第三章-時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬優(yōu)秀文檔

第三章時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬資金的時(shí)間價(jià)值(Timevalueofmoney)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)分散期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值概念貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算單利復(fù)利：復(fù)利終值；復(fù)利現(xiàn)值年金：普通年金；預(yù)付年金；遞延年金；永續(xù)年金單利與復(fù)利假設(shè)你存款100元，年利率為10%，兩年后你存款的本利和是多少？單利計(jì)息：FV2=100(1+20.10)=120元復(fù)利計(jì)息：FV1=100×(1+0.10)=110元FV2=110×(1+0.10)=121元FV2=100(1+0.10)2=121元單利與復(fù)利單利(Simpleinterest)在規(guī)定期限內(nèi)只就初始本金計(jì)算利息，每期的利息收入在下期不做為本金計(jì)息。FVn=PV×(1+r×n)復(fù)利(Compoundinterest)又稱利滾利，是指每期的利息在下一期轉(zhuǎn)化為本金并計(jì)算利息。FVn=PV×(1+r)n復(fù)利的終值與現(xiàn)值復(fù)利的終值(Futurevalue)又稱將來(lái)值，是指現(xiàn)在的一筆資金在未來(lái)一段時(shí)間之后所具有的價(jià)值。FVn=PV×(1+r)n=PV×FVIFr,n(1+r)n=FVIFr,n=復(fù)利終值系數(shù)

復(fù)利的終值與現(xiàn)值復(fù)利的終值(Futurevalue)例：假設(shè)你現(xiàn)在存入銀行100元，存期5年，年利率10%，計(jì)算5年末存款的本利和。FV5=100×(1+0.10)5=100×FVIF10%,5元復(fù)利的終值與現(xiàn)值復(fù)利的終值(Futurevalue)復(fù)利終值系數(shù)(1+r)n復(fù)利的終值與現(xiàn)值不同利率下1元的終值(1+r)n20%15%10%5%0%復(fù)利的終值與現(xiàn)值復(fù)利的現(xiàn)值(Presentvalue)是指未來(lái)的現(xiàn)金收入或支出的現(xiàn)在價(jià)值。PV=FVn

/(1+r)n=FVn×PVIFr,n1/(1+r)n=PVIFr,n=復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

復(fù)利的終值與現(xiàn)值復(fù)利的現(xiàn)值(Presentvalue)例：假設(shè)你5年后需要3,000元，年利率為8%，你現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢？PV=3,000/(1+0.08)5=3,000×PVIF8%,5=2,043元復(fù)利的終值與現(xiàn)值復(fù)利的現(xiàn)值(Presentvalue)貼現(xiàn)(Discounting)把未來(lái)的資金金額換算為現(xiàn)在價(jià)值的過程。貼現(xiàn)率(Discountrate)把未來(lái)現(xiàn)金流換算為現(xiàn)值所采用的利率。復(fù)利的終值與現(xiàn)值復(fù)利的現(xiàn)值(Presentvalue)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1/(1+r)n復(fù)利的終值與現(xiàn)值不同利率下1元的現(xiàn)值1/(1+r)n0%5%10%15%20%復(fù)利的終值與現(xiàn)值例：你公司計(jì)劃購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)，價(jià)值33,500元，3年后出售該項(xiàng)資產(chǎn)可以得到40,000元，該投資沒有風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)你公司投資于其他無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的收益率為10%，你認(rèn)為公司是否應(yīng)該進(jìn)行擬議中的投資項(xiàng)目？PV=40,000/(1+0.10)3=30,053<33,500FV3=33,500×(1+0.10)3=44,589>40,000應(yīng)該拒絕該投資項(xiàng)目。復(fù)利的終值與現(xiàn)值例：現(xiàn)有一投資項(xiàng)目，現(xiàn)在投資10,000元，8年后可以得到20,000元，計(jì)算該項(xiàng)投資的收益率。10000=20000/(1+r)8r=9%復(fù)利的終值與現(xiàn)值72法則對(duì)于一定的收益率，投資翻倍的時(shí)間近似等于72/r.上例中，72/r=8r=9%多期現(xiàn)金流的終值與現(xiàn)值多期現(xiàn)金流的終值例：你現(xiàn)在在銀行的存款余額是7,000元，現(xiàn)計(jì)劃以后3年每年年末存入4,000元，年利率8%，計(jì)算3年末你的銀行賬戶余額。FV=7,000×(1+0.08)3+4,000×(1+0.08)2

+4,000×(1+0.08)

+4,000多期現(xiàn)金流的終值與現(xiàn)值多期現(xiàn)金流的現(xiàn)值例：你有一個(gè)投資機(jī)會(huì)，現(xiàn)在投入一筆資金，一年后可以得到200元，兩年后得到400元，三年后得到600元，四年后得到800元。已知你進(jìn)行相同風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率為12%，問你愿意為該項(xiàng)投資支付的金額是多少？PV=200/(1+0.12)+400/(1+0.12)2

+600/(1+0.12)3+800/(1+0.12)4

元年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值年金(Annuities)是指一定時(shí)期內(nèi)每期金額相等的現(xiàn)金流量。01234100100100100多期現(xiàn)金流的終值與現(xiàn)值10)3=44,589>40,00012)3+800/(1+0.是指一定時(shí)期內(nèi)每期金額相等的現(xiàn)金流量。PV=FVn/(1+r)n=FVn×PVIFr,nPV=200/(1+0.05=110元，則真實(shí)收益率＝110/100=10%。50元的真實(shí)價(jià)值為115.10)3=44,589>40,000FV2=100(1+0.是指每期期初的等額現(xiàn)金流。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(RiskPremium)E(RL)=-20%×0.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(RiskPremium)把未來(lái)現(xiàn)金流換算為現(xiàn)值所采用的利率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(RiskPremium)08)+4,000年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值年金終值(Futurevalueforannuity)FVIFAr,n

＝年金終值系數(shù)年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值年金終值(Futurevalueforannuity)例：假設(shè)你計(jì)劃每年存入退休金賬戶2,000元，年利率8%，30年后你退休時(shí)賬戶中有多少錢？年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值年金現(xiàn)值(Presentvalueforannuity)PVIFAr,n=年金現(xiàn)值系數(shù)

年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值年金現(xiàn)值(Presentvalueforannuity)例：如果你計(jì)劃租一輛車，租期4年。租用期間每月末支付租金500元，假設(shè)你的月機(jī)會(huì)成本為0.5%，計(jì)算你的租金現(xiàn)值。年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值先付年金(Annuitydue)是指每期期初的等額現(xiàn)金流。01234100100100100年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值先付年金終值與現(xiàn)值先付年金終值（或現(xiàn)值）

=普通年金終值（或現(xiàn)值）×(1+r)年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值先付年金終值與現(xiàn)值例：假設(shè)你計(jì)劃每年年初存入退休金賬戶2,000元，年利率8%，30年后你退休時(shí)賬戶中有多少錢？年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值永續(xù)年金(Perpetuities)每期都存在等額現(xiàn)金流，直到永遠(yuǎn)。0123n

A

A

A

A…………年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值例：某公司擬發(fā)行的優(yōu)先股承諾每年支付股利4元/股，已知最近資本市場(chǎng)上發(fā)行的類似優(yōu)先股的收益率為10%，計(jì)算該公司優(yōu)先股的價(jià)格。年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值增長(zhǎng)永續(xù)年金(Growingperpetuities)通貨膨脹與利率

(InflationandInterestRate)真實(shí)利率(realrate)與名義利率(nominalrate)名義利率未經(jīng)通貨膨脹調(diào)整的利率或收益率。真實(shí)利率經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整的利率或收益率。例如：％，這是名義收益率。若考慮通貨膨脹的影響，一年后獲得的115.50元的真實(shí)價(jià)值為115.50/1.05=110元，則真實(shí)收益率＝110/100=10%。通貨膨脹與利率

(InflationandInterestRate)名義利率、真實(shí)利率與通貨膨脹的關(guān)系（TheFisherEffect)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量風(fēng)險(xiǎn)(risk)的定義財(cái)務(wù)管理中所討論的風(fēng)險(xiǎn)是指那種未來(lái)的結(jié)果不確定，但未來(lái)哪些結(jié)果會(huì)出現(xiàn)，以及這些結(jié)果出現(xiàn)的概率是已知的或可以估計(jì)的這樣一類特殊的不確定性事件。風(fēng)險(xiǎn)及其衡量風(fēng)險(xiǎn)的定義根據(jù)以上定義，風(fēng)險(xiǎn)意味著對(duì)未來(lái)預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離是正反兩方面的，既有可能向不好的方向偏離，也有可能向好的方向偏離，因此，風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅意味著遭受損失的可能。危機(jī)把未來(lái)現(xiàn)金流換算為現(xiàn)值所采用的利率。FV=7,000×(1+0.例：某公司擬發(fā)行的優(yōu)先股承諾每年支付股利4元/股，已知最近資本市場(chǎng)上發(fā)行的類似優(yōu)先股的收益率為10%，計(jì)算該公司優(yōu)先股的價(jià)格。是指一定時(shí)期內(nèi)每期金額相等的現(xiàn)金流量。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(RiskPremium)把未來(lái)的資金金額換算為現(xiàn)在價(jià)值的過程。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(RiskPremium)復(fù)利的終值(Futurevalue)貼現(xiàn)(Discounting)FV2=100(1+0.08)3+4,000×(1+0.10)3=30,053<33,50008)+4,000風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(RiskPremium)年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值PVIFAr,n=年金現(xiàn)值系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量收益(return)例如，你在年初購(gòu)買了V公司的股票，價(jià)格為37元/股，年底該股票分配現(xiàn)金股利1.85元/股，且年底支付股利后股票價(jià)格為40.33元/股。現(xiàn)金收益=股利+資本利得收益率=股利收益率+資本利得收益率=1.85/37+(40.33-37)/37=5%+9%=14%風(fēng)險(xiǎn)及其衡量期望收益(Expectedreturns)例：股票L與U在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的收益分布為：經(jīng)濟(jì)狀態(tài)發(fā)生的概率收益率股票L股票U衰退0.50-20%30%繁榮0.5070%10%E(RL)=-20%×0.50+70%×0.50=25%E(RU)=30%×0.50+10%×0.50=20%風(fēng)險(xiǎn)及其衡量期望收益(Expectedreturns)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量投資收益的方差(Variance)和標(biāo)準(zhǔn)差(Standarddeviation)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差上例中：L2=(-20%-25%)2.50+(70%-25%)2.50=20.25%L=45.00%U2=(30%-20%)2.50+(10%-20%)2.50=1.00%U=10.00%風(fēng)險(xiǎn)及其衡量收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差*如果投資收益的方差是通過一組觀察的收益樣本估計(jì)出，則方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算式為：風(fēng)險(xiǎn)及其衡量收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差*例，某普通股4年的收益率分別為11.62%，37.49%，43.61%，-8.4%風(fēng)險(xiǎn)及其衡量為什么要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資世界上幾乎不存在完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)，要投資只能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資；從事風(fēng)險(xiǎn)投資可以得到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(RiskPremium)55201828YearEndIndex($)TheValueofanInvestmentof$1in1926Source:IbbotsonAssociates,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(RiskPremium)YearPercentageReturnRatesofReturn1926-1997Source:IbbotsonAssociates是指一定時(shí)期內(nèi)每期金額相等的現(xiàn)金流量。先付年金(Annuitydue)是指每期期初的等額現(xiàn)金流。Source:IbbotsonAssociatesFV2=110×(1+0.又稱將來(lái)值，是指現(xiàn)在的一筆資金在未來(lái)一段時(shí)間之后所具有的價(jià)值。先付年金終值（或現(xiàn)值）貼現(xiàn)(Discounting)U2=(30%-20%)2.=普通年金終值（或現(xiàn)