工程經(jīng)濟學課件及實例

課程性質(zhì)與目的本課程是工程管管理專業(yè)經(jīng)濟濟平臺課程中中的一門基礎礎課程。本課課程的目的是是通過本課程程的教學使學學生了解工程程技術(shù)與經(jīng)濟濟效果之間的的關(guān)系，熟悉悉工程技術(shù)方方案選優(yōu)的基基本過程，全全面掌握工程程經(jīng)濟的基本本原理和方法法，具備進行行工程經(jīng)濟分分析的基本能能力。第一章導論論目的要求：了解解工程經(jīng)濟學學的性質(zhì)、產(chǎn)產(chǎn)生與發(fā)展及及工程經(jīng)濟分分析的基本原原則和步驟。第一節(jié)經(jīng)濟與經(jīng)經(jīng)濟學一、什么是經(jīng)濟濟學經(jīng)濟學是是一門研究如如何在經(jīng)濟領(lǐng)領(lǐng)域做決策的的學問二、經(jīng)濟學的研研究對象（一）、資源的的稀缺性（二）、人的積積極性三、經(jīng)濟學的研研究方法（一）、實證的的方法（實證證經(jīng)濟學）實證經(jīng)濟學企圖圖超脫或排斥斥一切價值判判斷，只研究究經(jīng)濟本身的的內(nèi)在規(guī)律，并并根據(jù)這些規(guī)規(guī)律分析和預預測人們經(jīng)濟濟行為的效果果。實證經(jīng)濟學的內(nèi)內(nèi)容具有客觀觀性，它所得得出的結(jié)論可可以根據(jù)事實實進行檢驗，不不會因人們的的意志而轉(zhuǎn)移移。（二）、規(guī)范的的方法(規(guī)范經(jīng)濟學)規(guī)范經(jīng)濟學是以以一定的價值值判斷為基礎礎，提出某種種標準作為分分析處理經(jīng)濟濟問題的標準準，樹立經(jīng)濟濟理論前提，作作為制定經(jīng)濟濟政策的依據(jù)據(jù)，并研究如如何才能符合合這些標準。規(guī)范經(jīng)濟學本身身沒有客觀性性，不同的人人會有不同的的結(jié)果。工程經(jīng)濟學屬于于實證經(jīng)濟學學四、機會成本第二節(jié)工程與經(jīng)經(jīng)濟的關(guān)系一、工程與經(jīng)濟濟的概念（一）工程的涵涵義P1工程是指按一定定計劃進行的的工作，如建建造、建筑、開開礦等。工程的任務是應應用科學知識識解決生產(chǎn)和和生活問題來來滿足人們的的需要。（二）、經(jīng)濟的的涵義①經(jīng)世濟民，經(jīng)經(jīng)邦濟國②社會生產(chǎn)和再再生產(chǎn)的整個個過程③社會生產(chǎn)關(guān)系系的總和④節(jié)約⑤經(jīng)濟（合理不不合理）工程經(jīng)濟學中的的經(jīng)濟更多的的是指社會經(jīng)經(jīng)濟活動中的的合理性問題題二、工程技術(shù)與與經(jīng)濟的關(guān)系系（一）、工程技技術(shù)先進性的的兩個方面能夠創(chuàng)造出落后后技術(shù)所不能能創(chuàng)造的產(chǎn)品品和勞務造紙和印刷術(shù)能夠用更少的物物力和人力創(chuàng)創(chuàng)造出相同的的產(chǎn)品和勞務務（二）、工程技技術(shù)必須要考考慮經(jīng)濟效果果（三）、技術(shù)的的先進性和經(jīng)經(jīng)濟的合理性性之間存在一一定的矛盾（四）、工程技技術(shù)的雙重性性：1．科學性2．經(jīng)濟性還應有：社會性性、環(huán)境性（五）、工程與與經(jīng)濟的關(guān)系系工程技術(shù)與經(jīng)濟濟是一相互制制約、相互矛矛盾體技術(shù)的發(fā)展受經(jīng)經(jīng)濟的制約先進的技術(shù)不一一定是最經(jīng)濟濟、效果最好好的。第三節(jié)工程經(jīng)濟濟學的概念、研研究對象和內(nèi)內(nèi)容工程經(jīng)濟學的概概念研究經(jīng)濟規(guī)律在在工程問題中中的應用，是是分析技術(shù)方方案、工程項項目方案和技技術(shù)政策等經(jīng)經(jīng)濟效果的一一類應用經(jīng)濟濟學的分支為什么要研究工工程經(jīng)濟問題題資源的稀缺性，實實現(xiàn)同樣目標標的方案越來來越多，（比比如發(fā)電有水水利發(fā)電、煤煤炭發(fā)電、核核電、風力發(fā)發(fā)電等）本學學科的任務在在于通過一定定的判據(jù)標準準（經(jīng)濟判據(jù)據(jù)）選擇適合合的方案通過過對經(jīng)濟效果果的計算，以以求找到最優(yōu)優(yōu)的工程技術(shù)術(shù)方案，作為為決策部門進進行工程技術(shù)術(shù)決策的依據(jù)據(jù)1887惠靈靈頓工程師《鐵鐵路布局的經(jīng)經(jīng)濟理論》1930格蘭蘭特《工程經(jīng)經(jīng)濟原理》工工程經(jīng)濟之父父工程經(jīng)濟問題的的主要表現(xiàn)形形式1．如何計算某某方案的經(jīng)濟濟效果2．幾個相互競競爭的方案應應該選擇哪一一個如：從北北京到上海，采采用磁懸浮還還是高速輪軌軌？技術(shù)上兩兩個都可行。3．資金有限的的情況下，應應該選擇哪一一個方案如：入藏藏的鐵路可以以從各個省進進入，但目前前資金有限情情況下，只能能選一條4．正在使用的的機器是否應應該更換成新新的5．公共工程項項目的預期效效益多大時，才才能接受其建建設費用6．是遵從安全全而保守的行行動準則，還還是從事能夠夠帶來較大潛潛在收益的高高風險活動四、研究對象：：P3五、應以宏觀效效果作為評價價的主要依據(jù)據(jù)六、工程經(jīng)濟分分析的基本方方法第四節(jié)工程經(jīng)濟濟分析的原則則一、選擇替代方方案原則二、方案的可比比性原則（一）、需要上上的可比產(chǎn)量可比、質(zhì)量量可比、品種種可比（二）、勞動耗耗費上的可比比（三）、價格可可比（四）、時間可可比（五）、指標可可比三、社會主義制制度下經(jīng)濟效效果的評價原原則工程經(jīng)濟分析的的基本經(jīng)濟要要素目的要求：了解解投資、成本本與利潤的概概念第一節(jié)投資一、投資的概念念動詞經(jīng)濟活動行行為投資名詞投入的的資金量廣義：人們有目目的的經(jīng)濟行行為。狹義：指人們在在社會生產(chǎn)活活動中為實現(xiàn)現(xiàn)某種預定生生產(chǎn)、經(jīng)營目目標而預先墊墊付的資金。二、固定資產(chǎn)投投資（一）.概念：：用于建造與與購置固定資資產(chǎn)的投資固定資產(chǎn)是指同同時具有以下下特征的有形形資產(chǎn)：為生產(chǎn)商品、提提供勞務、出出租或經(jīng)營管管理而持有；；使用年限超過一一年單位價值較高固定資產(chǎn)原值：：在建設項目目建成投資時時核定的固定定資產(chǎn)價值。固定資產(chǎn)凈值：：固定資產(chǎn)使使用一段時間間之后，其原原值扣除累計計的折舊額。固定資產(chǎn)殘值：：工業(yè)項目壽壽命期結(jié)束時時固定資產(chǎn)的的殘余價值，一一般指當時市市場可實現(xiàn)的的價值。（二）、組成我國現(xiàn)行投投資的構(gòu)成以以及工程造價價的構(gòu)成三、流動資金投投資（一）、概念：：流動資金是是指在工業(yè)項項目投產(chǎn)前預預先墊付，在在投產(chǎn)后的生生產(chǎn)經(jīng)營過程程中用于周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的資金。（為維護生產(chǎn)所所占用的全部部周轉(zhuǎn)資金。）（二）、表現(xiàn)形形式：儲備金金、生產(chǎn)資金金、成品資金金、結(jié)算資金金、貨幣資金金流動資金的組成成及循環(huán)過程程供應過程生產(chǎn)過過程銷售過程程貨幣資貨幣資金金儲備資金生產(chǎn)資金成品資金貨幣資金和結(jié)算資金（三）、各表現(xiàn)現(xiàn)形式的構(gòu)成成儲備資金: 原原材料、燃料料、動力外購購半成品、低低值易耗品生產(chǎn)資金: 在在制品、自制制半成品、待待攤費用成品資金：產(chǎn)成成品結(jié)算資金：應收收與預付款、發(fā)發(fā)出商品貨幣幣資金備用金金、存款、有有價證券第二節(jié)成本一、成本的概念念1.總成本費費用是指項目目在一定時期期內(nèi)（一般為為1年）為生產(chǎn)產(chǎn)和銷售產(chǎn)品品而花費的全全部成本和費費用。2.工程經(jīng)濟分分析中成本不不完全等同于于財務會計成成本，其數(shù)據(jù)據(jù)不是唯一的的。二、總成本費用用的構(gòu)成三、總成本的分分類按成本形態(tài)分：：固定成本：成本本與產(chǎn)量無關(guān)關(guān)。如計時工工資、管理費費用、貸款利利息、辦公費費、大修理費費等?？偝杀究勺兂杀荆弘S著著產(chǎn)量的變化化而變化。如如燃料、動力力、計件工資資等四、工程經(jīng)濟分分析中的其他他成本概念（一）、經(jīng)營成成本使用資產(chǎn)不付代代價的成本。經(jīng)營成本=總成成本-折舊費-攤銷費-流動資金貸貸款利息-維修費由此可見：經(jīng)營營成本的大小小只與企業(yè)的的管理水平有有關(guān)，而與企企業(yè)的資產(chǎn)無無關(guān)。因此，該該成本能夠反反映出管理水水平和管理效效率。（二）、機會成成本：一種具具有多種用途途的有限資源源置于特定用用途所放棄的的利益（三）、沉沉沒成本：以以往發(fā)生的與與當前決策無無關(guān)的費用（四四）、邊際成成本:第三節(jié)收入、稅稅金和利潤一、營業(yè)收入（一一般了解）二、稅金（一）、稅金：：國家依法對對有納稅義務務的單位和個個人征收的財財政資金（二）、稅收：：是國家為實實現(xiàn)其職能，憑憑借政權(quán)的力力量，按照法法定的標準和和程序，無償償?shù)?、強制地地取得財政收收入而發(fā)生的的一種分配關(guān)關(guān)系。（三）、國家采采取這種籌集集財政資金的的手段（四）、稅金分分類現(xiàn)行稅收體系按按照征收對象象的不同1.增值稅對在我國境內(nèi)銷銷售或提供加加工、修理修修配勞務，以以及進口貨物物的單位和個個人。計稅依據(jù)：商品品生產(chǎn)和流通通中各環(huán)節(jié)的的新增加值或或商品附加價價值。即：新增的工資和利利潤計算方法應納增值稅額==當期銷項稅稅額－當期進進項稅額其中：銷項稅額額=銷售額×稅率銷售額試制納稅稅人銷售貨物物或者提供應應稅勞務而向向購買方收取取的全部價款款和價外費用用，但不包括括收取的銷項項稅額，銷項項稅額英在增增值稅專用發(fā)發(fā)票“稅額”欄中填寫。稅率：基本稅率率17%%低稅率13%小規(guī)模納稅人銷銷售貨物或提提供應稅勞務務，按6%的征收稅稅率計算應納納稅額，不得得抵扣進項稅稅額。應納增值稅額==銷售額×征收率例題某企業(yè)19977年6月的銷售額額為100萬元，增增值稅適用稅稅率為17%%，該月進項項稅額為8萬元，試求求該企業(yè)19997年6月應納增值值稅。解：當期銷項稅額==100×17%=117（萬元）應納增值稅額==當期銷項稅稅額－當期進進項稅額==17－8=9（萬元元）2.營業(yè)稅營業(yè)稅是對在我我國國境內(nèi)提供供應應稅勞務、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓無形資資產(chǎn)產(chǎn)或者銷售售不不動產(chǎn)的單單位位和個人，就就就其取得的的營營業(yè)額征收收的的一種稅種種。計算公式應納營業(yè)稅=營營業(yè)業(yè)額×稅率例如：某建筑公公司司2002年2月的營業(yè)額額為80萬元，已已知建筑業(yè)業(yè)使使用的營業(yè)業(yè)稅稅稅率為3%%，請問該企企業(yè)20022年2月應向當?shù)氐囟悇諜C關(guān)關(guān)繳繳納多少營營業(yè)業(yè)稅？解：應納營業(yè)稅額==營營業(yè)額×稅率=80××3%=2400（萬萬元）3.城市維護建建設設稅專為籌集城市維維護護建設資金金而而征收的一一種種稅。19994年稅制改改革后，將將城城市維護建建設設稅的稅基基確確定為銷售售收收入，不再再作作為流轉(zhuǎn)稅稅的的附加稅。根據(jù)納稅人所在在地地是市區(qū)、城城城鎮(zhèn)和其他他地地點，將實實行行0.5%~~1%的幅度度稅率，由由各各省、市自自治治區(qū)自行規(guī)規(guī)定定。實行分稅制后，城城市維護建設設誰將成為地地方稅的一個個骨干稅種。4.附加稅教育費附加（33%%）教育費附加稅==（增增值稅+營業(yè)稅+消費稅）×稅率5.所得稅企業(yè)所得稅所得稅=應稅所所得得額×稅率（33%%）企業(yè)的收入總額額包包括：①生產(chǎn)、經(jīng)營營收入；②財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收收入；③利息收入；④租賃收入；⑤特許權(quán)使用用費收入；⑥股息收入；⑦其他收入。外商投資企業(yè)和和外外國企業(yè)所所得得稅所得稅稅率300%%，地方所得得稅稅率3%%個人所得稅累進進稅稅率6.土地增值稅稅三、利潤第三章資資金的時間間價價值目的要求：本章章全全部是重點點，要要求高度掌掌握握第一節(jié)資資金時間價價值值的基本概概念念現(xiàn)金流量圖（一）、現(xiàn)金流流量量的概念工程經(jīng)濟分析時時，一一般不用會會計計利潤的概概念念，而用現(xiàn)現(xiàn)金金流量的概概念念現(xiàn)金流量PP449倒一行按現(xiàn)金流量發(fā)生生的的時間劃分分按現(xiàn)金的流入、流流出來表述①現(xiàn)金流入量②現(xiàn)金流出量另：凈現(xiàn)金流量量在實際應用中因因財務現(xiàn)金流流量：用于于財財務評價工程經(jīng)濟分析的范圍和經(jīng)濟評評價方法不同分為為國民經(jīng)濟效效益費用流流量量：用于國國民民經(jīng)濟評價價（二）、現(xiàn)金流流量量圖補充：（4）、利利率表示在在圖圖的上方題：某企業(yè)在第第二二年初借入入資資金5000元，第三年年末借入資資金金8000元，第五年年初歸還本本息息15300元，年利率10%，單利計息息，請畫現(xiàn)現(xiàn)金金流量圖。資金時間價值的的概概念貨幣經(jīng)歷一定時時間間的投資和和再再投資所增增加加的價值，也也也稱作資金金的的時間價值值生活中100元元一一年之后110元，數(shù)值不不等，但內(nèi)內(nèi)在在經(jīng)濟價值值（經(jīng)經(jīng)濟效用）相相相等資金時間價值的的度度量1．度量P477絕對尺度度：：利息相對尺度度：：利率2．利息3．利率概念影響利率的因素素社會平均利潤率率的的高低借出資本所承擔擔的的風險金融市場上借貸貸資資本的供求求關(guān)關(guān)系通貨膨脹通貨：市場上流流通通的貨幣，不不不僅包括硬硬幣幣、紙幣，也也也包括支票票、期期票等現(xiàn)行行的的一切流通通手手段。通貨膨脹：流通通中中貨幣的發(fā)發(fā)行行量大大超超過過商品流通通中中的實際需需要要量。借出資本期限的的長長短4．利息和利率率在工工程經(jīng)濟活活動動中的作用用是以信用方式動動員員和籌集資資金金的動力利息促進企業(yè)加加強強經(jīng)濟核算算，節(jié)節(jié)約使用資資金金是國家管理經(jīng)濟濟的的重要杠桿桿四、貨幣時間價價值值產(chǎn)生的客客觀觀基礎（一）、西方的的傳傳統(tǒng)觀點：：投投資者按犧犧牲牲時間所計計算算的暫緩消消費費的報酬（二）、馬克思思主主義經(jīng)濟理理論論對資金時時間間價值的認認識識1．貨幣時間價價值是是市場經(jīng)濟濟下下的一種客客觀觀必然性W---G-----W’GG---WW----G’2．貨幣的時間間價值值來源于貨貨幣幣所代表的的生生產(chǎn)資料同同勞勞動力的結(jié)結(jié)合合100元放抽屜屜里里無法增值值同時間的貨幣收收入入與支出不不宜宜直接比較較六、單利與復利利1．單利每期均按原始本本金金計息的方方式式叫單利單利計算法是就就本本金計算利利息息的一種計計算算方法，簡簡稱稱單利法。在在在這種方法法下下，利息是是根根據(jù)本金計計算算而得的，由由由此產(chǎn)生的的利利息不再計計算算利息。其其基基本計算公公式式如下：

Ｆ＝＝ＰＰ＋Ｉ＝Ｐ＋Ｐｉｉｎ＝Ｐ（１＋＋ｉｎ）式中：Ｆ代表終終值值（即本利利和和）

Ｐ代表現(xiàn)值值（即本金金）

Ｉ代表利息息；小寫ｉ為為利率

ｎ代表期數(shù)數(shù)這種種單單利計算方方法法，是我國國計計算銀行存存款款利息和債債券券利息的主主要要方法。例，某某人將一筆2000元的款項存存入銀行，年年年利率為10%，存款期限限為5年，則該存存款者的5年利息計算算如下：

I＝2000××10%×555=100000（元）

此筆存款5年后的終值值為：

F＝P＋I＝2000++10000==3000（元）

或：

F＝P（1+ｉｎ）＝2000（1+10%%×5）＝3000（元）

也就是說，現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)在將2000元存入銀行行，5年以后的終終值為3000元。題：企業(yè)借入一一筆筆資金一萬萬元元，年利率6%，借入60天后歸還，則則則到期時的的利利息為多少少？？（一年按360天計算）2．復利（利滾滾利）：：將這一期期的的利息轉(zhuǎn)為為下下一期的本本金金，下一期期的的利息按前前期期的本利和和的的總額計息息的的方式《白毛女》復利終值＝現(xiàn)值值××（1+i）nF＝P×（1+i）n七、資金的等值值（一）、資金等等值值的概念（留留留到本章最最后后講）（二）、現(xiàn)值、終終值、時值現(xiàn)在值和將來值值之之間的關(guān)系系：：現(xiàn)在值＋復利利利息息＝將來值值（終終值）將來值－復利利利息息＝現(xiàn)在值值（現(xiàn)現(xiàn)值）資金時間價值復復利利計算的基基本本公式一、復利終值公公式式（一次支支付付終值公式式）F＝P×（1++i）n

復利利終值公式式中中，（1+i）n稱為復利終終值系數(shù)，用用用符號（F/P，i，n）表示?，F(xiàn)有1200元元，欲在在31年后使其達達到原來的2.5倍，則要求求年利息率率為為多少？F＝1200××2.55＝3000F=1200((FF/P,I,,n)3000=122000(F//PP,I,3311)(F/P,I,,311)=2..55I=3%二、復利現(xiàn)值公公式式（一次支支付付現(xiàn)值公式式）復利現(xiàn)值＝終值值××（1+i）-nP＝F×（1+i）-n公式中（1+ii）-n稱為復利現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)，用用用符號（P/F，i，n）表示三、年金的計算算公公式1、年金是指一一定時期期內(nèi)一系列列相相等金額的的收收付款項。如如如分期付款款賒賒購，分期期償償還貸款、發(fā)發(fā)發(fā)放養(yǎng)老金金、支支付租金、提提提取折舊等等都都屬于年金金收收付形式。特點：等額、定定期期A──每年收付付的金額（Annuiity）2、年金的種類類按照收付的次數(shù)數(shù)和和支付的時時間間劃分，年年金金可以分為為普普通年金、先先先付年金、遞遞遞延年金和和永永續(xù)年金。年金的種類（1）普通年金金（后付年金金）：每期期期末收款、付付款的年金。（2）預付年金（即付年金、先付年金）：每期期初收款、付款的年金。（3）延期年金：在第二期或第二期以后收付的年金（4）永續(xù)年金：無限期3、普通年金的的計算算公式①普通年金終值值公式式（等額支支付付系列復利利公公式）注意：這里的年年金金都是各期期期期末收付的的年年金此處有年金F此處有年金00123344AA此處處無無年金A：n次等額收收支系列中中的一次收收支支F=A[]→年年金金終值系數(shù)數(shù)（等等額支付系系列列復利系數(shù)數(shù)）=AA（F/A，i，n）測試：某03級級學學生每年9月1日向銀行助助學貸款，借借借入一筆錢錢，到到畢業(yè)那年9月1日全部歸還還本息，求求那那時要歸還還多多少錢？審計001：5540審計002：430專經(jīng)001：490專村992：600雙?？?0：500專房001：4452005專房002：530②償債基金公式式（等等額支付系系列列積累基金金公公式）因為：FF==A[]所以：A=F[[]]→償債基金系系數(shù)（等額額支支付系列積積累累基金系數(shù)數(shù)）例：某投資為防防老老打算，準準備備每年末存存入入銀行4000元，年利率7%，問投資者10年后能獲得得多少錢？？4000×133..816＝552644③普通年金現(xiàn)值值公式式（等額支支付付系列現(xiàn)值值公公式）P=A[]→普普通通年金現(xiàn)值值系系數(shù)（等額額支支付系列現(xiàn)現(xiàn)值值系數(shù)）=A（P/AA，i，n）④、投資回收公公式（等等額支付系系列列資金恢復復公公式）A=P[]→投投資資回收系數(shù)數(shù)（等等額支付系系列列資金恢復復系系數(shù)）=P（A/PP，i，n）注意：誰是誰的的倒倒數(shù)判斷題：單利和復利是兩兩種種不同的計計息息方法，因因此此單利終值值和和復利終值值在在任何情況況下下都不可能能相相同。2、在利率和計計息期期數(shù)相同的的情情況下，復復利利終值系數(shù)數(shù)和和復利現(xiàn)值值系系數(shù)互為倒倒數(shù)數(shù)，普通年年金金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)和和普通年金金終終值系數(shù)也也互互為倒數(shù)。例：某人想購買買商商品房，如如果果付現(xiàn)金，則則則要求一次次性性支付50萬元，如果果通過商業(yè)業(yè)銀銀行貸款分分期期付款的話話年年利率6%，復利，每每年末支付6萬元，共需需支付20年，問哪一一種支付方方式式較好？（假假假設20年中國家經(jīng)經(jīng)濟沒有波波動動）分期的P=68888194例：假定A公司司貸貸款100元必須在未未來三年每每年年底償還相相等等的金額，而而而銀行按貸貸款款的6%收取利息，請請請編制如下下的的還本付息息表表（保留小小數(shù)數(shù)點后面兩兩位位）年度支付額利息息本金償還額貸款余額1374.1160314.11685.892374.1141.15332.96352.933374.1121.18352.934、遞延年金①、遞延年金的的終值值大小，與與遞遞延期無關(guān)關(guān)，計計算方法與與普普通年金終終值值相同②、遞延年金的的現(xiàn)值值大小與遞遞延延期有關(guān)，計計計算方法有有三三種：5、永續(xù)年金的的計算算Ⅰ、永續(xù)年金沒沒有終終止的時間間，也也就沒有終終值值Ⅱ、永續(xù)年金現(xiàn)現(xiàn)值P=An→無窮大，（1+II）為0所以，P=A//II判斷題：①．凡一定時期期內(nèi)，每每期均有付付款款的現(xiàn)金流流量量都屬于年年金金。②.年金的現(xiàn)值值是該系系列的復利利現(xiàn)現(xiàn)值之和。四、均勻梯度系系列列公式（遞遞增增、遞減）A=A++AAPF本公式小結(jié)及注注意意事項第三節(jié)名義義利利率和實際際利利率（有效效利利率）沒有解釋時，利利率率即指年利利率率，計息期期即即指一年利率所涉及的周周期期與計息期期一一致，計算算無無問題利率所涉及的周周期期與計息期期不不一致，計計算算就涉及名名義義利率與有有效效利率的問問題題1．概念①名義利率：當當利息息在一年內(nèi)內(nèi)要要復利幾次次的的時候，給給出出的年利率率為為名義利率率②實際利率：當當利率率所涉及的的周周期與計息息期期一致時，此此此時的利率率為為實際利率率2．計算實際利利率的的方式①離散式復利按期（年、季、月月、日）計息息的方法稱作作為離散式復復利一年中復利次數(shù)數(shù)越越多，實際際利利率比名義義利利率越高公式：I（年實際利率率）==（1+-1R：年名義利率率n：一年中計計息的次數(shù)數(shù)②連續(xù)式復利（不不要要求）第四節(jié)資金金時時間價值基基本本公式的應應用用（看書）等值的含義1．貨幣的等值值是考考慮了資金金時時間價值的的等等值2．貨幣等值的的三因因素①金額②金額發(fā)生的時時間③利率如果兩個現(xiàn)金流流量量等值（經(jīng)經(jīng)濟濟價值），則則則在任何同同一一時間點上上，其其相應的值值（數(shù)數(shù)值）必定定相相等（F/P,I,,N）=1.7550內(nèi)插法11.838811.75001.6896%x%%77%%第四章現(xiàn)金金流流量法（一一）——單方案評價價目的要求：掌握兩兩大大評價體系系、投投資回收期期、借借款償還期期、NPV、NPVR、NAV、NFV、IRR、動態(tài)投資資回收期以以及及各自的優(yōu)優(yōu)缺缺點。第一節(jié)項目目的的計算期和和現(xiàn)現(xiàn)金流量表表項目計算期的確確定定（一）、建設期期（二）、生產(chǎn)期期現(xiàn)金流量是廣義的現(xiàn)金現(xiàn)金流量表特別注意：例題題當當中的年現(xiàn)金流量量＝凈利＋＋折折舊＋其他他攤攤銷額第二節(jié)單單方案評價價一、單方案評價價也也成絕對經(jīng)經(jīng)濟濟效益評價價二、直接投資和和間間接投資1．直接投資：：通常常指以建廠廠或或興建其他他建建筑物和購購置置機器設備備等等方式而進進行行的一種長長期期投資2．間接投資：：投資資人通過金金融融市場（證證券券市場），以以以現(xiàn)貨或期期貨貨的方式購購買買有價證券券，但但無權(quán)直接接干干預投資對對象象對這部分分投投資的具體體運運用（參加加董董事會的成成員員除外）3．投資報酬率率與其其風險程度度成成正比4．此書只涉及及直接接投資第三節(jié)投投資方案的的靜靜態(tài)評價方方法法即不考慮資金時時間間價值的方方法法（也稱非非貼貼現(xiàn)的方法法）靜態(tài)投資回收期期1、概念：指項項目投投產(chǎn)后，每每年年取得的凈凈收收益（包括括利利潤和折舊舊），將將全部投資資回回收所需的的時時間2、其計算公式式為式中CI——現(xiàn)現(xiàn)金金流入量；；CO——現(xiàn)金流流出出量。當方案的投資回回收收期介于兩兩年年之間時，投投投資回收期期可可以用下式式計計算：累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)—1+累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)當方案投產(chǎn)后的的年年凈收益為為等等額時，投投資資回收期可可以以用下式計計算算：3、采用投資回回收期進進行方案評評價價時，應把把技技術(shù)方案的的投投資回收期期與與行業(yè)規(guī)定定的的基準投資資回回收期進行行比比較，決定定方方案的取舍舍。取取舍的條件件是是：Pt≤Pc式中Pc——基基準準投資回收收期期。如果Pt≤Pcc，則則認為方案案是是可取的；；如果Pt>Pcc，則則該方案不不可可取。4、優(yōu)缺點：優(yōu)點：簡單、易易于于理解缺點：沒有考慮慮資資金的時間間價價值，只考考慮慮回收期之之前前的收益，而而而忽略了回回收收期之后的的收收益二、投資收益率率（投投資報酬率率、投資效果果系數(shù)）1、概念：工程程項目目投產(chǎn)后每每年年取得的凈凈收收益與總投投資資額之比公式實際評價中的三三種種投資收益益率率①、投資利潤率率②、投資利稅率率③、資本金利潤潤率投資方案的動態(tài)態(tài)平平價體系考慮資金時間價價值值（貼現(xiàn)的的方方法）凈現(xiàn)值法（NPPVV—NetPPreseenntVaallue）1、概念：凈現(xiàn)現(xiàn)值是是指技術(shù)方方案案在整個分分析析期內(nèi)，不不同同時點上的的凈凈現(xiàn)金流量量按按基準收益益率率折算到基基準準年的現(xiàn)值值之之和。2、凈現(xiàn)值的計計算公公式為：式中NPVV——基準收益率率為in時的項目凈凈現(xiàn)值；FFtt—項目第t年的凈現(xiàn)金金流量；tt——現(xiàn)金流量發(fā)發(fā)生的年份份序序號；in—基準收益益率；n—項目使用壽壽命。凈現(xiàn)值函數(shù)P7788IRR特點：①NPV隨I的的逐漸漸增加而逐逐漸漸減少②NPV函數(shù)曲曲線只只與橫軸相相交交一次③函數(shù)曲線最終終逼進進于直線（－－－第一次的的原原始投資值值）5、結(jié)論如果NPV>00，說說明方案的的投投資能獲得得大大于基準收收益益率的經(jīng)濟濟效效果，該項項目目報酬率>基準收益率率，則方案案可可?。蝗绻鸑PV=00，說說明方案的的投投資剛好達達到到要求的基基準準收益率水水平平，該項目目報報酬率＝基基準準收益率則則方方案在經(jīng)濟濟上上也是合理理的的，一般可可取取；如果NPV<00，該該項目報酬酬率率<基準收益率率則方案在在經(jīng)經(jīng)濟上是不不合合理的，一一般般不可取二、凈現(xiàn)值率（NNPVR）1、概念：凈現(xiàn)現(xiàn)值與與投資額現(xiàn)現(xiàn)值值的比值2、計算公式為為：3、凈現(xiàn)值率是是凈現(xiàn)現(xiàn)值標準的的一一個輔助指指標標三、凈終值（NNFFV）四、凈年值（NNAAV）P81中間段五、現(xiàn)值指數(shù)法法（PI）1、概念：這種種方法法使用現(xiàn)值值指指數(shù)作為評評價價方案的指指標標。所謂現(xiàn)現(xiàn)值值指數(shù)，是是未未來現(xiàn)金流流入入現(xiàn)值與現(xiàn)現(xiàn)金金流出現(xiàn)值值的的比率，亦亦稱稱現(xiàn)值比率率、獲獲利指數(shù)、貼貼貼現(xiàn)后收益—成本比率等等。2、公式現(xiàn)值指數(shù)（PII）=Σ現(xiàn)金流入現(xiàn)現(xiàn)值/∑現(xiàn)金流出現(xiàn)現(xiàn)值3、結(jié)論：現(xiàn)值指數(shù)>ll，投投資項目報報酬酬率>預定的貼貼現(xiàn)率，方方案案可行；現(xiàn)值指數(shù)數(shù)<<l，投資項目目報酬率<預定的貼貼現(xiàn)率，方方案案可行；現(xiàn)值指數(shù)數(shù)==l，投資項目目報酬率=預定的貼現(xiàn)現(xiàn)率，方案案不不可行。4、特點：克服了凈現(xiàn)值法法不不便于不同同規(guī)規(guī)模項目比比較較的問題，可可可以進行獨獨立立投資機會會獲獲利能力的的比比較。5、NPV與PPI之間間的關(guān)系PI是一個相對對數(shù)指標，反反反映投資的的效效率；NPV指標是絕絕對對數(shù)指標，反反反映投資的的效效益六、基準收益率率七、內(nèi)部收益率率法法（內(nèi)含報報酬酬率法）方案案本身的投投資資報酬率IRRR——InterrnalRateeofRetuurrn1、概念：所謂內(nèi)含報酬率率，是是指能夠使使未未來現(xiàn)金流流入入現(xiàn)值等于于未未來現(xiàn)金流流出出量現(xiàn)值的的貼貼現(xiàn)率，或或者者說是使投投資資方案凈現(xiàn)現(xiàn)值值為零的貼貼現(xiàn)現(xiàn)率。內(nèi)含含報報酬率法是是根根據(jù)方案本本身身內(nèi)含報酬酬率率來評價方方案案優(yōu)劣的一一種種方法。2、計算方法：：逐步步測試法（李李李詠《幸運52》）3、IRR的經(jīng)經(jīng)濟含義義項目在這樣的利利率率下，在項項目目壽命終了了時時，以每年年的的凈收益恰恰好好把投資全全部部回收回來來。所所以，IRR是項目對初初始投資的的償償還能力或或項項目對貸款款利利率的最大大承承擔能力。4、IRR與NNPV的的關(guān)系5、評判IRR>必要報報酬酬率,方案可行；；

IRR<必要要報酬率,方案不可行行；

獨立立投資機會會,,IRR大的優(yōu)先6、IRR的幾幾種特殊殊情況（1）、正常情情況凡投資方案的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金流量從0年起有一項項或幾項是是負負的，接下下去去是一系列列正正的，且所所有有凈現(xiàn)金流流量量的代數(shù)和和是是正的。表現(xiàn)形態(tài)：NPPVV隨著I的增加而減減少，曲線線與與橫軸僅有有唯唯一的交點點，并并在（0，無窮大）范范范圍內(nèi)（2）、特殊情情況（內(nèi)內(nèi)部收益率率不不存在）現(xiàn)金流量都是正正的的現(xiàn)金流量都是負負的的現(xiàn)金流量的收入入的的代數(shù)和小小于于支出的代代數(shù)數(shù)和7、IRR的優(yōu)優(yōu)缺點優(yōu)點：既考慮了資金的的時時間價值，又又又考慮了項項目目在整個壽壽命命周期內(nèi)的的全全部情況它的值可不受外外部部參數(shù)（貼貼現(xiàn)現(xiàn)率）的影影響響而完全取取決決于工程項項目目方案本身身的的現(xiàn)金流量量缺點：①、并不不能能在所有情情況況下給出唯唯一一的確定的的值值②、不同方案比比較時時，不能按IRR高低直接決決定方案的的取取舍例題：某項目00年年一次投入入，當當年完工并并投投產(chǎn)。投產(chǎn)產(chǎn)后后每年稅后后凈凈利相等，按按按直線法計計提提折舊，項項目目有效期10年。已知項項目回收期4年，求項目目的IRR？八、動態(tài)投資回回收收期第五章現(xiàn)金金流流量法（二二）——多方案評價價目的要求：了解方方案案類型、掌掌握握互斥方案案和和獨立方案案的的比選，了了解解相關(guān)方案案的的比較。第一節(jié)概述述第二節(jié)方案案的的類型和方方案案組合一、技術(shù)方案的的相相關(guān)性在一個評價系統(tǒng)統(tǒng)之之內(nèi)，參與與評評價的諸多多方方案是存在在一一定相關(guān)關(guān)關(guān)系系的，這些些關(guān)關(guān)系對評價價與與決策過程程的的影響極大大，應應引起決策策者者的重視。1．技術(shù)方案的的經(jīng)濟濟相關(guān)性項目方案的經(jīng)濟濟相相關(guān)有三種種類類型：①經(jīng)濟互斥性性相關(guān)。一一個方案的的接接受，將完完全全排斥其他他方方案的接受受。②經(jīng)濟依存性性相關(guān)。一一個方案的的接接受，將需需要要其他方案案為為前提。③經(jīng)濟互補性性相關(guān)。一一個方案的的接接受，將提提高高另一方案案的的效益或費費用用。2．資金（資源源）的的有限性：從企業(yè)內(nèi)部來說說，資資源是有限限的的；外部資本市場資資金金供用的有有限限性。使問題復雜化------方案間的關(guān)關(guān)系復雜。3．技術(shù)方案的的技術(shù)術(shù)不可分性性一個完整的技術(shù)術(shù)方方案作為一一項項資產(chǎn)，決決策策時總是完完整整地被接受受或或是拒絕，不不不可能將一一個個完整的技技術(shù)術(shù)方案分成成若若干個部分分來來執(zhí)行和實實施施。二、技術(shù)方案間間的的決策結(jié)構(gòu)類類型及處理理方方法1．完全獨立方方案關(guān)關(guān)系獨立方方案案(indeependdeentaallternnaativeess)是指一系列列方案中接接受受某一方案案并并不影響其其他他方案的接接受受。換言之之，只只要投資者者在在資金上沒沒有有限制，則則可可以自由地地選選擇要投資資的的任何方案案。單一方方案案的評價問問題題也屬于獨獨立立方案的特特例例。獨立方案的評價價特特點是：對于于某一方案案來來說，只要要自自身具有好好的的經(jīng)濟效益益，就就應被接收收。絕對效果檢驗，即即可。2．互斥方案關(guān)關(guān)系（排排他型）互斥方方案案(mutuuallyyexclluusiveealteerrnatiivves)指決策者接接受一系列列方方案中某一一個個方案時就就排排斥了所有有的的其他方案案。先絕對對效效果檢驗，然然然后，相對對效效果檢驗。3．相關(guān)方案關(guān)關(guān)系基本思路——轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化化為互斥方方案案關(guān)系(1)依存型型方案案關(guān)系(depeendennttaltteernattiives)，一個方案案的接受和和實實施是以另另一一方案的接接受受為前提的的。P.1100(2)現(xiàn)金流流量相相關(guān)型方案案一個方案的取舍舍會會直接導致致另另一方案現(xiàn)現(xiàn)金金流量的變變化化。(3)資金（或或資資源）約束束條條件下的獨獨立立方案由于資資金金的限制，使使使原來獨立立關(guān)關(guān)系的方案案組組，具有了相關(guān)關(guān)性。換言言之之，由于投投資資者在資金金上上有限制，則則則不能自由由地地選擇要投投資資的方案。一般，將獨立方方案案轉(zhuǎn)化為互互斥斥方案組的的主主要方法是是排排列組合。如如如果M代表相互獨獨立的方案案數(shù)數(shù)目，則可可以以組成的相相互互排斥的組組合合數(shù)目N為：在上面三個獨立立方方案中，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化化成互斥方方案案組合的數(shù)數(shù)目目為8個。4．獨立且互斥斥方案案（混合型型）獨立且互斥方案案((indeppendeenntannddmuttuuallyyexclluusiveealteerrnatiivves)可以以用一例子子說說明。某公公司司就明年的的生生產(chǎn)經(jīng)營進進行行決策，要要求求各個部門門((營銷、生產(chǎn)產(chǎn)、工程部部門門)提出明年的的年度計劃劃方方案，并規(guī)規(guī)定定每個部門門提提交的方案案只只能通過一一個個。但是營營銷銷部門提交交了了三個可行行方方案，生產(chǎn)產(chǎn)部部門提交了了兩兩個可行方方案案，工程部部門門只提交了了一一個方案。就每個部門門而言，其其所提交的的各各個可行方方案案是互斥型型的的；但是各各部部門之間則則是是彼此獨立立的的，這些就就是是獨立且互互斥斥方案。它它們們在進行經(jīng)經(jīng)濟濟決策分析析之之前，也可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變成互斥斥的的方案組合合。本本例而言，如如如果包括不不投投資方案的的話話，可以有24個互斥的方方案組合。在不同方案類型型的的決策中，宗宗宗旨只有一一個個：最有效效地地分配有限限的的資金，以以獲獲得最大的的經(jīng)經(jīng)濟效益。重重重要的是根根據(jù)據(jù)方案間的的不不同類型關(guān)關(guān)系系正確地選選擇擇和使用評評價價指標和方方法法。第三節(jié)互斥斥方方案的比較較和和選擇互斥方案的經(jīng)濟濟效效果評價應應包包含兩部分分內(nèi)內(nèi)容：一是考察各個方方案案自身的經(jīng)經(jīng)濟濟效果，即即進進行絕對(經(jīng)濟)效果檢驗，以以以保證每個個參參選方案的的可可行性；二是考察哪個方方案案相對最優(yōu)優(yōu)，即即相對(經(jīng)濟)效果檢驗，以以以保證選中中的的方案是最最優(yōu)優(yōu)的。相對(經(jīng)濟)效效果果檢驗指用經(jīng)經(jīng)濟效果評評價價標準(如△NPV≥0，△NAV≥0，△IRR≥i0)，檢驗兩個個方案差額額現(xiàn)現(xiàn)金流量的的經(jīng)經(jīng)濟性的方方法法。兩種檢驗的目的的和和作用不同同，通通常缺一不不可可。只有在在眾眾多互斥方方案案中必須選選擇擇其中之一一（非非選不可）時時時，才可以以只只進行相對對效效果檢驗。互斥方案經(jīng)濟效效果果評價常用用增增量分析法法，進進行方案的的相相對效果檢檢驗驗及比選。比選時應注意方方案案間的可比比性性：如計算算期期的可比性性；；收益與費費用用的性質(zhì)及及計計算范圍的的可可比性；方方案案風險水平平的的可比性以以及及評價方法法所所使用假定定的的合理性（如如如內(nèi)部收益益率率的再投資資假假設）等。一、引例PP114通過舉例說明：：①NPV→max的正正確性②IRR→maax的不正確確性③引申出：差差額類指指標例題：A、B兩兩方方案，現(xiàn)金金流流量如表(i0=15%))△IRR=17.6%△IRR=17.6%△NPV=520.681100-5000△(CI-CO)t19.9%25.0%*IRR2547.00*2026.32NPV1400-5000方案A(CI-CO)t25001~10-10000方案B(CI-CO)t0時點tNPVNPVANPVB015%△IRRIRRBIRRAiNPV問題：①按NPV→→max，B優(yōu)②按IRR→→max，A優(yōu)結(jié)論矛盾盾解釋：對于投資較大的的BB方案，其現(xiàn)現(xiàn)金流量可可以以劃分為兩兩部部分，其中：第一部分分與與投資較小小的的A方案的現(xiàn)金金流量完全全相相同（當然然，其其經(jīng)濟效果果也也一樣）；；第二部分則是差差額額現(xiàn)金流，即即即B方案增額投投資（追加加投投資）的收收益益情況①若此部分的的經(jīng)濟性性好，則說說明明追加投資資是是合理的—————B優(yōu)②若此部分的的經(jīng)濟性性不好，則則說說明追加投投資資是不合理理的的——A優(yōu)差額現(xiàn)金流可用用△△IRR或△NPV可以表表明其經(jīng)濟濟性性。140001210t5000140001210t5000A方案的現(xiàn)金流量1400140001210t5000B方案的現(xiàn)金流量分解為兩部分：+此部分具有與此部分具有與A方案相同經(jīng)濟效果1110001210t5000差額現(xiàn)金流量此部分是此部分是B方案的追加投資的經(jīng)濟效果用△NPV或△IRR指標評判△△IRR=17.6%△NPV=520.681100-5000△(CI-CO)t19.9%25.0%*IRR2547.00*2026.32NPV1400-5000方案A(CI-CO)t25001~10-10000方案B(CI-CO)t0時點t分析：①①按NPV→max，B優(yōu)②按IRR→max，A優(yōu)結(jié)論矛盾③按△NPV，B優(yōu)④按△IRR，B優(yōu)結(jié)論一致按IRR→max，有錯誤！因此，指標△IIRRR或△NPV的結(jié)論論是一致的的，是是正確的。NPPVV→max的結(jié)論論，也是正正確確的。IRRRR→max的結(jié)論論，有錯誤誤??！是不正確確的的。所謂差額類指標標：：在差額現(xiàn)現(xiàn)金金流量的基基礎礎上計算的的凈凈現(xiàn)值或內(nèi)內(nèi)部部收益率等等指指標。差額現(xiàn)金流量：：兩兩個投資方方案案A和B，以投資較較大的A方案的現(xiàn)金金流量減去去投投資較小的B方案的現(xiàn)金金流量后，所所所形成的新新的的現(xiàn)金流量:△Ct=(CII-CO))At-(CII-CO))BBt二、增量（差額額）分分析指標以上引例分析中中采采用的，以以增增量凈現(xiàn)金金流流為分析對對象象來評價增增量量投資經(jīng)濟濟效效果，進而而對對投資額不不等等的互斥方方案案進行比選選的的方法稱為為增增量分析法法或或差額分析析法法(increementtaalannaalysiiss)。這是互斥方方案比選的的基基本方法。凈現(xiàn)值、凈年值值、投投資回收期期、內(nèi)內(nèi)部收益率率等等評價指標標都都可用于增增量量分析，相相應應地有差額額凈凈現(xiàn)值、差差額額凈年值、差差差額投資回回收收期、差額額內(nèi)內(nèi)部收益率率等等增量評價價指指標。投資資回回收期用于于增增量分析的的方方法是追加加投投資返本期期法法（見第四四章章有關(guān)內(nèi)容容）。下下面就差額額凈凈現(xiàn)值和差差額額內(nèi)部收益益率率指標在增增量量分析中的的應應用作進一一步步討論。1．差額凈現(xiàn)值值?NNPV設A、BB為兩個投資資額不等的的互互斥方案，A方案的投資資較大，則則兩兩方案的差差額額凈現(xiàn)值可可由由下式求出出：：(5-22))式中：?NPVV———差額凈現(xiàn)值值(CIA—COOA))t——方案A第t年的凈現(xiàn)金金流(CIB—CCOOB)t——方案B第t年的凈現(xiàn)金金流NPVA，NNPPVB——分別為方案案A與方案B的凈現(xiàn)值用增量量分分析法進行行互互斥方案比比選選時，若?NPV≥0。表明增量量投資不僅僅達達標而且還還有有超額收益益，是是可以接受受的的，所以投投資資(現(xiàn)值)大的方案經(jīng)經(jīng)濟效果較較好好；若?NPV＜0，表明增量量投資不可可接接受，投資(現(xiàn)值)小的方案經(jīng)經(jīng)濟效果較較好好。例5-3-----PP116有三個互斥方案案AA、B、C，其各年的的現(xiàn)金流量量如如表5-5。若基準收收益率為15%，請選擇優(yōu)優(yōu)方案。互斥方案的現(xiàn)金金流流量表時點（年）各方案的現(xiàn)金流流((萬元)O方案A方案B方案C方案00-5000-8000-100001～100140019002500第一步：排序第二步：設0方方案案第三步：計算ΔΔNNPV指標，兩兩兩比較第四步：選優(yōu)第一步：先把方方案案按照初始始投投資的遞升升次次序排列。設置零零方方案，零方方案案為全不投投資資方案。有有時時，可能所所有有互斥方案案均均不符合基基本本條件（不不能能通過絕對對檢檢驗），此此時時的最佳方方案案是不投資資。因因此我們把把全全不投資也也作作為一個方方案案（即O方案）參與與比選。第二步：選擇初初始始投資最少少的的方案作為為臨臨時最優(yōu)方方案案，這里選選定定全不投資資方方案O，作為臨時時最優(yōu)方案案。表5-5互斥方案的的現(xiàn)金流量量表表第三步：選擇初初始始投資較高高的的方案A作為競爭方方案。計算算這這兩個方案案的的現(xiàn)金流量量之之差，并計計算算其差額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值?NPVA-OO。假定i0＝15％。則有：：如果差差額額凈現(xiàn)值?NPVA-OO大于或等于于零，則說說明明競爭方案A優(yōu)于臨時最最優(yōu)方案O；若差額凈凈現(xiàn)值?NPVA-OO小于零，則則臨時最優(yōu)優(yōu)方方案不變。現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)在2026．32元大于零，所所所以應把臨臨時時最優(yōu)方案O(即全不投資資方案)淘汰而將A作為臨時最最優(yōu)方案。第四步：把上述述步步驟反復下下去去，直到所所有有方案都比比較較完畢，可可以以找到最后后的的最優(yōu)方案案?，F(xiàn)在以以BB作為競賽方方案，計算B和A兩個方案現(xiàn)現(xiàn)金流量之之差差的凈現(xiàn)值值??NPVB-AA：?NPVB-AA為負負，說明B方案較劣，把把把B方案淘汰，仍仍仍然保持A為臨時最優(yōu)優(yōu)方案。其其次次以C作為競爭方方案，計算算??NPVC-AA：?NPVC-AA是大大于零的，說說說明方案C優(yōu)于A，方案C是最后的最最優(yōu)方案。容易驗驗證證，按方案案的的凈現(xiàn)值的的大大小直接進進行行比較，會會和和上述的投投資資增額凈現(xiàn)現(xiàn)值值的比較有有完完全一致的的結(jié)結(jié)論。經(jīng)計計算算可得各個個互互斥方案的的凈凈現(xiàn)值NPVA＝2026．32元，NPVB＝1535．72元，NPVC＝2547..0元，按各方方案凈現(xiàn)值值比比較，C方案最優(yōu)，與與與上述投資資增增額凈現(xiàn)值值法法所得的結(jié)結(jié)論論一致。2．差差額額內(nèi)部收益益率率?IRR差額內(nèi)內(nèi)部部收益率?IRR是指根據(jù)增增量凈現(xiàn)金金流流計算的差差額額凈現(xiàn)值為為零零時的收益益率率。差額內(nèi)內(nèi)部部收益率的的方方程式為：： (5-33)式中：?IRRR———A、B方案的差額額內(nèi)部收益益率率差額內(nèi)內(nèi)部部收益率定定義義的另一種種表表述方式是是：：兩互斥方方案案凈現(xiàn)值(或凈年值)相等時的折折現(xiàn)率。其其計計算方程式式也也可以寫成成：：（5-4） （55-5）利用式式((5-3)和式(5-4)或（5-5）求解,?IRR的結(jié)果是一一樣的。這這里里?IRR并不等于兩兩方案IRR之差。用差額內(nèi)部收益益率率比選方案案的的判別準則則是是：若?IRR≥i0(基準折現(xiàn)率)，則投資(現(xiàn)值)大的方案為為優(yōu)；若?IRR＜i0，則投資(現(xiàn)值)小的方案為為優(yōu)。用差差額額內(nèi)部收益益率率進行方案案比比較的步驟驟如如下（仍以以表表5-5中列出的三三個互斥的的方方案為例）。例題計算算步步驟與差額額凈凈現(xiàn)值法基基本本相同。判判定定時對計算算得得到的差額額內(nèi)內(nèi)部收益率率??IRR，以是否大大于基準收收益益率i0作為選擇方方案的依據(jù)據(jù)。第一步步：：先把方案案按按照初始投投資資的遞升次次序序排列（同同上上）。這里里，若若同時兼顧顧絕絕對效果檢檢驗驗問題，則則需需首先設置置零零方案參與與方方案的比選選。當當然，若事事先先已做過絕絕對對效果檢驗驗的的話，可不不必必設零方案案。第二步步：：選擇初始始投投資最少的的方方案作為臨臨時時最優(yōu)方案案。這這里選定全全不不投資方案O，作為臨時時最優(yōu)方案案。第三步：使A方方案案相對于O方案的投資資差額凈現(xiàn)現(xiàn)值值等于零，以以以求出其內(nèi)內(nèi)部部收益率?IRRA-OO。由此可得：?IIRRRA-O＝25.0％。由于?IRRAA--O大于15％，方案A成為第一臨臨時最優(yōu)方方案案，把O方案劃掉。其其其次，取方方案案B同方案A比較，計算算投資增額額的的內(nèi)部收益益率率?IRRB-AA：由此，可得?IIRRRB-A＝10．5％＜15％因此：A仍是臨臨時時最優(yōu)方案案，劃劃掉B方案，現(xiàn)在在再比較C方案與A方案，有:得：?IRRCC--A＝17．6％＞15％所以C方案應為為最優(yōu)方案案。由此可知知，在在對互斥方方案案進行比較較選選擇時，凈凈現(xiàn)現(xiàn)值最大準準則則(以及凈年值值最大準則則、費費用現(xiàn)值和和費費用年值最最小小準則)是正確的判判別準則。而而而內(nèi)部收益益率率最大準則則不不能保證比比選選結(jié)論的正正確確性。凈現(xiàn)值值最最大準則的的正正確性是由由基基準折現(xiàn)率——最低希望收收益率的經(jīng)經(jīng)濟濟意義決定定的的。一般來來說說，最低希希望望收益率應應該該等于被拒拒絕絕的投資機機會會中最佳投投資資機會的盈盈利利率，因此此凈凈現(xiàn)值就是是擬擬采納方案案較較之被拒絕絕的的最佳投資資機機會多得的的盈盈利，其值值越越大越好。這這這符合盈利利最最大化的決決策策目標的要要求求。內(nèi)部收收益益率最大準準則則只在基準準折折現(xiàn)率大于于被被比較的兩兩方方案的差額額內(nèi)內(nèi)部收益率率的的前提下成成立立。也就是是說說。如果將將投投資大的方方案案相對于投投資資小的方案案的的增量投資資用用于其他投投資資機會，會會獲獲得高于差差額額內(nèi)部收益益率率的盈利率率。用用內(nèi)部收益益率率最大準則則進進行方案比比選選的結(jié)論就就是是正確的。但但但是倘若基基準準折現(xiàn)率小小于于差額內(nèi)部部收收益率，用用內(nèi)內(nèi)部收益率率最最大準則選選擇擇方案就會會導導致錯誤的的抉抉擇。由于于基基準折現(xiàn)率率是是獨立確定定的的，不依賴賴于于具體待比比選選方案的差差額額內(nèi)部收益益率率，故用內(nèi)內(nèi)部部收益率最最大大準則比選選方方案是不可可靠靠的。注意：ΔIRRR并并不等于兩兩方方案IRR之差。用差額內(nèi)部收益益率率比選方案案的的判別準則是：：若ΔIRR≥ii0(基基準折現(xiàn)率率))，則投資(現(xiàn)值)大的方案為為優(yōu)；若ΔIRR＜ii0，則則投資(現(xiàn)值)小的方案為為優(yōu)。增量分析法------注意問題題：①絕對效果檢驗驗＋相相對效果檢檢驗驗②設置零方案③步驟：第一步：設置零零方方案——全不投資方方案（各時時點點現(xiàn)金流量量均均為零）第二步：方案排排序序（按投資資額額，由小到到大大。包括零零方方案）第三步：利用：：①①差額內(nèi)部收收益率ΔIRR；②差額凈現(xiàn)值ΔNPV等。第三步：兩兩比比較較。直至最最后后一個方案案，最最后的被選選方方案即是最最佳佳方案。四、增量（差額額）分分析指標在在費費用現(xiàn)金流流互互斥方案評評價價中的應用用對于已知費用現(xiàn)現(xiàn)金金流的互斥斥方方案，無法法進進行絕對效效果果檢驗，只只須須進行相對對效效果檢驗，通常使用費用現(xiàn)現(xiàn)值值PC或費用年年值AC指標，方方案選擇的的判判別準則是是：：費用現(xiàn)值值或或費用年值值最最小方案是是最最優(yōu)方案。差額凈現(xiàn)值和差差額額內(nèi)部收益益率率法也可用用于于僅有費用用現(xiàn)現(xiàn)金流的互互斥斥方案比選選，評評價方法基基本本一致：首先是要把所有有參參與比選的的方方案都作為為可可行方案對對待待（一般是是當當各方案的的收收入未知或或不不可預測、無無無收入和收收入入相同時），方方案的比選只只基于現(xiàn)金流流出。評價的的基本目標是是節(jié)約，即最最小成本目標標；第二是把增量投投資資（或追加加投投資、差額額投投資）所導導致致的對各年年費費用的節(jié)約約看看成是增量量投投資的收益益；；第三是評價時不不需需再設零方方案案。例5-5某某兩個能能滿足同樣樣需需要的可行行的的互斥方案A與B，其費用現(xiàn)現(xiàn)金流如表5—6所示。試對對兩個方案案進進行選擇(i0＝10％)。表3—6方案AA、B的費用用現(xiàn)金流單單位位：萬元方案初始投資年度費用支出01~15A方案B方案-100-150-11．68-6．55增量費用現(xiàn)金流流((B-A)-50萬元B方案的增量投投資5．13萬元B方案每年的節(jié)節(jié)約費費用本問題題為為僅有費用用現(xiàn)現(xiàn)金流的互互斥斥方案比選選和和評價，可可采采用費用現(xiàn)現(xiàn)值值PC、費用年值AC或差額凈現(xiàn)現(xiàn)值ΔNPV、差額內(nèi)部部收益率ΔIRR等判別優(yōu)劣劣。(1))費費用現(xiàn)值PC法PCA＝1000++11．68（P/A,110%,1155）＝188．84(萬元)PCBB＝＝150+6．55（P/A,110%,1155）＝199．82(萬元)由于PPCCA＜PCB。，根據(jù)費費用現(xiàn)值最最小小的選優(yōu)準準則則，可判定定方方案A優(yōu)于方案B，故應選取取方案A。(費用年值AC法略)(2)差額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值ΔNPV法根據(jù)增量費用現(xiàn)現(xiàn)金金流(B-A)：ΔNPVB-AA=-50++55.13（P/A,110%,1155）=-100.98(萬元)ΔNPVB-AA小于于零，B方案的增量量投資不合合理理，故應選選取取方案A。(3)差額內(nèi)部部收收益率ΔIRR法根據(jù)增量費用現(xiàn)現(xiàn)金金流列出方方程程：-50+5.1133（P/A,ΔIRRB-AA,15）=0解得ΔΔIIRRB-AA＝6．14％，ΔIRRB-AA＜0，故可判定定投資小的的方方案A優(yōu)于投資大大的方案B，應選取方方案A。五、壽命期不同同的的互斥方案案的的評價（一）概述對壽命期不等的的互互斥方案進進行行比選，要要滿滿足方案間間具具有可比性性的的要求，需需要要解決兩個個方方面的問題題：：一是設定一個合合理理的共同分析析期；二是對壽命期大大于于或小于分分析析期的方案案，應應選擇合理理的的方案重復復更更新假設或或者者殘值回收收假假定。壽命期不同的互互斥斥方案的評評價價，可以采采用用的指標主主要要有：NAV，NPVV，△IRR，PC，AC等。大多數(shù)方法是在在方方案重復更新新假設基礎上上的。重復更新假設：：在在壽命期結(jié)結(jié)束束時，技術(shù)術(shù)方方案可以重重復復實施若干干次次，且現(xiàn)金金流流量完全相相同同。年值法（凈年值值NNAV或費用年值AC），是十分分便捷的。（二）引例：有A、B兩個互互斥方案，如如如表。若i0=10%，請評價之。方案初始投資各年收益壽命期A100萬元40萬元4B200萬元53萬元61.計算NPPVV(絕對效果果檢驗)：明顯，兩方案均均可可行，且B方案的NPVV較大，但如如何決策？？2.取12年年為為共同的分分析析期，進行行重重復更新（假假假設）。0012345678910111210010010040A方案00123456789101112200200B方案53所以，A優(yōu)3.若計算各自自的的NAV呢？4.明顯：重復復更更新前后的的NNAV的計算算結(jié)果相同同。5.決策：A優(yōu)優(yōu)（與與NPV的結(jié)論論相同）（三）年值法NNAAV年值法原理：若若被被評選的兩兩個個方案壽命命期期不同，可可以以采用凈年年值值法進行直直接接評價，即即只只計算方案案各各自壽命期期內(nèi)內(nèi)的凈年值值，進進行比較即即可可。不需要要按按最小公倍倍數(shù)數(shù)法取分析析期期，因此簡簡捷捷而實用?！掘炞C】設某方方案案壽命期為n年，在重復復更新m次的條件下下，驗證：NAV1==NAV總【證明】設方案案在在各更新周周期期中的凈現(xiàn)現(xiàn)值值為:NPVV1,NPPVV2,…,NPVmm0n2n0n2n……(m-1)nmnNPV1NPV2NPV3NPVm顯然：NPV11==NPV22==NPV33==NPV44==……=NPVmm（四）現(xiàn)值法((凈凈現(xiàn)值NPV)(1)壽命期最最小小公倍數(shù)法法取兩方案壽命的的最最小公倍數(shù)數(shù)，如如前例。(2)合理分析析期期法取一合理的分析析期期，一般是是以以壽命較小小的的方案為準準。當當兩方案壽壽命命較長時，則則則以25年左右截止止。(3)年值折現(xiàn)現(xiàn)法法先將初始投資均均攤，即求年值A，然后以壽命命較小的方方案案為準，折折現(xiàn)現(xiàn)投資。（五）差額內(nèi)部部收收益率法ΔIRR兩個方案壽命期期不不同，采用用差差額內(nèi)部收收益益率法進行評評價，其求求解解方法(定義式)：或或：（5-11）方案比選的判別別準準則為：ΔIRR≥i0,投資較大的的方案為優(yōu)優(yōu)。（六）已知費用用流流的壽命期期不不同的互斥斥方方案的評價價主要采用AC、PPC、ΔIRR等方法。對對壽命期的的處處理原則，同同同前。互斥方案的評價價總總結(jié)互斥方案的評價價的的基本原則則在在諸多方案案中中，只能選選取取一個方案案。一方面要使入選選的的方案是達達到到評價標準準要要求的——絕對經(jīng)濟濟效果檢驗驗另方面要使入選選的的方案是最最好好的——相對經(jīng)濟濟效果檢驗驗壽命期相同的互互斥斥方案的評評價價方法：全流量情況：11..直接采用NPPV法，選選取NPV≥0,且NPV→max的方案案。22.采用差額額類指標和和方方法：①ΔNPV②ΔIRR費用流情況（只只需需相對經(jīng)濟濟效效果檢驗）11.直接采用用PC法，取取PC→min的方案案。22.采用差額額類指標和和方方法：①ΔNPV②ΔIRR壽命期不同的互互斥斥方案的評評價價方法（重重復復更新假設設、截截止期）：：全流量情況：11..直接采用NAAV法。22.NPVV法。33.ΔIRR法。費用流情況：11..直接采用ACC法，取AC→min的方案案。22.PCC法法33.ΔIRR法第四節(jié)獨立立方方案的選擇擇獨立方案，是指指作作為評價對對象象的各個方方案案的現(xiàn)金流流是是獨立的，不不不具有相關(guān)關(guān)性性，且任一一方方案的采用用與與否都不影影響響其他方案案的的決策。如如果果決策的對對象象是單一方方案案，則可以以認認為是獨立立方方案的特例例。獨立方方案案的評價特特點點：獨立方方案案的采用與與否否，只取決決于于方案自身身的的經(jīng)濟性，即即即只需檢驗驗它它們是否能能夠夠通過凈現(xiàn)現(xiàn)值值、凈年值值或或內(nèi)部收益益率率指標的評評價價標準。因因此此，多個獨獨立立方案與單單一一方案的評評價價方法是相相同同的。所謂絕對(經(jīng)濟濟))效果檢驗是是指用經(jīng)濟濟效效果評價標標準準(如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥i0)，只檢驗方方案自身的的經(jīng)經(jīng)濟性的方方法法。也就是是將將技術(shù)方案案自自身的經(jīng)濟濟效效果指標與與評評價標準相相比比較，達標標即即可。獨立方案經(jīng)濟評評價價常用的評評價價指標有：NPV，IRR，NAV，TP等。凡通過過絕對效果果檢檢驗的方案案，就就認為它在在經(jīng)經(jīng)濟效果上上是是可以接受受的的，否則就就應應予以拒絕絕。壽命期不同的獨獨立立方案的處處理理：不影響響評評價例5-1——PP.1113兩個獨立立方方案A和B，其現(xiàn)金流流如表5—3所示。試判判斷其經(jīng)濟濟可可行性(i0＝15％)。獨立方案A、BB的的凈現(xiàn)金流流表表((單位：萬元元)方案0(時點)1~10AB-2000-2000450300解題思路：獨立立方方案，絕對對效效果檢驗，可可可用(1)用凈現(xiàn)現(xiàn)值進進行絕對效效果果檢驗；(2)用凈年年值進進行絕對效效果果檢驗：(3)用內(nèi)部收收益率率進行絕對對效效果檢驗。根據(jù)各判別準則則，得得出相同結(jié)結(jié)論論：A方案可予接接受，B方案應予拒拒絕。第五節(jié)約束束條條件下獨立立方方案群的選選優(yōu)優(yōu)問題評價特點：在資資金金預算內(nèi)，使使使總的經(jīng)濟濟效效果最大。NPV→MAX主要方法有：排排列列組合構(gòu)造造互互斥方案組組合合法用凈現(xiàn)值和和凈現(xiàn)值指指數(shù)數(shù)排序法總體收益率率法一、排列組合構(gòu)構(gòu)造造互斥方案案組組合法把所有可行的投投資資方案進行行排排列組合，并并并排除那些些不不滿足約束束條條件的組合合（即即不可行組組合合），每個個可可行的組合合都都代表一個個滿滿足約束條條件件的互斥方方案案，這樣我我們們就可以利利用用前述的互互斥斥方案經(jīng)濟濟評評價方法來來選選出最好的的組組合。我們可以容易地地列列出方案總總體體的方案組組合合，例如上上述述A、B、C三個相互獨獨立的方案案組組合是：A、B、C、AB、AC、BC和ABC。當然還有有一個方案案是是什么也不不做做，即不進進行行投資。某些不滿足約束束條條件（資金金預預算）的組組合合被排除后后，會會使方案組組合合的數(shù)目減減少少而使問題題簡簡化。排列組合構(gòu)造互互斥斥方案組合合法法，具體進進行行的步驟是：：①形成所有可能能的互互斥的方案案組組總體；利利用用排列組合合方方法，把各各種種可能的方方案案組合找到到。②把各方案按約約束的的因素的大大小小，從小到到大大排序；(在總投資有有限時則按按各各方案組的的初初始投資額)③除去那些不能能滿足足約束條件件的的方案組；；④滿足約束的互互斥的的方案組，可可可用凈現(xiàn)值值法法從中選出出最最優(yōu)者。NPV總→MAX例5-9P1255排列組合（A、B、C三個方案）例5-10PP126NPVI排序二、其他方法①用凈現(xiàn)值和凈凈現(xiàn)值值指數(shù)排序--P1226，例題5-10（配合觀察察法）步驟驟②總體收益率法法（以以各方案的的收收益率排序序；；再依總體體收收益率決策策）式中：R------總體收益率率KKjj----第j入選方案的的投資額IIRRRj------第j入選方案的的內(nèi)部收益益率率KKss----投資剩余額額ii00----基準收益率率KK-----投資預算（限限額）例題，有六個方方案案如表，基基準準收益率14%。資金預算35000元方案初始投資壽命每年凈收益IRRA100006287018%B150009293013%×C80005268020%D210003950017%E1300010260015%F60004254025%解：①計算各方案的的IRRR，剔除不合合格方案。②依據(jù)預算要求求，初初選IRR較大的方案案組合。選F、CC、A方案，資金金總額240000③其他組合方案案，計計算如下選F、CC、D方案，總體體收益率=19.11%，投資350000選C、AA、E方案，總體體收益率=16.99%，投資310000選F、AA、E方案，總體體收益率=17.44%，投資290000④最后，選F、C、D方案組合。約束條件下獨立立方方案群的評評價價問題總結(jié)結(jié)評價的基本原則則：：NPV總→max評價的步驟：1.絕對經(jīng)濟濟效效果檢驗，淘淘淘汰不能達達到到評價標準準要要求的方案案；；2.將達標方方案案構(gòu)造互斥斥方方案組合（排排排列組合法法、經(jīng)經(jīng)驗法）；；3.淘汰投資資總總額超過資資金金預算的互互斥斥方案組合合；；4.綜合采用用各各種方法，選選選取NPV總→max的方案案組合。第六章資資金的籌集集目的要求：掌握資資金金成本，了了解解資金籌集集渠渠道和杠桿桿利利益第一節(jié)資資金成本一、資金成本的的概概念是指企業(yè)為籌集集和和使用資金金而而付出的代代價價。這一代價由兩部部分分組成。（1）資金籌集集成本

（2）資金使用用成本資金成本的通用用公公式資金成本=年實實際際負擔的用用資資費用/實際籌資凈凈額=年實際負擔擔的用資費費率率/（1－籌措費率率）3、資金成本的的性質(zhì)質(zhì)

（1）資金金成本是資金金金使用者想資金所有者者和中介機機構(gòu)構(gòu)支付的占占用用費用和籌籌資資等。（2）資金成本本與資金金的時間價價值值既有聯(lián)系系又又有區(qū)別。

（3）資金金成本具有一一一般產(chǎn)品成成本本的基本屬屬性性。4、資金成本的的作用用

（1）資金金成本是選擇擇擇資金來源源、籌籌資方式的的重重要依據(jù)。

（2）資金金成本是企業(yè)業(yè)業(yè)進行資金金結(jié)結(jié)構(gòu)決策的的基基本依據(jù)。

（3）資金金成本是比較較較追加籌資資方方案的重要要依依據(jù)。

（4）資金金成本是評價價價各種投資資項項目是否可可行行的一個重重要要尺度。

（5）資金金成本是衡量量量整個企業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)營業(yè)績的的一一項重要指指標標5、利息的抵稅稅作用用項目A公司B公司企業(yè)資金規(guī)模

負債資金（利息息率率：10%）1000500權(quán)益資金

500資金獲利率10%10%息稅前利潤200200利息050稅前利潤200150所得稅（稅率3300%）6045稅后凈利潤140105從上表格看看出出，B公司比A公司減少的的稅后利潤潤為為35萬元，原原因在于利利息息的抵稅作作用用，利息抵抵稅稅為15（50×300%）萬元，稅稅后利潤減減少少額=50--15=3355萬元。二、資金成本的的計計算方法債務資金成本（1）、長期借借款資金金成本Loaan長期借款的資資金金成本=年實際負擔擔的使用費費用用/實際籌資凈凈額=【年利息×（1-所得稅率率）】/【借款額×（1-籌措費率率）】=【利息率×（1-所得稅率率）】/【1-籌措費率率】（2）、債券的的資金成成本Boond債券的資金成本本==年實際負擔擔的使用費費用用/實際籌資凈凈額=【年利息×（1-所得稅率率）】/【發(fā)行價格格×（1籌措費率）】權(quán)益資金成本權(quán)益資金成本，其其資金占用費費是向股東分分派的股利和和股息，而股股息是以所得得稅后凈利支支付的，不能能抵減所得稅稅。（1）、優(yōu)先股股資金成成本PreefereennceSShharess優(yōu)先股的股利固固定定，則優(yōu)優(yōu)先股的資資金金成本=優(yōu)先股的股股利/實際籌資額額=優(yōu)先股的股股利/【發(fā)行市價價（1-籌措費率率）】=DP/[PP（1-FP）](2)普通股股的的資金成本Shaares普通股的股利不不是是固定的，所所所以普通股股資資金成本的的分分子要用預預計計年股利計計算算。注注意意：此種計計算算方式是以以以以后年度股股利利按照固定定比比例增長為為前前提的。普通股的的資資金成本=發(fā)行第一期期股利/【發(fā)行價格格×（1-籌措費率率）】+股利增長率率（三）、對對對于個別資資金金成本，需需要要注意的是是：：（1）負債資金金的利息具具有有抵稅作用用，而而權(quán)益資金金的的股利（股股息息、分紅）不不不具有抵稅稅作作用，所以以一一般權(quán)益資資金金的資金成成本本要比負債債的的資金成本本高高。（222）從投資人人的角度看看，投投資人的投投資資債券要比比投投資股票的的風風險小，所所以以要求的報報酬酬率比較低低，籌籌資人彌補補債債券投資人人風風險的成本本也也相應的小小。（3）對于借款款和債券，因因因為借款的的利利息率通常常低低于債券的的利利息率，而而且且籌資費用用（手手續(xù)費）也也比比債券的籌籌資資費用（發(fā)發(fā)行行費）低，所所所以借款的的籌籌資成本要要小小于債券的的籌籌資成本。（4）對于權(quán)益益資金，優(yōu)優(yōu)先先股股利股股定定不變，所所以以優(yōu)先股，而而而且投資風風險險小，所以以優(yōu)優(yōu)先股股東東要要求的回報報低低，籌資人人的的籌資成本本低低（5）個別資金金成本的的從低到高高排排序：長長期借款＜＜債債券＜優(yōu)先先股股＜普通股股第二節(jié)杠桿桿利利益一、經(jīng)營風險與與財財務風險

經(jīng)營風險險是是指企業(yè)因因經(jīng)經(jīng)營上的原原因因而導致利利潤潤變動的風風險險。影響企企業(yè)業(yè)經(jīng)營風險險的的主要因素素有有：產(chǎn)品需需求求、產(chǎn)品售售價價、產(chǎn)品成成本本、調(diào)整價價格格的能力、固固固定成本的的比比重。

財財務風險指指全全部資本中中債債務資本比比率率的變化帶帶來來的風險。影影影響企業(yè)財財務務風險的是是債債務資本比比率率的高低。

二、經(jīng)經(jīng)營營杠桿

1.概念：在某某一固定成成本本比重下，銷銷銷售量變動動對對利潤產(chǎn)生生的的影響。

2.經(jīng)營杠桿系系數(shù)計算

企業(yè)經(jīng)營營風風險的大小小常常常使用經(jīng)經(jīng)營營杠桿來衡衡量量，經(jīng)營杠杠桿桿的大小一一般般用經(jīng)營杠杠桿桿系數(shù)表示示，它它是息前稅稅前前盈余變動動率率與銷售量量變變動率之間間的的比率。其其計計算公式為為：：

式中：DOL------經(jīng)營杠桿系系數(shù)；

△EBIT-----息前稅前盈盈余變動額額；；

EBIT-----變動前息前前稅前盈余余；；

△Q--------銷售變動量量；

Q---------變動前銷售售量。

為為了便于應應用用，經(jīng)營杠杠桿桿系數(shù)可通通過過銷售額和和成成本來表示示。其其又有兩個個公公式：

公公式一：

式中：：

DOLQ--銷售量為Q時的經(jīng)營杠杠桿系數(shù)；；

P--產(chǎn)品單位銷銷售價格；；

V--產(chǎn)品單位變變動成本；；

F--總固定成本本。

公式式二：

式中中：

DOLs--銷售額為S時的經(jīng)營杠杠桿系數(shù)；；

S--銷售額；

VC--變動成本總總額。

3.結(jié)論

（1）在固定成本本不變的情情況況下，經(jīng)營營杠杠桿系數(shù)說說明明了銷售額額增增長（減少少）所所引起利潤潤增增長（減少少）的的幅度。

（2）在固定成本本不變的情情況況下，銷售售額額越大，經(jīng)經(jīng)營營杠桿系數(shù)數(shù)越越小，經(jīng)營營風風險也就越越小小；反之，銷銷銷售額越小小，經(jīng)經(jīng)營杠桿系系數(shù)數(shù)越大，經(jīng)經(jīng)營營風險也就就越越大。

三三、財務杠杠桿桿

1.概念：

2.財務杠桿系系數(shù)的計算1