有色新材料行業(yè)專題報(bào)告

1 22庫(kù)存周期：被動(dòng)去庫(kù)(國(guó)內(nèi))、主動(dòng)去庫(kù)(美國(guó)) 32.1庫(kù)存(相對(duì)值)：“銅”需求比供應(yīng)恢復(fù)更快 52.2庫(kù)存(絕對(duì)值)：處于歷史性低位，呈現(xiàn)“外增內(nèi)減”格局6 3.1供需平衡(年度)：“鋁”全球及國(guó)內(nèi)均過(guò)剩 103.2供需平衡(月度)：4月鋁過(guò)剩109.8萬(wàn)噸，其他緊平衡124橫向?qū)Ρ龋覀兏春梦磥?lái)銅價(jià)趨勢(shì)上漲 13 5.1鈷板塊：擬收儲(chǔ)約2000噸，階段性提振鈷價(jià) 145.2鋰板塊：鋰價(jià)穩(wěn)定，電池級(jí)氫氧化鋰報(bào)價(jià)4.9萬(wàn)元/噸 16m上漲2.7% 17 21核心觀點(diǎn)：繼續(xù)看多商品，銅最優(yōu)到?jīng)_擊。貴金屬、銅等流動(dòng)性敏感、供需錯(cuò)配突出的板塊出現(xiàn)V型反彈，我們認(rèn)為有色商品價(jià)格趨勢(shì)向上可以持續(xù)到2021年全年，而最近5年的金屬價(jià)格高點(diǎn)也將出現(xiàn)在2021年。若2021年全球流性突破6-6.5萬(wàn)元/噸。中美兩大經(jīng)濟(jì)體“主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)”共振預(yù)計(jì)將在2017年2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比見(jiàn)頂，進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段；2018年9月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存累計(jì)同比回落，進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)階段；理論上2019.12進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)階段，全球疫情放緩需求恢復(fù)節(jié)奏，中國(guó)實(shí)質(zhì)是在2020.3進(jìn)國(guó)：2016年11月庫(kù)存總額與銷售同步上升，進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段；2018年5月銷售總額同比增速見(jiàn)頂，6月進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段；2019.6-2019.12進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)階段；理論上2020.1將進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)段，有色商品(銅、鋁、鋅等)大概率將趨勢(shì)上行。(詳細(xì)參見(jiàn)庫(kù)存3有色商品2020年全年處于“供需雙弱”格局，但商品我們認(rèn)為會(huì)有持續(xù)性行情，幾點(diǎn)結(jié)論：(1)疫情對(duì)全球范圍的資源影響排序是：消費(fèi)>運(yùn)輸>礦山>冶煉。供給端沖擊后的恢復(fù)速度取決于該資源的“生產(chǎn)瓶頸”。(2)根據(jù)安泰科當(dāng)前的預(yù)測(cè)，全球總需求量下滑速度報(bào)價(jià)鋰報(bào)價(jià)4.9萬(wàn)元/噸；(3)銅箔：8μm鋰電銅箔報(bào)價(jià)上漲2.7%。(詳細(xì)2庫(kù)存周期：被動(dòng)去庫(kù)(國(guó)內(nèi))、主動(dòng)去庫(kù)(美國(guó))4被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段；2018年9月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存累計(jì)同比回落，進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)階段；理論上2019.12進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)階段，全球疫情放緩需求恢復(fù)節(jié)奏，中國(guó)實(shí)質(zhì)是在2020.3進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)，大概率存總額與銷售同步上升，進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段；2018年5月銷售總主動(dòng)去庫(kù)階段；理論上2020.1將進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，受到全球疫情影響放緩庫(kù)存周期運(yùn)行節(jié)奏，大概率2021Q2進(jìn)入“主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)”階段。若2021Q2-Q3中美進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)共振階段，有色商品(銅、鋁、鋅等)大概率將趨勢(shì)上行。海外庫(kù)存增加，國(guó)內(nèi)去化速度快，年7月份以來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)5業(yè)累計(jì)平均日產(chǎn)量為215.86萬(wàn)噸粗鋼，環(huán)比增長(zhǎng)1.35%，同比增長(zhǎng)7.09%；鋼鐵產(chǎn)量為203.91萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.80%。2.1庫(kù)存(相對(duì)值)：“銅”需求比供應(yīng)恢復(fù)更快環(huán)比減少1.75萬(wàn)噸，15-19年同期均值為6083.6噸，同期上下限為-3.1至5.0萬(wàn)噸；鋁本周庫(kù)存環(huán)比增加7118噸，15-19年同期均值為-1.6萬(wàn)噸，同期上下限為-4.7至3.2萬(wàn)噸。鋅本周庫(kù)存環(huán)至1.7萬(wàn)噸。錫本周庫(kù)存環(huán)比增加1160噸，17-19年同期均值為289噸，同期上限為830噸，下限為-401噸；錫庫(kù)存環(huán)比增量超過(guò)同期上限，主要由LME錫庫(kù)存變動(dòng)貢獻(xiàn)，LME庫(kù)存由4170噸上升至5240噸。62.2庫(kù)存(絕對(duì)值)：處于歷史性低位，呈現(xiàn)“外增內(nèi)減”格局從六種有色工業(yè)金屬的庫(kù)存絕對(duì)值角度來(lái)看，當(dāng)前全球的庫(kù)存圍內(nèi)率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)，顯性庫(kù)存持續(xù)去化，海外尚處于疫情攻堅(jiān)階段，格微漲，收于6584.5美元/噸，周漲3.3%。滬銅本周收于52280SHFE，總庫(kù)存量5.87萬(wàn)噸。鋁方面：本周倫鋁價(jià)格小幅上升0.99%，8月20日?qǐng)?bào)價(jià)1791.5美元貨鋁A00七月均價(jià)14607.4元/噸。從庫(kù)存來(lái)看，LME鋁庫(kù)存量下7降2.23萬(wàn)噸，總庫(kù)存量為157.82萬(wàn)噸；上期所期鋁庫(kù)存量上升1.88萬(wàn)噸，總庫(kù)存量14.37萬(wàn)噸鉛方面：本周倫鉛先漲后跌，本周最高漲至2014.5美元/噸，隨后8月20日跌至1985美元/噸，周漲幅2.00%。滬鉛截至7月16日價(jià)格為1.608萬(wàn)元/噸，周漲幅1.45%。從庫(kù)存方面來(lái)看，倫鉛庫(kù)存近一周維持增加趨勢(shì)，周增6775噸，總庫(kù)存量12.56萬(wàn)噸。滬鉛庫(kù)存本周先增后減，最高總庫(kù)存量達(dá)3.22萬(wàn)噸，8月20日減少至28.05萬(wàn)噸，周減111噸。鋅方面：LME鋅本周價(jià)格上升，收于2488.5美元/噸，周漲4.45%。滬鋅收于1.98萬(wàn)元/噸，周漲幅3.7%。本周倫鋅滬鋅庫(kù)存雙雙上升，LME鋅周增1.19萬(wàn)噸，總庫(kù)存量22.57萬(wàn)噸。滬鋅周增1556噸，總庫(kù)存量3.65萬(wàn)噸。鎳方面：本周鎳價(jià)格持萬(wàn)元/噸，周漲幅2.76%。庫(kù)存持續(xù)上升，倫鎳周增2076噸，總庫(kù)存量23.93萬(wàn)噸；滬鎳周增806噸，總庫(kù)存量3.36萬(wàn)噸。錫方面：本周滬錫價(jià)格小幅上升，收于14.29萬(wàn)元/噸，漲幅1.13%。LME錫價(jià)格收于17570美元/噸，較上周下降0.10%。倫錫庫(kù)存本周大幅增加1070噸，總庫(kù)存5240噸；滬錫增加90噸?？値?kù)存3529噸。89本周金屬期貨庫(kù)存量小幅微增。2020年8月20日的全球金屬期貨市場(chǎng)顯性庫(kù)存量數(shù)據(jù)如下：銅期貨顯性總庫(kù)存24.27萬(wàn)噸，鋁期貨顯性總庫(kù)存172.19萬(wàn)噸，鉛期貨顯性總庫(kù)存15.36萬(wàn)噸，鋅期貨顯性總庫(kù)存26.22萬(wàn)噸，鎳期貨顯性總庫(kù)存27.29萬(wàn)噸，錫期貨顯性總庫(kù)存0.88萬(wàn)噸。有色商品2020年全年處于“供需雙弱”格局，但商品我們認(rèn)序是：消費(fèi)>運(yùn)輸>礦山>冶煉。供給端沖擊后的恢復(fù)速度取決于該供應(yīng)增量刺激有限。1銅方面：2020年全球供給過(guò)剩達(dá)0.97百萬(wàn)噸，較2019年上升0.78百萬(wàn)噸；2011-2020年，我國(guó)銅供給始終維持2百萬(wàn)噸剩，全球供給過(guò)剩達(dá)3.56百萬(wàn)噸，增加4.92百萬(wàn)噸；我國(guó)供給過(guò)全球與我國(guó)供給過(guò)剩情況均加劇。全球錫供給過(guò)剩8770噸，較2019年上升3950噸；我國(guó)錫供給過(guò)剩1.39萬(wàn)噸，較2019年給過(guò)剩達(dá)5.8萬(wàn)噸，較2019年上升8.7萬(wàn)噸；我國(guó)鎳供應(yīng)缺口持續(xù)放大至56.3萬(wàn)噸，較2019年上升6萬(wàn)噸。鈷方面：2020年全球供需關(guān)系基本保持平衡；我國(guó)鈷供給依舊維持過(guò)剩2萬(wàn)噸左右，3.2供需平衡(月度)：4月鋁過(guò)剩109.8萬(wàn)噸，其他緊平衡全球銅4月份累計(jì)缺口0.2萬(wàn)噸，鋁4月份累計(jì)供給過(guò)剩109.8萬(wàn)噸，鉛4月份累計(jì)缺口8.3萬(wàn)噸，鋅4月份累計(jì)供給過(guò)剩5.1萬(wàn)噸，全球鎳4月份累計(jì)供給過(guò)剩1.4萬(wàn)噸，錫4月份累計(jì)缺口1.24橫向?qū)Ρ龋覀兏春梦磥?lái)銅價(jià)趨勢(shì)上漲求共振復(fù)蘇，疊加庫(kù)存向上周期，銅價(jià)或突破6-6.5萬(wàn)元/噸。貴金屬、銅等流動(dòng)性敏感、供需錯(cuò)配突出的板塊出現(xiàn)V型反彈，我們認(rèn)為有色商品價(jià)格反彈可以持續(xù)到2021年全年，而最近5年的金屬價(jià)格高點(diǎn)也將出現(xiàn)在2021年。若2021年全球流動(dòng)性寬松未美元及通脹預(yù)期上行，疊加供需錯(cuò)配缺口擴(kuò)大的銅價(jià)或突破6-6.55新能源金屬：價(jià)格底部，靜待需求拉動(dòng)5.1鈷板塊：擬收儲(chǔ)約2000噸，階段性提振鈷價(jià)氯化鈷報(bào)價(jià)6.7萬(wàn)元/噸，硫酸鈷報(bào)價(jià)5.6萬(wàn)元/噸，鈷粉29.6萬(wàn)平臺(tái)8月19日轉(zhuǎn)載資訊：中國(guó)擬收儲(chǔ)約2000噸鈷作為國(guó)家儲(chǔ)備，5.2鋰板塊：鋰價(jià)穩(wěn)定，電池級(jí)氫氧化鋰報(bào)價(jià)4.9萬(wàn)元/噸本周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋰價(jià)格較上周保持不變。8月21日99.5%電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)4.46萬(wàn)元/噸，56.5%電池級(jí)粗顆粒氫氧化鋰報(bào)4.95萬(wàn)元/噸，金屬鋰報(bào)價(jià)47.5萬(wàn)元/噸。電池級(jí)碳酸鋰(99.5%)、電池級(jí)粗顆粒氫氧化鋰(56.5%)、金屬鋰現(xiàn)貨價(jià)格2020上半年繼續(xù)下調(diào)：99.5%電池級(jí)碳酸鋰年初至今均價(jià)為45.61萬(wàn)元/噸，相較于2019下半年均價(jià)下降33.05%；56.5%電池級(jí)粗顆粒氫氧化鋰2020年初至今均價(jià)為52.46萬(wàn)元/噸，較2019下半年均價(jià)下降23.64%；金屬鋰年初至今均價(jià)為53.07萬(wàn)元/噸，較2019下半年5.3電池箔：8μm