五糧液近五年財(cái)務(wù)報(bào)表分析優(yōu)質(zhì)資料

五糧液近五年財(cái)務(wù)報(bào)表分析優(yōu)質(zhì)資料(可以直接使用，可編輯優(yōu)質(zhì)資料，歡迎下載）

五糧液近五年財(cái)務(wù)報(bào)表分析優(yōu)質(zhì)資料(可以直接使用，可編輯優(yōu)質(zhì)資料，歡迎下載）燕京理工學(xué)院YANCHINGINSTITUTEOFTECHNOLOGYOFTECHNOLOGY（2021）屆本科生期末作業(yè)（論文）論文題目：五糧液近五年財(cái)務(wù)報(bào)表分析班級(jí)：注會(huì)1308學(xué)號(hào)：130410225姓名：劉軍池工作內(nèi)容：利潤(rùn)表分析、財(cái)務(wù)比率分析班級(jí)：注會(huì)1308學(xué)號(hào)：130410234姓名：楊文玲工作內(nèi)容：資產(chǎn)負(fù)債表、杜邦分析班級(jí)：注會(huì)1308學(xué)號(hào)：130410231姓名：譚雅工作內(nèi)容：現(xiàn)金流量表分析、綜合評(píng)價(jià)班級(jí)：注會(huì)1308學(xué)號(hào)：130410214姓名：胡帥工作內(nèi)容：背景分析、文獻(xiàn)查找目錄一、背景分析2（一）背景資料2（二）股東構(gòu)成2（三）企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r2（四）行業(yè)狀況與SWOT分析3二、關(guān)注審計(jì)報(bào)告的措辭4三、資產(chǎn)負(fù)債表分析4（一）資產(chǎn)負(fù)債表水平分析表4（二）資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)情況的分析6（三）資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析7四、現(xiàn)金流量表分析8（一）瀘州老窖近五年現(xiàn)金流量表8（二）五糧液近五年現(xiàn)金流量表10（三）貴州茅臺(tái)近五年現(xiàn)金流量表13五、利潤(rùn)表分析15（一）五糧液集團(tuán)近五年利潤(rùn)表15（二）瀘州老窖集團(tuán)近五年利潤(rùn)表15（三）貴州茅臺(tái)集團(tuán)近五年利潤(rùn)表16六．財(cái)務(wù)比率分析16（一）償債能力分析16（二）盈利能力分析17（三）營(yíng)運(yùn)能力分析18七、杜邦分析21八．綜合評(píng)價(jià)221.摘要中國(guó)的酒文化博大精深，源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。鑒于此我組想研究酒文化，于是我們挑選了三家上市的白酒公司，五糧液，貴州茅臺(tái)，瀘州老窖，通過三家公司五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，研究企業(yè)價(jià)值最大化、股東價(jià)值最大化和相關(guān)者利益最大化的關(guān)系2.關(guān)鍵詞股東管理者價(jià)值最大化3.參考文獻(xiàn)企業(yè)集團(tuán)構(gòu)建研究貴州茅臺(tái)公司與五糧液公司的財(cái)務(wù)對(duì)比分析研究瀘州老窖公司與五糧液公司的財(cái)務(wù)對(duì)比分析研究貴州茅臺(tái)公司與瀘州老窖的財(cái)務(wù)對(duì)比分析研究五糧液股份股利政策研究一．引言(一）.理論：股東是企業(yè)的所有者，管理者是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，股東任命管理者，股東的目標(biāo)是股東利益最大化，管理者的理論目標(biāo)是股東利益最大化，而實(shí)際目標(biāo)是自己利益最大化，因此股東與管理者之間常常出現(xiàn)矛盾，為了解決矛盾有兩種解決措施，一是股東監(jiān)督管理者，二是通過激勵(lì)政策（年薪制和發(fā)放股權(quán)）(二）.三家公司簡(jiǎn)介：a.五糧液集團(tuán)位于中國(guó)四川省宜賓市北面的岷江之濱，其前身為五十年代初由幾家古傳釀酒作坊聯(lián)合組建而成的“中國(guó)專賣公司四川省宜賓酒廠”。1959年因其產(chǎn)品五糧液酒的優(yōu)秀品質(zhì)和聲譽(yù)而正式命名為“宜賓五糧液酒廠”。五糧液集團(tuán)是以五糧液及其系列酒的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主，現(xiàn)代制造業(yè)、現(xiàn)代工業(yè)包裝、光電玻璃、現(xiàn)代物流、橡膠制品、現(xiàn)代制藥等產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展，具有深厚企業(yè)文化的特大型現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)。五糧液高質(zhì)量、高速度、高效益的發(fā)展，引起社會(huì)各界的關(guān)注和重視。b.瀘州老窖股份前身為瀘州老窖酒廠，始建于1950年3月，1993年9月20日經(jīng)四川省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)川體改(1993)105號(hào)文批準(zhǔn)，由瀘州老窖酒廠以其經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)獨(dú)家發(fā)起以募集方式設(shè)立的股份。1993年10月25日經(jīng)四川省人民政府川府函（1993）673號(hào)文和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)審字（1993）108號(hào)文批準(zhǔn)公開發(fā)行股票，于1994年5月9日在深交所掛牌交易。c.貴州茅臺(tái)酒股份（KweichowMoutaiCompanyLimitedSH:600519）是由中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司、貴州茅臺(tái)酒廠技術(shù)開發(fā)公司、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學(xué)研究院、中國(guó)食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）等八家公司共同發(fā)起，并經(jīng)過貴州省人民政府黔府函字（1999）291號(hào)文件批準(zhǔn)設(shè)立的股份，注冊(cè)資本為一億八千五百萬元。三家公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相關(guān)表格如下：一、背景分析（一）背景資料（一）公司法定中、英文名稱

中文名稱：宜賓五糧液股份

英文名稱：WULIANGYE

YIBIN

CO.,LTD.

（二）法定代表人：唐橋

（三）董事會(huì)秘書：彭智輔

證券事務(wù)代表：肖祥發(fā)

：四川省宜賓市翠屏區(qū)岷江西路

150號(hào)

聯(lián)系：（0831）3567000、3566937、3566858

號(hào)碼：（0831）3555958

（四）公司注冊(cè)地址、辦公地址：四川省宜賓市翠屏區(qū)岷江西路

150

號(hào)

郵政編碼：644007

（五）公司選定的信息披露報(bào)刊為“中國(guó)證券報(bào)”。

登載半年度報(bào)告的中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站的網(wǎng)址為：://wwwinfo，

://szse。

半年度報(bào)告?zhèn)渲玫攸c(diǎn)：董事會(huì)辦公室

（六）股票上市交易所為：深圳證券交易所

股票簡(jiǎn)稱：五糧液

股票代碼：000858

（七）其他有關(guān)資料

1、公司首次注冊(cè)日期為：1998年

4月

21

日

3、公司聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所為：四川華信（集團(tuán)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司

辦公地址：成都市洗面橋街

8

號(hào)

郵政編碼：610041（二）股東構(gòu)成股東名稱持股數(shù)(萬股)持股比例股份性質(zhì)增減變化宜賓市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)136,654.8036.00%流通A股-四川省宜賓五糧液集團(tuán)76,182.3320.07%流通A股-中國(guó)人民人壽保險(xiǎn)股份-分紅-個(gè)險(xiǎn)分紅2,480.540.65%流通A股71.00%陽光人壽保險(xiǎn)股份-分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品1,940.420.51%流通A股4.30%全國(guó)社?；鹨涣闳M合1,600.520.42%流通A股-59.90%泰康人壽保險(xiǎn)股份-分紅-個(gè)人分紅-019L-FH002深1,549.350.41%流通A股13.49%中信證券股份1,233.330.32%流通A股-唐志毅1,200.000.32%流通A股-0.41%永安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份-傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品927.520.24%流通A股-中國(guó)工商銀行-融通深證100指數(shù)證券投資基金834.220.22%流通A股-20.64%企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r五糧液集團(tuán)有著自己的品牌群落以及品牌渠道，它的多品牌策略使其在白酒市場(chǎng)上取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。數(shù)年來“五糧液”品牌連續(xù)在中國(guó)白酒制造業(yè)和食品行業(yè)“最有價(jià)值品牌”中排位第一，品牌價(jià)值達(dá)300多億元，具有領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)的影響力。同時(shí)多元化的戰(zhàn)略帶來的負(fù)面影響也一直困擾著五糧液集團(tuán)的發(fā)展。

上世紀(jì)90年代起，五糧液就開啟了多元發(fā)展之路。然而縱觀五液集團(tuán)多年來收益甚微的跨行業(yè)、多元化投資項(xiàng)目，未來的投資風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

1997年，五糧液首次涉足多元化，5萬噸酒精生產(chǎn)線剛投產(chǎn)便告夭折；亞洲一流的制藥集團(tuán)也無疾而終；在安培納絲亞洲威士忌項(xiàng)目虧損幾千萬元.

2002年，進(jìn)軍服裝業(yè)，“五糧液”命名的系列服裝面世，迄今不見成效。

2003年，五糧液在多元化道路上加速前進(jìn)。當(dāng)年5月業(yè)內(nèi)盛傳其計(jì)劃投資50億-60億元進(jìn)入芯片業(yè)；隨后又傳出五糧液投資3.4億元與日本丸順公司合作生產(chǎn)汽車模具的消息，據(jù)稱可達(dá)到200套大中型汽車模具的生產(chǎn)能力。然而兩個(gè)項(xiàng)目均一拖再拖最終銷聲匿跡。

2021年底，五糧液終于如愿進(jìn)軍汽車行業(yè)，與華晨汽車集團(tuán)共同投資18億元啟動(dòng)綿陽新晨動(dòng)力機(jī)械、綿陽新華內(nèi)燃機(jī)股份50萬臺(tái)動(dòng)力軸承項(xiàng)目。但五糧液并未從汽車項(xiàng)目中獲得實(shí)利，已于2021年將全部股份轉(zhuǎn)給南邦投資，轉(zhuǎn)讓價(jià)格較之前縮水3000萬元，狼狽退出汽車發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域。

此外，五糧液還投資了酒店、塑膠、印務(wù)、數(shù)控機(jī)床、證券等多個(gè)不同領(lǐng)域。但是到目前為止，除了與主業(yè)相關(guān)的印刷、塑膠和模具為主的普什公司及玻璃公司實(shí)現(xiàn)盈利外，其余如汽車、洗發(fā)水、藥品等投資都連連巨虧。即使是盈利項(xiàng)目，貢獻(xiàn)度也很小。而且五糧液在金融方面的投資也是連連失誤的，許多證券投資都沒有收回來，查閱五糧液歷年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，在資金陷入亞洲證券之前，其在2001年到2004年間的股票投資都是虧損狀態(tài)；繼亞洲證券事件后，證監(jiān)會(huì)要求五糧液停止股票投資，其手中股票已逐步拋售；2021年至2021年第三季度末，五糧液出售證券的投資損益分別為-607.93萬元、-215.78萬元、-243.63萬元。行業(yè)狀況和SWOT分析行業(yè)現(xiàn)狀中國(guó)白酒行業(yè)在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)十年的高速增長(zhǎng)后，2021年開始進(jìn)入調(diào)整期，導(dǎo)致行業(yè)調(diào)整的因素包括經(jīng)濟(jì)增速下滑、“塑化劑”風(fēng)波，限制三公消費(fèi)等。種種問題蜂擁而至，使得行業(yè)前景較為悲觀。

過去十年，我國(guó)白酒行業(yè)高增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿碜哉滔M(fèi)。未來政商消費(fèi)即使有所恢復(fù)，也難以再現(xiàn)高增長(zhǎng)。就中長(zhǎng)期而言，高端白酒不應(yīng)對(duì)公務(wù)消費(fèi)的增長(zhǎng)寄予過高期望。中國(guó)白酒行業(yè)需要尋找新的增長(zhǎng)動(dòng)力和新的核心消費(fèi)群體。高華證券表示，新的增長(zhǎng)動(dòng)力將來自于中國(guó)可支配收入的提升：第一個(gè)動(dòng)力來自中產(chǎn)階層的持續(xù)擴(kuò)大帶動(dòng)的中檔酒消費(fèi)市場(chǎng)的大擴(kuò)容；第二個(gè)動(dòng)力是持續(xù)擴(kuò)大的富裕群體的消費(fèi)替代政商消費(fèi)，白酒行業(yè)在經(jīng)歷調(diào)整之后會(huì)迎來新一輪增長(zhǎng)。

從我國(guó)過去10年白酒銷售額來看，以高端消費(fèi)為核心，高端白酒供不應(yīng)求，引發(fā)了全行業(yè)開發(fā)高端酒的熱潮，價(jià)格不斷攀升。但隨后高端白酒出現(xiàn)劇烈調(diào)整，政策大力抑制三公消費(fèi)，而從現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)來看，反腐已經(jīng)融入本屆政府的執(zhí)政邏輯中。不過，本輪調(diào)整中偏高端的酒企市場(chǎng)可能被中低端市場(chǎng)所彌補(bǔ)，中低端大眾白酒的消費(fèi)升級(jí)可能成為重要的驅(qū)動(dòng)力。白酒股在2021年經(jīng)歷了大幅調(diào)整，企業(yè)增速也經(jīng)歷了明顯下調(diào)，但是收入增速仍快于產(chǎn)量增速，顯示中低端白酒自身的升級(jí)仍在持續(xù)，中低端白酒的價(jià)格也基本未受到明顯的影響。

SWOT分析SWOT矩陣圖優(yōu)勢(shì)（S）品牌優(yōu)勢(shì)財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)(W)跨行業(yè)多元發(fā)展能力不強(qiáng)成本費(fèi)用較高內(nèi)部管理制度不合理遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查機(jī)會(huì)（O）國(guó)家政策扶持居民消費(fèi)水平提高經(jīng)濟(jì)全球化行業(yè)發(fā)展SO組合：1）加強(qiáng)打造高檔酒2）高新設(shè)備技術(shù)更新3）擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)WO組合：1）加強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展2）舍棄不良業(yè)務(wù)3）完善內(nèi)部控制制度威脅（T）高端酒行業(yè)品牌競(jìng)爭(zhēng)居民消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變葡萄酒及紅酒等替代品ST組合：1）擴(kuò)大生產(chǎn)2）突出自身產(chǎn)品特點(diǎn)3）調(diào)整價(jià)格策略WT組合：1）調(diào)整多元化經(jīng)營(yíng)2）改進(jìn)產(chǎn)品3）加強(qiáng)營(yíng)銷宣傳二、關(guān)注審計(jì)報(bào)告的措辭從審計(jì)報(bào)告的措辭來看，該審計(jì)報(bào)告是一個(gè)無保留意見的審計(jì)報(bào)告。這就意味著，注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為，公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，符合以下條件：會(huì)計(jì)報(bào)表的編制符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和國(guó)家其他財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)的規(guī)定。會(huì)計(jì)報(bào)表在所有重要方面恰當(dāng)?shù)胤从沉吮粚徲?jì)單位的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況。會(huì)計(jì)處理方法遵循了一致性原則。注冊(cè)會(huì)計(jì)師已按照獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則的要求，完成了必要的審計(jì)程序，在審計(jì)過程中未受阻礙和限制。不存在影響會(huì)計(jì)報(bào)表的重要的未確定事項(xiàng)。不存在應(yīng)調(diào)整而被審計(jì)單位未予調(diào)整的重要事項(xiàng)。此無保留意見的審計(jì)報(bào)告，意味著注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表的反映是公允的，能滿足非特定多數(shù)的利害關(guān)系人的共同需要，并對(duì)發(fā)表的意見負(fù)責(zé)。同時(shí)也表明被審計(jì)單位的內(nèi)部控制制度較為完善，可以是審計(jì)報(bào)告的使用者對(duì)被審計(jì)單位的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量具有較高的信任度。資產(chǎn)負(fù)債表分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表水平分析表資產(chǎn)負(fù)債表水平分析表報(bào)告類型合并報(bào)告合并報(bào)告調(diào)整變動(dòng)額變動(dòng)%影響貨幣資金59253965954060766892186462970345.92%16.11%短期投資00000短期投資凈額8086247.168086247.16000應(yīng)收票據(jù)601748849.9523942546.577806303.414.85%0.67%應(yīng)收股利00000應(yīng)收利息5281887543219626.449599248.5622.21%0.08%應(yīng)收帳款00000應(yīng)收賬款凈額5170935.736792521.38-1621585.7-23.87%-0.01%其他應(yīng)收款00000其他應(yīng)收款凈額25936687.2627592841.54-1656154.3

-6.00%-0.01%內(nèi)部應(yīng)收款00000壞帳準(zhǔn)備00000應(yīng)收款項(xiàng)凈額31107622.9934385362.92-3277739.9-9.53%-0.03%預(yù)付賬款45462986.797624049.3837838937.4496.31%0.33%存貨凈額2076930884180586725827106362615.01%2.34%產(chǎn)凈損失00000其它流動(dòng)資產(chǎn)

00000流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)87415520606483891982225766007834.82%19.51%長(zhǎng)期股權(quán)投資27470267.2326391145.921079121.314.09%0.01%長(zhǎng)期債權(quán)投資00000長(zhǎng)期投資凈額27470267.2326391145.921079121.314.09%0.01%固定資產(chǎn)000累計(jì)折舊00000固定資產(chǎn)凈值00000固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備00000固定資產(chǎn)凈額43343809064670657791-336276885-7.20%-2.91%在建工程凈額327723836.1322898322.74825513.41.49%0.04%固定資產(chǎn)清理00000固定資產(chǎn)合計(jì)46621047424993556114-331451372-6.64%-2.86%遞延稅項(xiàng)000遞延稅項(xiàng)借項(xiàng)4392036.465324118.02-932081.56-17.51%-0.01%資產(chǎn)總計(jì)192476960116.63%16.63%負(fù)債及股東權(quán)益000流動(dòng)負(fù)債000短期借款00000應(yīng)付票據(jù)00000應(yīng)付賬款38079985.5130308923.317771062.225.64%0.07%預(yù)收賬款1052920497711587261.234133323647.97%2.95%應(yīng)付工資37475412.42193361894-155886482-80.62%-1.35%應(yīng)付股利00000應(yīng)交稅金827803261.9941728762.9-113925501-12.10%-0.98%其他應(yīng)交款00000其他應(yīng)付款84204694.8465927301.5818277393.3

27.72%0.16%一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債00000流動(dòng)負(fù)債合計(jì)20404838521942914143975697095.02%0.84%長(zhǎng)期應(yīng)付款02500000-2500000-100.00%

-0.02%長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)02500000-2500000-100.00%-0.02%負(fù)債合計(jì)

20404838521945414143950697094.89%0.82%少數(shù)股東權(quán)益7586951156857168.6119012342.433.44%0.16%股本37959667203795966720000股本凈額37959667203795966720

000資本公積金953203468.3953203468.3000盈余公積金1985197516180374365518145386110.06%1.57%未分配利潤(rùn)46456996613016465972162923368954.01%14.08%股東權(quán)益合計(jì)9569379816181068755018.92%15.65%負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)192476960116.63%16.63%資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)情況的分析1、主要資產(chǎn)項(xiàng)目分析

從上表不難看出，資產(chǎn)的變動(dòng)額為1924769601元，變動(dòng)率為16.63%，

對(duì)總資產(chǎn)的影響為16.63%；負(fù)債的變動(dòng)額為95069709，變動(dòng)率為4.89%，對(duì)總資產(chǎn)的影響為4.82%。

在資產(chǎn)類項(xiàng)目中流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目變化較大的有貨幣資金、預(yù)收帳款、預(yù)付賬款等。

下表便是以上幾個(gè)主要資產(chǎn)項(xiàng)目變動(dòng)情況和對(duì)總資產(chǎn)的影響情況：項(xiàng)目變動(dòng)情況對(duì)總資產(chǎn)影響（%）變動(dòng)額

變動(dòng)（%）貨幣資金186462970345.92%16.11%預(yù)收賬款34133323647.97%2.95%應(yīng)收票據(jù)601748849.9

14.85%0.67%預(yù)付賬款

37838937.4496.31%0.33%首先，從上表中，我們不難看出貨幣資金對(duì)總資產(chǎn)的影響是最大的，它占到了總資產(chǎn)的16.11%，其變動(dòng)額為1864629703，變動(dòng)率為45.924%。2、主要負(fù)債項(xiàng)目分析

在所有負(fù)債項(xiàng)目中其他應(yīng)付款和應(yīng)收利息對(duì)總資產(chǎn)的影響是較大的，其影響率分別達(dá)到了0.16%、0.08%，從表來看，公司本年其他應(yīng)付款增加了18277393.3元，增長(zhǎng)率為27.72%；應(yīng)收利息增加了9599248.56元，增長(zhǎng)率為22.21%，無論是從增長(zhǎng)凈額上看，還是從增長(zhǎng)比率看，兩者的變動(dòng)都非常的大，公司應(yīng)特別注意其償付實(shí)際，避免公司應(yīng)資金周轉(zhuǎn)不慎而造成公司的不良影響。項(xiàng)目變動(dòng)情況對(duì)總資產(chǎn)影響（%）

變動(dòng)額變動(dòng)（%）

其他應(yīng)付款18277393.327.72%0.16%應(yīng)收利息9599248.5622.21%0.08%應(yīng)付賬款

7771062.225.64%0.07%資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析

項(xiàng)目期末期初期末（％）期初（％）變動(dòng)情況

流動(dòng)資產(chǎn)：

貨幣資金592,539.66406,076.6943．9035.098.81交易性金融資產(chǎn)808.62808.620.00060.00060應(yīng)收票據(jù)60,174.88

52,394.254．46

4.53-0.07

應(yīng)收利息

5,281.894,321.960．390.37

0.02

應(yīng)收賬款凈額517.09679.250.09940.0006

0.125預(yù)付貸款

4,546.30762.400．34

0.00070.125其他應(yīng)收款2,593.672,759.280．190.24-0.05存貨凈額207,693.09180,586.7315．3915.61-0.22流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)874,155.20

648,389.2064．77

56.038.74非流動(dòng)資產(chǎn)：長(zhǎng)期股權(quán)投資2,747.032,639.110．20.23-0.03固定資產(chǎn)433438.10467065.7832.1240.36-8.24在建工程32,772.3832,289.83

2．432.80-.37

無形資產(chǎn)6,090.166,248.780．450.54-0.09遞延所得稅資產(chǎn)439.200

532.410.030.04-0.01非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)475,486.87508,775.9135.2343.97-8.74資產(chǎn)總計(jì)1,349,642.071,157,165.111001000流動(dòng)負(fù)債：應(yīng)付賬款3,808.003,030.890.280.260.02應(yīng)付職工薪酬3,747.5419,336.190.271.67-1.4預(yù)收賬款105,292.0571,158.75其他應(yīng)付款8,420.47

6,592.730.620.57

0.05應(yīng)交稅費(fèi)82,780.3394,172.886.15

8.14-1.99流動(dòng)負(fù)債合計(jì)204,048.39194,291.4115.1216.79-1.67非流動(dòng)負(fù)債：長(zhǎng)期應(yīng)付款0250.0000.02-0.02負(fù)債合計(jì)204,048.39

194,541.4115.1216.81-1.69所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）少數(shù)股東權(quán)益7,586.955,685.720.560.490.07實(shí)收資本379,596.67379,596.6728.1332.8-4.67資本公積95,320.3595,320.35

7.06

8.24-1.18盈余公積198,519.75180,374.37

14.7115.59-0.88未分配利潤(rùn)464,569.97301,646.6034.42

26.07

8.35股東權(quán)益合計(jì)1,145,593.69962,623.7084.8883.191.69

負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)

1,349,642.071,157,165.111001000資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析評(píng)價(jià)：

從靜態(tài)方面分析，五糧液公司的流動(dòng)資產(chǎn)比重為64．77%，非流通資產(chǎn)比重為35.23%。該公司資產(chǎn)的流動(dòng)性較強(qiáng)，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不大。

從動(dòng)態(tài)上分析，五糧液公司流動(dòng)資產(chǎn)比重上升了8.74%，非流動(dòng)資產(chǎn)比重下降了8.74%。變動(dòng)幅度不是很大，說明該公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。資本結(jié)構(gòu)的分析評(píng)價(jià)：

從靜態(tài)方面看，該公司所有者權(quán)益比重為，負(fù)債比重為，資產(chǎn)負(fù)債率較，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較。

從動(dòng)態(tài)方面看，所有者權(quán)益比重了，處在比重了，表明該公司資本結(jié)構(gòu)還是比較穩(wěn)定的，財(cái)務(wù)實(shí)力略有增加。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的具體分析評(píng)價(jià)

1.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的比例關(guān)系

五糧液公司08年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)為1277079.69，比07年增長(zhǎng)184049.48，增長(zhǎng)率為16.84%。非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)72562.38，比07年增長(zhǎng)了8427.48，增長(zhǎng)率為13.14%。雖然五糧液公司的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)都有所增長(zhǎng)，但是由于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度高于非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，表明該公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力有所增長(zhǎng)。

2.固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的比例關(guān)系

五糧液公司08年流動(dòng)資產(chǎn)比重為64．77%，定資產(chǎn)比重為32.12%，固流比例為1：2。年流動(dòng)資產(chǎn)比重為56.03%，固定資產(chǎn)比重為40.36%固流比例為1：1.5.。五糧液公司這兩個(gè)年度采用的都是激進(jìn)的固流結(jié)構(gòu)政策。

3.流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)

五糧液公司貨幣資金的比重上升了8.81%，有助于提高該公司的即期支付能力。債權(quán)比重沒有多少變化，所占比重也較低，對(duì)企業(yè)是比較有利的。負(fù)債期限結(jié)構(gòu)分析

五糧液公司的流動(dòng)負(fù)債比例降低了1.67%，但其比重仍然較高，表明該公司在使用負(fù)債資金時(shí)，以短期資金為主。由于流動(dòng)負(fù)債對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性要求較高，因此，該公司所奉行的負(fù)債籌資政策雖然會(huì)增加公司的償債能力，降低公司的負(fù)債成本，但也會(huì)使公司承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股東權(quán)益結(jié)構(gòu)分析：

從靜態(tài)分析，投入資本和未分配利潤(rùn)所占比重較大。從動(dòng)態(tài)上分析，實(shí)收資本比重下降了4.67%，未分配利潤(rùn)上升了8.32%，該公司股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的變化主要是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因引起的。四、現(xiàn)金流量表分析（一）瀘州老窖近五年現(xiàn)金流量表項(xiàng)目20212021202120212021經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金5,453,850,551.309,690,062,542.6514,105,278,240.459,680,978,124.457,810,551,168.54購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金2,285,436,772.283,081,432,715.825,137,880,204.124,265,793,329.484,083,637,940.19支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金234,866,610.75201,785,777.64237,184,243.57263,676,190.58225,184,999.13支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金267,982,048.22319,812,313.77566,655,366.53563,163,786.631,012,639,895.82經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1,351,281,543.473,972,567,616.984,780,624,372.691,226,590,262.461,307,110,085.84投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資收到的現(xiàn)金1,300,358,918.4914,011,003.30125,000.00取得投資收益收到的現(xiàn)金34,859,345.01140,228,168.021,227,570.061,700,000.002,672,239.45收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金12,580,000.0018,950,940.00支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金投資支付的現(xiàn)金--48,650,000.00180,898,019.95150,000.001,000,000.00投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-221,554,703.59-88,001,091.751,183,841,130.01-241,361,734.15-143,280,511.97籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收投資收到的現(xiàn)金21,000,000.00--54,427,850.2250,915,520.008,400,000.00取得借款收到的現(xiàn)金償還債務(wù)支付的現(xiàn)金分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金1,078,452,530.061,569,760,964.702,140,719,556.662,633,161,989.151,803,112,986.57支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金184,523,494.71256,564,497.2389,991,000.00--32,810,000.00籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-987,161,613.77-1,814,326,119.27-2,171,382,706.44-2,576,246,469.15-1,824,599,951.11瀘州老窖現(xiàn)金流量表分析2021年瀘州老窖實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)34.44億元，同比下降21.55%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.6億元，同比下降9.1%。由于受“三公限令”影響，高端白酒開始遭遇寒流，隨后中央“八項(xiàng)規(guī)定”、“六項(xiàng)禁令”、地方各省市相繼出臺(tái)的相關(guān)規(guī)定等因素影響下，白酒行業(yè)整體籠罩在寒冬陰影中。高端白酒市場(chǎng)持續(xù)低迷，行業(yè)漸入寒冬。大勢(shì)如此，瀘州老窖的高端產(chǎn)品高端產(chǎn)品，其銷售更是下滑驚人，高端的國(guó)窖1573二季度銷售下滑嚴(yán)重，降幅應(yīng)該超過50%。白酒消費(fèi)稅調(diào)整、“嚴(yán)懲酒后駕車”對(duì)行業(yè)的影響逐漸顯現(xiàn)，國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)失衡以及居民收入差距擴(kuò)大，制約了居民整體的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿的提升。2021年瀘州老窖嚴(yán)格加強(qiáng)了應(yīng)收賬款催收管理，同時(shí)控制賒銷影響所致瀘州老窖的銷售政策是先款后貨，這樣會(huì)產(chǎn)生大量的預(yù)收賬款。而預(yù)收賬款往往也被視為公司利潤(rùn)調(diào)節(jié)的“蓄水池。數(shù)據(jù)顯示，近年來瀘州老窖預(yù)收款逐年上升籌資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流增長(zhǎng)率基本持平，2021較2021反而降低（2021比2021增長(zhǎng)率為19.68%，2021比2021的增長(zhǎng)率18.65%）主要因?yàn)槭菫o州老窖處于整個(gè)生命周期的成熟期，所以籌資活動(dòng)相對(duì)來說比例較小。數(shù)據(jù)顯示，2021年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流占總現(xiàn)金流入的8.68%，均大于2021年的1.43%，和2021年的0.53%主要由于：公司2021年期初持有華西證券股權(quán)比例為24.99%，2021年8月出售華西證券12%股權(quán)，確認(rèn)股權(quán)處置收益180,263,120.43元。持有湖南武陵股權(quán)比例32.90%，2021年11月出售湖南武陵全部股權(quán)，確認(rèn)股權(quán)處置收益114,227,504.19元。在行業(yè)高端產(chǎn)品持續(xù)低迷的環(huán)境下，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅占總流入的0.53%實(shí)屬正常。2021年，老窖的中端（結(jié)構(gòu)已經(jīng)進(jìn)行了比較大的調(diào)整）、低端不是最大問題，可望保持相對(duì)穩(wěn)定或者低速增長(zhǎng)，公司2021年計(jì)劃116億元，增長(zhǎng)11.5%。業(yè)績(jī)主要取決于國(guó)窖的銷售?？磭?guó)窖柔性促銷后的市場(chǎng)動(dòng)銷表現(xiàn)。（二）五糧液近五年現(xiàn)金流量表項(xiàng)目20212021202120212021經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金20,906,767,904.1527,452,271,742.6033,004,835,030.0124,903,786,975.0820,235,325,675.32購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金5,101,181,751.027,495,207,406.2610,788,665,683.219,279,412,931.388,040,615,495.10支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金1,728,275,530.492,209,763,985.922,539,978,448.132,748,658,533.362,849,896,873.71支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金2,252,518,560.892,685,015,386.832,731,879,495.013,613,517,679.572,233,872,248.04經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~7,703,120,285.269,533,022,924.418,749,667,084.481,458,910,756.88794,565,645.34投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資收到的現(xiàn)金10,000,000.0013,338,250.20--取得投資收益收到的現(xiàn)金832,123.57289,920.283,403,970.223,732,421.22--收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金2,811,809.3217,561,386.3842,500.00支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金6,774,433.122,456,298.72投資支付的現(xiàn)金--98,000,000.00--1,200,000.00734,000,000.00投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-464,482,543.92-613,471,889.03-341,375,.96-321,881,532.12-1,186,538,462.43籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收投資收到的現(xiàn)金13,000,000.00172,467,935.246,000,000.00取得借款收到的現(xiàn)金償還債務(wù)支付的現(xiàn)金分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金660,767,438.721,503,137,193.912,113,851,892.233,391,501,362.162,995,275,619.56支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-647,767,438.72-1,503,137,193.91-2,113,851,892.23-3,219,033,426.92-2,989,275,619.56五糧液現(xiàn)金流量表分析（1）現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析第一，五糧液公司現(xiàn)金流入總量約為278.07億元，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)以及籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量所占比重分別為99.91%、0.09%、0?？梢?，其現(xiàn)金流入最主要是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生，其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占98.72%，說明公司經(jīng)營(yíng)情況良好；第二，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入很少，可能是投資項(xiàng)目的收益不夠理想，也可能是尋求發(fā)展創(chuàng)新的投資項(xiàng)目仍然處于初步開發(fā)階段；第三，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入為0，說明五糧液已有現(xiàn)金比較充足，不需要再向投資者籌集更多的現(xiàn)金。(2)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析第一，五糧液公司現(xiàn)金流出總量約為203.9億元，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量所占比重分別為89.51%、3.12%、7.37%，在現(xiàn)金流出總量中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所占比重最大，籌資活動(dòng)次之，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金占36.76%，比重最大，支付的各項(xiàng)稅費(fèi)占28.74%，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金占10.84%；第二，投資活動(dòng)的購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金，占總流出的2.63%，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。第三，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出主要是分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金，占總流出的7.37%，說明該公司的實(shí)行較高的股利分配政策，企業(yè)效益良好。（3）流入流出比分析現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)1.521.57投資活動(dòng)0.040.01籌資活動(dòng)00.02經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的流入流出比相比較于2021年有所下降，表明企業(yè)1元的流出可以換回的現(xiàn)金在下降。投資活動(dòng)流入流出比非常小，表明企業(yè)處于發(fā)展擴(kuò)張時(shí)期，但比2021年有所上升，說明投資效率有所提高?；I資活動(dòng)的流入流出比為0，表明企業(yè)還款大于借款。1、活動(dòng)中的項(xiàng)目分析第一，收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金，該項(xiàng)目反應(yīng)企業(yè)收到的罰款收入、經(jīng)營(yíng)租賃收到的租金等其他相關(guān)的現(xiàn)金流入金額，金額較大的應(yīng)當(dāng)單獨(dú)列示，此項(xiàng)目具有不穩(wěn)定性，數(shù)額不應(yīng)過多。2021年公司該項(xiàng)目主要是：利息收入和收到的保證金等往來款項(xiàng)，占現(xiàn)金總流入的1.04%。第二，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金，該項(xiàng)目反映企業(yè)實(shí)際支付給職工的工資、獎(jiǎng)金和補(bǔ)貼等職工薪酬，五糧液公司支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為22.09億元，較2021年增加了28%，一方面是人員的增加，另一方面是本年因解除勞動(dòng)關(guān)系給予78.58萬元補(bǔ)償。第三，支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金，占現(xiàn)金總流出的13.17%，該項(xiàng)目主要有：市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)用、形象宣傳費(fèi)用、打造費(fèi)用等，綜合服務(wù)費(fèi)，商標(biāo)使用費(fèi)，租賃費(fèi)，預(yù)付廣告費(fèi)、其他付現(xiàn)及往來費(fèi)用。2、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量項(xiàng)目分析第一，投資所支付的現(xiàn)金項(xiàng)目，2021年沒有數(shù)額，2021年出現(xiàn)9800萬元，從附注中可以知道：2021年7月6日，經(jīng)公司董事會(huì)批準(zhǔn)，本公司與四川心宜建設(shè)投資合資成立宜賓五新城市建設(shè)股份，祖冊(cè)資本2億元，本公司出資9800萬元，占注冊(cè)資本49%。第二，收到的其他與投資活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金項(xiàng)目，主要有：收到股票投資款，收到普什集團(tuán)、普什模具及環(huán)球集團(tuán)款項(xiàng)。該項(xiàng)目較2021年增加了525%。主要原因是收到普什集團(tuán)、普什模具及環(huán)球集團(tuán)作為出讓方本年承擔(dān)的15,071,187.66元損失。第三，支付的其他與投資活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金項(xiàng)目，本年較2021年減少了64%，該項(xiàng)目主要是支付股票投資款。（三）茅臺(tái)近五年現(xiàn)金流量表項(xiàng)目20212021202120212021經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金14,938,581,885.6123,659,131,281.0828,912,367,684.8233,233,870,603.6533,384,835,714.04購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金1,669,804,222.042,353,687,717.482,707,393,653.333,152,308,925.472,838,028,404.97支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金1,492,813,443.351,925,571,991.792,953,919,072.543,135,608,084.793,393,609,756.87支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金827,128,112.691,126,701,940.481,546,575,218.995,236,832,151.632,127,238,266.61經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~6,201,476,519.5710,148,564,689.5311,921,310,609.2512,655,024,861.9212,632,522,436.60投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資收到的現(xiàn)金17,000,000.00--10,000,000.00--5,000,000.00取得投資收益收到的現(xiàn)金1,731,400.003,010,000.004,129,000.003,010,000.003,095,265.75收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金56,315,726.51212,533,826.84340,299,568.00756,386,234.64106,726,852.00支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金56,522,892.71151,475,313.64342,083,058.36692,967,608.36--投資支付的現(xiàn)金50,000,000.0015,000,000.00投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1,763,389,554.72-2,120,418,049.91-4,199,476,298.27-5,339,311,399.95-4,580,159,580.19籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收投資收到的現(xiàn)金392,000,000.006,000,000.0034,800,000.00取得借款收到的現(xiàn)金償還債務(wù)支付的現(xiàn)金分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金1,292,951,032.412,661,953,339.244,306,614,120.007,391,988,549.255,121,609,336.33支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金22,000,000.00籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1,292,845,230.80-2,661,850,366.87-3,914,524,622.85-7,385,971,074.47-5,041,426,729.33五糧液現(xiàn)金流量表分析1）該公司的現(xiàn)金流量?jī)纛~主要是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流引起的，表明該公司收現(xiàn)能力較強(qiáng)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)小，其營(yíng)銷能力也不錯(cuò)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~在補(bǔ)償當(dāng)期的非現(xiàn)金消耗性成本后仍有剩余，從投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~所占比率來看，茅臺(tái)仍持有大量的現(xiàn)金。

（2）茅臺(tái)連續(xù)三年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量額為負(fù)，主要是購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金引起的。

（3）茅臺(tái)連續(xù)三年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量額為負(fù)，主要是由于分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金引起的，。

（4）綜合10年至11年凈現(xiàn)金流量額的結(jié)構(gòu)，籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。說明貴州茅臺(tái)沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~足以滿足公司現(xiàn)金的需求，保守的融資政策使籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流幾乎為零。

綜上所述，茅臺(tái)的現(xiàn)金流充足，主要來源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，說明該公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定持續(xù)。但是持有大量的貨幣資金降低了企業(yè)的盈利能力，沒有利用投資增加企業(yè)價(jià)值，財(cái)務(wù)杠桿的作用也甚微動(dòng)態(tài)分析

動(dòng)態(tài)分析即結(jié)合現(xiàn)金流量分析償債能力，因?yàn)椴还芄镜膬攤芰χ笜?biāo)有多強(qiáng)，如果公司的現(xiàn)金流連到期債務(wù)都不足以償還，則公司無疑將面臨著巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至?xí)绊懻５纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)，所以動(dòng)態(tài)分析的意義更為重要。從一個(gè)年度來看，動(dòng)態(tài)分析主要用于短期償債能力的分析，但是從現(xiàn)金流的持續(xù)性和滾動(dòng)發(fā)展性來說，動(dòng)態(tài)分析可以把短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力分析結(jié)合起來。分析指標(biāo)主要是：年份20212021經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入小計(jì)23840805494

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出小計(jì)8875483081

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額6202176520表1

貴州茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量趨勢(shì)表從2021年到2021年，貴州茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額呈上升的趨勢(shì)，它反映了貴州茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，為集團(tuán)的今后的發(fā)展提供了基礎(chǔ)保障。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債

該比率越高越好，該比率在0.4以上就表明企業(yè)的短期支付能力正常了。如果這一比率大于或等于1，表明公司可以用經(jīng)營(yíng)收入來償還到期債務(wù)的本息，具有穩(wěn)定可靠的第一償債來源年份20212021貴州茅臺(tái)0.88241.0704表2—1.2經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債動(dòng)態(tài)分析表從表中可以看出，在這個(gè)比率里，貴州茅臺(tái)在2021年到2021年中一直呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度是比較可靠的。但這也說明現(xiàn)金沒有充分利用，可能存在部分的閑置資金。在今后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，要注意現(xiàn)金的充分利用，以獲得更高的收益。五、利潤(rùn)表分析（一）五糧液集團(tuán)近五年利潤(rùn)表報(bào)告日期2021-12-312021-12-312021-12-312021-12-312021-12-31營(yíng)業(yè)總收入2,101,1492,471,8592,720,1052,035,0591,554,130營(yíng)業(yè)總成本1,299,3581,328,3381,350,2691,185,360944,302營(yíng)業(yè)利潤(rùn)803,2401,143,2431,370,214849,694609,475凈利潤(rùn)605,821832,2221,033,573639,438456,206基本每股收益1.542.102.621.621.16稀釋每股收益1.542.102.621.621.16（二）瀘州老窖近五年利潤(rùn)表報(bào)告日期2021-12-312021-12-312021-12-312021-12-312021-12-31營(yíng)業(yè)總收入營(yíng)業(yè)總成本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)凈利潤(rùn)基本每股收益0.632.463.142.081.58稀釋每股收益0.632.463.142.081.58（三）貴州茅臺(tái)近五年利潤(rùn)表報(bào)告日期2021-12-312021-12-312021-12-312021-12-312021-12-31營(yíng)業(yè)總收入營(yíng)業(yè)總成本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)凈利潤(rùn)基本每股收益3.8213.449.366.3314.58稀釋每股收益3.8213.449.366.3314.58財(cái)務(wù)比率分析償債能力分析短期償債能力1、營(yíng)運(yùn)資本分析營(yíng)運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)總額減流動(dòng)負(fù)債總額后的剩余部分，也稱凈營(yíng)運(yùn)資本，它意味著企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在償還全部流動(dòng)負(fù)債后還有多少剩余。

營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)—流動(dòng)負(fù)債

五糧液2021年度營(yíng)運(yùn)資本

=37,922,333,462.10-13,666,976,313.52=24255357148.58

茅臺(tái)2021年度營(yíng)運(yùn)資本=36,225,076,613.88-

9,526,402,556.21

=26698674057.67

瀘州老窖2021年度營(yíng)運(yùn)資本=12,752,118,997.59-5,772,049,980.16=6980069017.43

由計(jì)算可以得出五糧液的營(yíng)運(yùn)資本最大，則五糧液集團(tuán)的短期償債能力較強(qiáng)。

2、流動(dòng)比

流動(dòng)比=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

、

由表1-4中的數(shù)據(jù)，則三家企業(yè)：

五糧液2021年度流動(dòng)比=37,922,333,462.10÷13,666,976,313.52=2.77倍

茅臺(tái)2021年度流動(dòng)比=36,225,076,613.88÷9,526,402,556.21=3.80倍

瀘州老窖2021年度流動(dòng)比=12,752,118,997.59÷5,772,049,980.16=2.21倍

計(jì)算可以說明，瀘州老窖的流動(dòng)比最小，則瀘州老窖的營(yíng)業(yè)周期相對(duì)較短

，償債能力相對(duì)較大。

3、流動(dòng)比

流動(dòng)比=（流動(dòng)資金-存貨）÷流動(dòng)負(fù)債

由表1-4可得出

五糧液2021年度速動(dòng)比

=（37,922,333,462.10-6,680,023,737.32

）÷13,666,976,313.52=2.28倍

茅臺(tái)2021年度速動(dòng)比=（36,225,076,613.88-9,665,727,593.40）÷9,526,402,556.21=2.79倍

瀘州老窖2021年度速動(dòng)比=（12,752,118,997.59

-2,911,818,746.16

）÷5,772,049,980.16=1.70倍

4、現(xiàn)金比

現(xiàn)金比是指貨幣資金和交易性資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，其計(jì)算公式為：現(xiàn)金比=（現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)）÷流動(dòng)負(fù)債

五糧液2021年度現(xiàn)金比=（27,845,597,237.17+18,995,628.80）÷13,666,976,313.52=2.04倍

茅臺(tái)2021年度現(xiàn)金比=36,225,076,613.88÷9,526,402,556.21=3.8倍

瀘州老窖2021年度現(xiàn)金比=12,752,118,997.59÷5,772,049,980.16

=2.21倍

計(jì)算可說明，茅臺(tái)的現(xiàn)金比最大，及茅臺(tái)集團(tuán)的隨時(shí)償債能力最強(qiáng)，瀘州老窖次之，五糧液最差。長(zhǎng)期償債能力1、資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率又稱負(fù)債比率，是指企業(yè)的全部負(fù)債與企業(yè)的全部負(fù)債總額之比。反映的是企業(yè)從債權(quán)人處所籌集的資金占總資金的百分比。比率越高本息收回的風(fēng)險(xiǎn)就越大。計(jì)算公式為：

資產(chǎn)復(fù)雜會(huì)率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額

由表1-4

可得出

五糧液2021年度資產(chǎn)負(fù)債率=13,726,565,588.54÷45,247,636,141.84=30.33%

茅臺(tái)2021年度資產(chǎn)負(fù)債率=9,544,172,556.21÷44,998,208,953.46=21.21%

瀘州老窖2021年度資產(chǎn)負(fù)債率=5,802,119,357.62÷15,572,976,437.82=37.25%

由表和計(jì)算得出，該三個(gè)企業(yè)資產(chǎn)總額都大于負(fù)債總額，說

債能力較好，其中瀘州老窖的資產(chǎn)負(fù)債魯最大，則說瀘州老窖集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就最大，相反，茅臺(tái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小。

2、產(chǎn)權(quán)比率

計(jì)算公式：

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷股東權(quán)益總額

五糧液2021年度的產(chǎn)權(quán)比率=13,726,565,588.54

÷31,521,070,553.30=43.55%

茅臺(tái)2021年度產(chǎn)權(quán)比率=9,544,172,556.21÷

18,762,566,999.54

=50.87%

瀘州老窖2021年度產(chǎn)權(quán)比率=5,802,119,357.62

÷9,770,857,080.20=59.38%

計(jì)算表面明，五糧液集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率最低，則五糧液集團(tuán)的償債能力最好，茅臺(tái)集團(tuán)次之，瀘州老窖的償債能力最差。盈利能力分析1、銷售毛利率

銷售毛利率=（銷售毛利÷營(yíng)業(yè)收入）×100%

=[(營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本)÷營(yíng)業(yè)收入]×100%貴州茅臺(tái)的銷售毛利率=[(26455335152.99-2044306468.76）÷26455335152.99]=92.27%

÷

五糧液的銷售毛利率=[(27202145951.34-8015724440.85）÷27202145951.34=70.53%

以上計(jì)算結(jié)果表明：2021年各企業(yè)的銷售毛利率中五糧液集團(tuán)處于中間地位，且該比例較高，說明企業(yè)的獲利能力在較強(qiáng)。2、

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷營(yíng)業(yè)收入）×100%

÷26455335152.99）×100%=71.18%

瀘州老窖的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=（6089363956.27÷×100%=52.69%

÷27202145951.34）×100%=50.37%

以上計(jì)算結(jié)果表明：五糧液集團(tuán)在2021年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與瀘州老窖和貴州茅臺(tái)相比最低，說明企業(yè)在擴(kuò)大銷售、增加收入的同時(shí)，還應(yīng)注意提升自身的經(jīng)營(yíng)管理水平，努力降低成本。3、銷售利潤(rùn)率

銷售利潤(rùn)率=（凈利潤(rùn)÷營(yíng)業(yè)收入）×100%

÷26455335152.99）×100%=52.95%

瀘州老窖的銷售利潤(rùn)率=（4542521328.54÷×100%=39.31%

÷27202145951.34）×100%=37.99%

以上計(jì)算結(jié)果表明：2021年五糧液集團(tuán)的銷售利潤(rùn)率與貴州茅臺(tái)和瀘州老窖相比最低，但與瀘州老窖相差不大，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不是太理想。（三）營(yíng)運(yùn)能力分析項(xiàng)目五糧液貴州茅臺(tái)瀘州老窖流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)37922333462.1036225076613.88其中：應(yīng)收賬款80997122.2417818147.2780473364.77存貨6680023737.329665727593.422911818746.16固定資產(chǎn)合計(jì)5397236500.986807333231.09997840656.14其中：固定資產(chǎn)凈值5497786151.356809522456.99998691217.44資產(chǎn)總計(jì)45247636141.8444998208953.46營(yíng)業(yè)收入27202145951.3426455335152.99營(yíng)業(yè)成本8015724440.852044306468.763969533936.29凈利潤(rùn)4542521328.54項(xiàng)目五糧液貴州茅臺(tái)瀘州老窖固定資產(chǎn)周五糧液總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與其他兩企業(yè)相比最高，說明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較快，營(yíng)運(yùn)能力較好，財(cái)務(wù)的安全性及資產(chǎn)的收益能力狀況好。由于國(guó)家出臺(tái)一些禁酒政策，以及社會(huì)風(fēng)氣的轉(zhuǎn)變，2021年五糧液集團(tuán)放下身段發(fā)展中端產(chǎn)品市場(chǎng)推出量?jī)r(jià)平衡的產(chǎn)品以及給予客戶一定政策寬松致使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在行業(yè)當(dāng)中處于偏高地位。雖然五糧液的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較瀘州老窖相比較低，但是該企業(yè)的投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)的分布比較合理。瀘州老窖的固定資產(chǎn)有閑置現(xiàn)象。五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率處于三企業(yè)的中間地位，相差不大。因?yàn)榘拙菩袠I(yè)產(chǎn)品的制作周期較長(zhǎng)，工序較為復(fù)雜，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率都不高。五糧液的營(yíng)業(yè)周期低于貴州茅臺(tái)說明其資金的周轉(zhuǎn)速度較快但其狀況又不及瀘州老窖。這一現(xiàn)象是由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)共同導(dǎo)致的。綜合以上指標(biāo)五糧液集團(tuán)的獲現(xiàn)能力處于貴州茅臺(tái)和瀘州老窖的中間地位，在創(chuàng)造利潤(rùn)的同時(shí)其現(xiàn)金流量是比較可觀的。這也表明他具有較強(qiáng)的償債能力和支付能力，相應(yīng)降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這與企業(yè)2021年走“親民”型產(chǎn)品路線是密不可分的。七、杜邦分析銷售凈利率38.871%銷售凈利率38.871%投資收益-2,465,403營(yíng)業(yè)外收入41,110,318資產(chǎn)凈利率16.976%權(quán)益乘數(shù)1.22資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.43673凈利潤(rùn)7,450,011,931總收入19,216,483,944營(yíng)業(yè)收入19,165,837,235總成本11,766,472,01311,786,725,資產(chǎn)總額43,885,001,809流動(dòng)資產(chǎn)36,677,010,963非流動(dòng)資產(chǎn)7,207,990,846營(yíng)業(yè)收入19,165,837,235營(yíng)業(yè)成本5,339,450,953銷售費(fèi)用1,552,031,028固定資產(chǎn)6,182,921,902貨幣資金24,575,610,379交易性金融資產(chǎn)--管理費(fèi)用1,521,231,364財(cái)務(wù)費(fèi)用-659,404,182營(yíng)業(yè)稅金1,339,146,268營(yíng)業(yè)外支出240,382,588應(yīng)收賬款5,113,233,605存貨6,988,166,979其他流動(dòng)資產(chǎn)0權(quán)益凈利率20.711%16.43%營(yíng)業(yè)收入19,165,837,235公允價(jià)值變動(dòng)收益-7,070,988資產(chǎn)減值損失-126,600所得稅2,433,760,594無形資產(chǎn)286,159,462長(zhǎng)期股權(quán)投資113,813,090其他625,096,392+××÷÷-1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)注：固定資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資和固定資產(chǎn)清理項(xiàng)目金額；長(zhǎng)期投資包括長(zhǎng)期股權(quán)投資、持有至到期投資等；應(yīng)收款項(xiàng)包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款等等。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額=7,948,746,668/43,885,001,809=0.1811綜合評(píng)價(jià)

公司已具備年釀造五糧液及其系列酒40多萬噸的生產(chǎn)能力，以及年包裝各類成品酒40多萬噸的配套生產(chǎn)能力。系統(tǒng)研制開發(fā)了永福醬酒、六和液、五糧春、五糧神、五糧醇、長(zhǎng)三角、兩湖春、現(xiàn)代人、金六福、瀏陽河、老作坊、京酒等幾十種不同檔次、不同口味，滿足不同區(qū)域、不同文化背景、不同層次消費(fèi)者需求的系列產(chǎn)品。特別是十二生肖五糧液、一帆風(fēng)順五糧液、五糧液巴拿馬紀(jì)念酒、五糧液年份酒等精品、珍品系列五糧液的面世，其在神、形、韻、味各方面精巧極至的融合，成為追求卓越的典范。同時(shí)，以開發(fā)的“仙林青梅果酒”和“亞洲干紅”等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品來開拓國(guó)內(nèi)外果酒市場(chǎng)瀘州老窖存在的問題公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.53億元，同比下降48.68%;凈利潤(rùn)8.8億元，同比下降74.41%;每股收益0.63元瀘州老窖管理層對(duì)2021年大衰退進(jìn)行了分析，給出了4條原因：1573“挺價(jià)”過頭，造成了較長(zhǎng)時(shí)間銷量的損失、渠道的斷流、動(dòng)銷的停滯和經(jīng)銷商信心的損失;傳統(tǒng)渠道占比偏大，經(jīng)銷商專業(yè)性差異較大，部分經(jīng)銷商不能適應(yīng)外部環(huán)境的變化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱;中高檔產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，渠道價(jià)格倒掛，渠道庫(kù)存大，由此產(chǎn)生的一些遺留問題解決不夠及時(shí)，導(dǎo)致公司產(chǎn)品在一段時(shí)間內(nèi)形成了渠道“堰塞湖”;品牌品種多，但形成單品規(guī)模的少;市場(chǎng)分布廣，但形成規(guī)模核心市場(chǎng)的少，說明公司在推廣模式上沒有形成規(guī)?；省o州老窖面對(duì)問題的解決措施第一，企業(yè)誤判形勢(shì)，對(duì)形勢(shì)的把握缺乏深遠(yuǎn)性，從而應(yīng)對(duì)失誤，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難。明確了管理層策略失誤是嚴(yán)重衰退的重要原因，經(jīng)營(yíng)策略改弦更張成為必須。第二，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)不合理，產(chǎn)品數(shù)量無限眾多，但是沒有能起支撐作用的強(qiáng)勢(shì)單品，也沒有市場(chǎng)占有率高的根據(jù)地市場(chǎng)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革勢(shì)在必行。第三，多產(chǎn)品導(dǎo)致多經(jīng)銷商，使經(jīng)銷商的實(shí)力、能力、財(cái)力千差萬別，經(jīng)銷商的整體戰(zhàn)斗力差，眾多的產(chǎn)品數(shù)量大部分是經(jīng)銷商買斷經(jīng)營(yíng)，獨(dú)立負(fù)責(zé)市場(chǎng)銷售，造成渠道的問題多。需要對(duì)渠道進(jìn)行瘦身，減少經(jīng)銷商數(shù)量，提高經(jīng)銷商質(zhì)量。三方面原因共同導(dǎo)致渠道價(jià)格倒掛，大量的產(chǎn)品堰塞在渠道，渠道的流動(dòng)性喪失，無法實(shí)現(xiàn)流暢的銷售，瀘州老窖對(duì)渠道出貨的能力大幅下降。這是瀘州老窖在過去兩年面臨的具體問題。這個(gè)問題的解決需要完成兩方面的工作，一方面要解決已經(jīng)淤積在渠道中的大量歷史庫(kù)存，對(duì)這些庫(kù)存進(jìn)行清淤，恢復(fù)渠道暢通。另一方面，需要進(jìn)一步消除導(dǎo)致渠道淤積的深層次原因，確保渠道在清淤后不會(huì)再次淤積。解決已經(jīng)形成的嚴(yán)重的渠道淤積是治標(biāo)，消除產(chǎn)生渠道淤積的深層次原因是治本。只有標(biāo)本兩個(gè)方面的問題都解決，瀘州老窖才能迎來持續(xù)復(fù)蘇。五糧液存在的問題關(guān)聯(lián)交易在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下廣為存在，但它與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本原則卻不相吻合。按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，一切企業(yè)之間的交易都應(yīng)該在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的原則下進(jìn)行，而在關(guān)聯(lián)交易中由于交易雙方存在各種各樣的關(guān)聯(lián)關(guān)系，有利益上的牽扯，交易并不是在完全公平的條件下進(jìn)行的。關(guān)聯(lián)交易客觀上可能給企業(yè)帶來或好或壞的影響。從有利的方面講，交易雙方因存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，可以節(jié)約大量商業(yè)談判方面的交易成本，并可運(yùn)用行政的力量保證商業(yè)合同的優(yōu)先執(zhí)行，從而提高交易效率。從不利的方面講，由于關(guān)聯(lián)交易方可以運(yùn)用行政力量撮合交易的進(jìn)行，從而有可能使交易的價(jià)格、方式等在非競(jìng)爭(zhēng)的條件下出現(xiàn)不公平情況，形成對(duì)股東或部分股東權(quán)益的侵犯。同時(shí)五糧液股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理也是讓集團(tuán)通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的一個(gè)重要原因。再加上公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題集團(tuán)公司不直接控股上市公司，利益主體又多了一方。大家協(xié)商就很困難，這給未來如何規(guī)范和減少他們之間的關(guān)聯(lián)交易帶來了困難。歷史資料顯示，在五糧液產(chǎn)能快速擴(kuò)張的六年時(shí)間里，其特殊的股權(quán)關(guān)系（五糧液集團(tuán)只對(duì)上市公司享有穩(wěn)妥經(jīng)營(yíng)權(quán)而不存在股權(quán)關(guān)系）所導(dǎo)致的公司治理問題尤為突出。上市公司與集體公司關(guān)聯(lián)交易層出不窮。解決關(guān)聯(lián)交易的方法：1.讓小股東唱主角。2.設(shè)立新的銷售公司3.強(qiáng)化品牌樹立形象控量保價(jià)，加大市場(chǎng)耕耘力度改變銷售模式優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，改善外部市場(chǎng)促銷力度進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，改善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施收縮戰(zhàn)略，繼續(xù)打造核心品牌貴州茅臺(tái)公司出現(xiàn)的問題貴州茅臺(tái)2021年度董事會(huì)報(bào)告中提出，2021年貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)基本建設(shè)投資高達(dá)82.98億元。這意味著，2021-2021年兩年間，茅臺(tái)將新增固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)111億元！這一金額是貴州茅臺(tái)2021年末賬面固定資產(chǎn)金額（54.26億元）的2.05倍,接近于2021年末不含茅臺(tái)的11家白酒行業(yè)上市公司賬面固定資產(chǎn)金額之和(113.6億元,詳見表一)。貴州茅臺(tái)固定資產(chǎn)投資規(guī)模如此急速膨脹，可謂新時(shí)期的“大躍進(jìn)”。行業(yè)寒冬之際貴州茅臺(tái)卻在政府主導(dǎo)下逆勢(shì)大規(guī)模擴(kuò)張，對(duì)茅臺(tái)投資者而言是福是禍？個(gè)人認(rèn)為，就貴州茅臺(tái)2021年末68.07億元固定資產(chǎn)賬面金額而言,考慮到貴州茅臺(tái)當(dāng)前90%以上的銷售毛利率以及2021年高達(dá)133.1億元的凈利潤(rùn)額,當(dāng)前已入賬的固定資產(chǎn)投資成本的上升或許尚不足以對(duì)其業(yè)績(jī)構(gòu)成重大負(fù)面影響；真正令人擔(dān)憂的是，貴州茅臺(tái)投資規(guī)模的急劇膨脹以及單位投資成本的進(jìn)一步攀升。根據(jù)貴州茅臺(tái)近幾年董事會(huì)報(bào)告，2021年計(jì)劃投資25億元、2021年計(jì)劃投資36億元，這些投資的相當(dāng)部分目前尚未計(jì)入固定資產(chǎn)，而是在“在建工程”、“預(yù)付賬款”等科目下核算；2021年貴州茅臺(tái)計(jì)劃投資額急增至82.98億元，三年投資合計(jì)額高達(dá)143.98億元；而更令投資者憂心的是,貴州茅臺(tái)擴(kuò)張的步伐并沒有放緩的跡象，即使茅臺(tái)“十二五”期間的后兩年（14、15年）投資規(guī)模較2021年減半，則“十二五”期間貴州茅臺(tái)固定資產(chǎn)投資規(guī)模也將高達(dá)226.96億元，這一金額將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)前除茅臺(tái)外的整個(gè)白酒行業(yè)上市公司固定資產(chǎn)賬面金額的總和！貴州茅臺(tái)2021年董事會(huì)報(bào)告稱，2021年末白酒產(chǎn)量將達(dá)到6萬噸，而2021年末其白酒產(chǎn)量為32612噸。由此可推算出，“十二五”期間，貴州茅臺(tái)新增產(chǎn)能約為27388噸，以其“十二五”總投資規(guī)模226.96億元計(jì)算，則噸酒固定資產(chǎn)投資成本將高達(dá)82.87萬元,是2021年以賬面固定資產(chǎn)原值計(jì)算的噸酒投資成本的4.1倍、是2002年末的14.9倍!近年來隨著貴州茅臺(tái)投資規(guī)模的急劇膨脹，其噸酒固定資產(chǎn)投資成本以數(shù)倍的增幅飆升，不僅遠(yuǎn)高于其歷史水平，而且也顯著高于同行業(yè)水平。貴州茅臺(tái)高成本原因探討及希望然而，近年來，隨著茅臺(tái)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，其投資規(guī)模以如此激進(jìn)的方式驟增個(gè)人認(rèn)為，在賭場(chǎng)式的中國(guó)股市，貴州茅臺(tái)是為數(shù)不多的優(yōu)秀上市公司之一。茅臺(tái)的品牌優(yōu)勢(shì)使其具備了成為一個(gè)卓越企業(yè)的基礎(chǔ)，基于品牌優(yōu)勢(shì)的價(jià)量齊升成就了茅臺(tái)昔日的輝煌，并為投資人提供了豐厚的回報(bào)。不期而至的塑化劑事件和反腐風(fēng)暴令白酒行業(yè)寒氣逼人，塑化劑的檢出在某種程度上令茅臺(tái)的品牌形象受損，限酒令則讓需求短時(shí)間內(nèi)銳減。但個(gè)人認(rèn)為，這些都不足以從根本上動(dòng)搖茅臺(tái)長(zhǎng)期以來所積累的在國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)的形象和地位。在白酒行業(yè)，至少目前還沒有一個(gè)品牌足以對(duì)茅臺(tái)形成威脅乃至取而代之，未來能夠打敗茅臺(tái)的可能是茅臺(tái)自己，由地方政府主導(dǎo)的高成本擴(kuò)張或許是茅臺(tái)面臨的最大的風(fēng)險(xiǎn)。茅臺(tái)不只是大股東的茅臺(tái)，而是全體股東的茅臺(tái)，茅臺(tái)不只是地方政府的一張名片，也是中國(guó)資本市場(chǎng)的一張名片。期待貴州茅臺(tái)能夠傾聽市場(chǎng)與投資者的聲音，也期待茅臺(tái)的未來能夠從優(yōu)秀走向卓越。近年來,白酒漲價(jià)聲四起,牽動(dòng)了社會(huì)大眾本已緊張的物價(jià)神經(jīng),而作為白酒釀造行業(yè)中的兩大龍頭企業(yè),貴州茅臺(tái)和五糧液公司在漲價(jià)聲中被推到了風(fēng)口浪尖。貴州茅臺(tái)公司和五糧液公司做為海內(nèi)外知名的“醬香型”白酒和“濃香型”白酒的典型代表,近年來迅猛發(fā)展,目前均已成為市值過1000億元的大型白酒釀造企業(yè),其市場(chǎng)份額更占據(jù)國(guó)內(nèi)中高端白酒的半壁江山,并且未來幾年茅臺(tái)酒和五糧液零售價(jià)仍有強(qiáng)烈的上漲預(yù)期,兩家公司的一舉一動(dòng)對(duì)于中國(guó)白酒釀造業(yè)仍至飲料制造業(yè)的未來都有著深遠(yuǎn)的影響。為了準(zhǔn)確地研究?jī)杉夜?本文收集了貴州茅臺(tái)和五糧液兩家公司2006-2021年度的財(cái)務(wù)報(bào)告,并同時(shí)搜集了包括瀘州老窖和洋河股份在內(nèi)從事白酒或主要從事白酒釀造的另外10家上市公司2006-2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),建立了本文研究所用的白酒行業(yè)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)。運(yùn)用財(cái)務(wù)對(duì)比分析的相關(guān)理論和圖表,首先對(duì)比分析了兩家公司在盈利能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力、價(jià)值創(chuàng)造能力、成長(zhǎng)能力,以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力等方面的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)；然后,本文運(yùn)用了杜邦分析體系,對(duì)兩家公司在對(duì)比年度內(nèi)凈資產(chǎn)收益率(ROE)變化的深層次原因進(jìn)行了分解和剖析；最后,本文運(yùn)用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣圖理論,對(duì)兩家公司近年來所采用的具體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也進(jìn)行了分析研究。通過上述對(duì)比和分析,本文旨在找出兩家公司在上述各方面存在的優(yōu)勢(shì)和不足,以及與行業(yè)水平相比存在的優(yōu)劣,希望能夠?yàn)閮杉夜镜墓芾懋?dāng)局、各利益相關(guān)方、報(bào)表使用人或潛在投資者,以及白酒釀造行業(yè)研究者提供有價(jià)值的參考,同時(shí)也希望能為其他公司的財(cái)務(wù)分析和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法的改進(jìn)提供有用的借鑒。通過對(duì)比分析,本文得出的結(jié)論是貴州茅臺(tái)公司在盈利能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力、價(jià)值創(chuàng)造能力,以及收益性風(fēng)險(xiǎn)控制能力等方面基本都強(qiáng)于五糧液公司和行業(yè)的平均水平,但是其銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等收益性財(cái)務(wù)指標(biāo),以及銷售增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等成長(zhǎng)性財(cái)務(wù)指標(biāo)在對(duì)比年度內(nèi)均出現(xiàn)了不同程度下滑,有些指標(biāo)近兩年甚至還低于五糧液公司和行業(yè)的平均水平,而且其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~在對(duì)比年度內(nèi)波動(dòng)幅度較大,表明其現(xiàn)金控制能力也有待提高。五糧液公司雖然在盈利能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力、價(jià)值創(chuàng)造能力等方面弱于茅臺(tái)公司,但是其成長(zhǎng)性財(cái)務(wù)指標(biāo)要比茅臺(tái)公司好,同時(shí)五糧液公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)也比茅臺(tái)公司均衡和穩(wěn)定,而且五糧液公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在對(duì)比年度內(nèi)均呈逐年上升的趨勢(shì),表現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭；另外,需要特別說明的是,五糧液公司2021年通過對(duì)關(guān)聯(lián)交易的治理,其盈利能力和現(xiàn)金創(chuàng)造能力得到了大幅提升。而從所整理的白酒行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)來看,該行業(yè)在盈利能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力、股利支付能力等方面表現(xiàn)強(qiáng)勁,行業(yè)資金量充裕,總體資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小,但是其市場(chǎng)價(jià)值估值普遍偏高,后續(xù)成長(zhǎng)能力不足也有待進(jìn)一步提升。五糧液集團(tuán)公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、公司簡(jiǎn)介

五糧液集團(tuán)（000858）

宜賓五糧液股份是1997年8月19日由四川省宜賓五糧液酒廠獨(dú)家發(fā)起，采取募集方式設(shè)立的股份。主要從事“五糧液”及其系列白酒的生產(chǎn)和銷售，注冊(cè)資本379,596.672萬元。至今已經(jīng)發(fā)展成為了包括19個(gè)全資或控股子公司的具有規(guī)模效益優(yōu)勢(shì)和巨大發(fā)展?jié)摿Φ奶卮笮推髽I(yè)集團(tuán)。1997年至今，五糧液集團(tuán)在以酒業(yè)為主業(yè)的基礎(chǔ)上，實(shí)行多元化的質(zhì)量規(guī)模效益擴(kuò)張戰(zhàn)略。一個(gè)以白酒釀造為主業(yè)，塑膠加工、模具制造、印務(wù)、藥業(yè)、果酒、電子器材、運(yùn)輸、外貿(mào)等多元發(fā)展的跨行業(yè)企業(yè)集團(tuán)迅速壯大。五糧液在白酒界通過首創(chuàng)OEM貼牌擴(kuò)張、買斷經(jīng)營(yíng)的形式，在不到20年的時(shí)間內(nèi)占據(jù)了中國(guó)白酒市場(chǎng)的半壁江山。在高中低端的各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)形成了眾多的子品牌，形成了有效的多品牌組合。

二、宏觀環(huán)境分析

1、宏觀環(huán)境對(duì)白酒行業(yè)的有利影響

（1）伴隨著GDP的逐步攀升人們生活水平不斷提高，人際交流文化的快速發(fā)展，都推動(dòng)對(duì)白酒的需求不斷增加。

（2）金融危機(jī)的回暖給各行各業(yè)的發(fā)展帶來了信心，而且對(duì)于白酒的需求隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的加劇也是不斷增加。這帶來了白酒行業(yè)今年的高速增長(zhǎng)。

（3）科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展也推動(dòng)了白酒業(yè)的規(guī)?；a(chǎn)，給釀酒技術(shù)的提高帶來了希望。

2、宏觀環(huán)境對(duì)白酒行業(yè)的不利影響

（1）通貨膨脹：原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致白酒行業(yè)整體生產(chǎn)成本大幅度上升。隨著通脹壓力的加大，低端品牌必須以提高已有市場(chǎng)的滲透率和區(qū)域市場(chǎng)的擴(kuò)張來提高銷售規(guī)模，以規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的成本優(yōu)勢(shì)消化原材料上漲的成本壓力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈。

（2）金融危機(jī)的影響：金融海嘯引發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，企業(yè)間的商務(wù)往來趨減，對(duì)中高端白酒的需求將會(huì)下降。其次，金融危機(jī)可能會(huì)增加企業(yè)融資的難度。

（3）白酒消費(fèi)稅的從嚴(yán)征收以及嚴(yán)懲酒后駕車行動(dòng)的開展將導(dǎo)致白酒行業(yè)的有向下浮動(dòng)的趨勢(shì)。

三、行業(yè)現(xiàn)狀

1、白酒行業(yè)概況

（1）總量增長(zhǎng)有限，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高檔白酒傾斜

（2）濃香型依然占據(jù)白酒市場(chǎng)主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀將繼續(xù)保持

（3）稅負(fù)沉重，消費(fèi)稅調(diào)整，白酒市場(chǎng)反應(yīng)平淡

（4）市場(chǎng)集中度高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

2、五力模型分析

（1）新進(jìn)入者的威脅

釀酒行業(yè)的技術(shù)傳統(tǒng)，產(chǎn)品同質(zhì)性日趨明顯，進(jìn)入壁壘較低。而且釀酒業(yè)的毛利率一般都在百分之三十以上，因此不斷有大量的涌入者。現(xiàn)在有很多國(guó)外的酒類生產(chǎn)商也正在尋找機(jī)會(huì)進(jìn)入中國(guó)的白酒市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)截止2021年釀酒行業(yè)企業(yè)數(shù)為2761個(gè)，比上年同期增加了258個(gè)。

（2）現(xiàn)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)

高端市場(chǎng)被茅臺(tái)、五糧液、劍南春占領(lǐng)，集中度較高。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)類似于寡頭壟斷市場(chǎng)，通過限產(chǎn)提價(jià)，以獲取更高的壟斷利潤(rùn)。而中低端市場(chǎng)則由數(shù)量眾多的二三線品牌和地方品牌占領(lǐng)，市場(chǎng)集中度較低。集中度相對(duì)較低，決定了中低端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)比高端市場(chǎng)更為激烈。現(xiàn)在各廠家在不同香型之間相互滲透，產(chǎn)品同質(zhì)性日趨明顯，更加導(dǎo)致了行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。

（3）替代品

隨著中國(guó)進(jìn)入WTO各類洋酒開始涌入中國(guó)市場(chǎng)，啤酒、葡萄酒、洋酒逐步侵蝕白酒的市場(chǎng)份額。而且對(duì)于年輕的消費(fèi)群體更偏好啤酒，洋酒，這給白酒業(yè)的發(fā)展帶來了沉重的壓力。（4）買方討價(jià)還價(jià)的能

由于白酒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，消費(fèi)者對(duì)于低端白酒的價(jià)格彈性升高，這進(jìn)一步導(dǎo)致低端白酒的利潤(rùn)空間壓縮。而對(duì)于高端白酒來說，五糧液，茅臺(tái)都形成了自己的品牌優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)者討價(jià)能力很低，因此高端白酒可以不斷提高價(jià)格。

（5）供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)的能力

釀酒行業(yè)的上游主要是糧食生產(chǎn)基地，近年來根據(jù)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，