經(jīng)濟減速不一定全是“壞消息”加速度為負不一定減速

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對于中國經(jīng)濟來說，擔憂的不是?速，而是滯脹。盡管中國經(jīng)濟正步入?速軌道，但目前的?速幅度還處于可容忍的范圍，適度?速也為推進經(jīng)濟布局的調(diào)整和進展方式的轉(zhuǎn)變供給了難得的時機

一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)前不久已出爐。8.1%的增速低于市場預期，也較去年四季度的8.9%顯著回落，這是連續(xù)五個季度回落，并創(chuàng)下三年來經(jīng)濟增速的最低水平――上次的低點是2022年其次季度，僅增長7.9%。可以說，目前的這個增速為開啟政策調(diào)整的空間，放松貨幣和財政政策供給了想像。

盡管從一季度的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟?速的趨勢日漸明顯，但正如國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運所說，推測經(jīng)濟走勢一季度見底、二季度見底或者是什么時間見底并不重要，重要的是追求高質(zhì)量的經(jīng)濟增長，把著力點放在加快布局調(diào)整和進展方式轉(zhuǎn)型上。筆者認為，對中國這樣一個處于轉(zhuǎn)型期的大國經(jīng)濟體而言，經(jīng)濟需要保持確定的增速，以利于就業(yè)和政府供給公共服務，以及中小微企業(yè)和民營經(jīng)濟的進展；但是，對經(jīng)濟適度的?速也要提高容忍度，適度?速利于消釋通脹，推進布局調(diào)整和社會轉(zhuǎn)型。何況，8.1%的增速離政府所定下的7.5%的可承受目標還有一段距離。

其實，對中國經(jīng)濟來說，擔憂的不是?速，而是滯脹，即一邊經(jīng)濟增長停滯，一邊物價又維持高位。這樣的情景雖然現(xiàn)在還未展現(xiàn)，但引起滯脹的一些因素或苗頭已顯現(xiàn)。

從經(jīng)濟增長來看，“三駕馬車”中投資增長的根基不穩(wěn)，投資主要依靠制造業(yè)和房地產(chǎn)支持。但一季度商品房銷售面積同比持續(xù)負增長，房地產(chǎn)開發(fā)資金增速明顯低于房地產(chǎn)開發(fā)投資增速，即使有保障房創(chuàng)辦的因素，預計未來房地產(chǎn)投資增速也會明顯下降。制造業(yè)投資與出口、房地產(chǎn)和根基設施投資有很高的相關(guān)性，假設未來出口增速和房地產(chǎn)、根基設施投資增速降低，那么制造業(yè)投資增速回落的可能性很大。至于出口，由于全球金融穩(wěn)定與經(jīng)濟復蘇進程受到嚴重要挾，預計未來增速會進一步下降。消費雖然近兩年在經(jīng)濟增長中所占的份額有所提高，但要擔綱拉動經(jīng)濟增長的主力軍，還有一個漫長過程。綜上所述，中國經(jīng)濟進入?速軌道似成定局，不確定的只是?速的幅度。

從物價來看，3月物價在2月短暫下降后重又調(diào)頭向上，更加是近期，由油價上調(diào)而引發(fā)的日用品漲價現(xiàn)象也開頭集中爆發(fā)。當前及未來，推動物價上漲的一些根本因素，更加是本金推動和輸入性通脹推動沒有根本消釋，所以，假設形成新一輪的包括大宗商品在內(nèi)的漲價潮，將會使未來的宏觀調(diào)控變得奇怪艱苦，稍有失誤，中國經(jīng)濟就可能掉入滯脹的陷阱中。從這個角度看，一季度經(jīng)濟?速帶來的放松政策的預期可能并不會很大。

分析一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，經(jīng)濟增速的回落實際是多種因素共同作用的結(jié)果。固定資產(chǎn)投資壓縮、房地產(chǎn)調(diào)控政策、投資需求增速下降及出口下滑都是宏觀層面影響GDP回落的因素。但如前所述，在上述諸因素中，房地產(chǎn)開發(fā)投資和出口的下滑是拉低GDP的兩個主要因素。一季度全國房地產(chǎn)開發(fā)投資扣除價格因素后比上年全年回落4.4個百分點，比去年同期回落10.6個百分點，出口那么由去年的15%降至7%，它們對GDP增速的回落起到了很大作用。

不過，從整個社會經(jīng)濟的進展看，房地產(chǎn)投資的下降有利于去泡沫化，進而拉低房價，使經(jīng)濟進展建立在更加健康的實業(yè)根基上；同時，出口的下滑也能夠進一步倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型，因此，由其所導致的經(jīng)濟?速可以看作是“穩(wěn)中求進”調(diào)控目標的表達，有利于提升經(jīng)濟的整體質(zhì)量。

雖然一季度總的經(jīng)濟形勢不令人樂觀，但亦要看到，不樂觀中有積極的一面。而這積極的一面預示著向好的趨勢。我們可以從以下幾個方面來分析：

首先，從環(huán)比和3月份的數(shù)據(jù)來看，無論是GDP還是其它指標，如工業(yè)生產(chǎn)增加值、投資和消費，環(huán)比的增長速度都是正的，尤其是3月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較前兩月有所改善。3月份規(guī)模以上工業(yè)的增加值增長11.9%，比1～2月份上升0.5個百分點，社會消費品零售總額3月份增速是15.2%，也上升了0.5個百分點，1～3月份固定資產(chǎn)投資增速名義上雖然比1～2月份回落0.6個百分點，但是扣除物價以后的實際增速要高于1～2月份，3月份對外出口增長8.9%，比1～2月份上升2個百分點。

其次，從物價來看，雖然一季度達成3.8%的水平，且3月份環(huán)比上漲0.2%，顯示物價調(diào)控的任務照舊很重，但接下來的幾個季度保持物價總水平根本穩(wěn)定還具有較多的有利條件。一是經(jīng)濟增速的適度回落有利于緩解總供應和總需求的沖突；二是穩(wěn)健的貨幣政策，使通脹外在的貨幣條件得到確定操縱；三是糧食八年豐收，主要農(nóng)產(chǎn)品的供給對比充沛；四是國家絕大多數(shù)工業(yè)品供給充分，整體呈現(xiàn)供過于求的局面。再加上翹尾因素的影響，盡管在未來幾個季度不擯棄有引發(fā)物價上漲的因素，但整體物價水平將處于可控程度，不大可能突破4%的調(diào)控目標。

第三，從就業(yè)和收入來看，一季度就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位300多萬個，外出農(nóng)人工人數(shù)同比增長3.4%。另統(tǒng)計顯示，一季度平均每個求職者對應1.08個工作崗位，高于2022年年底的1:1.04，顯示勞動力市場供給緊俏的程度達成前所未有的水平。也就是說，雖然經(jīng)濟在?速，但就業(yè)市場還保持一片昌盛。再者，一季度雖然一些主要經(jīng)濟指標比上季度展現(xiàn)了增速回落，但城鄉(xiāng)居民收入增長還是對比快，首次超過GDP的增長。制約消費的兩個因素一是就業(yè)，二是收入，當這兩個因素不存在大問題時，無論是民眾的消費意愿還是消費才能，以及實際消費水平，都會較高。

第四，從景氣指標來看，作為反映經(jīng)濟好壞的先行指標――制造業(yè)購買經(jīng)理指數(shù)即PMI――已連續(xù)4個月在50%臨界值以上，3月份更達成53.1%，比2月份上升2.1個百分點。企業(yè)景氣指數(shù)一季度為127.3，雖然比去年四季度回落0.5個百分點，但預期景氣指數(shù)那么是企穩(wěn)上升的。企業(yè)家的信仰指數(shù)一季度為123，上升2.1個百分點。上述景氣指標顯示經(jīng)濟也在企穩(wěn)上升，經(jīng)濟運行總體穩(wěn)健。

此外，3月新增貸款數(shù)量也大幅增加，銀行發(fā)放的新增貸款達人民幣1.01萬億元，高于2月人民幣7107億元的水平。新增貸款數(shù)據(jù)表現(xiàn)的強勁，顯示信貸已恢復正常，并開頭流入經(jīng)濟體系，滾動性慌張局面得以緩解。

由此可見，未來幾個季度的經(jīng)濟表現(xiàn)，好于一季度的概率是很大的。

若從中長期來看，也存在著大量有利于經(jīng)濟增長的因素。一是中國仍處在工業(yè)化、城市化、市場化、國際化快速推進之中，將會釋放出巨大的投資和消費需求。二是我國的東中西部地區(qū)進展差距對比大，產(chǎn)業(yè)的梯度轉(zhuǎn)移以及中西部地區(qū)的后發(fā)優(yōu)勢，會創(chuàng)造新的增長點和增長極。

所以，盡管中國經(jīng)濟正步入?速軌道，但不必對此過于擔憂。目前的?速幅度雖有些大，但還處于可容忍范圍，且適度?速為推進經(jīng)濟布局的調(diào)整和進展方式的轉(zhuǎn)變供給了難得的時機。當然，上述分析是針對正常的處境及趨勢，為防止應對失誤而展現(xiàn)經(jīng)濟增速的大幅下滑及硬著陸，那么需