第十二章普通股和長期債務(wù)籌資

/第十二章普通股和長期債務(wù)籌資普通股籌資一、股票的概念和種類(一般了解）股票的種類分類標(biāo)準(zhǔn)分類說明股東權(quán)利普通股具有表決權(quán)、股利不固定的一類股票。優(yōu)先股具有一定優(yōu)先權(quán)的股票，是一種特殊的權(quán)益形式。是否記名記名股票公司向發(fā)行人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票,應(yīng)當(dāng)為記名股票。無記名股票對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票.有無面值面值股票持有這種股票的股東，對公司享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)大小，依其所持有的股票票面金額占公司發(fā)行在外股票總面值的比例而定.無面值股票無面值股票的價(jià)值隨公司財(cái)產(chǎn)的增減而變動,而股東對公司享有的權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的大小,直接依股票標(biāo)明的比例而定.【提示】我國《公司法》不承認(rèn)無面值股票.按發(fā)行時(shí)間的先后順序始發(fā)股始發(fā)股是公司設(shè)立時(shí)發(fā)行的股票.增發(fā)股增發(fā)股是公司增資時(shí)發(fā)行的股票。【提示】始發(fā)股和增發(fā)股的發(fā)行條件、發(fā)行目的、發(fā)行價(jià)格都不盡相同，但是股東的權(quán)利和義務(wù)卻是一樣的。按發(fā)行對象和上市地區(qū)Ａ股供我國大陸地區(qū)個(gè)人或法人買賣的,以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購和交易的股票.B股、H股、N股和Ｓ股專供外國和我國港、澳、臺地區(qū)投資者買賣的,以人民幣標(biāo)明票面金額但以外幣認(rèn)購和交易的股票。其中,B股在上海、深圳兩個(gè)證券交易所上市；H股在香港聯(lián)合交易所上市；Ｎ股在紐約上市;S股在新加坡上市。二、普通股的首次發(fā)行、定價(jià)與上市（一）股票的發(fā)行方式公司通過何種途徑發(fā)行股票。發(fā)行方式特征優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)公開間接發(fā)行通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票.發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng),流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大影響力。手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。不公開直接發(fā)行不公開對外發(fā)行股票,只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行,因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。彈性較大，發(fā)行成本低.發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。（二）股票的銷售方式股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時(shí)所采取的股票銷售方法。股票的銷售方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)自行銷售方式發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程,實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用。籌資時(shí)間較長,發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力。委托銷售方式包銷可及時(shí)籌足資本，不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。損失部分溢價(jià)，發(fā)行成本高。代銷可獲部分溢價(jià)收入;降低發(fā)行費(fèi)用。承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn).(三）普通股發(fā)行定價(jià)方法基本公式適用范圍市盈率法凈資產(chǎn)倍率法（資產(chǎn)凈值法）在國外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行，但在國內(nèi)一直未采用?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過預(yù)測公司未來盈利能力，據(jù)此計(jì)算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折現(xiàn)率折算,從而確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。這一方法在國際主要股票市場上主要用于對新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值發(fā)行的定價(jià)。這類公司的特點(diǎn)是前期投資大，初期回報(bào)不高,上市時(shí)的利潤一般偏低，如果采用市盈率法定價(jià)則會低估其真實(shí)價(jià)值，而對公司未來收益（現(xiàn)金流量)的分析和預(yù)測能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長遠(yuǎn)價(jià)值。（四)股票上市目的上市的目的上市的不利影響(1)資本大眾化,分散風(fēng)險(xiǎn).（2)提高股票的變現(xiàn)力.（3）便于籌措新資金。（4)提高公司知名度，吸引更多顧客。（５)便于確定公司價(jià)值。(1)公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本。（2）各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密。（3)股價(jià)有時(shí)會歪曲公司的實(shí)際狀況,丑化公司聲譽(yù)。(４）可能會分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。配股股權(quán)配股股權(quán)再融資增發(fā)新股公開增發(fā)非公開增發(fā)（定向增發(fā)）向原普通股股東按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。面向不特定對象的公開增發(fā)面向特定對象的非公開增發(fā)（一)配股(一）配股1.配股價(jià)格配股一般采取網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的方式.配股價(jià)格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。2。配股條件上市公司向原股東配股的，除了要符合公開發(fā)行股票的一般規(guī)定外,還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（1）擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的３０%；（2)控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量;（3）采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行.3。配股對參與配股股東財(cái)富的影響除權(quán)價(jià)格通常配股股權(quán)登記日后要對股票進(jìn)行除權(quán)處理。除權(quán)后股票的理論除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格為：【提示】除權(quán)價(jià)只是作為計(jì)算除權(quán)日股價(jià)漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一個(gè)基準(zhǔn)參考價(jià).如果除權(quán)后股票交易市價(jià)高于該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格，這種情形使得參與配股的股東財(cái)富較配股前有所增加,一般稱之為“填權(quán)”;反之股價(jià)低于除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格則會減少參與配股股東的財(cái)富,一般稱之為“貼權(quán)”。4。配股權(quán)價(jià)值一般來說，老股東可以以低于配股前股票市價(jià)的價(jià)格購買所配發(fā)的股票,即配股權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前股票價(jià)格，此時(shí)配股權(quán)是實(shí)值期權(quán)，因此配股權(quán)具有價(jià)值。P３2１【教材例1２-１】A公司采用配股的方式進(jìn)行融資。2０10年３月21日為配股除權(quán)登記日，以公司2009年12月31日總股本100０００股為基數(shù),擬每10股配2股。配股價(jià)格為配股說明書公布前20個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)平均值的5元/股的80％，即配股價(jià)格為4元/股.假定在分析中不考慮新募集投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化,計(jì)算并分析:（1)在所有股東均參與配股的情況下,配股后的每股價(jià)格。（2）計(jì)算每一份優(yōu)先配股權(quán)的價(jià)值。(3)假設(shè)某股東擁有１000０股Ａ公司股票,若配股后的股票市價(jià)與配股的除權(quán)價(jià)格一致，計(jì)算若該股東參與配股,對該股東財(cái)富的影響。（4）假設(shè)某股東擁有10000股A公司股票,若配股后的股票市價(jià)與配股的除權(quán)價(jià)格一致，計(jì)算只有該股東未參與配股,該股東財(cái)富有何變化。答案：(1)由于不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化,配股后股票的價(jià)格應(yīng)等于配股除權(quán)價(jià)格。配股后每股價(jià)格=eｑ\f(50000０＋200００×４,１00０00＋２０000）≈4.833元/股(2)在股票的市場價(jià)值正好反映新增資本的假設(shè)下，新的每股市價(jià)為4.8３３元。由于原有股東每擁有10份股票將得到2份配股權(quán),故為得到一股新股份配股權(quán),需要5份認(rèn)股權(quán)數(shù)。因此配股權(quán)的價(jià)值=（4。8３3－4）/５=0．１６7元(3)假設(shè)某股東擁有10000股A公司股票，配股前價(jià)值=50000元。參與配股投資額=4×2０0０＝8000元股東配股后擁有股票總價(jià)值為＝4.８３3×１2000=5８000元。股東財(cái)富的情況沒有變化.(4)如果該股東沒有參與配股:配值股前價(jià)值=5000０元配股后股票的價(jià)格=（５00000+１8000×4）/（100０00+1800０）=4.847元/股。股東配股后股票價(jià)值＝4.８47×1００0０＝4847０元股東財(cái)富損失了＝５０000-4８４70=153０元（二）增發(fā)新股種類增發(fā)新股增發(fā)新股公開增發(fā)沒有特定的發(fā)行對象，股票市場上的投資者均可以認(rèn)購非公開增發(fā)針對機(jī)構(gòu)投資者針對機(jī)構(gòu)投資者與大股東及關(guān)聯(lián)方公開增發(fā)非公開增發(fā)增發(fā)對象沒有特定的發(fā)行對象，股票市場上的投資者均可以認(rèn)購(1）機(jī)構(gòu)投資者：大體可以劃分為財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者①財(cái)務(wù)投資者:通常以獲利為目的，通過短期持有上市公司股票適時(shí)套現(xiàn),實(shí)現(xiàn)獲利的法人，他們一般不參與公司的重大的戰(zhàn)略決策。②戰(zhàn)略投資者：他們與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票.上市公司通過非公開增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者不僅獲得戰(zhàn)略投資者的資金，還有助于引入其管理理念與經(jīng)驗(yàn),改善公司治理。（2）大股東及關(guān)聯(lián)方：指上市公司的控股股東或關(guān)聯(lián)方。增發(fā)新股的有關(guān)規(guī)定(1）增發(fā)對公司盈利持續(xù)性與盈利水平的基本要求是:①最近3個(gè)會計(jì)年度連續(xù)盈利（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比,以低者作為計(jì)算依據(jù))；②最近3個(gè)會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%(扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比,以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù))。（2)上市公司公開增發(fā)對公司現(xiàn)金股利分配水平的基本要求是：最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的３0％.(3）除金融企業(yè)外，最近1期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。非公開增發(fā)沒有過多發(fā)行條件上的限制,一般只要發(fā)行對象符合要求，并且不存在一些嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的情形均可申請非公開發(fā)行股票?！咎崾尽繉τ谝恍┮酝涗浳茨軡M足公開融資條件，但又面臨重大發(fā)展機(jī)遇的公司而言,非公開增發(fā)提供了一個(gè)關(guān)鍵性的融資渠道。增發(fā)新股的定價(jià)“發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前１個(gè)交易日的均價(jià)”的原則確定增發(fā)價(jià)格.發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前２0個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。增發(fā)新股的認(rèn)購方式通常為現(xiàn)金認(rèn)購.不限于現(xiàn)金，還包括權(quán)益、債權(quán)、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)。23【教材例12—2】公開增發(fā)條件的案例ZＦ上市公司2006~2009年度部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表１2—1所示：表1２-1ZF上市公司20０６～２0０９年度部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目200６年度20０7年度２008年度２00９年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(萬元）17６0０550001900031000歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（萬元)176005３0001700０25０00加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(％）1８。８7％31.75%８.5７％12。４6%扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(％）18。88％30．96%7．91％10.28％每股現(xiàn)金股利(含稅）(元）０．10。1０.04０。06當(dāng)年股利分配股本基數(shù)（萬股)２０00０6000０60000６000０當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可供分配利潤(萬元）159０049６001８40029600依據(jù)上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷ZF上市公司是否滿足公開增發(fā)股票的基本條件：（１)依據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會2006年5月8日發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，上市公司公開增發(fā)對公司盈利持續(xù)性與盈利水平的基本要求是：①最近3個(gè)會計(jì)年度連續(xù)盈利（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比,以低者作為計(jì)算依據(jù)）;②最近3個(gè)會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6％（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù))。ＺF上市公司２０07～2０09年３個(gè)會計(jì)年度連續(xù)盈利，且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均高于6%。（2）依據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會令第57號《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》（自２０08年10月9日起施行），上市公司公開增發(fā)對公司現(xiàn)金股利分配水平的基本要求是:最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的3０％。ＺF上市公司2007～2009年3個(gè)會計(jì)年度累計(jì)分配現(xiàn)金股利＝(０.1＋0。0４+0．06)×６０00０＝1２000（萬元）ZF上市公司20０7～２009年3個(gè)會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤=（496０0＋１84０0＋２9600)／３＝３2533.33萬元ZＦ上市公司20０７~2００９年3個(gè)會計(jì)年度以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤占最近３年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的比重=１２000/３２533．3３＝36.８9％＞30％依據(jù)上述條件，20１0年ＺＦ上市公司滿足了公開增發(fā)再融資的基本財(cái)務(wù)條件.Ｐ３25【教材例12—２】增發(fā)對股東財(cái)富影響的案例假設(shè)A公司總股本的股數(shù)為１００0０0股，現(xiàn)采用公開增發(fā)方式發(fā)行2００00股，增發(fā)前一交易日股票市價(jià)為5元／股。老股東和新股東各認(rèn)購了１00０0股.假設(shè)不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化,在增發(fā)價(jià)格分別為5．5元/股、5元/股、4．5元/股的情況下，老股東和新股東的財(cái)富將分別有什么變化?(１)以每股5。５元的價(jià)格發(fā)行了2000０股新股,籌集1１000０元(20０00×5。５），由于不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化,普通股總市場價(jià)值增加了增發(fā)融資的金額。因此:增發(fā)后每股價(jià)格=eｑ＼f(500００0+2000０×５。5,１０0０00+20000)≈5.0８33333元/股老股東財(cái)富變化:５.0８3３333×（100000+10０00）-５0０000－10000×5。5＝４166。7(元）新股東財(cái)富變化:5.08３３3３３×10００0-１0000×5。5=-4１6６。7(元）解析:老股東財(cái)富新股東財(cái)富股票現(xiàn)金合計(jì)股票現(xiàn)金合計(jì)增發(fā)前１０0００0×5=５0００005。5×1０000=５50００5550０0０5．5×1０００0=5500055０00增發(fā)后1100０0×5。0833３3３=5591６6。７0５59１66．７１０00０×５．0833３3３=５0８33．３５08３3。3差額41６6。741６6。7可見,如果增發(fā)價(jià)格高于市價(jià),老股東的財(cái)富增加,并且老股東財(cái)富增加的數(shù)量等于新股東財(cái)富減少的數(shù)量.（2）同理可以計(jì)算出，增發(fā)價(jià)格為５元/股的時(shí)候,老股東和新股東財(cái)富沒有變化;增發(fā)后每股價(jià)格=（50000０+２0000×5)/（１00000+20000）=5元老股東財(cái)富新股東財(cái)富股票現(xiàn)金合計(jì)股票現(xiàn)金合計(jì)增發(fā)前100000×５=50０0０0５×１00０0=5０000５500０0０５×100０0=50０００５0０00增發(fā)后1100００×5＝5５０000０550０0０1００0０×5＝５0000５０0０0差額00（3）增發(fā)價(jià)格為4.5元／股的情況下，新股東的財(cái)富增加41６6．7元，老股東的財(cái)富減少4１6６。7元。增發(fā)后每股價(jià)格=(5０0０00+20000×4。５）/(10000０＋２000０)=4。9166６67元老股東財(cái)富新股東財(cái)富股票現(xiàn)金合計(jì)股票現(xiàn)金合計(jì)增發(fā)前10０00０×5＝5000004。5×10000=450００545００00４。5×１０000=4500０４５000增發(fā)后1１０0００×4。91６6667=540833.３0５40８33.３10000×4．916６６67＝4916６。749１66．7差額-41６6。74１6６.7【結(jié)論】若不考慮新投資凈現(xiàn)值的變化:（1）如果增發(fā)價(jià)格高于市價(jià)，老股東的財(cái)富增加,并且老股東財(cái)富增加的數(shù)量等于新股東財(cái)富減少的數(shù)量；(2）如果增發(fā)價(jià)格低于市價(jià),老股東的財(cái)富減少，并且老股東財(cái)富減少的數(shù)量等于新股東財(cái)富增加的數(shù)量;(3)如果增發(fā)價(jià)格等于市價(jià),老股東和新股東的財(cái)富不變。Ｐ３25【教材例12-３】非公開增發(fā)的案例:HT上市公司為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模及解決經(jīng)營項(xiàng)目的融資問題，決定在2009年實(shí)施股權(quán)再融資計(jì)劃.一方面擬采取以股權(quán)支付方式取得原大股東及3家非關(guān)聯(lián)方公司持有的其他公司的相關(guān)經(jīng)營資產(chǎn)，即相當(dāng)于把上述幾家公司持有的相關(guān)經(jīng)營資產(chǎn)注入HＴ公司;另一方面希望采取現(xiàn)金增發(fā)的形式補(bǔ)償資金.表1２?2HT上市公司20０6~20０８年度部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目20０６年度2007年度2０08年度歸屬于上市公司股東的凈利潤（萬元)283２816723820歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（萬元）167２4３13921０加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1。８2％５。0４％11．97％扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1．58%3。93%6。6４%現(xiàn)金股利分配無無無（1）判斷增發(fā)的方式但依據(jù)表12-2的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，ＨT公司在過去３年內(nèi)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金股利分配均不滿足公開增發(fā)募集現(xiàn)金的基本條件，因此,ＨＴ公司決定擬采取資產(chǎn)認(rèn)購與現(xiàn)金認(rèn)購組合形式的非公開增發(fā)方案。據(jù)HT公司《非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告及股份變動公告書》披露的信息顯示，在20０9年1月份完成此次非公開增發(fā)共計(jì)12500萬股,募集資金總額8９250萬元人民幣，扣除發(fā)行費(fèi)用1756．5萬元后，募集資金凈額為87493．5萬元人民幣。其中,一部分是HT公司向原控股股東及3家非關(guān)聯(lián)公司以資產(chǎn)認(rèn)購的形式發(fā)行股份共計(jì)80401951股，募集資金５740７萬元；另一部分是5家機(jī)構(gòu)投資者（基金公司）以現(xiàn)金形式認(rèn)購本公司的股份共計(jì)445９80４9股，募集現(xiàn)金總額31843萬元。HT公司本次非公開增發(fā)的發(fā)行價(jià)格等于發(fā)行底價(jià)，為定價(jià)基準(zhǔn)日(本次非公開發(fā)行股份的董事會決議公告日）前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90％，為7．1４元/股。（2)本次非公開發(fā)行完成后將會使公司的股本和資本公積發(fā)生哪些變化。采取資產(chǎn)認(rèn)購的部分,按照每股1元面額計(jì)入股本,其認(rèn)購資產(chǎn)價(jià)格高出面額部分計(jì)入資本公積,即股本增加額=1×８０４0１９5１=８040１９5１（元），資本公積增加額=（7．14?1）×80４0195１=49３667９７9.１４(元）.采取現(xiàn)金認(rèn)購部分,股本增加額=1×445980４9＝4４59８0４9(元），資本公積增加額=(7．１4?1)×445９８0４9=２738３2０2０．86（元）。此次非公開增發(fā)完成后，公司股本增加額＝8０４０1９５１+４4５98０４9=125000000（元);資本公積增加額=資產(chǎn)認(rèn)購部分增加的資本公積+現(xiàn)金認(rèn)購部分增加的資本公積?發(fā)行相關(guān)費(fèi)用=4936６７97９。１4+273832０20。86?175６5000=７4９935000（元)（3)作用HT上市公司在完成本次非公開增發(fā)后,原控股股東的持股比例增加到2６.３3％，對公司的控制權(quán)進(jìn)一步加強(qiáng)（控股股東在此次非公開增發(fā)前的持股數(shù)量為６３407989股，占總股本的比例19．８６%,此次非公開增發(fā)認(rèn)購535３1６０0股,占總股本的比例為26．33%。).HＴ公司分別通過資產(chǎn)認(rèn)購方式和現(xiàn)金認(rèn)購方式，分別引入了3家非關(guān)聯(lián)公司（承諾此次非公開增發(fā)結(jié)束后３６個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其所持有的股份）和5家機(jī)構(gòu)投資者(承諾此次非公開增發(fā)結(jié)束后12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其所持有的股份)成為公司股份持有者,在實(shí)現(xiàn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的同時(shí)，也有助于改善公司的治理結(jié)構(gòu)。(三）股權(quán)再融資對企業(yè)的影響對公司資本結(jié)構(gòu)的影響一般來說，權(quán)益資本成本高于債務(wù)資本成本，采用股權(quán)再融資會降低資產(chǎn)負(fù)債率,并可能會使資本成本增大;但如果股權(quán)再融資有助于企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)現(xiàn)，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，降低債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn),就會在一定程度上降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，增加企業(yè)的整體價(jià)值。對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響在企業(yè)運(yùn)營及盈利狀況不變的情況下,采用股權(quán)再融資的形式籌集資金會降低企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平,并降低凈資產(chǎn)收益率。但企業(yè)如果能將股權(quán)再融資籌集的資金投資于具有良好發(fā)展前景的項(xiàng)目，獲得正的投資活動凈現(xiàn)值,或者能夠改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本,就有利于增加企業(yè)的價(jià)值。對控制權(quán)的影響就配股而言,由于全體股東具有相同的認(rèn)購權(quán)利，控股股東只要不放棄認(rèn)購的權(quán)利，就不會削弱控制權(quán).公開增發(fā)會引入新的股東，股東的控制權(quán)受到增發(fā)認(rèn)購數(shù)量的影響；而非公開增發(fā)相對復(fù)雜。四、普通股融資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（1)沒有固定利息負(fù)擔(dān)；（2）沒有固定到期日；(３)籌資風(fēng)險(xiǎn)?。?４）能增加公司的信譽(yù)；(5）籌資限制較少；(6）在通貨膨脹時(shí)普通股籌資容易吸收資金.(1）普通股的資本成本較高；（2）可能會分散公司的控制權(quán)；（3）信息披露成本大，也增加了公司保護(hù)商業(yè)秘密的難度；（４）股票上市會增加公司被收購的風(fēng)險(xiǎn);（5）會降低普通股的每股收益,從而可能引起股價(jià)的下跌.第二節(jié)長期負(fù)債籌資一、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)1.負(fù)債籌資與普通股籌資相比的特點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)負(fù)債籌資普通股籌資資本成本低(利息可抵稅；投資人風(fēng)險(xiǎn)小，要求回報(bào)低）高(股利不能抵稅；股票投資人風(fēng)險(xiǎn)大,要求回報(bào)高)公司控制權(quán)不分散控制權(quán)會分散控制權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)高（到期償還；支付固定利息）低（無到期日，沒有固定的股利負(fù)擔(dān))資金使用的限制限制條款多限制少2．長期負(fù)債與短期負(fù)債相比的特點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)短期負(fù)債長期負(fù)債資本成本低高籌資風(fēng)險(xiǎn)高(期限短,還本付息壓力大）低資金使用的限制限制相對寬松限制條款多籌資速度快（容易取得）慢二、長期借款籌資銀行借款與債券融資相比的特點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)銀行借款債券融資資本成本低（利息率低，籌資費(fèi)低)高籌資速度快（手續(xù)比發(fā)行債券簡單）慢籌資彈性大（可協(xié)商，可變更性比債券好）小籌資對象及范圍對象窄，范圍小對象廣，范圍大三、長期債券籌資(一)債券的種類P331八種分類1.按我國企業(yè)發(fā)行債券的實(shí)踐情況分類公司債券企業(yè)債券發(fā)行單位是由股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行主要由中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)和國有企業(yè)發(fā)行核準(zhǔn)部門經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)后發(fā)行經(jīng)發(fā)展改革部門核準(zhǔn)后發(fā)行募集資金投向由股東大會決定主要限制在固定資產(chǎn)投資和技術(shù)革新改造方面,并與政府部門審批的項(xiàng)目直接相聯(lián)。信用水平信用來源是發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況、盈利水平和持續(xù)盈利能力等。除了與發(fā)債企業(yè)本身經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況等相關(guān)外,還往往通過行政機(jī)制強(qiáng)制落實(shí)擔(dān)保,信用級別較高。2．特殊種類的比較種類含義利率的特點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換為普通股的債券通常低于一般公司債券的利率參加公司債券除享有到期收取本息的權(quán)利外，還有權(quán)按規(guī)定參加公司的盈余分配通常低于一般公司債券的利率附認(rèn)股權(quán)債券附帶允許債券持有人按特定價(jià)格認(rèn)購公司股票權(quán)利的債券通常低于一般公司債券的利率收益公司債券只有在公司獲得盈利時(shí)方向持券人支付利息的債券通常高于一般公司債券的利率附屬信用債券當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券通常高于一般公司債券的利率（二)債券發(fā)行價(jià)格的確定方法：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購買債券時(shí)所支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。類型票面利率與市場利率的關(guān)系溢價(jià)發(fā)行(發(fā)行價(jià)格〉面值)票面利率>市場利率平價(jià)發(fā)行(發(fā)行價(jià)格=面值）票面利率=市場利率折價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格〈面值)票面利率<市場利率債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為:債券發(fā)行價(jià)格＝式中：n——債券期限;ｔ——付息期數(shù)。市場利率指債券發(fā)行時(shí)的市場利率.P334【教材例12—3】南華公司發(fā)行面值為1０00元，票面年利率為1０％,期限為１0年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí),認(rèn)為１0％的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格?，F(xiàn)按以下三種情況分別