以看出茅臺(tái)的銷售利潤(rùn)率高于五糧液，而茅臺(tái)在07、08年度卻出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象，出現(xiàn)了波動(dòng)的下降，主要原因是高位酒的銷售量在減少。（3） 在行業(yè)中的地位：行業(yè)的平均銷售利潤(rùn)率很穩(wěn)定，保持在25%左右。五糧液的銷售利潤(rùn)率均高于行業(yè)均值。在行業(yè)中處于較高的地位。3、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率表1—3.1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分析表（%）項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年五糧液20.3718.724.229.7530.63茅臺(tái)4949516365行業(yè)平均19.518.715.2514.2626.2（1）五糧液自身分析：從圖表中可知，除了05年度外，其他年度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都呈上升的趨勢(shì)，并維持穩(wěn)定的增長(zhǎng)速度。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率作為企業(yè)獲利能力具有穩(wěn)定性和持久性的特點(diǎn)，所以從總體上看五糧液還是具有較好較穩(wěn)定的獲利能力。05年五糧液營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降的原因分析:表1—3.2期間費(fèi)用結(jié)構(gòu)表（元）項(xiàng)目04年05年差額（%）銷售收入6297583438.986418751478.321.92營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1282858965.211201968894.13(6.4)營(yíng)業(yè)費(fèi)用805873049.33864010470.387.21從表中可以1看出五糧液銷售毛利收入05年度較上年同期增長(zhǎng)了1.92%,而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降了6.4%,而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降的主要

原因是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在下降,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的具體原因是:營(yíng)業(yè)費(fèi)用增加。白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)處于白熱化狀態(tài)，廣告宣傳、品牌打造、市場(chǎng)終端建設(shè)與培育，成為了公司營(yíng)銷工作的重中之重，公司投入了大量的人力、物力和財(cái)力，致使?fàn)I業(yè)費(fèi)用相應(yīng)增加。與茅臺(tái)的比較分析：從表中可以看出茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于五糧液的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,并兩家企業(yè)都呈穩(wěn)定的上升趨勢(shì)。主要原因在于：茅臺(tái)的銷售收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于五糧液，而且茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用控制和利用較好。4、凈利潤(rùn)率項(xiàng)目2019年2019項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年五糧液13.1512.3315.7820.0422.82茅臺(tái)2728313946行業(yè)平均9.757.510.52.051.75五糧液自身分析：從圖表可得五糧液的凈利潤(rùn)率除了05年外，都呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，說明企業(yè)整體具有較好的獲利能力。而增長(zhǎng)的原因歸功于五糧液的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加中高檔產(chǎn)品的產(chǎn)量與銷售，降低低檔酒的銷售，從而提高銷售利潤(rùn)，拉升了利潤(rùn)率。與茅臺(tái)的比較分析：從表中可以看出,茅臺(tái)的凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于五糧液的凈利潤(rùn)率,原因在于茅臺(tái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)的高位酒所貢獻(xiàn)的比較大,茅臺(tái)的市場(chǎng)定位更加的清晰,從而獲取了更高的回報(bào)率。在行業(yè)中的地位：五糧液的凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)的均值，在行業(yè)中處于較高的地位。(二)與資產(chǎn)相關(guān)的獲利能力指標(biāo)分析1、資產(chǎn)凈利率表2—1.1資產(chǎn)凈利率分析表(%)項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年五糧液9.78.611.713.414.44茅臺(tái)2728313946行業(yè)平均3.113.675.457.896.82(1)五糧液自身分析：從圖表中可以看出，五糧液的資產(chǎn)凈利率除了05年外，其他的都呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)，說明企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定和持久性上升，企業(yè)具有良好的獲利能力。

項(xiàng)目2019年2019年差額（％）平均資產(chǎn)總額&536,656,6469,212,313,3697.9凈利潤(rùn)項(xiàng)目2019年2019年差額（％）平均資產(chǎn)總額&536,656,6469,212,313,3697.9凈利潤(rùn)827,997,151.42791,348,797.044.4205年五糧液資產(chǎn)凈利率下降的原因分析:表2—1.204、05年平均資產(chǎn)凈利潤(rùn)對(duì)比表（元）1.2019年貨幣資金增加主要是本年購(gòu)建固定資產(chǎn)金額所支付現(xiàn)金減少所致。2.2019年預(yù)付賬款金額比2019年增加10.71倍，主要是預(yù)付2019年度廣告費(fèi)增加所導(dǎo)致的，排除了其向關(guān)聯(lián)方提供無息貸款的可能。綜上所述使得五糧液05年的資產(chǎn)凈利率下降。（2） 與茅臺(tái)的比較分析：從表中可知,茅臺(tái)的資產(chǎn)凈利率遠(yuǎn)比五糧液的大,雖然兩家公司的資產(chǎn)凈利率都呈上升趨勢(shì),但是茅臺(tái)07,08年度的增長(zhǎng)速度比五糧液同期的快。原因是茅臺(tái)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度更快,（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快的原因上已分析）加快資金的使用,具有更好的獲利能力。（3） 在行業(yè)中的地位：五糧液的資產(chǎn)凈利率高出行業(yè)均值，在行業(yè)中處于較高地位。2、凈資產(chǎn)收益率表2—2.1凈資產(chǎn)收益率分析表（%）項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年五糧液13.211.414.916.517.3茅臺(tái)2022263434行業(yè)平均4.215.48.8513.4211.09（1）五糧液自身分析：從圖表中可以看出，五糧液的凈資產(chǎn)收益率除了05年以外，其他的都呈穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。凈資產(chǎn)收益率是個(gè)動(dòng)態(tài)的綜合指標(biāo)，強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)期間凈資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的結(jié)果，可見五糧液?jiǎn)挝粌糍Y產(chǎn)為公司新創(chuàng)造的利潤(rùn)能力較高，也較

為穩(wěn)定，持久，說明公司未來的盈利能力比較好。05年五糧液凈資產(chǎn)收益率下降的原因分析:項(xiàng)目04年05年差額（%）平均凈資產(chǎn)6288458267696256100210.7凈利潤(rùn)827997151.42791348797.04(4.42)從上表中可知，五糧液05年度平均凈資產(chǎn)比上年同期增長(zhǎng)了10.7%，而凈利潤(rùn)卻下降了4.42%。所以凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是凈利潤(rùn)在下降（凈利潤(rùn)下降的原因上已分析）。說明05年企業(yè)不能滿足所有者的投資報(bào)酬率，企業(yè)的獲利能力不足。（2） 與茅臺(tái)的比較分析：從表中可以看出，茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率整體都高于五糧液，并且呈現(xiàn)相對(duì)較穩(wěn)的增加趨勢(shì)，而五糧液卻有05年的波動(dòng)下降。說明茅臺(tái)的凈資產(chǎn)所賺取的利潤(rùn)較大，獲利前景較好。（3） 在行業(yè)中的地位：五糧液的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)均值，在行業(yè)中處于較高地位。（三）每股收益，每股凈資產(chǎn)分析1、每股收益表3—1.1每股收益分析表項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年五糧液0.310.290.430.390.48茅臺(tái)2.092.371.5934.03行業(yè)平均0.110.140.230.360.32（1）五糧液自身分析：從圖表中可以看出，五糧液的每股收益較平穩(wěn)，波動(dòng)幅度小，除05年和07年度有小幅度下降外。表明五糧液有較為穩(wěn)定的獲利能力。具體分析如下：項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年普通股股數(shù)2,711,404,8002,711,404,8002,711,404,8003,795,966,7203,795,966,720從上表中可以看出，五糧液的股本前三年度維持不變，到07年度有所增加，主要是由于2019年5月8日公司實(shí)施2019年度

分配方案：每10股送紅股4股、派現(xiàn)金0.60元（含稅），使2019年度末公司總股本增加為3,795,966,720股。從而導(dǎo)致07年度每股收益的小幅下降，而05年下降的原因是由于05年度凈利潤(rùn)的下降。項(xiàng)目2019年2019年項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年普通股股數(shù)393,250,000336936600943800000943800000943800000茅臺(tái)股本變化表：05年度茅臺(tái)每股收益上升是因?yàn)楣杀驹跍p少，而06年度每股收益下降是由于股本的增加。（3）在行業(yè)中的地位：五糧液的每股收益都高于行業(yè)均值，在行業(yè)中處于較高的地位。2、每股凈資產(chǎn)表3—2.1每股凈資產(chǎn)分析表項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年五糧液2.422.713.052.523茅臺(tái)10.610.796.258.7211.91行業(yè)平均2.792.662.562.972.96（1）五糧液自身分析：從圖表可以看出，前三年持續(xù)小幅度上升,原因是保持一定的普通股股數(shù)條件下凈資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng),每股凈資產(chǎn)隨著凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)同比例上升。07年凈資產(chǎn)雖然也有增長(zhǎng),但增長(zhǎng)率比流通在外的普通股股數(shù)的增長(zhǎng)率小,所以07年的每股凈收益比06年小。08年每股凈資產(chǎn)上升的主要原因是凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)。各年凈資產(chǎn)情況表項(xiàng)目2019年2019年2019年2019年2019年凈資656688.67735823.54826314.34956938.001138006.74

產(chǎn)(2)與茅臺(tái)的比較分析：茅臺(tái)的每股凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于五糧液，但是穩(wěn)定性較差。原因是茅臺(tái)的股本遠(yuǎn)小于五糧液，分?jǐn)偤竺抗蓛糍Y產(chǎn)較大。具體如下表：茅臺(tái)股本與凈資產(chǎn)情況：項(xiàng)目年920年920年920年920年920股本{萬QLJ111凈資產(chǎn){萬一TU)86583(3)在行業(yè)中的地位：五糧液的每股凈資產(chǎn)與行業(yè)均值差不多,在行業(yè)中處于正常的地位。綜上所述：五糧液整體獲利能力在行業(yè)中還處于較高的地位,

但遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于茅臺(tái)。04年以來五糧液的公司基本面發(fā)生了很大

的變化，公司對(duì)經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行了四方面的調(diào)整，提高高檔酒出酒

率、加強(qiáng)品牌營(yíng)銷、低檔酒提價(jià)減銷、收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)減少關(guān)聯(lián)交

易四個(gè)方面。05年開始，向高端酒進(jìn)軍策略初見成效，使得五

糧液的獲利能力在增強(qiáng)，但是增長(zhǎng)空間還較有限，所以五糧液未

來要加大高端酒的營(yíng)銷，提高出酒率，同時(shí)注重品牌形象的營(yíng)銷，提升盈利能力的上升空間。五糧液與茅臺(tái)利潤(rùn)差距形成的主要原因:(1)五糧液和茅臺(tái)利潤(rùn)的差距主要是因?yàn)閮杉夜疽回灥臓I(yíng)銷模式不同所導(dǎo)致。五糧液的產(chǎn)品只有不到一半是由上市公司控股的供銷公司進(jìn)行銷售，另一半是由集團(tuán)控股的進(jìn)出口公司銷售。而茅臺(tái)無論是進(jìn)出口公司還是銷售公司都是在上市公司的控股下，即使是集團(tuán)也需要從銷售公司購(gòu)買，這樣保證了絕大部分的銷售收入和利潤(rùn)能都被上市公司報(bào)表所合并。(詳見關(guān)聯(lián)交易分析)(2)五糧液與茅臺(tái)的銷售渠道不同：五糧液長(zhǎng)期以來一直不十分重視